廣場協議與人民幣升值摘要在中國，廣場協議成為金融危機之后的熱門話題，因為人們通常認為，正是美國搞陰謀，日元才急劇升值，才導致日本經濟出現上世紀90年代的“失落十年”。其實，并不完全是這樣的，日本經濟衰退最主要的原因是過度擴張的貨幣政策，再加上日本技術創新停滯，社會進入老齡化等因素。這對中國具有很大的借鑒意義。我們應該避免人民幣過快升值，加速調整經濟結構，加強自主創新。上世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長，美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議，因協議在廣場飯店簽署，故該協議又被稱為“廣場協議”。廣場協議之后，五個國家的央行聯手在外匯市場上拋售美元，引發全世界投機者跟風，美元對主要貨幣明顯下挫。以日元為例，廣場協議前一個交易日，美元兌日元收報240.1，到9月底收報216.5，12月31日收報200.25。極端的情況是，1995年1美元兌79.7日元。從1985年到1995年的十年時間，日元對美元升值了201.26%。廣場協議對日本經濟的影響日元升值全面抬高了日本產品的成本和價格。抑制了國際市場對日本產品的需求，從而對生產這類產品的企業造成打擊。這種打擊還會通過產業鏈條波及其他產業,甚至有可能形成對日本經濟增長的全面抑制。另外，日元升值降低了日本的進口價格。這固然可以使資源短缺的日本用較少的支出換取所需要的資源，但是，廉價的外國制成品也同時涌入日本，沖擊著日本原有的產業結構。受影響最大的是那些技術含量不高，但對維持就業具有重要意義的勞動密集型產業。這些制造型行業受到沖擊后，必然對經濟產生巨大影響。因為一旦沒有了這些產業，日本的就業等社會問題將會凸現，進而演化為政治危機。面對這種情況，日本政府積極引導企業實現產業結構升級、創造新需求、提高產品技術含量等。減少了日本對美國傳統商品的出口，增加了高科技產品的出口。正是由于日本較順利地進行了結構調整，從整體上看，匯率大幅升值對日本貿易順差的影響有限。日本是機械、機器、汽車等產品的出口大國，但伴隨著日元的升值，日本機械、機器、汽車等產品對美國的出口額出現了大幅下降，機械機器產品以日元計算，1985-1992年間減少了50%；以美元計算，也減少了10%。為此，日本不得不把多數傳統型出口產品的生產轉移到亞洲。但是日本20世紀80年代以后出現的高技術、高性能產品對美出口數量，不論以美元計算還是日元計算，都有很大增加。并且，針對日元的升值，日本政府大幅度、持續放松銀根，實行超低利率的寬松貨幣政策，使得一開始日本經濟不但沒有停滯，反而經歷了連續7年的高速增長，日本1984年GDP增長率為3%（以1995年的不變價格計算），而1985-1991年達到4.6%。2.“廣場協議”真的導致日本經濟走向衰退？七十年代末期到八十年代，那是日本的黃金年代。那時的日本，在鋼鐵、電機、汽車、造船、紡織品等各個領域，對國際出口都在迅速增長，使得以美國為首的西方國家，感受到空前的來自貿易逆差的壓力。當時的日本與現在的中國，情況很相似，日本是非常典型的基地工業形態，引進技術或是自行開發技術，然后大量生產，大量向外國出口，日子過得非常滋潤。問題緊接著就來，日本人是滋潤了，但其他國家的貿易逆差成了各國政府的大問題，總不能全世界就你一家過好日子吧，于是大家合起伙來向日本施加壓力，要求日本改變基地工業的工業生產形態。這就是“廣場協議”出臺的工業背景?？赡苡腥藭枺敲赐鈬緵]有進入日本嗎？答案是有的，當時的日本，勞動力也是相對便宜的，于是有大量外國公司進入到日本，IBM、通用電器、波音和可口可樂隨處可見，但問題是，其中絕大多數外國公司的產品都是在日本本土生產的，而不是由美國出口的。所以，外國公司在日本生產只是增加了日本對其他國家的貿易順差，而不是有助于解決問題。日本是被迫接受的廣場協議，但日本并非一無所獲。此后的日本，借助日元升值，開始改變基地工業的生產形態，大量日本企業走出國外，到世界各地去設廠、投資，日本工業生產由此開始從基地工業形態轉向了網絡工業形態。客觀地來看，“廣場協議”只是推動了日本向一個國際標準的現代工業國家發生了轉變，而日本對美國的貿易順差局面迄今也絲毫沒有因此而改變。顯而易見的是，除非是人云亦云跟著起哄，否則現實情況清楚表明，“廣場協議”導致日元匯率升值，而日元匯率升值導致日本經濟一沉到底的說法是缺乏根據的。導致日本“失落十年”的真正原因日本經濟出現問題和麻煩是另有原因的，最重要的問題是日本勞動力價格缺乏理智的快速攀升，使得日本產品迅速喪失競爭力。眾所周知的是，日本的勞動力成本遠遠高于亞洲其他地區甚至歐美國家。韓國和中國臺灣的勞動力成本僅為日本的五分之一；中國大陸地區的勞動力成本實際上僅相當于日本勞動力成本的二十五分之一到三十分之一；即使歐美國家的勞動力成本也僅為日本的二分之一到三分之二的樣子。日本佳能公司認為，以2003年為例，中國勞動者的平均月工資僅為126美元，而日本勞動者的平均月工資則為3737美元，日本是中國的30倍。那么過去日本的勞動力成本是多少呢？在20年前，日本的勞動力成本只有美國的一半，而今已超過美國成為全球勞動成本最昂貴的國家之一。廣場協議之后，日本開始出現資產泡沫。盡管升值之后財富的增加是一個原因，但更重要的原因是日本政府對升值后果的過度悲觀判斷。當時，多數經濟學家和政府官員認為，升值將大大打擊日本的出口，而對國民經濟產生緊縮效應，因此，日本實行的對策是大幅度降息，一年期存款利率由1985年的3.5%急劇下降到1987年的1.76%。關于匯率政策、貨幣政策在日本泡沫經濟產生過程中的作用，國外學術界早已形成了共識。以日本東京大學的吉川洋教授，亞洲開發銀行行長黑田東彥，日本前首相安倍晉三的經濟顧問伊藤隆敏為代表的日本經濟學家均認為：過度擴張的貨幣政策，例如快速增長的銀行信貸、過低的銀行貸款利率，才是當時資產價格泡沫產生的真正原因。利率降低之后，日本人覺得借錢的成本很低，就蜂擁向銀行借錢炒地皮、炒樓、炒股票，催生了后來的資產泡沫。到了1989年，發現情況不妙，又急速提高利率至6%，刺破了泡沫。日經指數暴跌，9個月就掉了一半；地價也暴跌，土地價值消失了800萬億日元；很多人還不上住房按揭貸款，房子被銀行收走，過上了負債的日子，銀行、房地產公司破產，當時不是什么新聞。過分嚴厲的緊縮政策，流動性的急劇收縮，令投資者和消費者驚恐，日本經濟從1990年起就一蹶不振了。另外，技術進步的停滯也是日本衰退的一個原因。20世紀70年代之前，日本像現在的中國一樣，模仿是技術進步的主要途徑。到80年代，它幾乎壟斷了家用電子產品的所有創新。然而，進入90年代，以互聯網為核心的信息技術迅速崛起，而美國幾乎壟斷了這一領域的所有創新，日本則被遠遠甩在后面。造成技術進步停滯的其中一個原因就是人口老化，這降低了日本社會的創新能力。人的科技創造高峰多數是在年輕時代，比如愛因斯坦的主要貢獻都是在25歲之前完成的。而美國之所以能保持其科技領先地位，和它開放的移民政策關系很大。像其他發達國家一樣，美國本土出生的年輕人多數不愿意從事艱苦的科技工作，但是，大量擁有高學歷的年輕移民剛好填補了這一空白。很顯然，日本經濟走向沉淪，在宏觀而言，并非是“廣場協議”所導致的，日本經濟自身的問題是其根本原因。日本經濟問題的這種內部性，在亞洲金融風暴中也可以看得很清楚，當時的日本銀行出現倒閉風潮，原因是日本企業過于依賴銀行貸款，銀行與企業的股權聯盟過于緊密，土地價格已經上漲到令人吃驚的地步，一旦企業經營失敗，不動產投資減緩，立刻問題暴露，牽連銀行體系出現不穩定。應該說，這是再明顯不過的經濟結構問題，而不是匯率問題。3．人民幣升值升值帶來的經濟影響人民幣升值所帶來的負面影響是顯而易見的，一是降低了出口產品的國際市場競爭力，對于我國出口導向型經濟體而言，出口產品失去競爭力對我國經濟影響是巨大的；二是因為有升值預期，一定會吸引巨額國際游資進入中國，如同在日本一樣，推動中國股市房市非理性上漲，導致國民無力購買房產，或在股市資金蒸發，造成社會、經濟兩方面不穩定；三是對外資吸引力下降，我國經濟很大程度依賴外來投資，如果人民幣升值，將降低國外投資者投資熱情。另外，以上的各個因素都會造成一個嚴重失業問題，中國人口基數大，龐大的失業率會對社會穩定造成一定威脅，是一個嚴重社會問題。根據“歐元之父”和最優貨幣區理論奠基人RobertA.Mundell教授的觀點,人民幣升值凸顯了中國貨幣邁上國際貨幣舞臺的進程,其影響力的增強是全球經濟增長重心發生變化和轉移的自然結果。盡管人民幣的升值喜憂參半,但卻暫不具備大幅度升值的條件。然而,現在較為僵化的匯率制度確已不適應國內外經濟形勢迅猛發展的需要。中國應該繼續遵循國際外匯市場發展規律,保持人民幣匯率的基本穩定,不斷貫徹和完善以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節,有管理的浮動匯率制度的形成機制。4.對中國經濟的啟示根據巴拉薩一薩繆爾森效應，一個強勢經濟體必然引發一個強勢貨幣，即帶來匯率升值。事實上，近幾年，我國經濟實力迅速提高，人民幣升值問題已成為經濟發展過程中不可逾越的瓶頸。人民幣升值會使我國巨額外匯儲備面臨縮水的威脅，會影響我國金融市場的穩定，也不利于我國吸引外資，但最主要的影響是對出口貿易的影響。雖然我國與日本一樣都是出口導向型經濟，對外依賴大。但是2010年3月，中國的對外依存度一度達到60%，而日本在2000年以前最大的對外貿易依存度才為25.13%(1985年)，人民幣升值，中國的出口行業勢必會受到打擊。通過粗略估計，人民幣每升值1個百分點，作為中國出口主力的勞動密集型行業的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而這些行業當前的平均利潤率僅僅為3%-5%。如果按照彼得森國際經濟研究所估計，人民幣兌美元匯率被低估了41%，那么中國的出口行業將無法生存。當前中國制造業、出口、國際收支的核心競爭力和穩固性不如當年的日本。無需否認，在長期內，人民幣匯率應當趨向升值；在不太久的將來，適度放寬人民幣匯率波動幅度以便確立更有彈性的人民幣匯率形成機制，這也是必要的。但如果在過短的時間里過大幅度地提高人民幣匯率，我們除了要面臨日本在廣場協議之后的局面外，還要遇到更多的問題，因為彼時日本早已步入發達國家行列，而我國還遠遠沒有達到那樣的水平。因此，我國應借著人民幣升值的契機，努力加速產業結構調整，提高產品競爭力。目前我國出口的產品大多屬于高耗能、低附加值的初級產品，這種這種貿易方式雖然在一定程度上緩解了就業壓力，但是不利于我國經濟的長期發展和產業結構的更新換代。因此，為改善我國經濟結構，當前急需逐步淘汰高能耗、低附加值的產業，加強自主知識創新，開發一批綠色的高新技術產業，使產業結構從資源密集性轉變為技術密集型產業，大力發展第三產業，實現產業結構服務化和高附加值化的目標。另外，應促進人民幣漸進有序升值。人民幣對美元快速大幅升值不利于中國經濟的發展，會使中國的出口產品競爭力大幅下降，這會導致很多出口企業面臨倒閉，而且由于中國經濟增長很大程度上是依靠外需拉動的，因此人民幣快速大幅升值會給中國經濟帶來巨大的沖擊。在全球化以及中國對世界經濟影響力逐漸加大的今天，人民幣快速大幅升值對也會對世界經濟造成一定沖擊。除此之