通信企業經營戰略與財務分析方法書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020年4月10日星期五?經營、投資與融資分析決策?風險分析與控制?企業環境?企業活動?企業戰略?政府法規?勞動力、資本、產品市場?供應商、客戶、競爭對手?經營活動?投資活動?融資活動?業務范圍?競爭定位?經營戰?略分析?會計環境?會計戰略?資本市場?公司治理?會計法規?獨立審計?法律體系?會計政策?會計估計?報告表格?附加披露?會計系統?財務策?略分析?財務報表?內部報告?外部報告2020/4/10???經營、投資與融資分析決策?風險分析與控制?企業環境?企業活動?企業戰略?政府法規?勞動力、資本、產品市場?供應商、客戶、競爭對手?經營活動?投資活動?融資活動?業務范圍?競爭定位?經營戰?略分析?會計環境?會計戰略?資本市場?公司治理?會計法規?獨立審計?法律體系?會計政策?會計估計?報告表格?附加披露?會計系統?財務策?略分析?財務報表?內部報告?外部報告2020/4/10??企業活動與財務報表?利潤表?資產負債表?收入?資產?經營決?現金流策?成本、費用?負債、權益?風險控制?經營決策?投融資決策書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??組織結構與財務報表報表項目部門銷售收入銷售部門銷售成本生產、采購銷售費用銷售部門管理費用人事、研發、行政財務費用/書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??行業特征分析?機械?設備??新聞?速生新聞紙出版?木漿??木材?書寫?印刷業?草本?非?造紙?印刷紙?植物?廢紙?木漿?生活用?個人?廢紙?消費者?回收?紙漿?化學品?制造?包裝紙?企業書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??行業特征分析

造紙業的行業特征

資金密集

每萬噸生產能力需投資1億元人民幣。

技術密集

出紙速度最高達每秒37米

紙張質量和產量對原材料依賴度高書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???實際和潛在的競爭程度?現有公司間的競?新進入者威脅?替代產品的威脅爭?行業增長率、集中程度、歧異性、轉換成本、規模經濟、學習成本、固定/變動成本、生產力?規模經濟?先進優勢?建立銷售渠道?關系網?法律壁壘?相對價格?相對表現?買方的轉換意愿過剩、退出成本?行業盈利能力購買方的談判能力??供貨方的談判能力?轉換成本?歧異性?產品成本和質量的重要性?購買方數量?轉換成本?歧異性?產品成本和質量的重要性?供貨方數量?供貨能力/購買方?供貨方和購買方的談判能力書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟?購買能力/2020/4/10購買方??競爭狀態分析?1990-2000年，產量年均增長9%，消費量年均增長11%。

現有企業之間的競爭

行業增長率——需求增長迅速?聯合國糧農組織：全球3.1%，亞洲6.6%，中國更高?中國造紙協會：2005年5000萬噸，2015年8000萬書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??噸競爭狀態分析?年份?199?199?199?199?199?199?199?199?199?199?20000?1371?1472?1723?1864?2135?2786?2647?2738?2809?290?國內產量萬噸)?30002?969?1345?2448?2418?3180?3033?4493?5520?5780?652?進口量(萬噸)?597?出口量(萬噸)?25?24?21?21?26?53?22?27?30?30?72?消費量(萬噸)?144?158?194?208?243?303?307?325?334?352?35253?6.79?8.48?12.8?11.0?13.0?10.1?14.9?17.8?17.2?18.?進口依存度%?16.955106035書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??競爭狀態分析

銅版紙生產與進口情況書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??競爭狀態分析

新的進入者

來自印尼金光集團的APP（亞洲漿紙）公司，目前在國內建了4個原料林基地，13家造紙及紙制品工廠。產品包括涂布紙板、銅版紙、雙膠紙、無碳復寫紙、衛生紙等多個品種。APP計劃在中國把漿和紙的總產量搞到1000萬噸。

國外企業通過出口或在國內建廠參與競爭需求增長主要來自高端，但高端競爭激烈書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??與下游的關系

造紙業的購買方

新聞紙——新聞出版業

書寫印刷紙——印刷業

生活用紙——個人消費者

包裝紙——制造企業

產品特點

專用性強，互補性小，產品價格彈性小

新聞紙國外企業大量低價傾銷書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??與上游的關系

造紙業的供應商

林木資源或紙漿

供給不足

地域性強

對紙的質量影響大

高檔紙的原材料尤其缺乏

化學品

一般的競爭性市場書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???家電行業o家電行業實際生產能力遠遠大于銷售量。o家電行業產銷增長幅度趨緩，城鎮市場已?趨于飽和，除了更新換代外，發展動力是?農村和國外市場。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??行業狀況與財務報表項目晨鳴紙業四川長虹毛利率28%15%應收賬款16%29%39%存貨6%8%應付賬款固定資產15%14%62%總資產周轉率0.510.69書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??行業狀況與財務報表晨鳴紙業1998年2002年毛利率32%28%總資產周轉率0.430.51應收賬款10%13%62%16%存貨6%固定資產62%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??行業狀況與財務報表四川長虹1996年2002年毛利率27%15%總資產周轉率0.920.69應收票據應收賬款60%6%1%23%39%14%存貨24%固定資產8%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???成本領先?差異化?同樣的產品或服務?在顧客可接受的價格加成的?成本低下提供獨特的產品或服務?規模經濟?高效率生產?產品設計簡單?投入成本低?銷售成本低?研發和廣告費少?嚴格的成本控制?產品質量出眾?產品種類豐富?優質的顧客服務?送貨方式靈活?投資于品牌形象?投資于研究開發?注重創造性?競爭優勢?核心優勢及關鍵成功因素與實施的戰略匹配?公司的價值鏈及相應活動與實施的戰略匹配?保持競爭優勢書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??經營戰略與財務報表?成本領先?規模擴張、高效?得：高效率，失：低效率益?差異化?提高毛利、高效?得：高效益，失：低效率益書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??造紙企業的經營戰略

產品特點

適合成本領先的特點

工藝穩定性強，基本工藝流程數十年不變

產品有統一的行業標準，外觀指標基本一樣

生產設備專用性強，一臺紙機一般只生產一個種類的產品，甚至幾十年只生產一種紙

紙的用途多年不變，新產品少

適合差異化的特點

新產品多是對原有產品品質上的提高，用途基本不變，高檔新產品失敗的風險小書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??經營戰略與財務報表民豐特紙福建南紙項目差異化成本領先毛利率33%23%總資產周轉率0.270.48書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??財務分析的基本方法

比率分析

現金流分析

同型分析

同一張報表的結構分析

趨勢分析

同一公司各年度財務數據的對比分析

比較分析

不同公司財務數據的對比分析書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利？

凈利潤、毛利潤（銷售收入-成本）

凈利潤率、毛利潤率（凈利潤/銷售收入）

凈資產報酬率=凈利潤/股東權益

總資產報酬率=凈利潤/總資產書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利就夠了嗎？——償債能力

短期償債能力

流動資產/流動負債=流動比率

流動資產

流動負債

流動比率多少才合適

速動比率

現金比率書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利就夠了嗎？——償債能力

長期償債能力

償還利息

息稅前收益/利息費用=利息收入倍數

息稅前收益=利潤總額+利息費用

負債/資產=資產負債率=財務杠桿

為什么是財務杠桿？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利從哪里來？——營運能力

營運能力

收入/應收賬款=應收賬款周轉率

成本/存貨=存貨周轉率

一般而言

收入/某項資產=某項資產的周轉率書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??小天鵝與小鴨小鴨小天鵝小鴨小天鵝流動比率1.81.96速動比率1.241.47利息倍數2.9213財務杠桿0.530.37存貨周轉率1.537.26應收款周轉率1.683.35總資產周轉率0.50.84毛利率36%28%總資產報酬率3.49%6.16%凈資產報酬率8.58%10.24%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??比率分析

結論：

長、短期償債能力都更強

營運能力更好

盈利能力較好，只有毛利率較低

可能造成財務比率差異的原因有哪些？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???杜邦分析?凈資產報酬率?8.6%10.2%?資產的來源?有多少??總資產報酬率?權益乘數?3.5%6.2%?資產??2.11.7?總資產周轉率?凈利潤率?0.50.8?7.0%7.4%?凈資產報酬率=凈利潤/總資產*總資產/凈資產=總資產報酬率*權益乘數?總資產報酬率=凈利潤/銷售收入*銷售收入/總資產=凈利潤率*總資產周轉率書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???業務的盈利水平

書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??什么“吃”掉了小鴨的優勢??收入?小天鵝小鴨?成本?72%?64%?銷售費用?12%12%?5%11%?1%5%?管理費用?財務費用?凈利潤書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???成本領先？

公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。

為避免原材料供應產生的價格波動，公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???小天鵝與小鴨?洗衣機行業集中度小天鵝、海爾、榮事達、威力、金松、金羚、小鴨7家企業占全國總產量的71%。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???差異化？

各主要廠商產品或品牌的獨特之處

產品特色小天鵝變頻技術、三維立體噴瀑水流松下龍卷風離心力、雙瀑布榮事達仿生搓洗、手搓水流、噴淋噴射水流科龍自動平衡、上排水系統夏普組合波輪、噴泉式循環水流書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???資源整合能力?資產指標

有多少資產？

資產的構成

資產的質量書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??流動資產的質量?小天鵝?總資產?小鴨書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??固定資產的“質量”小天鵝小鴨絕對年齡3年6-8年(累計折舊/折舊費)相對年齡20%40%(累計折舊/原值)平均折舊年限16年17-20年(原值/折舊費)書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??對未來的預測

從比率分析的結果看小天鵝的未來

優勢

劣勢

機遇

挑戰

面對競爭，小天鵝會怎樣？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??戰略投資決策書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??什么是戰略投資？

戰略投資是讓公司變得更好的投資

什么樣的公司是好公司？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???23,681,714書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟大冶特鋼45%10年22年?你希望用哪種方法來描述成本？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟主要產品的生產成本構成系統，包括：銷售系統，生產系統，采購系統，質量NCR有相容的生產線，使用相同的操作系而成為美國銀行界關注的焦點。價格為5時的需求=80(10-5)=4億件利息收入倍數:32.度，國際市場是非常有潛力的。提應收賬款壞賬，但只有0.度，國際市場是非常有潛力的。利潤率與增長率？?年增長率?年增長率?35%?26%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??投資資本回報？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值創造？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??從利益相關者看財務報表?收入?客戶，競爭優勢?利潤表?價值?創造?利潤?員工和供應商?賬面價值?資源分配?股東?經濟價值?資產負債表書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資源配置的重要性?企業?愿意提供資本為企業成?工業長融資,并創造就業機會?資本提供者?股東?-政府,雇員,機構,私人投資者?債權人?-銀行,機構?金融?但期望獲得與投資成本相當或大于其他投資機會的回報?服務業書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一些證據

美國奧克蘭大學教授克萊曼對70家以價值為基礎進行管理的企業進行調查,發現:開始應用價值觀念的年度平均財富創造比同行業企業高2.9%,正式應用的第一個年度高12%,第二年高12.2%

對另外66家美國公司的分析發現,應用價值觀念的企業5年內比同行業企業多創造財富49%,但將這一概念納入薪酬體系至關重要

2000年中國1000多家上市公司中約有44%在損害價值書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??創造價值是投資的最終目標

這樣的標準不僅適用于公司層面，而且適用于每個產品或部門。

例如CenturaBanksInc.就是因為使用這一標準而成為美國銀行界關注的焦點。他們不僅在公司層面使用，而且對每種產品使用。“我們總是不斷地回顧我們的每個產品線，并時刻準備著從那些收益小于資本成本的項目中退出。”公司的CEO說。最近，公司運用這一原則重新分配了資源，決定退出其1998年即進入的汽車租賃業務，雖然租賃業務整體是創造價值的，但是汽車租賃業務卻是損害價值的。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??如何衡量價值創造？

項目的價值=項目未來創造的價值–投資

項目未來創造的價值

現金流與增量現金流

機會成本與沉沒成本

資金具有時間價值

貼現率就是資金的機會成本書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??投資項目分類與評價

為滿足安全/健康/法律要求的投資

為提高生產效率或收入的投資

為提高競爭效果的投資書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??戰略投資的復雜性

高度不確定性

影響公司戰略方向

耗資巨大書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??戰略評價

與公司現有的戰略和能力是否匹配

進行投資的風險

不進行投資的風險

決策信息的可靠性

倡議者的業績和動機

靈活性書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??財務方法的改進

傳統途徑：以一個中心為基礎，進行敏感性分析

實物期權的思想：允許更多的選擇書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??實物期權

在多變的商業環境中進行投資決策的工具

NPV方法不能考慮延遲或不進行投資的可能，也不能考慮一個投資機會可能帶來的別的投資機會。

延遲投資的價值

可能帶來的其它投資機會書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??財務方法的改進

將長期項目分為不同階段

考慮未來的增長機會

選擇最優的時間書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??將長期項目劃分為不同階段?建立管理層改變?指令的能力?重組應放棄的選?項以提高價值?成為?市場?設定市?場標準?領導者?市場?推出?放棄?開發?產品?放棄?注冊?放棄?新專利?放棄書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??區別現有資產與未來機會?價值?額外的價值驅動力?管理層能力?靈活性?適時?業務規劃?以客戶為中心?品牌效益?滿意度?未來機會?傳統價值驅動力?成長?經營利潤?投資資本?稅率?資本成本?期間?現有資產書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??選擇恰當的時間?價值/成本?低?1.0?不投資?馬上投資?變動幅度?很?可能可能不投資?以馬上投資后也可能不投資?以后可能投資?高書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??傳統的資源配置過程最高檢查批準管理層中心復核建議計劃業務單位CEO復核批準批準業務單位經理建議?想法草案修改修改書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??新的過程?戰略的/經濟的?標準?輸入?信息?機會?威脅?資源?人力?形成投資建議?輸出結果:?接受并實施投資計劃?創意?成形書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??戰略投資的其它考慮

運用資源分配策略影響競爭者的投資決策

直奔主題：向目標市場投入大量資金，防止競爭對手進入。

虛張聲勢：向非目標市場投入少量資金，讓競爭者去維護那個市場

有意退讓：有意放棄自己的市場，讓競爭對手在那里投入資源。

吉列公司和Bic公司在打火機市場上已經競爭了數年，Bic開始進入剃須刀市場，推出了即拋型刀片，這對吉列造成了兩個沖擊：搶占了吉列的非即拋型刀片的市場份額；而且當吉列推出即拋型刀片時，也對原來的產品造成沖擊。

吉列完全從打火機市場退出了，Bic看到后退出了即拋型市場，把資源全部投入了打火機市場。與此同時，吉列把資源集中于剃須刀市場，并在兩年內獲得了50%的市場份額。吉列又開發了幾種附加值更高的新產品，其中包括后來最暢銷的產品。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

美文公司發明了一種新技術，用該技術可以以更低的成本生產出更先進的產品。2000年，該公司的年銷售額達到了1.68億元，數量為0.24億件。雖然該公司目前只占有市場10%的份額，但它的增長非常迅速，特別是這一新技術的應用，使產品的售價從目前的9元錢降低到了7元錢，從而使市場需求大大增加。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

供求關系：需求=80M（10-價格）技術行業產量某公司投資成本設備殘值一1.2億件-17.55.502.50二1.2億件0.24億件17.53.502.50

第三代技術的投資額僅為平均每件產品10元，生產成本也只有每件3元。該公司準備投資10億元，這將使其生產能力增加1億件。公司預計可以在12個月內達到生產能力。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

資本成本為20%；

生產設備在可預見的未來可以永遠使用下去；

上面提到的需求量與價格的關系將保持不變；

在可預見的未來，不會出現第四代技術；

公司將保持目前這種不需要支付企業所得稅的狀況。

該公司的競爭者都認為在5年之內，任何其他廠家也不可能掌握這種新的技術。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

目前的價格：7元目前的需求量：80M（10-7）=240M如果該公司開發第三代產品，生產能力將達到3.4億件，所以價格將下降到10-340/80=5.75元/件書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

對第一代技術的廠商來說，繼續經營的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件

第一代技術的廠商將退出一部分。

第一代廠商的退出程度-2.5+(6-5.5)/0.2=0

價格為6時的需求=80(10-6)=3.2億件書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

五年后市場是否會發生變化？

其他廠商的進入程度進入該行業的NPV=-10+(5-3)/0.2=0

價格為5時的需求=80(10-5)=4億件

目前市場上已經沒有第一代廠商，只有第二代和第三代廠商。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

總的現金流當前投資-106-3=35-3=2

NPV=-10+3/1.2t+2/(0.2*1.25)五年內五年后=2.99元/件書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值從何而來？

(6-5)/1.2t=2.99元/件=五年的競爭優勢帶來的價值

價值決定于資產的使用，而非資產的來源

具有競爭優勢的使用者才能創造價值

競爭優勢來自

管理

技術、質量等的領先書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??如何實現價值？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???杜邦分析?總資產報酬率?總資產周轉率?凈利潤率?投資資本回報率=稅后營業凈利潤/投資資本?總資產報酬率=凈利潤/總資產?=凈利潤/銷售收入銷售收入/總資產書山有路勤為徑，?2020/4/10=凈利潤率總資產周轉率??學海無涯苦作舟管理企業的價值價值決定于：投資資本回報率（總資產報酬率）-加權平均資本成本書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??總資產報酬率?電力、碼頭、高速公路?凈利潤率?西藥?通訊制造?農林牧漁?服裝?造紙?水泥?家電?8%-10%?批發?4%-6%?石化?總資?2%-3%?零售產周轉率書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??總資產報酬率?凈利潤率?華泰?恒豐?美利?晨鳴?8%?4%?福建?山鷹?總資產周轉率?青山?0.5書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??總資產報酬率

凈利潤凈利潤銷售收入總資產銷售收入總資產

?？總資產報酬率=凈利潤率總資產周轉率?？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??將戰略變成管理決策

獲得差異的核心是什么？

收入=單價*數量，利潤=收入-成本費用

差異化在哪里？

獲得成本優勢的方法有哪些？

成本在哪里？

優化成本結構

優化資產結構書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??主要產品的利潤分析新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙收入成本毛利6004551200500375600480864336195125120毛利率26%24%35%28%32%20%17%20%行業毛利率20%18%市場份額11%8%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??市場占有率?銅版紙新聞紙箱版紙書寫紙?相對毛利率?壓縮箱版紙和銅版紙的生產？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??主要產品的生產成本構成新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入6004552701200500375255600480306成本864530原材料?變動?成本人工成本15281518能源等601104060邊際貢獻255532196336190216?固定生產線606596?成本毛利195125120書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??增加產量銅版紙銅版紙(1500噸)（3000噸）銷售收入變動成本邊際貢獻1200240013366685321064生產線196336196868毛利?邊際成本書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??固定成本一定固定嗎？?60?相關?40范圍??機器設備支出單位：千元?20?0153045產品產量單位：百件書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??注意固定成本的臨界點銅版紙銅版紙銅版紙銅版紙(1500噸)（3000噸）（2500噸）（3000噸）銷售收入1200240020002400變動成本66853213361064111313361064邊際貢獻887196生產線196196392672毛利336868691書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??本—量—利分析?收入?￥?成本?利潤?產量?盈虧平衡點?固定成?196/（532/1500）本196?=533書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??生產成本與期間費用新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入6004551200500375600480成本毛利864336195125120營業費用管理費用財務費用營業利潤340?期間?費用100150186書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??成本分攤?成本驅動因素成本庫分攤對象分攤基礎分攤的成本質檢費生產部新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙生產數量150萬元120015001000232920784000書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???成本分攤成本庫分攤對象分攤基礎分攤的成本分攤基礎分攤的成本銷售費用生產部新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售數量340萬元預算數量340萬元1000150053795012001500100040005366449503000158177書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???產品結構調整新聞紙銅版紙箱版紙書寫紙銷售收入生產成本銷售毛利6004551200500375600480864336195125120質檢費23532966204478銷售費用177實際貢獻11924161-135書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值管理與業績文化?以價值為導向?建立價值創?的心態?管理流程/系統?造的文化?最終經營目標:股東價值最大化?戰略制定?目標設定?業績衡量?激勵機制?以行動為導向?創業精神?激勵性書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值管理方法的實施結構1.奠定基礎2.價值管理實施小組3.管理工具和表格4.定義基本因素/指標5.培訓中高層管理者?高層管理人員?3.衡量價值管理業績?用價值管理工具衡量單位及個人業績?公布結果?計劃?2.建立或改進管?4.集中于經營業績提升?將注意力集中于業績不好的單位?輪換最好的經理實現成長或改造不良單位理流程?一線管理者和員工?戰略計劃?財務計劃及審閱?人力資源計劃?5.與價值相連的薪酬?激勵員工創造價值?加大待遇差異書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值管理的實施步驟?了解企業和市場?確定戰略模式?重整組織?將戰略模式轉化為各管理層的業績目標?實施和?結果衡量與結構?內部控制?評價分析書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值管理對財務部門提出的挑戰?決策支持?決策?支持?預算管理?預算管理?會計?核算?會計核算書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??預測與預算：設定盈利計劃?經營現金流?應收帳款?現金?存貨?銷售收入?費用?利潤?投資?利潤?資產利用?股東回報?股東權益?股東回報書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??設定盈利計劃：利潤?銷售收入1.估計銷售收入2.預測經營費用3.計算預期利潤4.為資產投資定價5.完成利潤目標設定?費用?利潤?投資?利潤書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??設定盈利計劃：現金?經營現金流1.估計經營活動現金流?現金2.估計為支持經營性資產的擴張所?應收帳款?存貨需要的資金3.分析長期資產的并購或剝離?銷售收入書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??設定盈利計劃：股東回報?利潤1.計算整體的股權回報2.估計資產的利用?資產利用?股東回報?股東權益效率3.比較股東回報與預期水平或行業水平4.檢驗戰略的效果?股東回報書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利計劃分解：指標體系

財務指標

客戶指標

內部程序指標

學習與增長指標書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??客戶指標?財務指標?市場份額?盈利水平?獲得客戶?讓客戶滿意?留住客戶?價值=?產品特性?產品形象?客戶關系?獨特?功能2020/4/10?質量?價格?時間?品牌?便利性???信任?反應書山有路勤為徑，性學海無涯苦作舟內部程序指標?質量指標?生產周期?成本指標?創新過程?操作過程?售后服務?定?開?生?提?客?確認位?市場發產品產產品供產品戶服務?滿足客戶需求客戶需求書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??盈利計劃分解：指標體系價值鏈產品開發營銷銷售生產結算收款顧客管理

客戶關系建立密切的戰略

顧客需要的開發滿足增值產品

市場提供產針對細分品

目標明確

傳遞信息有效

了解顧客

品牌管理解產品、高效

訓練有素、了率的銷售隊伍

拓展渠道售人員

招募/培訓銷

售后服務信息系統

渠道管理

程，提高毛利優化生產過

限定產品差異有素的生產隊

高效切訓練伍

市場與銷售集中于核心產品程的百分比

最優生產流

各類產品在收入中的比重

準確帳單及時

信用期內收款

單處理系統準確的帳

處理能力

收款渠道關鍵

預測需求價格定位

創新設計

提高質量

加速面市

顧客滿意度顧客忠誠度成功因素業績量

新產品數

面市時間市場的份額

每個細分

細分市場的利潤率人員數量

銷售新產品的

銷售多個產品的人員數量

細分市場的收入增長

時間平均收款

客戶抱怨比例

送貨時間顧客滿意度

產品質量

顧客周轉率指標書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??指標體系的內在聯系財務指標投資資本回報率客戶指標客戶忠誠按時交貨內部程序質量生產周期學習與增長員工技能書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??制定標準成本

歷史數據分析

任務分析

混合法

相關人員的參與

完美標準與實際標準書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??測量實際成本?你希望用哪種方法來描述成本？?傳統方法?ABC方法?草漿800?廢紙漿450?燒堿125?葦草蒸煮500?廢紙脫墨700?紙漿篩選180?漂白120?造紙1,200?污水處理130?燒堿回收110?人工90?外購服務250?能源75?折舊1,250??產品包裝100?傳統方法顯示出你花費了多少錢，ABC觀點則顯示出這些錢是如何花費的書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??業績評價與分析?市場份額差異?銷售收入差異?競爭效果?變動成本差異?固定成本差異?經營效率?盈利分析?投資?盈利能力?尋找原因?修正計劃書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??反饋與修正：決定資源分配?戰略的/經濟的?標準?輸入信息:?機會?威脅?資源?人力?輸出結果:?接受并實施投資計劃?編制投資計劃書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??成本差異分析標準實際生產數量（萬噸）生產成本（萬元）1500839.4507864530原材料（萬元）單價3900130040001325?價格差異100×1325?數量差異25×3900消耗數量人工成本（萬元）26.428工資率4.85?工資率差異0.2×5600工時55005600?工時差異100×4.8其他成本（萬元）306306書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??確定責任中心部門管理者責任中心洗衣機事業部副總裁總經理主任主任主任主任主任投資中心?**電器集團家用洗衣機公司利潤中心采購部成本中心?洗衣機事業生產部成本中心?鋼材事業部部銷售部收入中心?B家用洗衣機公開發部費用中心司質檢部費用中心?采?生產部?銷?開?質購部售部發部檢部書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???生產部?制漿車間?造紙車間?新聞紙?銅版紙?印刷紙?書寫紙?材料價格差異：?采購部?材料成?本差異?1325×（4000-3900)=132500?材料數量差異：?3900×(1325-1300)=97500書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??可控性?不可控制?可控?長期，短期內無法減少?短期生產經營決策可以改變?例?例?機器設備折舊?能源費書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??成本差異的意義

差異規模

反復發生的差異

趨勢

可控性

有利差異

調查的成本與收益書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??內部轉移價格

機會成本

以市場為基礎

以變動成本為基礎

以完全成本為基礎

協商定價書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??還應注意些什么？

協調

全面質量管理書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

美聯公司在1994年以前是一家大型的國有企業，在1994年10月和美國一家投資公司合資成為大型的車用制動空壓機企業；總投資4.7億元，注冊資本2.5億元，合營期40年，擁有員工1400名,現有固定資金1.8億元，年銷售收入可達2.4億元；美聯公司是國內最大的車用空壓機生產基地，河北廊坊市最大的用人單位和納稅大戶之一。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子產品概況年銷量主導產品：擁有六大系列，近160個品種；為車用空壓機40萬臺國內三十余家大中型企業提供配套產品轎車、輕型現有40個品種。100萬件車制動器鑄件產品除了滿足本公司生產需要以外，12000噸40%用于出口。出口產品自動調整器、制動鼓、A8P壓盤38萬件書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

根據客戶地域，美聯公司的產品市場可以分為國內市場和國外市場。根據客戶類型，可以分為主機市場和零售市場。主機市場是指面對大型汽車廠商的市場，零售市場是面對零售商店的市場。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

國內市場：競爭非常激烈，主機市場的主要競爭對手有兩家，零售市場的競爭對手很多。空壓機產品在主機市場中占85%，零售市場中占45%，主要的競爭優勢是技術領先，通過合資引進了國際一流的生產技術和設備。由于國內產品的價格比國外產品的價格低很多，所以，國外產品進入中國市場不多，帶來的競爭壓力也不是很大。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

國際市場：國外市場開拓的比較晚，出口產品銷量很低，但是，國外市場容量很大，原因主要是因為國外汽車市場需求量比國內大的多。和國外產品相比，成本低是主要的優勢，原因是國內勞動力和原材料資源成本比較低，然而，競爭劣勢在于美聯公司的在技術和質量控制上還相對落后。因此，如果能夠跟上國外技術的發展速度，國際市場是非常有潛力的。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

在員工中提出口號“美聯是我家，員工全靠它，大家齊努力，建設這個家”。

質量是生命線

成本生存線

精簡管理結構

改變生產模式

吸收先進管理方法書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??價值鏈?物力資源?人力資源?提供下列基礎服務?例如?會計?人力資源?法律服務?信息系統?通信交流?研究與?開發?計與設?成形?采購?生產?營銷?配送?客戶服務?經濟價值書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??確認價值鏈?活動?核心?采購?生產?銷售?支持活動?技術開發/質量支持?毛?基礎設施利?人事財務管理書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

組織結構

按照職能劃分部門，由七個副總經理統管不同職能的系統，包括：銷售系統，生產系統，采購系統，質量系統，技術系統，鑄造公司和人事財務系統。

績效管理

簽訂績效協議

輔導和反饋

績效評估

績效鑒定書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???人事財務系統?技術系統?銷售計劃生產計劃?采購計劃?新產品開發??采購訂單?銷售訂單?供應商?采購系統?生產系統?銷售系統?客戶?原輔材料成品入庫?驗成品質量檢??提交貨物和服務?原材料入庫?原材料質量檢驗?質量系統?企業內部活動?圖4-2美聯公司的經營流程圖書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???亞新科經營計劃總部經營計劃?本公司/部門計劃?第一季度?績效計劃酬薪定決??貫穿全年?績效評估?反饋和輔導?改進與發展度年度季月末?//書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???改進與發展部門職能價值鏈地位可控收益可控成本銷售產品銷售費用顧客服務壞帳費用銷售公司信息匯總實現產品價值銷售收入倉儲費成品管理和運輸運費部室經費完成生產計劃直接成本安全生產事故費用生產系統維護生產設備增值活動廢品成本管理在制品倉儲費過期存貨損失部室經費采購保障生產采購成本原材料入庫驗收次品損失采購系統管理原輔材料增值生產的基礎倉儲費過期存貨損失部室經費技術信息反應改進工藝，開發費用技術系統改進生產工藝輔助活動降低生產成本部室經費開發新產品質量系統管理生產質量輔助活動故障成本推行質量管理系統部室經費資本性投資投資成本融資活動融資費用績效管理員工培訓費用人事財務系內部控制輔助活動投資收益部室經費統財務活動書山有路勤為徑，人事管理學海無涯苦作舟信息管理2020/4/10??目標分解?戰略目標?經營目標?職能部門的績效目標?個人的績效目標書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

三年遠景規劃：

顧客抱怨率每年下降10%。（顧客是指生產過程中的下序和公司客戶。客戶抱怨率是指過程控制中的不合格率，主機廠反饋故障率，最終的質量目標是產品的零缺陷，顧客零抱怨。）

銷售收入、利潤和EBIDA增長20%，開拓國際市場，出口占總收入的50%，形成出口型企業。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??一個例子

當年的經營目標：

銷售收入較去年增長15%

銷售回款較上年增長20%

應收賬款周轉速度較上年加速5%

EBIDAT較去年增長15%

凈利潤較去年增長15%

存貨周轉速度較上年加速5%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??目標涉及系統相應的可控活動設定的指標或部門爭取銷售訂單銷售收入銷售系統顧客活動客戶服務情況生產計劃完成率按時、按質完成生產系統生產效率銷售訂單產品質量按時、按質完成采購保障率銷售收入采購系統銷售計劃要求采購采購質量質量管理活動質量系統質量管理執行情況技術系統新產品開發新產品開發速度人事財2020/4/10務系統績效管理活動書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟銷售收入計劃和預算活動??目標涉及系統相應的可控活動設定的指標或部門人事財務系統績效管理，制定信用政策銷售回款應收賬款周轉率銷售回款銷售公司和出口處實現銷售收入、銷售收入應收賬款銷售回款追討銷售款項活動周轉率折扣和折讓費用應收賬款周轉率應收賬款賬齡書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??目標責任部門相應的設定的指標可控活動人事財務系統公司存貨總體管理期末公司存貨總額存采購系統——物流處外購原輔料期末原輔貨料存貨額周生產系統——生產計在制品管理期末在制品轉劃處存貨額率期末產成品出口處和銷售系統——主機處和經銷處產成品銷售中轉，存貨額易貨物資的管理期末易貨物資總額書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??目標組成部分涉及部門可控活動應該設定的指標利潤銷售收入人事財務系統企業和績效管理活動銷售收入非常項目收入銷售系統銷售活動其他投資管理活動投資收益人事財務系統投資管理活動投資收益非常項目收入難以控制可不設定指標其他生產成本生產系統生產活動單位產品耗用的人工、采購系統采購活動動力成本和原材料浪費采購成本處室經費每個部門作為一個日常經營管理活動處室經費成本中心運費銷售系統貨物運輸運費銷售費用銷售系統銷售活動銷售費用折讓和折扣壞帳存貨管理費用采購、生產、銷售存貨管理活動過期存貨或存貨損壞費系統用利息費用人事財務處融資活動利息費用其他費用合并到利潤中考核EBIDAT利潤人事財務系統進行整體企業管理活動EBIDAT調整項目：利息折舊和攤銷2020/4/10稅金??銷售系統的績效指標具體內容相對應的公司總目標銷售收入根據年度經營目標在銷售公司銷售收入和出口處進行分解銷售回款達到預定目標銷售回款發貨回款率達到73%現金回款率達到90%應收賬款賬齡應收賬款賬齡在7－12個月之間小于預定標準，在12－24個月之間小于預定標準，大于24個應收賬款周轉率月的數額小于預定標準。存貨占用設定期末在庫成品總額指標存貨周轉率銷售費用銷售收入*計提率折讓和折扣比率折讓和折扣比率小于預定標準利潤和EBIDAT5.3%百元發貨運費率不能超過2.1%運費處室經費2020/4/10具體核算??優化資產結構

改善資產結構的方法

這些資產能否減少？

這些資產在哪里？

有哪些手段可以減少資產

是否需要增加新的資產？

有哪些手段可以增加資產？書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??優化資產結構?評價各業務單位對價值的作用程度?創造價值?SBU?SBU?B?A?SBU?SBU?C?D?降低價值?投入資本?的業務單?創造價值?的業務單位位書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??優化資產結構書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???是否上新的技改項目？技改項目?相關成本收入成本用地收入增加成本增加?機會成本設備投入人工成本?差別成本收益凈收益?沉沒成本書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??報表分析中的會計陷阱書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——應收帳款

應收賬款能收回嗎？

2000年以前應收帳款的壞賬計提比例為年末應收賬款余額的0.3%-0.5%。

2000年開始，財政部要求企業按照實際情況計提應收賬款壞賬，但只有0.3%-0.5%的部分可以在稅前列支。

證監會允許上市公司在公布1999年報時將提取的應收帳款壞帳補提在97和98年，并不影響在融資。所有上市公司共補提壞賬350億元。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——應收帳款95969798估計0~1242034252710297735%1~2290414121583270%2~32029424779490%3~137325402518100%5121（2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+794*90%+518=2413，約為47%。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——應收帳款◆新規定下的新問題：◆浙江創業利用四項計提使99年利潤增加375萬元，占利潤總額的28.76%。◆南京熊貓、美爾雅、美亞股份◆研究表明，上市公司利用四項計提調高當期利潤◆許多公司在2002年甚至不計提任何準備書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——其他應收款

會計準則規定應記入其他應收款的項目

賠款、存出保證金、備用金、墊付款

實際情況

金額大-ST粵金曼11.68億，東海12.19億

構成變相拆借-北京城鄉對外簽定借款合同5億關聯方占用-ST粵金曼集團占用9.95億書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——其他應收款隱形投資-某公司其他應收款37%為隱形投資利潤操縱-某公司將廣告費記入其他應收款關聯交易債權-某公司為母公司墊股權轉讓款8億擔保債權-為被擔保方承擔的債務

其他應收款的可收回性分析-

由構成進行判斷書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——存貨

云南銅業報表相關數據9899存貨7.3311.45COGS16.016.69生產18.120.81毛利12%16%

同行業其他公司的毛利率（銅都銅業98-01）

17%，14%，14%，14%書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——存貨

云南銅業的后續情況0001存貨16.1414.3COGS22.126.4毛利13%8%生產26.7923.5書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——存貨

存貨跌價損失準備

價格大幅度變動的情況

東方鉭業:2000年由于前期的IT熱，使本來就稀缺的鉭鈮礦石價格從$50/鎊上漲到年底的$350/鎊。后來隨著IT熱逐漸褪去，又落回原來的水平。公司為防止再受原料短缺之苦，從2000年下半年開始大量囤積原材料，但2001年銷路不好，致使到2001年中存貨增加6.7億。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——存貨

利用存貨增加利潤

是存貨還是費用？

東北藥將2128萬稅金記入成本

賽格中康將3800萬元的殘次品損失記作待處理財產損失

某公司為了不對利潤造成沖擊，長期不對廢品作處理，從而將廢品長期掛賬書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——在建工程與固定資產

是利息費用還是在建工程？

渝汰白新增負債1500萬元，但財務費用只增加150萬元

折舊年限

固定資產的平均折舊年限=固定資產原值/折舊書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——在建工程與固定資產安陽鋼鐵47%7年15年鞍鋼新軋40%7年17年本鋼板材38%6年15年大冶特鋼45%10年22年撫順特鋼20%6年25年邯鄲鋼鐵30%5年16年杭鋼股份52%14年27年滬昌特鋼38%7年19年馬鋼股份28%6年21年新鋼釩53%13年24年書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——無形資產

研究開發支出一定是費用嗎？

利用無形資產轉移利潤或現金◆中儲股份99年以525元/平米出售19天前從母公司手中以5元/平米購買的土地使用權，獲利8800萬。◆2000年多家公司通過買賣商標權操縱利潤或轉移資金。廈華電子以3.3億受讓母公司價值8.2億的商標權，支付1.75億現金，其余部分沖抵應收賬款。上菱電器由母公司承擔4757萬元廣告費。五糧液向大股東支付的商標權使用費為9318萬元書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——長期投資

長期投資的特殊問題——資產重組◆“包袱”轉出去，“金子”轉進來◆ST特力與特發集團：①房地產變汽車服務1.67億；②虧損企業與華通汽車公司置換。主業變更，每年增加利潤約1500萬。◆東泰控股99年與蕪湖東泰和峨眉山鹽化分別置換資產價值3.18億和3.12億，形成制鹽主業。不久又與蕪湖東泰置換，變成磁卡業務。◆福建福聯將下屬廈門福聯20%的股權轉讓給其控股公司，計價3904萬元，收益2529萬元，占利潤總額的88.83%；同時將不良應收款和投資與控股公司的四家子公司置換，沖減不良資產4420萬元。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——長期投資

以不良實物資產對外投資

陜長嶺99年-1.8億，00年中仍虧損780萬，2000年11月與兄弟公司組建新公司，14500萬+500萬，之后馬上將新公司1.45億股權和西安長嶺1.2億股權托管給母公司，每年收取2.5%托管費。

饋贈巨額資產

ST金荔的大股東將2.2億元資產無償贈予上市公司，使上市公司每股凈資產從-0.496元增加到1.89元，同時盈利。

鞍山合成98年以2250萬元收購鞍山勝寶75%股權，然后轉讓勝寶的兩項技術獲利5895萬元，占主營業務收入的33%。99年以485萬元收購鞍山先臻97%股權，再轉讓其技術、思復勝藥品經銷權和廠房、設備的使用權，獲利3778萬元，使ROE從0.59%增加到12.61%。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——長期投資

新的會計準則與規定

非貨幣交易準則

按照換出資產的賬面價值確認換入資產的入賬價值

關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規定

上市公司與關聯方之間的交易，如果沒有確鑿證據表明交易價格是公允的，對顯失公允的交易價格部分，一律作為資本公積處理。

關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知

超過70%要經過發審委，1年后方能增資，獨立經營三年以上方能模擬計算書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??資產——其他問題◆資產租賃與委托經營◆棱光實業花1.6億從恒通收購電能儀表公司，再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤，1998年1－11月該公司稅后利潤僅1102萬元，恒通又以2.21億回購該公司全部股權◆猴王集團從母公司購買的11家焊材廠售后租回給母公司◆新的租賃準則對售后租回遞延處理◆新的資產托管準則要求必須實際提供服務，而且超過銀行利率10%的部分確認為資本公積書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??負債?1996.8.31?宜賓紙?①.轉貸兩筆共3250萬元?勁松制業漿?1996.12.1?宜賓紙業?②.轉貸兩筆共550萬美元?勁松制漿?2000年?宜賓紙業?③.轉回①中600萬元并展期?勁松制漿?②逾期，未歸還?①中100萬逾期?2001年?宜賓紙業?勁松制漿?其余2550萬人民幣，186萬美元轉回并展期?代勁松制漿償還100萬人民幣和364萬美元?2002.10.28?宜賓紙業?勁松制漿注銷，資產債務全部轉到宜賓紙業；清算收益1,617.38萬元計入資本公積?勁松制漿書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??負債

表外負債

勁松制漿注冊資本只有400萬元，經手的貸款額高達8000萬（都是宜賓紙業提供擔保進行的借貸）。

該公司早已成立但只在2001年才被計入合并財務報表。

公司在2002年底被注銷，給宜賓紙業增加了1,617.38萬元的資本公積。而2001年以前，勁松制漿一直處于建設階段。而大環境是股份公司由于外面市場的壓力大幅虧損，整個行業處于急劇競爭狀態。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??負債◆債務重組：◆ST石勸業于2000年扭虧，實現凈利潤180萬元，但2090萬元凈利潤來自大股東和當地財政局對其的債務和利息豁免。◆新的債務重組準則：收益記入資本公積。◆長嶺黃河集團為黃河機電承擔1.1億元債務。世紀星源3000萬元樓房抵債1.6億。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流分析與風險評價書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流量表的內容書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流構成分析序號經營現金流投資現金流融資現金流分析重點12345678+++++++---+-----+++---+-書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流量表的構成分析

同型現金流量表

現金凈流量的構成

現金流入量的構成

現金流出量的構成

現金流內部結構書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流量表的比率分析

流動性比率

現金對流動負債比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債

現金流量比率=CFO/流動負債

到期債務本息償付比率=CFO/（償還債務的支付的現金+償還利息支付的現金）

獲利能力比率

每股CFO書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??現金流量表的比率分析

財務適應能力比率

現金流量充足率=CFO/（長期負債償付+固定資產購置+股利支付）

償債保障比率=CFO/債務總額

營運效率比率

資產的現金流量回報率=CFO/總資產

其他

經營現金流入/主營業務收入

經營現金流出/主營業務成本書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??ABC公司能夠得到貸款嗎?

流動比率:1.53

利息收入倍數:32.24資產負債率:0.33

毛利率:66.86%經營利潤率:36.47%凈利潤率:35.53%總資產報酬率:14.17%凈資產報酬率:21.25%

應收帳款周轉率:9.31總資產周轉率:0.4書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??基本概念

一個例子

某公司始終保持完全一樣的經營狀況

收入與費用全部為現金，收入減成本費用和現金流入減現金流出的凈額均為20萬元/年。

對上述情況產生影響的唯一因素是該公司支付現金50萬元購買了一臺設備。預計設備壽命10年，10年后無殘值。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??基本概念

年份01-9凈利潤15萬15萬/年權責發生制——凈利潤非現金資產45萬-5萬/年收付實現制——現金流年份01-9

現金流-30萬20萬/年差異45萬-5萬/年書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10???只對當前有用?利潤表現金流入或流出??現金流分析何時起作用???持續經營假設不成立會計準則不符合實際或無法判斷資產或負債質量有問題?對未來有用?資產負債表?分析方法：?現金流量表???找到需要特別關注的資產或負債分析這些資產或負債的質量選擇恰當的數據進行判斷書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??這些公司的現金流狀況如何？ABC經營-4億-5.2億7.4億投資-3.3億-2.4億2500萬融資7.8億8億-377萬合計5000萬4000萬7.6億凈利潤1.8億2.1億5000萬書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??南京熊貓

南京熊貓96年11月上市，開盤價11元，96年12月股價達到15.1元。95年凈利潤1.6億，96年1.8億。

96年現金流量表顯示，CFO-4億，CFI-3.3億，CFF7.8億，上市融資6.1億，借款3.5億。

97年虧損3.1億，98年虧損6億。股票價格一直在6-7元。

98年應收帳款15億，存貨9.7億。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??南京熊貓

南京熊貓98年借款11億，償還9.5億，支付利息9800萬。

99年重組，與母公司進行資產置換。上市公司用應收帳款和存貨共12億和負債共9億與母公司3億元現金置換。當年CFO2.6億，凈利潤5400萬。

2000年再度重組，將彩電業務轉入母公司，換入通訊產品業務。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??中興通訊

2000年CFO-0.7億，CFI-3.2億，CFF7億。凈利潤3.1億2.1億3.5億。

應收帳款1.8億6.8億6.9億，存貨11億13.6億36億

結論?書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??鄭百文9798經營-7400萬-3億投資-1660萬-3.5億融資6700萬4370萬合計-2360萬-6億凈利潤7800萬-5億書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??鄭百文

96年應付票據增加11億，同時存貨增加3.3億，應收帳款增加2億。

97年應付票據繼續增加11億，同時存貨增加5.6億，應收帳款增加6.6億。

99年計提壞帳4.4億，存貨跌價損失和流動資產變現損失4600萬，應付帳款從7500萬增加到2.3億。99年虧損9.56億。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??財務策略書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??與投資者溝通的重要性

短期內信息不一定充分被投資者理解

誤解可能造成的價值低估

誤解可能造成的價值高估書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??背景介紹?AT&T（重組之前）?本地電話業務（75％）?長話業務?設備制造業務?LocalBell?AT＆T?WesternElectric?Companies?（重組之后）?Company書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??CEO的承諾與結果

承諾：拆分之后三個的CEO（包括現任）都在公開場合承諾要發展計算機業務。

結果1984－1990年計算機部門共損失20億美元。

投入還是退出？管理層最終選擇增加投入而非退出，并且決定投入的形式是收購其他公司。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??NCR成為收購目標

收購NCR的原因

NCR近兩年的業績不佳，股票價格跌到谷底；

NCR有相容的生產線，使用相同的操作系統(Unix)，并且在網絡方面有優勢；

NCR有較大的國際市場份額和客戶群；

NCR的反應誓死不從。AT&T決定進行敵意收購。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??市場反應書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??合并之后的業績

1993年，NCR宣布裁員15％

1994年AT&T將NCR改名為AT&TGlobalInformationSolutions

NCR管理層退出上述行動都違背了AT&T收購NCR之前所作出的承諾。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??權益聯合法的部分要求

合并計劃實施之前兩個公司是相互獨立的

合并計劃實施的前兩年內，兩個公司都不能變更具有投票權的普通股股權，變更包括：增發，交換，以及股票回購

合并后，被合并公司原股東之間的股權比例不發生變化

合并以有投票權的普通股交換為形式，被合并公司有90%以上的普通股要參加股權交換書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4/10??NCR的反收購手段

NCR在1989年和1990年進行了股票回購；

NCR的管理層持股計劃；

發行每股一美元的特別現金股利；

NCR管理層持股計劃中的套現條款1-3條違背：禁止股權變動；第4條違背：禁止有選擇的對部分股東進行現金支付書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟2020/4