企業盈利模式及優化的案例分析-以光線傳媒公司為例目錄中文摘要 1一、緒論 4（一）研究背景和意義 41.研究背景 42.研究意義 4（1）理論意義 4（2）實踐意義 4（二）國內外研究現狀 51.盈利模式研究現狀 52.影視傳媒行業盈利模式研究現狀 63.國內外研究現狀述評 7（三）研究內容與研究方法 71.研究內容 72.研究方法 8二、盈利模式相關概念及理論基礎 8（一）盈利模式理論綜述 81. 盈利模式的概念 82. 盈利模式的構成要素 9（二）價值創造理論 9（三）財務戰略理論 10三、光線傳媒盈利模式現狀 10（一）光線傳媒公司概況 10（二）光線傳媒主營業務構成 11（三）光線傳媒盈利模式分析 121.盈利點 122.盈利源 133.盈利杠桿 134.盈利屏障 13四、光線傳媒盈利模式下的財務評價及存在的問題 14（一）光線傳媒現有盈利模式財務評價 141. 盈利能力 142. 償債能力 163.營運能力 184. 發展能力 19（二）光線傳媒當前盈利模式存在的問題 201. 資產運營效率低 202. 盈利發展不穩定 213. 舉債經營水平低 21五、光線傳媒盈利模式優化建議 22（一）提高資產利用率，優化資金管理 22（二）提高核心競爭力，健全產業鏈條 22（一）提高債務資本比，拓展融資方式 23六、研究結論與展望 24（一）研究結論 24（二）研究展望 24參考文獻 25中文摘要我國市場經濟的蓬勃發展，促進了人民物質文化需求的進一步提高，影視作為大眾娛樂消費的重要載體，對滿足物質精神需要的攀升具有重要作用，它早已滲透到人民生活之中，從中帶給人們的精神文化享受得到多數人的認同。在影視產業迅猛發展，市場競爭日益活躍，機會和挑戰共存的大環境下，盈利模式便成了傳媒公司如何能夠順應時代、加速發展的重點，也成為電影企業與電視產業如何在市場競爭中取勝的核心要素。而從行業當中選擇一家具備代表性的公司來進行研究也有著非凡的價值。本文將以光線傳媒為研究對象，主要使用文獻研究法、案例研究法對其開展全面分析，同時結合財務視角探究光線傳媒的盈利能力。首先，本文綜述從盈利模式的概念和構成要素兩個方面著手，對盈利模式進行界定并嘗試補充完善；其次展開理論基礎知識的介紹，詳細探討盈利模式理論，以企業價值創造及財務戰略理論理論為基石，逐步搭建出從盈利模式四要素切入，后續將企業財務指標分析作為核心的企業盈利模式分析方法架構。在框架的基礎上，分析了中國電影產業中較為典型的光線傳媒公司。最后，透過前文的盈利模式及財務指標分析，對光線傳媒當前采用盈利模式存在的問題進行探究，并找尋具有針對性和可行性的優化方案。[關鍵詞]財務指標；盈利模式；光線傳媒一、緒論（一）研究背景和意義1.研究背景隨著信息傳播媒介的迅猛發展和不斷革新，傳統媒體也在同樣的浪潮中不斷融合轉變，新媒體行業已為滿足中國人民群眾日益增長的文化生活和消費需要做出了了重大貢獻，并作為發展我國數字經濟的重要一部分。企業要想實現盈利的增長和可持續發展，建立一個符合市情、健全穩定的盈利模式是不可或缺的。而自二零二零年新冠疫情開始，電影產業迎來了一個寒冬時期，眾多傳媒公司面對著大批電影撤檔、電影院倒閉、項目臨時擱淺、資金鏈條緊繃等嚴重問題。不少傳媒產業亟待改進盈利模式與經營結構，以維持產業運營并尋求進一步發展。而在梳理有關文獻時會發現，由于在企業盈利模式方面的研究起步相對較晚，尤其是影視傳媒領域的研究文獻缺乏關注和發展，對于盈利模式的解析也相對片面。而光線傳媒作為我國影視傳媒產業的關鍵組成部分，在業界內各個信息傳播領域中均有著突出的品牌優勢和巨大的市場份額。2.研究意義（1）理論意義企業經營的目的是不斷擴大市場份額，提高生產經營效益，追求盈利的最大化，因此研究符合企業發展的盈利模式具有一定的理論意義。目前的盈利模式案例研究主要聚焦在傳統制造業和互聯網行業中，鮮少有對影視傳媒行業盈利模式的具體分析。同時，受到網絡化和全球化的廣泛影響，影視公司現有的盈利模式可能不再滿足可持續發展的需求。本文將戰略轉型后的光線傳媒作為研究對象，分析在影視傳媒產業統一面臨的狀況背景下光線傳媒調整盈利模式應對行業困境的方法，期望能夠為今后對相關影視媒體盈利模式的繼續深入研究提供案例支持和重要參考意義，并在一定程度上是充實相關研究成果，以補充在該領域的欠缺。文章嘗試性地加入反映公司經營實況的財務指標分析，也希望可以進一步擴展盈利模式研究的維度。實踐意義由于疫情籠罩，國內電影市場遭遇了前所未有的沖擊，如今我國在疫情防控上取得了階段性的成果，受到國家出臺政策扶持和觀眾的強烈需求的雙重影響，影視傳媒行業也開始逐步復蘇。光線傳媒作為國內最大的民營傳媒影視公司，在產業上下游深耕細作已有二十余年，是少數在前期疫情中仍然能夠繼續盈利的企業。將光線傳媒選作參考開展分析，對后疫情時代中迫切需要調整戰略、優化結構在激烈市場競爭中建立優勢的影視傳媒公司，具有非同一般的借鑒和指導意義。本文嘗試對光線傳媒的盈利模式進行財務角度的剖析，幫助其他影視傳媒公司改良出符合自身、能夠適應當前新市場的盈利模式，創建更為合理的經營管理架構，進而提高市場競爭力，有效規避經營風險，增強經濟效益以實現價值最大化。（二）國內外研究現狀1.盈利模式研究現狀關于盈利模式的研究最早出現在國外,Adrian等人在(1999)合著的《利潤模式》一書,他指出盈利模式能夠影響公司所處產業的國際競爭布局,盈利模式是模式思維與企業戰略的結合，對正確模式的投資能夠協助企業的經營者在企業競爭中獲勝；同時他還提出了“一個核心、四個基本要素”的觀點，認為盈利模式是以盈利點、盈利源、盈利杠桿、盈利屏障為構成要素，圍繞企業的價值創造活動這一核心來運作的。[1]隨后,Adrian(2001)在《發現利潤區》一書中較為全面地介紹了企業盈利模式的概念,認為企業當前所處的利潤區是確認盈利模式的必要條件；企業應根據其內部環境和外部環境的變化，判斷利潤區的轉移，并迅速調整一系列盈利措施。[2]JohnMargarita和NanStone(2003)在《什么是管理》中指出,贏利方法是企業利潤來源及相關生產過程和實現渠道的系統化體現,企業在激烈的市場競爭中會逐步形成自身獨特的產品生態和業務結構,也是企業從顧客手中獲取長期現金流的重要戰略和技能。[3]RobinCooper(2013)指出企業盈利模式的出發點就是利用信息、渠道資源、市場營銷資源,將各種資源模型協調規劃,并成一套綜合能力較強的體系結構;[4]郭曉川、茶娜(2003)則指出當市場經濟環境和要求產生變化的同時,就會形成公司模式的轉變,并按照公司產品可以滿足人類物質和精神生活需要的觀點,區分出物品和知識二類贏利方式;[5]郭金龍、林文龍(2005)對盈利形成的源頭和方式進行區分,將中國各個服務行業的盈利方式大體分類為:規模盈利模式、產品盈利模式、渠道盈利模式、5V（價值協同/匹配）盈利模式、品牌盈利模式、產業互動盈利模式、服務盈利模式等;[6]王廷良、韓玉和王娜(2010)則通過對國外管理模式研究成果的匯總,指出要認識和深刻理解企業經營管理模式就必須把握住管理模式是圍繞著公司收益的獲得而進行設定的、盈利方法是模式化的、管理模式是通過各種方式和途徑、以及管理模式是貫徹于公司的發展策略,并執行于整個生產經營活動始終的這四大要點。[7]王敏（2022）認為企業從為客戶創造價值的角度，提供獨特的產品或服務來整合資源，是盈利模式成功的關鍵；[8]趙伯廷（2022）的觀點是盈利模式和財務策略的制定順序直接影響了企業的獲利空間,因此,盈利模式的選取是首當其沖的,而戰略的確定應隨其后,因為財務戰略受企業盈利模式的驅動,才能實施。[9]影視傳媒行業盈利模式現狀由于影視媒體產業是一個新興產業，筆者的檢索翻閱，國外關于影視媒體產業盈利模式的文獻較少，缺乏有力證明加之不同國家間對于影視傳媒的相關政策不同，故本文不再做說明。在國內，學者蔡玥（2008）將傳媒產業分為廣播電視、新傳媒、出版三大類，并通過對其收入結構的分析，總結不同傳媒產業的主要盈利模式，最后指出不同的傳媒行業存在不同的盈利方式，這是受不同產業的本身產品屬性及經濟社會發展環境影響的觀點。[10]孔炯(2010)通過分析媒體獲取利潤的方式，劃分出內容盈利模式、廣告盈利模式以及靠媒體零售業態獲取利潤的渠道盈利模式。[11]而沈武鋼（2019）認為目前我國電影的盈利主要體現在影院票房收益、電影錄像帶發行銷售額及電視頻道或網絡媒體購買的電影播放版權3個方面。雖然這3大途徑對國產電影盈利模式的發展仍具有一定的效益，但它們自身都有一定的缺陷。[12]匡文波（2023）在文章中指出，市場需求與技術推動是傳媒業發展的兩大推動力，在5G技術不斷得到應用的新媒體時代，傳統媒體普遍開始數字化轉型，而新媒體的盈利模式只有“免費閱讀+廣告”模式和“付費閱讀使用”模式。傳統媒體憑借自身的內容優勢，通過制訂付費閱讀、特定用戶的咨詢服務，或許能夠為5G時代傳統媒體盈利模式在經濟效益上的突破找到方向；[13]王瑋（2023）認為盈利模式是傳統媒體轉型的關鍵，并主要提出優質內容實施付費、大數據資源變現、傳媒與電商結合、鏈接本地需求四個方面對媒體融合轉型后的盈利模式進行探索；[14]張治中（2023）根據經營活動獲取穩定利潤的方式的不同，將傳統媒體的盈利模式分為單重銷售模式、雙重銷售模式、三重銷售模式，同時總結了在互聯網和新媒體高速發展下其盈利模式的繼承與創新；[15]暴春雨（2024）對民營影視業的資本運作模式做出了介紹，并總結其盈利模式的主要流程包括前期籌備階段的預設盈利、影視作品放映階段的票房盈利以及作品衍生出的附加價值盈利；[16]曹越（2025）對新媒體環境中傳統媒體盈利的困境進行了分析，認為傳統媒體盈利模式需要從平臺化、智庫化、垂直化、產業化四個層面進行轉型，以此擴展多元化的經營空間。[17]國內外研究現狀述評綜上所述,雖然一些研究者已經對盈利模式的概念、要素、分類等做出了說明,但中國國內對盈利模式還缺乏比較深刻、較為全面地研究。盈利模式的概念研究得比較廣泛,但是實際上,由于不同行業間具有的差異性和不可共通性，所以只有對某一行業的盈利模式做出針對性的研究，才能得出更具實際意義的結論。按照現有文獻分析,目前國內影視傳媒相關的盈利模式案例研究尚在摸索階段，不同研究者在這個問題上,各自的見解和結論也是各有千秋。同時,由于國內研究者對盈利模式的深入研究仍主要依托于海外學術界的新研究成果,尤其是一些理論研究成果,這也使得已有的理論研究成果很難把我國的國情、戰略、產業特點整合到新研究成果中,從而缺乏比較適合于中國現實、有針對性的理論分析方法。本文將整理所查閱的文獻內容，分析實際案例，使用亞德里安的盈利模式核心要素理論分析光線傳媒的盈利模式構成，再以財務指標評價當前盈利模式下公司的價值創造活動，兩者綜合并探索其盈利模式的特色，也對過程中發現的問題提出相應的優化方案。研究內容與研究方法1.研究內容本文選取光線傳媒作為案例公司進行盈利模式優化研究，主要內容包括六個部分：第一部分：緒論。闡述文章的研究背景和研究意義，整理了盈利模式特別是影視傳媒行業盈利模式的國內外研究文獻并做出述評，然后簡要介紹研究內容和研究方法。第二部分：盈利模式相關概念及理論基礎。該部分從盈利模式的概念和構成要素兩方面歸納了論文相關的盈利模式理論，然后對研究運用的理論基礎進行了說明，包括價值創造和財務戰略理論。第三部分：光線傳媒盈利模式現狀。介紹了本文案例——北京光線傳媒股份有限公司的基本概況及主營業務構成；隨后分別以盈利點、盈利對象、盈利杠桿、盈利屏障四個構成要素詳細解析光線傳媒的盈利模式。第四部分：光線傳媒盈利模式下的財務評價及存在的問題。根據光線傳媒2020-2024年的財務報表相關數據分析其償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力，進而評價公司財務狀況，探討當前盈利模式所存在的問題。第五部分：光線傳媒盈利模式優化建議。結合上文中構成要素及財務指標分析得出的具體問題，提出針對性的盈利模式優化建議。第六部分：研究結論與展望。該部分回顧了總體研究過程，總結研究結果與不足，期望研究能得到進一步發展。2.研究方法本文主要采用以下方法進行盈利模式研究：文獻研究法在文章的前期準備工作中，查閱并整理了大量盈利模式相關的國內外研究文獻，對國內影視傳媒行業盈利模式的研究現狀做歸納總結，為本文的進一步撰寫奠定理論基礎。案例研究法選取國內知名的北京光線傳媒股份有限公司作為實際案例，通過企業年報、東方財富網、券商研報等多種渠道搜集公司的經營資料和財務數據，并以此為基礎從多角度做光線傳媒盈利模式的優化研究。對比分析法在公司財務指標的分析過程中，對光線傳媒2020-2024年的各項數據進行了縱向對比，從而得出更具實際意義的結論。二、盈利模式相關概念及理論基礎（一）盈利模式理論綜述1.盈利模式的概念盈利模式是分析企業價值的重點，也是決定企業盈利能力的關鍵，無論是評估企業的經營業績，還是預測企業的未來盈利和可持續性，都需要對其盈利模式進行研究。盈利模式可以是單一的也可以是多元的，企業要在不斷變化的市場環境中得以生存，就得通過價值角度識別和管理自身經營要素，找尋盈利機會，抓住利潤區，充分挖掘產業特點完善符合企業情況的盈利模式。結合前文相關文獻的分析，本文認為盈利模式是企業在生產經營過程中，以獲取利潤為核心，合理配置內外部資源，確立價值鏈歸屬和結構，總結盈利實踐不斷增強核心競爭力，最終實現價值創造最大化和相關利潤分配的系統方法。盈利模式的構成要素盈利模式的構成要素具有關聯性和一體性，本文選取Adrian“一個核心、四個基本要素”的觀點，對盈利點、盈利源、盈利杠桿、盈利屏障這四個盈利模式構成要素進行介紹。盈利點是指企業向客戶推出的、能夠產生利潤的產品或服務，是企業盈利的途徑。優秀的盈利點要在能為企業創造收益的同時，也為能形成盈利源的客戶群體創造價值。盈利源就是企業提供價值服務的對象，也是企業利潤的主要來源，不同對象的各自情況和需求不盡相同，企業應針對其差異性劃分不同的客戶群體，提供不同產品和服務，努力提高客戶滿意度，突出核心競爭力以實現盈利。盈利杠桿是指企業生產產品或服務以及為促使客戶購買本企業商品、實現客戶價值最大化所采取的一系列經營活動。盈利杠桿的目的是盡可能多地為企業創造利潤，也反映了企業為商品的銷售準備做出的投入。盈利屏障是企業在市場斗爭中，為了保持自身競爭力，保證盈利可持續發展，防止市場資源被侵占、企業利潤被分配而使用的防范措施，是企業利潤強有力的“保護傘”。(二）價值創造理論企業以滿足目標客戶需求、開拓目標市場為目的，生產產品、提供服務的一系列經營活動和和成本構成，被稱為價值創造。為追求效率更高的企業價值創造，企業管理者和投資者通過財務績效篩選更有效實現企業增值的價值創造活動，調整資源分配以減少浪費和損失。要科學合理地評定企業的財務績效，觀測價值創造水平，就要對企業價值創造的規模和價值創造能力兩方面進行分析。企業價值創造理論將價值創造的關鍵驅動因素從內容上進行區分，分別是內部管理價值和外部環境價值這兩種類型；相對而言，內部管理價值作為驅動因素更能在實際意義上判斷企業的價值創造能力，反映價值創造的規模。在非財務活動層面，企業的內部管理價值可以透過生產銷售、運營開發等能力集中體現；在財務活動層面，可以嘗試分析企業財務活動的盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力等核心指標，完成對企業價值創造進程的探討。企業價值創造活動的最終目的是實現價值最大化，而盈利模式的核心是向目標群體提供產品或服務進而獲取最大利潤回報，兩者之間可以說是緊密關聯的。企業合理調配資源向客戶提供滿足其需求的產品或服務，客戶再給予企業一定的價值回饋，本質上是完成企業對客戶的價值創造，客戶對企業的價值回饋在財務活動上的體現就是企業收獲的利潤。也就是說，企業對客戶價值的創造和在利潤上的實現是同源同質的。以財務角度評價企業的價值創造活動，合理規劃資源，提高經營績效，同樣有利于優化企業的盈利模式結構。（三）財務戰略理論財務戰略理論,是指為了追求公司資本均衡合理的流通和實施公司發展整體戰略,為提高企業的財務競爭優勢,在系統分析公司內部經濟環境因素及其對資本流通影響的基礎上,對公司資本流通政策作出全局性、長期性和創造性的規劃,并保證其實施的過程。財務管理戰略成為企業總體戰略的一項核心子系統,有著重大含義:經過對企業內部環境分析并根據企業總體戰略的需要,它增強了企業財務狀況的能力,也增強了企業財務狀況系統對周圍環境的適應性;財務管理決策著眼于系統性綜合分析方法,這可能增強了企業整體協調性,進而增強了企業的總體協調效果;而財務管理決策則關注于長期效益和總體業績,有利于創建和維護企業的總體財務管理競爭力,從而創建和維護了企業的總體國際競爭優勢地位。三、光線傳媒盈利模式現狀分析（一）光線傳媒公司概況光線傳媒前身為“北京光線電視策劃研究中心”，于1998年由王長田先生在北京市登記創辦。“傳媒娛樂一體化、工業化、品牌化”是光線傳媒在初創期就確立的營業理念，最開始的業務是電視欄目制作和廣告發行。公司在2000年更名為“北京光線傳媒有限公司”，歷經了十余年的發展壯大，2011年8月光線傳媒順利在深圳證券交易所創業板掛牌市。2023年，公司市值已突破300億元，確認營業收入28.29億元，其中主營的電影項目占營業收入比重89.48%，儼然成為了國內數一數二的民營傳媒娛樂集團。成為國內第一的電影發行公司是光線傳媒的首要目標，光線傳媒擁有全國最大的地面電視節目聯播網和國內最大的娛樂視頻資料庫，還是國內最大的演藝活動公司之一，目前業務已覆蓋電影、電視劇（網劇）、動漫、音樂、文學、藝人經紀、戲劇、實景娛樂等領域，產業鏈的多元化布局已經初具規模，內容領域覆蓋全面。（二）光線傳媒主營業務構成2003年光線傳媒內部股東會達成決議，將公司經營范圍變更為：電視劇及廣播電視節目的策劃、制作、發行；設計、制作、代理、發布國內及外商來華廣告。自此以后，光線傳媒在產業鏈上下游深耕不輟，不斷開拓業務范圍，大體上形成了如今的四大業務板塊:影視業務板塊。是光線傳媒的核心競爭力所在，電影、電視劇（網劇）等的投資、制作、發行都屬于該板塊的業務范圍。疫情期間該業務受到較大影響，2024年光線傳媒確認電影及衍生業務營業收入941,200,956.38元，同比減少62.82%，占營業收入比重81.20%，與上年同期相比降低8.28%，其中公司參投的電影《八佰》、公司主控的電影《姜子牙》，與北京文化出品的電影《我和我的家鄉》，一同占據了當年三分之一以上的票房；光線傳媒電視劇（網劇）作為這個電視劇制作業前十強，項目涵括校園、古裝、都市、真人漫改等多種題材，近年來參與投資制作發行的《誅仙青云志》、《識汝不識丁》、《新世界》等多部影視劇收視率較高，給公司帶來了可觀的收入。動漫業務板塊。光線傳媒在動漫領域的產業布局已經初具規模，業務包括動漫影視、真人漫改及相關衍生品，在行業橫向范疇內優勢明顯，是公司最有發展潛力的板塊。公司在2023年主投、主控的動畫電影《哪吒之魔童降世》連續28日穩占單日票房冠軍，同時打破了中國市場最高觀影人次、單日分賬破億天數紀錄、IMAX中國暑期檔最佳票房紀錄、中國電影衍生品眾籌金額最高紀錄等多項國內上映動畫電影紀錄；光線傳媒致力于開啟IP衍生體系，打造神話宇宙，2024年推出系列第二作《姜子牙》，并開發《一本漫畫》app，通過漫畫創作繼續孵化優質IP。3.內容關聯業務板塊。是光線傳媒核心業務取得市場優勢后，由公司多元化布局聯動其他業務板塊共同發展，衍生新型業務的實際產物，由藝人經紀、音樂、文學、實景娛樂等內容組成。4.產業投資板塊。截至2024年，光線傳媒圍繞內容共享和戰略合作，已對產業鏈上下游超過60家公司進行投資、并購，投資收益較好；公司在2020年入股貓眼電影，極大增強了在下游院線的競爭力，是該板塊典型的成功案例；通過產業投資布局，線上和線下服務齊頭并進，持續延伸產業鏈條，多元化布局進一步完善，實現與合作企業發展的共同增速。（三）光線傳媒盈利模式分析盈利點光線傳媒目前的盈利點主要集中在電影業務、電視劇及網劇業務、動漫業務、藝人經紀及內容相關業務、產業投資業務。2025年，影視傳媒行業市場環境逐步復蘇，公司營收和利潤開始得到穩步回升。電影業務方面，公司陸續上映了《人潮洶涌》、《你的婚禮》、《十年一品溫如言》、《一年之癢》等影片，以票房收入、版權收入、廣告收入等方式獲取利潤，同時還具有一定數目的優質庫存，其他相關項目也在有序推進中。電視劇及網劇業務方面，收入以播映權、廣告贊助、版權費為主；同樣得益于國內嚴格的防疫政策，疫情得到緩解，公司許多劇集項目能夠重新開機，但由于部分劇集未到收入確認期，業務利潤也較上年同期減少。光線傳媒在動漫業務方面具有其他同行無可比擬的賽道優勢，2024年公司全程參與的動畫電影《姜子牙》更是斬獲中國影史動畫電影票房亞軍和年度院線電影票房季軍等榮譽，除了影視及宣發上的盈利外，也通過開發IP和授權商標挖掘利潤。藝人經紀及內容相關業務方面，公司不斷與優秀導演、編劇尋求合作，實現人才互通，并開放主題樂園和部分觀光攝影棚，收入主要來源于商務合作、經紀收入管理和實景娛樂相關的一系列線下收入。產業投資業務方面，公司有前瞻地布局產業鏈上下游，與優質企業建立長期合作關系，根據投資比例對權益進行核算，為公司貢獻了大量利潤。盈利源影視相關業務始終是光線傳媒的核心業務，同樣的，觀眾也是公司最直接的盈利源，其次是受到公司產品衍生品吸引的一般受眾和看中公司盈利能力及發展潛力的投資者、廣告商。為了能夠獲得穩定的盈利源，增加用戶粘性，光線傳媒不忘初心，緊緊抓住觀眾體驗這一重點，堅持“內容為王”的發展戰略，聚焦用戶熱點，不斷輸出優質內容，贏下了一片好口碑。光線傳媒要進一步開發盈利源，就要進軍海外市場，根據國際環境進行適應調整，繼續優化內容的同時保持產品文化特色，引導用戶積極消費。公司也要緊跟新媒體技術發展，建立網絡平臺優勢，打好信息戰，擴大自身影響力；還需要注重版權保護和商標授權，保證優勢的獨特性和可發展性。盈利杠桿光線傳媒多年來始終致力于打通影視產業鏈條，以內容為核心全面展開產業布局，整合資源實現關聯互通，這是光線傳媒最強有力的盈利杠桿。盈利杠桿就像是催化劑，能夠讓盈利點和盈利源之間發生更快速、劇烈的反應。光線傳媒從戰略合作角度出發，投資并購上下游優質企業，如貓眼、華晟、玄機、齊聚等，全面覆蓋業務，在提升產品制作水平的同時也收獲了可觀的投資回報；在影視及動漫業務板塊依靠過硬的品質內容吸引了大量觀眾的基礎下，公司大力開發衍生品市場，繼續延伸產業鏈條——特別是受制于疫情，真人影視的進程有所延緩，而動漫相關產業由于其制作特性，受到的影響較小，光線傳媒又早在動漫賽道深耕多年，更是有著天然優勢。衍生市場的出現，幫助公司將影視與現實有機結合，協同互補，擴大了產品影響力，最大化發揮了產品價值。光線傳媒還在近年加大了對藝人經紀業務的投入，培養簽約優秀人才，推動項目質量提高，并充分利用粉絲效應，與其他板塊聯動，吸引用戶關注，促進了利潤的不斷流入。盈利屏障光線傳媒最突出的盈利屏障是公司自身的內容優勢。一直以來秉持著“內容為王”戰略理念制作開發影片的光線傳媒，擁有著一定規模的精品內容儲備，公司通過細分廠牌進行多元化布局，從各領域拓展內容題材、提高產品品質，如開拓軍旅題材電影、開展網絡劇業務等；同時也發力鞏固已有廠牌，保持競爭力優勢，深度挖掘優秀IP潛力，創造系列化產出，推動業務的共鳴增收，2023年上映的動畫電影《哪吒之魔童降世》就在贏取高票房后，給后續在2024年推出的系列作《姜子牙》成功造勢，再度營造了新的熱點。企業要想在風云變幻的市場環境中長久立足，單靠一個產品是無法做到的，只有掌握做出優質產品的經營體系和方法，企業才能得到持續的發展。光線傳媒在依靠內容拿到市場優勢后，趁熱打鐵，獨創了工廠化的流水作業模式，這也是其獨有的盈利屏障。光線傳媒的工廠化生產采用“以銷定產”的方式，先尋找目標買家，進行廣告推廣，隨后調查市場需求，最終確認后再開工生產。生產流程包括策劃、制作、包裝、發行、廣告和增值服務等環節。這樣的方式不僅能有效降低經營風險，提高出產效率，還能準確滿足用戶需求。全產業鏈優勢也是光線傳媒的一個盈利屏障。發展全產業鏈需要公司穩定占有一定規模的市場份額，影視傳媒行業具有如此實力的公司為數不多。全產業鏈模式能夠讓公司得到獨一無二的資源整合優勢，光線傳媒對戰略合作公司進行投資并購，在產業鏈上下游精準布點，從源頭掌握精品IP資源，建立資源共享體系，壓縮中間環節成本，促進了各業務板塊間的協調聯動，使主營業務產生的營收效應分流到其他業務板塊的同時，其他業務板塊的發展也能回頭拉動主營業務繼續增收。四、光線傳媒盈利模式下的財務評價及存在的問題（一）光線傳媒現有盈利模式財務評價1.盈利能力企業在一定時期內獲取利潤的能力就是盈利能力，它能夠反映企業當期的經營業績。本文將選取銷售凈利率、成本費用利用率這兩項核心指標對光線傳媒的盈利能力進行分析。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入，可以衡量企業經營過程中銷售收入的收益水平。銷售凈利率高，說明企業的獲利能力強，產品附加值高，財務狀況較好，但還是需要結合企業銷售和凈利潤的變化情況具體分析。近五年來，光線傳媒的銷售凈利率呈現出先升后降的趨勢，2020年至2021年平緩上升后，于2022年爆發到頂點，同比增長約106%，后續兩年迅速下跌，甚至回退到了初始水平之前。在2022年光線傳媒取消了視頻直播項目，不再合并浙江齊聚科技有限公司，近26.66%占比收入消失的同時也大幅降低了營業成本，收入占比最大的電影項目較往年略有降低，但電視劇方面的單點發力，以及其他各方面的成本控制，將銷售凈利率拉動到了近年最高；2023年主攻電影產業，狠抓內容，電影及衍生品的營業收入同比增加134.99%，《哪吒之魔童降世》、《千與千尋》、《天氣之子》等電影大獲成功，隨之而來的是業務成本和一系列費用的水漲船高，沒有很好地控制好成本，與電視劇、網劇等表現乏力一同導致了銷售凈利率的回落；而在2024年,由于全球疫情的不可抗原因,國內大部分電影撤檔停工,光線傳媒銷售凈利率不可避免地進一步回落,但吸取了上一年教訓，得益于相對穩定的總體成本控制,光線傳媒成為了國內為數不多在疫情期間依舊盈利的傳媒產業。成本費用收益率=利潤總額/成本費用總額,反映了企業耗費成本獲取利潤的能力，越高的成本費用利用率往往代表著企業有著更好的成本控制和經濟效益。光線傳媒的成本費用利用率同樣是在2022年達到最高點后持續下降，但所幸并沒有在2024年直通近年最低點。投資收益也是光線傳媒利潤組成中非常重要的一環，光線傳媒能夠在2022年創造高額利潤的另一大原因是進行了結構調整，出售了新麗傳媒的股權，在報告期內收到了大量的投資收益，這也是光線傳媒多元化盈利的結果；2024年，由于受到疫情影響，公司收到的電影項目回款減少，但公司及時止損，減少了對電影、電視劇項目的投資和各項稅金的支付，借助豐富的項目儲備和有前瞻的成本控制，和其他受影響較小業務板塊的利潤貢獻，將成本費用利用率維持在了正值，比之2021年正常運營時略高，由此看出光線傳媒的盈利能力還是比較穩定的，在總體成本的控制上也是可圈可點。表SEQ表\*ARABIC1光線傳媒2020-2024年盈利能力相關數據2020年2021年2022年2023年2024年營業收入（億元）17.3118.4314.9228.2911.59運營成本（億元）8.7510.8310.115.635.44費用總額（億元）2.342.461.272.171.43營業總成本（億元）12.1415.5311.2417.796.87營業利潤（億元）7.956.7219.2811.123.17利潤總額（億元）8.168.2419.3211.133.23凈利潤（億元）7.408.2113.669.472.88銷售凈利率（%）42.7444.5591.5933.4624.86成本費用利用率（%）65.4943.27171.5362.5146.14數據來源：東方財富網及作者整理2.償債能力企業運用資產償還到期債務的能力就是企業的償債能力。本文分別選用流動比率、速動比率、現金比率分析短期償債能力，資產負債率和產權比率分析長期償債能力，兩者結合共同反映光線傳媒的財務經營狀況。短期償債能力表SEQ表\*ARABIC2光線傳媒短期償債能力指標2020年2021年2022年2023年2024年流動比率3.842.834.032.465.75速動比率3.291.992.741.864.38現金比率1.781.401.561.282.81數據來源：東方財富網及作者整理流動比率=流動資產/流動負債，該比率能表現企業變現流動資產償還債務的能力。通常來說，企業的流動比率只要保持在2以上的水平，就具有良好的短期償債能力，流動比率越高，企業資產的流動性就越好，償債能力越強。結合表2的數據可以得知，光線傳媒2020-2024年的流動比率都超過了這個標準，2024年更是達到了5.75，清償債務能力較強。但流動比率并不是越高越好，過高的流動比率往往意味著企業在流動資產上有過多的資金滯留，可能是積儲了大量存貨和其他閑置資產，也可能是存在大量應收賬款，這些都會影響流動比率分析的準確性，這時就需要與速動比率一起繼續分析。速動比率=（流動資產-存貨-預付賬款-待攤費用）/流動負債，待播影視產品就是影視傳媒公司的存貨，由于疫情影院無法營業、新片未能按時上映，導致存貨的變現能力變差，流動比率不再能夠客觀全面地評估企業的償債能力，而計算速動比率的流動資產中不包括存貨，能夠剔除這一缺陷。以傳統經驗而言，企業的速動比率維持在1或以上較為合理，且速動比率與企業的短期償債能力的變動是正比關聯的。光線傳媒在這5年的速動比率都不低于1，其中2020年和2024年遠超于這個水準，說明光線傳媒的償債能力指標偏高，在資產的運營效率上還有不足。現金比率=（現金+現金等價物）/流動負債，這項比率能夠評估企業能否即刻償還到期債務。一般認為，企業的現金比率在20%及以上就屬于正常范圍，光線傳媒每一年的現金比率都超過了這個值，直接償付能力較好，償還債務有一定保障；但2024年現金比率是五年來最高值，需要關注多余的獲利能力低的現金資產和的未完全運用的流動負債。長期償債能力表SEQ表\*ARABIC3光線傳媒長期償債能力指標2020年2021年2022年2023年2024年資產負債率22.21%28.86%20.32%18.30%7.90%產權比率0.290.410.250.230.09數據來源：東方財富網及作者整理資產負債率=負債總額/資產總額，是企業借債籌資的資產在總資產中所占的比重，也是分析企業舉債經營能力和保障債權人利益程度的重要指標。該項比率過高會降低企業對未來債務的償還能力，財務風險也會隨之同步升高；一般對企業而言，將資產負債率維持在40%-60%這個區間是比較適宜的。光線傳媒對舉債經營、籌資擴張上主張更保守的態度，2020-2024這五年間的資產負債率從未超過30%，一直在較低水平徘徊，償債能力良好，財務風險不高。光線傳媒在2021年發行了規模10億元的“17光線01”債券，并加速了多元化盈利模式的組建，資產負債率的漲幅較為明顯；光線傳媒在2024年末不持有任何有息負債，股價在9月份后持續下行，所以資產負債率下跌至7.9%。產權比率=負債總額/所有者權益總額，它能夠衡量企業的借款經營狀況，判斷企業使用自有資產償還債務的能力。一般企業將產權比率的標準設置為1，當企業產權比率低于這個標準時，表明企業擁有償債能力；產權比率數值越低的企業，所有者權益比重越高，經營風險更小，擁有的長期償債能力也更強。通過表3可以了解到，光線傳媒的產權比率常年處于標準值1之下，且除2021年外，每年的數值都在降低。產權比率上的表現反映了光線傳媒的長期償債能力較好，財務結構非常穩健，企業自有資產占比高、債權人權益能夠得到有效保證，是光線傳媒保守舉債經營的強力佐證。3.營運能力營運能力可以評估公司是否充分利用資產實現利潤。應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率是營運能力的代表性指標，是下文分析營運能力的重點。表SEQ表\*ARABIC4光線傳媒營運能力指標光線傳媒2020年2021年2022年2023年2024年應收賬款周轉率（次）1.903.344.807.912.17存貨周轉率（次）2.051.340.751.150.52總資產周轉率（次）0.200.180.130.260.11數據來源：光線傳媒近年年報及作者整理應收賬款周轉率=營業收入凈額/應收賬款平均余額，一般情況下，應收賬款周轉率低的公司，收賬速度慢，資產流動性不強，不能有效避免壞賬損失。通過分析表4可以發現，光線傳媒的應收賬款周轉率自2020年開始穩步上升，顯示出較強的資產流動性,公司對應收賬款的處置反應速度將加快,這是由于公司根據影視劇和廣告宣發、節目制作、演藝活動等業務收款方式、回款周期的不同，調整了產品的賒銷政策，加強了應收賬款管理，加大逾期款催收力度，嚴格把控資金回籠；但另一方面也由于光線傳媒在經營過程中進行了策略轉變,從中小成本影片投資制作向大制作影片轉型,對資金周轉更強烈的需求促進了企業應收賬款的處理速度的加快,從而間接推動了公司應收賬款周轉率的增加。2024年應收賬款周轉率受到疫情等不可控因素而下降，經歷了2024年的影視業慘淡行情后,繼續加強對應收賬款的管理是光線傳媒未來發展的必要任務。存貨周轉率=營業成本/平均存貨余額，體現了企業的存貨運營效率，既存貨占用流動資金和產品銷售水平的關系，也能夠對企業的短期償債能力產生影響。整體來看光線傳媒的存貨周轉率呈逐年下降趨勢，存貨資產變現緩慢，資金回收速度慢，產品從生產到完成銷售的周期較長。影視傳媒行業的特殊性、國家政策審核、觀眾需求多樣、近年疫情影響，這些都是光線傳媒存貨周轉率低的外部因素，內部因素則是光線傳媒產業鏈多元化布局的推進輔以工廠化的生產模式，存貨規模不斷擴大。公司在積蓄了豐富儲備，后勁十足的同時，也面臨著一定的經營風險。總資產周轉率=營業收入凈額/平均資產總額，是企業產品銷售水平與投入資產規模的比值，總資產周轉率越高，說明資產的利用效率就越高。我們可以從表4的指標中看出,光線傳媒2020-2024年的總資產周轉率都在較低水平,并處于波動狀態中。這主要是公司受到內容審查政策、市場變動、疫情管控等影響，囤積了大量未完成制作加工的影片，以及業務相關的各類固定資產，資產滯留且短期內無法轉化為營收，也就是導致資產變現速度變慢。所以公司應該加快未完成影片的制作進程，合理安排檔期提高票房，避免過多的資產閑置。4.發展能力發展能力是企業在保持持續經營的基礎上，擴大規模提高競爭力的潛力。本文圍繞營業收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率三項主要指標，開展對光線傳媒發展能力的分析。表SEQ表\*ARABIC5光線傳媒發展能力指標2020年2021年2022年2023年2024年營業收入增長率（%）13.666.47-19.0589.61-59.03凈利潤增長率（%）77.4610.9566.38-30.67-69.59總資產增長率（%）11.7329.89-8.741.32-10.60數據來源：東方財富網及作者整理營業收入增長率=本年營業收入增長額/上年營業收入總額，它是評定企業經營狀況和主營業務市場前景的重要標志。2020年和2021年光線傳媒的營業收入增長率都有不同程度的增長；2022年因為取消了視頻直播項目，主營收入大幅減少，導致出現了負值，但這樣的波動在競爭激烈的市場和公司調整經營策略的情況下還算屬于正常范圍；到了2023年，光線傳媒主投主控的動畫電影《哪吒之魔童降世》成為年度爆款，不僅帶來巨額營收，還拉動了其他影片的票房收入和更多業務板塊的發展，營業收入增長率在這一年躍升至89.61%；2024年，公司趁熱打鐵主推的系列動畫電影《姜子牙》雖然取得了一定的成績，但是受疫情影響加之內容打磨不夠精細、未準確把握觀眾口味、某些環節用力過猛等原因，還是沒有達到預期的收入水平，其他業務同樣或多或少被疫情影響，營業收入增長率巨幅下跌，再次出現負值，達到了冰點。在2024年這樣的情況下，光線傳媒的營業收入增長率也還是高于大部分同行，結合2023年共同分析，不難發現這與光線傳媒開始集中實力力求創造爆款電影有關，而幾年來電影市場的大部分票房也恰好集中在那些熱門電影上。凈利潤增長率=凈利潤增長額/上年凈利潤,該項指標越高，企業在價值最大化進程中的發展速度就越快，經營績效、管理效益就越高。2020年公司并購了浙江齊聚科技有限公司，新增視頻直播項目，同時當期收回電影票房分賬款有所增加，電視劇項目的收入也翻了一倍，以致凈利潤增長率升到77.46%；2022年又出售了持有的新麗傳媒股份，取得了高達22.83億元的投資收益，在利潤總額中占比極大，公司凈利潤增長率再一次暴漲；2023年出現大幅度下降，原因除了上一年取得的投資收益拉高了總體利潤水平外，還有爆款電影《哪吒之魔童降世》取得高額票房收入但未控制好成本，以及其他電影和業務板塊表現也不盡人意，未能實質性提升利潤；2024年電影、電視劇等項目大規模撤檔，凈利潤增長率繼續走低。總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額，反映的是企業資產規模的擴張速度。光線傳媒一直在壯大總體資產，在2022和2024年雖然進行了結構調整，但也沒有太大降幅，不斷取得產業投資板塊的投資收益，是多元化盈利模式的體現，更是保證利潤的有力屏障。（二）光線傳媒當前盈利模式存在的問題1.資產運營效率低企業資產運營不善，無法充分有效運用資產，是生產資源被浪費、經濟效益無法完全發揮的主要原因之一。在上文對光線傳媒營運能力指標的分析中，2024年應收賬款增長率降低到了五年內一個較低的水準，公司年內的應收賬款無法在短期內完成變現，有形成壞賬的隱患，若不能及時處理將影響公司資金的正常周轉；應多元化產業布局的需要，光線傳媒近年不斷擴張產業規模，公司的存貨周轉率和總資產周轉率總體都呈逐年降低趨勢，并同時在2024年降至最低點；影視劇和媒體節目等作為影視傳媒公司最主要的存貨也是盈利點，本就由于國家政策審查、生產到銷售盈利流程長、市場需求多樣等因素，流動性弱且變現周期長，2024年疫情的爆發導致許多項目撤檔延后，這種情況無疑是雪上加霜，公司的資金循環更顯脆弱；疫情同樣使公司名下如拍攝道具、實景娛樂等固定資產的獲現期滯后，即使在光線傳媒輕資產的經營模式下，資產營運的風險依然不容小覷。2.盈利發展不穩定受益于持續拓展的全產業鏈布局，光線傳媒擁有較穩定的盈利能力，但其發展能力卻與之相反。2022年是公司凈利潤增長率和銷售凈利率最高的一年，但當年營業收入占比72.23%的電影及衍生品業務情況并不樂觀，收入相比2021年同期下降了12.99%；年內公司出售持有新麗傳媒的股權，其投資收益的利潤占比超過了100%，挽回了在主營業務方面的頹勢，甚至極大地提高了公司凈利潤。投資并購帶來的利潤帶有不確定性，也有著較大風險，將企業盈利的重心放在投資活動上意味著企業未來的發展也必定會受到投資公司前景的制約，這注定了投資并購只能是作為企業維持盈利的保障，并非企業追求盈利發展的主要道路。2023年公司創造了最高的營業收入，凈利潤和銷售凈利率卻在較低的水平，凈利潤增長率為-30.67%。究其原因，是光線傳媒將大量成本集中在了《哪吒之魔童降世》、《瘋狂外星人》、《銀河補習班》等頭部電影的投資制作上，影視業務板塊的其他項目缺乏關注、制作不精而淪為“陪跑”，業績慘淡。影視劇有著投資回收期較長、風險大的特點，成本如此集中的經營戰略，尾部影片無法發力，一旦頭部影片受疫情等不可抗力影響不能如期上映，或者沒能迎合需求達到市場預期，無法成為爆款，企業資金鏈將面臨巨大壓力，盈利能力也會隨之倒退。2024年光線傳媒力推的《姜子牙》也沒能帶來預想的收益，主營產業集體啞火，凈利潤巨幅減少，更是印證了這一事實。另一方面也反映了作為光線傳媒關鍵盈利屏障之一的全產業鏈優勢，在發展重心和戰略上還有著更多改進的余地。舉債經營水平低擴張性融資是光線傳媒盈利杠桿的重要組成部分。通過對光線傳媒償債能力的分析發現，公司資產負債率、產權比率等各項償債相關指標都在偏低的狀態，償債能力極好，但也反映了公司自有資產占比高，債務資本較少，舉債經營能力不強。公司要得到發展，若不能充分融資，有效利用外部資金擴大規模，緩解周轉壓力，這個進程將受到極大阻礙。光線傳媒目前主要的籌資方式是權益性籌資，有著成本較高、企業控制權被分散的缺點，公司低水平的資產負債率表明財務杠桿應用的低效率，在今后調整融資策略，補充運營資金上有著更靈活的空間。光線傳媒應抓住疫情減輕后的市場機遇，擴充融資方式，更充分地進行融資，實現更大的利潤水平提升。五、光線傳媒盈利模式優化建議（一）提高資產利用率，優化資金管理光線傳媒需要通過加強營運資產管理，克服主要盈利點投資回報期長和投資風險大的缺點，保障營運資金循環的有序性和安全性。應收賬款上，公司可以在體系化評估客戶的信用水平的前提下，調整賒銷政策，明確回收應收賬款的彈性期限，簽訂合同并根據實際回款情況給予獎懲；公司還應與客戶長期保持聯系，及時催收應收賬款，特別是加大對逾期款的催收力度，同時計提應收賬款壞賬準備金，確保資金正常周轉。存貨資產上，影視劇自身特性和疫情、政策審查等原因導致光線傳媒囤積了一定規模的產品存貨，存貨的變現能力可以通過兩個方面進行改善：一是調查觀眾等盈利源的需求、判斷市場風向，合理安排檔期爭取票房最大化；二是擴展改良出品渠道，增加存貨輸出量，盡力提高產品流動性。固定資產上，可以將盈利點進行拓展：除了將固定資產合理配置，確認更優的折舊方法，還能把使用完畢的固定資產進行物業租賃，達成收入利潤的增加。總體上，光線傳媒最好還是建立以財務管理為核心，產品計劃到生產再到銷售各環節有機結合的資產管理體系，貼合企業行情特質，監控企業資產流動，更高效地管理資產效益。（二）提高核心競爭力，健全產業鏈條當今市場影視傳媒產品沒有優質的內容制作，很難打動觀眾。光線傳媒應進一步堅持貫徹“內容為王”的產品產銷策略，在工廠化的生產模式下，構筑更穩固的內容矩陣，鞏固品牌地位、積累IP儲備，推動產品向精細化、獨特化、系列化發展。光線傳媒也要從三個方面繼續健全全產業鏈優勢的盈利屏障——在制造爆款項目上，要不斷吸收前作經驗雕琢打造核心盈利點，試探市場需求，靈活轉化制作思路，不能一以貫之地“吃老本”，典型例子就是《姜子牙》的上映遭遇滑鐵盧，甚至造成了一定程度上的品牌效應的坍塌。推進爆款項目的同時，亦不能忽視其他影視項目的質量，要使用更合理的成本分配，保障整體盈利穩定性，資源集中頭部電影而丟掉主營業務板塊的整體優勢是不可取的。戰略投資上，要延續歷年優勢，多元化布局產業生態并強化盈利杠桿，例如與廣告公司合作，包裝營銷預上映、播出影片，提高觀眾期待值，或彌補產品內容，間接拉高利潤水平；與制作公司合作，整合加強資源，共享版權及著作權，保證產品內容質量；與平臺公司合作，發展互聯網票務和下游院線票務，利用平臺打造“線上+線下”銷售模式，建立渠道優勢，穩定保障盈利。衍生品角度上，依托主營業務優勢，加大對實景娛樂、日常用品等獲現速度較快盈利點的投資力度和開發，保護公司運營資金鏈牢固不易斷，提升IP價值；這樣也能反哺主營業務，延長其盈利生命周期。（三）提高