第8章證券投資基本分析學(xué)習(xí)目標(biāo)了解宏觀經(jīng)濟(jì)運行、政策因素與股票市場的相關(guān)性。理解行業(yè)變遷與股票市場變化的相互關(guān)系。掌握公司基本分析的內(nèi)容，能夠解讀和分析公司財務(wù)報表。證券投資基本分析證券投資基本分析概述123課程內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券投資基本分析上市公司分析4行業(yè)分析證券投資基本分析概述概念所謂證券投資基本分析，又稱為基本分析、基本面分析。它是撇開市場短期技術(shù)性變動的因素，運用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析方法。證券投資基本分析的概念概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析證券基本分析概述理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)分析的理論基礎(chǔ)，是任何金融資產(chǎn)的“真實”或“內(nèi)在”價值都等于這項資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。當(dāng)市場價格低于（或高于）這一穩(wěn)固的基礎(chǔ)內(nèi)在價值時，就會出現(xiàn)一個買進(jìn)（或賣出）的機(jī)會，因而這一價格波動最終將被糾正。證券投資基本分析的概念概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析證券基本分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析關(guān)注國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的景氣狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)政策走向、反映宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的重要指標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)體系中的地位、行業(yè)在其生命周期中所處的階段以及影響行業(yè)興衰的因素等方面進(jìn)行分析行業(yè)分析圍繞上市公司內(nèi)在素質(zhì)與實際經(jīng)營業(yè)績所作的分析。公司分析證券投資基本分析的三大維度概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析證券基本分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析（一）影響證券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益（二）影響作為投資資金供給者的居民收入水平變化（三）影響投資者對股價的預(yù)期（四）影響資金成本，進(jìn)而改變證券市場供求關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響證券投資學(xué)的研究對象、任務(wù)與內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響突出地體現(xiàn)在兩個方面：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控指向概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變動的周期性概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變動的周期性從具體表現(xiàn)上來看，證券市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的周期性變動一致：經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價格下跌。但從時間上看，一般是股票價格變動在前，經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)變動在后，即股票價格變動往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)景氣變動。提高利率，以抑制經(jīng)濟(jì)的過熱增長降低利率，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財政政策對證券市場的影響實行擴(kuò)張性財政政策，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券投資收益上升，證券市場價格上漲；實行緊縮性財政政策，可減少社會總需求，從而使上市公司業(yè)績下滑，居民收入減少，證券投資收益下降，證券市場價格就會下跌。風(fēng)險偏好需求增加概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策緊縮性貨幣政策，主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。擴(kuò)張性貨幣政策，主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP當(dāng)GDP增長速度放緩甚至轉(zhuǎn)而出現(xiàn)負(fù)增長，穩(wěn)健的投資者就可以考慮離場，退出證券投資領(lǐng)域。通貨膨脹當(dāng)經(jīng)濟(jì)未處于充分就業(yè)時，適量的通貨膨脹能使經(jīng)濟(jì)繁榮，就業(yè)增加，使居民收入和企業(yè)利潤得到提高。投資者會把存款從銀行提出轉(zhuǎn)換為股票，從而會進(jìn)一步刺激股價的上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)時，情況相反。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量失業(yè)率當(dāng)失業(yè)率高時，由于國民人均收入降低，股市投資者會減少，從而使股價降低。利率利率下降時，股票價格就上升，而利率上升時，股票價格就下降。思考：利率和股價之間可以通過那些渠道聯(lián)動？概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量財政收支國際收支國際收支順差將造成國外資金流入，一定比例的資金用于消費、用于購買投資品或進(jìn)行投資，進(jìn)而形成對消費市場和投資市場的旺盛需求，從而促使相關(guān)企業(yè)銷售收入增加，利潤率提高，這部分企業(yè)的股票價格也必然趨于上升。思考：財政支出、稅收、國債如何影響股價波動？概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析其他宏觀因素分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析上市公司分析行業(yè)分析行業(yè)競爭力分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析行業(yè)分析上市公司分析行業(yè)競爭力分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析行業(yè)分析上市公司分析行業(yè)生命周期分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析行業(yè)分析上市公司分析行業(yè)生命周期分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析行業(yè)分析上市公司分析影響行業(yè)興衰的因素概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司基本素質(zhì)分析區(qū)位經(jīng)濟(jì)與市場地理位置分析公司行業(yè)地位與市場占有率分析產(chǎn)品分析商標(biāo)知名度產(chǎn)銷規(guī)模和穩(wěn)定性產(chǎn)品所處的生命周期產(chǎn)品競爭優(yōu)勢（成本、技術(shù)、質(zhì)量）公司經(jīng)營管理能力分析法人治理結(jié)構(gòu)各層次管理人員素質(zhì)及能力分析公司經(jīng)營效率分析公司戰(zhàn)略分析公司總體戰(zhàn)略經(jīng)營單位戰(zhàn)略職能部門戰(zhàn)略公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析是以會計核算報表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對公司過去和現(xiàn)在的償債能力、盈利能力和營運能力狀況等進(jìn)行分析與評價的過程。財務(wù)分析，可以在公司基本素質(zhì)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從量化的角度反映公司過去的績效、評價公司經(jīng)營現(xiàn)狀、預(yù)測公司的未來發(fā)展前景，為作出正確的投資決策提供準(zhǔn)確的信息依據(jù)。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析，是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門的方法，系統(tǒng)地分析和評價企業(yè)過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動。進(jìn)行財務(wù)報表分析的目的主要在于對公司證券的內(nèi)在價值進(jìn)行預(yù)測，從而找出被市場低估的證券。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)報表分析方法比較分析法，是指對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾。橫向比較、縱向比較因素分析法，是指依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度的方法。例如，固定資產(chǎn)凈值變化的原因分析，可分解為原值變化和折舊變化兩部分；例如資產(chǎn)利潤率可分解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率的乘積等。實踐中，最常用的方法是所謂財務(wù)比率分析法，也是我們介紹的重點概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析財務(wù)分析最重要的方法就是財務(wù)比率分析，一般來說，財務(wù)比率分析側(cè)重于以下五個方面：償債能力、經(jīng)營效率、盈利能力、投資收益和現(xiàn)金流量。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析——償債能力分析流動比率流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債一般認(rèn)為流動比率大于2較為安全。速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負(fù)債排除存貨變現(xiàn)能力的影響，更準(zhǔn)確地反映企業(yè)短期償債能力。若企業(yè)存貨積壓嚴(yán)重，變現(xiàn)能力差，速動比率會低于流動比率，更能反映企業(yè)真實的短期償債能力。一般認(rèn)為速動比率大于1較為理想。長期償債能力短期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。已獲利息倍數(shù)獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用用以衡量企業(yè)償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析——經(jīng)營效率分析存貨周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率

＝（平均存貨×360）÷銷售成本是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

＝（平均應(yīng)收賬款×360）÷銷售收入表明了應(yīng)收賬款流動的速度。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均固定資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的過程概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析——盈利能力分析銷售凈利率銷售凈利率＝（凈利潤÷銷售收入）×100％銷售毛利率銷售毛利率＝［(銷售收入—銷售成本)÷銷售收入］×100％資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100％凈資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）×100％概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析——投資收益分析每股收益每股收益＝凈利潤÷年末普通股份總數(shù)反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進(jìn)行公司間的比較，以評價該公司的相對盈利能力；可以進(jìn)行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進(jìn)行經(jīng)營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。每股股利每股股利＝股利總額÷年末普通股股份總數(shù)每股凈資產(chǎn)股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)股利支付率股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股收益）×100％反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。股票獲利率股票獲利率＝（普通股每股股利÷普通股每股市價）×100％概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析流動性分析真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金。現(xiàn)金流量和債務(wù)水平相比較可以更好地評估企業(yè)短期償債能力和資金流動性。現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷本期到期的債務(wù)現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷債務(wù)總額流動性分析獲取現(xiàn)金的能力可通過經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值來反映。銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷銷售額每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷普通股股數(shù)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝（經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷全部資產(chǎn)）×100％結(jié)構(gòu)分析關(guān)注現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)和流出結(jié)構(gòu)，對于一個正在成長的健康的公司來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量是正負(fù)相間的。公司財務(wù)分析財務(wù)比率分析——現(xiàn)金流量分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析公司財務(wù)分析綜合分析——杜邦財務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率＝

凈利潤÷年末凈資產(chǎn)

＝（凈利潤÷年末總資產(chǎn)）×（年末總資產(chǎn)÷年末凈資產(chǎn)）

＝

資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

＝（凈利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷年末總資產(chǎn)）×（年末總資產(chǎn)÷年末凈資產(chǎn)）

＝

銷售凈利潤×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析上市公司分析上市公司分析財務(wù)杠桿通過權(quán)益乘數(shù)反映，權(quán)益乘數(shù)越高，企業(yè)財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險也越高。負(fù)債比例大，權(quán)益乘數(shù)就高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來較大的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險。財務(wù)杠桿04盈利能力通過銷售凈利率反應(yīng)，銷售凈利率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。銷售凈利率的因素分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。盈利能力02運營效率通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)資產(chǎn)利用效率越好。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素分析需要從資產(chǎn)構(gòu)