2012不銹鋼行業研究報告1報告摘要——1概念及分類不銹鋼按主要化學成份可分為400系、300系、200系。中國不銹鋼粗鋼產量中200系占比顯著偏高。與國外物流發展的差距。產銷增長狀況2009年產量達到880.5萬噸，占全球比重達到了26.79%。2005-2009年期間年復合增長率為30.29%。國產不銹鋼材自給率進一步提高，達到85%以上。我國仍是發展中國家，正處在工業化進程的初期到中期轉折階段，對鋼鐵特別是不銹鋼的消費需求增長潛力仍然較大。根據發達國家特別是日本的不銹鋼發展經驗，經過十年的快速增長后將進入平穩增長階段，預計未來幾年我國不銹鋼生產消費將在現有水平上平穩上行，但增長率仍將超過10%。中國不銹鋼的需求領域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業占44.73%、化工能源業占12.44%、制造業占16.35%、交運業占6.82%、其他行業占0.95%。不銹鋼的價格波形性大于普通鋼鐵。一般呈現不銹鋼行業一般是3年一個小周期，5、6年一個大周期。存在問題及發展趨勢存在問題：產能將嚴重過剩；產業集中度不高；產品實物質量和主要經濟技術指標、品種結構等方面，與國際先進水平尚存在一定差距；200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高；原材料對不銹鋼發展的制約問題十分突出。2報告摘要——2存在問題及發展趨勢（續）發展趨勢：控制上游鉻與鎳；行業重組整合；提升產業技術水平；向海外擴張。效益分析原材料成本在不銹鋼制造成本中占絕大比例，其中含鎳原材料約占87.17%。行業毛利水平較低，三家上市公司毛利水平約在3-9%。不銹鋼流通行業方面，中國33%的利潤在儲存領域，24%的利潤在銷售領域。風險提示原材料價格上漲、大幅波動的風險；淘汰落后產能較慢，行業競爭激烈；居民收入增長較慢，消費升級遲滯抑制不銹鋼需求小結我國不銹鋼近些年在國際市場低點徘徊時期發展較為迅速；產業前兩名（太鋼、寶鋼）已占到市場42%，但集中度與國際相比仍然較低，仍處于產業整合重組、淘汰小產能企業的進程中；行業利潤率較低。3概念及分類產銷增長狀況存在問題及發展趨勢效益分析附：主要企業及風險提示4基本概念和特征不銹鋼是在碳素鋼的基礎上添加一定含量的鉻元素冶煉制成,在空氣或化學腐蝕介質中能夠抵抗腐蝕的高合金鋼。不生銹的主要原因鋼中含有鉻。由于鉻的影響，在腐蝕介質的作用下，鋼件表面生成一層堅固致密的氧化物膜，稱作“鈍化膜”。這層膜極薄而透明，肉眼幾乎看不到，看到的依然是銀亮光澤的金屬表面。這層膜使金屬與外界的介質隔離，阻止金屬被進一步腐蝕；并且還具有自我修復的能力，如果一旦遭到破壞，鋼中的鉻會與介質中的氧重新生成鈍化膜，繼續起保護作用。一般，美國、歐洲標準中規定為不小于10.5%，日本工業標準規定一般不小于約11%，我國一般認為不小于12%。實際上，為了使不銹鋼既具有良好的耐腐蝕性能，又具有良好的力學和物理等其它性能，根據不同要求，鋼中除添加較高含量的合金元素鉻以外，還匹配添加鎳、鉬、錳、氮等其它合金元素。這樣，不僅可以改變鈍化膜的化學組成，強化它在苛刻介質中的耐腐蝕能力，而且使鋼材還能獲得足夠的強度、塑性和韌性，以及良好的工藝性能，如可焊接性、加工成型性等。概念與特征5不銹鋼分類不銹鋼的分類方法很多，按主要化學成份可分為鉻系不銹鋼（俗稱400系）、鉻鎳不銹鋼&鉻鎳鉬不銹鋼（俗稱300系）、鉻錳氮不銹鋼（俗稱200系）。近些年來，中國不銹鋼粗鋼產量中，200系占比顯著偏高。不銹鋼按主要化學成份可分為400系、300系、200系。中國不銹鋼粗鋼產量中200系占比顯著偏高。分類資料來源：JindalStainless、富寶金屬6不銹鋼分類300系不銹鋼含鎳量最高，達到8%-10%，代表品種304主要應用于醫藥、機械、餐具等領域；400系不銹鋼含鎳量最低，含鎳量不超過0.60%，代表品種430主要應用于耐熱器具、家電產品等；200系不銹鋼含鎳量為3.5%-5.5%（也有部分國家如印度京德勒含鎳量僅為1.5%），代表品種201主要應用于照明設備等干燥環境下。分類用途資料來源：JindalStainless7概念及分類產銷增長狀況存在問題及發展趨勢效益分析附：主要企業及風險提示8不銹鋼產量我國不銹鋼起步較晚，但近幾年發展較快，不銹鋼產量則保持持續上升趨勢，到2006年我國不銹鋼產量突破500萬噸，首次在不銹鋼產量上位列世界第一，2009年產量達到880.5萬噸，再創歷史新高。2005年國內不銹鋼產量是1998年的14倍多。2005-2009年期間年復合增長率為30.29%。中國不銹鋼粗鋼產量占全球比重由2003年的7.78%提升至2009年的26.79%，2010年一季度達到了32.6%。國產不銹鋼材自給率進一步提高，達到85%以上。2009年我國自己生產的不銹鋼材滿足國內市場的程度進一步提高，達到85.37%，比2008年提高了4.13個百分點。我國不銹鋼產量增長非常迅速中國與世界不銹鋼產量增速變化走勢圖國內不銹鋼產量增長變化走勢圖數據來源：ISSF，國家統計局9不銹鋼產量西方國家的工業化進程已近結束，亞洲國家中日本和韓國也已進入發達國家行列。我國仍是發展中國家，正處在工業化進程的初期到中期轉折階段，對鋼鐵特別是不銹鋼的消費需求增長潛力仍然較大。世界各州不銹鋼產量變化情況我國不銹鋼產量增長非常迅速數據來源：ISSF10不銹鋼產量2008年金融危機爆發也給全球不銹鋼市場帶來嚴重的打擊，不銹鋼市場需求大幅走低，到2008年第四季度鋼廠減產達40%以上。根據國際不銹鋼協會的統計，2009年第一季度全球不銹鋼產量約為480萬噸，降到2000年以來的最低。之后由于各國出臺了一系列的經濟刺激政策，各行業逐漸從景氣周期的底部回升。不銹鋼行業在2009年第一季度見底后回升速度較快，在不到一年的時間里基本面回升到行業景氣的高點，2010年第一季度產量達到747萬噸，接近2006年底2007年出的的歷史最高點（產量為758.6萬噸）。可以判定，2009年全球銹鋼行業的產量可以成為相對的地點。不銹鋼作為高檔消費品，受社會消費水平影響較大，與社會發達程度、各國GDP增長有直接關系。據鋼鐵行業協會的分析，我國2007年人均不銹鋼消費量已經超過英國，達到5公斤水平后，2009年再次出現大幅增長，達到了5.9公斤的水平。根據發達國家特別是日本的不銹鋼發展經驗，經過十年的快速增長后將進入平穩增長階段，預計未來幾年我國不銹鋼生產消費將在現有水平上平穩上行，但增長率仍將超過10%。2009年全球不銹鋼產量成為相對低點，目前正在走出低谷。預計未來幾年我國不銹鋼生產消費將在現有水平上平穩上行，但增長率仍將超過10%。11不銹鋼消費2009年822萬噸中國表觀消費量廚具白電制造石化能源交通運輸建筑12不銹鋼消費不銹鋼應用細分2008年全球不銹鋼終端消費領域分布13不銹鋼消費2008年中國不銹鋼粗鋼消費量為650萬噸，占全球消費總量的28.14%。中國不銹鋼的需求領域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業占44.73%、化工能源業占12.44%、制造業占16.35%、交運業占6.82%、其他行業占0.95%；而2008年中國全部鋼鐵業需求領域分布中，建筑地產占54.42%、機械占18%、汽車占5.6%、船舶占2.7%、家電占2.3%、五金制品占3.4%、金屬包裝占1.2%、石油石化占1.2%、電力占1.1%、集裝箱占1.3%，其他占8.68%。可見相對于普鋼而言，不銹鋼的需求更依賴消費。此外，中國不銹鋼消費中廚具家電以及建筑裝飾業占比顯著高于歐美及日韓，但與非洲國家有一定的相似性，這充分表明目前國內不銹鋼需求依賴消費驅動，呈現低收入、產業結構低端等特征，未來隨著居民可支配收入的提升以及產業結構進一步升級，制造業、交運業及化工能源業對不銹鋼的需求將會顯著加大。2008年全球及各國不銹鋼消費細分領域分布比較中國不銹鋼的需求領域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業占44.73%、化工能源業占12.44%、制造業占16.35%、交運業占6.82%、其他行業占0.95%14不銹鋼價格周期有色金屬鎳作為一個期貨品種，其金融屬性較強，價格的波動性也比較強，這就使得不銹鋼的價格波形性大于普通鋼鐵。根據有關研究，不銹鋼行業一般是3年一個小周期，5、6年一個大周期，由圖可以看出，國內市場從2005年11月份底部104.8出發，于2007年5月份到達本周起的最高點224.6點后開始回落，20009年3月份回到低點87.4，不銹鋼行業完成一個波動周期，目前正處于周期底部開始震蕩回升，國際市場晚于國內市場大約2個月。這一輪的周期波動是在全球經濟遭遇危機的同時進入低谷，宏觀經濟的回升對不銹鋼行業的復蘇有決定性的影響，也就是說本論的景氣回升速度要慢、時間要長，幅度可能會低一些。有圖可以看出，國內不銹鋼價格指數仍在低位運行，特別是近期的走勢與國外不銹鋼指數走勢相背離，說明國際需求仍然強勁，我國不銹鋼仍處于弱勢，后市上漲的可能性較大。不銹鋼價格走勢圖不銹鋼價格呈現周期波動15概念及分類產銷增長狀況存在問題及發展趨勢效益分析附：主要企業及風險提示16存在問題產能將嚴重過剩產業集中度不高產品實物質量和主要經濟技術指標、品種結構等方面，與國際先進水平尚存在一定差距200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高原材料對不銹鋼發展的制約問題十分突出不銹鋼產業存在的主要問題17存在問題（一）目前，我國已形成不銹鋼產能1600多萬噸。產能利用率較低。08年僅有53%，09年也只有72%。較低的產能利用率說明我國不銹鋼實際產能大于市場需求的矛盾將日益突出。產能將嚴重過剩2009年底全國不銹鋼粗鋼產能資料來源：中華商務網18存在問題（二）盡管相對于本國鋼鐵業而言，中國不銹鋼的產業集中度較高，但相對于全球同行而言，中國不銹鋼業產業集中度則顯得偏低，這從一個角度說明行業秩序尚有進一步規范的空間。包括太鋼、寶鋼的不銹鋼產量占全國產量的42％。歐洲和韓國的這一比例都在80%以上。產業集中度不高產業集中度比較資料來源：太鋼集團董事長李曉波2008年報告19存在問題（三）2009年不銹鋼進口增加，出口減少，國際市場環境未見好轉。在國內產量進一步增加的同時，進口增長7.03%，說明在產品開發、質量提升，配套服務、滿足用戶，特別是工業用戶需求等方面仍有一定差距。另外，受國際市場消費萎縮和貿易保護的影響，國內不銹鋼出口降低了28.83%。值得注意的是，我國不銹鋼出口主要為普鋼及低端制品，而不銹鋼進口的主要是高檔高附加值產品、價格較高，2009年7月中國不銹鋼材的進口均價是出口均價的2.08倍。產品實物質量和主要經濟技術指標、品種結構等方面，與國際先進水平尚存在一定差距20存在問題（四）200系列不銹鋼是以錳取代成本較高的鎳，相對于300系列不銹鋼而言，200系就具備了顯著的成本優勢和價格優勢。但是，200系列不銹鋼在生產過程中會產生大量灰塵，而且200系更容易生銹及出現張力裂縫，且不宜回收。全球200系不銹鋼的生產主要在中國和印度，目前印度呈下降趨勢，中國卻變得“一枝獨秀”，究其原因，我們認為主要有如下幾個方面的原因：（1）200系價格比300系便宜，在諸多對產品質量要求不嚴格的領域，消費者更傾向于購買200系；（2）在價格相差不大的情況下，生產200系的利潤更為豐厚，廠家也更有動力生產；（3）國內市場上采購、設計、使用及產銷不規范：在用戶方，往往受限于不銹鋼知識、信息的不足，設計使用標準的不明確或招標采購的不規范，及貪圖便宜；在產銷方，是為了眼前利益，甚至以次充好，欺騙用戶，據有有關部門推算，目前國內不銹鋼消費的30%為假冒偽劣產品。需要補充指出的是，目前國內大型不銹鋼廠如太鋼、寶鋼等均不生產200系的不銹鋼。200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高200系占比顯著高于世界平均水平（2008年）資料來源：CSSC、ISSF21存在問題（五）鎳不銹鋼生產中，鎳的消費量和成本占總成本的70%。中國是一個缺鎳、少鉻的國家。2008年中國鎳礦產量占全球的比重為5.27%，消費所需的80%以上鎳資源和95%以上的鉻礦依賴進口，30%左右精鎳和高碳鉻鐵也依賴進口；2008年中國進口鉻礦的40%來自南非，18%來自土耳其；進口鎳礦43%來自菲律賓，48%來自印尼。中國鎳資源自給率逐年降低至20%。原材料對不銹鋼發展的制約問題十分突出中國鎳資源自給率22發展趨勢鎳和不銹鋼的關系與鐵礦石和普鋼的關系有一定程度的類似，目前普鋼企業“力爭上游”，完善產業鏈結構，減少盈利波動，不銹鋼企業控制上游的鎳和鉻也將是未來的發展趨勢。據POSRI判斷，歐洲不銹鋼企業在未來可能繼續重組，以進一步提升產業集中度和全球市場競爭力，在這樣的大背景下，產業集中度偏低的中國不銹鋼行業重組也是大勢所在，年產15萬噸以上的不銹鋼企業之間兼并重組的可能性較大。產業結構升級和技術進步是目前中國各行業的當務之急，就不銹鋼行業而言，提升技術水平，擴大400系以及雙相不銹鋼產品的生產及消費份額是中國不銹鋼企業的發展趨勢，事實上，目前全球領先的不銹鋼企業在重點做這方面的投入。中國目前已經是世界不銹鋼大國，但還不是強國，中國在走向世界不銹鋼強國的過程中，也將會逐步到海外設立（并購）不銹鋼生產基地，這一方面可以規避貿易保護主義帶來的出口風險，另一方面更有利于及時了解當地市場需求，增強在當地市場的競爭力。不銹鋼產業發展趨勢資料來源：國都證券研究所23概念及分類產銷增長狀況存在問題及發展趨勢效益分析附：主要企業及風險提示24成本分析據安泰科2009年11月估算，主流不銹鋼廠的制造成本中，含鎳原材料（包括電解鎳、鎳鐵、含鎳生鐵、廢不銹鋼）占87.17%，鉻鐵占3.71%，其他合金占1.95%、人工制造費用占1.40%、燃料及動力費用占1.20%、輔助材料費用占1.10%。制造成本示意圖資料來源：國都證券研究所原材料成本占絕大比例25利潤水平目前國內A股上市公司中，僅太鋼不銹和寶鋼股份主要生產不銹鋼板材、撫順特鋼主要生產不銹鋼長材、久立特材主要生產不銹鋼鋼管（也可劃分為鋼管行業），其他的不銹鋼企業資產或在集團公司里（譬如酒鋼宏興及唐鋼股份），或未上市。行業毛利水平較低2009年上半年中國生產不銹鋼的上市公司收入和毛利情況資料來源：國都證券研究所26附加值分布不銹鋼流通行業方面，據韓國POSRI研究，中國33%的利潤在儲存領域，24%的利潤在銷售領域。不銹鋼流通領域的附加值分布資料來源：國都證券研究所儲存、銷售領域附加值較高27概念及分類產銷增長狀況存在問題及發展趨勢效益分析附：主要企業及風險提示28附1：國內主要企業國內規模以上不銹鋼生產企業數據來源：山西證券研究所29附2：國際主要企業全球主要不銹鋼生產企業及生產能力數據來源：山西證券研究所30附3：風險提示原材料價格上漲、大幅波動的風險

自2006年以來，不銹鋼生產所用原材料持續大幅上漲，后又快速下跌，給公司生產經營造成諸多被動。目前這些產品價格已下降之相對低位，后市不排除大幅上漲的可能，這將給公司帶來較大的經營風險。

淘汰落后產能較慢，行業競爭激烈淘汰落后產能政策不能盡快落實到位，利益驅使一些落后產能繼續生產，是的行業競爭進一步加劇的風險。居民收入增長較慢，消費升級遲滯抑制不銹鋼需求我國經濟結構調整是經濟增速有所放緩，刺激居民消費成為最重要的調整目標之一。如果居民收入增長緩慢，居民消費必將受到影響，對不銹鋼日用制品的消費增長將收到極大影響。

31謝謝！329、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。4月-254月-25Thursday,April3,2025