井下測(cè)量設(shè)備公司

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、全球油氣行業(yè)概況及發(fā)展趨勢(shì)....................................4

三、必要性分析.....................................................7

四、項(xiàng)目基本情況...................................................7

五、公司概況......................................................13

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................14

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)............................................14

六、總經(jīng)理（風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)）.......................................15

七、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)...................................17

八、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系和企業(yè)目標(biāo)的關(guān)系.............................20

九、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系標(biāo)準(zhǔn).........................................21

十、資產(chǎn)負(fù)債管理..................................................21

十一、非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的種類.......................................27

十二、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的條件.............................................32

十三、選擇對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具需要考慮的因素.......................34

十四、常見的對(duì)沖工具.............................................35

十五、風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法................................................39

十六、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）.....................................................................................41

十七、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的概念和特點(diǎn).......................................47

十八、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的目標(biāo).............................................49

十九、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析................................................49

二十、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策................................................52

二H、發(fā)展規(guī)劃分析.............................................54

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢(shì)，必須牢固樹立和

貫徹落實(shí)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念。

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。必須把創(chuàng)新擺在國(guó)家發(fā)展全局的核

心位置，不斷推進(jìn)理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新等各方

面創(chuàng)新，讓創(chuàng)新在全社會(huì)蔚然成風(fēng)。

協(xié)調(diào)是持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求。確處理發(fā)展中的重大關(guān)系，重

點(diǎn)促進(jìn)城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)新型工業(yè)化、

信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，在增強(qiáng)國(guó)家硬實(shí)力的同時(shí)注

重提升國(guó)家軟實(shí)力，不斷增強(qiáng)發(fā)展整體性。

綠色是永續(xù)發(fā)展的必要條件和人民對(duì)美好生活追求的重要體現(xiàn)。

必須堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國(guó)策，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，堅(jiān)定走

生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，加快建設(shè)資源節(jié)約

型、環(huán)境友好型社會(huì)，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局，推

進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)，為全球生態(tài)安全作出新貢獻(xiàn)。

開放是國(guó)家繁榮發(fā)展的必由之路。必須順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)深度融入世

界經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略，堅(jiān)持內(nèi)外需協(xié)調(diào)、進(jìn)出口

平衡、引進(jìn)來和走出去并重、引資和引技引智并舉，發(fā)展更高層次的

開放型經(jīng)濟(jì)，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理和公共產(chǎn)品供給，提高我國(guó)在全

球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話語權(quán)，構(gòu)建廣泛的利益共同體。

共享是中國(guó)特色社會(huì)主義的本質(zhì)要求。必須堅(jiān)持發(fā)展為了人民、

發(fā)展依靠人民、發(fā)展成果由人民共享，作出更有效的制度安排，使全

體人民在共建共享發(fā)展中有更多獲得感，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，增進(jìn)人民團(tuán)

結(jié)，朝著共同富裕方向穩(wěn)步前進(jìn)。

堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展、共享發(fā)展，是

關(guān)系我國(guó)發(fā)展全局的一場(chǎng)深刻變革。創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享

的新發(fā)展理念是具有內(nèi)在聯(lián)系的集合體，是當(dāng)前時(shí)期乃至更長(zhǎng)時(shí)期我

國(guó)發(fā)展思路、發(fā)展方向、發(fā)展著力點(diǎn)的集中體現(xiàn)，必須貫穿于當(dāng)前時(shí)

期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)。

二、全球油氣行業(yè)概況及發(fā)展趨勢(shì)

1、新冠疫情負(fù)面作用逐步緩解，近期地緣政治沖擊等多重因素疊

加導(dǎo)致原油價(jià)格高位震蕩

石油是全球重要的一次能源，是全球經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力和現(xiàn)代社

會(huì)正常運(yùn)行的重要支柱。原油的價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系、國(guó)際政治地緣

及國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)等多種因素影響，具有較強(qiáng)的敏感性和周期性。

2019年至2020年2月，石油價(jià)格有所回暖，但受歐佩克限產(chǎn)、地

區(qū)沖突等不確定性因素影響，國(guó)際原油價(jià)格在50-70美元/桶之間震蕩

波動(dòng)。2020年2月，由于全球爆發(fā)新冠疫情，交通出行、貨運(yùn)物流與

航空業(yè)均受到嚴(yán)重影響，疫情爆發(fā)后原油市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的下跌反

應(yīng)，后期隨著全球疫情的爆發(fā)，國(guó)際原油需求大幅滑坡，以及石油輸

出國(guó)組織及其盟國(guó)未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，需求側(cè)持續(xù)低迷與供給側(cè)價(jià)格

戰(zhàn)的雙重疊加，國(guó)際原油價(jià)格短期大幅下探。2020年4月9日，石油

輸出國(guó)組織及其盟國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油供給減少，進(jìn)一步改善了油

市供需平衡。2020年下半年，隨著疫情的緩解，原油需求持續(xù)改善，

庫(kù)存緩慢持續(xù)去化，國(guó)際油價(jià)逐漸企穩(wěn)回升。由于歐佩克減產(chǎn)政策的

推進(jìn)，加之新冠疫苗在各國(guó)推動(dòng)接種，多國(guó)推行經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，2021

年油價(jià)持續(xù)走高。2022年以來，受俄烏沖突影響，油價(jià)在高位劇烈波

動(dòng)，布倫特原油期貨交易價(jià)格最高突破每桶135美元。

2、油氣依然為全球一次能源消費(fèi)的核心主流

美國(guó)能源信息署EIA于2022年3月發(fā)布《短期能源展望》，隨著

世界整體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，2022年全球石油消費(fèi)量將在2021年的基礎(chǔ)上增加

3.1百萬桶/日，至100.6百萬桶/日；2023年將再增加至102.6百萬

桶/日。

國(guó)際能源署1EA于2021年3月發(fā)布《2021年原油報(bào)告》，預(yù)計(jì)

2021年至2026年，全球原油需求將持續(xù)增長(zhǎng)，2023年將超過疫情前

2019年的需求水平，2026年將增長(zhǎng)至104.1百萬桶/日。

(1)原油價(jià)格上升利好油服企業(yè)業(yè)績(jī)

油價(jià)高低將直接影響石油企業(yè)資本開支計(jì)劃，從而影響下游油服

行業(yè)的訂單量。預(yù)計(jì)全球未來原油需求持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，需求端拉

動(dòng)油價(jià)上升，石油公司根據(jù)未來原油價(jià)格變化情況增加資本支出，油

服企業(yè)獲得更多的項(xiàng)目訂單，從而利好油服行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)。

(2)原油價(jià)格下跌對(duì)油田技術(shù)服務(wù)行業(yè)的影響存在滯后性

從歷史年度石油公司縮減資本開支情況來看，油價(jià)下跌對(duì)當(dāng)年資

本開支情況影響并不明顯，主要是由于石油公司資本開支計(jì)劃一般在

上一年末制定，因而當(dāng)油價(jià)下跌周期較長(zhǎng)時(shí)，次年石油公司資本開支

可能出現(xiàn)明顯的縮減，導(dǎo)致油服行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。因此，油服行業(yè)

景氣度通常滯后于油價(jià)走勢(shì)，且由于疫等因素影響的短期原油價(jià)格波

動(dòng)對(duì)油服行業(yè)影響有限。

(3)油價(jià)短期波動(dòng)對(duì)油服行業(yè)影響有限

原油價(jià)格波動(dòng)直接影響油氣公司勘探開發(fā)資本性支出，從而影響

油服行業(yè)業(yè)務(wù)量。但石油的勘探與開發(fā)是國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃或油氣公司的

長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)決策，短期的油價(jià)波動(dòng)對(duì)油氣勘探開發(fā)的資本性支出影響較

小。此外，石油現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)的油氣井有一定的開采壽命周期，油氣公司

為保持基本產(chǎn)能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，需要維持較為剛性的資本支出，油服

行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展。

三、必要性分析

1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流

動(dòng)資金將為公司未來成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支

持，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

四、項(xiàng)目基本情況

（一）項(xiàng)目承辦單位名稱

XXX（集團(tuán)）有限公司

（二）項(xiàng)目聯(lián)系人

張XX

（三）項(xiàng)目建設(shè)單位概況

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力，豐富的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管

理經(jīng)驗(yàn)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司將繼

續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團(tuán)成立

至今，始終堅(jiān)持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進(jìn)，以技術(shù)

領(lǐng)先求發(fā)展的方針。

本公司秉承“顧客至上，銳意進(jìn)取”的經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持“客戶第

一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅(jiān)持“責(zé)任+愛心”的服

務(wù)理念，將誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)信服務(wù)作為企業(yè)立世之本，在服務(wù)社會(huì)、方

便大眾中贏得信譽(yù)、贏得市場(chǎng)。“滿足社會(huì)和業(yè)主的需要，是我們不

懈的追求”的企業(yè)觀念，面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入快車道的良好機(jī)遇，正以

高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜。從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)

深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)

外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，出口增長(zhǎng)放緩。從國(guó)內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)

濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

方式從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力

從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主。新常態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新挑

戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難知問題尤為突出。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境,

公司依然面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高

位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化,

新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、

萬眾創(chuàng)新”、《中國(guó)制造2025》、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大

戰(zhàn)略舉措的加速實(shí)施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢(shì)頭更加鞏固。公司將

把握國(guó)內(nèi)外發(fā)展形勢(shì)，利用好國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，抓住發(fā)

展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路

徑，贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展新突破。

公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺(tái)，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)

專項(xiàng)行動(dòng)，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信

息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和

效益。搭建信息化服務(wù)平臺(tái)，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價(jià)值鏈,

促進(jìn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。

（四）項(xiàng)目實(shí)施的可行性

1、符合我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃

近年來，我國(guó)為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，先后出臺(tái)了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)

劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺(tái)鼓勵(lì)行業(yè)開展新材料、新工

藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進(jìn)行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于本行

業(yè)健康快速發(fā)展。

2、項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊

廣闊的終端消費(fèi)市場(chǎng)及逐步升級(jí)的消費(fèi)需求都將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)增

長(zhǎng)。

3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管埋經(jīng)驗(yàn)

公司經(jīng)過多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整

的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的染整設(shè)備，形成了門類齊全、品種

豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。

公司通過自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式，建立了一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取的核

心管理團(tuán)隊(duì)，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)

的品牌建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時(shí)

根據(jù)客戶需求和市場(chǎng)變化對(duì)公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、

快速發(fā)展提供了有力保障。

4、建設(shè)條件良好

本項(xiàng)目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的

要求，通過對(duì)研發(fā)測(cè)試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開發(fā)、檢測(cè)試

驗(yàn)、新產(chǎn)品測(cè)試于一體的研發(fā)中心，項(xiàng)目各項(xiàng)建設(shè)條件已落實(shí)，工程

技術(shù)方案切實(shí)可行，本項(xiàng)目的實(shí)施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能

力，具備實(shí)施的可行性。

油田技術(shù)服務(wù)企業(yè)的直接客戶主要為油氣公司，因此，油氣行業(yè)

的發(fā)展情況，特別是油氣公司資本性支出，將直接影響油田技術(shù)服務(wù)

行業(yè)的發(fā)展。

（五）項(xiàng)目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項(xiàng)目選址位于XX（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約54.00畝。

項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通

訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。

項(xiàng)目建筑面積52931.20以，其中：主體工程36279.36nf,倉(cāng)儲(chǔ)

工程6248.34而，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施5462.28nf,公共工程

2

4941.22mo

（六）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成

1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資21337.33萬元，其中：建設(shè)投資16688.71

萬元，占項(xiàng)目總投資的78.21%；建設(shè)期利息455.64萬元，占項(xiàng)目總投

資的2.14%；流動(dòng)資金4192.98萬元，占項(xiàng)目總投資的19.65%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項(xiàng)目建設(shè)投資16688.71萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他

費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用14560.83萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用

1751.44萬元,預(yù)備費(fèi)376.44萬元。

（七）資金籌措方案

本期項(xiàng)目總投資21337.33萬元，其中申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款9298.75

萬元，其余部分由企業(yè)自籌。

(A)項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)

1、營(yíng)業(yè)收入(SP)：46500.00萬元。

2、綜合總成本費(fèi)用(TC)：36135.15萬元。

3、凈利潤(rùn)(NP)：7593.06萬元。

4、全部投資回收期(Pt)：5.33年。

5、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：27.96%o

6、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：15859.46萬元。

(九)項(xiàng)目建設(shè)生度規(guī)劃

本期項(xiàng)目按照國(guó)家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實(shí)施指南要求進(jìn)行

建設(shè)，本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃24個(gè)月。

(十)項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注

1占地面積36000.00約54.00畝

1.1總建筑面積肝52931.20容積率1.47

1.2基底面積m120520.00建筑系數(shù)57.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝298.84

2總投資萬元21337.33

2.1建設(shè)投資萬元16688.71

2.1.1工程費(fèi)用萬元14560.83

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元1751.44

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元376.44

2.2建設(shè)期利息萬元455.64

2.3流動(dòng)資金萬元4192.98

3資金籌措萬元21337.33

3.1自籌黃金萬元12038.58

3.2銀行貸款萬元9298.75

4營(yíng)業(yè)收入萬元46500.00正常運(yùn)營(yíng)年份

5總成本費(fèi)用萬元36135.15

6利潤(rùn)總額萬元10124.08

7凈利潤(rùn)萬元7593.06

?“

8所得稅萬元2531.02

9增值稅萬元2006.45

10稅金及附加萬元240.77

11納稅總額萬元4778.24

12工業(yè)增加值萬元15987.82

13盈虧平衡點(diǎn)萬元15545.88立值

14回收期年5.33含建設(shè)期24個(gè)月

15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率27.96%所得稅后

16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元15859.46所得稅后

五、公司概況

（一）公司基本信息

1＞公司名稱：XXX（集團(tuán)）有限公司

2、法定代表人：張xx

3、注冊(cè)資本：820萬元

4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局

6、成立日期：2011-7-10

7、營(yíng)業(yè)期限:2011-7-10至無固定期限

8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額8990.567192.456742.92

負(fù)債總額5215.094172.073911.32

股東權(quán)益合計(jì)3775.473020.382831.60

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度

營(yíng)業(yè)收入32404.6325923.7024303.47

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6608.755287.004956.56

利潤(rùn)總額5547.124437.704160.34

凈利潤(rùn)4160.343245.072995.44

歸屬于母公司所有4160.343245.072995.44

者的凈利潤(rùn)

六、總經(jīng)理(風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān))

COSO《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理一一整合框架》指出，企業(yè)總經(jīng)理(首席執(zhí)

彳二官)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行，“承擔(dān)最根本的職責(zé)，并應(yīng)當(dāng)負(fù)有主

體責(zé)任”。總經(jīng)理對(duì)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作的有效性向董事會(huì)負(fù)責(zé)，

為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作確定基調(diào)。總經(jīng)理或總經(jīng)理委托的高級(jí)管理人

員，負(fù)責(zé)主持全面風(fēng)險(xiǎn)管理的日常工作，并負(fù)責(zé)擬訂企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組

織機(jī)構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)方案。總經(jīng)理在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的主要職責(zé)有以

下幾點(diǎn)。

(1)組建并管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門，任命風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)(風(fēng)

險(xiǎn)經(jīng)理或首席風(fēng)險(xiǎn)官)。

(2)安排業(yè)務(wù)職能部門的職責(zé)分工并制定風(fēng)險(xiǎn)匯報(bào)和審批機(jī)制。

(3)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、操作及監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

(4)審批非重大決策的評(píng)估報(bào)告。

(5)落實(shí)董事會(huì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)決策和方案。

(6)組織日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和改進(jìn)工作。

(7)就風(fēng)險(xiǎn)管理工作計(jì)劃和結(jié)果向董事會(huì)匯報(bào)。

隨著企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)日益擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重要性也與日俱

增。總經(jīng)理往往需要委任一名風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)（風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理或首席風(fēng)險(xiǎn)官）

全面負(fù)責(zé)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理日常工作，如我國(guó)的股份制銀行一般設(shè)有首席

風(fēng)險(xiǎn)官。風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)（風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理或首席風(fēng)險(xiǎn)官）在國(guó)外企業(yè)中由來

已久，是現(xiàn)代企業(yè)管理中重要的高級(jí)管理人員，是公司重要的戰(zhàn)略決

策制定和執(zhí)行者之一。他們的工作將根據(jù)董事會(huì)、股東大會(huì)的要求，

對(duì)總經(jīng)理或總經(jīng)理授權(quán)的副總經(jīng)理負(fù)責(zé)，并根據(jù)其職責(zé)協(xié)助總經(jīng)理開

展工作。其職責(zé)是負(fù)責(zé)組織制定并具體執(zhí)行企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理政策和

控制措施，負(fù)責(zé)建立涵蓋戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

和法律風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)

（風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理或首席風(fēng)險(xiǎn)官）將作為牽頭人參加風(fēng)險(xiǎn)決策的評(píng)估和審批

工作，確保企業(yè)按照風(fēng)險(xiǎn)控制流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，確保各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

符合有關(guān)法律、法規(guī)和政策的要求等。風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)（風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理或首

席風(fēng)險(xiǎn)官）的主要職責(zé)有以下幾點(diǎn)。

（1）確立和傳達(dá)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理愿景。

（2）確定和實(shí)施適宜的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施（包括風(fēng)險(xiǎn)政策、

度量指標(biāo)、匯報(bào)和監(jiān)督渠道）。

（3）建立、溝通和促進(jìn)適宜的企業(yè)了解風(fēng)險(xiǎn)管理方法、工具和技

術(shù)的運(yùn)用。

(4)推動(dòng)全企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，監(jiān)督企業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

(5)向董事會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和總經(jīng)理等高級(jí)管

理層進(jìn)行適宜的風(fēng)險(xiǎn)匯報(bào)。

七、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)

(一)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)

具備條件的企業(yè)，董事會(huì)應(yīng)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。該委員會(huì)的召

集人應(yīng)由不兼任總經(jīng)理的董事長(zhǎng)擔(dān)任；董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的，召集人

應(yīng)由外部董事或獨(dú)立董事?lián)巍Ｔ撐瘑T會(huì)戌員中需要熟悉企業(yè)各項(xiàng)業(yè)

務(wù)流程的董事，以及具備風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)的董事。風(fēng)險(xiǎn)管理

委員會(huì)對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，向董事會(huì)提交風(fēng)險(xiǎn)管理決策和報(bào)告，主要履行

以下職責(zé)。

(1)提交全面風(fēng)險(xiǎn)管理年度報(bào)告。

(2)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理策略和重大風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

(3)審議重大決策、重大風(fēng)險(xiǎn)、重大事件和重要業(yè)務(wù)流程的判斷

標(biāo)準(zhǔn)或判斷機(jī)制，以及重大決策的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告。

(4)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及管理狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理能力及水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，提

出完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的建議。

(5)審議內(nèi)部審計(jì)部門提交的綜合性的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督評(píng)議審計(jì)報(bào)

告。

(6)審議風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及其職責(zé)方案。

(7)辦理董事會(huì)授權(quán)的有關(guān)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的其他事項(xiàng)。

(二)審計(jì)委員會(huì)

企業(yè)還應(yīng)在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì)。一般而言，企業(yè)審計(jì)委員

會(huì)應(yīng)由熟悉企業(yè)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和審計(jì)等方面專業(yè)知識(shí)并具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能

力的董事組成，而其中主任委員需要由外部董事?lián)巍徲?jì)委員會(huì)的

關(guān)注焦點(diǎn)歷來僅限于公開的財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)，但是這種有限的關(guān)注范圍

隨著時(shí)間的推移也可能會(huì)有所拓寬。紐約證券交易所的上市要求明確

地規(guī)定：審計(jì)委員會(huì)章程在界定審計(jì)委員會(huì)的義務(wù)和責(zé)任時(shí)，應(yīng)該規(guī)

定審計(jì)委員會(huì)必須討論管理層反映出的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理的各項(xiàng)政策。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是內(nèi)部控制的一部分內(nèi)容，評(píng)價(jià)內(nèi)部控制就必然會(huì)以風(fēng)險(xiǎn)作

為基礎(chǔ)，因此，審計(jì)委員會(huì)可能會(huì)詢問這個(gè)流程是否有效。涵蓋全企

業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估流程也是實(shí)施企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效開端。在與高級(jí)管理

層討論風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，審計(jì)委員會(huì)應(yīng)當(dāng)做到以下幾點(diǎn)。

(1)討論公司是否面臨可能會(huì)影響品牌形象和聲譽(yù)的未來潛在事

件的風(fēng)險(xiǎn)(如災(zāi)難性損失、舞弊行為、非法行動(dòng)、訴訟糾紛等)。

(2)了解管埋層對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估情況，詢問外部審計(jì)師是

否認(rèn)同前述的評(píng)估。

（3）了解能誘發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告方面的薄弱環(huán)節(jié)，如準(zhǔn)備金、

或有負(fù)債、估值、計(jì)算值和需要作出重大判斷的披露領(lǐng)域。

（4）了解在管理財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)方面，自評(píng)和公司級(jí)及流程級(jí)監(jiān)督

工作的就緒落實(shí)程度。

（5）了解內(nèi)部審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和根據(jù)該評(píng)估而制定的審計(jì)計(jì)劃。

（6）詢問有無經(jīng)理人員負(fù)責(zé)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、管理和監(jiān)督

工作，詢問委員會(huì)是否應(yīng)經(jīng)常同這些經(jīng)理開會(huì)，討論其活動(dòng)對(duì)公眾報(bào)

告及財(cái)務(wù)報(bào)告的影響意義。

（7）了解管理層的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果及其對(duì)公眾報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)告

的影響意義。

審計(jì)委員會(huì)還負(fù)責(zé)指導(dǎo)監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部審計(jì)部門，內(nèi)部審計(jì)部門對(duì)

董事會(huì)負(fù)責(zé)，其審計(jì)報(bào)告經(jīng)審計(jì)委員會(huì)報(bào)董事會(huì)（或主要負(fù)責(zé)人）。

內(nèi)部審計(jì)部門在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，主要負(fù)責(zé)研究提出全面風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督

評(píng)價(jià)體系，制定監(jiān)督評(píng)價(jià)相關(guān)制度，開展監(jiān)督與評(píng)價(jià)，并出具監(jiān)督評(píng)

價(jià)審計(jì)報(bào)告。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，企業(yè)內(nèi)部審計(jì)部門具有以下職能。

（1）對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)收支、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)決算、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)

績(jī)效及其他有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。

（2）對(duì)企業(yè)采購(gòu)、產(chǎn)品銷售、工程招標(biāo)、對(duì)外投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和

重要經(jīng)濟(jì)合同進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。

(3)對(duì)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的合理性、健全性和有效性進(jìn)行檢

查、評(píng)價(jià)和反饋，對(duì)企業(yè)有關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和意見反饋。

(4)將內(nèi)部審計(jì)結(jié)果反饋董事會(huì)及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)。

內(nèi)部審計(jì)參與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理具有一定的優(yōu)勢(shì)。首先，內(nèi)部審計(jì)能

夠擺脫部門之間的利益沖突，較為客觀全面地評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其次，

內(nèi)部審計(jì)人員能夠充當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)策略和各種決策之間的協(xié)調(diào)人，控制

和指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)策略。再次，由于內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立于企業(yè)管理部門，其評(píng)價(jià)

和結(jié)論可以直接向董事會(huì)報(bào)告，故比其他職能部門具有更大的影響力。

最后，內(nèi)部審計(jì)較外部審計(jì)而言具有更強(qiáng)的責(zé)任感，往往會(huì)就某個(gè)風(fēng)

險(xiǎn)問題深入探討分析，了解其發(fā)生的根源，探索其解決的辦法。然而,

由于內(nèi)部審計(jì)在獨(dú)立性上較外部審計(jì)具有先天的不足，所以審計(jì)委員

會(huì)還必須借助外部審計(jì)師的力量，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，以降低企業(yè)

的風(fēng)險(xiǎn)。

八、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系和企業(yè)目標(biāo)的關(guān)系

建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系的目的無疑是要保證企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，保證企業(yè)在可承受的風(fēng)險(xiǎn)水平下運(yùn)行，從而保證企業(yè)戰(zhàn)

略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。各個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況，如

戰(zhàn)略定位和發(fā)展階段，會(huì)有所不同。但一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)

包括生存和使風(fēng)險(xiǎn)管理成本最小化。生存是企業(yè)的基本保障，只有生

存下去了才能去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的其他目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理就是以最小的代價(jià)降

低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，所以，風(fēng)險(xiǎn)管理成本最小化也是風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的一部分。

除了上述兩個(gè)主要目標(biāo)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理一般還包括保證資源在損失后

的充足性，滿足法律與合同的義務(wù)，等等。風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系就是為

了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的這些風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)所設(shè)計(jì)的，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系為

企業(yè)完善風(fēng)險(xiǎn)管理提供了基礎(chǔ)。

九、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系標(biāo)準(zhǔn)

各個(gè)企業(yè)根據(jù)自身的具體情況都有適合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系,

風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系的設(shè)計(jì)更像是一門藝術(shù)而不是一門科學(xué)。人們?nèi)匀?/p>

需要適宜的決策機(jī)構(gòu)，來破除許多企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任空缺和重疊的

僵局。關(guān)鍵是要在現(xiàn)有的管理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上發(fā)展，并把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模

式、目標(biāo)、文化和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素納入考慮的范圍。在較小的企

業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)管理組織機(jī)構(gòu)可以像執(zhí)行委員會(huì)那樣簡(jiǎn)單，通過行使管理

特權(quán)來識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、排定風(fēng)險(xiǎn)和輕重緩急順序、任命風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人、分析

缺陷、批準(zhǔn)行動(dòng)計(jì)劃和監(jiān)督執(zhí)行結(jié)果。但是，在規(guī)模較大且復(fù)雜的企

業(yè)中，則需要設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。

十、資產(chǎn)負(fù)債管理

資產(chǎn)負(fù)債管理出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，在90年代中后期逐步成為

商業(yè)銀行主流的經(jīng)營(yíng)管理方法，在銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理中占據(jù)

重要地位。銀行一般將資產(chǎn)負(fù)債管理區(qū)分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)負(fù)債管理和操

作性資產(chǎn)負(fù)債管理。戰(zhàn)略性資產(chǎn)負(fù)債管理包括銀行賬簿和交易賬簿中

的所有資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。常用的方法是當(dāng)前收益法、經(jīng)濟(jì)價(jià)值法和動(dòng)

態(tài)模擬法。在當(dāng)前收益法中，最常用的技術(shù)就是缺口分析，包括利率

敏感性缺口分析、流動(dòng)性缺口分析和匯率敏感性缺口分析。以利率敏

感性缺口為例，商業(yè)銀行通過考察到期或在一定時(shí)期內(nèi)重新定價(jià)的全

部資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)金流量，將這些資產(chǎn)與負(fù)債區(qū)分為利率敏感性資產(chǎn)

與利率敏感性負(fù)債，通過考察二者之間的缺口是否大于零或者小于零

來判斷市場(chǎng)利率變化可能給銀行帶來的損失。

在缺口分析中，應(yīng)用較多的是期限缺口法，期限缺口重點(diǎn)在于考

察銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配而導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)是以利率調(diào)整

的期間來劃分資產(chǎn)負(fù)債的各個(gè)項(xiàng)目，并按各期限計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債的缺口,

以此來觀察在什么期限內(nèi)及在何種程度上存在利率風(fēng)險(xiǎn)。

期限缺口法的缺點(diǎn)是沒有考慮資產(chǎn)負(fù)債的精確到期日和重新定價(jià)

日，而是將資產(chǎn)與負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流按到期日的時(shí)間段取其中值來進(jìn)

行分類劃分和重新定價(jià)，沒有考慮各資產(chǎn)、負(fù)債期上的利率彈性和期

限匹配，也無法進(jìn)行客戶行為分析。后來發(fā)展出期限隊(duì)列法和標(biāo)準(zhǔn)化

缺口分析法來解決這一問題。期限隊(duì)列法可以衡量若干個(gè)期限即期限

列隊(duì)存在的缺口，以精細(xì)的方法計(jì)算出利率的變化在一段期限內(nèi)對(duì)具

有多重結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債的影響。標(biāo)準(zhǔn)化缺口分析法則區(qū)分了不同資

產(chǎn)和負(fù)債的利率彈性的差別。

市場(chǎng)價(jià)值法則將持續(xù)期引入資產(chǎn)負(fù)債管理中，通過持續(xù)期來測(cè)量

機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，即存續(xù)期法。

久期（也稱持續(xù)期）是1938年由F.R.Macaulay提出來的，用來

衡量債券的到期時(shí)間，以未來收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計(jì)算的到期時(shí)間。當(dāng)

資產(chǎn)的收益率變動(dòng)很小時(shí)，資產(chǎn)或負(fù)債的變動(dòng)完全可由久期來表示，

由于久期是一個(gè)對(duì)應(yīng)利率較小變化的概念，不能作為短期內(nèi)利率大幅

度變化時(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)的有效衡量手段，金融資產(chǎn)價(jià)格隨利率變化的波動(dòng)

性越大，這種誤差越大，從而必須引入凸性。凸性是對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格

曲線彎曲程度的一種度量。久期相當(dāng)于債券價(jià)格對(duì)收益率一階導(dǎo)數(shù)的

絕對(duì)值，而凸性相當(dāng)于債券價(jià)格對(duì)收益率的二階導(dǎo)數(shù)，凸性越大，金

融資產(chǎn)價(jià)格曲線彎曲程度越大，用修正久期度量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)

生的誤差越大。嚴(yán)格地定義，凸性是指在某一到期收益率下，到期收

益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。當(dāng)兩個(gè)債券的久期

相同時(shí)，它們的風(fēng)險(xiǎn)不一定相同，因?yàn)樗鼈兊耐剐钥赡苁遣煌摹Ｔ?/p>

收益率增加相同單位時(shí)，凸性大的金融資產(chǎn)價(jià)格減少幅度較小；在收

益率減少相同單位時(shí)，凸性大的債券價(jià)格增加幅度較大。因此，在久

期相同的情況下，凸性大的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。

久期表現(xiàn)為價(jià)格收益率曲線的斜率，該值越大，收益率曲線就越

陡，因此金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)收益率的變動(dòng)就越敏感，從而意味著該資產(chǎn)

的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越高，可見，久期是到期收益率的減函數(shù)，到期收益率越

高，久期越小，金融資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)越小。但久期無法說明當(dāng)利率發(fā)

生變動(dòng)時(shí)，金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)程度，這只能用修正的久期來衡量金

融資產(chǎn)價(jià)格的利率敏感度。一般修正久期小的金融資產(chǎn)較修正久期大

的金融資產(chǎn)抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。久

期缺口模型，主要關(guān)注現(xiàn)金流的特性，而不是現(xiàn)金流本身。此后，又

不斷有新的進(jìn)展。

ALM取得快速進(jìn)展的主要推動(dòng)因素是：①資本市場(chǎng)的顯著增長(zhǎng)促進(jìn)

了對(duì)沖工具和衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，并提高了金融產(chǎn)品的流動(dòng)性和對(duì)沖風(fēng)

險(xiǎn)的效率；②風(fēng)險(xiǎn)分析的理論創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)展，尤其是隨著風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

的參數(shù)方法，如總收益率、久期、凸性等的出現(xiàn)，ALM變得越來越簡(jiǎn)化,

并適用于越來越多的資本市場(chǎng)工具；③關(guān)于金融中介及實(shí)施ALM的必

要性的宣傳和教育，尤其是在客戶群中的宣傳和教育，大大地推動(dòng)了

ALM的發(fā)展。

ALM側(cè)重于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，這兩類風(fēng)險(xiǎn)主要影響企業(yè)的長(zhǎng)

期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債。在給定企業(yè)預(yù)期利率和籌資需求的情況下，ALM旨

在降低這些風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

以銀行為例，其主要資產(chǎn)是對(duì)客戶的長(zhǎng)期貸款，而負(fù)債主要由客

戶的短期存款構(gòu)成。在未來一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)水平和負(fù)債出現(xiàn)差異時(shí)，

即為流動(dòng)性缺口。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來源于未來時(shí)期負(fù)債可能超過資產(chǎn)水平,

而為缺口融資帶來不確定性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理要求充分理解不同時(shí)間

可以獲得的資金、投資和還債的時(shí)間性，保持現(xiàn)金匹配是最簡(jiǎn)單的方

法。

（二）利率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債在未來某一時(shí)期出現(xiàn)差異時(shí)就會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。如

果負(fù)債超過資產(chǎn)，就有多余的資金，進(jìn)行投資時(shí)由于當(dāng)前利率的不確

定性而存在利率風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)超過負(fù)債，就存在資金不足，與流動(dòng)

性風(fēng)險(xiǎn)一樣，銀行需要以更高的成本籌資從而產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。利率缺

口是指給定時(shí)期的資產(chǎn)收益率和負(fù)債利率的差異。通常可以用久期來

衡量。與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一樣，控制利率風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)化為如何控制資產(chǎn)負(fù)

債表利率缺口的問題。

（三）局限性

關(guān)于流動(dòng)性和利率風(fēng)險(xiǎn)的缺口模型有很多假設(shè)。第一，假設(shè)可以

預(yù)測(cè)現(xiàn)金流，但事實(shí)往往并非如此，如活期存款或包含提前還款選擇

權(quán)的貸款。第二，假設(shè)所有現(xiàn)金流可以對(duì)應(yīng)到某些特定的時(shí)點(diǎn)上，對(duì)

應(yīng)的方法有好多種，但都是近似的。第三，利率缺口模型假設(shè)所有的

浮動(dòng)利率資產(chǎn)和負(fù)債可以同等對(duì)待，忽略了其利率風(fēng)險(xiǎn)，這也是不現(xiàn)

實(shí)的，因?yàn)榇嬖诓煌母?dòng)利率指數(shù)，而且其在特定時(shí)期內(nèi)可以改變。

與簡(jiǎn)單的資產(chǎn)負(fù)債管理方法不同，關(guān)于利率變動(dòng)的蒙特卡洛模擬法具

有更強(qiáng)的適用性。這些模型通常需要根據(jù)正式的期限結(jié)構(gòu)模型設(shè)計(jì)大

量利率變化情形，并評(píng)估每一情況下?lián)p益的改變程度。

不久以前，信用風(fēng)險(xiǎn)一般還停留在企上的資產(chǎn)負(fù)債表上，直到交

易的清算，或者到金融資產(chǎn)持有到期/出售。隨著資產(chǎn)組合的積極管理,

資產(chǎn)證券化及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略的興起，極大推動(dòng)了信用資產(chǎn)組合管理概

念的前進(jìn)。有了這些工具，就可以定義一個(gè)具有最佳化的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)

的資產(chǎn)組合，然后運(yùn)用資產(chǎn)組合管理策略，使實(shí)際的信用資產(chǎn)組合朝

著這個(gè)目標(biāo)前進(jìn)。這些策略可能包括直接購(gòu)買或出售資產(chǎn)及其他替代

性的做法，或者部分資產(chǎn)證券化，或者通過信用街生產(chǎn)品對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作對(duì)

沖。運(yùn)用信用資產(chǎn)組合管理策略，不僅能夠最佳化信用資產(chǎn)組合的風(fēng)

險(xiǎn)/回報(bào)，還可以釋放稀少的資金和信用限制，來增加信用初始活動(dòng)。

資產(chǎn)組合管理職能應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)起優(yōu)化企業(yè)整個(gè)信用資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)/

回報(bào)責(zé)任。這可以通過建立交易的初始目標(biāo)、定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略，

來優(yōu)化一個(gè)信用資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。在企業(yè)決定啟動(dòng)一項(xiàng)貸款時(shí)，

通過設(shè)定初始目標(biāo)來明確企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)組合情況下所能夠承擔(dān)信用

風(fēng)險(xiǎn)的程度和類型；定價(jià)可以用來衡量承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否得到了充分的

回報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略則使企業(yè)能夠?qū)Y產(chǎn)組合中不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低

或者消除。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)承擔(dān)，或者增加在某些

領(lǐng)域管理層愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的信用政策則應(yīng)當(dāng)記錄可以使用的

金融載體。如證券化、衍生工具、保險(xiǎn)產(chǎn)品、資產(chǎn)出讓及替代性的風(fēng)

險(xiǎn)品等。信用政策還應(yīng)該明確所允許的資產(chǎn)組合管理交易及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

技巧的運(yùn)用。

十一、非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的種類

一般說來，非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式主要有：①租賃財(cái)產(chǎn)；②業(yè)務(wù)

外包；③聯(lián)盟或合資；④簽訂免除責(zé)任協(xié)議。非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移大多需

要借助于協(xié)議或者合同，將損失的法律責(zé)任或財(cái)務(wù)后果轉(zhuǎn)由他人承擔(dān)。

（一）租賃財(cái)產(chǎn)

財(cái)產(chǎn)租賃可以使企業(yè)部分地轉(zhuǎn)移自己所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)租賃是

指一方把自己的房屋、場(chǎng)地、運(yùn)輸工具、設(shè)備或生活用品等出租給另

一方使用，并收取租賃費(fèi)。財(cái)產(chǎn)租賃過程中，可能出現(xiàn)的損失主要有:

①有關(guān)的物質(zhì)損失，因財(cái)產(chǎn)受損而引起的租金損失或貶值；②由財(cái)產(chǎn)

所有權(quán)、使用權(quán)引起的對(duì)第三者的損失賠償責(zé)任。但是，如果租賃協(xié)

議中規(guī)定，租借人對(duì)自己過失造成的租借物的損壞、滅失，應(yīng)該承擔(dān)

賠償責(zé)任。這樣，出租人就將財(cái)產(chǎn)面臨的潛在損失轉(zhuǎn)移給了承租人。

（二）業(yè)務(wù)外包

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中注重核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，強(qiáng)調(diào)根據(jù)企業(yè)自

身特點(diǎn)，專門從事某一領(lǐng)域、某一業(yè)務(wù)，在某一方面形成自己的競(jìng)爭(zhēng)

優(yōu)勢(shì)，這必然要求企業(yè)將其非核心業(yè)務(wù)外包給其他企業(yè)，即所謂的業(yè)

務(wù)外包。對(duì)業(yè)務(wù)外包最直接的解釋是“外部尋求資源”，即把自己并

不擅長(zhǎng)、不屬于自己核心競(jìng)爭(zhēng)力范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)交由他人去做。企業(yè)在

充分發(fā)展自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，整合、利用其外部最優(yōu)秀的專業(yè)

化資源，從而達(dá)到降低成本、提高生產(chǎn)效率、增加資金運(yùn)用效率和增

強(qiáng)企業(yè)對(duì)環(huán)境的迅速應(yīng)變能力。

業(yè)務(wù)外包的基本出發(fā)點(diǎn)在于：確定企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，把企業(yè)內(nèi)

部?jī)?yōu)勢(shì)資源集中在具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的活動(dòng)上，剩余的其他企業(yè)活動(dòng)交

紿最好的專業(yè)企業(yè)。在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過程中，環(huán)境、技術(shù)、市場(chǎng)需求的瞬

息萬變，企業(yè)投資于非自身核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

戴爾企業(yè)外包了所有的零部件、軟件和非裝配生產(chǎn)流程的設(shè)干和創(chuàng)新,

重點(diǎn)投資于理解客戶需求、物流管理和部件集成，發(fā)現(xiàn)核心能力的任

何增值機(jī)會(huì)。通過外包策略，戴爾避免了零部件生產(chǎn)設(shè)備、人力資源

和庫(kù)存等巨額投資，而將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給外包商(供應(yīng)商)。業(yè)務(wù)外

包有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)以下3方面的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

(1)質(zhì)量方面的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。在業(yè)務(wù)外包中，企業(yè)通過采取嚴(yán)格、

有效的合同契約方式，產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、交貨質(zhì)量等質(zhì)量問題將

會(huì)由外包商來承擔(dān)，同時(shí)由質(zhì)量問題所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)也將轉(zhuǎn)移給外包商。

(2)資金占用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。通過外包，合同制造商將幫助企業(yè)分

擔(dān)一部分資金占用，從而降低企業(yè)的資金占用風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在：①

通過外包，可以幫助組織重構(gòu)財(cái)務(wù)預(yù)算，從而改善企業(yè)的平衡報(bào)表并

避免企業(yè)對(duì)未來投資的不確定性；②通過外包將不能創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)

單元或者設(shè)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給外包商，組織能夠獲得一筆現(xiàn)金流，從而解

放一部分資源用于其他戰(zhàn)略投資；③外包信息服務(wù)能夠避免或者減少

未來持續(xù)的或大量的資本投入；④外包將固定成本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為可變成

本業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)規(guī)模組織結(jié)構(gòu)的扁平化。

(3)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。外包有利于企業(yè)獲得原先無法憑借自身實(shí)力

獲取的技術(shù)和技能，通過外包，企業(yè)可以將價(jià)值鏈中的每個(gè)環(huán)節(jié)都由

最適合企業(yè)情況的、最好的專業(yè)企業(yè)來完戌，常常能夠獲得最先進(jìn)、

最前沿的技術(shù)和技能。除此之外，企業(yè)能夠獲得外部可利用的設(shè)備、

服務(wù)等方面的資源，能夠?qū)⒛承┘夹g(shù)和技能易于過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給外

包商，能夠使企業(yè)與外包商分擔(dān)新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑿录夹g(shù)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)嫁給外包商。由于對(duì)于一項(xiàng)新技術(shù)的出現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)由于費(fèi)用和

學(xué)習(xí)曲線的緣故，很難立即將新技術(shù)納入到實(shí)際應(yīng)用中，然而借助外

包商與現(xiàn)有的、未來的技術(shù)保持同步的優(yōu)勢(shì)，改善技術(shù)服務(wù)，提供接

融新技術(shù)的機(jī)會(huì)，企業(yè)可以花費(fèi)更少、實(shí)效性更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更低的方式

推動(dòng)技術(shù)在企業(yè)生存發(fā)展中的效用。

業(yè)務(wù)外包得以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的原因體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

(1)能力的差異性。由于不同企業(yè)的資源數(shù)量、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域等

存在差異，不同企業(yè)在實(shí)際中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范、處理能力是不

同的。另外，由于企業(yè)自身資源的有限性和主觀判斷的局限性，它也

不可能在業(yè)務(wù)領(lǐng)域中面面俱到、處處爭(zhēng)鋒。能力的差異性使得達(dá)成某

項(xiàng)業(yè)務(wù)目標(biāo)所需的資源投入和成本是不同的，因此企業(yè)在綜合考慮成

本、質(zhì)量、時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)等因素之后，將業(yè)務(wù)外包給最合適的專業(yè)化企

業(yè)。

(2)風(fēng)險(xiǎn)感知的對(duì)象性。由于企業(yè)與外包商能力的差異性，對(duì)于

同一經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域或是同一項(xiàng)目交由不同的企業(yè)來打埋，最終的成效和可

能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。投保人和保險(xiǎn)企業(yè)處理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力不

同，因此保險(xiǎn)企業(yè)樂意接受合適的投保人購(gòu)買保險(xiǎn)。同樣的道理，企

業(yè)認(rèn)為存在很大風(fēng)險(xiǎn)的難題對(duì)于外包商來說，風(fēng)險(xiǎn)可能很低甚至接近

于零。從風(fēng)險(xiǎn)的心理感知角度出發(fā)，企業(yè)與外包商對(duì)于同一風(fēng)險(xiǎn)的感

知度是不同的，這種風(fēng)險(xiǎn)感知的對(duì)象性也促使企業(yè)愿意將非核心業(yè)務(wù)

外包出去。

（三）聯(lián)盟或合資

通過建立聯(lián)盟或合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，把企業(yè)投資新市場(chǎng)和新產(chǎn)品的風(fēng)

險(xiǎn)和回報(bào)轉(zhuǎn)移出去，這也是非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

（四）簽訂免除責(zé)任協(xié)議

簽訂免除責(zé)任協(xié)議是指合同的一方運(yùn)用條款對(duì)合同中發(fā)生的對(duì)他

人人身傷害和財(cái)產(chǎn)損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給另一方承擔(dān)，即主要是針對(duì)合同

中的條款來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。例如，醫(yī)生在給生命垂危的病人實(shí)施手

術(shù)之前，會(huì)要求病人家屬簽字同意，若手術(shù)失敗，醫(yī)生不負(fù)責(zé)任。在

這紙協(xié)議中，醫(yī)生不是轉(zhuǎn)移帶有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，而是轉(zhuǎn)移了可能引起的

責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。例如，建筑工程的工期一般來說比較長(zhǎng)，承包方面噴著設(shè)

備、建材價(jià)格上漲而導(dǎo)致的損失。對(duì)此，承包商可以在合同條款中寫

明：如果因?yàn)榘l(fā)包方的原因，致使工期延長(zhǎng)而帶來的損失，合同價(jià)額

需要相應(yīng)地上調(diào)。承包方使用這項(xiàng)條款就把潛在的損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了

發(fā)包方。計(jì)算機(jī)的租賃合同可以規(guī)定租賃企業(yè)對(duì)計(jì)算機(jī)的維修、保養(yǎng)、

損壞負(fù)責(zé)。再如，一個(gè)出版商在出版合同中可以加入轉(zhuǎn)移責(zé)任條款,

規(guī)定作者對(duì)剽竊行為自負(fù)法律責(zé)任。

十二、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的條件

風(fēng)險(xiǎn)管理單位是否能夠順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，是有條件的；相反，如果

不具備風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的條件，就無法轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移需要具備以下幾

方面的條件。

（一）轉(zhuǎn)移責(zé)任條款必須是一個(gè)合法有效合同的組成部分

風(fēng)險(xiǎn)管理單位要順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，需要簽訂的合同合法、有效。例

如，《中華人民共和國(guó)經(jīng)濟(jì)合同法》和《中華人民共和國(guó)民法通則》

中載明；違反法律和國(guó)家政策簽訂的合同、采取欺詐脅迫等手段簽訂

的合同、代理人超越代理權(quán)限簽訂的合同、違反國(guó)家利益或社會(huì)公共

利益簽訂的經(jīng)濟(jì)合同均屬無效合同。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門在運(yùn)用合同條

款轉(zhuǎn)移責(zé)任時(shí)，必須熟悉相關(guān)的法律條文，合同條款不應(yīng)該同國(guó)家的

法律、法規(guī)相抵觸。例如，有商場(chǎng)聲明，商品出售后保修期內(nèi)，只負(fù)

責(zé)對(duì)故障商品實(shí)行免費(fèi)修理。《中華人民共和國(guó)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》

中明確規(guī)定，如果商品在保修期內(nèi)修理兩次以上時(shí)，顧客有權(quán)選擇退

貨。因此，該商場(chǎng)的單方約定由于不符合《中華人民共和國(guó)消費(fèi)者權(quán)

益保護(hù)法》而無效。因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式，違反了社會(huì)公共政策、

法律或者對(duì)公眾不公平。

（二）受讓方具有償付能力

受讓方是否具有償付能力，是風(fēng)險(xiǎn)真正轉(zhuǎn)移的條件。如果受讓方

沒有能力賠償損失，那么，轉(zhuǎn)讓方必須對(duì)已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)

任。例如，一份合同規(guī)定，乙方在作業(yè)時(shí)，由于疏忽而造成第三者人

身傷亡或財(cái)產(chǎn)損失時(shí)，由乙方承擔(dān)。當(dāng)乙方接受此條款為甲方施工時(shí),

并不意味著能免除甲方對(duì)由于乙方疏忽而造成的對(duì)第三者損害應(yīng)負(fù)的

賠償責(zé)任。對(duì)于甲方而言，要切實(shí)避免這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身的影響，應(yīng)確

認(rèn)乙方有能力支付一旦發(fā)生損失后的賠償金；否則，無法真正將風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)移出去。

（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移需要支付一定的費(fèi)用

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是需要支付給風(fēng)險(xiǎn)受讓方一定費(fèi)用的，這是受讓方承擔(dān)

風(fēng)險(xiǎn)的條件。例如，銷售商可以簽發(fā)銀行匯票，然后把銀行匯票同業(yè)

務(wù)文件一起寄到客戶的開戶銀行。客戶可以通過銀行匯票付款，可以

在得到業(yè)務(wù)文件之前向自己開戶的銀行確認(rèn)債務(wù)。客戶的開戶銀行把

匯票或者客戶對(duì)債務(wù)的確認(rèn)文件以商業(yè)承兌匯票的形式提交給售貨方。

如果客戶的支付能力難以保證，那么銷售商可以要求客戶的開戶銀行

以銀行承兌匯票的形式提供保證，銀行承兌匯票不僅對(duì)客戶具有約束

力，而且對(duì)銀行也具有一種約束作用。由于銀行為客戶提供了信用擔(dān)

保，客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了銀行，銀行需要收取一定的擔(dān)保手續(xù)費(fèi)。

例如，在國(guó)際貿(mào)易中，有時(shí)售貨方要求客戶提供本國(guó)銀行簽署的信用

證。來自客戶的開戶銀行的信用證，表明客戶已經(jīng)在其本國(guó)建立了自

己的信用。當(dāng)客戶的支付能力難以保證時(shí)，持有信用證的售貨方對(duì)本

國(guó)的這家銀行享有追索權(quán)，因此，售貨方也就不需要向國(guó)外的銀行追

索債務(wù)。由于本國(guó)銀行為客戶提供了一定的信用擔(dān)保，因此可以收取

一定的擔(dān)保費(fèi)用。

十三、選擇對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具需要考慮的因素

企業(yè)在選擇衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要考慮多種因素，主要包括

以下幾點(diǎn)。

(1)對(duì)收益的預(yù)期。企業(yè)持有一定的期權(quán)可以在風(fēng)險(xiǎn)因子朝著有

利于企業(yè)的方向發(fā)展時(shí)收益，其代價(jià)是支付一定的期權(quán)費(fèi)，而期貨和

遠(yuǎn)期只是將預(yù)期收益鎖定在一個(gè)可以接受的特定水平。

(2)柜臺(tái)交易與交易所交易的權(quán)衡。一般，遠(yuǎn)期、互換等柜臺(tái)交

易工具比較簡(jiǎn)單，監(jiān)控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動(dòng)性較強(qiáng)

的二級(jí)市場(chǎng)，必須重視和加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。因此，當(dāng)

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理程序的組成部分并由有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理來負(fù)責(zé)時(shí),

選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業(yè)需要定制的柜臺(tái)交易工

具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，成本可能更低。

(3)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)最小化。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖要求存在與既存風(fēng)險(xiǎn)暴露緊密相

關(guān)的可流通資產(chǎn)。當(dāng)被對(duì)沖的資產(chǎn)價(jià)值與對(duì)沖工具的價(jià)值存在差異時(shí),

就構(gòu)成基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖的有效性取決于對(duì)沖后企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性的降低

程度。出現(xiàn)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)的原因可能是，對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露的估計(jì)不

準(zhǔn)。衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)暴露不同于企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露，或者衍生工具

的到期日與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠(yuǎn)期合約

對(duì)沖外匯交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理選擇的交割月份必須在風(fēng)險(xiǎn)暴露終止

以前，并盡量使兩者接近。如果市場(chǎng)上不存在以對(duì)沖資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)

的期貨合約，則風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價(jià)格與

對(duì)沖資產(chǎn)的價(jià)格相關(guān)性最高。

(4)非線性效應(yīng)。資產(chǎn)價(jià)值之間很可能存在非線性關(guān)系，難以在

線性模型中得到反映。非線性關(guān)系往往是因?yàn)楫a(chǎn)品的內(nèi)含期權(quán)而產(chǎn)生

的。比如，許多銀行貸款(如住房抵押貸款)隱含了一項(xiàng)期權(quán)，即客

戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，該項(xiàng)期權(quán)的

價(jià)值會(huì)急劇上升，這種非線性風(fēng)險(xiǎn)必須利用非線性的衍生工具加以對(duì)

沖。

十四、常見的對(duì)沖工具

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖可以在交易所或場(chǎng)外交易適當(dāng)?shù)慕鹑?/p>

衍生工具來實(shí)現(xiàn)。不同衍生工具的價(jià)值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)而

變化。運(yùn)用適當(dāng)?shù)难苌ぞ叨▋r(jià)模型可以估計(jì)對(duì)不同價(jià)格影響因素的

敏感程度。常見的對(duì)沖工具包括在交易所進(jìn)行的期貨和期權(quán)，在交易

所外的場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）進(jìn)行的遠(yuǎn)期合約、互換及其他不同種類的

復(fù)合產(chǎn)品。

（一）遠(yuǎn)期合約與期貨合約

遠(yuǎn)期合約是一個(gè)雙方當(dāng)事人在約定時(shí)間按照約定價(jià)格買賣某項(xiàng)資

產(chǎn)的協(xié)議，同意在約定日期以約定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的一方稱為多頭,

另一方稱為空頭。約定的價(jià)格稱為交割價(jià)格，它的確定應(yīng)該使得簽約

時(shí)合約價(jià)值對(duì)雙方是對(duì)等的。遠(yuǎn)期合約不是在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行交

易的，在簽發(fā)合約時(shí)，無須發(fā)生現(xiàn)金交換；在約定日期進(jìn)行交割時(shí)，

空頭一方向多頭一方交付標(biāo)的資產(chǎn)，多頭一方按交割價(jià)格向空頭一方

支付現(xiàn)金。

期貨合約也是一個(gè)雙方當(dāng)事人在約定時(shí)間按照約定價(jià)格買賣某項(xiàng)

資產(chǎn)的協(xié)議，所不同的是，它在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，可以用來對(duì)沖

商品價(jià)格、利率、匯率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨合約可以說是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期

合約，相比于遠(yuǎn)期合約交易，它在4個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了制度和技術(shù)的創(chuàng)新,

即遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化、保證金制度、合約對(duì)沖平倉(cāng)制度、結(jié)算體系和制

度。為了使交易能夠順利進(jìn)行，交易所詳細(xì)規(guī)定了期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化

條款，并對(duì)未必相識(shí)的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制

定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個(gè)與初始

交易相反的頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，而不必進(jìn)行實(shí)際的標(biāo)的資產(chǎn)交割。期貨合

約主要有三大類：農(nóng)產(chǎn)品期貨合約、生產(chǎn)資料期貨合約和金融工具期

貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠(yuǎn)期合約。

（二）期權(quán)

期權(quán)是一份合約，它賦予期權(quán)持有者在約定期限內(nèi)（或約定日期）

按照約定價(jià)格買賣特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、股

票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品、遠(yuǎn)期和期貨合約等。期權(quán)可分為看

漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類型。看漲期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限

內(nèi)以約定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，而看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限內(nèi)

以約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)合約中規(guī)定的價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格或敲

定價(jià)格，規(guī)定的日期稱為到期日或滿期日。根據(jù)可執(zhí)行權(quán)利的期限不

同，期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，前者可以在期權(quán)有效期內(nèi)的任

何時(shí)間執(zhí)行，后者只能在到期日?qǐng)?zhí)行。

期權(quán)持有者向期權(quán)的簽發(fā)者支付一定金額的期權(quán)費(fèi)，獲得做某件

事情的權(quán)利，但可以根據(jù)自己的利益決定是否執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)利。比如，

作為看漲期權(quán)的多頭，在合約滿期時(shí)，如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于

執(zhí)行價(jià)格，就可以按較低的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，然后按市場(chǎng)價(jià)格

出售，獲取差價(jià)，扣除所付出的期權(quán)費(fèi)后即為凈收益；如果市場(chǎng)價(jià)格

低于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費(fèi)。作為

看跌期權(quán)的多頭，在合約滿期時(shí)，如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行

價(jià)格，就可以按較低的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，然后按較高的執(zhí)行價(jià)

格出售，獲取差價(jià)，掃除所付出的期權(quán)費(fèi)后即為凈收益；如果市場(chǎng)價(jià)

格高于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費(fèi)；期

權(quán)空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點(diǎn)使得期權(quán)不同于遠(yuǎn)期和期貨,

遠(yuǎn)期和期貨合約的持有者有義務(wù)購(gòu)買或出售特定的標(biāo)的資產(chǎn)，合約的

預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的。期權(quán)持有者沒有強(qiáng)制執(zhí)行的義務(wù)，其收益

和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的，如期權(quán)多頭的收益是無限的，而風(fēng)險(xiǎn)是有限的，

其最大損失為權(quán)利金。而期權(quán)空頭的最大收益為權(quán)利金，但損失是無

限的。

（三）互換

互換是雙方當(dāng)事人私下達(dá)成協(xié)議，按照事先約定的方式交換現(xiàn)金

流，可以視為一系列遠(yuǎn)期合約的組合，主要用來對(duì)沖現(xiàn)有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)

和降低債券發(fā)行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利

率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現(xiàn)金流，即約定金額（稱為

名義本金）乘以約定的固定利率所產(chǎn)生的利息，而乙方同意在同一期

限內(nèi)向甲方支付相當(dāng)于名義本金按浮動(dòng)利率所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，兩種利

息現(xiàn)金流使用的幣種殂同。簽訂這種互換協(xié)議的主要原因是比較優(yōu)勢(shì)。

企業(yè)在具有比較優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)進(jìn)行貸款是極其有利的，有的企業(yè)在固定

利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，有的企業(yè)在浮動(dòng)利率市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)，但

有時(shí)企業(yè)需要的貸款無法從本身具有比較優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)獲得，這就產(chǎn)生

了互換的需求。互換具有將固定利率貸款轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率貸款的效果,

反之亦然。

貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價(jià)的另一種

貨幣的本金和固定利息進(jìn)行交換，它的產(chǎn)生原因也是不同公司在不同

貨幣的貸款市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)。

（四）復(fù)合產(chǎn)品

遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等基本衍生工具可以進(jìn)行組合，產(chǎn)生各

種特定的現(xiàn)金流，以應(yīng)付公司未來可能遇到的現(xiàn)金需求。在利率互換

市場(chǎng)上形成的互換期權(quán)賦予買方在未來特定日期執(zhí)行利率互換協(xié)議的

權(quán)利。互換期貨是一種基于利率互換的期貨協(xié)議。利率上限期灰是一

系列基于利率的看漲期權(quán)，與浮動(dòng)利率互換相結(jié)合，可以使公司在利

率下降時(shí)獲利，并抵消利率上升時(shí)的重大利息損失。同樣，利率下限

期權(quán)是一系列基于利率的看跌期權(quán)，利率雙限期權(quán)是利率上限期權(quán)和

利率「限期權(quán)的組合。

十五、風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法

風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事故造成故障的頻率或者損

害的嚴(yán)重程度進(jìn)行評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)可以分為風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生頻率評(píng)價(jià)

和風(fēng)險(xiǎn)事故造成損害程度評(píng)價(jià)。例如，上海證券交易所為了將有限的

監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去，對(duì)企業(yè)的信息披露監(jiān)管進(jìn)行風(fēng)

險(xiǎn)分類管理。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類管理主要是針對(duì)企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可

能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和分類，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類別，施以不同的監(jiān)

管力度，合理分配監(jiān)管資源。

上海證券交易所對(duì)企業(yè)信息披露監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，還將根據(jù)公司

的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。最近，上證

所有關(guān)部門在對(duì)企業(yè)年報(bào)事后審核后，對(duì)部分公司，的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別進(jìn)行

了重新分類。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)分類管理制度，結(jié)合企業(yè)信息披露核查工作制

度，標(biāo)志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范化。

這種風(fēng)險(xiǎn)分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度，而且主要是針對(duì)

上證所在對(duì)企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，并不代表對(duì)公

司股價(jià)或投資價(jià)值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風(fēng)險(xiǎn)分類情況

進(jìn)行公布，而是主要運(yùn)用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對(duì)各類

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的公司，上證所采取了相應(yīng)不同的監(jiān)管措施和手段，如對(duì)于

高風(fēng)險(xiǎn)公司采取專家小組會(huì)診、專人負(fù)責(zé)監(jiān)管、實(shí)地走訪調(diào)研、重點(diǎn)

監(jiān)控股價(jià)等方法，督促公司及時(shí)準(zhǔn)確地披露重大信息，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)法可以按照風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)價(jià)的分值確定風(fēng)險(xiǎn)的大小，分值

越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

十六、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VaR）

（一）VaR方法的背景

傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負(fù)債管理）過于依賴報(bào)表分析，缺乏時(shí)效性；利

用方差及B系數(shù)來衡量風(fēng)險(xiǎn)太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市

場(chǎng)（或資產(chǎn)）的波動(dòng)幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）又無法糅合

金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準(zhǔn)確定義和度量金融風(fēng)

險(xiǎn)時(shí)，G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，于1993年發(fā)表了題為《衍

生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》的報(bào)告，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）

方法，該方法目前已成為金融界測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。稍后由

J.P.Morgan推出的用于計(jì)算VaR的RiskMetrics風(fēng)險(xiǎn)控制模型更是被

眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用。目前國(guó)外一些大型金融機(jī)構(gòu)已將其所持資產(chǎn)

的VaR風(fēng)險(xiǎn)值作為其定期公布的會(huì)計(jì)報(bào)表的一項(xiàng)重要內(nèi)容加以列示。

（二）VaR方法的定義

VaR按字面解釋就是“在險(xiǎn)價(jià)值”，其含義是指：在市場(chǎng)正常波動(dòng)

下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在

一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特

定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。

計(jì)算VaR的步驟如下。

（1）確認(rèn)經(jīng)濟(jì)單位持有的頭寸。

（2）確認(rèn)影響頭寸價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（3）為所有風(fēng)險(xiǎn)因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。

（4）建立所有頭寸的定價(jià)函數(shù)，以此作為風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值函數(shù)。

（5）使用定價(jià)函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價(jià)，建立結(jié)果

分布模型。

（6）在給定的概率水平下求分布的分位點(diǎn)。

VaR從統(tǒng)計(jì)的意義上講，本身是個(gè)數(shù)字，是指面臨“正常”的市場(chǎng)

波動(dòng)時(shí)“處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價(jià)值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有

期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量（可以是絕對(duì)值，也可以是相對(duì)值）。

（三）VaR方法的特點(diǎn)

（1）可以用來簡(jiǎn)明表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒

有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

評(píng)判。

（2）可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡

量風(fēng)險(xiǎn)大小。

（3）不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)。還能計(jì)算由多個(gè)金融工具

組成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理所不能做到的。

（四）VaR方法的系數(shù)

由上述定義出發(fā)，要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建

立VaR的模型，必須首先確定以下三個(gè)系數(shù)：一是持有期間的長(zhǎng)短；

二是置信區(qū)間的大小；三是觀察期間。

1、持有期

持有期，即確定計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，

也就是明確風(fēng)險(xiǎn)管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個(gè)月內(nèi)的風(fēng)

險(xiǎn)價(jià)值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定。

從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長(zhǎng)短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整

的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會(huì)在這方面采取

了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個(gè)營(yíng)業(yè)日為持有期限。

2、置信水平

一般來說對(duì)置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，希望能

得到把握性較大的預(yù)測(cè)結(jié)果，希望模型對(duì)于極端事件的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性較

高。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。

3、觀察期間

觀察期間是對(duì)給定持有期限的回報(bào)的波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性考察的整體

時(shí)間長(zhǎng)度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，有時(shí)又稱數(shù)據(jù)窗口。

綜上所述，VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價(jià)值

損失的單邊臨界值，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。

（五）VaR方法的優(yōu)點(diǎn)

（1）VaR模型測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)潔明了，統(tǒng)一了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，管理者

和投資者較容易理解掌握。風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的

基礎(chǔ)之上，既具有很強(qiáng)的科學(xué)性，又表現(xiàn)出方法操作上的簡(jiǎn)便性。同

時(shí)，VaR改變了在不同金融市場(chǎng)缺乏表示風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一度量，使不同術(shù)語

（例如基點(diǎn)現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等）有統(tǒng)一比較標(biāo)準(zhǔn)，使不同行業(yè)的人在

探討其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有共同的語言。另外，有了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)

可以定期測(cè)算VaR值并予以公布，增強(qiáng)了市場(chǎng)透明度，有助于提高投

資者對(duì)市場(chǎng)的把握程度，增強(qiáng)投資者的投資信心，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

（2）可以事前計(jì)算，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都

是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，不僅能計(jì)算單個(gè)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，還能計(jì)算

由多個(gè)