第6章利率風險管理本章預覽彼得.羅斯說過：“不論銀行決定采用何種資產負債管理戰略，沒有一家銀行可以完全避免利率風險。它是每家銀行都必須面對的、最難對付的、最具潛在殺傷性的一種風險”。本章將對利率風險管理進行系統的講解，從利率風險的概念、成因和種類入手，分析利率風險的度量方法，最后對傳統的利率風險管理方法和利率風險管理的創新工具進行討論。6.1利率風險概述6.2利率風險的度量方法6.3

利率風險管理方法目錄CONTENTS利率風險概述6.1利率風險的概念利率變化通過使商業銀行的實際成本與預期成本或者實際收益與預期收益發生背離，使其預期成本低于實際成本，或預期收益高于實際收益，從而可能使商業銀行遭受損失。即市場利率變動給商業銀行造成損失的可能性。重新定價風險也稱為成熟期錯配風險基差風險也稱其為基準風險期權風險也可以稱之為選擇權風險（Optionality）收益曲線風險也稱其為利率期限結構變化風險1234利率風險的種類1.重新定價風險風險的主要來源為銀行資產、銀行負債以及表外項目頭寸重新定價時間和到期日的不匹配?！爸匦露▋r缺口”可以理解為某一時間段內對利率敏感的資產與對利率敏感的負債這兩者之間的差額。只要該缺口即差額不變為零，則利率發生變化時，就會使得銀行不得不面臨上述提到的利率風險。2.基差風險主要指的是資產負債利率期限雖然能夠得到匹配，但是由于資產負債應用基準利率曲線發生變動的不同步，或者種類不相同的金融工具或衍生品所能夠參照的基準利率不同時，從而帶來的利率風險。3.收益曲線風險收益曲線是連接各種期限債券的收益率后我們能夠得到的一條曲線。收益曲線風險（YieldCurveRisk）指的是收益曲線斜率發生變化從而導致不同期限的兩種債券的收益率相互之間的差幅產生變化而對銀行凈利差收入和資產內在價值造成的不利影響的風險。4.

期權風險由于市場利率的變動從而導致交易對手通過將隱含在銀行資產負債表內業務中的期權予以使用給銀行帶來損失的風險。即利率變化導致客戶提前歸還貸款的本金和利息或者提前支取在銀行的存款給銀行造成損失的可能性。利率風險的成因123利率水平的預測和控制的不確定性金融機構資產負債的期限結構不對稱性金融機構為保持流動性而導致利率風險4金融機構非利息收入業務對利率變化越來越敏感利率風險的度量方法6.21.重新定價模型重新定價模型亦稱為融資缺口模型，用以衡量一定時期內資金收益與資金成本間差額的變化情況。其中所計算的差額即為重新定價缺口（interestratesensitivegap，IRSG），具體計算方式是通過運用資產負債表中的利率敏感性資產減去利率敏感性負債，從而得到的重新定價缺口。【例題6-1】下表6-1中給出了某金融機構資產負債表，（1）假定資產及負債利率均變動1%；（2）假定利率敏感性資產率上漲1%，而利率敏感性負債利率上漲1.5%，計算其1年期重新定價缺口及凈利息收入變化。資產（百萬元）負債（百萬元）1年期消費貸款35活期存款302年期消費貸款103個月定期存單303個月短期國庫券203個月期銀行承兌匯票256個月中期國庫券256個月期商業票據4010年期固定利率抵押貸款401年期定期存款3530年期浮動利率抵押貸款（每6個月調整一次）50所有者權益20合計180

180表：6-1某金融機構資產負債表（1）根據計算可知重新定價缺口為5百萬元，進一步帶入利率敏感性資產及負債均上漲1%，這里將資產及負債的利率變化幅度假定成相等的，但在實際市場中這種情況是較為罕見的。凈利息收入變化（

）計算如下：（2）而當資產及負債二者利率變化幅度不同時，則應分別計算：重新定價缺口法的評價優點：操作簡單缺點：依賴賬面價值而忽略了市值；對敏感期限的選擇存在自主性；忽略表外業務2.到期日模型為了解決金融機構各類資產期限差異較大而造成的利率風險估計失效的問題。到期日模型提出通過計算所有資產及負債的加權平均期限的的方法。即：通常金融機構都屬于缺口大于零的狀態，以避免流動相風險。此時計算風險敞口的方式則是根據金融機構各類資產及負債首先計算總資產及總負債的平均期限，然后運用折現算法運用加權平均期限計算總資產、總負債的現值，最后通過計算現值的差作為風險敞口。3.久期模型久期模型是通過使用權平均的方式計算證券的平均到期時間。也可以解釋證券投資者收回初始投資所需要的實際時間。它是債券在未來產生現金流的時間的加權平均，其權重是各期現金流現值在債券價格中所占的比重。具體公式可表示為：其中：D=久期CFt=證券t期現金流t=期數r=收益率P=證券價格，即未來現金流的和特別的，上式中久期的單位為“期”，以付息債券為例即為支付利息的次數，而要將單位轉換為“年”，需要：其中k為每年支付現金流次數。根據證券市值等于未來現金流的折現，因此可以表示為：上式對左右兩側同時對市場利率求偏導，得：在兩邊同除以市值P，得：根據久期計算式，可得：其中令

為修正的久期表示為

，則：當市場利率發生單位變動時，可以對證券市值的變化即進行一個近似計算，即久期性質a.當市場利率為零時，計算可得久期D與到期期限t相等；b.當證券為一次性還本付息時，久期與到期期限同樣相等；c.久期是市場利率的減函數，即隨著市場利率的增加，久期下降;d.久期與到期期限成正相關關系，其他條件均相同的證券，到期期限越長，久期越大;久期性質e.久期與證券的票面利率成負相關關系，即其他條件均相同的證券，票面利率越大其久期越短;f.久期具有可加性，與到期日模型類似，當投資組合中有多項資產時，可用每項資產的久期乘以其資產占總資產比例后加總即為總資產的久期凸性由于證券價格與市場利率間并非線性關系，而呈現出曲線關系，即利率下降造成證券市值上漲的部分要顯著大于利率上升造成的證券市值下跌的部分。這條曲線的彎曲程度即為凸度。線性關系時凸度為零，而曲線越彎曲則凸度越大。凸度C即為證券市值對市場利率的二階導數與債券市值的比值?？杀硎緸椋簩⑼苟燃尤胍孕拚C券價格變化的計算公式，可得：利率風險的管理方法6.3利率敏感性缺口管理持續期缺口管理利率期貨利率期權遠期利率協議利率互換a.較為傳統的表內管理b.表外管理方法在利率預測和利率風險度量模型的基礎上進行利率風險管理主要有兩種類型：基本含義利率敏感性資產在一定時期內與利率敏感性負債之間的差額我們稱之為利率敏感性缺口。銀行的生息資產及生息負債受利率變動的影響程度可以運用利率敏感性缺口進行量化計算，即為利率風險程度。利率未來的變動走勢通過利率敏感性缺口模型進行分析即為利率敏感性缺口管理。1.利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口運用利率敏感性缺口（簡稱GAP）可以用某一期限內的利率敏感性資產（簡稱RSA）減去利率敏感性負債（簡稱RSL），這個計算出的差額便是利率敏感性缺口。計算公式如下：正缺口，資產敏感性缺口零缺口，利率的變動不會引起銀行凈利息收入的變化負缺口，負債敏感性缺口基本含義持續期缺口模型主要的用途是分析利率的上升或下降會給商業銀行的凈資產價值帶來的影響。當持續期缺口是正值時，銀行的資本凈值與利率水平的變動方向相反。當持續期缺口是負值時，銀行的資本凈值與利率水平的變動方向一致。2.持續期缺口管理1324優點考慮了時間因素，并考慮銀行的隱含期權風險優點加入了對證券資產承擔的利率風險的管理細節缺點有許多假設，可能會偏離現實，使結果存在偏差缺點該模型數據量大，對商業銀行來說成本相對較高持續期缺口管理的評價基本含義遠期利率協議（forwardrateagreements，FRA）指的是買方和賣方同意從將來一定時間點（指利息起算日）開始在一定期限內按協議利率借貸一筆以具體貨幣表示、數額確定的名義本金的協議。借款人是遠期協議的買方，為了規避利率上升帶來的風險，從而訂立遠期利率協議；名義貸款人是遠期利率協議的賣方，為了規避利率下降帶來的風險，從而訂立遠期協議。3.遠期利率協議合同金額（contractamount）：指的是借貸的名義本金額。合同貨幣（contractcurrency）：指的是合同金額的貨幣幣種。合同期（contractperiod）:指的是結算日至到期日之間的天數。合同利率（contractrate）:指的是在協議中雙方協商的借貸利率。參照利率（referencerate）:指的是在協議中指定的某種市場利率，用來在確定日確定結算金的利率。結算金（settlementsum）:由交易一方支付給另一方的金額。根據合同利率和參照利率的差額在結算日計算出來的。遠期利率協議術語交易日遠期利率協議成交的日期確定日確定參照利率的日期起算日交易日后的兩個營業日結算日名義借貸開始的日期到期日名義借貸到期的日期遠期利率協議術語基本含義利率期貨（interestratefutures）是指買方和賣方按照事先約定的價格在期貨交易所買進或者賣出某種有息資產，并在未來某一時間進行交割的一種金融期貨業務。主要品種有：長期國債期貨、定期存單期貨、短期國庫券期貨等。4.利率期貨利率期貨與利率遠期協議的區別利率期貨合約利率遠期協議標準化程度標準化合約，合約中的相關條件由期貨交易所統一確定，期貨價格是唯一變量。標準化程度低，合約中的相關條件有雙方協商確定。流動性強弱流動性強流動性弱交易場所在有組織的交易所內進行交易私人合約，不在交易所內進行交易違約風險違約風險低違約風險高價格確定期貨價格有交易所中眾多買家和賣家公開競價確定。交割價格有交易雙方直接談判確定。交割方式大部分平倉大部分實物交割履約保證受到清算所的監督，雙方繳納保證金不用受保證金的制約基本含義利率期權（interestrateoptions）是指以利率期貨合約或各種利率相關商品作為標的物的期權交易形式。利率期權是規避短期利率風險的有效工具，是關于利率變化帶來損失或收益選擇放棄還是執行的權利。支付了期權費的賣方可以獲得這項權利；收取了期權費的賣方承擔相應的責任。常用的利率期權包括：利率上限期權、利率下限期權、利率上下限期權等。5.利率期權利率期權合約與期貨合約的區別利率期權合約利率期貨合約標準化程度和交易場所有標準化合約，也有非標準化合約。標準化合約在交易所內交易，非標準化合約在交易所外交易。都是標準化合約，都在交易所內交易。交易雙方到底權利與義務不平等。買房只擁有權利，不承擔義務。權利義務平等。盈虧風險承擔買方損失有限（以期權費為限），盈利可能無限；賣方損失可能無限，盈利有限（以期權費為限）。盈虧風險都是無限的。保證金要求賣方不用交納保證金，賣方需要買賣雙方都需要結算方式