第十章貨幣政策本章主要內(nèi)容第一節(jié)貨幣政策的含義和目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制

第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)本章需要識(shí)記的基本概念貨幣政策貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的操作目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡金融市場(chǎng)穩(wěn)定貨幣政策工具一般性政策工具選擇性政策工具窗口指導(dǎo)道義勸告直接信用管制存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策效應(yīng)貨幣政策時(shí)滯貨幣流通速度微觀主體預(yù)期緊縮的財(cái)政政策緊縮的貨幣政策寬松的財(cái)政政策寬松的貨幣政策產(chǎn)業(yè)政策收入政策第一節(jié)貨幣政策的含義和目標(biāo)一、貨幣政策的含義指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的調(diào)節(jié)貨幣、信用和利率等變量的方針和措施的總和，通常包括以下三方面的內(nèi)容：◎貨幣政策的目標(biāo)◎?qū)崿F(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的操作工具或手段，也稱貨幣政策工具◎貨幣政策的效果實(shí)施貨幣政策的部門，是各國(guó)的中央銀行或貨幣管理當(dāng)局。第一節(jié)貨幣政策的含義和目標(biāo)二、貨幣政策的目標(biāo)貨幣政策傳導(dǎo)政策決策檢測(cè)和預(yù)警第一節(jié)貨幣政策的含義和目標(biāo)◎穩(wěn)定物價(jià)物價(jià)穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，經(jīng)濟(jì)發(fā)展又是物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。◎充分就業(yè)一個(gè)國(guó)家的勞動(dòng)力能否充分就業(yè)，是衡量該國(guó)各種資源是否達(dá)到充分利用、經(jīng)濟(jì)是否正常發(fā)展的標(biāo)志。◎經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指在一個(gè)國(guó)家內(nèi)商品與勞務(wù)產(chǎn)出的增長(zhǎng)及與其相結(jié)合的供給能力的增長(zhǎng)。第一節(jié)貨幣政策的含義和目標(biāo)◎國(guó)際收支平衡指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)與世界上其他國(guó)家或地區(qū)之間在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)往來(lái)活動(dòng)的收支持平、略有順差或略有逆差，反映在國(guó)際收支平衡表上就是每年黃金、外匯儲(chǔ)備增減變化不大。◎金融市場(chǎng)穩(wěn)定隨著金融的深化和全球化的推進(jìn)，金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大，因此金融市場(chǎng)穩(wěn)定也成為貨幣政策所關(guān)注的目標(biāo)。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)而采取的措施和手段。為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，中央銀行不僅要設(shè)置用于觀測(cè)和跟蹤的中介目標(biāo)，還需要有強(qiáng)有力的貨幣政策工具。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策工具◎貨幣政策工具必須具備的條件：

中央銀行能對(duì)其進(jìn)行有力的控制和及時(shí)調(diào)整

能影響貨幣供應(yīng)量

能有力地影響商業(yè)銀行的行為

能對(duì)利率水平產(chǎn)生影響

能影響公眾的預(yù)期第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制◎貨幣政策工具的分類第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制■一般性政策工具：

存款準(zhǔn)備金比率：

內(nèi)容：規(guī)定存款準(zhǔn)備金的比率；規(guī)定可充當(dāng)存款準(zhǔn)備金資產(chǎn)的內(nèi)容；規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)。

優(yōu)點(diǎn)：其對(duì)所有存款貨幣機(jī)構(gòu)的影響是平等的，對(duì)貨幣供給的影響是強(qiáng)有力的，并且效果明顯、收效迅速。局限：法定存款準(zhǔn)備金比率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)太大；法定存款準(zhǔn)備金比率的提高很容易引起整個(gè)金融體系流動(dòng)性不足。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制

再貼現(xiàn)政策：指中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的資格等方法，影響商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)成本和能力，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)信用規(guī)模、市場(chǎng)利率和貨幣供給量的政策措施。

作用：影響貸款量和貨幣供給量；調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)；告示效應(yīng)；防范金融恐慌。局限：不是一種理想的控制工具；告示效應(yīng)存在出現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)的可能；再貼現(xiàn)率的調(diào)整十分被動(dòng)。再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早采用的貨幣政策工具。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制

公開(kāi)市場(chǎng)操作：指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣有價(jià)證券（主要是政府債券、國(guó)庫(kù)券），從而調(diào)整貨幣供應(yīng)量，影響信用規(guī)模和利率水平的政策行為。

優(yōu)點(diǎn)：主動(dòng)性；靈活性；微調(diào)性；可逆轉(zhuǎn)性。局限：對(duì)商業(yè)銀行沒(méi)有強(qiáng)制性；需要確保金融市場(chǎng)上有足夠數(shù)量的證券可供交易；無(wú)法強(qiáng)有力的調(diào)節(jié)。公開(kāi)市場(chǎng)操作是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛采用的一種政策工具。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制■選擇性政策工具：選擇性政策工具是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)的某一方面進(jìn)行控制或管制，借以控制信貸總量和結(jié)構(gòu)、利率水平和結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的政策工具。常用的選擇性政策工具有以下幾種：

對(duì)某一類利率進(jìn)行控制

對(duì)某一種貸款利率進(jìn)行控制

證券市場(chǎng)信用控制

消費(fèi)者信貸、房地產(chǎn)信貸控制

規(guī)定流動(dòng)性資產(chǎn)比率

特種存款

預(yù)繳進(jìn)口保證金第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制■窗口指導(dǎo)與道義勸告：

窗口指導(dǎo)：銀行根據(jù)市場(chǎng)情況、物價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)、金融市場(chǎng)的動(dòng)向、貨幣政策的要求以及上一年度同期貸款的情況等，規(guī)定每家民間城市金融機(jī)構(gòu)按季度提出貸款增加額計(jì)劃，并在金融緊縮時(shí)對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)規(guī)定貸款增加額上限，以指導(dǎo)的方式，要求各民間金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行。有時(shí)，窗口指導(dǎo)也指導(dǎo)貸款的使用方向，保證優(yōu)先發(fā)展經(jīng)濟(jì)部門的資金需要。

道義勸告：中央銀行利用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行勸告，影響其放款數(shù)量和投向，從而達(dá)到控制信用的目的。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制■直接信用管制：也稱為貸款配額制，通常是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量采取行政命令或指令性計(jì)劃的方式加以規(guī)定，而不是通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段促使其進(jìn)行資產(chǎn)控制和調(diào)整。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為直接信用管制會(huì)影響市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，使資源配置不合理并導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益下降。因此，除了特殊情況（如戰(zhàn)爭(zhēng)），金融當(dāng)局不應(yīng)當(dāng)采用這種方式。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制◎貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介目標(biāo)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)的機(jī)制。至于采用哪些政策手段更利于實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，其機(jī)制的有效性如何，在西方有不同的理論和立場(chǎng)，主要有凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

凱恩斯學(xué)派主張傳導(dǎo)過(guò)程中的主要機(jī)制或主要環(huán)節(jié)是利率。

貨幣學(xué)派則認(rèn)為利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中并不起重要作用，而強(qiáng)調(diào)貨幣供給量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中的效果。第二節(jié)貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制◎貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)一、貨幣政策效應(yīng)◎貨幣政策時(shí)滯：指從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟(jì)變量，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)經(jīng)過(guò)的時(shí)間，即貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程所需要的時(shí)間。以中央銀行為界限，分為外部時(shí)滯和內(nèi)部時(shí)滯。

外部時(shí)滯是指從中央銀行采取行動(dòng)到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響所經(jīng)過(guò)的時(shí)間。

內(nèi)部時(shí)滯是中央銀行內(nèi)部認(rèn)識(shí)、討論、決策的時(shí)間，可分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯兩個(gè)階段。第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)◎貨幣流通速度：對(duì)貨幣政策有效性的另一主要限制因素是貨幣流通速度。對(duì)于貨幣流通速度一個(gè)相當(dāng)小的變動(dòng)，如果政策制定者未能預(yù)料到或在估算這個(gè)變動(dòng)幅度時(shí)出現(xiàn)小的差錯(cuò)，都可能使貨幣政策效果受到嚴(yán)重影響，甚至有可能使本來(lái)正確的政策走向反面。◎微觀主體預(yù)期：公眾的預(yù)期即使是非常準(zhǔn)確的，要實(shí)施對(duì)策也要有個(gè)過(guò)程。這就是說(shuō)，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會(huì)使其效果打很大的折扣。◎社會(huì)政治團(tuán)體的利益：政治性經(jīng)濟(jì)周期的存在會(huì)在一定程度上影響貨幣政策的效果。第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)二、貨幣政策與其他政策協(xié)調(diào)貨幣政策是國(guó)家重要的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策，其最終目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。但物價(jià)的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展等是受很多因素制約的，是各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合的結(jié)果。因此，孤立或片面地強(qiáng)調(diào)貨幣政策效應(yīng)，反而會(huì)影響貨幣政策作用的發(fā)揮。根據(jù)我國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為充分發(fā)揮貨幣政策的作用，取得宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和管理的最佳效果，貨幣政策必須與其他經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合。第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)◎貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)：經(jīng)濟(jì)情況政策搭配政策目標(biāo)總量平衡、結(jié)構(gòu)失調(diào)“緊”財(cái)政、“松”貨幣調(diào)整政府與私人企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)“緊”貨幣、“松”財(cái)政減少企業(yè)和居民投資比例總量失衡、結(jié)構(gòu)平衡貨幣政策解決臨時(shí)性經(jīng)濟(jì)失衡財(cái)政政策長(zhǎng)期調(diào)整總量失衡總量嚴(yán)重失衡“松”財(cái)政、“松”貨幣蕭條后期刺激生產(chǎn)和投資“緊”貨幣、“緊”財(cái)政抑制社會(huì)總需求過(guò)度膨脹總量失衡、結(jié)構(gòu)失調(diào)在“松”或“緊”總量的前提下采取“一松一緊”使經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定中恢復(fù)均衡第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)◎貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)：

產(chǎn)業(yè)政策對(duì)貨幣政策具有導(dǎo)向作用。

產(chǎn)業(yè)政策作為供給管理政策，以增加供給來(lái)引導(dǎo)有效需求。

產(chǎn)業(yè)政策作為一種結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策，為貨幣政策實(shí)現(xiàn)提供保證，即為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融物價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

貨幣政策對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的失誤具有矯正作用。第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)及與其他政策協(xié)調(diào)◎貨幣政策與收入政策的協(xié)調(diào)：貨幣政策必須與收入政策配合而行，對(duì)國(guó)民收入要堅(jiān)持適度分配的政策，國(guó)民收入分配額不能超過(guò)國(guó)民收入增長(zhǎng)額；在收入分配的具體安排上，應(yīng)使收入分配額低于國(guó)民收入增長(zhǎng)額，適當(dāng)留有余地；要正確處理積累和消費(fèi)的比例，從分配這一環(huán)節(jié)為貨幣政策實(shí)施提供適宜的環(huán)境。本章小結(jié)

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的調(diào)節(jié)貨幣、信用和利率等變量的方針和措施的總和,通常包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具和貨幣政策效果。

貨幣政策最終目標(biāo)是指國(guó)家通過(guò)中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融調(diào)控