第2編資本的籌措、運用和積累第3章資本籌措第4章資本投放第5章資本周轉第6章資本積累3/22/20251明德至善格物致知第3章資本籌措3/22/20252

第1節資本籌措的內涵和要求一、資本籌措是資本運營的起點資本籌措是企業從自身生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策略和發展規劃，經過科學預測、決策，通過一定的渠道和方式經濟有效的籌集一定數額資本的行為。3/22/20253

二、資本籌措的基本要求1、合理確定資本需要量，科學安排資本籌措時間2、合理組合籌資渠道和方式，降低資本成本3、注意資本結構的優化，降低籌資風險3/22/20254

第2節資本需要量的預測定性預測法定量預測法趨勢預測法銷售百分比法資本習性法長期資本需要量投資決策和編制資本預算短期流動資本需要量3/22/20255趨勢預測法當期資本需要量=上期資本需要量*（1+平均增長速度）適用于企業生產經營比較穩定，增長比較穩定，資本需要量的發展變化呈現長期上升趨勢的情況。3/22/20256銷售百分比法假定資本需要量和銷售額之間的關系是正相關Z=a+bS其中，Z表示資本需要量，S表示銷售收入3/22/20257資本習性法分析資本需要量和產品產銷量之間的依存關系固定占用資本——不隨產量變動的資本變動占用資本——隨產銷量變動而同比例變動的資本Y=a+bxy表示資本需要量，x表示產銷數量，a表示固定占用成本，b表示單位產銷量所需要的變動占用成本3/22/20258

第3節資本籌措的渠道和方式一、籌資渠道國家財政資金企業自留資金金融機構資金其他企業和單位的資金職工和社會個人資金境外資金金融機構資本的創新組織形式（基金、風險投資公司、私募股權基金）3/22/20259

籌資渠道的分析：1、各種渠道資本存量和流量的大小2、各種渠道提供資本的使用期的長短3、每種渠道適用于哪些籌資方式4、本企業可以利用哪些渠道，目前已經利用了哪些渠道5、每種渠道適用于哪些經濟類型的企業3/22/202510中小企業融資20113/22/202511

二、籌資方式（如何取得資金）短期長期銀行短期借款、商業信用、票據貼現、應付費用、存貨抵押貸款、短期融資券、典當長期借款、債券籌資、租賃融資、聯營、股票籌資、項目融資、存托憑證、房地產投資信托基金、資產證券化、風險投資3/22/202512長期長期借款

優點：（1）長期貸款利息可以抵減所得稅（2）籌資所涉及的關系人較少，手續簡單、速度快、資金使用的彈性較高（3）有利于企業實現負債到期時間與資產使用時間的有機配合缺點：

（1）風險較大（2）通常有較苛刻的限制性條款3/22/202513債券——可轉換債券上市公司重點國有企業發行主體發行結束6個月后，隨時轉換股份企業股票上市后，可隨時轉換股份優點：（1）可轉換債券的利息可以抵扣所得稅（2）可轉換債券有可贖回性，靈活（3）轉換之前不會增加股票的數量（4）有利于推動重點國有企業的改制和發展3/22/202514缺點：（1）如果企業經營不好，債券持有人在轉換期內不轉股，可轉換債券的本息會加重企業的財務負擔（2）可轉換債券轉換后，會稀釋公司原有股東的控制權（3）審批嚴格，手續較為復雜3/22/202515

租賃融資經營租賃融資租賃回售租賃杠桿租賃3/22/202516經營租賃出租人承租人廠商租賃合同買賣合同特點：1、可解約性2、租賃期較短3、租金較高4、設備由出租人選定5、只涉及出租人、承租人兩方適用于汽車、電腦、工程建筑設備等3/22/202517融資租賃承租人出租人設備制造商或銷售商1商定貨樣2簽訂出租協議3購買4出租特點：1、不可解約性2、租期長3、租賃物由承租人挑選，出租人購買4、租賃期內，設備的維護、保養、管理等支出由承租人負擔5、租賃期滿，承租人有按較低價格購買設備的所有權、或者低租金續租，或退還出租人的選擇權適用于不動產、辦公設備、醫療設備、飛機等3/22/202518回租租賃設備原主租賃公司1銷售合同2支付價款3租賃合同4支付租金3/22/202519案例2011年03月10日重慶軌道交通三號線一期的部分設備以20億元的價格轉讓給昆侖租賃公司

重慶市軌道交通有限公司昆侖租賃公司設備轉讓回租昆侖金融租賃有限責任公司是經中國銀行業監督管理委員會批準，，由中國石油天然氣集團和重慶機電控股（集團）公司共同發起設立的第一家具有大型企業集團背景的金融租賃公司，2010年7月成立。3/22/202520杠桿租賃承租人多個出租人設備制造商或銷售商1商定貨樣2簽訂出租協議3購買銀行、保險公司、信托公司等貸款60%-80%設備款4付租金5付利息特點：1設備價值大，單個出租人無力承擔2手續復雜，涉及多方關系人3租金低3/22/202521視頻：上海融資租賃2012.93/22/202522悉尼超級圓頂體育場香港迪斯尼樂園項目融資3/22/202523項目融資是以境內建設項目的名義在境外籌措資金，并以項目自身預期的收入資金流量、自身的資產與權益來承擔債務償還責任的融資方式。3/22/202524以擔保合同為依據的融資以產品償還的融資以BOT方式融資3/22/202525BOTbuild-own-transfer（建設—擁有—轉讓）和build-operate-transfer（建設—經營—轉讓）是一個建設項目的發起人（通常是非國有部門）通過特許權合同從委托人（通常是政府）手中獲得特許權，在成為特許權所有者之后，著手進行這個項目的投資、建設和經營，并在政府特許期內，擁有該項目資產的使用權和經營權，特許權期滿后，將項目資產全部移交給委托人。主要是基礎設施建設，如電站、高速公路、鐵路、地鐵、橋梁、輪渡、港口、碼頭、機場、供排水系統。特許期一般為10-35年3/22/202526BOT的優點：（1）能在一定程度上緩解政府基礎建設資金的不足；（2）降低政府債務特別是外債責任的一種良好方式；（3）能使政府及其國有公共部門將項目建設風險和部分運營風險轉移給項目承建商和運營者。案例：重慶沿江高速主城至涪陵段3/22/202527重慶沿江高速主城至涪陵段全線總長95.9公里，投資估算達85億元。

采用了“BOT+EPC”的運作模式（即建設、經營、轉讓與工程總承包模式）

3/22/202528中信基建投資公司、重慶高速集團和中信建設有限責任公司于09年3月11日簽署了《備忘錄》，同意組成聯合體以BOT方式實施該項目，以充分發揮各自優勢：

中信基建投資公司發揮在公路項目運營管理及股東協調方面的優勢；

重慶高速發揮在工程建設管理、土地征拆遷及與政府管理部門協調方面的優勢；

中信建設有限責任公司則在大型工程建設、工程管理方面發揮優勢。

3/22/202529

聯營企業聯營是指企業在自愿互利的基礎上，由兩個以上具有法人地位的企業，共同出自從事一種“利益均沾、風險共擔”的經濟聯合體。3/22/202530

存托憑證DR存托憑證是指一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。某公司在A國發行股票B國保管銀行托管銀行存入股票發行存托憑證B國投資者該存托憑證與A國的股票相關案例：中國人壽H+紐約上市3/22/202531美國存托憑證ADRAmericanDepositoryReceipt

含義：由美國銀行簽發的一種代表外國公司股權的證券，使外國公司的股票可在美國籌資和上市，其實質是外國公司股票的一種替代交易形式。種類一級ADR二級ADR三級ADR私募ADR要求最低3/22/202532ADR分類3/22/202533ADR的優點1、可以避開美國證券法規的某些要求，比較容易進入美國資本市場募股上市2、有利于提高投資者購買股票的信心3、可以減少發行和交易實際股票可能發生的一些風險及費用4、便于美國投資者購買外國公司的股票5、外國公司可以積累經驗，為今后在美國直接發行股票和上市奠定基礎3/22/202534

房地產投資信托基金REITs

通過發行股票（基金單位），集合公眾投資者資金，由專門機構經營管理，通過多元化的投資，選擇不同地區、不同類型的房地產項目進行投資組合，在有效降低風險的同時，通過將出租不動產所產生的收入以派息的方式分配給股東，從而使投資者獲取長期穩定的投資收益。3/22/202535REITs的運作方式1、由特殊目的載體公司（SPV）發行收益憑證2、由原物業發展商將旗下部分或全部經營性物業資產打包設立專業的REITsREITs適用于商業地產3/22/202536風險投資風險投資VentureCapital,又稱創業投資廣義上，風險投資指一切開拓性、發展性的經濟活動的資金投入。狹義上，風險投資指對高新技術產業的投資。3/22/202537風險資本的供給者風險資本的運作者風險資本的使用者風險投資者風險投資機構風險企業風險投資的運作主體養老基金、捐贈資金、保險公司、投資銀行、公司資金、個人與家庭資金其他非銀行金融機構是籌集社會資金、運用風險管理方法對風險投資企業進行投資的機構或組織研制、生產和銷售高新技術或者其他高成長性產品和服務的企業3/22/202538風險投資的運作過程項目選擇項目投資合約項目管理和監控風險投資的退出公開上市出售股份回購破產清算風險不超過兩種確定金融工具分階段投資直接參與管理投資管理運營管理風險管理3/22/202539案例1999年3月10日馬云在杭州開始創業;當年10月,阿里巴巴引入了包括高盛、富達投資(Fidelity

Capital)和新加坡政府科技發展基金、Invest

AB等在內的首期500萬美元天使基金;阿里巴巴發展初期獲得風險投資2000年1月,日本軟銀(SOFTBANK)向阿里巴巴注資2000萬美元;3/22/2025402002年2月,阿里巴巴進行第三輪融資,日本亞洲投資公司注資500萬美元;2004年2月17日,阿里巴巴宣布又獲得8200萬美元的戰略投資,這是中國互聯網業迄今為止最大的一筆私募基金,此次投資者包括軟銀、富達投資、Granite

Global

Ventures和TDF風險投資有限公司等四家公司。據報道,軟銀此次投資6000萬美元,被公認為阿里巴巴最大的機構投資者軟銀在阿里巴巴的風險投資升值約10倍。3/22/2025412008年，阿里巴巴將攜手20家VC集資1億美元投向國內軟件市場，其中阿里巴巴自己的投資將達人民幣1億元，計劃用3年時間打造30家上市公司。阿里巴巴進軍風投領域

3/22/202542短期銀行短期借款、商業信用、票據貼現、應付費用、存貨抵押貸款、短期融資券、典當3/22/202543商業信用應付賬款應付票據預收賬款優點:1、取得簡便及時；2使用靈活、有彈性；3、取得便宜缺點：1、放棄現金折扣，機會成本高；2、容易造成三角債3/22/202544案例：國美“類金融”經營模式根據資料顯示，國美新增一家連鎖門店需要4000萬元左右的資金，按每年新開店約300家計算,國美所需資金約為120億元。然而，據國美電器的年度報表顯示，以2004年為例，其資產負債表上的現金及現金等價物只有15.65億元，這個數值遠遠小于擴大規模的需求。究竟是什么因素在背后支持著國美電器在近幾年急速擴張呢？3/22/202545通常情況下，國美可以延期6個月之久支付上游供貨商貨款，這樣的拖欠行為令其賬面上長期存有大量浮存現金，大量的拖欠現金方便了國美的擴張。簡而言之，占用供貨商資金用于規模擴張是國美長期以來的重要戰略戰術。也可以說，國美像銀行一樣，吸納眾多供貨商的資金并通過滾動的方式供自己長期使用（圖1），“類金融”這個詞也由此而來。3/22/202546圖1國美類金融模式的運作3/22/202547國美短期負債與主營業務增長的正比關系資料顯示，國美電器的短期負債從2001年末的7.73億元增長4倍到2004年末的30.12億元。而其主營業務收入也同步地由2001年的38.73億元增長3倍達2004年的119.31億元3/22/202548短期借款銀行短期借款，通常會有一些信用條件：信用額度周轉信用協定補償性余額抵押其他承諾額度范圍內隨時使用，但不一定全額全額準備，未使用的付承諾費需有最低的活期存款余額3/22/2025493/22/202550新興產業國家金融戰略

新興產業“國家金融戰略”包括：建立一個部委聯席機制，構建一個政策支持體系，實施一個工作試點。

2011年9月國家發改委、財政部、證監會、銀監會、保監會、科技部、國家稅務總局等七部門已建立部委聯席機制，圍繞構建新興產業“國家金融戰略”進行溝通和協商，并形成“備忘錄”。在此基礎上，醞釀戰略性新興產業全社會投融資方案，形成新興產業金融支持體系，這個體系包括投資基金、銀行信貸、股票市場、企業債券等3/22/202551七大新興產業指國家戰略性新興產業規劃及中央和地方的配套支持政策確定的7個領域（23個重點方向），“新七領域”為“節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料”。標志著新興戰略產業框架已成定局。視頻：戰略性新興產業介紹3/22/202552

第4節資本成本一、資本成本的內涵資本成本是企業為籌措和使用資本而付出的代價。資本籌集費資本占用費3/22/202553

二、單個長期資本的資本成本長期借款3/22/202554

長期債券3/22/202555

優先股3/22/202556

普通股的資本成本資本資產定價模型折現現金流量法債務成本加風險報酬率法3/22/202557

三、企業整體的資本成本選擇籌資方案時，需要比較方案的整體資本成本和資本報酬率資本報酬率>整體資本成本，籌資方案可行3/22/202558

四、邊際資本成本當投資金額增加時，需要通過邊際資本成本和投資報酬率比較判斷，找出投資機會。見教材p84-87頁籌資突破點籌資區間3/22/202559

第5節資本結構與籌資決策一、資本結構理論述評早期的MM理論加入財務拮據成本和代理成本之后的有公司稅的MM模型CAPM和有稅MM模型的結合——哈莫達公式3/22/202560二、資本結構的實務分析（一）經營風險和經營杠桿（二）財務風險和財務杠桿3/22/202561思考我國企業融資渠道有哪些？對于我國中小企業有哪些融資渠道，你認為還可以有哪些創新方式？3/22/202562謝謝3/22/2025639、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。3月-253月-25Saturday,March22,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。15:56:1515:56:1515:563/22