《期貨與期權》詳細筆記第一章：導論1.1金融衍生品的定義和分類金融衍生品是一種合約，其價值取決于一種或多種基礎資產的價格變動。它們的主要功能是用于風險管理和投機。金融衍生品分為四大類：遠期合約：非標準化的私人協議，約定在未來某一特定日期以事先確定的價格買賣一定數量的基礎資產。期貨合約：在交易所交易的標準合約，與遠期類似，但有每日結算、保證金要求等區別。期權合約：給予買方（支付期權費）在到期日或之前按約定價格買入或賣出標的資產的權利，而非義務?；Q合約：雙方同意交換一系列現金流，通常涉及不同類型的利率或貨幣。類別定義特點遠期合約非標準化的私人協議沒有交易所，靈活性高期貨合約標準化的交易所合約日常結算，透明度高期權合約給予權利而非義務的合約權利金，靈活性大互換合約交換現金流的協議復雜，適用于專業投資者1.2期貨與期權的基本概念期貨和期權是兩種主要的金融衍生工具。期貨合約是標準化的，通過交易所進行買賣，并規定了將來交割某種商品或金融工具的具體條款。期權則賦予持有人在未來某個時間點按照預定價格購買（看漲期權）或出售（看跌期權）標的資產的權利，而不是義務。期貨：期貨市場參與者可以通過它來鎖定未來的價格，從而減少價格波動帶來的風險。期權：提供了一種靈活的風險管理工具，允許持有者根據市場價格變化選擇是否行使權利。1.3學習期貨與期權的重要性理解和掌握期貨與期權的知識對于金融專業人士至關重要。這不僅有助于他們更好地管理個人或機構的投資組合，還能幫助他們在不確定的經濟環境中做出更明智的投資決策。此外，學習這些內容還可以提高對金融市場運作機制的理解，為未來的學術研究或職業生涯打下堅實的基礎。1.4課程目標與結構概述本課程旨在為學生提供一個全面了解期貨與期權市場的框架，包括但不限于理論知識、實際操作技能以及最新的行業動態。我們將從基礎概念開始逐步深入探討，確保每個學生都能獲得充分的學習體驗。以下是課程的大致結構：第一部分：介紹金融衍生品及其分類第二部分：深入講解期貨市場的原理和運作方式第三部分：詳細分析期權定價理論及交易策略第四部分：討論期貨與期權結合使用的實例和風險管理技巧第五部分：展望未來趨勢和面臨的挑戰第二章：金融市場基礎2.1資本市場與貨幣市場的區別資本市場和貨幣市場是兩個不同的金融市場領域，各自服務于不同的經濟目的。資本市場的核心在于長期融資，而貨幣市場側重于短期資金的融通。兩者之間有幾個關鍵差異：期限：資本市場涉及較長時期的證券發行，如股票和債券；貨幣市場則關注短期借貸活動，通常不超過一年。參與主體：資本市場吸引了廣泛的投資者群體，包括個人、企業乃至政府；相比之下，貨幣市場更多地由銀行和其他金融機構主導。流動性：貨幣市場的工具往往具有更高的流動性和更低的風險水平，因此更適合保守型投資者。收益潛力：由于期限較長且風險較高，資本市場提供的回報率可能超過貨幣市場。2.2證券、商品及外匯市場簡介證券市場涵蓋股權和債務證券的交易，是公司籌集資金的重要途徑之一。商品市場則是實物商品（如黃金、石油等）的交易平臺，反映了全球經濟狀況的變化。外匯市場則是世界上最大、最活躍的金融市場，每天處理著數萬億美元的交易量，主要用于各國貨幣之間的兌換。證券市場：主要包括股票市場和債券市場，是企業和政府籌措資金的主要渠道。商品市場：涉及到農產品、金屬、能源等多種大宗商品的交易，反映全球經濟健康程度。外匯市場：全球最大的金融市場，每天交易額高達數萬億，用于各國貨幣間的兌換。2.3市場參與者及其動機各類市場參與者有著不同的投資動機。例如，投資者追求資本增值和收入來源，而投機者希望通過預測價格走勢賺取差價利潤。套期保值者利用衍生產品來降低價格波動帶來的風險，而套利者則尋找并利用市場價格不一致的機會獲利。投資者：尋求長期穩定的回報，注重基本面分析。投機者：基于短期市場波動進行快速買賣，承擔較高風險。套期保值者：使用衍生品鎖定成本或售價，規避價格風險。套利者：發現并利用市場中的價格差異獲取無風險收益。2.4價格發現與市場效率價格發現是指市場通過買賣行為揭示商品或服務真實價值的過程。有效的市場假說指出，在理想情況下，所有相關信息都已反映在當前價格中，使得任何試圖超越市場的努力都是徒勞的。然而，現實中市場并非總是完全有效，因為信息不對稱、交易成本等因素會影響價格形成。價格發現：市場通過供需關系決定商品和服務的真實價值。市場效率：信息迅速反映到價格上，使得市場難以被持續性地擊敗。半強式效率：歷史和技術分析無法提供超額收益。弱式效率：過去的價格信息已經完全體現在當前價格中。第三章：期貨市場概覽3.1期貨合約的特點期貨合約作為一種標準化的法律文件，具備幾個顯著特征。首先，它是可轉讓的，即合約可以在市場上自由買賣。其次，期貨合約具有明確的交割月份和地點，意味著買賣雙方必須遵守規定的條件完成交易。再者，期貨合約受到嚴格的監管，以保障市場的公平性和透明度。最后，期貨合約通常需要繳納保證金作為履約擔保，防止違約情況發生。標準化：合約條款統一，便于交易。可轉讓性：可以隨時在市場上轉手。交割規則：明確了交割的時間和地點。保證金制度：確保雙方履行合同義務。3.2期貨交易所運作機制期貨交易所是一個高度組織化的市場平臺，它為期貨合約提供了安全可靠的交易環境。交易所負責制定規則、監督交易過程，并維護系統的穩定運行。為了保證市場的公正性和透明度，交易所還設有專門的監管部門，對會員單位和個人投資者的行為進行嚴格監控。此外，交易所還會定期發布市場報告，幫助參與者及時了解市場動態。規則制定：設定交易規則，確保公平競爭。監督執行：實時監控交易活動，預防違規行為。系統維護：保持技術系統的高效穩定。信息發布：提供最新市場數據和研究報告。3.3主要期貨品種介紹全球范圍內存在眾多類型的期貨合約，涵蓋了幾乎所有重要的商品和金融工具。其中，最為人熟知的是股指期貨、國債期貨、貴金屬期貨、能源期貨以及農產品期貨。每種期貨合約都有其獨特的特點和應用場景，滿足不同行業的需求。例如，農業部門經常使用農產品期貨來進行套期保值，以抵御自然災害導致的價格波動；而金融機構則傾向于利用股指期貨來對沖股市風險。股指期貨：跟蹤股票指數的表現，廣泛應用于資產管理。國債期貨：反映國家主權債券的價格變動，深受固定收益投資者喜愛。貴金屬期貨：如黃金、白銀，作為避險資產備受青睞。能源期貨：如原油、天然氣，影響全球經濟運行。農產品期貨：如小麥、大豆，支持農業生產者的風險管理。3.4期貨市場的監管框架期貨市場的健康發展離不開健全的法律法規體系和強有力的監管措施。各國政府和相關機構紛紛出臺了一系列規章制度，旨在保護投資者權益、防范市場操縱行為，并促進市場的長期穩定發展。在中國，中國證監會（CSRC）作為主要監管機構，負責制定和完善期貨市場監管政策，同時指導和協調各地方證監局開展具體工作。此外，還有期貨業協會等行業自律組織積極參與市場治理，共同構建起多層次的監管網絡。法律法規：制定期貨市場相關的法律法規，提供基本規范。監管機構：如中國證監會，負責日常監管和政策指導。自律組織：行業協會協助政府進行市場管理，提升行業形象。國際合作：與其他國家和地區分享經驗，加強跨境監管合作。第四章：期貨定價理論4.1現貨價格與期貨價格的關系期貨價格和現貨價格之間的關系是理解期貨市場運作的核心。現貨價格是指當前市場上立即交割商品的價格，而期貨價格則是指未來某一特定日期交割該商品的價格。兩者之間的差異主要受到以下幾個因素的影響：時間價值：由于資金的時間價值，期貨價格通常會高于現貨價格。供需變化：市場的供求狀況會影響現貨和期貨價格的變動方向。持有成本：包括倉儲費、保險費等維持庫存的成本也會影響期貨價格。4.2持有成本模型持有成本模型（CarryCostModel）是解釋期貨價格與現貨價格之間差額的重要理論之一。根據該模型，期貨價格等于現貨價格加上持有成本減去任何收益（如股息）。持有成本主要包括：融資成本：購買資產的資金成本。存儲費用：保持資產直至到期所需的成本。便利收益率：持有實物資產所帶來的好處，例如避免價格上漲的風險。公式：F=S×e(r?q)TF=S×e(r?q)T其中，FF為期貨價格，SS為現貨價格，rr為無風險利率，qq為便利收益率，TT為期權到期時間。4.3無套利定價原理無套利定價原理（No-ArbitragePricingPrinciple）指出，在有效市場中，不存在通過套利獲取無風險利潤的機會。這意味著期貨價格應當反映所有已知信息，并且不能偏離其合理的理論值。如果出現偏差，市場參與者將迅速采取行動進行套利交易，從而推動價格回到均衡水平。套利機會：當市場價格偏離其理論值時產生的獲利機會。套利行為：利用市場價格不一致快速買賣以賺取差價的行為。市場效率：套利活動確保市場價格趨于合理，提高市場透明度。4.4影響期貨價格的因素除了持有成本和無套利定價外，還有其他多種因素可以影響期貨價格的變化。這些因素包括但不限于：宏觀經濟環境：經濟增長率、通貨膨脹率等因素對投資者信心產生重要影響。政策變化：政府出臺的新規或貨幣政策調整可能改變市場預期。國際市場波動：全球范圍內發生的重大事件也會波及本地期貨市場。投機情緒：市場參與者的心理預期和情緒同樣左右著期貨價格走勢。第五章：期貨交易策略5.1投機、套期保值與套利在期貨市場中，不同的交易者有著不同的目標和動機，這導致了多樣化的交易策略。主要分為以下三類：投機：試圖預測未來價格變動并從中獲利的行為。投機者愿意承擔較大的風險以追求更高的回報。套期保值：企業或個人為了減少因價格波動帶來的損失而采取的一種風險管理手段。通過買入或賣出期貨合約鎖定未來成本或收入。套利：尋找同一資產在不同市場間存在的價格差異，通過同時買入低價資產和賣出高價資產來獲得無風險收益。5.2基差交易策略基差（Basis）是指現貨價格與期貨價格之間的差額?；罱灰撞呗灾荚诶没畹淖儎觼磉M行盈利操作。具體來說：正向市場：當期貨價格高于現貨價格時，稱為正向市場。此時，可以通過賣空期貨合約并在現貨市場上買入相應資產來鎖定利潤。反向市場：反之，當現貨價格高于期貨價格時，則被稱為反向市場。這時，可以考慮做多期貨合約并賣出現貨資產。5.3跨市套利跨市套利指的是在同一時間內針對同一標的物但在不同交易所進行的買賣操作。這種策略依賴于各交易所之間的價格差異以及交易成本的不同。成功的跨市套利需要精確計算兩個市場的相對價格，并考慮到運輸、關稅等因素。地理位置差異：不同地區的供需狀況可能導致價格差異。交易成本：運費、手續費等額外支出會影響最終利潤。市場流動性：確保有足夠的流動性和深度支持大規模交易。5.4時間價差交易時間價差交易（CalendarSpread）是一種基于相同標的物但不同交割月份的期貨合約之間的價差來進行的操作。它允許交易者表達對未來市場趨勢的看法而不必直接暴露于現貨價格波動的風險之中。例如：牛市價差：預計未來價格上漲時，可以買入遠月合約并賣出近月合約。熊市價差：如果認為未來價格下跌，則選擇賣出遠月合約并買入近月合約。第六章：期權市場概覽6.1期權合約的基本要素期權合約是一種賦予買方在未來某個時間點按約定價格買入或賣出一定數量標的資產的權利而非義務的金融工具。每個期權合約都包含以下幾個關鍵要素：類型：看漲期權（CallOption）和看跌期權（PutOption），分別給予持有人買入和賣出的權利。行使價：期權合同規定的執行價格，即持有人有權以這個價格買入或賣出標的資產。到期日：期權的有效期限，過了這一天后，除非被執行，否則期權將失效。權利金：買家支付給賣家的費用，作為獲得期權權利的代價。6.2期權類型（看漲/看跌）看漲期權和看跌期權是期權市場的兩大基礎形式，它們各自具有獨特的特點和應用場景：看漲期權：給予持有人在未來某段時間內以固定價格買入標的資產的權利。適用于看好市場前景的投資者?？吹跈啵嘿x予持有人在未來某段時間內以固定價格賣出標的資產的權利。適合擔心市場下跌的投資者用來保護現有持倉或計劃未來的銷售。6.3期權交易所與場外交易期權交易可以在交易所內或者場外市場進行。這兩種方式各有優劣：交易所交易：標準化程度高，流動性好，透明度強，適合大多數零售和個人投資者。場外交易（OTC）：靈活性大，可以根據客戶需求定制條款，但存在對手方信用風險，更多地面向機構投資者。6.4期權市場的參與者期權市場吸引了廣泛的參與者，包括但不限于：投機者：希望通過正確預測市場走向來賺取差價收益的人群。套期保值者：利用期權來降低潛在的價格波動風險，特別是對于那些擁有大量現貨頭寸的企業和個人。套利者：尋找并利用不同市場或合約間的細微價格差異來獲取無風險利潤的專業人士。造市商：提供流動性，幫助維持市場穩定運行，并從買賣差價中獲利的金融機構。第七章：期權定價理論7.1內在價值與時間價值期權的價格由兩部分組成：內在價值和時間價值。內在價值是指期權如果立即執行所能獲得的收益，而時間價值則是指由于期權的有效期未滿，未來價格變動帶來的潛在收益。內在價值（IntrinsicValue）：對于看漲期權而言，它是當前市場價格減去行使價；對于看跌期權，則是行使價減去當前市場價格。當期權處于“實值”狀態時，它具有正的內在價值。時間價值（TimeValue）：反映了市場對未來價格波動的預期以及期權有效期的影響。即使期權處于“虛值”狀態，只要還未到期，它依然可能有價值，這部分價值即為時間價值。7.2Black-Scholes-Merton模型Black-Scholes-Merton(BSM)模型是期權定價領域最著名的數學模型之一。該模型基于一系列假設條件，提供了歐式期權的理論價格計算方法。其核心公式如下：C=S0N(d1)?Ke?rTN(d2)C=S0?N(d1?)?Ke?rTN(d2?)P=Ke?rTN(?d2)?S0N(?d1)P=Ke?rTN(?d2?)?S0?N(?d1?)其中：CC和PP分別代表看漲期權和看跌期權的價格；S0S0?是標的資產的當前價格；KK是期權的行使價；rr是無風險利率；TT是期權的有效期限；N(?)N(?)是標準正態分布的累積分布函數；d1d1?和d2d2?是根據模型參數計算得到的標準正態變量。參數描述S0S0?標的資產的當前價格KK期權的行使價rr無風險利率TT期權的有效期限σσ標的資產的波動率7.3二叉樹模型二叉樹模型是一種用于估算美式期權價格的數值方法。它通過將期權的有效期限劃分為多個時間段，并在每個節點上模擬標的資產價格的變化路徑來逼近真實市場價格。二叉樹模型的優點在于它可以處理復雜的交易策略和提前行權的情況。構造二叉樹：從到期日開始向前構建一棵二叉樹，每一步都有兩種可能的價格變動方向（上漲或下跌），直到初始時刻。反向遞推：從最后一個時間點開始，逐步向前計算每個節點上的期權價值，最終確定今天的期權價格。考慮提前行權：特別適用于美式期權，在每個節點檢查是否應該提前行使期權以獲取最大收益。7.4影響期權價格的因素除了上述定價模型中的關鍵參數外，還有其他因素會對期權價格產生影響：標的資產價格：直接關系到期權的內在價值，因此對期權價格有直接影響。波動率：較高的波動率意味著更大的不確定性，從而增加了期權的時間價值。無風險利率：影響貼現因子，進而改變期權價格。分紅：持有標的股票的股息支付會降低看漲期權的價值并增加看跌期權的價值。市場情緒：投資者的心理預期和情緒同樣左右著期權價格走勢。第八章：希臘字母風險指標8.1Delta中性與Delta對沖Delta表示期權價格相對于標的資產價格變化的敏感度。Delta對沖是指通過買賣一定數量的標的資產來抵消期權頭寸的風險敞口，從而使組合的整體Delta接近于零。這有助于減少短期內市場價格波動帶來的損失。Delta中性：通過調整標的資產的數量使整個投資組合的Delta為零，達到風險中性的目的。動態對沖：由于Delta是一個隨市場價格變化而變化的量，因此需要頻繁調整持倉比例以維持中性狀態。8.2Gamma與VegaGamma是衡量Delta本身對標的資產價格變化敏感程度的指標。高Gamma意味著Delta隨價格變動而快速變化，增加了對沖成本。Vega則反映了期權價格對波動率變化的敏感度，波動率上升通常會使期權價格增加。Gamma風險管理：保持適度的Gamma水平可以幫助更好地控制Delta對沖的成本和效果。Vega風險管理：了解Vega有助于預測市場波動性變化對期權價格的影響，并據此調整投資策略。8.3Theta與RhoTheta表示期權價格隨著時間流逝而減少的速度，也就是所謂的“時間衰減”。隨著到期日臨近，期權的時間價值逐漸消失。Rho反映了無風險利率變化對期權價格的影響，利率上升通常會導致看漲期權價格上漲而看跌期權價格下跌。Theta風險管理：認識到Theta的存在可以幫助投資者合理規劃投資周期，避免因時間流逝而導致的不必要損失。Rho風險管理：關注利率變動趨勢，及時調整倉位以應對利率風險。8.4綜合風險管理綜合運用各種希臘字母指標可以更全面地評估和管理期權投資組合的風險。通過定期監控和調整這些指標，投資者能夠有效地平衡收益與風險之間的關系，實現最優的投資決策。多維度分析：結合Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho等指標進行全方位風險評估。動態調整：根據市場情況靈活調整投資組合結構，確保始終處于理想的風險暴露水平。第九章：期權交易策略9.1單一期權策略（買入/賣出）單一期權策略是最基本的期權交易方式，包括直接購買或出售看漲或看跌期權。這種策略簡單明了，但要求投資者具備較強的市場判斷能力。買入看漲期權：看好未來價格上漲，支付權利金獲得在未來以固定價格買入的權利。買入看跌期權：擔心未來價格下跌，支付權利金獲得在未來以固定價格賣出的權利。賣出看漲期權：認為價格不會大幅上漲，收取權利金承擔義務。賣出看跌期權：相信價格不會顯著下降，收取權利金承擔義務。9.2期權組合策略（跨式/寬跨式）期權組合策略涉及同時買入或賣出兩個或更多個不同行使價或到期日的期權合約，以形成特定的風險收益特征。跨式組合（Straddle）：同時買入相同行使價的看漲和看跌期權，適用于預期市場大幅波動但不確定方向的情況。寬跨式組合（Strangle）：類似于跨式組合，但使用不同的行使價，成本較低且盈虧平衡點更寬泛。鐵鷹組合（IronCondor）：通過四個不同行使價的期權構建出一個有限風險和有限收益的結構，適合溫和波動的市場環境。9.3價差策略（牛市/熊市）價差策略是指通過買入和賣出相同類型但不同行使價的期權來限制最大損失的同時追求有限利潤。牛市價差（BullSpread）：當預計市場會上漲時，可以通過買入低行使價的看漲期權并賣出高行使價的看漲期權來構建此策略。熊市價差（BearSpread）：相反地，當預計市場會下跌時，可以采用買入高行使價的看跌期權并賣出低行使價的看跌期權的方法。9.4鐵鷹/鐵禿鷹策略鐵鷹（IronCondor）和鐵禿鷹（IronCondorwithatwist）策略都是利用四個不同行使價的期權合約構建出的一種復雜但有效的交易結構。它們旨在捕捉市場在特定范圍內的波動，同時限制下行風險。鐵鷹策略：通過同時賣出一個看漲期權和一個看跌期權，并分別買入更高和更低行使價的看漲和看跌期權，形成一個上下限明確的風險收益區間。鐵禿鷹策略：在此基礎上進一步優化，通過調整期權比例或其他參數提高策略的靈活性和適應性。第十章：期貨與期權的結合使用10.1綜合套期保值策略綜合套期保值策略是通過同時使用期貨和期權工具來降低市場風險的一種方法。這種方法不僅能夠提供更好的風險管理效果，還能在不同市場條件下靈活調整策略。動態對沖：利用期權的Delta中性特性，結合期貨合約進行動態調整，以保持整個投資組合的風險敞口穩定。靜態對沖：通過購買或出售一定數量的期權合約，并持有相應的期貨頭寸，實現長期穩定的套期保值效果?；旌蠈_：將期貨和期權結合起來，既享受期貨市場的高流動性和低交易成本，又利用期權的非線性收益特征來優化風險收益比。10.2構建合成頭寸構建合成頭寸是指通過組合不同的期貨和期權合約，創造出類似于直接持有標的資產的效果。常見的合成頭寸包括：合成多頭（SyntheticLong）：買入看漲期權并賣出相同行使價的看跌期權，相當于直接購買標的資產。合成空頭（SyntheticShort）：賣出看漲期權并買入相同行使價的看跌期權，類似于賣空標的資產。合成看漲期權（SyntheticCall）：買入標的資產并賣出相同行使價的看跌期權，等同于直接買入看漲期權。合成看跌期權（SyntheticPut）：賣出標的資產并買入相同行使價的看漲期權，等同于直接買入看跌期權。策略描述合成多頭買入看漲期權+賣出看跌期權合成空頭賣出看漲期權+買入看跌期權合成看漲買入標的資產+賣出看跌期權合成看跌賣出標的資產+買入看漲期權10.3利用期貨與期權進行風險管理期貨和期權可以有效結合，幫助投資者更好地管理風險。例如，在面對不確定的市場價格波動時，企業可以通過以下幾種方式運用這兩種工具：鎖定成本：通過買入期貨合約或看漲期權，確保未來的采購成本不會大幅上升。保護利潤：對于已經持有的現貨倉位，可以賣出相應的期貨合約或買入看跌期權，防止價格下跌導致的損失。優化庫存管理：利用期貨和期權工具提前規劃原材料的采購時間點和數量，減少因庫存積壓帶來的資金占用問題。10.4實例分析為了更直觀地理解期貨與期權結合使用的實際效果，我們來看一個具體案例：假設某農產品加工企業需要在未來6個月內采購大量玉米作為原料。為了避免價格上漲的風險，該企業決定采取以下措施：買入期貨合約：鎖定未來6個月內的玉米采購價格。買入看漲期權：為防止期貨市場出現極端情況，額外支付權利金獲得進一步上漲保護的權利。賣出看跌期權：如果預期短期內價格不會大幅下跌，可以通過賣出看跌期權收取權利金，降低整體套期保值成本。第十一章：波動率市場11.1波動率的概念與發展波動率是衡量金融資產價格變動程度的重要指標。它反映了市場參與者對未來不確定性水平的看法，并直接影響到期權定價和其他衍生品交易策略的選擇。隨著金融市場的發展，波動率已經成為投資者關注的核心要素之一。歷史波動率（HistoricalVolatility,HV）：基于過去一段時間內實際價格變化計算得出的標準差，用來評估過去的波動情況。隱含波動率（ImpliedVolatility,IV）：從當前期權市場價格反推出來的波動率預期，代表了市場對未來波動性的預測。11.2歷史波動率與隱含波動率歷史波動率和隱含波動率雖然都用于描述波動性，但它們之間存在顯著差異：歷史波動率：反映的是過去一段時間內的實際價格波動，主要用于回溯分析和模型校準。隱含波動率：體現了市場對未來波動性的預期，廣泛應用于期權定價和交易決策中。兩者之間的關系可以通過波動率微笑（VolatilitySmile）或波動率曲面（VolatilitySurface）來觀察。這些圖形展示了不同執行價格和到期期限下的隱含波動率分布情況，有助于識別市場異常和潛在機會。11.3波動率指數（如VIX）的作用波動率指數（如CBOE波動率指數VIX）是用來衡量市場對未來波動性預期的重要工具。VIX通常被稱為“恐懼指數”，因為它反映了投資者對未來股市波動性的擔憂程度。市場情緒晴雨表：VIX的高低可以直接反映市場的樂觀或悲觀情緒。風險管理工具：機構和個人投資者可以利用VIX相關產品來進行風險管理和投機操作。投資組合多元化：由于VIX與其他資產類別的相關性較低，將其納入投資組合可以提高整體抗風險能力。11.4波動率交易策略波動率交易策略旨在利用波動率的變化來獲取收益。主要