行業研究行業研究/國防與裝備/證券研究報告）：【投資要點】已不是一個單純從事民事飛行服務的經濟形態，具有【配置建議】人機、縱橫股份。【風險提示】挖掘價值投資成長東方財富證券研究所相對指數表現 相關研究系統發展看我國單兵綜合系統升級于軍工地面兵裝賽道技術革新帶來《海權視角下艦載機成長空間可期》1.1.低空經濟：多領域、跨行業、全鏈條 31.2.以低空飛行為載體，輻射延伸經濟鏈 42.空域與低空產業政策雙管推進 62.1.低空空域管理改革歷程 62.2.中美空域管理機制對比 62.2.1.中國國家空域管理機制 62.2.2.美國國家空域管理機制 92.3.頂層政策核心推動，地方政府強力推進低空經濟發展 112.3.1.我國國家層面低空經濟相關政策 112.3.2.我國地方層面低空經濟相關政策 122.4.他山之石：美國無人機相關政策 142.5.歐盟：監管框架更具優勢 153.相關標的 163.1.中直股份 163.2.中無人機 173.3.縱橫股份 184.投資建議 205.風險提示 20 3 4 4 5 6 7 7 9 10 12 12圖表12：美國低空經濟相關政策 14圖表13：歐盟低空經濟相關政策 15 16 16 17 17 17 18 18 19 19 19 20敬請閱讀本報告正文后各項聲明2敬請閱讀本報告正文后各項聲明1.1.低空經濟：多領域、跨行業、全鏈條低空經濟涉及民用、警用和軍用等多個領域，橫貫一二三民事飛行服務的經濟形態，具有較強的綜合性。根據低空經濟的主體是通用航空。根據我國航空民用航空器從事工業、農業、林業、漁業和建筑業的作業飛行3敬請閱讀本報告正文后各項聲明31.2.以低空飛行為載體，輻射延伸經濟鏈空航空器是經濟活動的平臺，低空飛行是經濟活個方面除飛行外基本只依托空域上方進行飛行活動，其業。如飛機制造必須在地面上完成，只是其產品的活動范圍在空域。低空經濟是區域經濟，具有立體性、局地性、融鐵等，呈現出鮮明的地域性、靈活性特點。4敬請閱讀本報告正文后各項聲明4低空經濟包括低空制造、低空飛行、低空保障和綜合產業是低空經濟的核心產業。在飛行內容上，低空飛行低空制造中最能體現低空經濟特點是各種無人機，包括高效作業無人機、電動貨運無人機、商業載人無人機等，其中具有垂直低空保障包括低空空管、通訊導航、氣象服務、油料/電力供給、通用機改裝、拆解業務閉環，延伸相關產業鏈，推動低資料來源：新重慶-重慶日報媒體，央視網媒體，新華網媒體，東方財富證券研究所5敬請閱讀本報告正文后各項聲明52.1.低空空域管理改革歷程時間時間相關內容相關內容考察，明確低空空域管理改革總體設想和主要任務，組織空軍小范圍改批準濟南和重慶地區開展低空空域管理和通用航空發展綜合配套改革試2.2.中美空域管理機制對比2.2.1.中國國家空域管理機制方法〉的通知》。《國家空域基礎分類方法》為空域放開提供了切實的依據，也讓低空經濟有了更加明確的發展空間。《通知》敬請閱讀本報告正文后各項聲明6敬請閱讀本報告正文后各項聲明種類飛行提供的服務速度限制通信要求監視設備A儀表是B儀表是是敬請閱讀本報告正文后各項聲明7敬請閱讀本報告正文后各項聲明C儀表儀表、儀表和目視飛行之間配備間隔是備議/小時是備D儀表儀表飛行之間配備/小時是備儀表和目視飛行的議/小時是備E儀表儀表飛行之間配備/小時是）；盡可能提供關于儀/小時）；G儀表/小時否/小時否W無度無否敬請閱讀本報告正文后各項聲明8敬請閱讀本報告正文后各項聲明2.2.2.美國國家空域管理機制要分為A,B,C,D,E,G六類,同時對空域的劃分做了一定程度的變通,每種空域有在空域分類中,A,B,C,D和E類空域為管制空域,G類為非管制空域。自二戰后,在絕大部分美國國土上,只要有一部航空電臺,就可以在3000米海拔高度以下自由飛行;而僅僅多裝一臺C模式應答機,高度限制就可以提升到海拔5400米;目視飛行規則的航空器也是可以進入的,只不過條件和程序比較復雜而已。美樂于開放低空以供民用,在于美國人普遍享有的“飛行自由權”思想。是經由空軍管轄的，所以也是由空軍來制定每個區域的范源相當有限。而美國的空域大多可供軍用和民用飛機共同使用,由軍方管控而對民航有說,在實際情況下,“商業性的航班可以使用所有的空中領域”。唯一的破例則是軍方在某種特殊需求下需要在某個時間段內使空用某塊域的情況下,會與民航協調相對應的空域。據相關人士推斷,美國限制使用的空中領域僅有4%,這9敬請閱讀本報告正文后各項聲明9A儀表是B儀表是域是C儀表是議是D儀表儀表飛行之間配備是儀表飛行的交通信是敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明E儀表儀表飛行之間配備是盡可能提供關于儀否G儀表否否），注：空中交通管制（AirTrafficControl，縮寫：ATC）較為完善，公民享有廣泛的低空空域使用權；歐洲單一天備制，有效促進了通用航空等產業發展。在中國，低空空資源，嚴格是中國空域管理最顯著的特征。近年來,《低空空域使用管理規定(試行)(征求意見稿)》《國務院關于促進民航業發展的若干意見》等相關規章制度逐步推行,助力中國低空空域管理改革與相關產業發展。然而開放低空資源絕非一日之功,空域管理嚴、城市樓宇密、地面人口多、市場潛力大等現實條件,使得中國低空空域管理相較于歐美日韓等國應更為精細與全面。低空空域容量評估是低空空域管理的關鍵環節,更是未來無人機、直升機、電動垂直起降飛行器(ElectricVerticalTake-Off需提出低空空域容量評估體系框架以適應深化低空空2.3.頂層政策核心推動，地方政府強力推進低空經濟發展2.3.1.我國國家層面低空經濟相關政策敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明議提出，打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰提出發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、政快遞物流、城市公共服務、應急救援、公共提出探索通用航空與低空旅游、應急教援、醫療教護、警務航空等2.3.2.我國地方層面低空經濟相關政策低空經濟作為新質生產力的代表，已經成為培育發展新動能的重要一環。當地低空經濟發展情況，規劃部署包括有人駕駛和無人駕駛低空飛行活動，旨在輻射帶動相關領域融合發展，以科技創新推動產業創新，《海南省無人駕駛航空器適飛空域圖》《深圳市支持低空經濟高質量發展的若《上海打造未來產業創新高地發展壯大敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起《江西省制造業重點產業鏈現代化建設國家布局方面，以南昌高新技術產業開發區、開發區為核心，重點支持發展各類巡防、偵查等無人機產品。市場化運作方面，建成以南昌、景德鎮、贛州、吉安為核心，多地市為防等工業級無人機，加快布局發展垂直起降無人飛行器、飛行汽車等無人機新賽道。以無人機整機帶動零部件配套、運營服務在江西培育壯大戰略性新興產業，打造氫能、光子、低空經濟、機器人等加快開辟低空經濟、生物制造等新領域新賽道，不斷塑造發展新動布局發展人工智能、生物制造、衛星應用、低空經濟、氫能及儲能圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現代醫藥、商業拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業融合培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟全產業鏈發展衛星制造及數據處理、無人機制低空經濟產業密集創新和高速發展的戰略機遇期，加敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明2.4.他山之石：美國無人機相關政策無人機活動的發展及監管需求不斷調整其無人機立法數量眾多的無人機法案、制定了范圍廣泛的無人機監管包括建立專門性的無人機空中交通管理機構、完善無理、嚴格無人機的運行許可及操作規則、細化無人機為特定目的運營特定無人機系統獲得FAA簽發豁免或授權證書（Certificateof《在無人機系統的使用中提對小型無人機的操作規則特別是其飛行作業限制進《21世紀航空創新、改革與建立非盈利的公司實體“美國航空導航服務公司”（AmericanAirNavigation費秀艷，北京航空航天大學學報(社會科學版)《無人機分類監管：國際經驗與中國路徑》王錫柱，美國國會文件，Rodriguez,R.(2021).Perspective:敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明2.5.歐盟：監管框架更具優勢歐盟的分類監管框架整體則更具優勢。根據王錫柱的《無眾多運行風險影響因素衡量風險。其次，歐盟自制類”這一分類框架以來，一直堅持對該框架進行深與無人系統規則制定聯合體進行合作，爭取與國際有利于與國際接軌，且無人系統規則制定聯合體也與傳統航空法更好地銜接，對于民用無人機融入空域價值較大。旨在通過制定民用無人機法規指導概念，將無人機安全融入到歐洲空域，消除在每制定航空器及相關產品、零部件、設備適航、環境認證以及設計、生產機構認證實《關于無人機的里加宣言：構筑航空業提出盡量減少限制，采用與風險相適應的規則進行監管《無人機運行概念：一種基于風險的無建議根據運行風險設定相應的分類監管框架，并采取開放類、特定類和認證類的分《關于修訂無人機運行監管框架的制定無人機操作監管框架以及低風險無人機操作監管措施；且該監管框架將包括適《無人機運行監管框架：開放和特定類對開放類和特定類的調整進行了說明，將開放類進行了進一將歐盟管理權限擴展至除國家航空器以外的所有的無人機，而不僅限于最大起飛重《歐洲空中交通管理總體規劃》提出了歐洲數字天空轉型目標，同時增加了無人機2.0戰略在無人機技術安全框架內推動大規模商用無人機業務敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明對組織和主管當局管理可能影響航空安全的信息安全風險制定3.相關標的3.1.中直股份公司是國內領先的直升機整機及零部件供應商，也展的航空高科技核心骨干企業。公司業務涉足民用直升機、家大力推動低空經濟產業發展的背景下，公司作為敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明3.2.中無人機公司是專注于大型固定翼長航時無人機系統成體系、多控制模式、多種復合偵察手段、多種載荷武器集成、精航時間/小時航時察打一體無人機/小時敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明/小時針對低空領域，根據公司投關記錄，公司在對產品譜系與省市政府對接，探討低空經濟的需求實現方向和公司在其中國內市場需求會逐步放量，增幅可能超過軍貿市場。3.3.縱橫股份公司陸續推出多個系列的垂直起降固定翼無人機飛行器平臺，目前已擁有系統集成作為飛控與地面指控系統產品單獨進行銷售，可應用敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明需操作人員干預完成巡航、飛行狀態轉換、垂直起工業級無人機正與傳統行業相融合，形成“+無人機”的運用新模式。公司根據下游行業客戶的不同需求開發設計的垂直起降固定翼無人機系統廣泛應用于測繪與地理信息、巡檢、安防監控、應急等領域的多種應用場景。圖表22：縱橫股份主營業務收入構成（萬元）敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明4.投資建議簡稱總市值（億元）EPS（元/股）PE(倍)股價(元）評級中直股份323.80.751.221.4551.336.230.644.3增持中無人機256.50.450.550.6785.269.356.538.0未評級縱橫股份33.5-0.74-----38.2未評級5.風險提示敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映