基于收益法的騰訊公司專利技術價值評估目錄TOC\o"1-2"\h\u6911基于收益法的騰訊公司專利技術價值評估 110565前言 122066第一部分：介紹相關的概念界定以及相關的評估方法。 211101第三部分：在案例評估的過程中，分析評估過程中存在的問題。 211892一、相關概念界定 26682（一）專利技術概述 216985（二）評估方法 327189二、案例分析-以騰訊公司為例 310827（一）案例概述 34067（二）案例評估結果總結 718197三、騰訊公司專利技術價值評估中存在的問題 79136（一）評估方法具有不確定性 730971（二）評估過程及經濟參數不準確 88882（三）評估結果出現偏差 810235（四）評估過程中忽略了計算能力 821316四、騰訊公司專利技術價值評估改進建議 96311（一）評估方法的選擇及補充 918617（二）評估參數的確定及補充 930211（三）具體評估步驟的分析補充 1015118（四）對案例評估結果的建議和補充說明 1013542結論 10前言現如今越來越多的人開始實現了網絡購物、網絡醫療、網絡娛樂、網絡學習等等，僅僅足不出戶就可以滿足生活中的各種需求。而且許多的公司也逐漸步入網絡發展的趨勢。其中騰訊公司作為一個眾所周知的互聯網企業，現在已經發展為我國為用戶提供服務化的最大的互聯網公司之一，并且已經做到了中國最大的綜合性互聯網服務供給商之一。其擁有的知識產主要是發明專利和實用新型專利，這些專利是作為無形資產的主要部分。在騰訊公司的實際生產運營當中產生了很多的專利價值評估需求，比如成立初期時候股權投資中專利價值估算、專利抵押貸款時的價值估算、專利侵權賠償時的價值估算。由于其他四線城市相關的專業領域人才缺乏，所以騰訊公司管理層希望通過自己的力量對專利價值的評估來進行研究。互聯網公司擁有更多獨特且無形的資產。多數鼓勵廣告商展示廣告以增加收入。一些公司建立了封閉的產業鏈模型。目標是積極開發最終產品。在總金額中，互聯網公司財務報表中顯示的資產的價值僅占一部分，而潛在內在價值并未得到充分體現，因此在評估時必須仔細考慮互聯網公司的特征。在本文中，我們選擇騰訊作為評估目標，來分析技術資產評估方法的選擇，評估過程中的注意事項，特定經濟參數的計算以及評估結果的描述。本文的內容分為四個部分。各部分的內容和意見如下。第一部分：介紹相關的概念界定以及相關的評估方法。第二部分：以騰訊公司為例，介紹案例選擇的依據以及評估背景，利用收益法對其專利技術價值進行評估.第三部分：在案例評估的過程中，分析評估過程中存在的問題。第四部分：針對案例評估過程中，以及最后的評估結果中存在的問題提出相應的解決措施，并對評估過程進行完善。本文主要以騰訊為例，對專利技術的價值進行評估，分析收益法對專利技術的評估過程中存在的問題，最后通過合理的解決方案和對策來應對。并且提出了一個最優的解決方案。一、相關概念界定（一）專利技術概述1.專利技術屬性對于專利技術價值的評估，開始就要考慮到定量分析，其次要考慮它的定性分析。但是莫過于現在的情況下，我們應該采用不同的分析方式確定專利技術的價值。專利價值的定性分析有如下屬性：專利的技術創新度。其定義為對象在申請的專利的過程中對于它所附屬技術范圍所做出的貢獻大小。專利技術保護范圍。使用范圍必須在專利申請中注明。專利在專利族中的地位。對于某些復雜技術，必須將一項專利的申請與其他專利技術相結合使用。此時，就需要說明有沒有和它所屬的專利有附屬關系。在通常情況下，多半的企業在其專利族中的專利包含在一起才可以較為全面籠蓋在相同的技術范圍內。2.專利技術范疇專利其實可以大致劃分為兩個方面，首先是發明的專利其次是外觀的專利。其中發明專利具有很高的價值，而發明專利則擁有了獨有解決技術方案。它們所擁有的技術特征可以給企業帶來更多的利益。本篇文章是研究騰訊的專利技術。方法的發明代表了一項更新的技術解決方式。它可以用于生產現有產品或不存在的新開發產品。專利技術能夠更多的降低產品的成本，提升產品的性能，實現大規模生產，而且能夠給企業帶來更多的利潤。3.專利技術的基本特性適用和新穎性是專利技術的基本特性。他們是專利技術的核心價值所在。影響技術進步的只有具有創新不符合實際的專利技術，幫助擴大生產要具有實用性的專利技術，只有在不斷提升企業市場份額的過程中，才可以帶來更多的利益。舊技術的專利技術會給企業帶來更少的利潤，在市場的競爭和技術的不斷更新里，專利技術不再具有經濟價值，舊的技術終究會被新的技術而取代。（二）評估方法1.成本法成本法的使用是較為廣泛的，它的方法是重置成本扣除各項損耗，但是高新技術企業多數情況下還是要依靠無形資產，導致數據的不真實性，主要還是在這個過程當中財務報表上沒有更好的展現出來。所以，該成本法并不適合該企業的評估。2.市場法市場法我們常用的就是選取相近的參照物，通過比較其中的修正因子、以及對應的參數來規定被評估資產的價值。高新技術企業現在在高速生長，然而沒有形成規范化的產業規模，所以可以的選擇范圍比較小。由于高新技術企業在早期比較薄弱，但是后期如果適應了市場就會帶來暴漲。所以，利用市場法來評估，要仔細考慮。3.收益法收益法大致可分為三種方法：超額收益法，增量收益和許可費節省法。這是一種以適當的折現率將無形資產的年度許可費支出與無形資產的經濟使用年限進行折現的方法。其次，增量投資可以使用增量投資回報率公式來比較計劃的年度運營成本差異。另外，超額收益法可以通過減少本金來減少被評估公司的超額收入，從而判斷公司經營權價值的一種方法。計算公式是∶P=i=1nP：商譽的價值Ri：第i年企業預期超額收益r：折現率i：標的資產的收益年限n：收益年限然而現如今越來越多的投資者都會把高新技術作為重點關注對象，關鍵就是要看這個企業對未來創造價值的能力，所以，對于他們來說，價值的價值評估尤為重要，所以收益法中的超額收益法較為適合用高新技術產業專利技術的評估。二、案例分析-以騰訊公司為例（一）案例概述1.案例選擇依據及評估背景在本文中，決定分析和討論騰訊公司的專利技術評估案例，以顯示在技術資產的實際評估過程中應注意的關鍵點和細節。選擇該案例的原因：首先，該案例最后評估的是收入方式，這與正文的主要研究目的相對應。如前所述，收益法在理論中不僅僅是技術資產估值最完整的估值方式，而可以認為是確定技術資產價值的最廣泛使用的方式。因此，提高實踐評估的準確性更為有利，選擇使用收益法對技術資產進行分析研究的價值具有實際意義。其次，由于獨特性，它不同于常見的技術資產的評估。這種情況與其他技術資產評估之間的相同的特點是，整個評估過程包括一種評估方法，在評估過程中計算特定參數以及選擇相關參數方法。與普通技術資產相比，技術資產本身具有很大的可變性，所以，在考慮其特征的前提下選擇價值的類型，評估方法的選擇和細節。有必要補充對經濟參數法的確定和評估結果的敘述，并且必須充分考慮評估的風險。由于技術資產的估值和實際收益存在理論上的缺陷。一種無法當即替代收益法應用的創新方式或基本方式，于是就選擇了騰訊公司的技術資產評估案例，以增長技術資產評估的高精度性。2.案例基本情況騰訊公司創始在1998年11月份，它現在是作為我國為用戶提供服務化的最大互聯網公司之一，并且已經做到了中國最大的綜合性互聯網服務供給商之一。騰訊公司是一家高科技公司，致力于互聯網領域的新技術，新產品，技術服務和性能變化的研究與開發。并且騰訊公司也在2004年6月16日在香港聯合交易所主板掛牌。騰訊公司在創世的在這十多年來，自始至終秉持著以用戶價值作為基礎的管理理念，始終維持穩定、并且快速的成長。該公司的C生產技術產品組合包括五個國家的發明專利申請。其中兩項獲得批準，一項進入了實質審查程序，另外兩項獲得批準。根據2016年騰訊公司年報顯示：微信作為騰訊公司的一項通訊設備其每年的用戶數量都會平均比上一年同期增長10%，此情況是截至于2016年12月31日，其中通過該通訊設備創造的收入則是呈直線上漲，例如2016年的創造收入就達到12.6億元，甚至會比去年同期增長107.3%。基于以上對于騰訊公司全面金融政策分析，以及對于整個互聯網產業的發展主旋律還有騰訊公司獨特的策劃環境而言，騰訊公司的運營收入主要取決于該公司產業成長的歷程，還有國家政策的扶持以及用戶需求的不斷改變。表1騰訊公司2017-2026年營業收入預測表（單位：億元）年份20172018201920202021營業收入預測值2400.013470.795020.505919.856820.00年份20222023202420252026營業收入預測值7700.298539.809310.569975.3010460.50數據來源：根據騰訊公司近五年財務報表整理歸納營業利潤的預測是基于市場研究和使用適當方法的研究，結合歷史銷售數據，市場需求以及供求和發展趨勢來預測和估計公司在特定時期內可實現的營業利潤。綜合考慮表1的分析，還有整個互聯網行業的發展趨勢以及騰訊公司本身的經營狀態，可以分析騰訊公司的運營收入將在未來十年至2026年增加，更為關注的是，從2019年至2026年，騰訊公司的營業收入將會繼續提升，不過其提升將會逐漸放緩趨勢。表2騰訊公司2017-2023年剩余收益預測表（單位：億元）年份2017201820192020202120222023剩余收益預期值719.991039.101510.201780.502040.992400.002570.00剩余收益現值620.39771.00960.01970.91960.01940.00894.00數據來源：根據騰訊公司近五年財務報表整理歸納表2中剩余收益是投資回報率減去根據最低投資回報率計算得出的余額后，即可以從投資中獲得的回報率。它可以將單個投資中心的利益與整個企業的利益相結合，可以很好地反映投入和產出之間的關系。計算過程是投資在利潤中的金額×規定或預期的最低投資回報率。其中2017-2023年的剩余收益價值預測值的估算結果如上表所示。表3騰訊公司股權現金流量分析表（單位：億元）年份20122013201420152016營業收入440.45603.95790.291030.701520.40折舊22.3030.9540.2051.3277.10攤銷7.1920.0217.2118.3221.63運營資本增加額15.325.325.2145.3217.00資本性支出12.336.018.9333.3214.25資產負債率0.440.450.520.60.53折舊/營業收入0.049890.0524230.05134790.0500000.051629運營資本增加額/營業收入0.032930.0083970.00623000.0427850.011232資本性支出/營業收入0.300200.108180.1017580.309600.09760數據來源：騰訊公司2012-2016年財務報表綜合表3，可以將這五年平均折舊和營業利潤率直接用作未來10年年折舊的估算，并且假定資本折舊與營業收入的比率非常穩定。當然，前提是該公司取決于這一種情況的時候。由于騰訊公司在2013年和2014年做出了一些相對較大的投資決定，因此就更多的降低了過去兩年中營運資金的提升以及營業收入所占有的比率。由于它處于比較穩定的狀態且波動程度并不是很明顯，所以可以使用該指標中過去三年的平均值作為騰訊在未來十年中的營運資金增長率。除此之外，在通過大量的計算就可以推算得出如果繼續使用五年平均值作為預測未來十年該設施投資的指標。在解決了上述資金現金流量方法中各種指標的預測和推算之后，也可以從上述預測的營業收入中獲得年度股票現金流量和相對應的現值。于此而言，在過去的這五年時間里，資本支出與營業收入的比率如下所示。

表4騰訊公司2017-2026年股權現金流量預測表（單位：億元）年份20172018201920202021營業收入2400.013538.765020.326089.866909.10凈收益990.541430.632070.602440.802810.80折舊120.95180.40260.61300.20350.10攤銷18.9519.0119.2019.6019.09運營資本增加額70.99103.30150.40177.20203.70資本性支出433.51627.30910.711071.321231.10資產負債率0.52020.49010.56320.43950.4598股權現金流量811.981152.341720.341920.452230.10股權現金流量現值700.32851.981100.321051.601050.32年份20222023202420252026營業收入7700.208498.809310.6010000.4910460.41凈收益3170.503520.103840.324101.504309.70折舊390.42432.32470.39502.40530.32攤銷19.1719.3019.3119.1719.19運營資本增加額230.32255.32277.20297.21310.98資本性支出1401.401550.701684.901804.951901.10資產負債率0.600.510.500.610.51股權現金流量2683.102811.913101.303431.613510.32股權現金流量現值1090.01980.32930.32890.32780.32數據來源：根據騰訊公司近五年財務報表整理歸納結合表4騰訊公司先前對可持續增長的預測，就會很容易的能在2016年獲得騰訊的價值。使用股票現金流量法計算總值是9398.99億元人民幣。騰訊公司已成功地被列入為互聯網行業的領先公司，由此，身為與騰訊公司能力相當的公司，就必然需要列出互聯網行業的主要代表，只有這樣才可以做到符合互聯網行業的要求。由于這是基本特征，因此在本篇文章中，我們將選擇網易和百度這兩家明顯與代表互聯網公司騰訊相似的上市公司。表5騰訊公司市盈率法評估價值表 （單位：億元）對比企業百度公司網易公司市盈率29.6022.60每股收益5.0322.60每股預期市場價格總股本（億元）145.32111.32騰訊公司評估價值（億元）13721.3610493.08數據來源：根據騰訊公司近五年財務報表整理歸納另外作為資產評估市場方法之一的市盈率法，他的主要運算方法是為了尋找和調整與市場中目標公司相似的公司的指標。市盈率法，通常用于公司估值。基本公式是一種定義如下的方法：目標公司的企業價值=可比較企業的市盈率×目標公司企業價值的每股收益在2017年歲首，根據美國納斯達克官方網站上發布有關資料，可以查到百度公司的市盈率為29.54，而騰訊公司的每股收益是4.89元，另外網易公司的市盈率是22.59。根據以上三家公司的情況，再來結合騰訊公司的額財務報表中的信息，我們就可以獲得表5中的這種情況。（二）案例評估結果總結據騰訊公司的財務報表，我們可以發現，2016年總資本為94.99億，而騰訊公司在2016年的公司價值為12187.217億元，這樣的話我們接下來可以采用股權現金流量法進行評估。由于騰訊公司的市值是9398.99萬億元，在2016年12月31日，騰訊公司所擁有的控股股票市場的收盤價為每股128.3元。所以使用剩余收益來評估騰訊公司價值為人民幣12592.54百萬元。如果以市盈率來計算騰訊公司的價值，假設參照的是百度公司，則它的估價價值為人民幣13721.36億元。如果比較的公司是網易公司時，它的估價價值為人民幣10493.08億元。三、騰訊公司專利技術價值評估中存在的問題（一）評估方法具有不確定性在基于特定評估因素為該案例選擇評估方法之前，必須首先明確每個特定評估因素。在這種情況下，騰訊是技術投資組合，評估的目的是評估投資于技術資產的股份數量。評估條件是相關專家，包括項目投資估算，技術產品收入，成本和市場，可以證明服務器項目的執行是合理的。諸如投資者需求分析和項目投資分析之類的數據。但是，如果直接將此事件的值類型定義為市場價值，則會引起爭議。由于騰訊的評估過程中的可變性和特殊性。通常，技術資產不能獨立地貨幣化，并且其他支持資產的條款和條件所創造的價值也不同。此外，新公司的最大股東是一家化工公司，對O-服務器項目的生產和投資具有重要意義，如果自身盈利能力不好，該項目將立即公布該項目的股價上升。因此，在選擇技術資產的價值類型，特別是市場價值的類型時，需要注意輔助資產的大小，以便最大程度地利用它。即使滿足公平的市場條件，如果技術資產無法提供必要的支持資源，也只能將其視為買方投資的價值。因此，在這種情況下，采用市場價值類型，新企業應該能夠提供合適的支持設備，以充分利用C生產技術組合。（二）評估過程及經濟參數不準確在這種情況下，只是僅僅是分析整個行業的宏觀趨勢的情況下，估值的流程就會對騰訊公司的產品所在的市場中進行行業和風險分析。并且對于簡單的宏觀分析只能確定未來的總體趨勢。但是，基于對預期的退貨銷售和價格無法進行分析和確定市場分析，通常情況下是進行了一種預測收入分析。另外除了風險分析和評估，它還包括宏觀環境和項目，這些宏觀環境和項目可以通過提高結果的準確性并降低評估人員和組織的風險來改善風險評估。風險：在這種情況下，騰訊的專業知識和技術應用平臺具有很高的評估風險。最后，在估值過程中，將針對計算經濟和技術變量的特定細節全面計算折現率選擇邏輯。口徑是一樣的。但是，某些計算過程存在許多問題。例如，選擇默認公司的合理性。在此情形下，值得進行監控以確定無風險收益率。在此期間，確定專利資產評估報告中無風險收益的方法可以考慮平均長期政府債券到期收益率。但是，實際上無風險收益率是不同的。關于2011年的無風險收益，一些報告為3.9％，一些報告為3.79％，一些報告為3.5％，在本例中為4.04％。兩者之間的差異并不大，但確實表明可以毫無風險地控制各種國庫券選擇。回報率的變化會影響折現率，因此在實際確定技術資產的無風險回報率時，重要的是選擇一個評估日期并保留相同的壽命，以使其與評估基準日期沒有顯著差異。它與技術資產的經濟壽命相吻合。太短或太長；在這種情況下，不宜選擇基準日與估值基準日之間有顯著差異且期限為30年或更長的美國國債。（三）評估結果出現偏差確定評估值等同于設置會計預算。人們無法完全預測將來會發生什么，因此他們的評分或預算可能不準確。但是，評估和預算的目的是在將來出現偏差時更好地分配資源并做出更好的決策和響應。由于高度不確定性，這些技術資產的估值非常特殊。因此，評價結果的解釋應更加謹慎。請非常小心地處理這些意外情況。通常，可以分析和描述評估結果的置信區間，也可以使用敏感性分析方法來描述關鍵影響因素。如果這些關鍵影響者發生變化，是否允許受讓人對技術資產的價值進行更改。（四）評估過程中忽略了計算能力在這種情況下，折現率通過后向方法確定。和其他的計算技術資產折現率的方法相比較而言，如果想要更高的反應預期收益率的一致性最好的方法就是采用逆方法計算折現率，它的計算范圍是以整體邏輯的完整性。但是，主觀因素是最大的組成部分，騰訊面臨的各種風險需要分析和量化。該方法非常簡單，直觀且易于操作，因此非常受歡迎。此方法可用于評估單個資產，合并資產和整個企業。但是，這種方法除了主觀判斷能力較高之外，還忽略了計算能力始終保持一致的問題。通常，下面這個方法可以用作折現率的驗證法公式，比如，作為公司總資產一部分的技術資產所面臨的特定風險與公司所面臨的風險并不完全相同。或者在無法使用加權資本成本倒置方法和資本成本定價模型時也可以進行使用。在這種情況下的另一個優點就是確定份額比率的概念。評估過程結合了定量分析和定性分析，以確定股權比率。首先是通過定性分析確定股票價格的價值范圍，然后根據專家評分方法確定股票價格的具體價值，最后根據國際慣例對價格進行檢查和修正。而且，這種情況考慮到技術對利潤的貢獻，即資本的變化。這些變化的確定不能提供準確的模型，但是可以基于人類對折現率的主觀判斷進行計算和量化。四、騰訊公司專利技術價值評估改進建議（一）評估方法的選擇及補充1.市場價值類型的確定在投資價值市場的角度來看價值類型的確定是存在一定爭議的。想要找出兩者的關鍵取決于，初創企業是否可以在最佳使用條件下制造經過評估的技術資產。這種情況下使用的市場價值類型的合理性的進一步解釋：首先，無法確定項目是否如期完成或評估過程中是否存在諸如延誤的風險。可以根據新公司的項目執行招標文件和項目執行單位的資格大小來判斷。同樣，可以使用工程設計公司的項目可行性分析來說明該項目處于最佳使用狀態并且值得投資。特別是，可以查看與項目相關的文檔，包括服務器項目的設計，可行性和準備工作，以及隨后的含酚廢水處理實驗。這也可以表明該技術的后續組成的安排的合理性。2.評估方法的選擇在這種情況下，評估方法的選擇是基于這些因素而確定的。如果想要進行技術資產的評估是想要根據評估因素選擇的方法來決定是否適用于這三種方法，從而獲得的判斷結果不匹配，則進行評估條件確定和分析層次處理選擇，并額外采用。層次分析法是對每個因素進行加權，并根據專家的分數確定如何選擇和評估高分因素。第二，要將這種類型的估價分為專利和擁有資產并分別進行估價，請使用收益法來獲取專利技術。騰訊公司的高性價比方法仍在開發中，其收益并不顯著。但是，這種故意的分離破壞了這些技術資產的整體盈利能力。一些生產技術和產品已申請專利，但是所有這些技術資產都被視為專利，因為它們只有通過合作才能達到最大價值。（二）評估參數的確定及補充對于預期收益的確定，如果是對不同利益相關者的分析來對它們進行補充以及更正或許是更好的方式。通過調查可以看出，唯一具有一定壟斷性和聲譽的公司是在伊藤市上市的石化行業其主要銷售市場是省級市場。所以，預測收益預測可以集中在母公司的市場銷售額上。所以預期收益的準確性不一定取決于復雜的模型。至于折現率，逆比率法比風險增加法，市場法和統計分析法更合理，更客觀。但是，為了減少誤差，可以使用各種計算方法來確定特定經濟參數的平均值。實際上，如果不能準確地選擇一家參考公司，或者沒有一家參考公司，那么確定專利技術資產折價率的一種更好方法就是更正行業的預期收益率以及如何對其進行匯總。其次收益期限如果是在正常情況下通過在代表性計算中來選擇更重要的專利技術之一的話，那么騰訊公司是可以作為專利技術資產的投資組合，或者可以為收入期選擇最小值。如果在這種情形下的話，假如收入期限設置為10年。根據趙晨和其他相關學者表明，專利的經濟壽命為五年。然而