人民幣匯率短期和長期變化的原因及趨勢研究目錄TOC\o"1-2"\h\u4666人民幣匯率短期和長期變化的原因及趨勢研究 12104摘要 1844一、人民幣匯率短期變化的原因及趨勢分析 132408（一）變化原因 131755（二）趨勢走向 222239二、人民幣匯率長期變化的原因及趨勢分析 410574（一）變化原因 413296（二）變化趨勢 520011三、結論 520805參考文獻 6摘要人民銀行2022年第一季度貨幣政策報告第一次出現“增強人民幣匯率彈性”的表述。研究人民幣匯率彈性對于理解人民幣匯率制度改革進程、跟蹤宏觀經濟和金融環境變化、優化人民幣匯率預期管理等方面都有著十分重要的意義。近期人民幣對美元快速貶值引發關注。一、起著宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用人民幣匯率形成機制已經歷數輪沖擊的檢驗，特別是在“8·11”匯改之后，人民幣匯率在合理均衡水平上有升有降的雙向浮動基本達到匯率穩定的目的，匯率的彈性也逐漸增大。本論文從短期和長期角度分析了我國人民幣匯率變動原因及走勢。關鍵詞：人民幣匯率；短期；長期；趨勢一、人民幣匯率短期變化的原因及趨勢分析（一）變化原因經歷了2021年的漫長橫盤之后，人民幣兌美元匯率于2021年底升值。2021年10月26日元兌人民幣匯率超過6.4大關，其原因一是中國出口強勁，貿易支出順差擴大導致人民幣匯率走強。從匯率效應的角度來看，國際收支可以視為外匯市場供求的上游，結售匯可以視為下游，因此匯率效應更為直接。受匯率預期、資金需求等因素影響，企業結售匯時間可能推遲或提前，因此需要考慮存量對結售匯的影響。過去美元融資較少，市面上發行大量美元債融資，企業將美元換成人民幣結匯（外匯兌換人民幣）需求旺盛，而美元的國際流動性非常強，美元購買力下降，美元貶值。其次是國內企業尚未大幅調整美元債務，可能與美聯儲尚未真正收縮QE有一定關系?；仡櫭缆搩ι弦淮问湛sQE是在2014年1月，并宣布收縮QE是在2013年12月的議息會議上，但是人民幣匯率的貶值證實了收縮QE的存在，因此，從短期來看，人民幣升值仍然受國際收支順差的主導。最后是美國的通脹壓力拖累美元的匯率，讓人民幣不知不覺間升值。同時，從通脹角度分析發現，美國通脹在強度和持續時間上都超預期，這對美聯儲認為通脹是“暫時”表示懷疑。美聯儲公布了通常被稱為“褐皮書”的區域經濟調查報告，將美國整體經濟活動描述為“增速在適度到適度之間”，但也可以看到大部分地區“物價顯著上漲”，在需求旺盛的情況下，“勞動力供給不足等”，勞動力流動率高。在通貨膨脹問題上，大多數地區表示“物價顯著上漲”，理由是需求不斷激增。指出了企業投入成本上升的“普遍性”；企業將成本轉嫁給最終用戶所帶來的通貨膨脹。人們對通脹前景并沒有太多共識，預計一些地區向上壓力會增加，而另一些地區則相信未來通脹會減輕。（二）趨勢走向在宏觀發展的視野下，人民幣今后不能持續性升值，在中國國際收支結構變化和匯率市場化不斷推進的大環境中，人民幣受到的短期因素的沖擊越來越明顯，雙向波動格局漸成，四季度依然有階段性貶值壓力。首先疫情背景下經濟下行壓力暫難緩解，對人民幣匯率持續走強不利。據2022年9月國內宏觀經濟數據統計，四季度供應受國內能耗雙控政策松動影響，會有更大可能反彈，但是需求還會有繼續減少的趨勢。統計顯示，2022年9月固定資產投資三大領域除了制造業投資保持相對穩定之外，基建投資也是如此、房地產投資及其他增速繼續回落，尤其是今年9月，房地產投資出現了2016年3月以來的首次負增長。其次，美聯儲在11月正式宣布收縮QE，但是匯率市場會事先反應過來，具體體現在美聯儲QE收縮意味著美元流動性趨緊，國際資本階段性外流。吸取美聯儲2014年收縮QE的經驗，當年1月，人民幣貶值持續到2016年年底。一旦國內企業調整美元債務，即降低向美元借款，人民幣將承受一定的調整壓力。盡管近年來國內企業的匯率風險管理能力得到了提升，但是，國內企業信貸結構調整同樣有可能導致階段性的國際資本流出的危險。更何況，我們認為四季度中國國際貿易順差仍難持續。圖12021-2022年社融-外幣貸款余額對比走勢圖2美元兌人民幣變化走勢圖1金融機構外匯貸款余額和美元兌人民幣匯率走低對比因此，由以上的研究可見，人民幣兌美元短線升值趨勢可能很快結束，即便是今年四季度，也會面臨更大階段性貶值。但是，導致上述問題出現的主要原因是，美聯儲收縮QE，中國經濟處于下行周期。但是從中長期來看，我國經濟增長的潛力依然在世界上一枝獨秀，人民幣不存在持續性貶值的依據。因此現階段對中國人民幣匯率變動成因為雙向波動。在短期內，投資者可以使用芝商所的美元/離岸人民幣期貨合約來對沖風險。該人民幣期貨合約的大小、適合各種投資群體、保證金方面享有很高的沖銷率、對芝商所的其它產品對銷率均可達到上限等特點。二、人民幣匯率長期變化的原因及趨勢分析（一）變化原因1.在經濟基本面上，中國經濟持續好于美國經濟發展須關注中長期走勢，在這一階段，兩國經濟發展的差異對于兩國貨幣匯率的影響是最為顯著的。從實際出發，我們可以發現，中美經濟發展的差異，決定了人民幣兌美元的匯率。2020年6月起，人民幣兌美元不斷升值，就是最好的明證。新冠肺炎暴發以來，我國推出了許多強有力的防控措施，率先經濟復蘇，外貿活動迅速升溫，全年2020實現經濟高速增長，成為全球唯一獲得正增長的主要經濟體。而受疫情反復影響的美國GDP則于2020年份下滑了3.5%，亦為美國近百年來降幅最大。不過，此次經濟下行，也在側面為2020年6月開始的人民幣匯率完成了為支撐，推動來人民幣升值。2.中國內循環發力，貿易順差將收窄從歷史經驗看，中國外貿順差減少與人民幣升值基本呈正相關關系。外貿順差的變化與匯率有著密切的關系，相互影響。按理如果外貿順差減少是因為經濟發展停滯，便增加了本國貨幣貶值的壓力，如果外貿順差下降，那是因為消費升級、產業升級下的進口快速增長導致的，然后，本國貨幣一般會以升值的形式出現。但是從歷史上的實際資料來看，從2017年開始，中國外貿順差占GDP比重的下降是伴隨著人民幣升值同步出現的。值得一提的是，外貿順差的下降，將導致更多的本幣流向海外，繼而推動本國貨幣的國際化?？梢灶A見，雙循環新的發展格局中，我國的進口會加快，我國外貿順差正在逐步減少，以至最后淪落為外貿逆差國，在這個進程中，在人民幣匯率急劇升值之際，也為人民幣國際化的進程做出貢獻。3.中國金融開放力度加大，外資將持續流入中國最近幾年，中國資本市場開放的舉措正在密集落地，金融領域相繼取消了外資持股等一系列限制，同時在企業征信和信用評級等方面，在支付清算中，給予外資國民待遇，積極推進會計，稅收和交易制度同國際接軌，外資機構在華經營的規模不斷擴大，海外資金已開始加速向我國的涌入。按照聯合國貿易和發展會議發布的《全球投資趨勢監測》至2023年止中國在吸收外資方面逆市上揚，全年吸收外資1630萬美元超過美國，成為全球最大的外資流入大國。海外資金的不斷涌入，將帶來人民幣匯率的繼續走強。（二）變化趨勢就人民幣匯率改革的發展趨勢而言，人民幣匯率矢志不渝地朝著市場化的方向邁進，特別是在2005年匯改之后，人民幣雙向波動的彈性增強，人民幣匯率的韌性相應更強。不管是貨幣政策，經濟增長或貿易表現和人民幣匯率彈性，人民幣都不存在中長期貶值的壓力，人民幣的短期壓力依然可控，人民幣匯率依然處于較為穩定的狀態?？傮w來看，此輪人民幣匯率走跌主要是由于近幾個月來美聯儲加息引發美元指數走強和中美利差拉大所致。而在中美分化的貨幣政策，也可見中美經濟增長的未來態勢發生了分化。為治理高通脹，美聯儲必須大幅度地經常加息，不可避免地引起了消費，投資和凈出口均下降，因而增加了經濟衰退的可能性。美國經濟連續兩個季度出現負增長，已經步入技術性衰退的階段，鮑威爾近期的講話表明，他還會繼續大幅度加息，那么，美國經濟陷入實質性衰退的可能性也就大大增加了。而美聯儲加息引發人民幣貶值也不具有長期性，這輪人民幣貶值只是短期的現象。無論從中美各自為政的貨幣政策，或者是從中國與美國的經濟矛盾到經濟增長的終極不可避免，人民幣匯率基本穩定，表現出長期的對價值上升。三、結論從最近人民幣對美元的匯價走勢看，從全球看，人民幣仍是強勢貨幣，當前人民幣對美元匯率走低，主要是因為美元指數快速走強而引發了短期振蕩，并未產生強烈貶值預期，人民幣兌美元匯率短期承壓，不可能改變人民幣兌美元匯率長期穩定運行的局面。從整體上看，在兩國通脹趨勢出現分化的同時，中美貨幣政策以及中美經濟趨勢都會繼續分化。人民幣匯率已經具備保持基本穩定的必要條件，中國經濟持續穩定回升，長期向好發展的態勢不會變。參考文獻[1]劉琪,韓昱.人民幣匯率短期承壓不改長期穩定[N].證券日報,2022-09-05(A03).[2]蔣銘哲.利率、貨幣及產出沖擊對人民幣匯率的影響研究[D].外交學院,2022.[3]時光.人民幣幣值穩定對人民幣國際化的影響研究[D].遼寧大學,2022.[4]谷家