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地方政府債務地方政府債務演進一1993年,為防止地方政府債務償還能力不足而引發社會經濟問題,國務院制止地方政府債券的發行,并開始推行分稅制財政體制改革。1994年,《預算法》更進一步明確“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制,不列赤字。除法律和國務院另有規定外,地方政府不得發行地方政府債券”。地方政府債務演進二1994年實行分稅制改革后,由于轉移支付制度尚不完善,地方政府的財力受到直接影響；與此同時,地方政府需要大量資金以支持當地基礎設施建設,卻又受到法律限制無法像先前那樣通過發行地方政府債券的方式來獲得融資。在這種背景下,以城市建設投資公司為主要形式的地方政府融資平臺應運而生。地方政府債務演進三2009年,作為應對全球金融危機的重要經濟刺激措施,國務院決定,允許地方政府發行債券,并列入省級預算管理。地方政府債券的發行采取財政部代發并代為辦理償還手續的方式。截至2011年,全國人大每年（2009年、2010年）批準的地方債規模均為2000億元。地方政府債務演進四2011年10月20日,經國務院批準,財政部發布《2011年地方政府自行發債試點辦法》,批準上海市、浙江省、廣東省和深圳市作為地方政府自行發債試點（總規模為229億元）,在國務院批準的發債規模限額內自行組織發行本省（市）政府債券。地方融資平臺一般而言,融資平臺是指地方政府發起設立,通過劃撥土地、股權、收費權等資產,包裝出一個資產和現金流均可達融資標準的公司,必要時再輔之以財政補貼作為還款承諾,以實現融資的目的,進而將資金運用于市政建設、公共事業等項目。地方融資平臺的主要形式是城投公司,主要資金來源是銀行貸款,其次是發行城投債券（綜合計算,從2005年到2009年,城投債發行規模總計達3344.2億）。自主發債自行發債自主發債VS自行發債自主發債是指地方政府發債規模自主發債項目自立發債用途自定償債部分自主自行發債額度由國務院批準由財政部代為還本付息是自主發債一種過渡安排地方政府債務問題——還債壓力加大地方融資平臺:國際金融危機爆發后，國家出臺的一攬子經濟刺激計劃加速了融資平臺非理性擴張。截至2010年6月末，各級地方融資平臺已增長到8000多家，地方融資平臺貸款余額7.66萬億元，同比增長超過70%，占一般貸款余額約17%。地方融資平臺貸款多為中長期基建類貸款，建設周期長達3至5年，到2012年左右集中還本付息階段到來，增加財務壓力。地方政府債務問題——轉移優質財產例如:四川高速公路建設開發總公司未通知債權人，便將核心資產成渝高速股權劃轉。云南省政府已經原則同意省國資委提出的組建云南省能源投資集團的方案，云投集團將其持有的全部電力、煤炭資產及云投集團控股的云南電力投資有限公司賬面總資產進行整合，組建新的能投集團。業界擔心這是債務違約先兆，對此質疑，云南方面回應稱，資產重組完全是為了業務發展的需要，各項債務還款均有保障，不會違約。目前這種現象很普遍，“裝點資產，搞個平臺，就去發債。等舉債太多，就再成立一家平臺公司，把核心資產劃撥過來，又可以再發債。如此轉移核心資產，勢必沖擊平臺公司的償債能力。”地方政府債務問題——市場成交量低截止到2009年5月下旬,備受關注的地方債在二級市場交易冷清,絕大多數出現零成交。2009年4月3日,首只地方債新疆債在交易所上市,然而,其上市首日僅以成交156萬元冷清收場,當日最高成交價100.03元,最低跌破面額以99.96元成交；4月8日,第二只地方債安徽債在上市的第一天沒有任何交易,深市掛出的最高買入價僅為95.20元,且連續3日出現“零成交”的局面；緊接著上市的河南債、四川債、重慶債、天津債等等,上市后也大多零成交,并相繼跌破發行價,認購倍數節節走低。導致地方債這種尷尬境況的原因除業內公認的利率低、規模小、流動性差外,另一主要原因在于商業銀行認購了絕大部分份額并會持有到期。地方政府債務問題——自行發債潛在問題地方金融機構向地方債提供變相補貼。地方政府進入債券市場進行融資,應當接受市場機制約束,在債券風險水平的基礎上合理確定相應的利率。但目前較為普遍的情形是,地方融資機構不同程度地受到當地政府的影響。在這種情況下,地方政府利用其對地方金融機構的控制力,操縱后者以較低的利率水平購買債券。地方政府或將濫用中央隱性擔保。中國不會像實行聯邦政府體制的美國那樣,完全分離中央與地方政府的信用。中央的擔保會使地方存在僥幸心理；地方債與中央政府的信用掛鉤,中央政府的隱性擔保使投資者難以評估和衡量地方債的信用風險。地方政府債務問題——低利率截止2011年11月26日,上海、廣東、浙江與深圳已完成了地方債招標任務,出乎我們意料的是,已成功發行地方債的四地,其債券競標利率隨時間的推移而逐漸走低。三年期利率,上海3.1%、廣東3.08%、深圳3.03%、浙江3.01%；五年期利率,上海3.3%、廣東3.29%、深圳3.25%、浙江3.24%,都已低于同期國債利率。面對這樣低的地方債發行利率,即使是個人投資者也不會感興趣,他們寧可選擇儲蓄也不會購買風險高于儲蓄的地方債。但商業銀行卻接過這個燙手的山芋。地方政府債務問題——低利率此次地方政府發行地方債,原因在于貨幣政策緊縮后,地方政府從銀行得到信貸資金不如從前那么便利,而持續的房地產市場調控又使地方政府的財政資金來源受到影響。更重要的是,地方政府面臨的債務壓力日趨嚴重,截止2010年年底,全國省市縣三級地方政府性債務余額為10.7億元,已相當于2010年全國GDP的27%。按照正常的市場思維,地方債既然面臨如此之多的不利因素,那么想要完成發行,只能以較高的利率來吸引市場。盡管我國商業銀行普遍進行轉制并且大都發行股票上市,還建立了國際標準的監管系統,但不能否認的是政府在經濟運行中還是起到了決定性的作用。DiagramThemeGallery
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