【NIFD季報】2024年三季度中國杠桿率報告 -BIS杠桿率數據向我方趨同 宏觀經濟治理思路呈現創新_第1頁
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Nl=D國家金融與發展實驗室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentNIFD季報主編:李揚宏觀杠桿率張曉晶2024年11月《NIFD季報》是國家金融與發展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內宏觀經濟、中國宏觀金融、國家資產負債表、財政運行、金融監管、債券市場、股票市場、房地產金融、保險業運行、機構投資者的資產管理等領域的動報》由三個季度報告和一個年度報告構成。NIFD季度報告于各季度結束后的第二個月發布，并在實驗室微信公眾號和官方網站同時推出；NIFD年度報告于下一年度2月份發布。I創新l2024年三季度的宏觀杠桿率從二季度末的295.6%上升至298.1%，增幅為2.5個百分點，前三季度共上升了10.1個百分點。實體部門債務同比增速降至8.1%，再創本世紀新低。但名義GDP增速更低，導致宏觀杠桿率被動上升。l居民杠桿率下降了0.3個百分點。居民杠桿率連續兩個季度下降，居民房貸連續六個季度負增長。三季度末政治局會議強調促進房地產市場止跌回穩，期待政策效果在未來逐步顯現。非金融企業杠桿率上升了0.3個百分點。三季度央行大幅下調政策利率，市場貸款利率也相應下降，但企業融資需求仍有待恢復。政府杠桿率上升2.5個百分點。三季度是政府舉債高峰，但財政支出增速有所下滑，未來仍需加大專項債的支出力度。l今年6月，國際清算銀行（BIS）大幅調整了對中國2014年以來宏觀杠桿率的估算，大部分年份調整幅度達到20個百分點左右。值得指出的是，BIS的數據調整呈現出向我方數據“趨同”態勢，充分表明我方宏觀杠桿率數據估算的可靠性和權威性。那些詬病我方數據可能存在低估、更愿意相信所謂國際數據的權威性進而只引用國際數據的做派可以休人民幣匯率 4 4 8 三、加大財政支持力度，促進財政從年度平 1過調整后的數據與我們過去所估算的數據基本重合在一起，呈現出向我方數據2據可能存在低估、更愿意相信國際數據的權威性進而只引用國際數據的做派可實體經濟債務增速仍處于低位。我們估算的3負主要體現出有效需求不足，居民消費意愿和企業投資42024年三季度居民部門杠桿率下降了0.3個百分點，從二季51.房貸連續6個季度負增長6和有力度的降息（尤其是下調存量房貸利率期待相關政策效果在未7在以間接融資為主的金融體系下，2022年之后居民存款大幅增長將是一個長期89數據來源：中國人民銀行、Wind；國家資產從存款角度看，三季度企業存款同比增速降至-3.0%，其中定期存款同比增2024年三季度，政府部門杠桿率上升了2.5個百分點2024年三季度，資產方口徑下的金融杠桿率從二季度末的51.9%上升至2.33個百分點。考察公共財政和政府性基金兩本賬，2021-2023年，收入平均增政府順周期行為的直接后果是抑制私人部門資產負債表修復和社會預期改力度，長期應拓寬宏觀經濟治理思路，從關注年度平為保持必

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