CompanyUpdateCCompanyUpdateChinaResearchDept C0051@ 產業 醫藥生A股價 上證綜合指數 股價12個月高/ 總發行股數(百萬 A股數(百萬 A市值(億元 每股凈值(元 一個月三個月發行價股價漲跌 處方 醫療服 機構投資者占流通A股比例 基 -102%011-07-2011-09-2011-11-2012-01-2012-03-2012-05-2012-

Buy買洛鉑有望成為重磅藥物：洛鉑為公司首個抗腫瘤一線用藥，為第320億元，看好洛鉑未1020118.5200920%以上的行業增速。20%15%左右的增速。20111.920%左右的行業增速，未來幾年該產品仍將保持15%5%左右。22.50元（2012PEX25）。 123120122013純利(Net RMB百萬同比增 每股盈余 RMB同比增 A股市盈率 股利 RMBGON股息率 1995年，主要從事現代中藥產品的研制、生產和銷售，產品2006OTC2008-201111.5419.03億，CAGR18%；凈利0.982.65億，CAGR39%。從公司業務來看，主要包括處方藥，OTC和醫療服務類，處方藥是利潤的主時 事時 事2004 2004-2006 2007-2008 2009-2010

2011 2012年 CoCompan UpdatChinaResearchDept.20122012719

30%

凈利潤（百萬元） YOY(%)2005 0720-167%20092010-------

200520062007200820092010

24.08%2012年1月17日公司完成A股限制性股票激勵，激勵物件中，核心技術和業務人員獲授股票65.7%34.3%63%，是本次1995654%。OTC產品以及漓江制藥的產品，負責長安國際代理產品和南詔藥業（長安醫藥）,負責男性用藥(以前列癃閉通為核心品種),以及負責經營民族藥。分公司負責內分公司負責內 主要產一公司核心處方藥的銷 核心醫院部（覆蓋1500家醫院

7個事業部：二公司OTC三公司

基礎醫院部（覆蓋13500家醫療機構） 醫院部（醫院OTC管道） 四公司負責男性用 五公司2008420118.5億29%。1.913%第三大產品復方斑蝥膠囊從2008年約0.75億銷售收入增長至2011年約

艾迪注射液（百萬元）YOY

復方斑蝥膠囊(百萬元）YOY

銀杏達莫注射液(百萬元）YOY

20%的整體水平.201183%41%和中成藥板塊13%的整體水平。

化學制劑板塊整體 中成藥板塊整體益佰制藥

化學制劑板塊整體 中成藥板塊整體益佰制藥

化學制劑板塊整體 益佰制藥 收購和代理方式豐富產品線，公司業績有望實現第二次騰飛收購和代理方式豐富產品線，公司業績有望實現第二次騰飛益佰制藥原產品線：公司原產品線主要為艾迪注射液，斑蝥膠囊，近兩年，通過收購和代理方式，實現了產品儲備的戰略性突破，尤其是抗腫瘤藥和心腦血管兩個公司強勢用藥領域。借助公司已有行銷體系下，公司業績有望實現第二次騰飛。收購南詔藥業：2010年2月，公司收購南詔藥業100％股權。南詔藥業產品以鎮痛藥、心腦血管藥、抗腫瘤藥為主，產品有科博肽注射液、中藥消炎片、骨肽注射液、通塞脈膠囊等39個藥品。收購民族藥業：2010年4月，公司收購民族藥業100％股權，獲得獨家苗藥品種心胃止痛膠囊、金骨蓮膠囊和馬蘭感膠囊等8個產品批文，民族藥業主要從事民族藥物的研發、生產與銷售。收購愛德藥業：2012年6月，公司收購愛德藥業80％股權.愛德藥業主要開發和生產注射用瑞替普酶（商品名：派通欣）該藥主要用于急性心肌梗死、肺栓塞的搶救、外周血管的血栓性疾病的治療。收購海南長安國際部分股權2010年公司通過直接和間接收購海南長安國際2715的股權。長安國際一類抗癌新藥洛鉑由益佰制藥代理，該產品于2009通過代理豐富產品線：公司09年開始代理東阿阿膠旗下公司的兩個生物制劑白介素-11（I）和EPO，進一步拓寬抗腫瘤用藥的產品線。產品產品 產品名 適應 醫 來

乙 原

乙 原

乙 代 南詔藥促血小板生成用于腫瘤患者放化療引起的血小板乙類 代 原

在 民族藥 愛德藥

代乙 民族藥 OTC產 克咳膠 抗腫瘤藥市場快速增長：中國癌癥發生率正處于快速上升期，每年癌癥發病人數約260萬，死亡180萬人；過去30年，中國癌癥死亡率增加了80近幾年，抗腫瘤藥物銷售一直穩步增長，2003-2005年CAGR2453%，2006年由于國家治理商業賄賂等政策影響，增幅放緩為11.10%2007年后恢復，2009年和2010年銷售規模增速分別為285和24%，我們預計未來五年增速將可維持在２0以上的增速。8、中國抗腫瘤藥物市場及其增速中國抗腫瘤市場銷售規模（億元）

資料來源：南方所、群益證券心腦血管藥物快速增長，中成藥為首：心腦血管藥物在我國藥品市場規模位居第2位元，2007-2009年的市場規模年均復合增長率達到18.50%，醫改促容下，尤其作為慢性病和常見病的心血管疾病符合政策方向，預計未來將保持在20左右的增長速度。心腦血管中成藥用藥規模的增長率又高于心腦血管總體用藥市場規模的增長率，2007-2009年的CAGR為21.95%。心腦血管中成藥 心血管西藥心腦血管中成藥 心血管西藥 整個醫藥用藥市場 2007-來源：南方所、群益證券洛鉑有望成為重磅藥物：洛鉑為公司首個抗腫瘤一線用藥。洛鉑為第3代鉑類抗腫瘤藥物，國家一類新藥，用于治療乳腺癌、小細胞肺癌及慢性粒細胞性白血病，目前適應癥已擴大至其他類型腫瘤，包括非小細胞肺癌、食管癌、卵巢癌、肝癌等。療效和副作用更優：總結目前已上市的鉑類藥物，在有效性方面，一代順鉑<二代卡鉑與奈達鉑<三代奧沙利鉑與洛鉑；毒副反應方面，一代順鉑>二代卡鉑與奈達鉑>三代奧沙利鉑與洛鉑。橫向比較奧沙利鉑與洛鉑：奧沙利鉑生產廠家很多，隨著競爭的加劇，其價格為下降趨勢，而洛鉑為獨家產品，擁有專利保護，在招投標中可較好維持中標價格。參照目前奧沙利鉑銷售金額，看好洛鉑未來發展潛力：目前奧沙利鉑占據近半鉑類用藥市場，2009年，奧沙利鉑醫院市場規模達到21億元。洛鉑新進入2009醫保目錄乙類，2011年以來，大部分省份開始執行新醫保目錄，考慮到洛鉑療效和副作用以及獨家品種優勢，以洛鉑目前銷售額不到1億的基數，預計洛鉑將快速增長，有潛力成為銷售金額超過10億的重磅藥物。受益于醫保目錄使用范圍擴大，艾迪注射液將保持較高增長速度艾迪為公司第一大產品，預計2011年銷售金額在85億元左右。艾迪為中藥類抗腫瘤輔助用藥，主要成分為斑蝥、人參、黃芪、刺五加，用于原發性肝癌、肺癌、直腸癌、惡性淋巴瘤、婦科惡性腫瘤等，獨家產品。在抗腫瘤中藥注射劑細分市場當中，艾迪注射液也始終保持領先地位，從統計資料來看，市場份額排名第二。艾迪注射液在2009版國家醫保目錄中，使用范圍從“限肝癌、肺癌”擴大為“限中晚期腫瘤”。在抗腫瘤用藥領域的快速增速背景下，隨著艾迪適用范圍的擴大，將保持較好的增長，預計將好于抗腫瘤藥20以上的行業增速。銀杏達莫注射液（杏丁）銀杏達莫注射液為公司第二大產品，預計2011年銷售金額在3.2億元左右。杏丁是我國第一個銀杏提取物注射液，主要適應癥包括腦血栓、腦血管痙攣、急慢性腦功能不全、顱腦外傷后遺癥、缺血性心臟病等。根據樣本醫院的統計，銀杏達莫注射液的市場份額位列心腦血管中成藥第七。公司的銀杏達莫注射液屬于優質優價的醫保品種，同時受益于心血管用藥市場的高速發展，同時考慮到目前已有多家企業有銀杏達莫注射液的生產批文，競爭較為激烈，預計將略低于心血管中成藥20%的行業增速，預期未來幾年保持10%-15的增速。斑蝥膠囊未來將穩定增長：復方斑螯膠囊為公司第三大產品2011年銷售金額在1.9億元左右。復方斑螯膠囊為艾迪的膠囊劑型，適合腫瘤患者出院帶藥和門診處方，為醫保乙類藥物，適用于原發性肝癌、肺癌、直腸癌、惡性淋巴瘤、婦科惡性腫瘤等。公司為復方斑螯膠囊的原研廠家，同時公司改變復方斑螯膠囊的銷售策略，將艾迪與復方斑螯膠囊分線銷售，銷售效果良好。但同時考慮到復方斑螯膠囊生產企業目前已有8家，競爭較為激烈，預計將略低于抗腫瘤藥20左右的行業增速，未來幾年該產品仍將保持15左右的穩定增長。而今年由于受