財務報表分析CAIWUBAOBIAOFENXI第四章利潤表分析04目錄MULU第四章利潤表分析第一節利潤表概述第二節利潤表相關的比率分析第四節利潤質量分析第五節利潤質量惡化的外在表現第三節利潤表的項目質量分析第一節利潤表概述利潤表（incomestatement），又稱為損益表，是總括地反映企業一定期間內經營成果的會計報表。與資產負債表不同，利潤表是一種動態的時期報表，主要揭示企業一定時期（月、季、年）的收入實現情況、費用耗費情況以及由此計算出來的企業利潤（或虧損）情況。一、利潤表三大要素的概念及其特征1收入從企業的日常活動中形成，而不是從偶發的交易或事項中產生；2收入可能表現為企業貨幣資產或非貨幣資產的增加，或二者兼而有之；3收入能導致企業所有者權益的增加；銷售商品收入提供勞務收入讓渡資產使用權收入4收入只包括本企業經濟利益的流入，不包括為第三方或客戶代收的款項。1.收入收入是指企業在日常活動中形成的、會導致所有者權益增加的、與所有者投入資本無關的經濟利益的總流入。其中，日常活動是指企業為完成其經營目標所從事的經常性活動以及與之相關的其他活動。收入具有如下基本特征：控制權轉移2．費用費用是指企業在日常活動中發生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經濟利益的總流出。由于費用是為了取得收入而發生，因此費用的確認范圍與確認時間應當遵循配比原則，與相應收入的確認范圍與確認時間相聯系。1費用在企業的日常活動中發生，而不是在偶發的交易或事項中發生；2費用可能表現為企業貨幣資產或非貨幣資產的減少，或者二者兼而有之；3費用能導致企業所有者權益的減少；營業成本營業稅金及附加管理費用財務費用銷售費用所得稅費用4費用只包括本企業經濟利益的流出，不包括為第三方或客戶墊付的款項。配比原則3．利潤利潤是指企業在一定會計期間的經營成果。利潤包括收入減去費用后的凈額、投資收益以及直接計入當期利潤的利得和損失等。利潤具有如下基本特征：1利潤既包括企業在日常活動中產生的經營成果，也包括在偶發的交易或事項等非日常活動中產生的經營成果，它是企業當期業績的全面反映；2利潤既可能表現為企業貨幣資產的增加，也可以表現為非貨幣性資產的增加；3利潤能導致企業所有者權益的增加，虧損會導致企業所有者權益的減少；4由于在遵循權責發生制確認收入和費用的過程中，在確認時間和計量金額等問題上均不可避免需要一些人為的估計和判斷，因此，利潤無論是在實現期間上還是在規模上均帶有一定的主觀因素和操縱空間。二、利潤表的基本結構常見的利潤表結構主要有單步式和多步式兩種。在我國，企業利潤表采用的基本上都是多步式結構，即通過對當期的收入、費用等項目按照性質加以歸類，按照利潤形成的主要環節列示一些中間性利潤指標，分步計算當期凈損益，通過營業利潤、利潤總額、凈利潤和綜合收益四個層次來分步披露企業的收益，詳細地揭示企業收益的形成過程。表頭：編制單位、報表日期、貨幣計量單位等。表身：是利潤表的主體部分，主要反映收入、費用和利潤各項目的具體內容及其相互關系。補充資料：列示或反映了一些在主體部分中未能提供的重要信息或未能充分說明的信息，這部分資料通常在報表附注中列示。利潤的計算公式核心利潤=營業收入－營業成本－稅金及附加－銷售費用－管理費用－研發費用-財務費用－資產（和信用）減值損失營業利潤=核心利潤+其他收益+資產處置收益+公允價值變動收益＋投資收益利潤總額=營業利潤+（營業外收入－營業外支出）凈利潤=利潤總額-所得稅費用綜合收益總額=凈利潤+其他綜合收益的稅后凈額三、利潤表的作用有助于解釋、評價和預測企業的經營成果和盈利能力12有助于解釋、評價和預測企業的償債能力345有助于評價企業經營戰略的實施效果有助于評價和考核經營者的經營業績有助于企業進行更為科學的經營決策第二節利潤表有關的比率分析2.固定支出保障倍數

=這個比率是考慮到企業中除了利息費用之外，還有一些固定的支出，無論企業是否盈利都會發生的支出，比如優先股的股利、償債基金每年要求提取的費用（為了保證到期償還負債而設立的）等。一、償債能力分析1.利息保障倍數

=

一般教科書之所以認為利息保障倍數這個指標可以反映企業的償債能力，但實際上，企業償還利息的能力，至少在短時間內，應主要取決于企業的現金支付能力，而與利息保障倍數無關。二、營運能力分析（一）應收賬款周轉率

＝分母中的平均應收賬款是年初應收賬款和年末應收賬款之和除以2得到的。分子應該是通過賒銷取得的收入，應收賬款是在賒銷過程中產生的，所以計算應收賬款周轉率時應該采用賒銷凈額。實踐中常用的數據是平均收賬期。平均收賬期

=

第一，該公式假設企業的應收票據一般規模不大；第二，應收賬款應該用沒有減除壞賬準備以前的“原值”金額（因為企業真正周轉和回收的不是凈值，而是原值）；第三，在實施增值稅的條件下，銷售額的項目還應該乘以（1+增值稅率），這是因為債權中包括了銷項增值稅。第九章財務報表的綜合分析方法（二）商業債權周轉率

＝如上所述，如果企業的應收票據占商業債權的比重較大（如格力電器），也就是說推動營業收入的主要是應收票據而非應收賬款，若仍用應收賬款周轉率指標來衡量公司應收賬款的回收速度就會有失偏頗。將應收票據和應收賬款加在一起，通過計算商業債權周轉率，來反映公司債權的一般回收狀況。但這樣計算仍然有問題：應收票據和應收賬款畢竟是兩個債權回收保障程度不同的項目，這樣直接相加等于把兩個項目等同起來，也不完全恰當。但在當前財務信息披露的模式下，我們還沒有找到更好的辦法。因此，只有運用報表附注通過單獨分析應收賬款項目的賬齡、債務人的構成等信息，才能夠真正了解公司到期回款的規模和質量（具體分析見第三章資產項目質量分析部分）。第九章財務報表的綜合分析方法（三）存貨周轉率

＝分母中的平均存貨可以是年、季、月平均存貨，分子中的營業成本是對應的年、季、月營業成本。使用這個指標時做了如下假設，即假設存貨在一年當中是勻速使用的，不會發生波動。很顯然，這種假設對很多企業是不適用的，因為很多企業的存貨存在季節性。實踐中常用的另一個數據是存貨平均周轉天數，和應收賬款周轉天數一樣，它實際是存貨周轉率的另一種表達方式，是一個問題的兩種表述。不過存貨周轉天數比存貨周轉率更直觀，更容易理解。存貨周轉天數＝平均存貨/平均日營業成本平均收賬天數＋存貨周轉天數＝企業營業周期（四）經營性資產周轉率

＝平均經營性資產是經營性資產期初余額和期末余額之和和除以2得到的。由于只有經營性資產才能帶來營業收入，創造核心利潤，因此，通過經營性資產周轉率的計算，考察企業經營性資產的周轉效率，可以去除投資性資產的干擾，更加客觀、直接地反映出企業管理層在自身的經營活動中對資產運營效率的管理能力。第九章財務報表的綜合分析方法（五）固定資產周轉率

＝平均固定資產原值是期初固資產原值和期末固定資產原值的和除以2得到的。需要說明的是，有些教科書用固定資產凈值來計算此指標。我們認為，體現企業固定資產規模的不是凈值，而是原值。因此，用原值計算出來的周轉率可以恰當地反映企業對固定資產的運用狀況。（六）總資產周轉率

＝平均總資產是期初總資產和期末總資產的和除以2得到的，這個指標可以粗略地計量企業資產創造收入的能力，反映企業管理層管理企業資產的能力。但是資產的組成很復雜（如投資性資產就不創造營業收入），所以這個指標只是一種粗略的描述，還要具體考慮企業資產的具體構成情況才能作出合理細致的評價（如采用經營性資產周轉率）。前已述及，在企業對外投資規模較大時，平均總資產應該剔除并不引起營業收入增加的各項投資性資產。第九章財務報表的綜合分析方法（一）毛利率

＝×100%分子中的毛利等于營業收入減去營業成本。這個比率用來計量管理者根據產品成本進行產品定價的能力，也就是企業的產品還有多大的降價空間。三、盈利能力分析評價企業盈利能力的指標有很多，主要有三類，第一類是經營活動賺取利潤的能力；第二類是企業的資產對企業利潤的貢獻能力；第三類是企業給股東帶來的投資回報。（二）核心利潤率

＝×100%只有將核心利潤與營業收入相比較，而非將營業利潤更不是利潤總額或凈利潤與營業收入相比較，才能更加客觀地評價出管理層在經營活動中的經營績效和管理能力。（三）核心利潤獲現率

＝（指標具體分析見第五章）衡量企業自身經營活動的盈利能力還應從質量維度考察企業盈利的含金量和持續性。其中核心利潤的含金量可以通過核心利潤獲現率來進行考察。在實務中一般認為具有持續較高核心利潤獲現率的企業質量更優。

（四）總營業費用率

＝×100%這里的總營業費用，一般不考慮財務費用，僅包含銷售費用、管理費用和研發費用等。這個比率可以與企業以前期間的該比率進行比較，找出企業成本控制的變化情況，可以進一步了解企業的經營策略。還可以用來和企業所在行業的平均值或者相似企業的該比率進行比較，可以了解企業所在行業的情況和企業在該行業的地位。（五）銷售凈利率

＝×100%這個比率是用來衡量企業營業收入給企業帶來利潤的能力，較低表明企業經營管理者未能創造出足夠多的營業收入或者沒有成功地控制成本，可以用來衡量企業總的經營管理水平。（六）經營性資產報酬率＝×100%分母中的平均經營性資產是經營性資產年初余額和年末余額之和除以2得到的。由于企業自身經營活動動用經營性資產，創造核心利潤，因此該比率可以反映出企業管理層利用經營性資產在經營活動中創造價值的能力，是對企業經營活動獲利能力的考察。（七）總資產報酬率

＝×100%

（ROA）分母中的平均總資產是資產年初余額和年末余額之和除以2得到的，在不考慮利息費用和納稅因素而只考慮經營情況時，這個比率反映管理層對能夠運用的所有資產管理好壞的程度。這個比率是對企業盈利能力的衡量，應排除企業的財務結構和稅收等非經營因素的影響。（八）股東權益報酬率

＝×100%（ROE）又稱為凈資產收益率，分子是息稅后凈利潤減去支付給優先股股東的股利后得到的。分母是期初數加上期末數除以2得到的。股東可以用這個數據和自己的要求收益率相比，決定是否繼續投資該企業；另一方面，如果比資產報酬高很多（如格力電器），則說明企業很好地利用了財務杠桿為股東創造了更多價值。杜邦企業的經理提出了一套分析方法，叫杜邦分析法，通常通過圖示來表示杜邦分析的思路，實際是一種層層分解的思路，從一個比率出發，通過一個關系體系來將不同的許多比率和數據聯系在一起進行分析。股東權益報酬率

=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數杜邦財務分析分析體系1.每股收益＝一般來說，每股收益指標值越高，在利潤質量較好的情況下，表明股東的投資效益越好，股東獲取較高股利的可能性也就越大。這個指標是普通股股東最關心的指標之一，而且這個數值直接影響了企業支付普通股股利的多少，如果沒有足夠的收益就不能支付股利，當然股利的實際支付還要受企業現金狀況的影響。（九）上市公司的特殊比率分析2.股票收益率

＝從上式分子、分母的構成可以看出，股票價格的波動和股利水平的任何變化均會導致股票收益率的變化。它粗略的計量了如果當年投資當年回收的情況下收益的比率。3.市盈率＝市盈率是反映市場對企業的期望的指標，比率越高，市場對企業的未來越看好。但是，這個比率不能用于不同行業間企業的比較。市盈率的問題之一是會計利潤會受各種公認會計政策的影響，這將使企業間的比較發生困難。4.股利支付率

＝股利支付率反映普通股股東從全部獲利中實際可獲取的股利份額。單純從股東角度的眼前利益講，此比率越高，股東所獲取的回報越多。我國的情況比較特殊，通常支付現金股利的企業股票價格不會迅速增長，配股或者送股的企業股票價格反而上漲很多，這與其他國家的情況有很大的不同。5.每股凈資產

＝每股凈資產在理論上提供了企業普通股每股的最低價格。6.股利保障倍數＝這一比率是指用利潤金額與股利成本所進行的比較。這是安全性的一種計量，顯示股利和盈利的關系，并指示盈利超過股利的情況。據此，信息使用者可以分析在什么條件下企業的盈利仍能保障目前股利的分配。股利保障倍數反映了企業的凈利潤與股利支付數間的比例關系。此比率越大，表明企業留存的利潤越多。如果資產質量較好，企業有好的投資項目，如果將利潤更多地留作投資資金，則有利于企業將來的發展，企業未來的發展潛力越大，越有利于企業股東。第三節利潤表的項目質量分析一、營業收入項目質量分析二、營業成本項目質量分析三、期間費用項目質量分析四、資產（和信用）減值損失質量分析五、其他收益項目質量分析七、投資收益項目質量分析八、資產處置收益項目質量分析六、公允價值變動收益項目質量分析十一、其他綜合收益項目質量分析十、所得稅費用項目質量分析九、營業外收入、支出項目質量分析一、營業收入項目質量分析營業收入是指企業在銷售商品、提供勞務及他人使用本企業資產等日常活動中形成的經濟利益的總流入。高質量的營業收入，應該既表現為有充足的現金回款，又表現出持續的增長態勢，以彰顯企業在行業中的市場占有率和核心競爭力。1．賣什么——營業收入的品種構成分析2．賣給誰——營業收入的地區構成分析3.賣給誰——營業收入的客戶構成分析4．靠什么——關聯方交易對營業收入的貢獻程度分析5．靠什么——部門或地區行政手段對營業收入的貢獻程度分析【案例分析】北陸藥業2019年報賣什么賣給誰【案例分析】北陸藥業2019年報賣給誰二、營業成本項目質量分析營業成本是指與營業收入相關的，已經確定了歸屬期和歸屬對象的成本。對營業成本的質量評價，應結合多種因素來進行：一二三營業成本計算是否真實？會計核算方法（如存貨計價方法、固定資產折舊方法等）的選擇是否“恰當”、穩健？當期有無發生變更、其變更有無對營業成本產生較大影響？營業成本是否存在異常波動？導致其異常波動的因素可能有哪些？哪些是可控因素？哪些是不可控因素？哪些是暫時性因素？關聯方交易和地方或部門行政手段對企業“低營業成本”所做出的貢獻如何？其持續性如何？【案例分析】北陸藥業2019年報三、期間費用項目質量分析期間費用是指不受企業產品產量或商品銷量增減變動影響，不能直接或間接歸屬于某個特定對象的各種費用。對各項期間費用的質量分析應強調兩個方面的內容：分析期間費用的質量，不能只強調各項期間費用發生的規模，更應強調各項費用發生后所帶來的效益。大部分的期間費用在規模上都是相對固定的，即不能簡單通過壓縮規模來控制期間費用。分析期間費用的質量，應關注各項費用對人的行為和心理所產生的影響。適當的費用寬松可以調動員工工作的積極性、創造性和忠誠度，這對企業是有益的。1．銷售費用項目質量分析銷售費用是指企業在銷售商品和材料、提供勞務的過程中發生的費用。一對銷售費用的質量分析，應著重考察以下幾個方面：1計算銷售費用與營業收入和核心利潤的比率，通過進行同行業比較和前后期比較，考察銷售費用支出的有效性；2關注該項目對企業長期銷售能力改善、企業長期發展可能做出的貢獻，考察銷售費用的長期效應；3在銷售費用存在異常波動的情況下，判斷銷售費用波動的合理性，關注是否有人為主觀操縱的跡象。【案例分析】北陸藥業2019年報2．管理費用項目質量分析管理費用是指企業行政管理部門為管理和組織企業生產經營活動而發生的各項費用支出，包括由企業統一負擔的管理人員的職工薪酬、差旅費、辦公費、勞動保險費、職工待業保險費、業務招待費、董事會會費、工會經費、職工教育經費、咨詢費等。管理費用的項目比較龐雜，對其進行質量分析的難度較大。對有些項目的控制或壓縮反而會對企業的長遠發展產生不利影響，如企業研發費、職工教育經費等，這些費用的規模則不宜盲目降低。【案例分析】北陸藥業2019年報3．研發費用項目質量分析研發費用是指企業與研究與開發相關、直接作為費用計入利潤表的相關資源消耗，包括研發員工人工費用、研發過程中直接投入的各項費用、與研發有關的固定資產折舊費、無形資產攤銷費以及新產品設計費等。研發費用對于企業維持技術能力和競爭力有著戰略意義，其規模及其運用的有效性在很大程度上與企業未來的發展潛力直接相關。【案例分析】北陸藥業2019年報4．利息費用項目質量分析利息費用指企業資金籌集和運用中而發生的各項費用。企業貸款利息水平的高低，主要取決于三個因素：貸款規模、貸款利息率和貸款期限。12貸款規模貸款利息率和貸款期限應關注貸款規模下降的恰當性。應主要關注可控性因素的影響，了解企業貸款利率升降背后所揭示的融資環境、企業信譽等方面的變化。四、資產與信用減值損失項目質量分析資產減值損失是指企業計提各種資產減值準備所形成的損失。金融資產減值所形成的預期信用損失計入信用減值損失。按照現行會計準則的要求，企業應遵循謹慎性原則，于每個會計期末對其資產進行減值測試。對資產減值損失項目進行質量分析時，應關注以下兩個方面：只要資產按照其賬面價值進行披露而不計提任何減值準備，就表明該項資產的質量良好，實現了保值增值。公允價值的確定從某種程度上說不可避免主觀上的估計和判斷，因此，資產減值損失的確認問題，實質上屬于會計估計問題。【案例分析】秋林集團2018年報項目本期發生額上期發生額壞賬損失3,740,687,823.4120,834,440.29存貨跌價損失4,354,499.2110,719,646.29可供出售金融資產減值損失338,240,000.00

商譽減值損失

703,810.38其他-483,714.641,399,052.51合計4,082,798,607.9833,656,949.47五、其他收益項目質量分析計入其他收益項目的政府補助是指那些與企業日常活動相關，但不宜確認收入或成本費用的政府補助。對其他收益項目的質量分析，關注以下幾點：企業業務與政府政策的關聯度；企業對政策的研究能力；企業主營業務的市場競爭力；政府政策的階段性。【案例分析】北陸藥業2019年報六、公允價值變動收益項目質量分析公允價值變動收益是指以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、投資性房地產等項目的公允價值變動所形成的計入當期損益的利得(或損失)。對該項目的質量分析，應關注以下兩點：1這種收益（或損失）會影響企業利潤的質量，既影響利潤的含金量，也影響利潤的持續性。但它可以在一定程度上反映出這些資產項目的保值質量。2在市場不活躍或者非正常的情況下，對于投資性房地產來說，絕對客觀的公允價值難以獲取，這時該項目便不可避免存在一定程度的主觀因素，這樣就會或多或少影響到企業利潤的真實性。【案例分析】北陸藥業2019年報在對公司的長期股權項目進行分析時提及，隨著世和基因的增資擴股，公司對其持股比例持續被稀釋，截至2019年12月31日，公司持有世和基因16.38%股權，且派出的董事本期無法參與其日常經營決策，因此公司認為已不能對其日常經營施加重大影響，所以將持有的世和基因股權由“長期股權投資”項目轉入“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”（在資產負債表中列入了“其他非流動金融資產”項目）。按照該項目的損益核算方法，當期末世和基因的股價發生變動時，會產生公允價值變動收益，計入當期損益。因此，當期由于世和基因的股價上漲給北陸藥業帶來的公允價值變動收益為1.73億元。但我們必須清醒的認識到，這個收益項目屬于“未實現”的損益項目，即俗稱的“浮盈”，具有極大的波動性和不確定性，因此我們在預測公司未來的業績走勢時必須將這一項目予以特殊考慮。七、投資收益項目質量分析投資收益是指企業對外投資所取得的收益（或發生的損失）。一般而言，投資收益是由企業擁有或控制的投資性資產所帶來的收益，主要包括三個部分：（1）投資性資產的持有收益（2）投資性資產的處置收益（3）投資性資產的類別轉換收益【案例分析】北陸藥業2019年報八、資產處置收益項目質量分析資產處置收益納入營業利潤中，有利于改善企業業績形象，但要關注資產處置收益的持續性，警惕企業也許已步入經營困難時期。九、營業外收入與營業外支出項目質量分析營業外收入是指與企業獲取的與其日常生產經營活動沒有直接關系的各種收入。營業外支出則是指企業發生的與其日常生產經營活動沒有直接關系的各項損失。營業外收入并不是由企業常規的經營資金耗費所產生的，它和營業外收入之間不會像營業收入和營業成本那樣存在著配比關系，甚至可以說它們之間一點關系都沒有。營業外收入和營業外支出均不是經營活動引起的，一般不會涉及流轉稅，但它們也是企業盈虧的一部分，因此應將其計入利潤總額。由于營業外收入和營業外支出通常情況下都具有“偶發性”或者說“一次性”的特點，因此，如果它們在企業的利潤中占比過大，就會影響到企業利潤的持續性。十、所得稅費用項目質量分析所得稅費用是指企業根據企業會計準則確認的應從利潤總額中扣除的一個費用項目，它是用經過調整后的本期利潤總額，乘上企業所適用的稅率計算而得的。所得稅費用＝調整后的會計利潤×所得稅稅率應交所得稅＝應納稅所得額（即應稅利潤）×所得稅稅率遞延所得稅資產＝應交所得稅－所得稅費用當會計準則與稅法在確認應稅項目和可抵扣項目上存在不一致的規定時，它和企業實際需要繳納的所得稅額之間或多或少總會存在一些差異，因此，它既不會與利潤表中的利潤總額存在著固定的稅率關系，也不會直接反映出企業當期實際繳納的所得稅規模。十一、其他綜合收益項目質量分析其他綜合收益是建立在“資產負債觀”的基礎之上，反映報告期內企業與所有者以外的其他各方之間的交易或事項所引起的凈資產的變動額。它突破了傳統會計利潤的實現原則，在引入了公允價值之后，把企業全部已確認但未實現的利得或損失也納入了利潤表中，使公允價值作為計量屬性的使用成為一種必然的趨勢。它雖然在當期屬于未實現損益，既不納入計稅范圍，也不會帶來實際的現金流量，但是它有可能在未來影響到企業的經營成果，因此對信息使用者來說它具有一定的預測價值。第四節利潤質量分析盈利能力費用管控能力規避風險能力采購能力創新能力營銷能力生產能力一、利潤的含金量二、利潤的持續性三、利潤與企業戰略的吻合度利潤的含金量是指企業的主要利潤構成項目獲得現金流量的能力。利潤的含金量分析實際上是對利潤的結果進行分析。企業實現的利潤既要有一定的成長性，又要避免一定的波動性，這樣將更利于我們對企業的未來發展走勢做出判斷。企業不同的戰略選擇會導致不同的資產結構（指經營性資產與投資性資產的比例關系），直接帶來不同的盈利模式，又會產生不同的利潤結構，因而利潤結構與資產結構的吻合度可以在一定程度上體現出企業戰略的實施效果。一、利潤的含金量分析1．核心利潤的含金量分析2．投資收益的含金量分析3．營業外收入的含金量分析利潤的含金量是指企業主要利潤構成項目獲得現金流量的能力。會計上的利潤是基于權責發生制核算出來的企業經營成果，收入和費用的確認時間并非與企業實際收付現金的時間相一致。但是一般來說，在企業回款和付款等各項經營活動相對正常的情況下，利潤與現金流量之間會保持一個大體穩定的比例關系。此外，由于在核算過程中，無論是收入的確認還是成本費用的確認，都會受到會計政策的主觀選擇性的影響，存在一定的人為因素。具體地說，我們應該主要關注以下三個利潤項目的含金量：（一）核心利潤的含金量分析

核心利潤是企業開展自身經營活動所賺取的經營成果，因此通過與經營活動產生的現金凈流量進行比較，就可以反映出核心利潤產生現金凈流量的能力。兩者在計算口徑上有些差異，一般情況下，如果企業核心利潤的含金量較為充足的話，經營活動產生的現金流量凈額應該要大于核心利潤。【案例分析】北陸藥業2019年報項目2019年2018年核心利潤（元）184,998,316144,062,209經營活動產生的現金流量凈額（元）156,808,659175,754,189核心利潤獲現率（經營活動產生的現金流量凈額/核心利潤）0.851.22（二）投資收益的含金量分析312持有收益處置收益由于在利潤表上通常是將投資性資產的售價與賬面價值之間的差額確認為投資收益，而在現金流量表上“收回投資收到的現金”則主要取決于各項投資性資產的售價高低，因而，處置收益的含金量具有很大的不確認性，難以一概而論。權益法核算：只要被投資企業不將凈利潤的100%進行分紅，可能造成投資企業“有利潤而沒有現金流”的情況發生；成本法核算：投資企業（即母公司）的這種投資收益的含金量基本上都是有保障的；其他投資性資產在持有期間所帶來的投資收益，無論是股利還是利息，一般情況下都會帶來相應的現金流入。投資性資產的類別轉換收益不會產生任何的現金流。【案例分析】北陸藥業2019年報項目本期發生額上期發生額權益法核算的長期股權投資收益8,815,895

10,915,069處置可供出售金融資產取得的投資收益

295,476.74股權投資核算方法轉換產生的投資收益13,981,083

理財產品收益5,063,898

2,589,603合計27,860,87613,800,149取得投資收益收到的現金（取自現金流量表）5,367,7322,885,080（三）其他收益的含金量分析從目前上市公司的實際情況來看,政府補貼收入往往會導致企業直接獲得現金。因此,一般來說,其他收益獲得現金的能力較強,質量較高。但也有例外情況發生。【案例分析】長安汽車2018年報單位名稱金額（元）性質賬齡第一名1,667,483,759.60新能源補貼4年以內第二名538,567,705.00新能源補貼4年以內第三名414,492,285.00新能源補貼3年以內第四名124,312,677.94委托加工款項1年以內第五名107,479,260.00新能源補貼1年以內合計2,852,335,687.54

利潤的持續性是指企業盈利能力在過去與未來一段時期內持續發展的狀況。企業實現的利潤水平是否具有持續性是判斷企業投資價值的核心要素。因此，利潤的持續性分析應成為衡量企業利潤質量的另一重要方面。而利潤的持續性又可以從成長性和波動性兩個方面加以分別考察。二、利潤的持續性分析1．利潤的成長性分析

（1）營業收入的增長率營業收入的增長率往往是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標志。營業收入增長率越高，表明企業產品的市場需求越大，業務擴張能力越強。營業收入增長率的計算公式為：營業收入增長率=（本期的營業收入—上期的營業收入）/上期營業收入（2）毛利與毛利率的走勢行業毛利率的平均水平會在很大程度上反映出所處行業的基本特征，如行業的競爭狀況、行業的成熟程度等。行業內企業毛利率的相對水平又會在一定程度上反映出企業產品在市場上的相對競爭實力，而產品的競爭實力又是企業核心競爭力的重要決定因素。因此，分析企業毛利率的水平及其走勢非常必要。（3）核心利潤與核心利潤率的增長率通過計算和比較企業近幾年來核心利潤的增長率，既可以考察企業基本業績的歷史變化趨勢，還可以據此分析企業未來業績的走勢。核心利潤率=核心利潤/營業收入通過計算企業核心利潤率的增長率，可以更進一步把握企業自身經營活動的盈利能力的變化情況。同時，將企業的核心利潤率與其目標核心利潤率、特定企業的核心利潤率以及同行業平均核心利潤率進行比較，便可以更清晰地認識企業的核心競爭力和競爭地位。2．利潤的波動性分析

利潤的波動性是指企業利潤無法相對保持穩定而出現業績變化的區間范圍，可以通過企業各期利潤的相對變化幅度來加以衡量。如果企業的利潤構成中存在某些無法持續發生的“非經常性損益”項目，就會在一定程度上影響到企業利潤的波動性。具體地說，分別在經營活動、投資活動以及籌資活動中，都有可能帶來一些“非經常性損益”。【案例分析】北陸藥業2019年報項目2019年2018年2017年非流動資產處置損益14,076,838.5866,983.96-18,488.62計入當期損益的政府補助（與企業業務密切相關，按照國家統一標準定額或定量享受的政府補助除外）13,512,428.2210,282,379.055,607,886.12委托他人投資或管理資產的損益5,063,897.962,589,603.253,038,314.34除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，持有交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債和其他債權投資取得的投資收益175,281,648.33295,476.748,713,181.09單獨進行減值測試的應收款項、合同資產減值準備轉回53,734.81

除上述各項之外的其他營業外收入和支出-3,705,242.92-1,888,114.58-1,491,207.00其他符合非經常性損益定義的損益項目232,234.473,165,665.452,617,629.44減：所得稅影響額28,626,375.901,725,949.261,948,639.69合計175,889,163.5512,786,044.6116,518,675.68凈利潤342,438,319.00147,761,859.00118,816,656.00非經常性損益占凈利潤的比重（%）51.368.6513.90扣除非經常性損益影響后的凈利潤166,549,155.45134,975,814.39102,297,980.32三、利潤與企業戰略的吻合度分析1．利潤的戰略吻合度分析

在分析中，通常采用母公司數據，可以分別計算經營性資產與投資性資產的比例關系以及核心利潤與投資收益之間的比例關系。如果不考慮不同的商業模式、行業間的盈利性差異以及企業處在不同的發展階段而產生的盈利差異，可以簡單地通過比較來大體上對上市公司自身利潤的戰略吻合度加以評價。2．企業各類資產的盈利能力分析

由于企業會選擇實施不同的戰略，會導致不同的資產結構，產生不同的利潤結構，因此，通常情況下，各類資產的相對盈利能力是不同的，有必要對企業的各類資產分別進行盈利能力分析。（1）經營性資產的盈利能力分析經營性資產報酬率=核心利潤/經營性資產平均余額1（2）投資性資產的盈利能力分析投資性資產報酬率=投資收益/投資性資產平均余額2（3）資產管理和利潤操縱傾向

通過比較投資收益與投資性資產、核心利潤與經營性資產之間的相對盈利能力差異，也可以對企業的資產管理、利潤操縱等方面做出判斷：①投資性資產的盈利能力與經營性資產的盈利能力大體相當②投資性資產的盈利能力高于經營性資產的盈利能力③投資性資產的盈利能力低于經營性資產的盈利能力3.對利潤戰略吻