-PAGE14-健康永恒光明無限光明乳業投資價值分析投資要點近幾年我國乳制品產業年增長率均在20%以上，已成為食品行業中增長幅度最大的行業；隨著人民生活水平和消費意識的不斷提高，未來幾年內我國奶業將會保持著更加快速的發展。公司是國內乳制品行業第一家擬上市的中外合資企業，自成立之日起便一直保持著高速的增長，最近3年主營業務收入和凈利潤增長均在30%以上。和全球乳業產業巨頭法國達能的合作更給公司帶來了無窮的想象空間。公司在國內乳業中產銷量、銷售收入、和市場占有率等多項綜合指標均排名第一。突出的規模實力、配套的產業鏈優勢、鮮明的品牌形象、不斷完善的物流網絡、優秀的管理模式，奠定了長遠發展的健康基礎。借助資本市場的融資渠道和融資方式，未來的公司將繼續實施“用世界資源做大中國乳業”的發展戰略，通過縱橫發展實現產品多元化和規模擴張，進一步鞏固其行業龍頭地位。行業分析：一個充滿光明和無窮商機的行業1．國情資源配置的迫切需求人口多、人均耕地和糧食占有量少，是我國的基本國情。我國耕地僅占世界的7%，卻要養活占世界22%的人口，耕地和糧食人均占有量很少，同時隨著人民生活水平的提高，對肉、禽、蛋的需求量不斷增加，人均糧食消耗不斷增大；人口的增長和生活水平的提高又不斷加大對耕地和糧食的壓力。解決上述問題的途徑之一就是調整農業生產結構，大力發展適合我國國情的節糧型畜牧業；并充分利用我國地大物博，青綠飼料和農作物秸桿資源豐富的資源優勢。通過發展奶業，以少量的精料投入，將大量豬、禽等單胃動物不能直接食用的青粗料，轉化為更多的蛋白質。因此，在我國大力發展奶業面臨著天時地利的有利環境，對于減少人口對農業資源的壓力，緩和生態要求與農業集約化之間的矛盾，保證農業的可持續發展具有十分重要的現實意義。2．飲食結構調整的發展方向牛奶是除人奶外營養最豐富、最全面的食品。它含有人體生長、保持健康所需的幾乎所有的營養素。與人奶相比，牛奶的有些營養成份還要高出幾倍！國際上，發達國家牛奶產值占農業總產值20％以上，牛奶和牛肉兩項產值占農業總產值半壁江山，法國奶業總產值甚至高出汽車工業總產值，奶業已成為發達國家農業的主導產業。2000年，世界人均牛奶消費量在100公斤以上，發達國家的人均牛奶消費量為300公斤以上，我國人均乳品消費量為7.38公斤，即使作為我國牛奶消費量最多的上海人均消費量也僅為26公斤，不及世界人均消費量的1/4，與發達國家相差更遠（如下表1）。因此，大力發展奶業和提高我國人民膳食結構中奶類的比重，對提高國民身體素質具備迫切的現實意義。表1世界各區域乳品年人均消費量單位：千克國家/地區西歐東歐東亞南亞中東/北非大洋洲北美洲中南美洲其它世界平均中國消費量319315146792381260108411007.38資料來源：國家統計局3．前景誘人的無限商機我國乳制品人均消費量低于世界平均水平，更遠低于發達國家水平，這固然有消費觀念存在差異或對營養價值誤解方面的原因，但人均可支配收入不高、消費水平低可能是其中最重要的原因。在國家“十五”規劃中，我國政府明確提出，要將乳制品行業的發展和人均乳制品消費量的提高，作為食品行業的重中之重。在政策的支持下，隨著消費水平的提高，以及消費觀念的進步，未來國內對乳制品的需求將形成更快的增長勢頭。據統計，2000年，全國乳制品消費總量為922.9萬噸，同比增長10.4%，成為食品行業中增長幅度最大的行業。根據國家權威部門的預測，預計到2005年，我國乳品需求量將達到1579萬噸，人均消費水平達到10.92公斤；2010年，我國乳品需求量達到2263萬噸，人均消費量達到14.31公斤(如圖1)。因此，我國乳品市場在未來較長一段時間都將保持快速的發展趨勢。4．優勢企業正在打造王者之師乳制品良好的投資回報和廣闊的發展前景，曾吸引了國內外眾多的優秀生產廠家躍躍欲試。然而，現代的乳制品行業，由于其特殊的經營環境、突出的規模效應，以及強大的技術和市場門檻，從而使得眾多實力不濟的廠家望而卻步；而且許多自不量力的小企業，甚至包括一些管理水平和資金實力欠缺的國際性大企業，都相繼在激烈的市場競爭中被殘酷的淘汰出局。在國際市場上，乳業大企業數量不多，但是這些乳業巨頭占有很大的市場份額，市場集中度十分高。在西歐，有的乳業巨頭在一個國家乳業市場中占有80%的市場份額；在日本，最大的三家乳業巨頭壟斷了國內市場。我國雖然從事乳制品行業的企業有一千多家，但是年銷售額在500萬元以上的只有三百多家，能超過億元的只有十余家。不過經過近幾年的市場洗禮，乳品業內一批強勢企業軍團已基本形成，2000年，全國十大乳業企業液態奶的市場份額占62%左右，奶粉占33%。2001年1-11月，乳業排名前十位企業其累計銷售收入和利潤總額的平均水平分別為11.1億元和7602.4萬元，大大高于行業的平均水平，也高于其它類型的企業。這些公司的存在，有益于規范乳制品市場，促進整個行業的健康發展。同時，這些企業的發展和壯大，使國產品牌迅速崛起，市場占有率明顯提高，在給消費者帶來健康的同時，也抵御了外來品牌的進入，大大促進了民族乳品業的發展。作為行業翹楚的光明乳業正是上述優勢企業軍團中的杰出代表。公司分析：一個秀外慧中的杰出內質1．股權結構：獨特的外資概念光明乳業前身是1996年10月由牛奶集團（中方）和上實資產（外方）共同投資成立的滬港合資企業，合資雙方分別出資1475萬美元，各占50%。1996年11月，原港方股東上實資產將其在光明乳業的全部股權（50%股權）轉讓給上實食品（外方），至此公司成為中國乳品行業中唯一的一家中外合資擬上市公司，中外雙方并列為第一大股東。由于雙方的良好管理合作和企業的突出經營業績，2001年6月公司被外資委、上海市對外經濟貿易委員會、上海市外商投資企業協會評為“上海市2000年度高營業額先進企業”；被《財富》（中文版）雜志評為2001年中國大陸最受贊賞的外資企業之一。公司利用改制設立股份公司的契機，為建立具有國際水準的決策機構，充分吸收國內外同行業優秀企業加盟共創輝煌。2000年10月，上實食品將其持有的5%、2.5%、2.5%的股權，分別轉讓給大眾交通、國資公司和達能亞洲；牛奶集團將其持有的5%、2.5%、2.5%的股權，分別轉讓給東方希望、國資公司和達能亞洲。轉讓后，各股東的出資比例為：牛奶集團和上實食品各占注冊資本的40%，國資公司、大眾交通、東方希望和達能亞洲各占注冊資本的5%，本次發行前的股本結構如下圖2。其中新股東東方希望是以經營飼料生產為主的知名民營企業；達能亞洲為法國達能集團子公司，其乳制品和餅干產銷量位居世界首位；大眾交通為一家早期成功上市的公司，具備豐富資本市場運作經驗；國資公司是上海市政府直接授權經營管理的專業大型投資公司。值得注意的是，乳制品產銷量位居世界首位的法國達能公司成為光明乳業的戰略投資者后，必將會給公司未來的發展帶來較多的想象空間；目前達能亞洲在中國的部分業務，不排除通過和光明乳業進行整合的可能。強大的外資合作伙伴優勢，是光明乳業獨特于目前的國內乳業巨頭如伊利、三元等公司的巨大優勢，也是保持公司未來長久不衰的戰斗法寶。2．經營回顧：經營穩健、業績驕人公司主營業務以乳制品的生產和銷售為主，主要的產品有工業奶粉、民用奶粉、奶酪、液態奶等，其中液態奶又分為保鮮奶、酸奶、巴氏消毒奶、超高溫滅菌奶，其他產品還有有機乳品、保鮮果汁、新鮮奶油等。經過幾年的快速發展，公司現已建立起以華東地區為主、面向全國的銷售網絡，在國內乳業中產銷量、銷售收入、利稅總額、鮮奶收購量、液態奶產量和市場占有率等綜合指標均排名第一，是全國最大規模的生產銷售乳制品的企業（產量見表2）。近幾年來，公司一直保持持續快速增長，其中2001年度主營業務收入同比增長54.41%，實現凈利潤增長56.29%；2000年度主營業務收入同比增長55.86%，實現凈利潤增長35.52%；1999年度主營業務收入同比增長33.84%，實現凈利潤增長36.51%，經營業績十分顯眼（如表3）。表2前三年主要產品產量單位：噸產品2001年2000年1999年液態奶496468349331225891奶粉1175748652584果汁208620291512黃油和奶酪876576269表3合并利潤表主要數據單位：元項目2001年度2000年度1999年度主營業務收入3,520,210,6052,279,828,6591,462,719,208主營業務利潤1,183,020,964692,819,567381,430,851營業利潤223,958,399151,651,62394,756,966凈利潤162,906,619104,235,17976,916,1463．財務狀況：資產質量高、財務結構優公司資產質量較高、財務結構優良。1999、2000和2001年，公司應收賬款周轉率分別為9.70次/年、12.54次/年、15.75次/年，呈逐漸改良的趨勢；截止2001年12月31日，公司應收帳款余額帳齡在一年以上的僅占2%，并已全額提取了壞賬準備，沒有三年以上的應收賬款，表明公司銷售信用良好、貨款回收的風險小。公司庫存低、存貨周轉快，1999、2000和2001年，存貨周轉率分別為11.41次/年、9.97次/年、10.75次/年，在同行業指標比較中處于較高水平。2000年度、2001年公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2.68億元、3.80億元，遠高于同期的凈利潤1.04億元、1.63億元，說明公司現金流轉充足，資金支付正常。1999、2000年和2001年，公司產品銷售毛利率分別為26.08%、30.39%和33.61%，加權平均凈資產收益率分別為14%、16%和28%，呈現出穩步上升趨勢，表明公司盈利能力較強。隨著上市后融資方式和融資渠道的改善，公司未來財務結構將會出現進一步的改善。表4公司近三年主要財務指標表主要財務指標2001年2000年1999年流動比率（倍）0.821.021.67應收帳款周轉率（次/年）15.7512.549.70存貨周轉率（次/年）10.759.9711.41銷售毛利率（%）33.6130.3926.08全面攤薄凈資產收益率(%)302113每股經營活動現金流0.760.540.33優勢分析：一個盡顯競爭優勢的行業舵手1．管理優勢：知識經營塑造未來光明乳業自1996年年底組建中外合資經營企業以來，一直保持著快速的發展。公司以國際化大集團的運作方式，積極參與社會分工，充分運用社會資源；以資產經營改變傳統直接投資、直接管理的模式，運用品牌影響、市場能力和管理能力，發展加盟、聯合、定牌加工等企業群體；圍繞光明乳業的品牌、高科技及核心競爭力，分層次地帶動一大批緊密型和松散型企業，形成光明自身的科學管理系統。2000年11月，公司引入新的股東，改制成為股份有限公司，進一步建立了以多元投資結構體制和職業經理人管理體制為主要內涵的現代企業制度。一流的企業需要一流的管理手段。為加強管理，光明乳業相繼建立完善的的信息平臺包括遠程牧場管理、牧場管理服務平臺、B2B網上產品銷售等等。2000年底，公司正式啟動ERP（企業資源管理）系統，對企業內部資源進行優化管理，重組業務流程，全面提高了各部門的管理水平。2001年4月，公司開始大力推行事業部管理體制，進一步完善了公司的內部運行管理體制。目前公司已建立總部戰略管控及建立事業部為利潤中心的管理機制，下設有保鮮事業部、常溫事業部、瓶袋奶事業部、黃油干酪事業部、工業奶粉事業部、奶牛事業部、物流事業部和可的便利事業部。其中保鮮事業部、常溫事業部、瓶袋奶事業部、黃油干酪事業部、工業奶粉事業部是以產品類別劃分，在全國范圍內進行生產和銷售。奶牛事業部著重進行奶源的開發和牛的育種、飼養；物流事業部著重進行冷鏈建設和產品配送；可的便利事業部著重進行便利店的建設以適應新型商業形勢的發展，同時作為公司產品的重要銷售通路。2．規模和品牌優勢：形象是努力發展的方向經過短短幾年的發展，目前光明乳業在國內乳業中產銷量、銷售收入、利稅總額及鮮奶收購量等綜合指標排名第一，是全國最大規模的生產銷售乳制品的企業，規模優勢十分明顯。公司主要產品近三年的市場份額如下表5：表5公司主要產品全國市場份額變動情況趨勢產品2001年2000年1999年市場占有率名次市場占有率名次市場占有率名次液態奶26.50%128.37%133.35%1酸奶15.73%112.72%112.35%1奶粉2.25%112.14%142.57%10數據來源：2001年央視調查咨詢中心公司擁有的“光明牌”乳制品商標，1999年被國家工商行政管理局商標局認定為中國馳名商標，目前光明品牌在業內的知名度和市場占有率均為國內第一。光明品牌的核心價值，在于它充分展示了品質的、健康的、新鮮的、信賴的、關愛的主題。世紀之交，公司憑借在國內同行中的良好信譽、企業的雄厚實力以及地處上海國際大都市等得天獨厚的條件，取得了興建中國乳業第一座博物館——中國乳業博物館的主辦權，從而進一步確立了公司在中國乳業中的領先地位，更好地提升了公司的企業形象。公司通過和達能亞洲的合作，除了獲得技術支持外，還將會借助其龐大的國際市場網絡，進一步開拓國際市場，盡早地將光明塑造成一個全球性的知名品牌。數據來源：2001年央視調查咨詢中心3．人才優勢：光明文化塑就光明人作為公司正在著力建設的“高科技的光明”工程的一部分，人才隊伍的建設至關重要。公司充分利用所處的上海這個國際化大都市的各種優越環境,加大對發展所需的各種高級人才的引進和利用，從而至始至終的保證了公司人才、技術的國內領先性。截止2001年底，公司擁有管理人員和技術人員占員工總數的22%以上，其中乳品專業博士三名，在員工素質上首先保證了行業的領先性。在人才的管理上，公司以勞動價值理論，實現企業人力資源全面市場化；從而引導著深化“企業人”變“社會人”的用工制度的市場化改革，實現內部人員結構進一步優化，突出人才的專業化、職業化。目前公司在科研、生產、銷售、管理各個環節上都聚集了國內一流的人才，并以職業化、市場化為原則建立了新型的人力資源管理體系。2002年，公司對200名關鍵崗位經理進行強化培訓，進一步強化了中層干部的職業管理水平。此外，管理體制的優勢也帶來了人才的優勢，公司經營方式和管理模式的改變也極大變革了光明的員工隊伍，從而實現了激發人才主觀能動性的良性循環。市場化的人力資源成本，為公司創造了更大的經濟效益，并將在未來的市場競爭中得到充分檢驗。4．技術優勢：打造高科技的光明由于公司對人才和技術的重視，使得公司在同業中的技術優勢十分明顯。目前公司擁有的技術優勢主要體現在兩方面——牧業與乳制品加工。牧業方面的技術優勢主要體現在引種、規模化、高產技術方面擁有核心技術，目前公司牧場的單產平均水平已達到8噸，是全國平均的2倍。此外，公司技術服務遍及全國，從奶牛的飼養、飼料的配置到疾病的預防等等都已形成自己獨特的技術體系。在乳制品加工領域，公司的技術優勢主要集中在保鮮、發酵乳方面。另外公司的冷鏈技術水平也可稱為核心技術，在國內絕對領先，與國際水平相當。在國內眾多廠家中，光明乳業是國內唯一承諾不使用抗生素的企業，而且公司與世界第一酸奶生產合作，并且和澳大利亞、荷蘭、法國等乳業發達國家的高校和研究機構進行廣泛的技術交流合作，進一步強化了公司的競爭優勢。公司下屬的技術中心擁有多項全國第一：擁有目前國內規模最大、最為完善的奶牛生產性能測定系統（DHI）；第一家推出保鮮奶產品；首家擁有大批量生產攪拌型酸奶的技術；首家推出果粒酸奶；第一家將酸奶灌裝到保鮮屋。該中心連續多年每年實施技術創新和新產品開發項目50余項，成功推向市場的新產品在20個以上，多項科研項目獲農業部和市級獎勵。目前公司已完成近二十大類約60幾個品種的新品研究開發，其中已有20多個品種上市。在研項目中，基礎性研究11項，應用性研究36項，牧業研究9項。該技術中心正在為公司的持續高速發展做更大的貢獻,是公司高科技光明定位的直接體現。5．物流優勢：全國的資源做全國的市場光明乳業具有其他乳制品生產企業難以比擬的銷售、物流網絡，這對于乳制品企業市場份額的拓展至關重要。在經營區域布局上，除在上海地區以外占據絕對地位以外，公司還在全國重點地區設廠布點，內蒙、黑龍江兩個奶源基地型合資企業，以及北京、西安、武漢、無錫、南京、杭州等產銷地型城市保鮮奶生產基地及瓶袋產品生產基地，充分利用當地豐富的生奶資源，就地生產就地銷售（如表6）。建立了保鮮產品生產基地和貼近消費市場的科學產、供、銷模式，不但節約運輸成本，而且確保了保鮮產品的質量，從而有效地拓展了保鮮產品市場，鞏固公司在保鮮產品的龍頭地位，并形成了光明乳業在全國范圍的加工實力，實現了“用全國資源做全國市場”的目標。表6公司現有奶源基地構成情況單位：萬噸20002001增加%上海21239.5無錫0.62.5416南京01.5-杭州12200富裕5740呼盟2.2336北京0.81.822.5西安0.6166.6武漢0.61.783.3除了液態奶以外，光明乳業還在酸奶、奶粉、黃油、奶酪等強關聯乳制品產品上全面拓展，并取得了明顯成效。“主導產品突出、輔助產品完善”的產品布局充分保證了光明乳業在激烈市場競爭中的核心競爭力和市場份額優勢。而牧業的發展和銷售網絡的建立，又幫助公司形成了一個完整的乳制品產業鏈，無形中提高了市場競爭門檻，這一切將進一步奠定公司在未來的發展進程中的領先優勢。值得一提的是，公司收購的“可的便利店”的商業物流不僅加快了自身產品的物流范圍和速度，更是拓展了商業零售領域，從而使得商品零售業務已發展成為公司發展過程中的一個不斷增長的利潤點，公司各種主營業務構成如下圖5：前景分析：一個滿載希望的未來之星1.縱橫出擊實現產品多元化借助資本市場的融資渠道，在未來的兩三年內，光明乳業將繼續實施“用全國資源做大市場，進一步發展成為一個全國性的乳品公司；在不斷開拓以乳品產業鏈適時帶動相關產業子公司縱向發展的同時，將進一步探索通過資產經營為手段加速自身的橫向擴張。按照公司的發展規劃，到2006年，公司發展成為一個以乳品加工銷售為核心，跨牧業、現代物流業、連鎖商業的集團公司，實現年銷售額165億元，利潤10.5億元，年加工原料奶230萬噸，爭取成為世界乳業25強之一。（1）縱向發展：實現產業鏈一體化乳品產業鏈的一體化發展，兼顧了公司的現狀、競爭優勢、發展要求和資本市場表現等綜合因素，是光明目前最有現實價值的發展模式。在縱向的產品發展上，按照公司的發展規劃，估計到2005年，各個主要業務將達到以下經營目標：在液態奶業務領域，低溫保鮮產品實現銷售收入80億元；常溫產品實現銷售收入50億元；有機乳品實現銷售收入7億元。在牧業業務領域，發展以飼料、凍精、胚胎等產品的銷售和牧業技術服務為主的牧業服務業，實現銷售收入7億元。在物流業務，發展以冷鏈為核心現代物流企業，實現銷售收入2億元。在便利店業務領域，以國際標準來發展可的便利店，以上海為核心市場區域，在南京－上海－杭州－寧波這一之字型區域內發展經營業務，力爭到2005年，在上海、江蘇、浙江發展連鎖便利商店1500家，實現年銷售額27億元。如下表七：表7公司未來5年發展規劃表主要產品或業務2001年銷售收入（億元）2005年銷售收入（億元）年均增長（簡單平均）%液態奶業務低溫保鮮產品、常溫產品、有機乳品24.6137140物流和連鎖便利店業務在上海、江蘇、浙江發展連鎖便利商店1500家6.127110牧業業務發展以飼料、凍精、胚胎等產品的銷售和牧業技術服務業07（2）橫向兼并：塑造資本市場的勝利者公司明白，要想成為一個國際性的大公司、并保持持續的增長活力，不僅需要在商品市場上保持領先優勢，更需要在資本市場上也能充當勝利者的角色。在現代化的市場經濟實踐中，要想決勝商品市場和資本市場的雙軌發展，就必須不斷采用新的經營思想和方式。在乳品企業資本實力較弱的1990年代中晚期，數億元資本金的投入已可能改變行業競爭格局，國內發展最快、效益最好的兩家乳品企業的發展與新資本的介入都有密切關系。進入21世紀以來，資本市場的巨大力量將開辟乳品企業競爭的第二戰場，光明有收購別人或成為別人收購對象的可能；因此如何借用資本市場，實現資產的橫向擴張，也是擺在光明乳業面前的重要問題。在這一點上，光明乳業在過去幾年的發展過程中曾經積累了豐富的經驗，未來，公司將通過資本市場，進一步向既定的宏偉戰略目標邁進。2.新血液打造新格局要達到上述的一系列規劃，資金來源是首要保證。目前，公司的主要市場集中在上海和江蘇、浙江地區；未來的兩三年內，公司計劃通過一系列的投資，做大華南和華北兩個大市場，充裕的資金保障是實現上述計劃的關鍵。本次的成功上市為公司未來的持續融資開辟了一道連貫資本市場的通道，為今后的發展提供了資金保證；而且作為公眾公司，也極大地提高了公司的知名度和社會影響力，促使公司進一步完善公司治理結構，實現運行機制的升級，增強員工的凝聚力和對優秀人才的吸引力。因此，本次募股資金的運用將對順利實現公司未來的發展戰略規劃具有極大地促進作用，擬投資項目基本情況如下表8：表8募集資金投資項目計劃及盈利預測表單位：萬元項目名稱投資總額（萬元）新增凈利潤（萬）投資回收期（年）內部報酬率效益期1、建設保健發酵乳品生產基地74455040337%20032、擴大液態保鮮奶和UHT超高溫滅菌奶生產能力1837638794.820.6%20033、營養保健食品科技開發1350057945.319.3%20054、建設大型現代物流基地169705250335%20035、增資控股子公司松鶴乳品1294424135.318.3%20036、增資控股子公司健康乳業1188932804.317.2%2004合計8112425656－－－按照預計，上述一系列項目的實施，將極大地提高公司的規模、市場和行業地位，有助于實現公司現有產品結構的升級和生產技術的改進。如投資7,445萬元的保健發酵乳品基地項目，項目建成以后，將新增攪拌型酸奶生產能力30,000噸/年；投資13,500萬元的營養保健食品科技開發項目，將提升公司的科技研究水平和新產品研發的能力；投資4,109萬元的引進速溶功能性奶粉項目，和投資2,975萬元的速溶奶粉配套項目，將形成鮮牛奶處理能力達到150,000噸/年；投資4,480萬元的引進風味酸奶生產線項目，將新增風味酸奶生產能力24,000噸/年；投資2,996萬元的液態奶車間及配套項目，以及投資4,141萬元的引進液態奶前處理系統項目，將新增形成原料奶處理能力200,000噸/年。此外，本次投資的部分項目還有助于實現公司在主要市場的擴張，如公司此次投資2,950萬元的保鮮乳品廠改建項目，以及投資4,459萬元的引進屋形紙盒保鮮奶生產線項目，項目建成后，將在北京地區形成牛奶60,000噸/年的生產能力，其中保鮮奶生產能力36,000噸/年；投資5,627萬元的引進保鮮奶自動灌裝線項目，將新增紙盒保鮮奶灌裝生產能力45,000噸/年；投資2,950萬元的引進超高溫滅菌關鍵設備以及技術改造項目，以及投資5,612萬元的引進超高溫自動灌裝線項目，將形成超高溫滅菌奶60,000噸/的生產能力。另外，公司還擬投資16,970萬元，建設大型現代物流基地項目，充分利用先進的電子計算機管理網絡和冷藏系統，確保保鮮產品所必須的冷鏈儲運標準，將有助于公司進一步開拓與乳業發展相關的其他業務。未來的光明乳業，將通過上述的一系列努力，以及不斷地進行自身變革，將逐步形成開發和提升產品附加值的技術創新能力、市場創新能力和管理創新能力；形成新市場、新產業、新產品管理優勢的發展創新能力；形成以乳品為主的產業鏈的發展能力；形成在世界范圍內配置資源的思路和能力；形成迅速做大市場和能很快盈利的能力，最終鞏固公司在國內外乳品行業中的領先地位，永葆國內第一品牌和爭當國際知名品牌的戰略目標，具備極大的發展潛力。公司估值分析：與投資者共享美好未來為科學的反映公司的可比價值，根據光明乳業的實際情況，我們選擇了滬市的伊利股份、全興股份、青島啤酒、維維股份、貴州茅臺5家，以及深市的雙匯發展、張裕Ａ、五糧液、燕京啤酒等共9家食品行業重點上市公司作為可比樣本進行分析。我們以可比上市公司7月1-15日的股票平均收盤價為因變量，以每股收益、每股凈資產和流通盤規模作為自變量，引用自然對數方式，通過回歸方程的分析確定光明乳業的市場價值定位。有關分析的具體情況見下表：表9可比重點上市公司基本情況表股票代碼股票簡稱7月1-15日平均收盤價每股收益（元）流通股(萬股)市盈率（倍）000729燕京啤酒9.90.4281872023.1000858五糧液14.90.723182420.7000869張裕Ａ18.620.66320028.2000895雙匯發展12.40.51343524.8600300維維股份13.520.351000038.6600519貴州茅臺36.071.31715027.5600600青島啤酒8.480.12000084.8600779全興股份8.880.3551913125.06008