證券投資學第一篇：證券投資工具第1章：股票第2章：債券第3章：投資基金第4章：衍生投資工具第1章：股票股票的性質股票的特征股票的類型我國股權分置改革前的股票類型股票的價格及計算股票指數股票的性質股票是一種有價證券，它是股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據以獲取股息和紅利的憑證。股票是有價證券股票是要式證券股票是證權證券股票是資本證券股票是綜合權利證券股票的特征收益性風險性流動性永久性（不可返還性）參與性股票的類型普通股和優先股記名股和不記名股有面額和無面額股票普通股標準股票，股份公司最常見、最重要的股票普通股的主要權利：投票表決權收益分配權資產分配權優先認股權優先股優先股是在股份公司中對于公司利潤、公司剩余財產享有優先分配權的股份。有利之處：股息分派優先剩余資產分配優先不利之處：股息率固定無選舉權、被選舉權和表決權無新股優先認購權優先股累積優先股和非累積優先股參與優先股和非參與優先股可贖回優先股和不可贖回優先股股息率可調整優先股和股息率固定優先股記名股票

我國《公司法》規定，股份有限公司向發起人、國家授權的投資機構、法人發行的股票，應當為記名股票，并應當記載該發起人、機構或者法人的名稱，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。股東權利屬于記名股東認購股票款項不一定一次繳足轉讓相對復雜或受限制便于掛失，相對安全。不記名股票我國《公司法》規定：股份有限公司對社會公眾發行的股票，可為記名股票，也可以為不記名股票。發行無記名股票的，公司應記載其股票數量、編號及發行日期。股東權利歸屬股票的持有人認購股票時要求繳足股款轉讓相對簡便安全性較差我國股改前的股票類型國家股法人股社會公眾股外資股國家股

指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份，包括公司現有國有資產折算的股份。國家股資金來源：現有國有企業整體改組為股份公司所擁有的凈資產。現階段有權代表國家投資的政府部門向新組建的股份公司進行的投資。經授權代表國家投資的投資公司、資產經營公司、經濟實體性總公司等機構向新組建股份公司的投資法人股

企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以其可支配的資產向股份有限公司非上市流通股權部分投資所形成的股份。我國規定：一個公司擁有另一個企業占10%以上的股份，則后者不能購買前者的股份。

社會公眾股

社會公眾依法以其擁有的財產投入公司時形成的可上市流通的股份我國《公司法》規定，社會募集公司向社會公眾發行的股份，不得少于公司股份總數的25%。公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發行股份的比例應在15%以上。只有社會公眾股能上市交易。截至2004年2月底，滬、深兩市上市公司的總股本為6469.18億股，其中非流通股總計為4164.50億股，占上市公司股本總額的64.37％；流通股2288.03億股，占上市公司股本總額的35.63％。外資股境內上市外資股原指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內上市的股份，B股。境外上市外資股指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份,主要由H股、N股和S股等構成。第二章：債券債券的基本要素債券特征債權與股票的比較債券的分類債券的特征

債券是發行人為籌集資金而按照法定程序發行的，并約定在一定期限還本付息的債權債務憑證。償還性流通性安全性收益性債券的基本要素債券面值債券價格債券利率債券的償還期限發行主體名稱債券與股票比較相同點兩者都屬于有價證券都是籌措資金的手段兩者的收益率相互影響區別兩者權利不同兩者目的不同兩者期限不同兩者收益不同兩者風險不同債券的分類發行主體政府債券、金融債券、公司債券和國際債券（外國債券和歐洲債券）計息方式單利債券、復利債券、貼現債券債券形態實物債券、憑證式債券、記賬式債券有無抵押信用債券和擔保債券我國的政府債券政府債券國債普通國債儲蓄國債（電子式）憑證式國債記賬式國債其他類型國債特別國債長期建設國債地方政府債我國的金融債券金融債券中央銀行票據政策性銀行金融債券商業銀行債券次級債券混合資本債券證券公司債券保險公司次級債務財務公司債券第三章證券投資基金

通過公開發售基金份額籌集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產組合的方式進行證券投資活動的基金。投資基金的當事人證券投資基金的特征投資基金的資產凈值證券投資基金的分類投資基金與股票、債券的區別我國投資基金的發展基金投資要點監管機構管理人監督中介或代理機構基金管理（4）服務托管人監督委托持有人互相監督購買（2）保管（3）收益分配（5）發行（1）證券投資基金的特征集合投資分散風險專業理財共同收益投資基金的資產凈值投資基金資產總值＝所持證券市值總額+現金+應計利息收入投資基金凈資產＝投資基金資產總值－投資基金負債總值單位投資基金凈資產＝基金資產凈值總額/發行的基金份額證券投資基金的分類按基金的組織形式契約型基金和公司型基金按基金是否可自由贖回及基金規模是否固定封閉式基金和開放式基金投資標的國債基金、股票基金、混合型基金、貨幣市場基金、指數基金、黃金基金和衍生證券投資基金投資目標和風險積極成長型基金、成長收入型基金、定期收益型基金和平衡型基金契約型基金與公司型基金的區別資金的性質不同契約型基金的資金是通過發行基金份額籌集起來的信托資產；公司型基金的資金是通過發行股票籌集的，是公司法人的資本投資者地位不同契約型基金投資者既是基金的委托人也是基金的受益人；公司型基金的投資者是公司的股東和受益人。營運依據不同契約型基金依據基金契約；公司型基金依據基金公司章程。封閉式基金和開放式基金的區別封閉式基金開放式基金期限固定封閉期無固定期限發行規模限制規模固定無發行規模限制基金份額交易方式封閉期內不能贖回，只能在交易所出售給第三者。可隨時申購和贖回，大多不上市。基金份額的交易價格計算標準交易價格受市場供求影響，不一定反映基金凈資產取決于基金份額凈資產值的大小基金份額資產凈值公布的時間每周或更長時間公布一次每個交易日連續公布交易費用手續費申購費和贖回費投資策略可進行長期投資保持資產流動性開放式基金的認購在開放式基金的發行期內購買稱為認購。我國目前新設基金的單位面值都為1元人民幣。認購費用=認購金額×認購費率認購份額=(認購金額-認購費用)/基金單位面值一個投資者欲認購1萬元的開放式基金。該開放式基金的面額為1.00元,認購費率為1%,則該投資者可認購的基金份額為9900份開放式基金的申購在開放式基金的封閉期打開后可自由買入稱為申購。申購費用=申購金額×申購費率申購份額=(申購金額-申購費用)/T日某基金單位凈值注意：常有投資者根據基金公司公布的基金凈值高低來判斷今天是否申購抑或贖回。其實,開放式基金的申購和贖回都是根據申購日或贖回日當天股市收盤后計算出的基金凈值來操作的,也就是說,是以未知價申購的。投資者只能根據申購日或贖回日證券市場的行情估計基金凈值。開放式基金的申購一個投資者有1萬元用來申購開放式基金,假定申購的費率為1.5%,T日的某基金每單位凈值為1.50元,那么,這位投資者需支付的申購費用為0.015萬元,其申購的基金份數為6567份。開放式基金的贖回贖回金額=贖回份額×T日某基金單位凈值贖回費用=贖回金額×贖回費率基金公司支付給投資者的金額=贖回金額-贖回費用一個投資者要贖回1萬份基金,假定贖回的費率為0.5%,基金每單位凈值為1.50元,那么,這位投資者的贖回金額為1.5萬元,需支付的贖回費用為75元,實際可得到的金額為1.4925萬元。開放式基金的贖回注意：為鼓勵投資者長期持有基金,有的基金公司推出了前端收費和后端收費。前端收費是指在投資者認購或申購時收取申購傭金。后端收費是指贖回時支付申購傭金。為鼓勵投資者長期持有,通常在5至6年的時間里,這一費率會以每年降低比率的方式遞減,直至最后完全免除。投資者如果選擇后端收費方式,可以在長期持有的情況下降低成本。開放式基金債券型基金（A、B、C)股票型基金股票基金股票指數基金貨幣市場基金(A、B、C)保本型基金投資基金與股票、債券的區別三者反映的關系不一樣：股票－所有權，債券－債權，契約性基金－信托投資發行目的不同：股票－籌集資本需要；債券－追加資金需要；基金－降低風險，資產增值。發行者不同：股票－股份有限公司，債券－政府、金融機構、企業，基金－基金管理人期限不同：股票－無，債券－有，基金－封閉有，開放無風險和收益不同：債券最小，基金次之，股票最大。基金投資要點量體裁衣莫盲從首先，你要仔細閱讀基金契約、招募說明書或公開說明書等文件，并從報紙、銷售網點公告或管理網站等正規途徑，了解基金的相關信息，以便真實、全面地了解基金和基金管理公司的收益、風險、費用、業績等情況。投資者還要判斷一下自己的風險承受能力。如果你厭惡風險，就要考慮投資低風險的保本基金以及貨幣市場基金，如若風險承受能力很強，則可以投資指數型基金、股票型基金。其次，你還要考慮到手中的資金，能否進行長期投資。基金投資要點不要買規模太大的基金不要把基金當股票買，切記不要頻繁買賣省錢小訣竅：通過網上購買比銀行購買省錢品種轉換紅利轉投第四章金融衍生工具金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的分類金融期貨金融期權認股權證可轉換證券金融衍生工具的基本特征跨期交易杠桿效應不確定性和高風險套期保值和投機套利共存金融衍生工具的分類按基礎工具種類分股權式衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具按產品形態分金融期貨、金融遠期合約、金融期權和金融互換金融期貨金融期貨及特征金融期貨的基本功能金融期貨的種類金融期貨及特征金融期貨交易是指買賣雙方交付一定數量的保證金，通過期貨交易所所進行的以將來特定日作為交割日，按約定價格買進或賣出金融工具的交易方式。特點：交易對象是有價證券的標準化合約。對沖交易多，實物交割少采用有形市場形式，實行保證金制度交易者眾多，交易活躍，流動性好。金融期貨的基本功能套期保值功能在現貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現貨交易品種、數量、期限相當但方向相反的期貨交易，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而避免現貨價格的變動帶來的風險，實現保值的目的。基本類型有兩種：多頭套期保值和空頭套期保值。金融期貨的基本功能例：外匯空頭套期保值某公司于2004年6月1日出口價值100萬美元的產品，預計貨款將于2004年9月到帳，目前人民幣對美元匯率為1：8.2778，該公司擔心未來人民幣升值導致匯兌損失。若交易所提供合約面值為10萬美元的3、6、9、12月期貨合約，則該公司選擇賣出10張9月份合約，該合約當前報價為7.9553。金融期貨的基本功能2.價格發現功能3.投機功能4.套利功能金融期貨的種類外匯期貨利率期貨股票價格指數期貨金融期權

以合約方式，規定合約的購買者在約定的時間內以約定的價格購買或出售某種金融資產的權利。金融期權的分類金融期貨與金融期權的區別金融期權的分類合約種類資產價格變動合約多頭方合約空頭方看漲期權價格上漲有利，執行合約，最大收益：無限不利，最大損失：有頭寸則損失無限價格下跌不利，不執行合約，最大損失：期權費有利，最大收益：期權費看跌期權價格上漲不利，不執行合約，最大損失：期權費有利，最大收益：期權費價格下跌有利，執行合約，最大收益：執行價－資產現價－期權費不利，最大損失：執行價－資產現價－期權費利潤100103M的價格收益曲線假設有一金融資產M的買權，一個月后到期，執行價格為100美元，期權費為3美元，M的現時價為100美元。看漲期權買方的收益利潤M的價格－3收益曲線3100103看漲期權賣方的收益假設有一金融資產M的賣權，一個月后到期，執行價格為100美元，期權費為3美元，M的現時價為100美元。利潤M的價格收益曲線－310097利潤M的價格100973看跌期權買者的收益看跌期權賣者的收益金融期貨與金融期權的區別期權交易對象不是證券本身而是一種權利期權時效的自動性現金流轉不同期權合同屬于單向合同，期貨合同屬于雙向合同認股權證認股權證概念權證要素認股權證的分類認股權證的內在價值權證的溢價率認股權證概念及特征權證的本質是一種合同，其持有者以權證的掛牌交易價格購買了該權證后，就擁有了一個選擇權，他可以選擇在未來的某個時間，行使權證合同中規定的以某一個價格(即行權價格)買入或賣出該權證規定的標的資產。特征：高杠桿性杠桿比率＝正股股價/（權證價格÷認購比率）時效性權證的要素權證類別行權價格行權比例正股價格存續期限行權日期認股權證的分類按照權證執行方式，分為美式權證和歐式權證。按照發行主體，認股權證分為股本認股權證和備兌權證兩種按行權價格與標的證券市場價格的關系，分為價內權證、價平權證與價外權證認股權證的內在價值和時間價值認購權證內在價值＝（普通股市價－換股價）/換股比例認沽權證內在價值＝（換股價－普通股市價）/換股比例認股權證非常重要的是時間價值，時間價值會隨著到期日的臨近而不斷減少，最終為零。衡量權證價格的重要指標——溢價率認購權證溢價率＝[(行權價＋認購權證價格/行權比例)/正股價格-1]×100%五糧YGC1價格為46.596，正股為42.45，行權價為4.898，行權比例為1：1.4020溢價率=[（4.898+46.596/1.4020）/42.45-1]*100%=-10.17%意思是如果按照現在的價格買入該權證，如果立刻行權，該權證的收益為42.45*10.17%=4.32元。認沽權證溢價率＝[1-(行權價-認沽權證價格/行權比例)/正股價格]×100%中集ZYP1價格是1.201，正股是25.8，行權價8.868，行權比例1：1.128溢價率=[1-（8.868-1.201/1.128）/25.8]*100%=69.75%

意思是當中集集團股票價格再跌69.75%即達到7.8元，中集ZYP1行權就不賠不掙，如果股價高于7.8元，行權就賠錢，如果股價低于7.8元，行權就掙錢。衡量權證價格的重要指標——隱含波動率權證的價值中一部分是來自于波動率的。波動率包括隱含波動率和歷史波動率。隱含波動率是將市場上權證交易價格代入權證理論定價模型中計算出來的波動率數值。歷史波動率反映的是標的資產在過去一段時間的波動幅度。在其它因素不變的情況下，歷史波動率越高，權證的價值也越高。另外一方面，通過將權證的市場價格代入期權定價B-S公式，可以計算出來標的資產的隱含波動率。隱含波動率高于歷史波動率，權證價格過高，投資風險較大；隱含波動率低于歷史波動率，權證價格偏低，投資風險較小。隱含波動率與歷史波動率差別越大，權證的價格越不合理。

投資權證——謹慎！！！權證的時間性。權證存在到期日的概念，權證價值中非常重要的是時間價值，隨著到期日的臨近，權證的時間價值會越來越小，如果一權證到期無法行權，那么該權證價值為零。權證的價格波動性權證投資應以短期投資為主，注意控制倉位和止損點。可轉換債券可轉換債券的概念可轉換債券的優勢可轉換債券的基本要素可轉換債券可在特定時間、按特定條件轉換為普通股股票的特殊公司債券。可轉換債券的優勢獲得長期穩定的資金融資更加便利較低的融資成本較高的發行價格可轉換債券的基本要素基準股票票面利率期限請求轉換的期限一般是發行結束6個月后，轉換期的截至日沒有政策規定轉換價格附加條款（贖回條款、回售條款和強制轉股條款）小案例：基金上電轉債烏龍

近日，中國證監會基金管理部向各基金公司和托管銀行發出《關于部分基金管理公司未按期操作上電轉債事件的通報》(下稱《通知》)顯示，三家基金公司旗下的五只基金，在8月中旬因未能及時轉股或賣出所持有的上電轉債，而被上市公司強制贖回，直接造成了2200萬元的損失。上海電力(上海交易所代碼：600021)2006年12月發行上電轉債時，曾設立贖回條款：“如果上海電力股價連續30個交易日高于當期轉股價格的130%，公司有權贖回未轉股的可轉債。”由于上海電力股價今年3月以來就一直高于轉股價的130%即5.76元，上海電力于今年7月13日宣布8月15日強制贖回可轉債，贖回價格為103.2元。

2007年8月14日，上電轉債最后一個交易日收盤價格為226.58元，以當日上海電力10.12元收盤價計算，其轉股對應價格達到228.44元。此時，上電轉債持有者要么選擇出售要么選擇轉股，否則上電轉債就要被上市公司以103.2元贖回。但是仍有271190張上電轉債被贖回，占其發行總額10億元的2.71%。其中就有三家基金公司旗下的五只基金，未能將其持有的上電轉債及時轉股或出售。損失金額達2200萬元。存托憑證存托憑證（DepositaryReceipts,DR）是指一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。美國存托憑證的有關業務機構存券銀行托管銀行中央存托公司投資者經紀人存券銀行經紀人當地證券市場托管銀行存券信托公司（非美國證券市場）（美國證券市場）①⑦⑥⑤⑦③④②存托憑證的優點對發行人而言市場容量大，籌資能力強避開直接發行股票與債券的要求，上市手續簡單，發行成本低對投資者而言：以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進行清算上市交易的存托憑證須經美國證監會注冊，有助于保障投資者利益。上市公司發放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付。某些機構投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規避這些限制。資產證券化與證券化產品資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發行證券。在資產證券化過程中發行的以資產池為基礎的證券就稱為證券化產品。通過資產證券化，將流動性較低的資產轉換為具有較高流動性的可交易證券，提高了基礎資產的流動性，便于投資者進行投資；還可以改變發起人的資產結構，改善資產質量，加快發起人資金周轉。資產證券化的交易結構第二篇證券市場證券市場證券發行市場證券交易程序和規則第一章證券的發行股票的發行與承銷債券的發行與評級股票的發行與承銷股票初次發行的條件股票首次公開發行前的準備階段股票發行與承銷的實施股票的發行價格股票上市的條件股票經國務院證券監督管理機構核準已公開發行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。股票首次公開發行前的準備階段

IPO-以募集方式設立股份有限公司時公開募集股份或已設立的公司首次公開發行股票。選定證券承銷商（保薦人）。承銷商（保薦人）對股票發行人的承銷前盡職調查。了解股票發行人的情況，防止虛假陳述、重大遺漏等欺詐公眾的事件。股票首次公開發行前的準備階段主承銷商對發行人的上市輔導。幫助公司規范和完善財務、公司治理、內部控制和信息披露等各方面的制度，使之達到上市公司要求。輔導期至少1年。輔導期結束后，中國證監會派出機構對擬上市公司的改制、運行情況及輔導內容、輔導效果進行評估和調查，并出具調查報告。輔導有效期為三年。首次公開發行申請文件的準備。招股說明書、發行公告、資產評估報告、審計報告等。股票發行的審核我國實行核準制并配之以發行審核制度和保薦人制度。由發行審核委員會審核。主要資料；釋義；緒言；發售新股的有關當事人；風險因素與對策；募集資金的運用；股利分配政策；驗資報告；承銷；發行人情況；發行人公司章程摘錄；董事、監事、高級管理人員及重要職員；經營業績；股本；債項；主要固定資產；財務會計資料；資產評估；盈利預測；公司發展規劃；重要合同及重大訴訟事項；其他重要事項；董事會成員及承銷團成員的簽署意見共23項。股票發行與承銷的實施承銷（underwriting）“承銷”指證券經營機構依照協議包銷或者代銷發行人所發行股票的行為。向社會公開發行的股票票面總值超過人民幣五千萬元的，應當由承銷團承銷。承銷團的牽頭人稱為主承銷商。股票的承銷期最長不超過九十日證券公司應當保證股票先行出售給認購人，不得為本公司事先預留所代銷的股票和預先購入并留存所包銷的股票。不得少于十日當市場對發行股票的需求價格低于股票的發行價格時，承銷商可以自行買入一部分股票以穩定股票的發行市場。股票發行與承銷的實施包銷全額包銷和余額包銷代銷新股發行價格的確定股票發行價的種類：面值發行溢價發行中間價發行折價發行——根據我國《公司法》的規定，股票不得以低于股票票面金額的價格發行。根據《證券法》規定，股票發行采取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定，報國務院證券監督管理機構核準。影響股票發行價的因素股價的變動前瞻性行業發展前景盈利增長率與預測新股發行價格的確定－新股詢價制度首次公開發行股票的公司（以下簡稱發行人）及其保薦機構應通過向詢價對象詢價的方式確定股票發行價格。詢價對象是指符合中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）規定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者和合格境外機構投資者（QFII），以及其他經中國證監會認可的機構投資者詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發行人及其保薦機構應通過初步詢價確定發行價格區間，通過累計投標詢價確定發行價格。

新股發行價格確定－新股詢價制度發行人及其保薦機構應向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據詢價對象的報價結果確定發行價格區間及相應的市盈率區間；公開發行股數在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應不少于50家。發行價格區間確定后，發行人及其保薦機構應在發行價格區間內向詢價對象進行累計投標詢價，并應根據累計投標詢價結果確定發行價格。發行人及其保薦機構應向參與累計投標詢價的詢價對象配售股票：公開發行數量在4億股以下的，配售數量應不超過本次發行總量的20%；公開發行數量在4億股以上（含4億股）的，配售數量應不超過本次發行總量的50%新股發行價格－新股詢價制度累計投標詢價完成后，發行價格以上的有效申購總量大于擬向詢價對象配售的股份數量時，發行人及其保薦機構應對發行價格以上的全部有效申購進行同比例配售。配售比例為擬向詢價對象配售的股份數量除以發行價格以上的有效申購總量。有效申購的標準應在發行公告中明確規定累計投標詢價完成后，發行人及其保薦機構應將其余股票以相同價格按照發行公告規定的原則和程序向社會公眾投資者公開發行

詢價對象參與累計投標詢價和配售應全額繳付申購資金，申購資金凍結期間產生的利息歸詢價對象所有；詢價對象應承諾將參與累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上，鎖定期自向社會公眾投資者公開發行的股票上市之日起計算。股票發行價格與發行方式新股的發行方式－現金申購二級市場投資者定價配售新股操作程序：

T-2日或之前刊登招股說明(意向)書T-1日或之前刊登發行公告T日投資者申購T+1日申購資金凍結、驗資及配號T+2日搖號抽簽、中簽處理T+3日申購資金解凍結算與登記股票發行與承銷的實施綠鞋條款（超額配售選擇權條款）是指股票發行時，發行人授予主承銷商在該次發行的股票上市后30日內，可以按同一發行價，超額發售不超過本次計劃發行數量的一定比例股份的權利（一般不超過15%），超額發售的股份視為本次發行的一部分。減少了主承銷商的風險對發行公司有利無弊減少市場波動，限制漲跌幅度股票發行與承銷的實施股票發行費用承銷費用以包銷方式承銷股票收取的傭金為包銷股票總額的1.5％－3％；以代銷方式承銷時的傭金為0.5％－1.5％。其他中介機構費用印刷費用和宣傳廣告費用其他費用上市公司新股發行包括向原股東配售股票（配股）和向全體社會公眾發售股票（增發）配股條件：前一次發行的股份已經募足，募集資金使用效果良好，本次配股距前次發行間隔一個完整的會計年度(1月1日～12月31日)以上。公司上市超過3個完整會計年度的，最近3個完整會計年度的凈資產收益率平均在10%以上；上述指標計算期間內任何一年的凈資產收益率均不得低于6%。公司一次配股發行股份總數，不得超過該公司前一次發行并募足股份后其股份總數的30%，公司將本次配股募集資金用于國家重點建設項目、技改項目的，可不受30%比例的限制。

上市公司新股發行增發條件：健全且運行良好的組織機構具有次序盈利的能力，財務狀況良好最近3年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件上市公司新股發行新股發行程序召開董事會和股東大會聘請主承銷商配股（增發）前的盡職調查上市輔導新股發行申請文件的準備上市公司新股發行的審核股票上市的暫停、恢復和終止特別處理上市公司出現財務狀況異常或者其他異常情況，導致其股票存在被終止上市的風險，或者投資者難以判斷公司前景，投資權益可能受到損害的，交易所對該公司股票交易實行特別處理。特別處理分為警示存在終止上市風險的特別處理（以下簡稱“退市風險警示”）和其他特別處理。退市風險警示的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，以區別于其他股票；股票報價的日漲跌幅限制為5%。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，以區別于其他股票；股票報價的日漲跌幅限制為5%。股票上市的暫停、恢復和終止上市公司出現以下情形之一的，交易所對其股票交易實行退市風險警示：最近兩年連續虧損（以最近兩年年度報告披露的當年經審計凈利潤為依據）；因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載，公司主動改正或者被中國證監會責令改正后，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年連續虧損；因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載，被中國證監會責令改正但未在規定期限內改正，且公司股票已停牌兩個月；未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告,公司股票已停牌兩個月；處于股票恢復上市交易日至恢復上市后第一個年度報告披露日期間；法院受理關于公司破產的案件，公司可能被依法宣告破產；

股票上市的暫停、恢復和終止上市公司出現以下情形之一的，交易所對其股票交易實行其他特別處理：最近一個會計年度的審計結果表明其股東權益為負值；最近一個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告；向交易所提出申請并獲準撤銷對其股票交易實行的退市風險警示后，最近一個會計年度的審計結果表明公司主營業務未正常運營，或者扣除非經常性損益后的凈利潤為負值；由于自然災害、重大事故等導致公司主要經營設施被損毀，公司生產經營活動受到嚴重影響且預計在三個月以內不能恢復正常；主要銀行帳號被凍結；董事會會議無法正常召開并形成董事會決議；股票上市的暫停、恢復和終止上市公司出現下列情形之一的，交易所暫停其股票上市：連續兩年虧損的公司，其股票交易被實行退市風險警示后，最近一個會計年度審計結果表明公司繼續虧損；因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載的公司，其股票交易被實行退市風險警示后，在兩個月內仍未按要求改正財務會計報告；未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告的公司，其股票交易被實行退市風險警示后，在兩個月內仍未披露年度報告或者半年度報告。股票暫停上市期間，公司應當繼續履行上市公司的有關義務，并至少在每月前五個交易日內披露一次為恢復其股票上市所采取的措施及有關工作的進展情況。股票上市的暫停、恢復和終止恢復上市因連續兩年虧損而股票被暫停上市后，上市公司在法定期限內披露了最近一期半年度報告，且經審計的半年度財務會計報告顯示公司盈利的，可以在最近一期半年度報告披露后五個交易日內，以書面形式向交易所提出恢復其股票上市的申請。因財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載的公司被暫停上市后，上市公司在兩個月內披露經改正的財務會計報告的，交易所自公司披露相關報告之日起十個交易日內作出核準其股票恢復上市的決定。因未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告而股票被暫停上市后，上市公司在兩個月內披露相關年度報告或者半年度報告的，交易所自公司披露上述報告之日起十個交易日內作出核準其股票恢復上市的決定。經中國證監會或者本所核準恢復上市的，上市公司應當在收到有關決定后及時披露股票恢復上市公告。上市公司披露股票恢復上市公告五個交易日后，其股票恢復上市股票上市的暫停、恢復和終止終止上市上市公司出現下列情形之一的，交易所終止其股票上市連續虧損的股票被暫停上市后，未能在法定期限內披露最近一期半年度報告或者恢復上市后最近一期年度報告或在法定期限內披露的最近一期半年度報告顯示公司虧損或在法定期限內披露了最近一期半年度報告，但未在其后五個交易日內提出恢復上市申請；恢復上市申請未被受理或核準；財務會計報告存在重大會計差錯或者虛假記載的公司的股票被暫停上市后，在兩個月內仍未披露經改正的財務會計報告；未在法定期限內披露年度報告或者半年度報告而股票被暫停上市后，在兩個月內仍未披露相關年度報告或者半年度報告；法院在宣告公司破產后裁定終結破產程序企業債的發行發行資格股份有限公司的凈資產額不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣六千萬元累計債券總額不超過公司凈資產額的百分之四十最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息籌集的資金投向符合國家產業政策債券的利率由企業根據市場情況確定，但不得超過國務院限定的利率水平；已發行的企業債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態；最近三年沒有重大違法違規行為。債券的發行程序制訂發行方案董事會決議申請政府主管部門批準簽訂承銷協議訂立承銷團協議簽訂信托合同制作認購申請書、債券和債權人名冊發出募集公告企業債的發行發行審核國家發展和改革委員會會同中國人民銀行、財政部、國務院證券委員會擬訂全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標，報國務院批準后，下達各省、自治區、直轄市、計劃單列市人民政府和國務院有關部門執行。中央企業發行企業債券，由中國人民銀行會同國家發展和改革委員會審批；地方企業發行企業債券，由中國人民銀行省、自治區、直轄市、計劃單列市分行會同同級計劃主管部門審批。從1999年以來，債券發行由國家計委接受各省市和部門的申報后集中審核，報送國務院批準。這一階段企業債券的發行條件實際上發生了變化，主要是為國家批準的大中型項目籌集建設資金，其申報的發行額度至少在10億元以上。按此規模就要求發行人的凈資產不能少于25億元，這實際上已將一般大型和中小型企業排斥在發債行列之外。

企業債的發行1992年-2007年中國企業債券發行規模單位：億元年份199219931994199519961997199819992000200120022003200520062007規模684236162301269255148158892453203586446521821我國的企業債券重點企業債券地方企業債券企業短期融資券地方投資公司債券住宅建設債券債券的償還到期償還、期中償還和展期償還期中償還又可分為部分償還和全額償還，定時償還和隨時償還。抽簽償還和買入注銷國債的發行發行方式：定向發售－國家重點建設債券、財政債券和特種債券承購包銷－不可流通的憑證式國債招標發行繳款期招標、價格招標（貼現國債）和收益率招標（付息國債）第二章證券交易市場證券交易的起源證券交易的參與者證券委托交易程序證券托管業務和指定交易制度委托與競價除權、除息

證券交易的參與者證券經營機構證券交易所投資者證券登記結算機構個人投資者機構投資者證券公司的主要業務證券經紀證券投資咨詢與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問證券承銷與保薦證券自營證券資產管理其他證券業務其中證券公司經營上述1至3項業務的，注冊資本最低限額為人民幣5000萬元；經營上述第4至7項業務之一的，注冊資本最低限額為人民幣1億元；經營上述第4-7項業務中兩項以上的，注冊資本最低限額為人民幣5億元。證券委托交易程序到指定券商處辦理委托，并開立資金賬戶柜臺委托非柜臺委托填寫買賣委托書券商確認后輸單至交易所撮合系統電話委托終端委托互聯網委托等待成交根據語音或文字進行交易和查詢有關信息交易費用收費項目上海A股深圳A股開股東卡個人：40元機構：400元個人：50元機構：500元傭金不高于成交金額的3‰

起點5元不高于成交金額的3‰

不低于0.1875‰，起點5元印花稅成交金額的1‰，單邊征收

成交金額的1‰，單邊征收

過戶費成交票面金額的1‰

起點1元無交易費用收費項目上海投資基金深圳投資基金傭金不高于成交金額3‰,起點5元不高于成交金額的3‰,不低于0.1375‰

起點5元印花稅無無過戶費無無漲跌幅限制漲跌幅限制是指對某只證券在一個交易日內的價格升跌幅度實行限制。具體來說，就是根據該只證券上一交易日收市價以及所確定的漲跌幅度來計算漲限價和跌限價。交易所對股票、基金交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%,其中ST股票價格漲跌幅比例為5%。

根據交易所的有關規定，上市公司股票價格在接連三天的走勢中如果出現達漲跌停限制，應予臨時停牌和公告不實行漲跌幅限制的證券我國證券交易所規定，屬于下列情形之一的，首個交易日不實行漲跌幅限制：首次公開發行上市的股票增發上市的股票暫停上市后恢復上市的股票證券交易所或者中國證監會認定的其他情形。“T+1”交易制度“T+1”中“T”指的是“當天交易日”，“T+1”指的是“當天交易日”后的第一個工作日。目前深滬Ａ股票清算交收制度采用的是T+1方式，指的是投資者當天買入的股票不能在當天賣出，需待第二天進行交割過戶后方可賣出，也就是第二天才可賣出股票。在資金使用上，當天賣出股票后，資金回到投資者賬戶上，當天即可以用來買股票。但是，當天賣出股票，資金回到投資者賬上，投資者如果想馬上提取現金是不可能的，必須等到第二天才能將現金提出。實際上，資金同樣是T+1到賬。證券托管業務和指定交易制度投資者股份由券商或證券交易所統一保管，這就是股票的托管和集中托管。

深市投資者的股份托管在全國各地深圳證券交易所會員券商的證券營業部，券商保留和管理其名下投資者的股份明細資料。

滬市股份統一托管在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司處，并由上海證券交易所統一管理。上交所的股票指定交易是指凡在上海證券交易所交易市場從事證券交易的投資者，均應事先明確指定一家證券營業部作為其委托、交易清算的代理機構，并將本人所屬的證券賬戶指定于該機構所屬席位號后方能進行交易的制度。深交所的轉托管制度證券轉托管是指深市投資者將其托管在某一證券商那里的證券轉到另一個證券商處托管。利用交易系統辦理轉托管的證券品種只包括深圳證券交易所掛牌的Ａ股、B股、基金、可轉換債券、2000年以后發行上市交易的國債等，配股權證、2000年以前發行上市交易的國債不能轉托管。轉托管證券T+1日（即次一交易日）到賬，投資者可在轉入證券商處委托賣出。委托市價委托－市價委托是最普通、最容易執行的一種委托指令,是客戶要求經紀商按交易市場當時的價格買進或賣出證券的委托型態。限價委托－限價委托是指投資者在提出委托買賣訂單時,限定其買賣價格的委托型態。競價集合競價集合競價是指對一段時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。深、滬證券交易所每個交易日9：15—9：25為集合競價交易時間，集合競價期間，電腦自動撮合系統只存儲每一筆申報而不撮合。至9：25時，電腦系統將根據已輸入的所有買賣申報按集合競價的規則產生一個開盤價。深圳證券交易所規定14：57-15：00為收盤集合競價時間。集合競價序號委托買入價數量/手序號委托賣出價數量/手買113.802賣113.525買213.766賣213.571買313.654賣313.602買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453集合競價序號委托買入價數量/手序號委托賣出價數量/手買113.802－2賣113.525-2買213.766賣213.571買313.654賣313.602買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453集合競價序號委托買入價數量/手序號委托賣出價數量/手買113.800賣113.523-3買213.766-6賣213.571-1買313.654賣313.602-2買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453競價連續競價連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。證券交易按價格優先、時間優先的原則競價撮合成交。集合競價中未能成交的委托，自動進入連續競價。連續競價以“價格優先，時間優先”的順序逐筆撮合，直至收市。連續競價成交價格的確定原則最高買入申報與最低賣出申報價位相同，以該價格為成交價。買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價。賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價。連續競價序號委托買入價數量/手序號委托賣出價數量/手買113.512賣113.525買213.506賣213.541買313.484賣313.552買413.453清算、交割與過戶清算將買賣股票的數量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序交割履約過程中錢貨兩清的行為。券商應當在成交后的第一個交易日（T＋1）開市前為客戶完成清算交收手續。股票的除權、除息上市證券發生權益分派、公積金轉增股本和配股等情況，交易所會在股權登記日次一交易日對該證券作除權除息處理。當上市公司宣布上年度分紅派息方案并獲董事會及證監會批準后，即可確定股權登記日。在股權登記日交易（包括股權登記日）后手中仍持有這種股票的投資者均有享受分紅派息的權力。如果是分紅利現金，稱做除息，大盤顯示ＤＲｘｘ；如果是送紅股或者配股，稱為除權，大盤顯示ＸＲｘｘ；如果是即分紅利又配股，稱為除權除息，大盤則顯示ＸＤｘｘ股票的除權、除息計算理論除息價除息價＝股息登記日的收盤價－每股所分紅利現金額

例如:某股票股息登記日的收盤價是4.17元，每股送紅利現金0.03元，則其次日股價為

4.17－0.03＝4.14(元)

股票的除權、除息計算除權價：

送紅股后的除權價＝股權登記日的收盤價÷（1＋每股送紅股數）

例如:某股票股權登記日的收盤價是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數為0.3，則次日股價為

24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）

股票的除權、除息計算除權價：配股后的除權價＝（股權登記日的收盤價＋配股價×每股配股數）÷（1＋每股配股數）例如:某股票股權登記日的收盤價為18.00元，10股配3股，即每股配股數為0.3，配股價為每股6.00元，則次日股價為

（18.00＋6.00×0.3）÷（1＋0.3）=15.23（元）股票的除權、除息計算除權除息價:除權除息價＝（股權登記日的收盤價－每股所分紅利現金額＋配股價×每股配股數）÷（1＋每股送紅股數＋每股配股數）例如:某股票股權登記日的收盤價為20.35元，每10股派發現金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權除息價為：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）。股票的除權、除息如果“申能股份”股權登記日的收盤價為20元，分紅方案為每10股派發現金紅利5.00元，送3股，配2股，配股價為6.00元/股，請計算“申能股份”次日的除權除息價？股票價格指數證券交易所或金融機構服務機構編制的、反映不同時點股價變動情況的價格平均數綜合指數成份指數分類指數股票價格指數編制步驟：選擇樣本股選定基期計算計算期平均股價或市值指數化第三篇：證券投資分析證券投資分析證券投資價值分析證券投資基本分析證券投資技術分析證券投資組合理論貨幣的終值和現值使用貨幣按照某種利率進行投資的機會是有價值的，該價值被稱為“貨幣的時間價值”貨幣的終值和現值假定當前使用一筆金額為P0的貨幣，按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計收回貨幣金額為Pn,那么稱P0為該筆貨幣的現在價值，Pn為該筆貨幣的期末價值。貨幣終值的計算復利單利貨幣現值的計算復利單利股票價格及計算股票的價值股票的價格股票理論價格的計算股票的價值股票的票面價值股票的賬面價值賬面價值＝公司凈資產－優先股總面額/普通股股數股票的清算價值清算價值＝公司清算價值/股票股數股票的內在價值內在價值＝預期股息收益率/市場利率股票價格的計算兩個概念：終值和現值零息增長股票貼現估價模型股息固定增長估價模型股息分階段增長估價模型股票的價格股票的理論價格（內在價格）股票的市場價格影響股票市場價格的因素公司的經營狀況公司資產凈值、盈利水平、增資和減資、主要管理人員變更……宏觀經濟因素經濟增長、經濟周期循環、貨幣政策、財政政策、市場利率通貨膨脹、匯率變化、國際收支狀況……政治因素心理因素主管部門的政策與措施人為操縱因素零息增長股票貼現估價模型Endofyear1234Dividenddivdiv

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div……例：某公司從現在起每年將派發4元的股利，投資者的預期收益為10%，則該公司股票的理論價格為多少？P0＝4/10%＝40股息固定增長估價模型

假設公司利潤每年都增長，股息也以固定比例增長例：

假設某投資者考慮購買某公司股票。該股票預計明年的股息為3元，該公司股息預計以10%遞增，該投資者認為該股票的預計投資收益為15%，該股票的理論價格應為多少？P0＝3/（0.15-0.10）＝60假設該股票股息增長速度為12.5，則理論價格為：P0＝3/（0.15-0.125）＝120股息分階段增長估價模型

假設股利先以一個比例增長一個有限時段，然后再以另一個比例無限增長例：北方公司是一家網絡開發公司，正處于高速增長期，預期股利在未來5年內可以15%的速度增長，此后，股利增長將保持在10%的水平。該股票昨天剛發放股利，每股1美元，該股票的必要收益率為15%。北方公司的股票值多少？增長率的估計如果公司再投資的資金全部來源于留存收益，并且留存比率為b，那么增長率為股利折現模型在實際應用中的缺陷股利折現模型需要對未來無限期的股利作出判斷，而對未來長期的預測是十分困難的。對未來預測的偏差都會導致估價的失誤。參數r、g難于估測。當r=g時，公司的價格等于無窮。債券的理論價格

債券價格是未來各期債券的利息收入與某年后出售（兌付）債券所得收入的現值之和P——債券價格C——第t期可以預期得到的債券利息收入i——債券持有人要求得到的實際收益率；S——第n+1期出售債券的預期收入

例：2000年11月，我們要投資政府債券。該債券的年利率為13%，票面額為1000元，每年的五月和11月付息，到期日為2004年11月，如果該投資者預期收益為年利率10%，那么該債券的理論價格為多少？債券收益的計算票面收益率＝債券年利息/債券面額本期收益率＝債券年利息/債券市場價格單利到期收益率＝年利息＋復利到期收益率持有期收益率=年利息+票面金額－認購價格償還年限認購價格賣出金額－認購價格持有年限認購價格第二章證券投資基本分析宏觀經濟分析證券投資的市場分析證券投資的行業分析公司狀況分析宏觀經濟分析在證券投資領域中，宏觀分析非常重要，只有把握住經濟發展的大方向，才能做出正確的長期決策；只有密切關注宏觀經濟因素的變化，尤其是貨幣政策和財政政策等因素的變化才能抓住市場時機。宏觀經濟分析經濟周期分析通貨膨脹分析財政、貨幣政策分析經濟周期分析Time--Years復蘇高漲衰退AcceleratedGrowthGDP蕭條經濟周期分析經濟周期分析指標先行指標：貨幣政策指標、財政政策指標、勞動生產率、固定資產投資、消費支出、住宅建設等同步性指標：國民生產總值、公司利潤率、工業生產指數、失業率等滯后指標：存貨水平、資本支出和商品零售額等GDP增長與股票指數增長比較數據來源：中國統計年鑒通貨膨脹分析溫和的、穩定的通貨膨脹對股價的影響較小適度的通貨膨脹，而經濟處于景氣（擴張）階段，此時的股價也將持續上升嚴重的通貨膨脹是很危險的，將會造成股市恐慌政府往往不會長期容忍通貨膨脹的存在，通常將實施某些宏觀經濟政策，這些政策會對股市運行產生影響。衡量指標：CPI(消費物價指數）、PPI（生產物價指數）財政政策分析財政政策的主要手段有三個:一是改變政府購買水平;二是改變政府轉移支付水平;三是改變稅率。實行擴張性的財政政策，可增加社會總需求，使公司業績上升，經營風險下降，居民收入增加，從而使證券價格上漲。實行緊縮性的財政政策，實行緊縮性財政政策，可減少社會總需求，使過熱的經濟受到抑制，從而使得公司業績下滑，居民收人減少，財政政策分析稅收－一般來說，稅率的提高將抑制證券價格的上揚，而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚。政府購買－政府購買是社會總需求的一個重要組成部分。改變政府轉移支付水平主要從結構上改變社會購買力狀況，從而影響總需求。貨幣政策分析存款準備金率的調整調整準備金率商業銀行行為和經營方式

居民和企業調整投資和消費支出影響社會需求具有較大的時滯性，切不可只注意它的即時市場反應，還要注意其以后的實質影響。貨幣政策分析利率變動利率變動對證券市場影響極大，一般來說，利率下降對證券市場是利好消息，證券價格會上漲；利率下跌對證券市場是利空消息，證券價格可能下跌。貨幣政策分析利率調整能夠影響市場資金流入量的大小。調整利率通過影響上市公司的業績影響證券市場。利率調整中，存款利率與貸款利率調整的幅度，也對證券市場中金融板塊股票產生直接的影響。貨幣政策分析匯率匯率變動對外向型上市公司股價影響較大。匯率變動對短期資本的流動影響較大。證券投資的市場分析證券市場政策面分析上市公司基本面分析證券市場資金供求分析證券市場政策面分析結合宏觀經濟形勢，分析證監會和其它相關機構對證券市場出臺的相關政策，了解監管層和國家對證券市場的態度，把握和預測其政策走向，認清證券市場的發展方向。在分析中，不應停留在政策的表面，而應對政策的實際內涵及其可能產生的影響進行分析。上市公司基本面分析對上市公司的整體情況做出全面的分析，了解上市公司的整體的盈利狀況，財務狀況等各方面的指標，從而把握上市公司的整體質量。證券市場資金供求分析密切關注證券市場資金供求狀況，尤其是資金的供給狀況，注意市場上的大額資金的流入和流出，對證券市場資金供求狀況做出判斷。證券投資行業分析行業生命周期分析經濟周期敏感度分析行業的競爭分析行業生命周期分析機會出現于行業成長階段！Time--Years初創期成長期穩定期衰退期AcceleratedGrowth行業生命周期分析初創期由于新產業剛剛誕生或初建不久，因而只有為數不多的創業公司投資于這個新興的產業，由于初創期產業的創立投資和產品的研究、開發費用較高，而產品市場需求狹小（因為大眾對其尚缺乏了解），銷售收入較低，因此這些創業公司財務上可能不但沒有盈利，反面普遍虧損。同時，較高的產品成本和價格與較小的市場需求還使這些創業公司面臨很大的投資風險。在初創期后期，隨著產業生產技術的提高、生產成本的降低和市場需求的擴大，新產業便逐步由高風險低收益的初創期轉向高風險高收益的成長期。行業生命周期分析成長期在這一時期，擁有一定市場營銷和財務力量的企業逐漸主導市場，這些企業往往是較大的企業，其財務結構比較穩定，因而它們開始定期支付股利并擴大經營在成長期后期，雖然產業仍在增長，但這時的增長具有可測性。由于受不確定因素的影響較少，產業的波動也較小。此時，投資者蒙受經營失敗而導致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享產業增長帶來的收益的可能性大大提高。行業生命周期分析成熟期產業的成熟期是一個相對較長的時期。在這一時期里，在競爭中生存下來的少數大廠商壟斷了整個產業的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額。在產業成熟期，產業增長速度降到一個更加適度的水平。在某些情況下，整個產業的增長可能會完全停止，其產出甚至下降。由于產業喪失其規模的增長，致使產業的發展很難較好地保持與國民生產總值同步增長，當國民生產總值降低時，產業甚至蒙受更大的損失。但是，由于技術創新的原因，某些產業或許實際上會有新的增長。行業生命周期分析衰退期這一時期出現在較長的穩定期后。由于新產品和大量替代品的出現，原產業的市場需求開始逐漸減少，產品的銷售量也開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的產業轉移資金。因而原產業出現了廠商數目減少，利潤下降的蕭條景象。至此，整個產業便進入了生命周期的最后階段。在衰退期里，廠商的數目逐步減少，市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后，整個產業便逐漸解體了。上述產業生命周期四個階段的說明只是一個總體狀況的描述，它并不適用于所有產業的情況。行業生命周期判斷分析某行業是否屬于增長型行業，可以用該行業歷年的統計資料與國民經濟綜合指標對比來判斷。（1）取得該行業歷年銷售額或營業收入的可靠數據并計算出年變動率，與GDP、GNP增長率進行比較，確定該行業是否屬于周期性行業（2）比較該行業銷售額的年增長率與GDP、GNP的增長率（3）計算并觀察各年份該行業銷售額在GDP中所占比重（4)了解和分析行業未來增長變化，對其未來的發展作出預測行業景氣度的表象特征價格變化政策效應廣告行業成長階段的投資策略要在眾多的股票中準確地選擇出適合投資的成長股。成長股的選擇，一是要注意選擇屬于成長型的行業。二是要選擇資本額較小的股票，資本額較小的公司，其成長的期望也就較大。因為較大的公司要維持一個迅速擴張的速度將是越來越困難的，一個資本額由5,000萬變為1億元的企業就要比一個由5億變為10億元的企業容易得多，三是要注意選擇過去一、兩年成長率較高的股票，成長股的盈利增長速度要大大快于大多數其它股票，一般為其它股票的1.5倍以上。要恰當地確定好買賣時機。經濟周期敏感度分析并非所有的行業對經濟周期有同樣的敏感度。三個因素影響企業利潤對經濟周期的敏感性銷售額。比較多地取決于個人收入水平和產品可替代性。如食品、煙草、娛樂業經營杠桿度。經營杠桿度越高，周期敏感度越高。如冶金業、電力行業、電腦軟件制造業財務杠桿度。財務杠桿高的企業周期敏感度越高。如房地產業經濟周期敏感度分析根據與國民經濟總體的周期變動的密切程度，可以將產業分為四類：增長性產業增長性產業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關。經濟周期敏感度分析2.周期性產業

周期性產業的運動狀態直接與經濟周期相關。當經濟處于上升時期，這些產業會緊隨其擴張；當經濟衰退時，這些產業也相應跌落。如：鋼鐵、水泥等3.防御性產業

產業運動形態的存在是因為其產業的產品需求相對穩定，并不受經濟周期牌衰退階段的影響。如：食品、公用事業、農業

4.增長/周期性產業

在產業的運動形態中還有另一種可能，這些產業既有增長的運動形態，又有周期性的運動形態。這些產業被稱增長/周期性產業。

行業競爭分析四種市場類型：完全競爭市場生產者眾多，各種生產資料能夠完全流動生產的產品是同質的，無差別的生產者不是價格的制定者生產者和消費者對市場情況都非常了解，并可自由進入或退出這個市場。行業競爭分析壟斷競爭生產者眾多，各種生產資料可以流動生產的產品同種但不同質，即產品之間存在差異由于產品差異性存在，生產者可借以樹立自己產品的信譽，從而對其產品的價格有一定的控制能力。行業競爭分析寡頭壟斷相對少量的生產者在某種產品的生產中占據極大的市場份額的情形完全壟斷獨家企業生產某種特質產品行業競爭分析顧客供應商行業內競爭者潛在進入者產品替代者波特五力模型公司狀況分析公司基本狀況分析公司財務狀況分析公司基本狀況分析治理結構分析競爭地位分析盈利能力及成長性分析經營管理能力分析公司基本狀況分析（治理結構分析）公司治理結構是否健全？公司股東結構及其變化？公司最近是否有大的股份轉讓？公司最近在治理結構方面有沒有出現問題？公司基本狀況分析（競爭地位分析）技術水平和科技開發創新能力經營理念及經濟管理方式市場開拓能力和市場占有率資本狀況和融資能力重點產品和產品生命周期企業的競爭定位成本領先SupplysameproductorserviceatAlowercost.EconomicsofscaleandscopeEfficientProductionSimplerproductdesignsLowerinputcostsLittleR&DorbrandadvertisingTightcostcontrolsystem歧異化

SupplyauniqueproductorserviceAtacostlowerthanthepricePremiumcustomerswillpaySuperiorproductqualitySuperiorproductvarietySuperiorcustomerserviceMoreflexibledeliveryInvestmentinbrandnameInvestmentinR&DControlsystemfocusoncreativityAndinnovationCompetitiveAdvantage

Matchbetweenfirm’scorecompetenciesandkeysuccessfactorsToexecutivestrategyMatchbetweenfirm’svaluechainandactivitiesrequirestoExecutestrategySustainabilityofcompetitiveadvantage

公司基本狀況分析（經營管理能力）公司高層管理人員的能力管理風格和經營理念維持本公司競爭地位的能力運用現代管理手段和方法的能力公司財務狀況分析財務分析的目的財務分析的依據財務分析的方法財務指標分析財務分析的目的通過財務分析，全面了解公司的經營狀況，為投資決策提供支持。財務分析的主要問題—分析什么？1、公司是否賺錢：盈利能力分析？2、管理層是否稱職：經營管理水平分析？3、公司是否有能力生存：償債能力分析？4、公司面臨的風險有多大：經營風險、財務風險分析？5、公司是否有潛力：成長性分析財務分析的“鐵三角”盈利性成長性流動性財務分析應關注的“5C”競爭(Competition)控制（Control）成本(Cost)現金流(Cashflow)財務分析應與公司管理分析、戰略分析相結合！客戶(Customer)財務分析的依據1、財務報表2、會計報表附注和財務情況說明書3、CPA審計報告4、重大公告、臨時公告、管理當局說明5、表外信息6、其他部門資料、媒體專家評論7、實地考察財務分析的基本方法—如何分析？比較分析法（1）按比較對象分類

<1>趨勢分析法：不同時期指標相比

<2>橫向比較法：與同類企業比(行業平均數或競爭對手)<3>差異分析法：實際執行結果與計劃指標比較（2）按比較內容分類

<1>

結構分析法：通過同一報表各項目間的依存關系以及各項目在總體中的比重進行分析，以發現有顯著問題的項目，揭示進一步分析的方向。

<2>

財務比率分析法：將同一報表的不同項目或不同類別以及不同報表的有關項目進行對比，求出它們的比率，以揭示項目之間的關系。財務指標分析償債能力指標資產營運能力指標盈利能力指標成長性指標償債能力指標短期償債能力指標（1）營運資本WorkingCapital

營運資本=流動資產－流動負債

（2）流動比率CurrentRatio

流動比率=流動資產/流動負債

生產企業合理的最低流動比率是2。

（3）速動比率QuickRatio

一般認為，速動比率應維持在1左右。

償債能力指標長期償債能力指標1）資產負債率DebtRatio反映在總資產中有多大比例是通過借債籌集的，可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。債權人立場：債務比例越低，償債有保證，貸款風險不大。股東角度：全部資本利潤率高于借款利息率時負債比例越大越好，否則反之。經營者立場：在估計預期的利潤和增加的風險二者之間權衡利害得失。（2）所有者權益比率

所有者權益比率=所有者權益/資產總額（3）凈資產負債比率

產權比率=負債總額/股東權益(4)利息保障倍數

資產營運能力指標（1）資產周轉率

資產周轉率=銷售收入/平均資產總額

平均資產總額=（年初資產總額+年末資產總額）/2（2）存貨周轉率存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額存貨周轉天數=360/存貨周轉率2003年,全國企業存貨周轉率為14.2次,平均25天周轉一次。上市公司存貨周轉率僅為3.4次,也就是說存貨每106天才能周轉一次。

資產營運能力指標（3）應收賬款周轉率應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率影響該指標正確計算的因素有：<1>經營具有季節性<2>大量使用分期付款結算方式；<3>大量地使用現金結算的銷售；<4>年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。資產營運能力指標（4）固定資產周轉率固定資產周轉率=銷售凈收入/平均固定資產凈值

固定資產周轉率全國工業企業為2.15次,而上市公司為1.7次

（5）期間費用率期間費用率=期間費用/銷售收入盈利能力（1）銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入－