計算機計算機|證券研究報告—行業深度2019年10月24日恒生電子啟明星辰華宇軟件金蝶國際恒生電子啟明星辰華宇軟件金蝶國際科大訊飛8.35資料來源：萬得，中銀國際證券以2019年10月23日當地貨幣收市價為標準2018下半年開始，“中臺”概念的認知熱度在顯著提升。受阿里、騰訊、今日頭條等研發型科技巨頭將“中臺”上升到戰略高度等事件影響，行業重點公司紛紛跟進資料來源：萬得，中銀國際證券以2019年10月23日當地貨幣收市價為標準n中臺對人均效能的顯著改進受科技企業追捧。Supercell首推中臺模式，使人均效能大幅提升，2018年640萬美元的人均產出成為行業翹楚，是可比公司的約20倍。阿里巴巴隨后跟進開啟中臺化改革，并提出“大中臺、小前臺”戰略，希望部門間協作提升、鞏固2B領域尤其是云服務的優勢。同時，騰訊、頭條等科技企業也轉型建設中臺。“業務中臺”、“數據中臺”以及“研發中臺”、“技術中臺”理念開始快速普及。相關研究報告中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格計算機楊思睿n中臺的核心特征是復用性、平臺化和企業級。中臺是現代企業復雜管理需求下的合理發展方向，其直觀作用是弱化前臺業務復雜性和耦合性，提升后臺能力復用性和模塊性，使企業能得到更快的響應速度和更低的實施成本。（1）要解決傳統IT系統的重復建設問題，“可復用性”就是衡量中臺成功與否的重要指標相關研究報告中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格計算機楊思睿n中臺為行業公司帶來兩方面機會，一方面是向下游企業提供中臺建設服務，正孵化千億級市場。中臺建設需要較高的技術架構能力，給深耕企業服務市場、了解典型業務需求的系統廠商帶來了中臺建設的商業機會。我們估算，中臺方案對外輸出正面臨950億的市場空間，并且2020~2022年有望達到70~140億產值，其中2020年可為頭部企業帶來30%以上的收入彈性。n另一方面是對內研發效能提升和成本優化，對利潤釋放有促進作用。這是中臺原始驅動因素。根據測算，如果中臺幫助成本控制優化5%，對高研發企業有望帶來5~19%的業績彈性。n950億的市場空間、頭部企業30%的收入彈性和近20%的研發成本釋放，意味著中臺的商業機會被市場低估。建議重點關注受益于對外和對內中臺建設的兩類企業，個股方面推薦用友網絡、恒生電子、啟明星辰，關注華宇軟件、金蝶國際和科大訊飛。n企業中臺建設投入不及預期；中臺解決方案研發不及預期。從技術走向商業看“中臺”投資機會2 4什么是中臺？ 中臺有哪些？ 企業中臺項目建設：市場空間950億 企業研發成本優化 互聯網巨頭：自身能力外溢 軟件廠商：與客戶業務綁定 投資機會：2020年頭部企業有望獲得30%彈性 個股建議 從技術走向商業看“中臺”投資機會3 4 4 5 5 6 6 7 8 9 10 12 12 13 13 14 14 15 15 15 16 19 19 22從技術走向商業看“中臺”投資機會4中臺的意義：復用性提升業務與數據效能從2019年年初開始，“中臺”概念在國內關注度急速升溫，成為科技圈的熱詞。百度指數顯示的搜索趨勢也完全印證了這一點。圖表1.搜索指數顯示“中臺”成近期關注熱點資料來源：百度指數，中銀國際證券中臺的建設是從科技公司（尤其是互聯網巨頭企業）發起并逐漸為公眾所知的。阿里、騰訊、百度、字節跳動、京東、美團等互聯網巨頭在過去幾年陸續開始組織架構的調整，意圖建設中臺。而A股上市公司也表現出積極跟進的態勢。圖表2.科技巨頭圍繞中臺的布局事件資料來源：騰訊科技、公司公告，中銀國際證券從技術走向商業看“中臺”投資機會5國內對中臺的認知受阿里巴巴的中臺建設影響明顯，但實際上“中臺”這一系統架構相關的概念起源于芬蘭公司Supercell。Supercell只有200多名員工，卻連續打造了《部落沖突》、《皇室戰爭》、《卡通農場》、《荒野亂斗》等多個全球熱門游戲。其成功的因素之一就是強大的技術平臺，服務內部眾多的小團隊研發，使得各個團隊可以專心創新，不用擔心基礎卻又至關重要的技術支撐問題。由于每一個具體的業務團隊都很小，因此能夠突出優勢、快速迭代，試錯成本很低，在團隊能力之外的部分則由強大的中臺提供有力的支持。從2018年人均產出看，Supercell高達640萬美元，是育碧、完美世界、世紀華通等公司的16~23倍。圖表3.2018年知名游戲公司人均產出對比資料來源：萬得，中銀國際證券據36氪報道，馬云于2015年啟動了對阿里巴巴的中臺化改革，組建了“共享業務事業部”，對接前端業務部門和后端云平臺。這次改革極大提升了阿里內部各部門之間的協調，在很大程度上促進了其內部各部門間在數據、資源、產品和標準等方面的共享，使各部門間的協調得到極大提升，鞏固了阿里巴巴在2B領域尤其是云服務上的優勢。字節跳動也是國內較早進行全面中臺化的公司，其中臺由三個部門構成：用戶增長、技術和商業化，大部分產品最核心的三個環節——拉新、留存和變現，都將接入相應的中臺部門，由后者提供支持。字節跳動的王牌產品“今日頭條”、“抖音”等都共用著這一套中臺系統。2019年3月，字節跳動進一步將“抖音”、“西瓜視頻”和“火山小視頻”三個短視頻的直播技術和運營團隊抽出、合并，組成新的“直播業務中臺”，支撐字節跳動旗下所有直播業務。對于中臺的定義，處于業界有較為一致的理解但沒有明確的邊界的狀況，和云計算中的PaaS的情況有些類似。有中臺建設的一些公司也從不同角度對中臺進行了定義和闡述，如圖表4所示。圖表4.業界中臺項目的相關表述—該部門專門負責為恒生提供可復用的公共技術平臺。該部門充當資料來源：騰訊新聞、36氪、中銀國際證券從技術走向商業看“中臺”投資機會6綜合以上提法，我們認為，中臺是服務前臺規模化創新和終端用戶需求，并匹配到企業后臺自身能力，使之與用戶需求持續對接的一種企業架構。我們稍后將解釋，這種架構不僅是IT系統架構，而且也包括企業管理層面的中臺化。一般來說，企業內生發展壯大到一定階段后，前臺業務條線和后臺能力模塊就會變得臃腫、雜亂、難以維護，要進行業務創新就會牽一發而動全身，推進落地十分困難。中臺對原有的前臺、后臺二元化架構進行了抽象、隔離，剝離出重復建設的部分，實現能力復用和技術沉淀，為前后臺減肥，如圖表2所示（1）將穩定的前臺通用業務能力沉降到中臺，恢復前臺的靈活響應力2）將后臺系統中需要被前臺頻繁使用的業務能力提取到中臺層，賦予這些業務能力更高的擴展性和穩定的性能提升。顯然，中臺是相對于前臺、后臺而言的。前、中、后臺的劃分針對的是公司業務的不同層次，劃分依據一般按距離用戶的遠近和技術能力的要求為標準。在云計算架構中，中臺基本屬于PaaS層，一小部分接口和功能模塊會偏向SaaS層。圖表5.中臺與傳統云計算架構的關系資料來源：中銀國際證券圖表6.“前臺-后臺”架構向“前臺-中臺-后臺”架構演化示意圖資料來源：中銀國際證券從技術走向商業看“中臺”投資機會7以字節跳動的“抖音”產品場景為例：1)前臺直接解決用戶需求，如視頻播放、互動、用戶主頁信息顯示、搜索等；2)中臺集中了比較通用的業務、數據和技術能力，其中字節跳動將各App的用戶數據進行聚合并分析，形成統一用戶畫像；3)后臺為本業務底層架構，如抖音中有獨立的行為數據庫模塊、日志系統等。類似的，騰訊PCG部門也將內容和技術中臺獨立出來，在上層的應用和底層的技術之間起到承上啟下、抽象整合的作用，在管理架構上也是由不同的管理層（副總裁）負責。圖表7.騰訊平臺與內容事業部（PCG）的中臺對接業務與底層技術資料來源：36氪，中銀國際證券在小企業中產品完善和業務增長是首要任務，缺少對合理的管理與技術架構的關注和投入能力。而規模體量較大的企業往往開始面臨兩個問題：第一，組織是否存在重復建設和資源浪費；第二，如何沉淀企業核心競爭能力以更好地支撐新業務的發展。中臺的引入就適合這一類企業。以互聯網行業為例，互聯網人口紅利逐漸消失的過程中，流量競爭進入存量博弈階段，企業開始重視研發效率在競爭中取勝的作用。更高的研發效率能夠更快迭代，滿足用戶需求。有趣的是，對于字節跳動等挑戰者來說，中臺提供了快速試錯的可能性，從而搭建起流水化作業的App工廠向BAT發起源源不斷的挑戰；而對于BAT等守擂者來說，中臺也能避免大企業病，將核心能力沉淀在中臺，避免重復建設，提升復雜組織中的人均效能。從這一角度看，中臺的作用也可以突破技術層面，普遍適用于企業管理。例如，非科技類企業中，快速擴張后的業務系統也存在重復建設問題。每一個業務往往構建自己的管理平臺，最終導致內部協同困難、信息孤島、供銷分離、財務核算成本高等問題累積出現，制約了企業在新競爭環境下的發展。可以預見，業務量龐雜且存在一定重復的各行業企業，需要從前臺、中臺和后臺三個層次打造自己的核心運營體系，實現從信息化管理向精細化運營創新的轉變，形成科學高效的運營服務體從技術走向商業看“中臺”投資機會8我們認為，中臺的核心特征是復用性、平臺化和企業級。1)復用性，是中臺的核心價值。無論是業務、技術還是數據，進行中臺化規劃時，都是希望將通用邏輯通過抽象后下沉到中臺，這樣前后臺可以更輕，學習成本和維護成本更低，能更快地適應業務變化。可以說，易復用性是衡量中臺建設好壞的重要指標。比如，數據中臺的核心價值就是打破業務墻，實現不同業務不同渠道的用戶行為、交易、產品使用、商品屬性等數據的綜合治理，最終實現用戶畫像、商品畫像在全業務鏈條的覆蓋，為商業的精細化策略提供無盲點的分析參考。2)平臺化，是中臺的主要形式。過去企業信息化建設一般根據獨立的業務架構打造獨立的應用，各應用之間沒有形成統一的支撐，比如電商中針對微信小程序、淘寶、天貓各自研發前臺應用，沒有統一調用接口；后續業務增加時除交互層面的修改，沒有統一的平臺，業務間配合時經常需要大規模重構。經過中臺的平臺化沉淀，實現電商能力可以進行柔性復用，對于前臺業務更好的支撐。3)企業級，說明了中臺的應用范圍。中臺建設一定要面向整個企業進行，實現無門檻地服務于企業內各應用。具有全局視角是實現真正“復用”和“平臺化”的基礎。比如，像騰訊這樣的大型企業，在規劃信息流推薦中臺時，如果只針對QQ、微信等IM類產品進行，用戶在視頻、游戲等應用上的畫像數據就會缺失，造成推薦結果偏向性等問題。圖表8.中臺三大核心特征資料來源：中銀國際證券中臺的特征意味著建設的驅動力是自上而下的。從全局視角出發，就需要頂層設計，中臺建設往往都是跨業務部門的過程，一般會需要戰略規劃部或技術委員會等部門的參與。從技術角度看，還需要架構師對各業務有深入的理解和非常強的抽象能力，著重考慮業務抽象建模和系統架構的開放性。理想情況是業務抽象解決80%的共性問題，業務線解決20%的個性化問題。中臺與ERP的關系在一定程度上，中臺對底層能力進行接管，ERP對企業資源進行管理，兩者也都是企業內核心的IT系統，具有一定相似性。但兩者除了服務與企業管理之外，還是有很大的不同。（1）首先，核心ERP系統適用于偏制造業下游企業，中臺則最先影響科技類企業（實際上適用性還會以更廣）。（2）其次，兩者的建設路徑不同。在眾多企業信息化系統中，ERP系統是成熟的系統，有較長的建設經驗。但是ERP系統一般由各個業務模塊自下而上的打造，有一些系統通過接口、定制化開發等存在對接。這樣的系統并沒有避免重復建設、模塊臃腫、缺乏整體規劃等問題。中臺不是獨立的產品，是解決企業信息化系統復用性的服務平臺。（3）另外，中臺是企業信息化建設的重要發展方向，適用性的企業中現有ERP產品的升級完善應盡量遵循中臺理念，以提升靈活性和效率。從技術走向商業看“中臺”投資機會9傳統ERP要將業務流程和數據在一個應用內形成閉環，是緊耦合的復雜系統，集成性強閉環的問題也較為明顯：研發和實施難度大、周期長，成本高，靈活性差。中臺的出現，讓業務流程和數據實現閉環有了新的方式。ERP這樣的大型業務系統，在中臺架構下，可以進行各種業務的微服務化的升級，每個微服務都有標準的輸入輸出，可以封裝成相對獨立的服務，供不同的業務系統調用。按照中臺對應的目標和功能不同，可以分為業務中臺、數據中臺、技術中臺等，支撐各自對應的業務。此外，一些信息化廠商還結合自身業務，在這幾類中臺中細化出了應用中臺、AI中臺、安全中臺等，我們將在后面章節對應介紹。圖表9.業務中臺、數據中臺、技術中臺簡圖資料來源：騰訊新聞，中銀國際證券業務中臺業務中臺主要是指基于數據和技術，結合行業應用，沉淀針對行業應用的模型及產品。業務中臺具備業務屬性，但本質是一些功能模塊組件，基于業務中臺可以快速封裝出業務產品。業務中臺將后臺資源進行抽象包裝整合，轉化為前臺友好的可重用共享的核心能力，實現了后端業務資源到前臺易用能力的轉化。以阿里巴巴的電商業務中臺為例。阿里巴巴有超過6億用戶，服務超過1000萬各類企業，業務種類繁多，業務之間相互網狀依賴。團隊相互依賴，對業務響應也越來越慢，這是內部原因。大數據和云計算逐漸成為新經濟時代的引擎時，更迫切的需要找到能夠對外界變化快速反應，整合阿里各種基礎能力，高效支撐業務創新的機制，這是外部原因。在內外因素共同推動下，“大中臺、小前臺”的核心戰略應運而生。具體來看，阿里電商業務中臺的核心邏輯如下：1、電商業務中臺包含業務能力標準、運行機制、業務分析方法等組成，IT方面配置管理和執行系統，人員上再配上運營服務團隊，從而提供各業務方快速低成本創新的能力。2、業務中臺需要一個中心化控制單元——運營平臺。它主要由協議標準、能力地圖、業務需求結構分解、全局業務身份、業務全景圖、業務度量等構成。這樣能縱觀全局，把控細節。從技術走向商業看“中臺”投資機會10圖表10.阿里巴巴業務中臺架構簡圖資料來源：2019阿里云棲大會，中銀國際證券有了中臺后，會把所有的業務能力都通過底層進行連接。比如說原來電商跟優酷可能是獨立的公司，這兩個業務看上去是比較獨立的，通過中臺的權益中心可以把優酷會員權限變成電商的營銷資源，提供給淘寶天貓的商家去贈送給消費者，為諸如“買電視送優酷會員”等活動賦能。在阿里這個生態里，通過中臺能夠讓不同的業務之間產生連接，對業務的創新是巨大的支撐。數據中臺數據中臺指以數據采集、集成、治理、指標體系和數據倉庫統一建設等數據管理活動的中臺。數據中臺從后臺及業務中臺將數據流入，完成海量數據的存儲、計算、產品化包裝過程，構成企業的核心數據能力，為前臺基于數據的定制化創新和業務中臺基于數據反饋的持續演進提供了強大支撐。數據中臺把數據統一之后，形成標準數據，再存儲成大數據資產層，進而為開發團隊提供高效服務，這些服務跟企業的業務有較強的關聯性，是獨有的且能復用的，其不僅能降低重復建設、減少煙囪式協作的成本，也是差異化競爭優勢所在。所有業務的數據匯集沉淀在業務中臺，當出現新業務需求時就可以充分利用現有的數據經驗。以騰訊的數據中臺為例，包括內容中臺、用戶中臺、應用中臺三部分。1)內容中臺：以企鵝號為中心，為合作伙伴和內容創作者提供高效的內容生產工具；2)用戶中臺：一整套囊括了用戶增長、用戶溝通、用戶數據保護、會員管理等方面的客戶管理工3)應用中臺：提煉應用寶“分發中臺”能力，打造全新的應用分發生態，提高應用分發效率。技術中臺技術中臺是將使用IT基礎設施和各種技術中間件的能力進行整合和包裝，過濾掉技術細節，提供簡單一致、易于使用的應用技術基礎設施的能力接口，助力前臺以及業務中臺、數據中臺的快速建設。在互聯網等科技企業中，技術中臺還可以細分為以下模塊：1)推薦中臺。與業務中臺不同，這個中臺不是針對某項業務而言，而是將所有的精細化運營的技術抽象成接口，如召回接口、數據索引接口、排序接口，提供給上游的廣告、信息流、電商系2)AI中臺。將數據中臺外面套著的幾層AI相關能力抽象剝離出來，整合形成一個獨立的中臺層，共同應對前臺的智能化業務需求。相比數據中臺主要集成數據挖掘、數據洞察智能算法和模型，AI雜的學習預測類智能需求研發。從技術走向商業看“中臺”投資機會113)安全中臺。將各類場景中的安全解決方案整合成可復用的安全模型，然后聚合形成開放的安全平臺，為整個企業的各項業務提供模塊式、可迭代的安全服務。安全中臺的核心目標是提升安全效能、數據化運營服務、更好地保障客戶業務持續、規模化地創新發展。利用安全中臺一方面可以有效的整合已建設的各種安全能力，另一方面也可以真正做到自身安全能力與業務需求的持續對接，更好地服務于產業互聯網。4)研發中臺。研發中臺只要針對于開發的流程管理而非技術支持，將企業的開發流程最佳實踐沉淀成可重用的能力，實現高效的全鏈條流程，從而助力創新性應用的快速開發迭代，是專注開發效能管理的平臺。比如，企業級的DevOps系統。從技術走向商業看“中臺”投資機會12中臺帶來業務空間與研發降本雙重收益我們發現，中臺能對計算機行業的公司帶來兩方面的市場機會1）軟件及系統廠商可為下游企業提供中臺建設服務2）科技廠商可以利用中臺提升自身的研發效率，縮減研發成本。下面對這兩類市場機會和空間進行分析。首先，我們界定一下目標客戶。按照前面的分析可知，以下行業存在比較強烈的中臺建設需求。1.缺少完整信息化系統的傳統企業，具備復雜可復用的業務或產生大量數據的場景。以零食加工與零售廠商良品鋪子為例。根據良品鋪子副總裁周世雄介紹，其產品面向的消費群體非常龐大，零食類消費者的購買行為中隨意性特征非常明顯。這意味著企業要推動業績增長，就必須覆蓋盡可能多的渠道和場景。良品鋪子過去合作了大量的渠道，同時在每一個渠道中又推出了非常多的營銷方式來吸引用戶，比如拼團、秒殺等等。這導致其業務結構非常復雜，在原有平臺架構上要推出新的模式十分困難。圖表11.良品鋪子活動頁面資料來源：良品鋪子天貓官網、官方微信小程序，中銀國際證券圖表12.良品鋪子產品和渠道業務情況資料來源：36氪，中銀國際證券良品鋪子與云徙科技達成合作，完成了業務中臺與數據中臺的搭建：一是搭建數據中臺，打通不同渠道的會員數據，在大數據的基礎上構建用戶畫像，實現以用戶為中心的精準化營銷，推送形式和渠道實現“千人千面”，用戶最常在哪個渠道上線，定制化的內容就在哪里等著他。二是借助業務中臺，把通用的積分、優惠券等模型都涵蓋進來，前端業務可以快速迭代，只需要在交互層面做一些簡單的開發即可滿足不同渠道的各種拼團或者秒殺需求，避免了原有龐雜的研發過從技術走向商業看“中臺”投資機會13圖表13.廣發銀行業務中臺架構圖資料來源：億歐，中銀國際證券2.企業已有信息化系統，但與業務耦合過緊導致更新維護困難，系統逐漸僵化。這一類典型企業包括金融企業、在線教育企業、垂直電商等互聯網服務企業。早期業務發展過程中，企業為了解決一些當下的業務問題，按照垂直的、個性化的業務邏輯部署IT系統，導致與流程、底層系統耦合較深，橫向系統之間、上下游系統之間的交叉關聯也較多，導致在新業務、新市場的拓展過程中，系統沒法直接復用和快速迭代。圖表14.廣發銀行業務中臺架構圖資料來源：中國電子銀行網，中銀國際證券從技術走向商業看“中臺”投資機會14以廣發銀行為例，傳統情況是對每個應用從業務到流程后臺都要各自建立一整套系統。事實上，銀行有一些能力和要素是固定的，經常變化的產品和業務系統占較小一部分。根據2018年阿里云棲大會上的介紹，廣發銀行自2017年底開始了互聯網中臺架構的轉型，在組織架構上進行了調整，建立了獨立的中臺產品團隊和研發團隊，至2019年年初接近100人，打造了包括用戶中心、支付中心、交易中心、權益中心、金融助手、搜索中心在內的業務中臺，服務于4個業務部門、15個渠道應用，共計23個依賴關聯系統、重構了2000多個接口，涵蓋手機銀行3000萬客戶，個人網銀2500萬客戶，發現精彩APP1500萬客戶，實現新舊系統并行，異構數據雙寫實時同步。圖表15.廣發銀行中臺規模指標資料來源：中國電子銀行網，中銀國際證券由此可見，中臺不僅僅是科技公司內部技術架構的變遷，還影響到企業管理IT解決方案市場。那么，如果將市場限定在上述兩類強需求受眾中，市場空間將有多大？下面對中臺建設的市場空間進行估考慮中臺在企業管理中的作用，我們認為中臺項目的研發投入和業務復雜度與ERP項目可做類比，因此中臺項目的體量可以參考ERP項目體量進行估計，過程如下：（1）根據采招網等平臺的數據，典型ERP項目金額一般為幾十萬元到幾百萬元不等（見圖表16（2）中臺建設需求一般來自于大中型企業，根據國家統計局數據，2017年工業企業大型企業在年底為9,240家，中型企業為49,614家（見圖表17）；（3）考慮到中臺建設需要進行業務的整合，具有更高層次的抽象，可以給帶來額外20%的附加值，我們分別以50萬與100萬作為中型企業和大型企業在中臺建設的每年投入，得到工業企業在中臺的投入市場空間為340.5億（見圖表18）。圖表16.EPR項目為十萬至百萬量級資料來源：采招網、中國招標投標公共服務平臺，中銀國際證券從技術走向商業看“中臺”投資機會15圖表17.2010-2017年大中型工業企業數量增長情況資料來源：國家統計局，中銀國際證券圖表18.工業企業中臺建設項目空間測算資料來源：中銀國際證券然后，通過GDP比重關系對中臺在服務業的市場空間做一個簡單推算。根據國家統計局數據，2018年第二產業在GDP占比為37.1%，其中工業部分占比為33.9%，而第三產業在GDP占比為60.3%。因此，得到第三產業企業在中臺建設的市場機會為605.7億。資料來源：國家統計局，中銀國際證券以上兩者相加，可得到中臺在第二第三產業的項目市場空間為946億。企業中臺建設市場是一個千億級的新興市場。從技術走向商業看“中臺”投資機會16以字節跳動的產品矩陣為例。字節跳動是大型互聯網公司中較早實現全面中臺化的公司，其中臺由三個部門構成：用戶增長、技術和商業化，對應了大部分產品最核心的三個環節——拉新、留存和變現。有了強大的技術中臺支持，字節跳動在前臺放四五個員工，就能做出抖音這樣的產品來，快速試錯，不斷迭代，大大提高了效率。抖音的推薦算法迭代效率遠高于競品，借助大規模機器學習平臺和數據中臺，線上并行實驗超過150個，競品往往在100個以內，導致同樣更新一批推薦策略，抖音花費的時間和人力可以更少。技術中臺對于科技公司的一大意義在于降低研發周期和成本。我們假設全面中臺化后，公司每年研發成本可以降低5%，以科大訊飛、恒生電子、廣聯達、用友網絡、紫光股份、啟明星辰等計算機研發投入較高的軟件公司為例，估算對于凈利潤的提升效果，如下表所示。圖表20.中臺對研發成本的優化分析資料來源：萬得，中銀國際證券注：采用2018年數據可見，中臺對科技公司研發成本的降低幅度有望占到凈利潤的5~19%，意味著如果這些企業完成中臺建設，理想情況將帶來相應的凈利潤業績提升。從技術走向商業看“中臺”投資機會17主要參與廠商與布局2019年3月份阿里巴巴在北京峰會上宣布加強阿里中臺技術輸出，阿里作為中臺的先驅，在電商、金融領域積累了一些中臺的模版和規范，阿里非常強調“集成”和“生態”，不但提供自己實踐的技術平臺產品，還打包配套的實踐方法論，幫助外部企業做好戰略轉型，現在包括廣發銀行、中石化集團等都已在使用阿里的中臺模板。以中石化為例，建成于2000年的中國石化電子化采購系統——易派客，在2016年參照阿里的經驗完成了轉型升級，通過業務中臺，把上百萬與其關系密切的供應商、使用方等基于互聯網組織起來，2017年交易額同比增長了5倍。騰訊2019年5月21日騰訊已經宣布全面開放中臺能力，包括數據中臺和技術中臺。其中，數據中臺包括用戶中臺、內容中臺、應用中臺等；技術中臺包括通信中臺、AI中臺、安全中臺等。騰訊過去在面對C端用戶上積累下來了豐富資源，對其目前和未來的合作伙伴都具有較大的吸引力。去年進行的組織架構大調整使CSIG成為騰訊ToB戰略的主要對外窗口，也在很大程度上優化了過往B端客戶與騰訊在對接溝通上的繁瑣流程。騰訊開放中臺功能，一方面是推動發展產業互聯網戰略的需要，另外一方面，也可以說是為了維持其領先的技術和內容優勢地位的需要。字節跳動把抖音、今日頭條等大型產品開發中遇到的問題進行抽象、形成一個統一的解決方案，通過在跨業務團隊以及特定大型業務線中試點，逐步推廣到其他業務線，同時對外進行輸出。字節跳動將自己的推薦中臺打造為解決方案產品，主要客戶為oppo等手機廠商，通過幫助內置應用商城和電商平臺進行“千人千面”的個性化推薦，按推薦商業化效果進行分成收費。恒生電子當前傳統的“前臺+后臺”的平臺化架構在快速響應前端用戶需求，快速進行創新迭代上，不能很好地滿足券商的要求，從券商整體IT規劃來說，中臺建設的規劃也是大勢所趨。恒生電子在券商移動App的開發中發現，更多的是投入在迭代速度、體驗，甚至是流程的簡化，這敏態部分是越來越快，但一旦涉及到深層次的業務、賬戶交易等穩態部分就快不了了，此時需要沉淀出中臺能力，作為前臺與后臺的橋梁，將前臺與后臺的速率進行匹配。另外，恒生電子積極助力券商業務轉型，基于算法算力的提升以及數據的累積，構建數據中臺，通過數據的資產化、標準化、服務化、智能化，實現ThinkOnline，讓數據產生價值，響應運營與業務需求，賦能創新業務與智慧金融。傳統的證券交易中，大量業務服務形成了煙囪式的模式，包括銷售綜合理財、外匯交易等。而如果經過中臺規劃，把所有業務全部打通，通過適配層、網關層完成整個中臺建設，通過基礎設施微服務化進行服務的管控。在螞蟻金服、阿里云的支持下，恒生電子發布了兩個中臺架構：1.JRES3.0poweredbyAnt服務技術中臺，恒生電子所有產品都基于這個統一的技術中臺之上研發，該平臺的服務對象包括金融產品開發、運維、運營人員等，可提供完整的金融企業級應用開發套件，從而降低業務開發人員技術要求，提升開發效率以及系統穩定性。2.恒生數據中臺PoweredbyAlibabaCloud，集成了阿里云能力，致力于為資本市場各類金融機構提供一體化的數據中臺解決方案，包括一體化的平臺建設、數據治理和大數據AI應用。從技術走向商業看“中臺”投資機會18用友網絡用友提出“全域中臺”，包括技術域、基礎域、數據域三個核心方向。技術域包括基礎業務和應用組件，數字化企業建模能力，數據域包括智慧數據、數據智能等能力，技術域包括服務網關、DevOps、微服務編排等。基于這些能力，用友在自己產品中可以平滑搭建業務中臺和數據中臺。以用友業務中臺中的營銷中臺為例。用友營銷中臺具有強大的訂單中心，不論是B2C還是B2B企業，都可以通過訂單中心整合多個通道的訂單，并且在內部形成統一的處理流程，大大提升作業效率。同時，用友營銷中臺還有針對醫藥行業的智能費用處理引擎，包含總量獎勵、賬期激勵、單品激勵、推廣費用及特殊獎勵等激勵機制，也能同時支持采購費用、銷售費用的計算與管理，還提供各種預警、提示及分析。此外，多層級協同平臺則通過統一的平臺將所有渠道中的經銷商以及門店連接在一起，實現信息互通、訂購及時、政策透明。品牌商的業務員只需少部分精力用于督查，而將更多的精力放在市場分析上，由此形成良性循環。金蝶國際金蝶2018年發布的國內首個云原生架構的企業級云服務平臺（PaaS+SaaS）——金蝶云?蒼穹，ISV（獨立軟件開發商）和應用開發等伙伴可以根據自己不同行業積累的經驗，通過這個金蝶構建的業務中臺，跟金蝶共同在行業領域進行行業價值鏈的重構，最終實現“將行業交給更多的伙伴去發展，與眾多的軟件服務商共建云生態”啟明星辰安全中臺的建立與運行需要強大的安全運營能力，啟明星辰幾年來持續布局的獨立安全運營中心業務接入了云計算、大數據、物聯網等這些與企業實際業務結合緊密的新技術，為企業級用戶提供了具有集中安全監測、安全應急、態勢感知、安全防護、安全事件處置能力。與此同時，安全中臺的建立更需在深入理解行業應用以及持續的安全技術方案的積累基礎之上形成整合與突破，啟明星辰二十余年身處網絡空間對抗的前沿陣地，為各行業企業提供全面安全服務與解決方案過程中，積累了大量核心技術和優秀安全實踐能力。啟明星辰安全中臺包括了安全數據中臺及安全業務中臺。安全數據中臺利用數據技術，對海量的各種安全日志、安全事件、流量數據等安全數據進行采集、計算、存儲、加工，同時統一標準和口徑。安全數據中臺把安全數據統一，形成標準安全數據，再進行存儲，形成安全大數據資產層，進而為客戶提供高效安全服務。它是位于基礎安全保障要素和安全業務應用之間的服務，其安全模型和安全能力與安全業務系統具有強關聯性。安全業務中臺是適應用戶需求變化，滿足快速推出新業務的需要，適應產業互聯網和業務對安全能力和服務的各種需求。中臺的交付經常會進行SaaS化，目前很多企業在嘗試的內部API平臺或是數據商店就是在這方面的努力和嘗試，對于不具備搭建內部ERP能力的傳統企業，可以采用與云服務廠商合作的模式，浪潮推出了GSCloud全面融合中臺理念，產品采用微服務、DevOps、容器等云原生架構，融合機器學習、深度學習等AI技術，充分發揮業務、數據、技術三大中臺的高配置力和敏捷響應能力，支撐前臺業務的快速發展。從技術走向商業看“中臺”投資機會19投資建議中臺市場規模的增長是一個技術逐漸成熟、產品化穩步推進的過程。作為一種新技術趨勢的商用化過程，我們類比SaaS去估計行業的滲透率變化。圖表21.ERP中臺化市場規模增長預測資料來源：前瞻網，中銀國際證券如果以2018年阿里推出中臺為標志定義為“中臺元年”，我們認為中臺在2020~2022年的滲透率將達到千億空間的7~14%，即市場規模約70~140億。同樣的，類比ERP市場去假設頭部企業市占率。以用友網絡這種體量的頭部廠商來看，其ERP市場份額為30%左右，意味著2020~2022年中臺收入約21~45億，相較其2018年77億營業收入體量的彈性約30~60%。圖表22.2018年中國ERP市場格局金算盤,3%航天信息,4%Infor,5%Oracle,6%用友,31%SAP,14%金蝶,12%資料來源：前瞻產業研究院《2018~2023年中國ERP軟件行業深度調研與投資戰略規我們認為在中臺對內和對外建設兩方面深入布局并有天然能力的企業值得關注，個股方面推薦用友網絡、恒生電子、啟明星辰等，同時關注華宇軟件、金蝶國際、科大訊飛。1、用友網絡布局：全域中臺，包括營銷中臺、制造中臺等。主要優勢：公司深耕泛ERP的企業管理軟件領域多年，深入了解企業業務，中臺比較全面，具備頂層設計能力，是多個下游行業中臺建設的主要潛在供應商。從技術走向商業看“中臺”投資機會202、恒生電子中臺方面的布局：恒生服務技術中臺、恒生數據中臺。主要優勢：公司在積極助力資管客戶領域具備多年核心系統建設經驗，同時兼具螞蟻金服/阿里巴巴的協同性，有利于通過中臺架構為券商、基金等典型客戶打造更為高效的IT系統。同時，公司自身研發投入較高，內部中臺化也能夠對研發效率和利潤水平產生積極貢獻。3、啟明星辰布局：安全中臺。主要優勢：信息安全涉及細分領域很廣，公司是產品線完備的行業龍頭，通過安全中臺的建設能夠幫助客戶全面建設完備的、符合等級保護政策要求的安全防線，在公司原有產品矩陣之上增強安全服務能力和產品銷售能力。4、華宇軟件布局：政法系統業務中臺、數據中臺。主要優勢：公司在政法系統具備全環節的軟件與系統建設能力，近期在AI+法院領域重點發力，因此對政法系統的業務和數據中臺建設存在先發優勢。原有微服務等技術特色，2019年開始逐漸形成以“法律業務場景應用+業務中臺+法律AI平臺+通用軟件支撐”為模式的一體化法律服務。5、金蝶國際金蝶國際關注理由與用友網絡類似，都是以ERP為企業管理軟件的切入點。相對用友來說，公司優勢在中小企業客戶群體，因此對中臺需求偏弱，但如果能夠推出有競爭力的中臺方案，有助于公司突破大中型企業市場。6、科大訊飛科大訊飛從兩方面受益于中臺趨勢。一方面公司是典型的PaaS企業，和中臺的PaaS定位接近，在研發中臺和技術中臺等方面已具備對外輸出能力；另一方面，考慮其處于從收入到利潤的轉型階段，在內部研發管理上中臺能提升研發效率和費用控制水平。從技術走向商業看“中臺”投資機會21風險提示1、企業中臺建設投入不及預期。和企業信息化與數字化轉型類似，中臺建設也是一個供應商不斷推動、企業不斷接受的過程。解決方案廠商產品的完善是市場成熟的一方面，但客戶對中臺理念的接受度也決定了市場的爆發力度。存在企業對中臺建設認知和投入低于預期的風險。2、中臺解決方案研發不及預期。目前供應商還處于中臺的推動階段，部分產品有圍繞中臺理念打磨，但仍然有部分功能是少數典型客戶的定制化方案，或在原有ERP等平臺上進行改造。因此存在中臺解決方案研發不及預期的風險。從技術走向商業看“中臺”投資機會