第8章

利潤分配管理

【學習目標】

慮的因素優缺點及適用范圍了解股票分割和股票回購的意義了解股份公司股利支付程序掌握利潤分配掌握各種股利分配熟悉股份公司的股利分配的程序和利潤分配應考政策的基本原理、形式8.1利潤分配概述法律方面

1.資本保全約束

2.資本積累約束

3.償債能力約束

4.超額累積利潤約束8.1.1影響利潤分配政策的因素ToTop股東方面

1.限制股利支付

2.要求多分股利企業方面1.舉債能力2.投資機會3.盈余狀況4.資產流動性5.籌資成本6.其他因素ToTop

股利分配的實質就是在股票吸引力與公司財務負擔之間尋求一種合理的均衡，即探尋股利與留存收益之間的比例關系。基本關系如下：稅后利潤-留存收益=股利8.1.2股利分配的實質ToTop8.1.3股利理論股利無關論股利無關論認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產生影響。股利相關論股利相關論認為公司的股利分配對公司市場價值有影響。ToTop

8.2股利政策

8.2.1股利政策的類型

(一)剩余股利政策

(二）固定股利或穩定增長股利政策

(三）固定股利支付率股利政策

(四）低正常股利加額外股利政策6

1.確定目標資本結構

2.確定股權投資數額

3.稅后凈利滿足股權投資

4.剩余利潤分配股利

7剩余股利政策

例8-1：某公司本年稅后凈利6000萬元,采用剩余股利政策分配股利。根據預算,下一年度某投資項目為7000萬元,公司確定的最優資本結構為債權資本40%,求該公司本年的股利支付額為多少?

解：股利支付額

=6000-7000×60%=1800（萬元）8

9剩余股利政策

優點:可適當降低資本成本(前提:企業必須有良好的投資機會)

缺點:股利支付額受盈利水平和投資機會的制約各期股利不穩定,希望有穩定股利收入的投資者不歡迎

股利額相對固定或呈穩定增長趨勢。

優點:傳遞積極信息——表明企業經營狀況穩定滿足希望獲得固定收入投資者的要求缺點:給公司造成較大的財務壓力

10固定股利或穩定增長股利政策

固定股利支付率股利政策11

從凈利潤中按固定股利支付率發放股利優點:股利與經營業績成正比,不會給公司造成較大財務負擔。

缺點:傳遞消極信息，使股價產生較大波動。

低正常股利加額外股利政策

每期支付較低的正常股利，當盈利較多時據實情增發股利。特點:股利政策的靈活性與穩定性相結合。

128.2.2股利政策的選擇

企業在不同成長與發展階段所采用的一般股利政策：

表8—1

公司股利分配政策的選擇

ToTop公司發展階段

特點適應的股利政策公司初創階段

公司經營風險高，融資能差。剩余股利政策公司高速發展階段

產品銷售急劇上升，需要大規模的投資。低正常股利加額外股利政策公司穩定增長階段

銷售收入穩定增長，公司的市場競爭力增強，行業地位已經鞏固，公司擴張的投資需求減少，廣告開支比例下降，凈現金流入量穩步增長，每股凈利呈上升態勢。穩定增長型股利政策公司成熟階段

盈利水平穩定，公司通常已積累了相當的盈余和資金。固定股利政策公司衰退階段

產品銷售收入銳減，利潤嚴重下降，股利支付能力日絀。剩余股利政策8.2.3目標股利支付比率的確定

確定目標股利支付比率是為公司制定和選擇股利政策提供進一步的參照依據。一般來說，若公司考慮到其股利政策的穩定性時，涉及的時間應至少為五年左右。【例8—2】開開公司的財務小組編制了一個由董事會暫定的5年計劃，表8—2列示了一些財務變量在5年計劃中的預測值。ToTop表8—2

開開公司5年計劃單位：萬元ToTop項目期初數額預計數額總計20052006200720082009普通股每股盈余（元/股）4.8567.28.510普通股股數（萬股）1010101010可以向股東分配的盈余50607285100367折舊及其他非現金支出121416192283可供再投資或分配的資金627488104122450資本投資需求4554747290335剩余資金1720143232115假定股利不變：每股股利（元/股）1.441.441.441.441.441.44股利支付比率30%29%24%20%17%14%股利支出14.414.414.414.414.472現金余（缺）2.65.6(0.4)17.617.643分析：（1）確定未來剩余資金在開開公司5年的投資計劃中，2005年投資額為45萬元、2006年為54萬元、2007年為74萬元、2008年為72萬元、2009年為90萬元。因而公司未來五年中需投資于凈現值為正數的項目總支出為335萬元，而5年中可供再投資或分配的資金總額為450萬元，所以開開公司的預期剩余資金總額為115萬元。（2）確定目標股利支付比率公司5年的預期盈利為367萬元，而剩余資金為115萬元，這表明公司預期盈利中大約有三分之一可以作為股利向普通股股東進行分配。詳細分析開開公司的股東構成、公司狀況之后，開開公司認為應該執行比較穩定的中等程度的股利支付率政策。ToTop8.3利潤分配的程序和方案彌補以前年度虧損提取法定公積金向優先股分配股利提取任意公積金向投資者分配利潤或股利8.3.1股份有限公司的利潤分配程序ToTop【例8—3】某股份有限公司2004年有關資料如下：

2004年年度實現利潤總額5000萬元，所得稅稅率25%；公司前兩年累計虧損1200萬元；法定盈余公積提取比例為10%，任意盈余公積金的提取比率為10%；支付2000萬股普通股股利，每股0.8元。

根據上述資料，該公司利潤分配的程序如下：（1）彌補虧損、計繳所得稅后的凈利潤

=（5000-1200）×（1-25%）=2850（萬元）（2）提取法定盈余公積金=2850×10%=285（萬元）（3）提取任意盈余公積金=2850×10%=285（萬元）（4）可用于支付股利的利潤

=2850-285-285=2280（萬元）（5）實際支付普通股股利=2000×0.8=1600（萬元）（6）年末未分配利潤=2280-1600=680（萬元）ToTop現金股利形式財產股利形式負債股利股票股利股利宣告日股權登記日除息日股利支付日8.3.2股利支付形式三、股利發放日期ToTop8.4股票股利與股票分割股票股利的定義及特點

1、定義：股票股利是指公司以增加發行一定數量的股票作為股利的支付方式。

2、特點：

①

發放股票股利，不會對公司股東權益總額產生影響，股東的股權比例也不增加，但會發生資金在各股東權益項目間的再分配。8.4.1股票股利ToTop②是將盈利直接增加資本的一種增資行為。③股東股數變了，每股盈余和每股市價會下降。例：發放股票股利前，股東權益如下：表8-3發放股票股利前的股東權益單位：萬元股本（300萬股，面值1元）300資本公積150盈余公積100未分配利潤450合計1000假設發放10%的股票股利，每股11元，問發放股票股利有何影響？解：公司發放的股數=300×10%=30（萬股）需轉移的留存收益=30×11=330（萬元）需增加的股本=30×1=30（萬元）需增加的資本公積=330-30=300（萬元）

股本（330萬股，面值1元）330資本公積450盈余公積100未分配利潤120合計1000表8-4變化后的權益單位：萬元

發放股票股利對每股收益和每股市價的影響，可以通過對每股收益、每股市價的調整直接算出：ToTop

例2、假定該公司本年盈余為660000元，某股東持有180000股普通股，發放股票股利對該股東的影響見表表8-5股票股利對股東的影響ToTop項目發放前發放后每股收益（EPS）每股市價持股比例所持股總價值660000/3000000=0.2211180000/3000000=6%11×180000=19800000.22/（1+10%）=0.211/（1+10%）=10180000×(1+10%/3300000=6%180000×(1+10%)×10=1980000股票股利對股東的意義股票股利對公司的意義股票分割的概念

1、定義：股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。8.4.2股票分割ToTop2、特點：

1）公司價值不變，股東權益總額與股東權益各項目的構成比例關系都不變。

2）增加股數，每股面額、每股盈余下降。

3)拆股有利于吸引更多投資者.4)拆股往往是成長公司的行為,傳遞的信息對公司有利。股本（100萬股，面值10元）1000資本公積2000未分配利潤7000合計10000例、發放100%股票股利和進行一股拆兩股的比較，每股市價30元。表8-6初始情況下股東權益單位：萬元股本（200萬股，面值10元）2000資本公積4000未分配利潤4000合計10000表8-7發放100%股票股利后股東權益單位：萬元股本（200萬股，面值5元）1000資本公積2000未分配利潤7000合計10000表8-8一股拆兩股后股東權益情況單位:萬元股票分割適用于公司股價過高且難以下降時。股票股利適用于股價漲幅不大使股價維持在合理范圍內。股票回購的含義與方式股票回購的作用股票回購的負效應8.4.3股票回購ToTop本章小結

利潤分配是企業按照有關法規的規定，遵循一定的原則和程序對其利潤進行分配的過程，它是一項重要的理財活動。我國《公司法》和《企業財務通則》等相關法、法規對企業的利潤分配的程序作了明確的規定。從一定意義上來講，這些規定的直接目的都是企業向投資者發放利潤的限制。股利政策是公司的核心財務問題之一，指股份有限公司關于股利發放與否，發放形式，何時發放等方面的方針和策略。股利政策是利潤分配政策的重要組成部分，它一方面關系到公司的未來發展，另一方面關系到公司股東