內容目錄核心觀點 3重點行業主題跟蹤 4二級市場 5市場行情 5估值分析 7一級市場 8風險提示 9圖表目錄圖1：上證指數和轉債指數走勢（點） 5圖2：上證指數和轉債指數周漲跌幅（%） 5圖3：各期限國債到期收益率普遍上行（%） 5圖4：各期限國開債到期收益率普遍上行（%） 5圖5：利率債期限利差走闊6圖6：中美10Y國債利差收窄6圖7：權益市場行業周漲跌幅（%） 6圖8：可轉債行業周漲跌（%） 6圖9：全市場轉債價格中位數和算術平均數變動（元，%） 7圖10：不同價格轉債分布情況（只，億元） 7圖全市場轉股溢價率走勢（%） 8圖12：全市場轉股溢價率中位數和算數平均數變動（%） 8圖13：不同平價轉債的轉股溢價率變動（%） 8表1：漲幅前十和跌幅前十的可轉債（4.22-4.26） 7表2：轉債發行和上市情況（4.22-4.26） 8表3：證監會核準和發審委批準的轉債明細 9核心觀點股市：A股二次探底或結束。外資是主導本次港股及A股向上突破的主要力量，一是近期歐美日等發達經濟體經濟數據有走弱跡象，中國高頻經濟數據則有企穩預期；二是日元匯率大幅貶值，海外活躍資金加大對中國資產配置力度；三是中國資產作為全球425日國務院發布《關于金融企業國有資產管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況AA股市場或已經提前完成二5%經濟增速目標下，政策或將繼續發力，A股下行風險有限，4債市：長債產生大幅調整。上周債券市場波動程度較大，在債牛行情后長債迎來較大幅度的調整，我們認為主要原因有兩個：一是央行再次提及長端收益率過低的風險。央行有關部門負責人在接受《金融時報》采訪時提及供需的階段性失衡可能是國債收益率與長期經濟增長預期出現背離的原因，認為長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內，提示市場長端收益率過低的相關風險；此外，也對財政同時發債節奏要相對穩定。二是市場對于地產政策進一步放松的預期。上周成都全面放A股走強5轉債：修復行情延續，轉債估值壓縮。在外資大幅回流、資本市場的相關改革、市A上周債市在央行再度提示長端收益率過低以及市場對于地產放松的預期下產生較大調整，轉債估值有所壓縮，但對轉債市場影響整體有限；轉債市場最終收漲。往后看，市場修復行情延續，但板塊輪動較快，擇券難度仍較大，轉債策略來看，建議仍然采取啞鈴型策略，在配置信用資質較好的低價轉債的同時，關注具備一定成長性和進攻性的偏股型轉債。建議關注以下幾條主線：1）基本面較好的低價轉債；2）適時進行下修博弈；但需警惕下修失敗或不到位的風險；3）正股高股息轉債。關注煤炭、石化等高股息板塊；4）業績預期較好的轉債標的，如出口鏈上受益于補庫需求等景氣度較高的板塊；5）AI主題、低空經濟和新質生產力方向，建議關注汽車、機械設備、計算機、通信等。重點行業1交通運輸設備和老舊農業機械、教育醫療設備等更新改造，積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。方案發布后各地政府及汽車企20001萬元不等；車企方面奇瑞汽車、東風嵐圖分別推出了置換補貼，補貼金52009年-2010年汽車以舊換新的政策力度和效果來看，地產：428429日起，成都市商品住房項目不再實施公證搖號選房，由企業自主銷售；全市范圍內住房交易不再審核戶籍、社保等購房條件，不再限制購買套數。二級市場市場行情4263088.64點；0.25%349.190.47%392.99點；深證轉債周環比上漲0.85%，收于278.84點。圖1：上證指數和轉債指數走勢（點） 圖2：上證指數和轉債指數周漲跌幅（%）500400300

上證轉債 中證轉債深證轉債 上證指數（右）34003000

1.00.80.60.40.20.023-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03

上證指數 上證轉債 中證轉債 深證轉債資料來源：IFIND， 資料來源：IFIND，長端利率大幅調整。426日，11.66%年期2.31%1年期2.4%。450.91BP3BP10年期國債收益率4.67%-236.16BP，周環比持平。圖3：各期限國債到期收益率普遍上行（%） 圖4：各期限國開債到期收益率普遍上行（%）3.2

1Y國債 3Y國債 5Y國債 10Y國債

3.2

1Y國開債 3Y國開債 5Y國開債 10Y國開債2.8

2.82.4 2.42.0 2.01.622-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04

1.622-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04資料來源：IFIND， 資料來源：IFIND，圖5：利率債期限利差走闊（BP） 圖6：中美10Y國債利差周環比持平（%，BP）10Y-1Y國債 10Y-1Y國開債 中美利差（右） 中國10Y國債 美國10Y國債120 5 0806040

4-1003-20022022-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04

122-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04

-300資料來源：IFIND， 資料來源：IFIND，5.78%、5.37%-7%-3.57%-2.64%。4.75%3.58%2.89%；-1.83%、-0.51%、-0.5%。圖7：權益市場行業周漲跌幅（%） 圖8：可轉債行業周漲跌幅（%）9630-3-6-9計非電美通醫食房傳國社汽商農輕環電交基機綜建建家公銀紡有鋼石煤算銀子容信藥品地媒防會車貿林工保力通礎械合筑筑用用行織色鐵油炭

6543210-1-2-3環通計汽社電國建基機食醫非美有農輕商電家紡傳交公石鋼建銀煤保信算車會子防筑礎械品藥銀容色林工貿力用織媒通用油鐵筑行炭機金護融理

生飲產物料

軍服零牧制工務售漁造

設運化設備輸工備

材裝電事料飾器業

服金石飾屬化

機服軍裝化設飲生金護金牧制零設電服務工飾工備料物融理屬漁造售備器飾

運事石材輸業化料資料來源：IFIND， 資料來源：IFIND，個券表現。周漲跌幅排名前五位的轉債分別為偉24轉債、聚隆轉債、文燦轉債、海83.1%、16.32%、12.98%、11.18%10.88%；周漲跌幅排名末五位的轉債分別為溢利轉債、晶瑞轉債、中旗轉債、橫河轉債和平煤轉債，周漲跌幅分別為-16.72%、-15.84%、-14.32%、和-7.88%。表1：漲幅前十和跌幅前十的可轉債（4.22-4.26）轉債周漲幅（%）行業轉債周跌幅（%）行業偉24轉債83.10環保溢利轉債-16.72醫藥生物聚隆轉債16.32基礎化工晶瑞轉債-15.84電子文燦轉債12.98汽車中旗轉債-14.32建筑材料海波轉債11.18建筑裝飾橫河轉債-9.89基礎化工新致轉債10.88計算機平煤轉債-7.88煤炭正丹轉債10.23基礎化工惠城轉債-6.28環保潤達轉債9.47醫藥生物廣電轉債-5.88傳媒山河轉債9.08醫藥生物鋒工轉債-5.80機械設備勝藍轉債8.95電子合力轉債-5.50機械設備大葉轉債8.34機械設備三羊轉債-5.04交通運輸資料來源：IFIND，估值分析中低價轉債較多。截至4月26日，全市場轉債價格的中位數和算術平均數分別為113.47118.491.26%1.07%100、100-110、110-120、120-13013051只、155只、173只、86只、70只。轉債估值壓縮。截至4月26日，全市場轉股溢價率的中位數和算術平均數分別為49.97%66.23%2.054.49個百分點；其中分平價來100100-110110-120120-130元的轉債的轉股溢價率均值分78.73%、22.82%、15.43%、8.37%、6.32%3.832.4、上漲4.390.380.88個百分點。圖全市場轉債價格中位數和算術平均數變（元圖10：不同價格轉債分布情況（只，億元）120118116114112

2024/4/19 2024/4/26 變動（右）1.31.21.11.0中位數 算術平均數

500

債券余額（右） 只數173173155325186705125461071609426

80006000400020000資料來源：IFIND， 資料來源：IFIND，圖11：全市場轉股溢價率走勢（%） 圖全市場轉股溢價率中位數和算數平均數變（%）1000

轉股溢價率

2024/4/19 2024/4/26 變動（右）%60 0.0(1.0)40 (2.0)20 (3.0)(4.0)20-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02

0中位數 算術平均

(5.0)資料來源：WIND， 資料來源：IFIND，圖13：不同平價轉債的轉股溢價率變動（%）變動（右） 2024/4/26 2024/4/199080706050403020100(100,110] (110,120] (120,130]

100-10資料來源：IFIND，一級市場上周（4.22-4.26）無轉債發行，共有1只轉債上市，為偉24轉債，發行規模為2.85億元，所屬行業為環保。表2：轉債發行和上市情況（4.22-4.26）代碼簡稱規模（億元）發行/上市日期行業發行-----上市113683.SH偉24轉債2.85002024-04-22環保資料來源：IFIND，WIND，截至2024年4月26日，待發新券中已拿到證監會批文的轉債12家，規模共計62億元；已通過發審委轉債15家，規模共計212億元。表3：證監會核準和發審委批準的轉債明細證監會核準發審委批準代碼簡稱規模（億元）代碼簡稱規模（億元）301004.SZ嘉益股份3.9794301216.SZ萬凱新材27.0000301131.SZ聚賽龍2.5000603067.SH振華股份4.0621603809.SH豪能股份5.5000600419.SH天潤乳業9.9000688135.SH利揚芯片5.2000603305.SH旭升集團28.0000301081.SZ嚴牌股份4.6789603829.SH洛凱股份4.0343301235.SZ華康醫療7.5000603289.SH泰瑞機器3.3780300870.SZ歐陸通6.4453688550.SH瑞聯新材10.0000300553.SZ集智股份2.5460605166.SH聚合順3.3800301