內容目錄內容目錄商社板塊觀點 51.1 板塊2023&2024Q1業績前瞻 5免稅 5酒店 6教育 6醫美化妝品 7人資外服 7文旅 7珠寶 8傳媒 9本周絕對估值變化 10商社行業估值概覽 12附錄：本周商社各子版塊覆蓋標的估變化趨勢 15免稅行業相關標的估值情況 15餐飲行業相關標的估值情況 16酒店行業相關標的估值情況 17醫美化妝品行業相關標的估值情況 18人資外服行業相關標的估值情況 19文旅行業相關標的估值情況 20珠寶行業相關標的估值情況 21零售行業相關標的估值情況 22傳媒行業相關標的估值情況 23風險提示 24圖表目錄圖表目錄圖1.萬得A股PE(TTM) 10圖2.消費者服務中信預測PE 圖3.商貿零售中信預測PE 12圖4.各公司估值情況（2023E） 13圖5.各公司估值情況（2024E） 14圖6.免稅行業估值情況（2023E） 15圖7.免稅估值（2023E） 15圖8.免稅估值（2024E） 15圖9.中國中免估值變化趨勢 15圖10.海汽集團估值變化趨勢 15圖餐飲行業估值情況（2023E） 16圖12.餐飲估值（2023E） 16圖13.餐飲估值（2024E） 16圖14.海底撈估值變化趨勢 16圖15.九毛九估值變化趨勢 16圖16.酒店行業估值情況（2023E） 17圖17.酒店估值（2023E） 17圖18.酒店估值（2024E） 17圖19.錦江酒店估值變化趨勢 17圖20.君亭酒店估值變化趨勢 17圖21.醫美化妝品行業估值情（2023E） 18圖22.醫美化妝品估值（2023E） 18圖23.醫美化妝品估值（2024E） 18圖24.珀萊雅估值變化趨勢 18圖25.愛美客估值變化趨勢 18圖26.人資外服行業估值情況（2023E） 19圖27.人資外服估值（2023E） 19圖28.人資外服估值（2024E） 19圖29.科銳國際估值變化趨勢 19圖30.外服控股估值變化趨勢 19圖31.文旅行業估值情況（2023E） 20圖32.文旅估值（2023E） 20圖33.文旅估值（2024E） 20圖34.長白山估值變化趨勢 20圖35.天目湖估值變化趨勢 20圖36.珠寶行業估值情況（2023E） 21圖37.珠寶估值（2023E） 21圖38.珠寶估值（2024E） 21圖39.老鳳祥估值變化趨勢 21圖40.周大生估值變化趨勢 21圖41.零售行業估值情況（2023E） 22圖42.零售估值（2023E） 22圖43.零售估值（2024E） 22圖44.小商品城估值變化趨勢 22圖45.吉宏股份估值變化趨勢 22圖46.傳媒行業估值情況（2023E） 23圖47.傳媒估值（2023E） 23圖48.傳媒估值（2024E） 23圖49.三七互娛估值變化趨勢 23圖50.分眾傳媒估值變化趨勢 231 商社板塊觀點1.1板塊2023&2024Q1業績前瞻表1.板塊2023&2024Q1績前瞻 股票代碼公司簡稱23年EPS預測區間（元）24年一季度EPS預測區間（元）601007.SH金陵飯店0.26-0.280.025-0.027600258.SH首旅酒店0.68-0.710.071-0.073301073.SZ君亭酒店0.19-0.210.020-0.022300896.SZ愛美客8.602.37-2.45832982.BJ錦波生物4.641.23-1.262367.HK巨子生物1.44/600200.SH江蘇吳中0.030.04-0.05688389.SH普門科技0.960.23-0.24300856.SZ科思股份4.361.14-1.23603605.SH珀萊雅2.980.63-0.68600315.SH上海家化0.740.36-0.37300957.SZ貝泰妮2.660.45-0.47600223.SH福瑞達0.300.15-0.16603193.SH潤本股份0.530.07-0.08301371.SZ敷爾佳2.120.48-0.50300955.SZ嘉亨家化0.70-688363.SH華熙生物1.22-002990.SZ盛視科技1.12-1.230.15-0.16601888.SH中國中免3.08-3.410.85-0.93600593.SH大連圣亞0.88-0.970.09-0.1603136.SH天目湖0.75-0.830.11-0.12002159.SZ三特索道0.66-0.730.16-0.18603199.SH九華旅游1.51-1.670.51-0.57600706.SH曲江文旅0.26-0.280.13-0.14600054.SH黃山旅游0.54-0.590.1-0.11300662.SZ科銳國際1.060.17-0.18600861.SH北京人力0.92-0.940.63-0.66600662.SH外服控股0.27-0.290.08-0.09002867.SZ周大生1.22-1.240.36-0.38605599.SH菜百股份0.90-0.920.33-0.35002345.SZ潮宏基0.39-0.410.14-0.16600612.SH老鳳祥4.231.56-1.58600916.SH中國黃金0.62-0.640.20-0.21數據來源：，免稅338003300GDF320329GDFGDFAPP500萬元；cdfIP184月18日，中免集團海南六店延續“表里如一，鐘愛一生”（601888.SH）（002163.Z603069.H酒店2024revpar24Q1232410003424Q1（600754.H（301073.)教育K12：（（所）46.3（202H1Z（600661.H、凱文教育（002659.Z（00259.Z（01900.H。公考：事業單位筆試聯考3月底開考，考前沖刺培訓密集進行。4月中旬省考聯考筆試成績將陸續發布，面試班培訓將迎來招生高峰，行業旺季下關注考培需求持續釋+（30492.Z2469K（00267.Z醫美化妝品3Q120237.8+100%；3.0+175%200028.718.6+47%；3）233.591.4%0.3822.%Aeefl預計3/25披露中文名，正式銷售在即。建議關注重組膠原龍頭錦波生物（832982.J（2367HK（30896.H人資外服5.3%25.3%0.10.34.8%。20241200（60081.H（30662.（600662.文旅旅游及景區：20236.20218.73%，13,806.21340.59%202312.3115.10%。20334.40.690.62023///收入占比分別為66%/28.19%/5.31%/0.51%，較2022年同期分別增長571.76%/73.42%/39.4%/0.1%。北京2024建議關注成長性較強的冰雪游優質目的地長白山（60399.H、大連圣亞（600593.H（002159.Z會展版塊：（1800040%O2O97%，平均每個O2O9家。RCEP（600826.SH）體育板塊：IP——“2024AI+要標的力盛體育（002858.Z（30080.Z（03081.H（300651.Z（6099.H珠寶-27085.0。（600612.H（600916.H（60599.H00235.Z（00287.Z傳媒2023（yoy+205%3營收表現強勁，看好內容平臺2024年用戶生態、商業化循環。kimiAIStepSoraIPSora（601595.（60533.H（30133.Z光線傳媒（00251.Z（30034.Z）本周絕對估值變化本周（2024年3月18日-3月22日，下同）,萬得A股PE(TTM)為16.83倍，低于18.10倍的歷史均值，較上周的16.78倍有微幅下降。圖1.萬得A股PE(TTM) 萬得全A 均值 +1sd -1sd302520151052018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-0102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01數據來源：，注：指數預測PE基于一致預期，下同圖2.消費者服(中)預測PE 消費者服務(中信) 均值

-1sd14000120001000080006000400020002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-0102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01數據來源：，圖3.商貿零售中信預測PE 6000

商貿零售(中信)

均值 +1sd

-1sd500040003000200010002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-0102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01數據來源：，商社行業估值概覽司估情況（2023E） 各公司估值情況(2023E)樂歌股份九毛樂歌股份九毛海汽集團宋城演藝麗江股份錦江酒店大葉目湖九海底撈王府井家家悅米奧會展慶樓盛視科技商品城金陵飯同小重慶百貨國聯股份吉宏股份兆訊傳媒潮宏基菜百股份三人行安克創新老鳳祥密爾克衛金陵體育分眾傳媒曼卡龍三七互娛周大生愛美客珀萊雅中國中免普門科技技巨星科0.70.60.5PEG（PEG（2023E）0.30.20.10.00 10 20 30 40 50PE（2023E）司估情況（2024E） 各公司估值情況(2024E)上海菜百股份中國黃金上海菜百股份中國黃金海底撈黃山旅游三七互娛廣州酒家慶百貨天虹家家悅中國中免海倫司普份三特索道陵飯店博納影業宋城演藝迪阿股份媒東方時尚技北京城鄉盛視科技錦江酒店中青旅眾信旅奈雪的茶西藏旅游國聯股份君亭酒店遙望科*ST凱撒密爾克衛兆訊傳大葉股份科銳國際三人行豫園股大連圣亞同慶樓天目湖周大生分眾府井貝泰妮門科技長白山老鳳重祥華熙生物股份焦點科技米奧會展舒華體育家化0.90.80.7PEG（PEG（2024E）0.50.40.30.2

0

0體育PE（2024E）

游30 40 50免稅行業相關標的估值情況稅行業值情況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數3002502001500中國中免 海汽集團 海南發展 王府井 盛視科技數據來源：，圖7.免稅估值（2023E） 估值（2024E） PEG（PEG（2023E）

免稅公司估值情況(2023E)盛視科技盛視科技王府井

PEG（PEG（2024E）

免稅公司估值情況(2024E)0.0海汽集團0.00510406080 100盛視王府井科技PE（2023E） PE（2024E盛視王府井科技數據來源：， 數據來源：，圖9.中國中免值變化勢 汽集團值變化勢

4.2餐飲行業相關標的估值情況情況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數20015010050數據來源：，圖12.餐飲估值（2023E） PEG（PEG（2023E）

餐飲公司估值情況(2023E)廣州酒廣州酒九毛海底撈九0 5 10 15 20 25 30PE（2023E）

PEG（PEG（2024E）

餐飲公司估值情況(2024E)廣州海倫司酒家同慶樓茶0 5 10 15 20 25PE（2024E）數據來源：， 數據來源：，圖14.海底撈估變化趨勢 毛九估變化趨勢

酒店行業相關標的估值情況情況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數600500400300200100數據來源：，圖17.酒店估值（2023E） PEG（PEG（2023E）

酒店公司估值情況(2023E)店0 20 40 60 80 100 120君亭酒君亭酒店

PEG（PEG（2024E）

酒店公司估值情況(2024E)金陵飯店華住集團S首旅酒店華住集團S首旅酒店錦江酒店君亭酒店PE（2024E）數據來源：， 數據來源：，圖19.錦江酒店值變化勢 亭酒店值變化勢

數據來源：， 數據來源：，醫美化妝品行業相關標的估值情況估情況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數20015010050數據來源：，圖22.醫美化妝估值（2023E） 值（2024E） PEG（PEG（2023E）

醫美化妝品公司估值情況(2023E)療科技普門科愛美客上海家化0 10 20 30 40 50PE（2023E）

PEG（PEG（2024E）

醫美化妝品公司估值情況(2024E)技愛美客上海家化華熙生物貝泰妮普門科技珀萊雅0 5 10 15 20 25 30 35PE（2024E）數據來源：， 數據來源：，圖24.珀萊雅估變化趨勢 美客估變化趨勢

數據來源：， 數據來源：，4.5人資外服行業相關標的估值情況估值況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數80604020數據來源：，圖27.人資外服值（2023E） （2024E） PEG（PEG（2023E）

人資公司估值情況(2023E)股0 5 10 15 20 25PE（2023E）

PEG（PEG（2024E）

人資公司估值情況(2024E)外服控股北京城國際0 5 10 15 20PE（2024E）數據來源：， 數據來源：，圖29.科銳國際值變化勢 服控股值變化勢

數據來源：， 數據來源：，4.6文旅行業相關標的估值情況情況（2023E） 0

2023估值最大值最小值歷史中位數2023估值最大值最小值歷史中位數

嶺南控股 麗江股份 峨眉山A 張家界 曲江文旅 三特索道 眾信旅游 大連圣亞 米奧會展 舒華體育圖32.文旅估值（2023E） PEG（PEG（2023E）

文旅公司估值情況(2023E)宋城演藝

11.010.09.0PEG（PEG（2024E）7.06.05.04.03.02.01.0天0.0

文旅公司估值情況(2024E)目湖 體育界藝西藏旅游眾信旅游舒華體育金陵體育舒華體育金陵體育天目湖米奧會展PE（2023E）

0 50 100 150 200PE（2024E）數據來源：， 數據來源：，圖34.長白山估變化趨勢 目湖估變化趨勢

數據來源：， 數據來源：，4.7珠寶行業相關標的估值情況情況（2023E） 2023估值 最大值 最小值 歷史2023估值 最大值 最小值 歷史位數14012010080604020數據來源：，圖37.珠寶估值（2023E） PEG（PEG（2023E）

珠寶公司估值情況(2023E)周大生曼卡龍潮宏老鳳祥0 10 20 30 40 50 60PE（2023E）

PEG（PEG（2024E）

珠寶公司估值情況(2024E