蘇寧電器投資分析報告

分析構架

?企業概況簡介

?企業環境分析

?企業財務狀況分析

?總結

一、企業背景

公司簡介

蘇寧電器1990年創立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業的領先者，是國家商務部重點培育的“全國15家大型商業企業集團”之一。

截至2009年，蘇寧電器在中國30個省、直轄市、自治區，300多個城市擁有1000家連鎖店，80多個物流配送中心、2000多個售后網點，經營面積500萬平米，員工12萬名，年銷售規模突破1000億元。

品牌價值455.38億元，蟬聯中國商業連鎖第一品牌。名列中國上規模民企前三，中國企業500強第54位，入選《福布斯》亞洲企業50強、《福布斯》全球2000大企業中國零售企業第一。

二、家電行業環境分析

政治法律因素

經濟因素

社會自然因素

技術因素

蘇寧企業環境分析

一、SWOT分析

二、波特五力模型分析

一、蘇寧SWOT分析

1、優勢

蘇寧電器歷經二十年的發展，一直處于行業排頭兵位置上，這一品牌已深入人心。尤其是在企業發展規模、獨特的開發模式、較強的盈利能力、良好的供應上關系等方面給予了蘇寧很好的競爭優勢。

（1）規模增長迅速

蘇寧電器連鎖網絡覆蓋中國大陸30個省，300多個城市、香港和日本地區，擁有1100多家連鎖店，80多個物流配送中心、3000家售后網點，經營面積500萬平米，員工13萬多人，年銷售規模1200億元。中國最大

的商業連鎖企業，名列中國上規模民企前三，《福布斯》全球2000大企業中國零售企業第一。

（2）獨特的開發模式

蘇寧電器采取“租、建、購、并”四位一體、同步開發的模式，保持穩健、快速的發展態勢，每年新開200家連鎖店。

大力發展新型的電子商務模式——蘇寧易購網。

蘇寧電器形成了旗艦店、社區店、專業店、專門店4大類，18種形態，旗艦店已發展到第七代。

（3）盈利能力較強。

蘇寧電器相對于國美等中國的零售巨頭利潤率相對較高。2010年底，凈利潤15.31億元，利潤僅為近13億元；蘇寧電器的利潤增長點主要為空調等利潤較高的產品銷售，而國美主要為影音產品的銷售。盈利能力強于家電龍頭國美。

（4）供應商關系。

蘇寧電器多年來的供應鏈資源積累可謂是其差異化的競爭優勢。近年來零售巨頭國美相距與格力、海爾等制造商發生矛盾，而蘇寧電器則與家電制造商及供應商保持著相對融洽的合作關系。

2、劣勢

（1）門店數量不足

國美在家電連鎖領域迅速聚集的規模經營優勢。使其形成兩倍于蘇寧的規模優勢。國美電器集團在全國近300個大中型城市擁有直營門店1300多家，旗下擁有國美、永樂、大中、黑天鵝等全國性和區域性家電零售品牌，年銷售能力1000億元。而蘇寧只有1000多家，與國美廣泛的網絡布局還是有一定的差距。

（2）企業內部管理與總體戰略發展的矛盾。

一方面是企業的快速發展的同時在其內部管理上必然會存在疏漏；另一方面目前企業的強于連鎖家電行業現代企業管理的人才相應存在欠缺。

（3）企業內部創新與發展的矛盾。

蘇寧電器雖然在國內零售巨頭里的發展模式采取穩扎穩打的戰略，并在不斷創新上苦練內功，但其與國際巨頭的創新理念上相差甚遠。

3、機會

（1）市場空間巨大。目前公司進入了不到50%的可銷售區域，在已進入區域的市場份額也并未達到應有水平，隨著中國經濟的快速發展，尤其是新農村建設過程中農村經濟的快速發展，中國人對家電的將有更大的需求。

（2）蘇寧電器不僅有擁有巨大的中國市場同時也有可能以絕對優勢參與今后的國際競爭。中國家電制造商的低成本、以及制造行業的產品日

趨國際化，對于今后蘇寧電器帶著中國的產品參與國際競爭積累了一定資本。

（3）行業老大——國美，陷入的黃陳之爭必然影響著國美的發展速度，蘇寧可以借助這樣一個機會快速擴張。

4、威脅

有市場就有競爭。巨大的機機遇面前，對于每一個參與競爭的國內、國外零售巨頭面前都是平等，競爭產生威脅，環境產生威脅，一系列的威脅對于蘇寧電器來說，必須認真面對，究竟蘇寧電器的威脅何在？

（1）內部管理上的待規范亟待解決

如果不能很好的處理好內部管理問題，必然會帶來不堪設想的損失，古人云“攘外必先安內”，蘇寧電器必須加強自身管理。從最近的國美控制權之爭可以看到，一旦企業內部管理出現問題將會對企業的穩定與發展產生重大的負面影響。

（2）國外巨頭的威脅

隨著中國經濟的快速發展，中國這一巨大的市場不僅僅蘇寧電器及幾家中國零售巨頭獨享的天地，外資巨頭隨時有可能進入，他們先進的理念、充足的資本將會分享中國零售商的利潤，利潤的減少將成為企業的最大威脅——百思買收購五星。

(3)部分地區市場飽和

隨著家電行業在某些城市的相對飽和，將導致蘇寧電器的部分區域的利潤下滑甚至虧損。因此蘇寧電器必須面對家電行業飽和后的利潤繼續增長問題。

(4)成本上漲壓力

伴隨著中國經濟的快速發展，通貨膨脹導致家電制造商成本不斷上升，通過價格傳導，導致家電零售上陷入加價導致需求減少和不加價導致利潤減少的矛盾中。

綜上所述：

蘇寧電器所具備的優勢目前大于劣勢，充分發揮自身優勢所在，努力積累更多資本、積累更多經驗；沉著應對自身劣勢，化劣勢為優勢，相信蘇寧電器保持短時間的利潤增長是可以預期的。巨大的機遇面前，同樣存在著巨大的威脅，相信蘇寧電器電器一定能夠把握好現有機會，對將來潛在的威脅做好最壞準備，相信蘇寧電器的未來之路還是能夠走的更好、更遠的。

二、波特五力分析

目前我國家電連鎖經營的實質是在一個復雜多變的內外環境下解決企業內部、外部和經營目標之間的動態平衡問題。而企業內部面臨的一個直接環境因素就是該企業所在的行業。一個行業的競爭是在潛在進入

者、替代品、供應商、購買者以及行業內現有企業間的競爭。

（1）行業新進入者的威脅

新的競爭者進入某個細分市場，會增加新的生產能力和大量資源，并爭奪市場占有率。關鍵的問題在于新的競爭者能否輕易地進入這個細分市場。

這方面主要受到規模經濟、渠道建設、預期的報復等因素的影響，短期內對行業現有競爭者不會構成太大的威脅。

結論：潛在進入者對蘇寧基本不構成威脅。

（2）現有競爭者之間的競爭程度

目前國內經營家電的企業有近10萬家，其競爭主要表現在價格、規模和服務上。但家電連鎖“三巨頭”——國美、蘇寧、三聯，幾乎掌握了家電34%的銷量。9為抗衡蘇寧、國美，一個新的戰略聯盟“中永通泰”也加入近來，同時國際巨頭的滲入也給國內家電連鎖業帶來不少的壓力，尤其是美國最大的家電連鎖零售企業——百思買的加入，通過收購五星電器進入中國市場。另外要想退出該行業，退出障礙較高，不僅要付出推廣產品品牌所要花費的眾多成本，還有相關的固定成本、人員培訓費以及已建立的銷售網絡資源。

（3）替代品的威脅

對家電產品，其替代品所產生的威脅較小，因為替代品的產生主要是受科技影響。即使技術進步對于蘇寧這樣的家電零售企業也不會構成

太多影響，因為他們不直接從事產品的生產，僅僅是從事產品的流通環節。

（4）供應商討價還價的能力

供應方討價還價的能力。從目前來講供應方討價還價的能力比較弱。原因是目前我國家電銷售主要是以低價吸引消費者，供應商在價格談判中幾乎沒有優勢，與銷售商只能共存亡。

（5）購買商討價還價的能力

對家電產品來說，我國的購買者因收入的影響，對價格比較敏感。目前我國家電產品市場供大于求，消費者挑選余地較大，為此購買者討價還價的能力較強。

總結

通過swot分析工具和波特五力模型分析，我國家電行業內部的競爭十分激烈，尤其是在追隨者蘇寧和行業領導者國美之間必將產生行業老大的爭奪，蘇寧應該繼續穩健的策略逐步發展，利用有利時機對國美發起挑戰。

3.企業財務狀況分析

資金結構指標分析

1、流動負債率＝流動負債／資金總額

資金總額：負債+所有者權益

反映：一年內將要償還的負債所占比重07年70.19%

08年57.72%

09年57.8%

2、長期負債率＝長期負債／資金總額反映：簡單衡量企業長期債務狀況

07年0.07%

08年0.13%

09年0.54%

3、資產自有率＝所有者權益合計／資金總額反映：企業自有資金保障程度

07年29.75%

08年42.15%

09年41.64%

4、流動資產占用率＝流動資產合計／資產總額反映：企業能夠直接變現獲利的資產比重07年83.79%

08年79.51%

09年84.25%

5、固定資產占用率＝固定資產合計／資產總額

反映：企業固定資產投資規模和長遠發展

07年11.52%

08年15.34%

09年15.74%

小結

資產總額連年呈現高速增長，且104.56%的增長幅度遠高于營業收入的增長幅度56.42%，說明資產的膨脹沒有帶來收入的同步增長，仍有很大的發展空間。

影響資產總額大幅增長的原因是流動資產的增加，其中貨幣資金的影響最大。因為屬于零售業，所以其流動資產比率較高。

貨幣資金增長374.88%，主要為07年非公開發行募集的資金尚未全部投入使用及經營活動所產生的貨幣資金有所增加。

雖然應收票據有795.6%的增長，但由于其所占資產的份額只有0.02%，所以其影響程度可以忽略。

應收賬款和壞賬準備出現了負增長，周轉率較高。

3.企業償債能力分析

償債能力分析指標

①營運資金＝流動資產-流動負債

企業用以維持正常經營所需資金的絕對數

一般認為營運資金應和流動負債持平

但并非絕對，須根據企業實際狀況決定

07年22.07億

08年46.09億

09年94.77億

②流動比率＝流動資產/流動負債

傳統理論：應保持在2∶1才有足夠的短期償債能力

目前趨勢：2∶1是最高值，過高的比重使資金大量閑置應根據企業實際狀況和行業狀況決定

1.19，1.38，1.45

③速動比率＝速動資產/流動負債＝(流動資產-存貨)/流動負債扣除理由：存貨用來變現償債的可能性較小

衡量：企業在較短時間08年0.98409年1.15

償債能力分析指標

①資產負債率＝負債總額/資產總額

又稱：負債比率、杠桿比率

標準：債權人越低越好；管理者適度負債

經驗：控制在50％左右，仍應考慮行業特色

07年70.3%08年57.8%09年58.35%

②產權比率＝負債總額/所有者權益總額

衡量：債務資本和權益資本之間的比例關系，反映企業的財務狀況和所有者對債務資本的保障程度

標準：債權人越低越好；管理者適度負債

經驗：一般應小于1

07年235.93%

08年137.24%

09年138.82%

償債能力分析

08年比07年流動比率和速動比率都有所上升，其原因是貨幣資金的大幅增加，使得流動資產的增長幅度大于流動負債的增長幅度。短期償債能力有所提高。

流動比率雖然低于2，但卻高于行業平均。

速動比率基本接近于1，高于行業平均，比較合理。其原因是存貨在流動資產中所占比例較大，且增幅也有所增大。

公司短期償債能力較高。

4.企業資產營運能力分析

資金運作效率分析

應收帳款周轉率=賒銷收入-現銷收入/應收帳款平均余額

衡量企業應收帳款周轉速度和管理效率

周轉率越大表明：

資產流動性大，短期償還債務的能力強，收帳速度快，壞帳少資金運作效率分析

應收帳款周轉天數=計算期天數（30/90/360）／應收帳款周轉率應收帳款天數越少貨款回籠速度越快，管理效率越好

下表所示中08年應收帳款收回相對前兩年有較大提高，可能是公司做了相應的財務重組，及時減少壞帳，減少庫存

存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨額

衡量存貨變現獲利能力與企業庫存管理的效率

存貨周轉率越大表明變現能力越強，速度越快，存貨管理效率高

固定資產周轉率=主營業務收入/平均固定資產總額

周轉率越大，企業固定資產的營運能力越強

資產營運能力分析

存貨周轉率和總資產周轉率都逐年下降，且下降幅度較大。

存貨周轉率遠低于行業水平，周轉速度較慢。主要是因為隨著連鎖店數量的增加、連鎖網絡規模的擴大，為了保證存貨的正常周轉，存貨庫存也相應增加。

而總資產周轉率和應收賬款周轉率卻遠高于行業均值。

應收賬款周轉率在09年有較大提高，這與它的壞賬準備金的下降正好相對應。

公司經營能力僅處于行業第25，與公司總體的排名明顯不符，說明其經營能力相對公司其他能力而言較弱，有待提高。

5.企業盈利能力分析

企業盈利能力分析

獲利能力分析

1.總資產報酬率=EBIT/平均資產總額

衡量：企業的投資報酬與投資總額之間的配比情況

標準：總資產報酬率越大，表明企業整體獲利能力越強，企業的經濟效益越好

06年13.79%

07年14.92%

08年14.72%

2.資產利潤率=利潤總額/平均資產總額

衡量：企業投資者（所有者）投入資本的活力情況

標準：資本收益率越大，表明投資者回報情況越好。

3.銷售利潤率=利潤總額/主營業務收入

衡量：企業的利潤占主營業務收入的比重

標準：比率越大，表明銷售獲利情況越好

獲利能力分析

=利潤總額/成本費用總額

衡量：每期生產經營中投入與產出的配比關系

標準：比率越大，說明一元的投入獲得的回報越多

6.企業發展能力分析

發展能力指標

成長性分析

總資產與營業收入的增長速度均有所下降，但其增長的絕對數還是很大，這是由于其基數已經越來越大。

利潤增長率仍呈現高速增長，而且速度又有所上升。

成長性在行業中排名第5，遠超出行業均值，說明其成長性較好，有較大潛力。

四、綜合分析：

一、企業環境分析：

蘇寧電器目前競爭優勢很明顯，主要體現在：規模增長迅速；開發模式獨特；盈利能力較強；與供應商和制造商關系融洽。但同樣存在著一些劣勢需要改進：門店數量大大少于主要競爭對手國美；企業內部管理與總體戰略發展的矛盾；企業內部創新與發展的矛盾。只要解決好這些劣勢，蘇寧電器將獲得巨大的機會：市場空間巨大；蘇寧電器不僅有擁有巨大的中國市場同時也有可能以絕對優勢參與今后的國際競爭；行業老大——國美，陷入的黃陳之爭。但存在的威脅也不能忽視：內部管理上的規范亟待解決；國外巨頭的威脅；成本上漲帶來壓力；部分地區市場飽和。

綜合來看，蘇寧電器所具備的優勢目前大于劣勢，充分發揮自身優勢所在，化劣勢為優勢，相信蘇寧電器保持短時間的利潤增長是可以預期的。巨大的機遇面前，同樣存在著巨大的威脅，相信蘇寧電器電器一定能夠把握好現有機會，走的更好、更遠。

二、企業財務狀況分析：

資金結構：資產總額連年呈現高速增長，且104.56%的增長幅度遠高于營業收入的增長幅度56.42%，說明資產的膨脹沒有帶來收入的同步增長，仍有很大的發展空間。因為屬于零售業，所以其流動