目錄美元指數再度回落中美利差“倒掛”程度有所加深通脹預期有所回落離岸美元流動性邊際有所寬松國內銀行間金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走闊 美元指數再度回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期有所回落 3離岸美元流動性邊際有所寬松國內銀行間資金面整體平衡偏松流動性分層現象不明顯期限利差(10Y-1Y)有所走闊 4市場整體交易熱度再度回落傳媒消費者服務通信銀行計算機房地產等板塊的交易熱度處于相對高位、輕工機械銀行建筑煤炭等板塊的波動率上升較快機械TMT輕工醫藥房地產化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上 5電子農林牧漁家電銀行計算機醫藥等板塊調研熱度居前家電金融商貿零售鋼鐵通信傳媒等板的調研熱度環比上升較快 分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預測。結構上，建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電、煤炭等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調 8全A中24/25年凈利潤預測上調組合占比均下降而24/25年凈利潤預測下調組合占比均上升分析師同時下調了全A的24/25年凈利潤預測 8行業上，建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電、煤炭等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調.94.3創業板指、中證500、上證50、滬深300的24/25年凈利潤預測均被下調 4.4風格上小盤價值的24/25年的凈利潤預測被上調大盤/中盤/小盤成長大盤/中盤價值的24/25年的凈利潤預測均被下調 11北上中資流入放緩，北上配置盤延續回流，北上交易盤開始回流 13北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、有色等板塊，同時凈賣出TMT醫藥、機械、輕工等行業 13北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長/價值，凈賣出小盤成長/價值板塊，在中盤成長/價值板塊存在明顯分歧155.3北上配置盤凈買入貴州茅臺、寧德時代，凈賣出美的集團 5.4北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的 16兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點 19兩融主要凈買入TMT、醫藥、金融地產、電新、機械、化工等板塊 1960%以上歷史分位數水平 19兩融凈買入各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值) 20主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體再度小幅凈贖回基金 22主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊 22主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值的相關性回落.23新成立權益基金規模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落，平均發行天數均下降 24個人投資者整體再度小幅凈贖回基金，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回 24風險提示 33插圖目錄 34寬松；國內銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走闊上周(20240219-202402232024年220日，美元多頭/10Y/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落。下降，凈多頭頭寸規模有所回落 圖1：上周(20240219-20240223)美元指數再度回落 圖2：截至2024年2月20日，美元多頭/下降，凈多頭頭寸規模有所回落 117111

美元指數

80000

ICE:美元指數:非商業多頭持倉數量(張)-非商業空頭持倉數量(張):ICE:美元指數:非商業多頭持倉:持倉數量ICE:美元指數:非商業空頭持倉:持倉數量

60000105

60000

4000099 40000

2000093 20000 0870-200002012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院圖3：上周(20240219-20240223)10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深 中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸 中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年

圖4：上周(20240219-20240223)10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落 美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02

美國:10Y國債名義收益率(%)

3.53.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院

2023-01

0.52024-011.2(10Y-1Y)有所走闊對于海外而言，上周(20240219-20240223)離岸美元流動性邊際有所寬松，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor均上升，Ted利差有所收窄，3個月Libor-OIS利差有所收窄。對于國內而言，上周銀行間資金面整體平衡偏松，流動性分層不明顯，具體來看：DR001/R001分別上升/下降，R001與DR001之差走闊。1Y/10Y國債到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走闊。圖5：上周(20240219-20240223)3個月美債利率/3個月美元Libor均上升利差有所收窄

圖6：上周(20240219-20240223)3個月Libor-OIS利差有所收窄 美國:LIBOR3個月(%)-美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸 美國:國債收益率(%):3個月 LIBOR:美元(%):3個月FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0資料源：wind，民證研院 資料源：Bloomberg，生券究院圖7：上周(20240219-20240223)DR001/R001分別上升/下降，R001與DR001之差走闊

圖8：上周(20240219-20240223)1Y/10Y國債到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走闊 期限利差(%):10Y-1Y:右軸 中債國債到期收益率(%):1年1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右軸DR001(%):右軸6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5 中債國債到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、80%分位數以上上周(20240219-20240223TMT80%分位數以上。圖9：上周(20240219-20240223)市場整體交易熱度再度回落，傳媒、消費者服務、通信、銀行、計算機、房地產等板塊的交易熱度處于相對高位 12%

2024-02-08 2024-02-23 歷史分位數:右軸

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%資料來源：wind，民生證券研究院。注：1、以行業日均成交金額占自由流通市值之比度量行業的交易熱度；2、分位數計算的起點為2010年1月第一周；3、灰色的虛線對應80%歷史分位數。圖10：上周(20240219-20240223)TMT、輕工、機械、銀行、建筑、煤炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上 煤炭電力及公用事業鋼鐵建筑建材機械電力設備及新能源國防軍工汽車商貿零售家電醫藥銀行非銀行金融房地產交通運輸電子通信傳媒綜合綜合金融.30%3.59%3.88%13.70%9.80%21.30%4.90%23.30%27.70%3.50%1.80%.40%.90%94.70%6.20%5.64%97.70%0.40% 0.37% 0.47%4.93%9.62%90.20%5.17%4.38%3.80%0.23% 0.25% 0.29%-9.10%5.84%8.21%8.39%92.60%6.38%4.73%94.00%5.22% 5.15%6.26%15.72%93.80%6.53%5.10%90.20%8.74% 8.36%10.04%1.47%2.75%18.97%12.33%13.55%93.30%5.15%4.15%85.00%4.47% 4.35%5.15%6.87%10.48%88.70%5.34%4.94%80.90%10.03%10.86% 10.40%-2.44%14.92%16.01%5.72%58.50%2.70%2.51%.80%322.24% 2.29%2.03%3.88%7.69%3.52%92.30%5.04%4.94%12.70%2.14%1.87% 1.88%1.69%4.90% 6.05%55.00%3.50%3.41%53.24.50% 4.53% 4.86%9.01% 8.75%2.67%412.31%1.69%0%57.20%2.93% 3.22% 3.15%11.40%6.09%362.74%2.87%1.25% 1.23%1.07%-1.05%5.99%7.28%66.40%3.44%3.29%49.603.41% 3.69% 3.57%4.71%10.00%92.50%4.86%4.83%64.60%8.12%8.73%7.78%-3.18%12.63%2.09%3.24%2.17%86.60%3.92%3.36%1.06%0.87% 0.90%-8.83%5.97% 5.73%1.75%1.60%1.51% 1.57% 1.55%6.72% 5.34%2.64%87.80%4.88%4.31%91.20%1.28%-3.89%10.70%90.10%20.30%1.44%1.25% 1.32%1.23% 1.16%-6.14%7.20%88.70%4.41%4.44%3.86%4.08%83.20%4.71% 4.57% 4.38%5.93%5.57%7.00%87.00%5.55%5.34%51.402.05% 2.16% 2.06%-0.03%0.06%87.30%4.74%4.65%75.10%6.67%5.61% 6.12%-3.78%2.72%3.74%93.90%71.70%7.04% 6.99% 6.87%-2.09%12.56%10.98%14.13%13.05%92.90%4.94%4.83%4.15%4.16%.30%351.57%1.44% 1.45%-6.65%9.65%7.84%7.30%65.00%3.69%1.21%1.05% 1.12%-0.25%3.34%87.00%4.11%3.51%3.50%49.602.53% 2.52% 2.96%3.53%6.51%7.38%91.40%4.77%4.42%5.04% 5.43% 5.36%-3.33%12.56%4.87%6.80%69.00%3.43%3.26%0.68% 0.81% 0.79%5.54%9.07%3.06%65.00%2.66%2.31%.00%356.59%70.00%4.20%3.98%3.05% 3.24% 3.13%2.62% 3.00% 3.07%2.63%3.97%4.60%4.58%54.60%3.54%2.96%59.00%1.43% 1.32%1.56%15.97%11.79%12.22%8.19%89.10%391.25% 1.29%1.21%10.82%10.56%5.40%歷史分位數:近一周近一周上一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比近四周 歷史分位數:近一周漲跌幅近一周 近兩周 近四周 近一周 近兩周行業資料來源：wind，民生證券研究院。注：上述分位數計算的起點均為2010年1月第一周。上周(20240219-20240223100300500研熱度上升，創業板指、上證50的調研熱度均下降。圖11：上周(20240219-20240223)商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快 調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/1/26 調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/2/8 調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動2.521.510.50wind12、數12圖12：上周(20240219-20240223)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度回升

圖13：上周(20240219-20240223)滬深300、中證50050的調研熱 度均下降 調研強度(12周移動平均)調研強度(12周移動平均)前100大重倉股調研強度(12周移動平均滬深300調研強度(12周移動平均中證500調研強度(12周移動平均上證50 調研強度(12周移動平均創業板12 1210 108 86 64 42 20 0資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預24/25測均有所上調/財報披露前的最新預測)，我們按照全AA24/25A24/25上周(20240219-20240223)全A2024/2025近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降。相對應地，全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于A2024/2025年的凈利潤預測。圖14：上周(20240219-20240223)全 A 中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降 數量占比:數量占比:當年凈利潤預測YtoY上調 數量占比:下一年凈利潤預測YtoY上調

圖15：上周(20240219-20240223)全 A 中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前數量占比:當年凈利潤預測YtoY下調 數量占比數量占比:當年凈利潤預測YtoY下調 數量占比:下一年凈利潤預測YtoY下調48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/103YtoY

資料來源：wind，民生證券研究院。注：YtoY下調表示盈利下調分組。圖16：從整體調整幅度來看，上周(20240219-20240223)分析師同時下調了全A的2024/2025年的凈利潤預測 資料來源：wind，民生證券研究院。注：YtoY整體指的是基期與考察期均有盈利預測的組合。24/25行業上，上周(20240219-202402232024223各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測20252025223日，農林牧漁等板塊的2025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升。圖17：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電等板塊的2024年凈利潤預測。截至2月23日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降 資料來源：wind，民生證券研究院圖18：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、商貿零售、有色、農林牧20252232025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升 10%

凈利潤預測變化(下一年)2024/2/8 凈利潤預測變化(下一年)2024/2/23凈利潤預測變化(下一年)環比變動:右軸2%1%0%0%-10%-1%商貿零售有色金屬農林牧漁消費者商貿零售有色金屬農林牧漁消費者食品飲料綜合金融通信銀行傳媒建筑紡織服裝醫藥計電力設備及新能源交通運輸資料來源：wind，民生證券研究院創業板指、中證500、上證50300的24/25年凈利潤預測均被下調(20240219-20240223500、503002024/2025圖19(20240219-20240223)分析師500503002024預測變動:當年凈利潤:YtoY整體滬深預測變動:當年凈利潤:YtoY整體滬深300預測變動:當年凈利潤:YtoY整體中證500預測變動:當年凈利潤:YtoY整體上證50預測變動:當年凈利潤:YtoY整體創業板指15%

圖20(20240219-20240223)分析師500300502025年凈利潤預測 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體滬深300 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中證50015% 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體上證50預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體創業板指5% 5%-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院24/25大盤/中盤//中盤價值的24/25風格上，對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師同時下調了大盤/中盤/2024/20252024/2025年的凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊2024/2025圖21：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測

圖22：對于價值風格，上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2024凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊的2024凈利潤預測 資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院圖23：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2025凈利潤預測

圖24：對于價值風格，上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2025凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊的2025凈利潤預測 16%8%

預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤成長預測變動:下一年凈利潤:YtoY預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體小盤成長

16%8%

預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤價值預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中盤價值預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體小盤價值0% 0%-8%

-8%資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院易盤開始回流交運、建筑、石油石化、有色等板塊，同時凈賣出TMT、上周(20240219-20240223A83.55A12.55北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大TMTTMT上周(20240219-20240223)圖25：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入A83.55A12.55億元

圖26：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中資先大幅回流后明顯放緩 北上中資:當日凈買入(億元)北上交易盤:當日凈買入(億元)北上配置盤:當日凈買入(億元)500北上交易盤500北上交易盤:當周凈買入(億元) 北上配置盤:當周凈買入(億元) HS300:右軸6000560025052004800044002504000360050032006020-20-2019-042019-062019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12

2024/2/19 2024/2/20 2024/2/21 2024/2/22 2024/2/23資料源港所民證研院。 資料源港所民證研院圖27：分行業看，上周(20240219-20240223)北上配置盤主要凈買入食品飲料、金融、電新、汽車、電子、交運運、建筑、石油石化、電力及公用事業等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、機械、化工、輕工、軍工等板塊 北上配置盤凈買入(億元)20240219-20240223 北上交易盤凈買入(億元)20240219-202402235020-10食品飲料非食品飲料非電力設備及新能源家電計算機資料來源：港交所，民生證券研究院圖28(20240219-20240223)電子、電新、汽車等板塊 北上中資凈買入(北上中資凈買入(億元):20240219-202402237531電力設備及新能源非銀行金融通信房交通運輸農林牧漁紡織服裝傳媒資料來源：港交所，民生證券研究院5.2北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長/價值，凈賣出小盤成長/價值板塊，在中盤成長/價值板塊存在明顯分歧(20240219-20240223)北上配置盤與交易盤同時凈買入北上交易盤凈買入。圖29：對于成長風格，上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入大盤/中盤成長板塊，凈賣出小盤成長板塊 :北上配置盤累計凈買入(億元)::北上配置盤累計凈買入(億元):北上配置盤累計凈買入(億元)中盤

圖30：對于成長風格，上周(20240219-20240223)北上交易盤凈買入大盤成長板塊，凈賣出中盤/小盤成長板塊 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)

圖31：對于價值風格，上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入大盤價值板塊，凈賣出中盤/小盤價值板:北上配置盤累計凈買入(:北上配置盤累計凈買入(億元))中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)

圖32：對于價值風格，上周(20240219-20240223)北上交易盤凈買入大盤/中盤價值板塊，凈賣出小盤價值板塊 大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)

5.3團上周(20240219-2024022329.32看，18.43億元，10.89(20240219-20240223)11.41出美的集團3.17億元。圖33：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入白酒板塊29.3218.43

圖34：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入寧德時代11.41億元，凈賣出美的集團3.17億元貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元)北上配置盤6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02

502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02

寧德時代:累積凈買入(億元)北上配置盤美的集團:累積凈買入(億元)北上配置盤資料源港所民證研院 資料源港所民證研院5.4北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的(20240219-20240223)北上配置盤和交易盤均持續凈買入市值在1000億元以上的標的。從行業來看，北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的。圖35：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈買入市值在1000億元以上的標的 北上配置盤凈買入(億元):200億以下 北上配置盤凈買入(億元):200億至500億北上配置盤凈買入(億元):500億至1000億北上配置盤凈買入(億元):1000億以上60

圖36：上周(20240219-20240223)北上交易盤持續凈買入市值在1000億元以上的標的 北上交易盤凈買入(億元):200億以下 北上交易盤凈買入(億元):200億至500億北上交易盤凈買入(億元):500億至1000億北上交易盤凈買入(億元):1000億以上602030-200-60-30

2024/2/19 2024/2/20 2024/2/21 2024/2/22 2024/2/23

-100

2024/2/19 2024/2/20 2024/2/21 2024/2/22 2024/2/23資料源港所民證研院 資料源港所民證研院圖37：上周(20240219-20240223)北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的 北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以上:20240219-20240223北上配置盤:北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以下:20240219-20240223200電力設備及新能源電力設備及新能源商貿零售消交通運輸紡織服裝輕工制造非銀行基礎化工機械電子醫藥資料來源：港交所，民生證券研究院圖38：上周(20240219-20240223)北上配置/交易盤凈買入前20個股資料來源：港交所，民生證券研究院2023年以來的高點TMT上周(20240219-202402232023周兩融投資者凈買入375.28億元，行業上，兩融回補了各類行業，主要凈買入TMT、醫藥、金融地產、電新、機械、化工等板塊。圖39：上周(20240219-20240223)兩融活躍度快速2023375.28億元

圖40：上周(20240219-20240223)兩融投資者凈買TMT機械、化工等板塊 兩融凈買入(億元):20240219-202402236000 6000 HS300融資買入額/全A成交額:右軸19%17%500015%13%400011%9%30007%20005% 兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸60 12%9%406%20 3%通信醫藥傳媒房地產建筑交通運輸電力及公用事業資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院60%上周(20240219-2024022360%位數水平。圖41：上周(20240219-20240223)各行業的融資買入占比均在環比上升，其中，消費者服務、通信、機械、電新、傳媒等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平 漲跌幅行業

融資買入/成交額 融資買入/成

近一周融資買入占

2020年以來兩融銀行電子通信煤炭鋼鐵計算機醫藥石油石化家電傳媒房地產汽車消費者服務商貿零售

近一周 近兩周 近四周 2024/2/8 1.69%2.75%15.72%1.69%2.75%15.72%13.55%-3.33%12.56%4.87%2.72%2.64%5.40%-3.18%12.63%2.09%1.47%18.97%12.33%5.54%4.71%9.07%10.00%3.06%3.24%2.63%4.60%15.97%11.79%12.22%8.19%6.87%10.48%-2.44%5.72%-0.03%14.13%14.92%16.01%3.74%11.40%7.28%6.09%8.75%9.01%2.67%5.28%5.38%4.88%9.01%6.26%6.84%3.89%8.03%4.99%3.11%3.20%8.86%8.73%5.66%5.62%3.33%11.39%8.06%3.47%3.52%8.76%8.82%5.24%5.35%4.18%10.86%6.68%4.81%12.87%8.06%-3.78%10.98%10.82%10.56%-3.78%10.98%10.82%10.56%85.34%6.72%3.76%5.34%6.72%4.02%3.52%4.90%3.52%4.90%6.05%6.05% 7.69% 3.88%9.62%8.39%4.99.62%8.39%5.93%7.00%5.93%7.00%5.57%10.70%7

額:環比變化3.04%2.95

比:歷史分位數45.90%45.951.50%51.50%41.30%41.353.00%53.00%88.

余額變建材農林牧漁建筑

3.34%2.17%4資料來源：wind，民生證券研究院。注：分位數計算的起點為2014年1月。(大盤/小盤成長/)(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長43.52億元、27.30億元、24.74億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值22.24億元、18.49億元、28.87億元。圖42：對于成長風格，上周(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長43.52億元、27.30億元、24.74億元

圖43：對于價值風格，上周(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值22.24億元、18.49億元、28.87億元 大盤價值:大盤價值:兩融累計凈買入(億元) 中盤價值:兩融累計凈買入(億元小盤價值:兩融累計凈買入(億元)800600

大盤成長:兩融累計凈買入(億元) 中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)

400300400

20010020000 -100-200

-20002

-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體再度小幅凈贖回基金TMT上周(20240219-20240223)主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊。圖44：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的倉位繼續回落 偏股混合型基金:股票倉位 普通股票型基金:股票倉位:右軸88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%85.8%資料來源：wind，民生證券研究院圖45：上周(20240219-20240223)TMT、偏股混合型基金：20240219-20240223持倉變動普通股票型基金：20240219-20240223持倉變動偏股混合型基金：20240219-20240223持倉變動普通股票型基金：20240219-20240223持倉變動0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%綜合房輕工制造有色金屬電子機械通信資料來源：wind，民生證券研究院圖46：剔除漲跌幅因素后，上周(20240219-20240223)主動偏股基金主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊 偏股混合型基金：20240219-20240223持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20240219-20240223普通股票型基金：20240219-20240223持倉變動(剔除漲跌幅)0.00%-0.01%-0.02%-0.03%農林牧漁綜合金融綜合家電房地輕工制造有色金屬電力設備及新能源電子通信計算windT期持倉權重-該行業(T-1（T-1(T-1*（1+T。/基于二次規劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值的相關性回落。圖47：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與大盤/主動偏股基金:大盤成長 主動偏股基金:主動偏股基金:大盤成長 主動偏股基金:中盤成長 主動偏股基金:小盤成長41%

圖48：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與中盤/主動偏股基金:大盤價值 主動偏股基金:主動偏股基金:大盤價值 主動偏股基金:中盤價值主動偏股基金:小盤價值15%31%21%11%

12%9%6%3%2021/122022/012022/022022/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01

資料來源：wind，民生證券研究院/上周(20240219-20240223)新成立的主動/被動偏股基金規模分別為2.08億元、2.89億元，被動偏股基金的平均發行天數分別為18天、11天。圖49：上周(20240219-20240223)新成立的主動偏股基金規模為2.08億元，平均發行天數為18天

圖50：上周(20240219-20240223)新成立的被動偏股基金規模為2.89億元，平均發行天數為11天 當周新成立規模(億元當周新成立規模(億元)主動偏股基金 平均發行天數(天)主動偏股基金:右350當周新成立規模(億元)被動偏股基金 平均發行天數(天)被動偏股基金:右軸903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院7.4個人投資者整體再度小幅凈贖回基金，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回上周(20240219-20240223ETFETF公募與其負債端(個人)的共另外，上周(20240219-20240223)以ETFETF圖51：個人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為

圖52：上周(20240219-20240223)以個人/機構持有為主的ETF分別被小幅凈贖回/大幅凈申購 ETF累積凈申購(億元):個人持有為主ETF累積凈申購(億元):機構持有為主600048003600240012000資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院圖53：上周(20240219-20240223)以個人持有為主的ETF中，行業ETF、主題ETF均被主要凈贖回

圖54：分行業看，上周(20240219-20240223)以個人持有為主的ETF中，與科技、醫藥、新能源、金融地產 等板塊相關的ETF被凈贖回 ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/231001020300

ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/8 ETF凈申購(億元):個人持有為主250200150 -10050 -0-50

-30資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院圖56(20240219-20240223)以機構圖55：上周(20240219-20240223)以機構持有為主 持有為主的ETF中與科技周期等板塊相關的ETF被的ETF中，寬基ETF被主要凈申購 主要凈申購，與消費、軍工、金融地產、新能源等板塊 相關的ETF被凈贖回 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/25ETF凈申購(億元):ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/25ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/23551200

ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/231000800600 -4000

主題ETF 行業ETF

-1寬基ETF 策略ETF 風格ETF資料源：wind，民證研院 資料源：wind，民證研院圖57：近期北上配置盤行業配置變動(表中單位：億元)資料來源：港交所，民生證券研究院圖58：近期北上交易盤行業配置變動(表中單位：億元) 行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化銀行21.11-26.75-0.3149.56食品飲料-4.05-0.655.3220.71非銀行金融0.98-10.273.6213.71交通運輸7.24-10.670.2312.11建筑7.681.59-4.115.84石油石化-3.25-4.76-2.854.28電力及公用事業11.54-15.931.313.96家電5.63-11.22-1.493.95有色金屬-1.61-3.807.482.72紡織服裝0.18-0.890.230.66鋼鐵9.99-5.251.940.33綜合0.38-0.031.390.26建材3.50-3.080.84-0.07農林牧漁3.09-2.763.16-0.37消費者服務-1.79-2.472.85-0.66綜合金融-0.310.150.90-0.84房地產7.23-4.62-1.78-1.15煤炭-0.71-9.60-0.28-1.26商貿零售4.55-2.022.40-1.39醫藥-3.4322.64-13.77-2.47電力設備及新能源-31.8025.685.18-2.50國防軍工4.715.052.03-3.42輕工制造0.76-1.391.34-3.70基礎化工2.273.042.87-4.94機械1.4311.37-3.19-5.55通信-2.363.090.18-6.89汽車-8.977.93-5.02-7.14傳媒-7.620.67-2.60-15.20電子-5.9120.33-14.40-16.20計算機13.4021.11-6.21-31.78周度總體凈買入33.856.48-12.7612.55資料來源：港交所，民生證券研究院圖59：近期兩融行業配置變動(表中單位：億元) 行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化電子-19.83-92.80-77.1567.59計算機-16.34-75.03-61.2551.56通信-3.89-38.67-18.7436.93醫藥-24.39-62.96-63.6835.27傳媒1.37-28.13-25.3533.57非銀行金融-6.16-29.87-58.5121.54電力設備及新能源-9.50-68.37-64.9621.00機械-14.19-39.94-30.9618.38基礎化工-21.16-45.26-57.1315.89汽車-10.89-34.34-18.5110.79銀行-11.71-14.89-18.219.37煤炭-3.26-1.79-7.479.24國防軍工-6.64-22.24-28.278.01食品飲料-4.94-19.27-31.857.70有色金屬-6.86-29.26-34.547.60房地產-8.00-13.10-18.806.18建筑-4.84-6.92-16.126.12交通運輸-5.38-7.31-12.155.05家電-0.96-4.77-8.223.33消費者服務0.53-4.64-5.173.12鋼鐵-3.35-4.40-10.443.11石油石化3.22-2.47-12.223.09綜合金融-0.911.23-3.832.18建材-2.78-4.69-6.941.91農林牧漁-2.59-6.80-11.761.43綜合1.53-1.37-5.531.32商貿零售-2.28-4.85-10.821.20電力及公用事業-11.48-11.89-20.671.11輕工制造-2.47-7.66-8.961.03紡織服裝-2.47-3.41-3.280.99資料來源：wind，民生證券研究院圖60：近期偏股混合型行業配置變動 行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化醫藥-0.02%-0.06%0.01%0.00%非銀行金融0.00%-0.02%0.01%0.00%農林牧漁-0.01%-0.01%-0.02%0.00%綜合金融0.00%-0.01%0.01%0.00%煤炭0.00%0.00%0.01%0.00%綜合0.00%0.00%0.01%0.00%家電-0.01%-0.01%0.01%0.00%房地產-0.03%-0.02%-0.05%0.00%國防軍工0.00%-0.05%-0.02%0商貿零售0.00%-0.01%-0.02%紡織服裝0.00%-0.01%-0.02%建材-0.01%-0.02%-0.02%交通運輸-0.01%-0.02%-0.01%鋼鐵0.00%-0.01%0石油石化-0.02%-0.01%建筑-0.01%-0.02%食品飲料0.00%-0.02%電力及公用事業-0.01%-0.01%消費者服務-0.02%輕工制造-0.02%有色金屬-0.02%傳媒-0.01%基礎化工-0.03汽車銀行電力設備及新能源機械資料來源：wind，民生證券研究院。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。圖61：近期普通股票型行業配置變動 行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化醫藥-0.01%-0.04%-0.01%0.01%農林牧漁0.00%-0.02%-0.02%0.00%煤炭0.00%-0.01%-0.01%0.00%綜合金融0.00%0.00%0.02%0.00%綜合0.01%0.01%0.03%0.00%非銀行金融-0.01%-0.02%-0.01%0.00%國防軍工0.00%-0.03%-0.01%0.00%房地產-0.02%-0.02%-0.01%0.00%家電-0.01%-0.01%-0.02%0.0商貿零售0.01%-0.01%0.00%建筑0.00%-0.01%-0.02%紡織服裝0.00%-0.01%0.00%鋼鐵0.01%-0.01%-0.01%建材0.00%-0.01%-0.石油石化-0.01%-0.02%交通運輸-0.01%-0.02%食品飲料0.00%-0.02%消費者服務-0.01%-0.01%傳媒-0.01%-0輕工制造-0.01%電力及公用事業-0.01%有色金屬-0.01%基礎化工-0.01%電力設備及新能源銀行汽車機械通信資料來源：wind，民生證券研究院。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。圖62：上周(20240219-20240223)市場整體的買入共識度略有回升，在非銀等板塊相對較高，在煤炭、農林牧漁等行業 北上配置盤 北上交易行業 北上配置盤 北上交易盤 偏股型基金 普通股基金 兩融 共識程度非銀行金融111115煤炭1-11113農林牧漁1-11113計算機-1-1-1-113綜合-111113傳媒-1-1-1-113機械-1-1-1-113輕工制造-1-1-1-113商貿零售-1-1-1-113建材-1-1-1-113通信-1-1-1-113房地產1-1-1-111食品飲料11-1-111石油石化11-1-111建筑11-1-111電子1-1-1-111汽車1-1-1-111消費者服務1-1-1-111有色金屬11-1-111電力設備及新能源1-1-1-111基礎化工1-1-1-111鋼鐵11-1-111交通運輸11-1-111銀行11-1-111國防軍工1-1-1111綜合金融-1-11111家電-11-1-111紡織服裝-11-1-111電力及公用事業-11-1-111醫藥-1-11111（11）圖63：從4周移動平均視角看，上周(20240219-20240223)無論市場各類投資者整體的買入共識度，還是趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的買入共識度均回升 各類投資者買入共識板塊數量:整體:4周移動平均:北上交易盤與兩融:4周移動平均Wind全A:右軸14 60001210 54008480064 420020 3600型基金在內的投資者中有4類及以上買入的板塊；2、北上交易盤與兩融的共識板塊指的是，該兩類投資者共同買入的板塊。圖64：從4周移動平均視角看，上周(20240219-20240223)無論市場各類投資者整體的賣出共識度、還是趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的賣出共識度均回落 各類投資者賣出共識板塊數量:整體:4周移動平均賣出共識板塊數量::4周移動平均Wind全A:右軸18 60001614 540012104800864 420020 3600型基金在內的投資者中有4類及以上賣出的板塊；2、北上交易盤與兩融的共識板塊指的是，該兩類投資者共同賣出的板塊。風險提示身也可能造成測算結果的誤差。插圖目錄圖1：上周(20240219-20240223)美元指數再度回落 3圖2：截至2024年2月20日，美元多頭/空頭規模均下降，凈多頭頭寸規模有所回落 3圖3：上周(20240219-20240223)10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深 3圖4：上周(20240219-20240223)10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落 3圖5：上周(20240219-20240223)3個月美債利率/3個月美元Libor均上升利差有所收窄 4圖6：上周(20240219-20240223)3個月Libor-OIS利差有所收窄 4圖7：上周(20240219-20240223)DR001/R001分別上升/下降，R001與DR001之差走闊 4圖8：上周(20240219-20240223)1Y/10Y國債到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走闊 4圖9：上周(20240219-20240223)市場整體交易熱度再度回落傳媒消費者服務通信銀行計算機房地產等板塊的交易熱度處于相對高位 5圖10：上周(20240219-20240223)TMT輕工機械銀行建筑煤炭等板塊的波動率上升較快機械TMT工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上 圖11：上周(20240219-20240223)電子、農林牧漁、家電、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、金融、商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快 圖12：上周(20240219-20240223)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度回升 7圖13：上周(20240219-20240223)滬深300、中證500的調研熱度均上升，創業板指、上證50的調研熱度均下降.7圖14：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降 8圖15：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升 816：從整體調整幅度來看，上周(20240219-20240223)A2024/20259圖17：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電等板塊的2024年凈利潤預測。截至2月23日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降 18：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、商貿零售、有色、農林牧漁、消費者服務、家電20252232025后一次盈利預測上升 10圖19：指數方面上周(20240219-20240223)分析師下調了創業板指中證500上證50滬深300的2024年凈利潤預測 11圖20：指數方面上周(20240219-20240223)分析師下調了中證500滬深300創業板指上證50的2025年凈利潤預測 1121：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/2024凈利潤預測12圖22：對于價值風格上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2024凈利潤預測下調了大盤/中盤價值板塊的2024凈利潤預測 1223：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/2025凈利潤預測12圖24：對于價值風格上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2025凈利潤預測下調了大盤/中盤價值板塊的2025凈利潤預測 12圖25：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入A股83.55億元，北上交易盤凈買入A股12.55億元 13圖26：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中資先大幅回流后明顯放緩 圖27：分行業看，上周(20240219-20240223)北上配置盤主要凈買入食品飲料、金融、電新、汽車、電子、交運等板塊主要凈賣出醫藥傳媒家電機械通