本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1相關研究2.行業信息跟蹤（2023.2.5-2023.2.18春節消費數據的拆分與思考-2024/02/20察-2024/02/17微觀流動性的階段好轉-2024/02/12策略專題研究宏觀流動性：上周(20240219-20240223)美元指數再度回落，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實際利率均下降，通脹預期有所回落。對于海外而言，流動性邊際有所寬松(Ted利差、3個月Libor-OIS利差有所收窄)。對于國內而言，銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走闊。交易熱度與波動：市場交易熱度再度回落，傳媒、消費者服務、通信、銀行、計算機、房地產等板塊交易熱度處于相對高位；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上。機構調研：電子、農林牧漁、家電、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、金融、商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快。分析師預測：全A的24/25年凈利潤預測均繼續被下調。行業上，建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電、煤炭板塊的24/25年凈利潤預測均被上調。指數上，創業板指、中證500、上證50、滬深300的24/25年凈利潤預測均被下調。風格上，小盤價值的24/25年的凈利潤預測被上調，大盤/中盤/小盤成長、大盤/中盤價值的24/25年的凈利潤預測均被下調。北上中資流入放緩，北上配置盤延續回流，北上交易盤開始回流。上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入83.55億元，交易盤凈買入12.55億元。日度上，北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中資先大幅回流后明顯放緩。行業上，兩者共識在于凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、有色等板塊，同時凈賣出TMT、醫藥、機械、輕工等行業。值得一提的是，上周北上中資買入幅度邊際有所減小，但仍凈買入大多數行業，且主要集中在金融、食品飲料、醫藥、電子、電新、汽車等板塊。風格上，北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長/價值，凈賣出小盤成長/價值板塊，在中盤成長/價值板塊存在明顯分歧。對于配置盤前三大重倉股，北上配置盤分別凈買入貴州茅臺、寧德時代18.43億元、11.41億元，凈賣出美的集團3.17億元。分行業看，北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的。兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點。上周(20240219-20240223)兩融凈買入375.28億元，行業上，兩融回補了各類行業，主要凈買入TMT、醫藥、金融地產、電新、機械、化工等板塊。分行業看，各行業的融資買入占比均在環比上升。風格上，兩融凈買入各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)。主動偏股基金倉位繼續回落，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體再度小幅凈贖回基金。基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊。風格上，主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落。上周以個人持有為主的ETF再度被小幅凈贖回，行業上，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回。結合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈賣出科技、新能源、金融地產、消費、傳媒、軍工、周期、電力等板塊。另外，上周以機構持有為主的ETF繼續被凈申購，且以寬基ETF為主，但規模邊際放緩。綜合來看，市場整體的買入共識度略有回升，在非銀等板塊相對較高，在煤炭、農林牧漁等板塊次之。值得關注的是，一方面，此前市場的主要邊際力量ETF與北上中資等凈流入幅度開始放緩；另一方面，兩融明顯回流并回補了對于各類板塊的持倉，北上配置盤/交易盤均回流。這意味著春節后市場參與者結構可能正在逐步轉變，“回補”力量開始階段主導，未來需要關注當回補過程逐步減弱之后，市場的“接力”力量。風險提示：測算誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21美元指數再度回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期有所回落；離岸美元流動性邊際有所寬松；國內銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走闊 31.1美元指數再度回落，中美利差“倒掛”程度有所加深，通脹預期有所回落 31.2離岸美元流動性邊際有所寬松；國內銀行間資金面整體平衡偏松，流動性分層現象不明顯，期限利差(10Y-1Y)有所走 42市場整體交易熱度再度回落，傳媒、消費者服務、通信、銀行、計算機、房地產等板塊的交易熱度處于相對高位；TMT、輕工、機械、銀行、建筑、煤炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上 53電子、農林牧漁、家電、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、金融、商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快 74分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預測。結構上，建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電、煤炭等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調 84.1全A中24/25年凈利潤預測上調組合占比均下降；而24/25年凈利潤預測下調組合占比均上升；分析師同時下調了全A的24/25年凈利潤預測 84.2行業上，建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電、煤炭等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調.94.3創業板指、中證500、上證50、滬深300的24/25年凈利潤預測均被下調 114.4風格上，小盤價值的24/25年的凈利潤預測被上調，大盤/中盤/小盤成長、大盤/中盤價值的24/25年的凈利潤預測均被下調 115北上中資流入放緩，北上配置盤延續回流，北上交易盤開始回流 135.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、有色等板塊，同時凈賣出TMT、醫藥、機械、輕工等行業 135.2北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長/價值，凈賣出小盤成長/價值板塊，在中盤成長/價值板塊存在明顯分歧155.3北上配置盤凈買入貴州茅臺、寧德時代，凈賣出美的集團 165.4北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的 166兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點 196.1兩融主要凈買入TMT、醫藥、金融地產、電新、機械、化工等板塊 196.2各行業的融資買入占比均在環比上升，其中，消費者服務、通信、機械、電新、傳媒等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平 196.3兩融凈買入各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值) 207主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體再度小幅凈贖回基金 227.1主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后，主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊 227.2主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值的相關性回落.237.3新成立權益基金規模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回落，平均發行天數均下降 247.4個人投資者整體再度小幅凈贖回基金，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回 248風險提示 33插圖目錄 34策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3117111105999387117111105999387深，通脹預期有所回落；離岸美元流動性邊際有所寬松；國內銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走闊上周(20240219-20240223)美元指數再度回落。截至2024年2月20日，美元多頭/空頭規模均下降，凈多頭頭寸規模有所回落。10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落。圖1：上周(20240219-20240223)美元指數再度回落美元指數美元指數2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-圖3：上周(20240219-20240223)10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所加深5432102016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-023210圖2：截至2024年2月20日，美元多頭/空頭規模均下降，凈多頭頭寸規模有所回落800006000040000200000ICE:美元指數:非商業多頭持倉數量(張)-非商業空頭持倉數量(張):右軸ICE:美元指數:非商業多頭持倉:持倉數量ICEICE:美元指數:非商業空頭持倉:持倉數量6000040000200000-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01圖4：上周(20240219-20240223)10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回落543210 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4對于海外而言，上周(20240219-20240223)離岸美元流動性邊際有所寬松，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor均上升，Ted利差有所收窄，3個月Libor-OIS利差有所收窄。對于國內而言，上周銀行間資金面整體平衡偏松，流動性分層不明顯，具體來看：DR001/R001分別上升/下降，R001與DR001之差走闊。1Y/10Y國債到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走闊。圖5：上周(20240219-20240223)3個月美債利率/3個月美元Libor均上升，Ted利差有所收窄6543210圖6：上周(20240219-20240223)3個月Libor-OIS利差有所收窄0圖7：上周(20240219-20240223)DR001/R001分別上升/下降，R001與DR001之差走闊 圖8：上周(20240219-20240223)1Y/10Y國債到期收益率均有所下降，期限利差(10Y-1Y)有所走闊2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5通信、銀行、計算機、房地產等板塊的交易熱度處于相對高位；TMT、輕工、機械、銀行、建筑、煤炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上上周(20240219-20240223)市場整體交易熱度再度回落，傳媒、消費者服務、通信、銀行、計算機、房地產等板塊的交易熱度處于相對高位；TMT、輕工、機械、銀行、建筑、煤炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上。圖9：上周(20240219-20240223)市場整體交易熱度再度回落，傳媒、消費者服務、通信、銀行、計算機、房地產等板塊的交易熱度處于相對高位2024-02-082024-02-082024-02-23歷史分位數:右軸4%本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6圖10：上周(20240219-20240223)TMT、輕工、機械、銀行、建筑、煤炭等板塊的波動率上升較快；機械、TMT、輕工、醫藥、房地產、化工等板塊的波動率均處于80%分位數以上漲跌幅成交額占比行業石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業漲跌幅成交額占比行業石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業鋼鐵基礎化工建筑建材輕工制造機械電力設備及新能源商貿零售消費者服務紡織服裝食品飲料農林牧漁銀行非銀行金融房地產交通運輸通信計算機傳媒綜合金融近一周近一周5.40%8.19%4.60%4.58%3.06%4.87%6.80%3.34%7.84%7.30%2.72%3.74%5.93%5.57%7.00%2.64%5.97%2.09%3.24%2.17%6.09%2.67%4.90%3.52%5.72%8.21%8.39% 59.00% 35.00% 9.80% 21.30% 49.60% 4.90% 35.30% 71.70% 75.10% 83.20%20.30%91.20% 23.30% 27.70%64.60% 49.60% 57.20% 53.20% 32.80%80.90% 90.20%94.00%3.80%97.70% 54.60%70.00%65.00% 69.00%91.40%87.00%65.00% 92.90%93.90%87.30%87.00% 90.10%87.80%3.50% 92.50%66.40%6.40% 41.90% 55.00% 92.30% 58.50% 93.30% 93.80%92.60%90.20%94.70%近一周1.56%3.05%2.62%0.68%5.04%2.53%1.05%1.44%7.04%5.61%2.05%4.71%1.25%1.23%1.51%0.87%7.78%3.41%1.07%2.93%4.50%1.87%2.03%5.15%6.26%0.23%0.40%近兩周6.59%9.07%6.51%7.38%9.65%7.20%6.72%5.73%5.99%7.28%9.01%6.05%7.69%5.84%9.62%近四周2.63%3.97%5.54%-3.33%3.53%-0.25%-6.65%-2.09%-3.78%-0.03%0.06%-6.14%-3.89%5.34%-8.83%-3.18%4.71%-1.05%8.75%1.69%3.88%-2.44%6.87%1.47%2.75%-9.10%4.93%近兩周1.43%3.24%3.00%0.81%5.43%2.52%1.12%1.45%6.99%6.12%2.16%4.57%1.32%1.16%1.57%0.90%8.73%3.69%1.25%3.22%4.53%1.88%2.24%4.47%8.74%5.22%0.25%0.37%近四周1.32%3.13%3.07%0.79%5.36%2.96%1.21%1.57%6.87%6.67%2.06%4.38%1.44%1.28%1.55%1.06%8.12%3.57%1.23%3.15%4.86%2.14%2.29%4.35%8.36%5.15%0.29%0.47%近一周3.88%3.54%4.20%2.66%3.43%4.77%4.11%3.69%4.94%4.83%4.74%5.55%4.41%4.44%4.88%1.75%3.92%4.86%3.44%2.74%2.31%3.50%5.04%2.70%5.34%5.15%6.53%6.38%5.17%6.20%上一周3.59%2.96%3.98%2.31%3.26%4.42%3.51%3.50%4.15%4.16%4.65%5.34%3.86%4.08%4.31%1.60%3.36%4.83%3.29%2.87%1.69%3.41%4.94%2.51%4.94%4.15%5.10%4.73%4.38%5.64% 89.10%歷史分位數:近一周歷史分位數:近一周 .本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快上周(20240219-20240223)電子、農林牧漁、家電、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、金融、商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快。此外，主動偏股基金前100大重倉股、滬深300、中證500的調研熱度上升，創業板指、上證50的調研熱度均下降。圖11：上周(20240219-20240223)電子、農林牧漁、家電、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，家電、金融、商貿零售、鋼鐵、通信、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/1/26調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/2/8調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/2/2調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量(12期移動)2024/2/232.5210圖12：上周(20240219-20240223)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度回升調研強度調研強度(12周移動平均)前100大重倉股86420圖13：上周(20240219-20240223)滬深300、中證500的調研熱度均上升，創業板指、上證50的調研熱度均下降 86420策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告84分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預費者服務、家電、煤炭等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動(相較于財報披露前的最新預測)，我們按照全A、寬基指數、風格指數、行業指數等口徑分別進行分組，構建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知周期系列之二《最是“共識”留不住》提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構投資者的預期。上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降。相對應地，全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升。從整體調整幅度來看，上周分析師同時下調了全A的2024/2025年的凈利潤預測。圖14：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10圖15：上周(20240219-20240223)全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升48%40%32%24%本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9圖16：從整體調整幅度來看，上周(20240219-20240223)分析師同時下調了全A的2024/2025年的凈利潤預測8%4%0%-4%-8%-12%-16%預測變動:當年凈利潤YtoY整體預測變動:下一年凈利潤YtoY整體行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電等板塊的2024年凈利潤預測。截至2月23日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降；同時，對于2025年的凈利潤預測而言，分析師主要上調了建材、商貿零售、有色、農林牧漁、消費者服務、家電等板塊的2025年凈利潤預測。截至2月23日，農林牧漁等板塊的2025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10建材農林牧漁商貿零售有色金屬消費者服務家電煤炭石油石化鋼鐵綜合金融傳媒銀行建筑通信房地產紡織服裝綜合電力及公用事業食品飲料國防軍工計算機非銀行金融輕工制造機械基礎化工電力設備及新能源交通運輸汽車電子有色金屬食品飲料建材農林牧漁商貿零售有色金屬消費者服務家電煤炭石油石化鋼鐵綜合金融傳媒銀行建筑通信房地產紡織服裝綜合電力及公用事業食品飲料國防軍工計算機非銀行金融輕工制造機械基礎化工電力設備及新能源交通運輸汽車電子有色金屬食品飲料銀行傳媒石油石化基礎化工機械圖17：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、農林牧漁、商貿零售、有色、消費者服務、家電等板塊的2024年凈利潤預測。截至2月23日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降圖18：行業上，上周(20240219-20240223)分析師主要上調了建材、商貿零售、有色、農林牧漁、消費者服務、家電等板塊的2025年凈利潤預測。截至2月23日，農林牧漁等板塊的2025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升凈利潤預測變化(下一年)2024/2/8凈利潤預測變化(下一年)2024/2/23凈利潤預測變化(下一年)環比變動:右軸策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11指數上，上周(20240219-20240223)分析師同時下調了創業板指、中證500、上證50、滬深300的2024/2025年凈利潤預測。圖19：指數方面，上周(20240219-20240223)分析師年凈利潤預測圖20：指數方面，上周(20240219-20240223)分析師年凈利潤預測風格上，對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師同時下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2024/2025年的凈利潤預測；對于價值板塊，分析師同時上調了小盤價值板塊的2024/2025年的凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊的2024/2025年的凈利潤預測。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖21：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖23：對于成長風格，上周(20240219-20240223)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2025凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖22：對于價值風格，上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2024凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊的2024凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09圖24：對于價值風格，上周(20240219-20240223)分析師上調了小盤價值板塊的2025凈利潤預測，下調了大盤/中盤價值板塊的2025凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告132019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-122019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12易盤開始回流上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入A股83.55億元，北上交易盤凈買入A股12.55億元。分日度來看，北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中資先大幅回流后明顯放緩。行業上，北上配置盤主要凈買入食品飲料、金融、電新、汽車、電子、交運等板塊，主要凈賣出醫藥家電、機械、通信、計算機等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、電力及公用事業等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、機械、化工、輕工、軍工等板塊。兩者共識在于凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、有色等板塊，同時凈賣出TMT、醫藥、機械、輕工等行業。值得一提的是，上周(20240219-20240223)北上中資凈流入的幅度邊際有所減小。行業上，北上中資則仍凈買入大多數行業，且主要集中在金融、食品飲料、醫藥、電子、電新、汽車等板塊。圖26：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中圖26：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈回流，北上交易盤先大幅流出、后大幅回流，北上中資先大幅回流后明顯放緩入A股83.55億元，北上交易盤凈買入A股12.55億元6000500560025052004800044004000-2503600-5003200-500本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14銀行食品飲料非銀行金融交通運輸電力設備及新能源建筑石油石化有色金屬汽車電力及公用事業農林牧漁消費者服務鋼鐵綜合煤炭紡織服裝房地產綜合金融商貿零售建材國防軍工基礎化工輕工制造機械通信傳媒計算機銀行食品飲料非銀行金融交通運輸電力設備及新能源建筑石油石化有色金屬汽車電力及公用事業農林牧漁消費者服務鋼鐵綜合煤炭紡織服裝房地產綜合金融商貿零售建材國防軍工基礎化工輕工制造機械通信傳媒計算機圖27：分行業看，上周(20240219-20240223)北上配置盤主要凈買入食品飲料、金融、電新、汽車、電子、交運等板塊，主要凈賣出醫藥、傳媒、家電、機械、通信、計算機等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融、食品飲料、交運、建筑、石油石化、電力及公用事業等板塊，主要凈賣出TMT、汽車、機械、化工、輕工、軍工等板塊5020-10-40北上配置盤凈買入(億元)20240219-20240223北上交易盤凈買入(億元)20240219-20240223圖28：分行業看，上周(20240219-20240223)北上中資仍凈買入大多數行業，主要集中在金融、食品飲料、醫藥、97531-1北上中資凈買入(億元):20240219-20240223本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15出小盤成長/價值板塊，在中盤成長/價值板塊存在明顯分歧對于成長風格，上周(20240219-20240223)北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤成長板塊，凈賣出小盤成長板塊，在中盤成長板塊存在分歧：北上配置盤凈買入，而北上交易盤凈賣出。對于價值風格，北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤價值板塊，凈賣出小盤價值板塊，在中盤價值板塊存在分歧：北上配置盤凈賣出，而北上交易盤凈買入。圖29：對于成長風格，上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入大盤/中盤成長板塊，凈賣出小盤成長板塊 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)圖31：對于價值風格，上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入大盤價值板塊，凈賣出中盤/小盤價值板塊中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)大盤價值中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)小盤價值小盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)圖30：對于成長風格，上周(20240219-20240223)北上交易盤凈買入大盤成長板塊，凈賣出中盤/小盤成長板塊 小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)圖32：對于價值風格，上周(20240219-20240223)北上交易盤凈買入大盤/中盤價值板塊，凈賣出小盤價值板塊 中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02團上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入白酒板塊29.32億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺18.43億元，凈買入其他白酒板塊10.89億元。此外，上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入寧德時代11.41億元，凈賣出美的集團3.17億元。圖33：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入白酒板塊29.32億元，凈買入貴州茅臺18.43億元，凈買入其他白酒板塊10.89億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤 白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元)北上配置盤600-60-120-180-240圖34：上周(20240219-20240223)北上配置盤凈買入寧德時代11.41億元，凈賣出美的集團3.17億元寧德時代:累積凈買入(億元)北上配置盤 美的集團:累積凈買入(億元)北上配置盤分市值來看，上周(20240219-20240223)北上配置盤和交易盤均持續凈買入市值在1000億元以上的標的。從行業來看，北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17圖35：上周(20240219-20240223)北上配置盤持續凈買入市值在1000億元以上的標的0圖36：上周(20240219-20240223)北上交易盤持續凈買入市值在1000億元以上的標的北上交易盤凈買入(億元):200億以下圖37：上周(20240219-20240223)北上配置盤在各類板塊均主要挖掘500億元市值以上的標的40200-20北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以上:20240219-20240223 北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以下:20240219-20240223策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18圖38：上周(20240219-20240223)北上配置/交易盤凈買入前20個股排序123456789股票代碼600519.SH300750.SZ002371.SZ601318.SH002594.SZ600887.SH000858.SZ603605.SH300308.SZ601398.SH601166.SH600919.SH600309.SH601288.SH600030.SH600276.SH002352.SZ300059.SZ600036.SH600809.SH股票簡稱貴州茅臺寧德時代北方華創中國平安比亞迪伊利股份五糧液珀萊雅中際旭創工商銀行興業銀行江蘇銀行萬華化學農業銀行中信證券恒瑞醫藥順豐控股東方財富招商銀行山西汾酒北上配置盤行業食品飲料電力設備及新能源非銀行金融食品飲料食品飲料基礎化工通信銀行銀行銀行基礎化工銀行非銀行金融交通運輸非銀行金融銀行食品飲料周度凈買入(20240219-20240223，億元)北上交易盤股票代碼600519.SH600036.SH601166.SH601318.SH601398.SH000333.SZ300760.SZ601288.SH600900.SH000858.SZ000725.SZ601328.SH601658.SH002475.SZ601899.SH601668.SH601919.SH600887.SH600030.SH000063.SZ股票簡稱貴州茅臺招商銀行興業銀行中國平安工商銀行美的集團邁瑞醫療農業銀行長江電力五糧液京東方A交通銀行郵儲銀行立訊精密紫金礦業中國建筑中遠海控伊利股份中信證券行業食品飲料銀行銀行非銀行金融銀行銀行電力及公用事業食品飲料銀行銀行有色金屬建筑交通運輸食品飲料非銀行金融通信周度凈買入(20240219-20240223，億元)策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告196兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點上周(20240219-20240223)兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點。上周兩融投資者凈買入375.28億元，行業上，兩融回補了各類行業，主要凈買入TMT、醫藥、金融地產、電新、機械、化工等板塊。圖39：上周(20240219-20240223)兩融活躍度快速回升至2023年以來的高點，兩融投資者凈買入375.28億元圖40：上周(20240219-20240223)兩融投資者凈買機械、化工等板塊0電子計算機通信醫藥傳媒非銀行金融電力設備及新能源機械基礎化工汽車銀行煤炭國防軍工食品飲料有色金屬房地產建筑交通運輸家電消費者服務鋼鐵石油石化綜合金融建材農林牧漁綜合商貿零售電力及公用事業輕工制造紡織服裝電子計算機通信醫藥傳媒非銀行金融電力設備及新能源機械基礎化工汽車銀行煤炭國防軍工食品飲料有色金屬房地產建筑交通運輸家電消費者服務鋼鐵石油石化綜合金融建材農林牧漁綜合商貿零售電力及公用事業輕工制造紡織服裝上周(20240219-20240223)各行業的融資買入占比均在環比上升，其中，消費者服務、通信、機械、電新、傳媒等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20 43.20% %22.20% 35.10%45.50% %20.40%22.00% 73.90% 21.40%4.81%4.18% 2.95% 2.75% 2.75% 43.20% %22.20% 35.10%45.50% %20.40%22.00% 73.90% 21.40%4.81%4.18% 2.95% 2.75% 2.75% 2.74% 2.69% 2.56% 2.37% 2.34% 2.30% 2.06%1.62%1.60%1.58%圖41：上周(20240219-20240223)各行業的融資買入占比均在環比上升，其中，消費者服務、通信、機械、電新、傳媒等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平2020年以來兩融余額變化近一周融資買入占比:歷史分位數行業非銀行金融2020年以來兩融余額變化近一周融資買入占比:歷史分位數行業非銀行金融煤炭有色金屬食品飲料石油石化基礎化工房地產農林牧漁輕工制造近一周近兩周近四周2024/2/82024/2/23額:環比變化2.67%-0.03%-2.44%4.60%2.63%4.99%4.71%2.09%-3.18%4.88%2.72%-3.78%2.64%4.87%-3.33%4.02%2.75%4.90%4.53%4.93%-3.89%4.81%-6.14%-0.25%2.85%4.47%2.17%-1.05%4.58%4.45%-2.09%4.28%-8.83%2.55%-9.10%4.99%-6.65%2.85%對于成長風格，上周(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長43.52億元、27.30億元、24.74億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值22.24億元、18.49億元、28.87億元。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告212020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02圖42：對于成長風格，上周(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長43.52億元、27.30億元、24.74億元0圖43：對于價值風格，上周(20240219-20240223)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值22.24億元、18.49億元、28.87億元500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元) 小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100-200-300-400本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告227主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體再度小幅凈贖回基金上周(20240219-20240223)主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊。圖44：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的倉位繼續回落88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%85.8% 偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸90.6%90.2%89.8%89.4%89.0%88.6%圖45：上周(20240219-20240223)主動偏股基金在非銀、農林牧漁、煤炭等板塊倉位提升，在TMT、機械、汽車、電新、化工、銀行等板塊倉位下降0.01%-0.01%-0.02%-0.04%偏股混合型基金：20240219-20240223持倉變動普通股票型基金：20240219-20240223持倉變動非銀行金融綜合金融農林牧漁煤炭綜合房地產家電國防軍工商貿零售紡織服裝建材交通運輸建筑石油石化食品飲料電力及公用事業消費者服務輕工制造有色金屬傳媒銀行基礎化工電力設備及新能源汽車機械通信計算機本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23非銀行金融農林牧漁房地產鋼鐵石油石化食品飲料輕工制造有色金屬傳媒基礎化工銀行機械通信計算機2021/122022/012022/022022/03非銀行金融農林牧漁房地產鋼鐵石油石化食品飲料輕工制造有色金屬傳媒基礎化工銀行機械通信計算機2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/0141%21% 主動偏股基金:小盤成長圖46：剔除漲跌幅因素后，上周(20240219-20240223)主動偏股基金主要加倉醫藥、非銀、農林牧漁、煤炭等板塊，主要減倉TMT、機械、電新、銀行、汽車、化工等板塊0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%-0.04%價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值基于二次規劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與小盤成長、大盤價值的相關性回落。圖47：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤成長的相關性上升，與小盤成長的相關性回落主動偏股基金:大盤成長主動偏股基金:中盤成長圖48：上周(20240219-20240223)主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤價值的相關性回落2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告24上周(20240219-20240223)新成立的主動/被動偏股基金規模分別為2.08億元、2.89億元，被動偏股基金的平均發行天數分別為18天、11天。圖49：上周(20240219-20240223)新成立的主動偏股基金規模為2.08億元，平均發行天數為18天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-020圖50：上周(20240219-20240223)新成立的被動偏股基金規模為2.89億元，平均發行天數為11天2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0200上周(20240219-20240223)以個人持有為主的ETF再度被小幅凈贖回，分行業看，以個人持有為主的ETF中，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回。結合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈賣出科技、新能源、金融地產、消費、傳媒、軍工、周期、電力等板塊，而在醫藥、高端制造等板塊存在分歧。另外，上周(20240219-20240223)以機構持有為主的ETF繼續被凈申購，且以寬基ETF為主，但規模邊際放緩。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25圖51：個人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為圖53：上周(20240219-20240223)以個人持有為主的ETF中，行業ETF、主題ETF均被主要凈贖回3002502000-50ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/23主題ETF行業ETF寬基ETF策略ETF風格ETF圖55：上周(20240219-20240223)以機構持有為主的ETF中，寬基ETF被主要凈申購6004002000-200ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/23 主題ETF行業ETF寬基ETF策略ETF風格ETF圖52：上周(20240219-20240223)以個人/機構持有為主的ETF分別被小幅凈贖回/大幅凈申購02020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/12023/9/52023/10/182023/11/222023/12/272024/2/1圖54：分行業看，上周(20240219-20240223)以個人持有為主的ETF中，與科技、醫藥、新能源、金融地產等板塊相關的ETF被凈贖回ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2 ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/230-10-20-30圖56：分行業看，上周(20240219-20240223)以機構持有為主的ETF中，與科技、周期等板塊相關的ETF被主要凈申購，與消費、軍工、金融地產、新能源等板塊相關的ETF被凈贖回ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/1/26ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/25 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/235策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告26圖57：近期北上配置盤行業配置變動(表中單位：億元)行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化食品飲料石油石化周度總體凈買入策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告27圖58：近期北上交易盤行業配置變動(表中單位：億元)20210301-20240223累計變化銀行食品飲料非銀行金融交通運輸建筑石油石化電力及公用事業有色金屬紡織服裝鋼鐵建材農林牧漁消費者服務綜合金融房地產煤炭商貿零售電力設備及新能源輕工制造基礎化工機械通信傳媒計算機周度總體凈買入33.856.48-12.7612.55策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告28圖59：近期兩融行業配置變動(表中單位：億元)本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告29圖60：近期偏股混合型行業配置變動行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化非銀行金融農林牧漁綜合金融煤炭綜合房地產商貿零售紡織服裝建材交通運輸鋼鐵石油石化建筑食品飲料電力及公用事業消費者服務輕工制造有色金屬傳媒基礎化工銀行電力設備及新能源機械通信計算機本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告30圖61：近期普通股票型行業配置變動行業20240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320210301-20240223累計變化農林牧漁煤炭綜合金融綜合非銀行金融房地產商貿零售建筑紡織服裝鋼鐵建材石油石化交通運輸食品飲料消費者服務傳媒輕工制造電力及公用事業有色金屬基礎化工電力設備及新能源銀行機械通信計算機策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31圖62：上周(20240219-20240223)市場整體的買入共識度略有回升，在非銀等板塊相對較高，在煤炭、農林牧漁等板塊次之行業非銀行金融北上配置盤1北上交易盤1偏股型基金1普通股基金11共識程度53煤炭1111農林牧漁1111313111131313輕工制造131313131房地產11食品飲料1111石油石化11111111111111111有色金屬1111111基礎化工111111111111111111111111111111111111策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告32圖63：從4周移動平均視角看，上周(20240219-20240223)無論市場各類投資者整體的買入共識度，還是趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的買入共識度均回升86420——各類投資者買入共識板塊數量:整體:4周移動平均—買入共識板塊數量:北上交易盤與兩融:4周移動平均─Wind全A:右軸圖64：從4周移動平均視角看，上周(20240219-20240223)無論市場各類投資者整體的賣出共識度、還是趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的賣出共識度均回落86420——各類投資者賣出共識板塊數量:整體:4周移