2024年城鎮化的演變、特征與差異分析2024年5月目錄一、向前一步的核心問題：城鎮化推進 3二、理解城鎮化的歷史起點：二戰后，30年周期 4三、2024年人口普查特征：雙二元制、打工型城鎮化、未城鎮先老、新生代農民工和學歷決定論 61、戶籍限制下的城鎮內部二元制結構（戶籍和打工） 72、教育水平與城鎮化直接相關，進入初中以下城鎮化階段 83、住宅與結婚匹配度高于城鎮化率 84、新一代農民工是城鎮化唯一主力 95、一個比較沉重的數據：未城鎮化先老 106、結論：中國城鎮化有一些獨有特點 11四、用國際經驗看中國城鎮化，放緩亦不可避免 121、30-70%之間加速S型城鎮化規律—美國 122、與中國臺灣對比看教育，城鎮化速度將會放緩 133、未城鎮化先老的國際經驗看，經濟增長乏力 164、中國工業化階段、城鎮化數據的國際比較 185、用制度變革來解決中國城鎮化問題 19五、總結：兩個30年錯步走帶來的特殊性 20經濟學家描述跨越中等收入國家陷阱：“向前一步是美景，后退一步是陷阱”。羅斯托描述這個時期的政策目標是保證充分就業、增加社會福利和追求國際影響，如果能夠達到這三個目的，則這個時代可以稱之為“白銀時代”。股票投資者則稱這一時期為“憂郁年代”。就財富管理來說，這是一個理財社會的開端，對沖策略、國際配置、穩定收益使居民的理財需求和收益風險配比目標發生根本改變。一、向前一步的核心問題：城鎮化推進跨越中等收入國家陷阱要解決三個問題：收入分配差距過大影響產業結構調整、社會矛盾增加影響決策和穩定、經濟增長穩定點不足。這三個問題的解決都要放到城鎮化的良好發展框架內，城鎮化推進是未來十年發展的核心問題，這一戰略的重要性是由于中國的特殊結構造成的。我們發現很多報告直接把城鎮化的國際規律套用推導，而省去了中國城鎮化特征的分析。這樣后邊的路徑、對策和投資標的選擇的邏輯都不清晰。所以我們把城鎮化主題報告分為三篇：摸底中國城鎮化的特征、梳理城鎮化的推進路徑與政策、投資標的選擇。二、理解城鎮化的歷史起點：二戰后，30年周期二戰后日本在美國的安排下從45-75年經歷了30年完成了城鎮化和工業化的快速發展期，進入轉型調整。人口從0.72億到1.12億，增加55%，完成了人口、工業和城鎮化的同步發展。在之后，人口到現在才增加了14%。而后，韓國在朝韓戰爭結束后62-92年用了30年完成了工業化和城鎮化推進，進入了轉型調整期。其中人口增長了65%，順利完成了工業化、城鎮化和人口生產的同步發展，在這之后，人口增長了16%。中國臺灣在大陸原子彈研發成功后，放棄反攻大陸的做法，致力于經濟發展，64-93年經過30年完成了人口、工業和城鎮化的推進，進入結構調整期，在期間，人口增加83%，達到2千萬左右。在這之后，直到現在人口才增加10%。兩個30年：從中國看，49年解放后到79年30年間，人口從5.4億到9.7億，但城鎮化率保持18%不變。中國先用了30年時間完成了人口生產。而后從79年開始了工業化和城鎮化推進，由于人口太多，只能進行計劃生育，并一直采取戶籍限制和農村土地集體所有制。現在的情況是戶籍城鎮人口占比30%左右，城鎮化率51%。歷史的角度看，是先人口生產（30年），而后推進工業化（30年），工業化過程中防止人口過渡集中于城鎮，采取了限制。而現在開始解決這個問題，努力推進城鎮化，所以我國是過去兩個30年，人口生產、工業化分步推進，而后現在再次推進城鎮化，這是歷史遺留的使命。這樣一條歷史線索有兩點：第一，中國特殊的人口生產規律是獨特的，城鎮化與工業化的一般規律并不適用中國；第二，工業化進程看，中國已經走過了30年，整體已經進入中后期，要和城鎮化分開看；第三，人均指標的國際比較并不可靠，或者說不可比；第四，中國的工業化進程與城鎮化率變動看，是符合其他工業國規律的，不同的是中國的起步點很低。三、2024年人口普查特征：雙二元制、打工型城鎮化、未城鎮先老、新生代農民工和學歷決定論結合2024年人口普查數據，我們可以詳細的分析中國城鎮化的一些特征，通過這些特征為城鎮化之路的政策和標的選擇做好鋪墊。我們發現了以下幾個特征：打工型城鎮化、未城鎮化先老、新生代農民工成主力、學歷決定入城的資格、逆城鎮化現象。1、戶籍限制下的城鎮內部二元制結構（戶籍和打工）中國的城鎮化由兩部分組成：一部分是具有戶籍的城鎮化居民，還有一種在城鎮打工，戶籍在農村的打工型城鎮化居民。按照非農戶口與城鎮化率的對比看，2024年相差20.8個百分點。這是我國城鎮化規律與一般城鎮化規律的不同之處，可以定義為打工型城鎮化。這種城鄉之間，城市內部之間的雙重二元制，造成了極大的社會不公平和貧富差距。所以未來城鎮化推進是兩個方面的：一個是打工型城鎮人口的市民身份的確認；一部分是農村人口的城鎮化。在打工型城鎮化模式下，人口分年齡城鎮化率顯示出一個特點，就是30歲之前人口加速城鎮化，30歲以后人口緩慢流出城市。形成倒U型結構，打工居民的子女教育和養老都要回歸農村。2、教育水平與城鎮化直接相關，進入初中以下城鎮化階段通過教育水平與城鎮化率的關系看，高中以上學歷的城鎮化率已經達到80%的水平，這部分人口占6歲以上總人口的24.5%。接下來的城鎮化是要推動初中學歷以下的人口的城鎮化。初中以下學歷水平中60%的人在農村，其中65%的初中以下學歷鄉村居民的年齡在35歲以上。初中以下學歷的主要從事體力勞動，這一部分人的城鎮化必須靠經濟的規模化擴大，難度非常大，進入城鎮速度將放緩。3、住宅與結婚匹配度高于城鎮化率對于房地產的需求市場非常關注，我們按照10年人口普查數據，有幾個數據可以借鑒：一個是每年結婚中53%在城鎮登記，平均結婚年齡是24.8歲，1987+25=2022年。未來結婚對數將逐步下降，在2022年左右將大幅快速下滑。所以07年以來住宅開發套數與結婚對數的匹配度已經比較高。4、新一代農民工是城鎮化唯一主力我們比較了00年、05年和10年分年齡城鎮化數據，將00年后推10年、05年后推5年對比，城鎮化發展趨勢有幾個特征：（1）近幾年35歲以上人口城鎮化推進速度相對于00-05年大幅放緩，有些年齡段接近于不提高，這與00-05年主要集中在30-45歲的推進差別較大。（2）城鎮化推進從倒V型轉變為倒U型，這反映了城鎮化發展的鈍化。尤其是2024年的19歲到30歲之間的平坦化，說明教育水平直接決定了城鎮化。（3）這也反映了未來新一代農民工將成為接近于唯一的主力，他們的城鎮化是與教育直接相關。未來的城鎮化也會出現投靠子女的城鎮化，但是這種城鎮化屬于老齡城鎮化。根據一些調研，新一代農民工和老一代農民工有著本質的區別，新一代農民工只有30%的覺得他們是農民，而大部分都覺得是城市的一份子，雖然不被城市所接納；他們找工作的考慮也是為了能在城市發展，而不是老一代農民工掙錢回家，給兒女交學費、結婚和養老。他們換工作的間隔非常短，平均0.9年，和老一代4.2年差別極大。他們接近35%的人具有高中以上學歷，要重點解決新一代農民工的城市身份和發展。5、一個比較沉重的數據：未城鎮化先老我國存在計劃生育政策使得人口結構和一般的國際經驗不同，我們發現15-64歲人口占比在去年達到最高點，而2023年15-64歲人口的絕對值也跟著達到最高點，未來十年則以平均每年370萬的數值下降。如果考慮60歲退休的不同于國際規律的年齡規律，則09年就已經達到頂點。這就是未城鎮化先老，這使得城鎮化的推進速度將大幅放緩，并且使得未來的儲蓄、消費和經濟增速都會發生明顯的變化。這對中國未來經濟的增長是一個極大的挑戰。6、結論：中國城鎮化有一些獨有特點中國的城鎮化有自己的幾個特點：一個是打工型城鎮化，導致以年齡為標志的加速城鎮化與返鄉逆城鎮化同時存在；一個是未城鎮化先老，我們特殊的人口結構造成15-64歲人口絕對量在50%的城鎮化率的時候就下降；一個是學歷直接決定城鎮化的融入能力；一個是在人均GDP6000美元的時候就碰到了這些難題；還有一個就是由于戶籍限制導致接近40%的城市常住人口得不到市民身份。這些問題在經濟高速增長的工業化加速期并不明顯，但在工業化中后期，一些增長的要素減弱，由此導致的這種進程中存在的收入分配、社保、教育、高房價等問題凸顯；另一方面也面臨著經濟增長動力切換和結構調整。通過這些我們可以看到未來中國城鎮化戰略就是圍繞這些問題，逐步解決，釋放新的經濟增長潛力。四、用國際經驗看中國城鎮化，放緩亦不可避免我們通過國際比較，對中國城鎮化表現出來的一系列特征的意義進行展望。一個是教育學歷、一個是勞動人口見頂、一個是城鎮化、工業化一般規律的對比。1、30-70%之間加速S型城鎮化規律—美國城市化的一般規律是30進入加速階段，直到70%的城鎮化率，才進入放緩階段。美國70年代后城鎮化增速放緩。但是其人口結構非常合理，15-64歲人口一直緩慢增長，使得其15-64歲人口比重下降沒造成較大影響。但出現了城市化放緩和GDP增速十年平均值下降了1.5個百分點。從人均GDP水平看，在7000美元后城鎮化率放緩。這些都被當做城鎮化的經典規律。在城鎮化放緩階段看到美國的鋼鐵、水泥、房地產開發和銷售都出現了絕對下降，整體城市開發和基建投資進入了回落階段。2、與中國臺灣對比看教育，城鎮化速度將會放緩從過去十年國內的數據看，00年到05年間，小學、初中和未上過學的城鎮化速率提升較快。但05年以來，初中及以下城鎮化率增速已經明顯放緩整體城鎮化率，教育已近成為影響城鎮化率的決定因素。可能與我們的直觀感受不同，城鎮對低學歷的吸納能力已經大大下降。我們在尋找案例對比時，發現中國臺灣有比較詳細的教育與就業、城鎮化有關的數據。中國的初等以上教育類似于臺灣的90年代初期。臺灣的這種教育結構使得其在90年代以后的轉型中起到了關鍵作用，高職以上學歷的就業人數快速增加，而初中及以下的絕對數量減少。如果單純從工業結構對比看，中國現在的工業化水平絕對領先當時90年代的臺灣，三次就業結構看，主要是第三產業我們就業吸納能力較低。在其轉型期制造、建筑、房地產就業人數先后見頂，這個過程也伴隨著初中以下學歷就業人數的下降。從服務業的就業看，95年后批發零售、住宿餐飲、房地產就業人數也都出現了階段性的下降，金融業處于平穩期。而醫療保持平穩增長。從工資水平看，其房地產在1993年達到9299人民幣以后直到現在都沒有增長過。從其行業看分成了三個層次的工資水平：醫療和金融在月薪15000人民幣；建筑、工業、房地產、批零9000元左右；休閑娛樂、住宿餐飲在7000元人民幣左右。其在90年后呈現逐步收斂趨勢。結論：從中國數據看，已經進入了依靠教育水平的提高而推進城鎮化階段，按照臺灣的案例，在加速以工業先進化和服務業高級化的產業結構推進過程中，初中以下學歷就業人數出現了絕對值下降，就業工資中資產價格泡沫相關的房地產、建筑業逐步見頂。從中國現在的教育重點看，初中以上教育占比仍然較低，而初中以下學歷在過去工業化和勞動密集型產業發展過程中，城鎮化率并沒有大幅提升，在未來的產業結構中第三產業的高級化將難以快速的吸收他們就業。從這個角度看，推進高等教育的普及是推進城鎮化的關鍵，而教育決定的城鎮化將放緩。3、未城鎮化先老的國際經驗看，經濟增長乏力人口的變動對經濟和城市化進程都會發生較為明顯的影響，一般在勞動人口占比放緩和總數見頂兩個時間點對經濟會產生較為明顯的影響。在不實行計劃生育的國家和地區，我們可能直到現在還沒有看到總勞動人口見頂，但在見頂的國家和地區都對經濟產生了負面影響。日本的15-64歲人口占比下降后，其經濟回落，城市化率有接近10年的停滯期，在15-64歲人口達到峰值時，其經濟進入了長期回落階段。兩個時間點的間隔在25年左右。韓國的15-64歲人口占比在90年代初放緩后，經濟增速逐步放緩，經濟進入轉型期。我們有查看了泰國、俄羅斯、美國等情況，發現在人口拐點附近都對經濟和城市化率產生了一些拐點性的影響。我國的這兩個拐點都先后出現（2021年和2023年），人口變動產生的需求的變動將使得經濟增速放緩，城市化的進展斜率也將放緩。4、中國工業化階段、城鎮化數據的國際比較二戰結束后，中國先進行了人口擴大再生產，而后在1978年開始致力于經濟發展。但在人口生產的過程中，教育并沒有跟上。這使得中國的城鎮化在19%的基礎上進行，而其他都在40-50%的基礎上進行，而中國的農業人員就業吸納能力又弱于其余國家和地區，這就造成了在和其他后發工業化國家相比時，我國的就業結構、城鎮化率看起來非常落后，但在其他方面，則相對接近。按照可比人均GDP數據看，中國現在的人均GDP發展水平相當于日本、韓國和中國臺灣的轉型期水平。按照購買力平價和可比匯率計算，中國現在人均GDP在9000美元左右。5、用制度變革來解決中國城鎮化問題我們綜合了各個角度：教育、人口結構、工業化國家經驗、年齡和調研數據，認為中國建國后特殊的先人口數量大生產后計劃生育的人口增長模式是導致中國在工業化發展過程中出現與其他國家不同表現的主要原因。結合中國現行的戶籍制度和城鎮化的二元制結構，過去十年的發展趨勢，認為如果不進行大的制度改革，中國的城鎮化的空間已經非常小，已經到了依靠20歲以下人口的教育自然發展。這樣的最大城鎮化水平在57%左右。如果進行戶籍制度改革，逐步解決農民工的城市身份問題，提高其全家城市化，兒女教育城鎮化和未來父母的投靠類城鎮化，則城鎮化的最大化空間在67%左右。（如果經濟保持平穩增長，中長期中國的城鎮化率會逐步向世界高水平靠攏，我們這里的67%是經濟增速拉動保持一定增速的最大水平）。我們認為對于30-70%的加速推進規律可能并不適用于中國的國情。基于后發國家的轉型期經驗，中國的工業化發展水平與人均GDP已經進入了跨越中等收入國家陷阱的階段，這個跨越必須依靠制度變革，成功的規避后發劣勢，發展后發優勢來進行。五、總結：兩個30年錯步走帶來的特殊性通過上面的分析，我們將中國城鎮化過程總結為以下特征：1、中國特殊的兩個30年，前30年人口翻倍，城鎮化率提高為零。造成我們工業化30年發展的成果類似于后發工業化國家的成果，但是在三次產業就業占比，城鎮化率，人均指標等方面落后，這里面的原因不在于工業化發展的問題，而在于人口與工業化發展的不均衡性造成的。2、中國恢復高考后，才使得教育得到發展，而49-79年間的人接受的教育水平僅限于識字算術，這部分人的教育水平低且大部分在農村，未來的城鎮化推進使得這部分進入城市的機會更少。3、中國建國后的快速人口生產，造成了計劃生育與工業化同步，我國在工業化中后期就面臨到了總勞動人口絕對數量的下降。4、中國特殊的戶籍限制使得工業化進程中農民工社會地位較低，這一點與其他工業國相比，也是相當落后的。5、特殊的戶籍限制使得中國城鎮化推進過程中同時存在子女教育和養老雙方面的逆城鎮化進程。6、未來推進城鎮化會表現出即使保持51%的城鎮化率不變，解決沒有戶籍的農村打工常住城鎮人口的城鎮化就需要花費較大的能力。一個是現在2100元的工資要翻倍，社保待遇要提高，子女教育要解決，按照社保欠賬6萬，住房欠賬5萬，教育、醫療、交通基礎設施欠賬5萬算，每人欠賬16萬，則需要32萬億的支持。7、中國特殊的計劃生育政策使得未來養老壓力特別大，這樣就必須產業結構高級化，使得增加值率大幅提升，使得工作人員的撫養負重能力增強。推進產業結構升級和自主崛起是城鎮化發展的必經之路。8、中國的城鎮化推進速度必將放緩，未來的推進速度將很大程度決定于新生代的90后，教育將是推動城鎮化發展的最大動力。工業化和產業結構升級會造成低學歷的就業人數的絕對數量下降。整體來看，中國由于49-79年間的人的教育水平較低，未來城鎮化能力較差，他們城鎮化的途徑只能是其子女城鎮化后的投靠類城鎮化。所以中國的城鎮化率的高點最大可能在67%左右，解決城鎮化的途徑必然包括過程抑制城鎮化的欠賬，這些需要每年3萬億的支出；而城鎮化的良好發展則必須產業結構的高級化，帶來人口紅利拐點后的工資趨同和生產效率提升帶來的工資待遇提高。中國城鎮化推進的速度必將明顯放緩。由于中國特殊的人口結構，人均衡量的工業化和城鎮化發展指標并不是工業發展的原因，而是中國人口造成的。

2024年三線白酒行業分析報告2024年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現狀及未來成長性預判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮化提高帶來飲用量增加農村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據業內人士測算，農村春節期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農村白酒消費的彈性相對較小。城鎮化后，帶來社交的便捷性，商務往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內三線名酒替代雜牌酒我國已結束人口紅利時代，勞動力數量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經濟增長，尤其現行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓不夠，初級勞動者數據更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區的收入都已經達到300-400元/天，遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學畢業生人數在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產品。但在目前市場形勢相對轉冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據消費能力而決定的。當隨著居民收入提高，品質意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當地銷售，大范圍擴張的難度大，業績大幅增長的可能性比較小。4、擴產帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產帶來成本分攤問題，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分攤問題會越來越嚴重。因此，從長期發展趨勢來看，三線白酒謹慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數高，在市場供不應求的情況下，各品牌都享受產品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環境變化，擴產后的產能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導致負增長。基于上述分析，我們判斷，2024年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩運行，2024年下半年將逐漸傳導到三線白酒，同時三線白酒內部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負增長的可能性更大。從實際經營數據來看，2024年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護城河，競爭更為激烈，凈利率下調是大勢所趨。四、主要競爭品牌現狀及未來成長性預判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達到中檔水平，短期內也很難成為政務接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進行了擴產，為消化產能茅臺標準產品“飛天”穩價放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產品銷售是戰略上更好的選擇。基于此，我們判斷整個白酒行業將在相當長的一個時期內，都難以有大的提價空間，三線白酒依靠提價增加盈利的模式很難再現。從消費升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內在升級帶來的盈利增長可能要大于因為消費升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業績還能保持一定的正增長。而隨著時間的逐步推進，三線白酒將因消費升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費群體將越來越少，增速會越來越低，而之前因為擴產帶來的成本攤銷任務就越來越重，在某個時期會成為拐點進入負增長階段。從大邏輯來看，社會的進步，最終淘汰的是落后的產品。如果白酒行業標準進一步規范，釀造工藝上的固態法和液態法進一步標注，則目前銷售較高價位的三線白酒，其生存空間就愈發受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進行大刀闊斧的營銷改革，業績仍有很大改善空間的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點，即歷史悠久、香型特殊、品質干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個新的品類——中國第一烈酒，來運作全國市場，而且“老白干”這個品牌名代表烈酒這個品類是最恰當不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強的排他性。中國消費者千千萬萬，總有些消費者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細分市場。（2）與金種子比有很多優勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產品特性、區域競爭環境方面都有很大優勢，但在產品結構和薪酬激勵方面存在明顯不足。如果公司進一步梳理產品結構，加大管理層激勵，提升員工工作動力，公司業績仍有很大改善空間。但上述改進措施何時實施，仍有待觀察。六、主要風險宏觀經濟低迷，居民消費升級困難。

2024年健康服務行業分析報告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發展目標十分明確，涵蓋領域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫療服務領域開放力度，全面發展中醫藥醫療保健服務 PAGEREFToc370156112\h5（3）重點扶持領域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務業的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發展中醫藥醫療保健服務 PAGEREFToc370156115\h7二、醫療服務 PAGEREFToc370156116\h71、放寬準入條件，明確法無禁止則準入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫院改制試點 PAGEREFToc370156118\h83、體制內外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫療機構醫療服務價格實行市場調節價 PAGEREFToc370156120\h95、大力發展第三方服務 PAGEREFToc370156121\h96、其他服務業 PAGEREFToc370156122\h10三、醫療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業保險 PAGEREFToc370156124\h13五、醫療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務院印發《關于促進健康服務業發展的若干意見》，力爭到2024年，基本建立覆蓋全生命周期、內涵豐富、結構合理的健康服務業體系，健康服務業總規模達到8萬億元以上。提出了促進健康服務業發展的政策措施。一是放寬市場準入，簡化緊缺型醫療機構和連鎖經營服務企業的審批、登記手續，放寬對營利性醫院市場準入和配置大型設備的限制。二是加強規劃布局和用地保障，擴大健康服務業用地供給，優先保障非營利性機構用地。三是優化投融資引導政策，鼓勵金融機構創新適合健康服務業特點的金融產品和服務方式。2、主要發展方向文件指出了主要發展方向：一是大力發展醫療服務。加快形成多元辦醫格局，落實鼓勵社會辦醫的各項優惠政策，優化醫療服務資源配置，促進優質資源向貧困地區和農村延伸。推動發展專業規范的護理服務。二是加快發展健康養老服務，推進醫療機構與養老機構等加強合作，提高社區為老年人提供日常護理、慢性病管理、中醫保健等醫療服務的能力。三是積極發展健康保險。四是全面發展中醫藥醫療保健服務。以及發展健康體檢咨詢、培育健康服務業相關支撐產業、大力發展第三方檢驗檢查、評價、研發等服務。（1）發展目標十分明確，涵蓋領域廣泛1、本次意見提出到2024年健康服務業總規模達到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規模計算，未來行業增速將在15%左右。2、到2024年，基本建立覆蓋全生命周期、內涵豐富、結構合理的健康服務業體系，打造一批具國際競爭力的健康服務產業集群。明顯提高醫療服務能力，健康管理和服務水平，完善健康保險，提高商業保險在衛生總費用中的比重，擴大健康服務相關產業規模，優化健康服務業發展環境。（2）加大醫療服務領域開放力度，全面發展中醫藥醫療保健服務本次意見涵蓋廣泛，主要對醫院、診斷檢驗、養老產業、商業保險、中醫藥保健、體檢咨詢、服務外包、健康信息化、醫療器械等領域的市場準入，規劃布局和用地保障、投融資引導政策、財稅價格政策等方面以大力支持。積極支持社會資本進入醫療服務行業，并首次在細節上給予充分支持，明確法律法規沒有明令禁入的領域，都須向社會資本開放，對待非公立和公立機構一視同仁，有利于民營資本真正進入醫療服務領域，加快設立各類醫療機構的步伐。發展中醫藥醫療保健服務包括推動中醫服務，包括推動醫療機構開設中醫服務和鼓勵藥店中醫坐診，開發藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業的長期發展。（3）重點扶持領域涵蓋廣泛此次促進健康服務業發展的若干意見主要涉及醫院、診斷檢驗、健康信息化、養老產業、商業保險、中醫藥保健、體檢咨詢、醫療器械、服務外包等幾個方面。（4）著力加大服務業的開放力度支持社會資本進入醫療服務行業，最初在2024年《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構意見》中系統提出，但始終未能涉及細節，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫院尤其是營利性醫院的發展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規定，加快落實非公立和公立醫療機構在市場準入、社保定點、重點專科建設、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入等方面同等對待的政策。加大服務業的開放力度有利于社會資本更快進入醫療服務領域。此外，該意見還鼓勵發展醫院管理集團，引導非公立醫療機構規模化發展，有利于連鎖專科和綜合性醫院集團的發展。我們認為加大服務業開放力度將利好連鎖醫療機構：通策醫療、愛爾眼科，迪安診斷，達安基因，復星醫藥，金陵藥業，開元投資。（5）全面發展中醫藥醫療保健服務發展中醫藥醫療保健服務主要包括兩個方面：1、提升中醫藥服務能力，包括推動醫療機構中醫服務，鼓勵零售藥店提供中醫坐堂診療；2、開發中醫保健產品，包括種植中藥材及其產品研發和應用，推動中醫養生保健等。我們認為通過中醫養生防未病治已病，是國家節省醫療資源的方式，有利于中醫藥產業和保健品行業的長期發展，利好康美藥業，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫療服務1、放寬準入條件，明確法無禁止則準入醫療服務業的準入標準得以明確，有望進入野蠻生長階段。2、公立醫院改制試點鼓勵企業、慈善機構、基金會、商業保險機構等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫療服務業。重點在于《意見》明確提出將在部分地區建立公立醫院改制試點。鼓勵各界投資醫療服務是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內外平等政策非公立醫療機構與公立醫療機構在市場準入、社會保險定點、重點專科建設、職稱評定、學術地位、等級評審、技術準入、水電熱同價等方面實行平等對待的政策。市場準入、社會保險定點、重點專科建設、水電熱同價等方面的平等政策顯然有利于非公立醫療機構的建設。但制約非公立醫療機構發展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫療機構的人才優勢，因此職稱評定、學術地位等方面的平等政策才是非公立醫療機構能夠發展的根本保障。同時，《意見》的內容還包括促進人才流動的政策，例如，加快推進規范的醫師多點執業，以及在人才培養、培訓和進修等給予非公立醫療機構支持，并探索公立醫療機構與非公立醫療機構在技術和人才等方面的合作機制。此外，公立醫院改制也是人才向非公立流動的一個重要來源。在以上人才流動政策的支持下，未來公立醫療機構的高端人才有望向非公立醫療機構流動，這是未來非公立醫療機構能夠最終發展壯大的根本保障，如果相關意見能夠得以貫徹實施，那么對于現行醫療服務體系的改變將是巨大的，非公立醫療機構的發展也將進入黃金時代。主營醫院業務的上市公司有通策醫療、愛爾眼科。從事醫院建設、潔凈手術室建設的上市公司尚榮醫療也將受益。兼營醫院業務的上市公司有復星醫藥、馬應龍、開元投資、金陵藥業、益佰制藥、誠志股份、雙鷺藥業、康美藥業、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫療機構醫療服務價格實行市場調節價非公立醫療機構醫療服務價格實行市場調節價是非公立相對于公立的一個最大的“不公平”，由于國家定位公立醫療機構主要保障基本醫療需求，因此對于醫療服務價格必然有所限制，因此公立醫療機構大多盈利很少。非公立醫療機構不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進入醫療領域。在資金充裕的前提下，非公立醫療機構更容易發展高端醫療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項政策毫無疑問使得非公立醫療機構具有了巨大的優勢，甚至是決定性的優勢。5、大力發展第三方服務引導發展專業的醫學檢驗中心和影像中心。支持發展第三方的醫療服務評價、健康管理服務評價，以及健康市場調查和咨詢服務。公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫藥研發服務外包。完善科技中介體系，大力發展專業化、市場化的醫藥科技成果轉化服務。（1）引導發展專業的醫學檢驗中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達安基因，迪安診斷、博暉創新、陽普醫療等）和影像設備生產企業（華潤萬東、東軟集團、理邦儀器、新華醫療、樂普醫療）。（2）公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務。相關個股達安基因：公司與三元科技合資創立的廣東達元食品藥品安全技術公司，從事食品安檢產品的開發研究，公司持股40%。（3）鼓勵藥學研究、臨床試驗等生物醫藥研發服務外包（泰格醫藥）6、其他服務業發展健康體檢、咨詢等健康服務業。相關個股：慈銘體檢。三、醫療器械醫療服務的發展，其硬件基礎是醫療器械，如果說醫療服務的發展迎來了黃金發展期，那醫療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫療服務仍然處在發展過程中的投入期，醫療服務尚未真正盈利的時期，醫療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務業，但對于醫療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫療機構來