城投公司轉型11月4日，財政部在其官網發布了一篇標題為“依法厘清政府債務范圍，堅決堵住違法舉債渠道”的“答記者問”，明確表示，“政府債務不得通過企業舉借，企業債務不得推給政府償還”，“除發行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務”。這意味著，財政部重申融資平臺債務不屬于政府債。那么，失去“背書”的城投公司將如何轉型？到底還是不是政府的“親兒子”？由于我國預算法規定地方政府不得舉借債務，因此需要城投公司來為地方政府籌集資金，故城投公司是地方政府主要的投融資平臺。然承擔著公益性項目投融資職能的城投公司，在融資平臺舉借債務是否屬于政府債務，是否由政府信用“背書”，幾經厘清，一直身份不明。中國第一家城投公司成立于上世紀90年代，如今已發展了近30年，代表政府發行企業債券，向銀行貸款，進行公共市政建設等公益性投資。一直以來，城投公司為地方城市發展、基建投資等作出了重要貢獻。類似市政道路、環城高速、城市供熱供水等基建項目，多由城投公司擔任投融資、建設、管理與運營四大職能，如今發展到醫療、養老、環保、旅游、教育等各領域。不過，近幾年隨著地方債的加重，“搞錢干事”的城投公司顯然并不符合市場規律，已屢次被推到改革的風口浪尖，有可能會走向終結。早于2014年5月20日國務院批轉的發改委《關于2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》中明確指出，開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能。2014年9月，國務院下發43號文，明確區隔政府和企業債務，切實做到誰借誰還、風險自擔。2015年1月1日，新預算法執行，規定“地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保”，切斷了以城投公司為主的地方融資平臺依靠政府信用融資的渠道。當然，43號文和新預算法并未得以兌現。樂觀的城投公司老總們認為，中央對投融資政策的調整，給城投公司帶來前所未有的壓力；但類似政策調整在2011年就出現過，當時也是出于地方債務過度膨脹帶來債務隱憂，要求限制對融資平臺貸款政策。2011年扛過去了，2014年這波調整也有可能扛過去。后來的發展果真被樂觀派預言對了，2014年四季度到2015年上半年，城投公司融資功能收縮明顯；但2015年下半年，大量資金涌入，向城投公司要項目的資金方越來越多，在沉重的債務壓力下，借新債還舊債，成為城投公司重要的融資策略。日照城投亦在今年9月29日發行中期票據，募集資金2億元，主要用于償還銀行借款。令人憂心的是，多數平臺公司承接著政府公益類、市政類建設和經營項目，缺乏商業化的運作項目，長期以來，沒有形成可持續的市場盈利前景。截至2016年6月末，日照城投資產總額高達100.62億元，2016年1至6月實現營業收入4.98億元，但利潤總額僅0.53億元。青島城投2012至2014年以及2015年1至9月營業利潤則分別為-4.68億元、2.56億元、-6.73億元和-7.98億元。其中，2013年突然為正的營業利潤，還主要是因公司2013年歡樂濱海城599畝土地出讓，導致主營業務收入增加10.04億元。一位大行債券承銷人士表示，一直以來，市場上大部分投資人投資城投債的邏輯還是看中平臺公司背后的政府信用，一旦政府不為其兜底，如何化解存量債務就成為沉重的負擔，有可能出現違約的失信現象。如何轉型？至于如何轉型，城投公司內部人士大多表現出“完全取決于政府領導”的被動。觀點多認為，城投公司的資產盈利性不強，公交客運、環境治理、供水供氣、垃圾處理等都是些保本微利項目，一些運營經費還要靠政府補貼，城投公司自身造血能力不強，要走向市場較難。盡管改革已經進入3.0時代，然而目前即使規模較大的資質較好的公司，也處于改革的探索中。如合肥城建投，2015年利潤總額為48億元，是因為當年公司投資收益為65.25億元，這部分增幅較大，主要是來自投資京東方科技集團股份有限公司結構化產品實現了較好回報。除了主導當地基礎設施建設，也在加大對戰略新興產業的投入，主要為新型顯示電路等。據悉，合肥城建投轉型方向是轉為國資運營管理平臺，后續打算推動兩家公司上市，形成集成電路千億產業鏈，加強資本市場融資能力。南京城投集團董事長鄒建平表示，南京城區范圍內的城投公司信用等級較高，大部分是AA+、AAA最優質的信用等級，融資成本較低。但南京郊縣等地融資成本較高，南京城投可利用自身優勢，籌集資金用于郊縣城市建設，從中賺取相對穩定的利差回報，保障公司持續經營，又能幫助南京城市建設。西部一省會城市城投公司副總經理表示，南京、合肥等地城投公司資源優勢明顯，如南京當地財力較雄厚，城區基礎設施基本到位，融資需求不大，所以能探索其他可能；但中西部地區城投公司的主要職能現在還是替政府投融資，投資當地基建。該副總經理還表示，當前經濟下行階段，民企融資成本高、資金鏈容易斷裂，他們在探索的一個方向就是參股發展前景較好的民企，通過參股民企，實現城投公司的混合所有制改革。不過，他也直言，雖然存在一些參股民企的機會，但國企混合所有制改革決策鏈條長，還有國有資產流失等擔憂，落地也面臨困難。有城投公司負責人直言，政府是城投公司賴以發展的根源。不少城投公司融資借助地方政府儲備土地，地方棚改、保障房建設等也多由城投公司主導，可能配套進行其他商業類房地產項目開發；市政工程承包也多由城投公司擔當，這塊投資回報較為豐厚。有地方財政系統人士表示，財政部重申融資平臺債務不屬于政府債務，是想規范地方債務管理，堵住違規舉債渠道，也是想將城投公司趕到PPP模式等正當渠道上來。他認為，PPP模式最大的意義是解決了融資問題。“地方融資平臺參與PPP基金，實際上是平臺公司進入產業基金項目，是代表政府參