2023年飛機租賃行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、飛機租賃業(yè)務(wù)模式 31、飛機經(jīng)營租賃的特征 3（1）不完全的分期償還的租金支付形式 3（2）承租人承擔飛機的租賃期維修和費用 3（3）租賃期限一般為1--15年 3（4）受國家和地區(qū)的稅收和監(jiān)管政策影響較大 32、飛機經(jīng)營租賃的意義 4（1）運營方面 4（2）財務(wù)方面 5二、飛機租賃行業(yè)的競爭格局 51、飛機租賃行業(yè)市場容量：增長強勁 52、飛機經(jīng)營租賃行業(yè)競爭格局 63、飛機租賃的核心競爭力 8三、標桿分析：ILFC公司 111、公司簡介 112、歷史沿革 113、主業(yè)分析 12四、風險因素 171、航空行業(yè)整體風險 172、流動性風險 173、利率風險 184、信貸風險 185、人事變動風險 18一、飛機租賃業(yè)務(wù)模式1、飛機經(jīng)營租賃的特征經(jīng)營租賃是飛機租賃的主要模式之一，承租方按期支付租金，不以最終擁有飛機為目的，租賃到期后，飛機退還出租人。飛機經(jīng)營租賃的主要特性有：（1）不完全的分期償還的租金支付形式在約定的租賃期內(nèi)收取的租金不能夠完全覆蓋出租人支付的飛機的價格，租賃期低于飛機的使用壽命。租金一般按月或者按季支付。（2）承租人承擔飛機的租賃期維修和費用飛機的保險費用由航空公司支付并投保，飛機的大修費用可以通過大修儲備金向出租人支付。（3）租賃期限一般為1--15年租賃期限一般為1--15年，租期結(jié)束后承租人有續(xù)租、退租、留購的選擇權(quán)。（4）受國家和地區(qū)的稅收和監(jiān)管政策影響較大飛機租賃公司以較低的資金成本購買飛機，租期內(nèi)賺取利差。租約到期后，可依靠再次租賃或出售飛機的殘值來收回成本和獲得利潤。2、飛機經(jīng)營租賃的意義對航空公司而言，飛機經(jīng)營租賃在運營方面和財務(wù)方面皆有積極影響。（1）運營方面飛機經(jīng)營租賃可以增加航空公司經(jīng)營的靈活性。作為長期固定資產(chǎn)，飛機的可使用期限通常達到20年甚至更長。而各航空公司的航線受油價、兼并整合、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等因素的影響，變動頻繁。購買飛機增加了風險敞口，經(jīng)營租賃是一種靈活、安全的投資方式。飛機經(jīng)營租賃在飛機選型及退租方面具有較大的靈活性，航空公司擁有決定權(quán)，他可以根據(jù)市場拓展需要增加航線，靈活選擇機型來滿足特定時期運力增加的要求。而在行業(yè)經(jīng)濟效益下滑的情況下，航空公司也可以選擇退租部分航線運營飛機，減少飛機運營的各種成本。對于航空公司的臨時機隊或過渡性機隊，多采用經(jīng)營租賃方式。（2）財務(wù)方面從財務(wù)角度考慮，飛機經(jīng)營租賃減少了航空公司當期資本開支，維持公司的流動性和杠桿率。對于資本雄厚的大型航空公司，可能這不是最優(yōu)的資本來源。但是對于新興航空公司，可以通過租賃的方式迅速擴大機隊規(guī)模，解放資金占用，擴大融資來源，突破當前預(yù)算限制，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。二、飛機租賃行業(yè)的競爭格局1、飛機租賃行業(yè)市場容量：增長強勁受益于新興市場需求的推動以及租賃行業(yè)滲透率的提高，飛機租賃行業(yè)增長強勁。發(fā)達市場飛機需求量與整體經(jīng)濟環(huán)境景氣程度關(guān)聯(lián)密切。而新興市場自2005年以來需求猛增，盡管2008年金融風暴后需求量略有下降，但已處于較高基數(shù)。飛機梯隊持續(xù)擴張的同時，經(jīng)營租賃的滲透率也持續(xù)攀升。滲透率：經(jīng)營租賃飛機÷飛機梯隊總數(shù)。截止2010年末，全球商用飛機總量21341架，其中7621架為經(jīng)營租賃，滲透率35.7%。2、飛機經(jīng)營租賃行業(yè)競爭格局飛機經(jīng)營租賃的集中度高，前五家的市占率達45%。排名第一的為美國GE集團下屬的GECAS(GECaptialAviationService，通用電氣的金融航空服務(wù)部)，市占率20%；排名第二的為美國AIG集團下屬的ILFC(InternationalLeaseFinanceCorporation,國際租賃財務(wù)公司)，市占率13%。行業(yè)集中度高，原因在于：大租賃公司都擁有深厚的航空或金融產(chǎn)業(yè)背景；母公司和公司本身在國際市場上擁有較高的信用評級，使其可在資本市場上取得低成本的資金；資產(chǎn)規(guī)模大，可大批量訂購飛機，從而獲得較為優(yōu)惠的飛機購買價格；擁有專業(yè)的人員進行飛機租賃的結(jié)構(gòu)設(shè)計、飛機再處理和行業(yè)分析；飛機租賃與各國的投資優(yōu)惠政策、法律和會計上的飛機資產(chǎn)薄記政策和稅法中的折舊方式有密切關(guān)系。（如英、美、法、德、日等國的出口信貸政策等）3、飛機租賃的核心競爭力飛機經(jīng)營租賃涉及到飛機采購、融資結(jié)構(gòu)安排、租賃資產(chǎn)管理和物流等一系列環(huán)節(jié)，租賃公司憑借專業(yè)能力取得市場優(yōu)勢及附加值。逆周期運作對飛機租賃公司的盈利能力至關(guān)重要。經(jīng)濟形勢低迷時期，部分航空公司會急于出售多余的運力又苦于找不到買家，飛機租賃公司在此時利用自身龐大的資金優(yōu)勢購入飛機，待經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后，飛機出租定價上升，二手飛機價格上漲。航空業(yè)作為強周期行業(yè)，其盈利能力受全球宏觀經(jīng)濟影響明顯。優(yōu)秀的飛機租賃公司，受益于機隊擴張及逆周期操作，其盈利能力呈現(xiàn)一定的抗周期性。飛機租賃是一個資金密集型行業(yè)，僅靠企業(yè)自身的資本金無法滿足擴張需求。可持續(xù)、低成本的融資能力，也是關(guān)系租賃公司的競爭力之一。國外資本市場發(fā)達、金融體系完備，飛機租賃公司可通過多種渠道融資。如：銀行貸款債券SPE或者VIE融資以可預(yù)期的租約現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進行融資。通過設(shè)立特殊目的實體(SPE)將租約組合轉(zhuǎn)移給特殊目的實體。經(jīng)過信用評級、產(chǎn)品設(shè)計及公開發(fā)售等步驟，完成融資。租賃信托三、標桿分析：ILFC公司1、公司簡介ILFC是AIG間接控股的全資子公司，截止2010年末，公司自有933架飛機，另有4架飛機為融資租賃/售后回租。公司市場份額達13%，為全球最大的獨立飛機租賃公司（排名第一的GECAS的業(yè)務(wù)來自于GE集團發(fā)動機租賃銷售）。公司成立于1973年，現(xiàn)正籌備上市。2、歷史沿革ILFC成立于1973年，1983年場外市場上市，1990年被AIG收購?fù)耸小?011年收購AerCap的飛機發(fā)動機管理部門。3、主業(yè)分析公司的業(yè)務(wù)范圍包括飛機經(jīng)營租賃、飛機融資租賃、飛機處臵。飛機經(jīng)營租賃：在首次租約內(nèi)，租金不完全覆蓋飛機成本。公司承擔飛機殘值風險。租金按月或者按季度支付，公司在租期內(nèi)按收到租金情況確認收入。收入計入利潤表的“租金收入”項，飛機計入資產(chǎn)負債表的“經(jīng)營租賃的飛機”項下，并按照預(yù)估的殘值及使用年限進行折舊處理。飛機融資租賃及售后回租：首次租約中，租金完全覆蓋飛機成本。收入計入利潤表的“利息收入”項，飛機計入資產(chǎn)負債表的“融資租賃凈投資”項下。飛機出售：出售或者轉(zhuǎn)讓二手飛機。按照賬面價值及出售價格，確認收入或者損失。從公司機隊構(gòu)成以及收入結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營租賃是公司的主業(yè)。客戶結(jié)構(gòu)：公司95%以上的租金收入來自于注冊地在北美之外的航空公司；歐洲及北美之外的航空公司占比持續(xù)提升。公司的客戶分散，沒有單個客戶的收入貢獻度超過10%。機隊組合：機隊規(guī)劃要求租賃公司在一定的時間周期內(nèi)，計劃和管理自己的機隊組合(portfolio)。截止2010年末，飛機平均機齡8.5年，全世界的平均值12.5年。通過飛機處臵以及購臵新飛機，使得租賃的增加緩于自然年份的增長。目前在手租約的加權(quán)平均久期4.48年。為追求獲得最大化市場份額并實現(xiàn)最合理的贏利能力，航空公司會提前計劃和管理自己的機隊。為服務(wù)于航空公司，飛機租賃公司也會規(guī)劃機隊擴充及進行提前銷售。成本結(jié)構(gòu)：主要的成本支出包括折舊、利息支出、銷售及管理費用（SG&A）以及資產(chǎn)減值損失。折舊：客機按照25年、15%殘值、直線法進行折舊；貨機按照35年，0殘值、直線法折舊。公司定期檢查飛機的殘值，必要時進行減值處理。當殘值變化時，對折舊率進行相應(yīng)調(diào)整。折舊處理對公司的經(jīng)營結(jié)果有重要的影響。利息支出：在“融資結(jié)構(gòu)分析”中做詳細介紹。減值損失：公司將綜合考慮當前狀況及環(huán)境的變化，在可回復(fù)行測試（recoverabilitytest）中調(diào)整相關(guān)假設(shè)，確認當期減值處理。租期內(nèi)現(xiàn)金流、期滿后現(xiàn)金流及殘值的預(yù)測都對測試結(jié)果有重要影響。2010年公司對63架飛機進行了減值處理，導致公司出現(xiàn)虧損。融資結(jié)構(gòu)分析公司負債率始終維持在81%--84%的水平之間；剔除遞延稅、預(yù)收款項等，實際有息負債比率維持在65%左右。有息負債中，銀行貸款比例僅6%；其余均來自于直接融資。*ECA是私人或準政府機構(gòu)，作為政府和出口商之間的中介，提供出口融資。其職能是確保買方能夠以優(yōu)惠條件獲得貸款，用以支付購買設(shè)備、技術(shù)或服務(wù)所需的資金，從而促進本國設(shè)備、技術(shù)或服務(wù)的出口。公司平均融資成本在5%--6%之間波動，2011年，融資成本上升至6%，系因前期低利率的集團貸款（AIG）到期退出。大致測算