《資本運營理論與實務》習題資料

I課程性質與設置目的的要求

資本運營理論與實務課程是廣東省高等教育自學考試現代企業管理（獨立本科段）的專

業必考的專業課，是為了培養和檢驗自學應考者有關資本運營的基本原理、基本知識與基本技

能而設置的一門專業課。

資本運營理論與實務課程是以資本運營管理為主要研究對象的課程，它具有綜合性、科學

性、實踐性、系統性與指導性的特點，是進一步學習現代企業管理的專業課程。

設置本課程的目的要求是：使自學應考者能夠較全面、系統地學習當代資本運營的基本知

識、基本原理和基本技能，掌握資本運營的基本原則和方法，培養和提高自學應考者正確分析

和解決資本運營中問題的能力，提高當代資本運營的效率，以適應中國特色社會主義和社會主

義市場經濟下現代企業管理工作的需要。

本課程重點（或難點）章為：第三章、第四章、第五章、第六章、第八章、第九章；次重

點章為：第十章、第十一章；一般章為：第一章、第二章、第七章。

II課程內容與考核目標

一、考試基本要求

要求應考者理解和掌握資本運營理論與實務的基本知識、基本原理和基本技能，能運用資

本運營理論與實務的有關知識進行案例分析，具備分析問題和解決問題的基本能力。

m有關說明與實施要求

一、本課程的性質及其在專業考試中的地位

資本運營理論與實務是現代企業管理不可缺少的基礎知識，是現代企業管理專業考試計劃

中的一門重要的專業基礎課。

二、本課程考試的總體要求

本課程的考試，既要考核知識，又要考核能力。因此，在系統掌握本課程的基礎知識和基

本原理的基礎上，注重運用基礎知識和基本理論分析和解決實際問題，做到理論聯系實際，提

高分析和解決實際問題的能力。

本課程的基本知識和基本原理包括本大綱所列出的考核點，在自學中注意各知識點、基本

原理的比較，綜合和歸納，及其之間的聯系和區別。同時要注意分析實際問題。

本大綱規定的考試內容每章先概述全篇的自學要求、考試內容，然后列出本章的考核知識

點，再對考核知識點提出不同認識能力層次要求。本大綱各章規定的自學要求、考核知識及考

核知識點的知識細目都是考試內容。

本大綱的考核要求分為“識記”、“領會”、“簡單應用”、“綜合應用”四個層次，具

體含義為：

識記：能正確認識和表述科學事實、原理、術語和規律，知道該課程的基礎知識，并能進

行正確的選擇和判斷。

領會：能將所學知識加以解釋、歸納，能領悟某一概念或原理與其他概念或原理之間的聯

系，理解其引申意義，并能做出正確的表述和解釋。

簡單應用：能用所學的概念、原理、方法正確分析和解決較簡單問題，具有分析和解決一

般問題的能力。

綜合應用：能靈活運用所學過的知識，分析和解決比較復雜的問題，具有一定解決實際問

題的能力。

三、關于自學教材

指定使用教材：《資本運營理論與實務》，林勇、李增福主編，科學出版社，2011年6月

第一版。

四、自學方法指導

1、自學考試內容覆蓋較廣，因此自學應考者必須注意全面、系統地學習，切忌猜題、押題。

2、分析和解決實際問題的能力的提高，必須在基本知識、基本理論的指導下。因此，要注

重概念、基礎知識和基本理論的學習，在此基礎上注意聯系實際，分析實際問題。

3、自學考試是終結性考試，自學應考者應具有一定的綜合應用知識的能力。本大綱對考核

知識點及知識點下的知識細目所提出的具體要求，不要以為一道試題只考核一個知識點，有時

還可能綜合考核多個知識點。因而在學完各章后，應及時對概念、基礎知識和基本理論進行歸

納，注意它們之間的聯系和區別，并注意綜合應用的訓練。

4、本大綱分考試大綱說明、各章考試內容、考核知識點、考核要求，自學應考者必須全面

閱讀。

五、關于命題考試的若干要求

1、本課程的命題考試，應根據本大綱所規定的考試內容和考試目標來確定考試范圍和考核

要求，不要任意擴大或縮小考試范圍，提高或降低考核要求。考試命題要覆蓋到大綱所列各章,

并適當突出重點章節，體現本課程的內容重點。

2、本課題在試題中對不同能力層次要求的分數比例，一般為：識記占20%,領會占30%,

簡單應用占30%,綜合應用占20機

3、試題要合理安排難度結構，試題難易度可分為易、較易、較難、難四個等級，每份試卷

中，不同難易度試題的分數比例，一般為：易占20%,較易占30%,較難占30%,難占20%。

必須注意，難題的難易度與能力層次不是一個概念。

4、本課程考試試卷采用的題型，一般有：單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋、簡答題、

論述題、案例分析題。各種題型的具體形式可參加本大綱附錄。

5、本課程的考試形式為閉卷筆試，考試時間為150分鐘

附錄：題型舉例

一、單項選擇題

1.下列各項中哪一個不是現代證券投資組合管理理論（)

A、馬柯維茨的均值一一方差理論B、資本資產定價模型

C、實施證券分析D、套利定價理論

2.（）支付方式，是指被并購企業以取得固定的并購企業的未來償付義務的承諾的方式出讓

股權或資產。

A、支付現金B、股權置換

C、賣方融資D、杠桿收購

二、多項選擇題

1.收縮型資本運營模式有以下哪幾種（）

A、資產剝離B、股票增發

C、公司分立D、分拆上市

E、股份回購

2.對發行公司進行微觀因素分析包括（）

A、對財務報表分析B、對營運能力分析

C、對資本結構分析D、對管理能力分析

E、對通貨膨脹的分析

三、名詞解釋

股權融資

企業兼并

四、簡答題

簡述資本籌集的原則

簡述證券投資風險的成因

五、論述題

試述凈現值法（NPV）的優點與缺點

我國企業資本運營未來發展趨勢及特點

六、計算題分析題

1、某公司欲增加籌資500萬元，如下表所示，該公司籌資前資金共1500萬元，有以下兩

種方案可供選擇，可以采用增發普通股的方式或者是增發公司債券的模式。

籌資前方案1：方案2：

籌資方式

資金構成增發普通股增發公司債券

公司債券

（利率8%）200200700

普通股

（面值10元）400600400

資本成本500800500

留存收益400400400

合計150020002000

普通股股數

（萬股）406040

請利用無差異點分析法來分析資金結構對每股收益的影響，同時確定公司采取哪種方案進

行籌資比較具有比較優勢？

第一章資本運營概論

本章重點難點

1、企業資本的分類及特征

2、資本運營的含義、內容和特征

3、資本運營的模式

學習目的

掌握資本的分類及特征，資本運營含義、內容、特征、模式和目標等有關知識

一、單項選擇題

1、下列不屬于狹義的資本是（）

A、資本金B、銀行借款

C、盈余公積D、未分配利潤

2、按對資本的廣義理解，資本可分為自有資本和（）

A、貨幣資本B、實物資本

C、人力資本D、借入資本

3、資本的根本的特征是（）

A、運動性B、增值性

C、運動性D、主體性

4、下列不屬于資本運營和生產運營的區別的是（）

A、運營目標不同B、運營對象不同

C、運營方式不同D、運營領域不同

5、并購同一產業的企業產權或企業資產，進而實現資本擴張屬于（）

A、橫向型資本擴張B、縱向型資本擴張

C、混合型資本擴張D、多元化資本擴張

一、單項選擇題參考答案

1、B（答案p3）2、D（答案p3）

3、B（答案p4）4、A（答案p8-p9）

5、A（答案平pl2-pl3）

二、多項選擇題

1、從“物”這一表現形式看，資本可以分為（）

A、貨幣資本B、實物資本

C、無形資本D、金融資本

E、人力資本

2、資本的特征包括哪些（）

A、資本的增值性B、資本的競爭性

C、資本的運動性D、資本的開放性

E、資本的獨立性和主體性

3、按照資本運營的形式劃分，資本運營可以劃分為（）

A、實業資本運營B、增量資本運營

C、產權資本運營D、金融資本運營

E、無形資本運營

4、資本運營和生產運營的聯系包括哪些（）

A、目的一致B、相互依存

C、相互滲透D、運營領域相同

E、對象相同

5、收縮型資本運營模式有（

A、借殼上市B、公司分立

C、分拆上市D、股份回購

E、資產剝離

二、多項選擇題參考答案

1、ABCDE（答案p3）2、ABCDE（答案p4-p5）

3、ACDE（答案p6-p7）4、ABC（答案p9）

5、BCDE（答案pl4-pl5）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打/,錯的在后面的（）打

并在劃線部分改正。

1、資本增值是在運動中實現的，運動性是資本的最根本的特征。（x重要）（答案p4）

2、資本運營主要是在商品市場和技術市場上運作。（*資本市場）（答案p8-p9）

3、資本運營和生產運營的目的是一致的，都是為了追求和實現資本的增值。（/）（答案p9）

4、資本運營的本質，就是通過資本交易或使用，不斷變換形態。以價值管理為中心，求得資本

增值的最大化。（/）（答案p6）

5、橫向型資本擴張是指企業利用資本運營的手段,并購與本企業產品有上下游關系的企業產權

或企業資產，或直接投資與本企業產品有上下游關系的產品生產，從而實現資本擴張。（縱向型

*）（答案P12）

四、名詞解釋

1、資本運營：是指一種通過對資本使用價值的運用，在對資本最有效使用的基礎上，為實現資

本盈利的最大化而開展的活動。（答案p5）

2、資產剝離：是指企業把其所屬的一部分資產剝離出來，出售給第三方。（答案P14）

3、公司分立:是指企業把其擁有的某一子公司的股份，重組給母公司的股東，使子公司從母公

司的經營分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。（答案P14）

4、分拆上市：指企業把其擁有的某部分業務和資產獨立出去，公開招股上市，或已上市公司將

其擁有的某部分業務和資產獨立出去，另行公開招股上市。（答案P14）

5、股份回購：指股份有限公司為了達到股本收縮或改變資本結構的目的，購買本公司發行在外

的股份的內部資產重組行為。（答案P15）

五、簡答題

1、簡述資本運營與生產運營聯系和區別？（答案p8-p9）

答：（1）區別

①運營領域不同

②運營對象不同

③運營方式不同

（2）聯系

①目的一致

②相互依存

③相互滲透

2、由生產運營向資本運營轉變的意義是什么？（答案p9-p10）

答：（1）有利于推進企業制度創新和管理創新的同步發展

（2）有利于公司經營集約化、多角化、集團化和國際化

（3）有利于促進我國資本市場的發育和成熟

（4）有利于培育和造就一支現代企業家隊伍

3、簡述資本運營的目標？（答案p11-p12）

答：（1）利潤最大化

企業將資本投入運營，不可避免發生成本和收入，企業因而獲得利潤，企業獲得利潤意味

著資本的增值。

（2）所有者權益或股東權益最大化

企業利潤越大，股東權益越多，資本就會增值，利潤最大化和股東權益最大化存在一致性;

當然股東權益還受到其他因素影響，股票市價反映股東權益和財富大小。

（3）企業價值最大化

企業全部資產的市場價值大于企業全部資產的賬面價值，就說明企業的資本增值；企業價

值最大化更重視現金流量，有利于企業的可持續發展。

4、資本運營管理的基本原則？（答案p17）

答：（1）資本系統整合原則

（2）資本結構最優原則

（3）資本運營機會成本最小原則

（4）資本經營的開放原則

（5）資本周轉時間最短原則

（6）資本規模最優原則

（7）資本風險結構最優

第二章資本運營的未來發展

本章重點難點

1、資本運營管理風險

2、資本運營的現實問題及未來發展

學習目的

掌握資本運營各類風險，及資本運營健康發展對策，了解資本運營風險防范及現實問題

一、多項選擇題

1、資本運營中的宏觀性風險包括哪些（）

A、經營風險B、社會風險

C、政治風險D、經濟風險

E、管理風險

2、資本運營中的微觀性風險包括哪些（）

A、自然災害風險B、經營風險

C、違約風險D、商業風險

E、財務風險

3、下列屬于我國資本運營管理的現實問題是（）

A、資本運營理念扭曲B、資本運營主體模糊

C、資本運營人才缺乏D、資本運營中介組織嚴重不規范

E、對外資本運營較少

一、多項選擇題參考答案

1、BCD（答案p23-p24）2、BCDE（答案p23-p24）

3、ABCDE（答案p26-p27）

二、名詞解釋

1、宏觀性風險：指由全局性的不確定性所引起的資本運營效果的變動，這類風險是所有企業都

共有的，不會由于企業采用多樣化投資運營策略而消失，又稱為不可分散風險。（p23）

2、微觀性風險：指由非全局性事件波動所造成的風險，這類風險可以通過多樣化經營活動消

除，這種風險是可以分散的，又稱為可分散風險。（p24）

三、簡答題

1、資本運營管理風險包括哪些。（答案p23-p24）

答：（1）資本運營中的宏觀風險

①社會風險；②政治風險；③經濟風險

（2）資本運營中的微觀風險

①經營風險；②違約風險；③商業風險；④財務風險

2、防范資本運營風險的有效措施包括哪些。（答案p24-p25）

答：（1）擇優選擇資本運營主體

（2）明確企業發展戰略

（3）鞏固企業優勢業務

（4）科學論證運營方案

（5）注意防范道德風險和逆向選擇

3、簡述我國企業資本運營未來發展趨勢及特點。（答案p27-p28）

答：（1）資本運營向科技化、網絡化方向發展

（2）服務業成為并購的重要戰場，資本運營中介組織的并購重組成為重點

（3）產業資本和銀行資本結合形成金融資本

（4）我國將掀起一股對外資本運營熱潮

（5）人力資本成為資本運營新寵

4、我國企業資本運營健康發展的對策包括哪些。（答案p28-p30）

答：（1）加強人力資本運營

（2）努力培育各類市場中介組織

（3）努力實現資本運營形式的多樣化

（4）改革相關管理體制，為我國企業資本運營提供相對寬松的法律環境

（5）大力推進國民經濟信息化

（6）完善配套政策，支持企業的資本運營工作

（7）我國企業應放眼全球，積極開展對外資本運營

第三章資本籌集

本章重點難點

1、籌資的分類、渠道、方式和影響因素

2、債券籌資發行方式和價格

3、可轉換債券的含義、性質和優缺點

4、股票的發行方式和股票價格的影響因素

學習目的

掌握資本籌資的定義、分類、渠道和方式等基本知識，掌握債券籌資和股權籌資基本知識,

了解銀行貸款籌資

一、單項選擇題

1、（）是指如何取得資金，也就是指具體取得資金的方法和形式

A、籌資渠道B、籌資方式

C、籌資動機D、籌資來源

2、普通融資籌資的優點是（）

A、保證控制權B、資金成本低

C、有利于增強企業借債能力D、資金成本高

3、下列不屬于可轉換公司債券性質的是（）

A、股權性B、債權性

C、期權性D、無風險性

4、下列籌資方式屬于內部籌資的是（）

A、公積金B、股票

C、借款D、債券

5、下列關于優先股的說法錯誤的是（）

A、分配盈利時有優先權B、分配剩余財產時有優先權

C、表決時有優先權D、股息率固定

、單項選擇題參考答案

1、B（答案p39）2、C（答案p40）

3、D（答案p53-p54）4、A（答案p39）

5、C（答案p56）

二.、多項選擇題

1、資本籌資的動機包括哪些（）

A、設立性籌資動機B、擴張型籌資動機

C、償債性籌資動機D、混合型籌資動機

E、消費性籌資動機

2、資本籌資渠道主要（）

A、金融機構貸款籌資B、企業自留資金

C、盤活企業內部存量資產籌資C、其他企業、單位或個人資金

D、國家財政投入籌資

3、股權融資的功能主要有（）

A、節省資本成本功能B、籌集資金的功能

C、制度創新功能D、配置功能

E、增加資本金、優化財務指標

4、下列屬于外部籌資的是（）

A、發行股票B、銀行借款

C、公積金D、未分配利潤

E、發行債券

5、債券的發行價格按照與票面金額的差異可以分為（）

A、平價發行B、溢價發行

C、底價發行D、折價發行

E、基價發行

6、按照公司債券的發行對象，債券發行方式可以分為（）

A、私募發行B、公募發行

C、代銷D、余額包銷

E、全額包銷

二、多項選擇題參考答案

1、ABCD（答案p35-p36）2、ABCDE（答案p37-p38）

3、BCDE（答案p56）4、ABE（答案p39）

5、ABD（答案p53）6、AB（答案p52）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打/,錯的在后面的（）打*,

并在劃線部分改正。

1、籌資方式是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。（*籌資渠道）（答案p39）

2、當企業全部資金均為自有資金時，企業的財務風險就為零。（/）（答案p39）

3、公募發行是指面向少數特定的投資者發行債券。（「私募）（答案p52）

4、債券溢價發行指債券票面額高壬債券發行價格。（*低于）（答案p53）

5、由于可轉換債券具有可轉換股票這一優越條件，所以其發行利率較普通債券高。（x低）

（答案p53）

四、名詞解釋

1、資本籌集:資本籌集是指企業從自身生產經營現狀和資本需求情況出發，根據企業的經營策

略和發展規劃，經過科學的預測、決策、采用適當的籌資渠道和籌資方式，從企業外部有關單

位和個人，或從企業內部獲取所需資金的一種行為。（答案P35）

2、財務風險：因為資金來源結構（債務比例）的變化造成股東收益的可變性和償債能力的不確

定性。（答案p41）

3、資金成本：資產金成本指資金使用者向資金所有者和中介機構支付的費用（指為籌集資本所

付出的代價），是資金所有權和使用權分離的結果。（答案P41）

4、票據貼現:票據貼現是企業將未到期的應收商業承兌匯票或者銀行承兌匯票向銀行提前轉讓,

以獲取現金的行為。（答案p49）

5、公司債券:發行人以借貸資金為目的，依照法律規定的程序向投資人要約發行一定債券和兌

付條件的債券的法律行為.（答案P50）

6、可轉換債券：在特定時間、可按特定條件轉換為普通股股票的特殊企業債券，具有債權和股

權雙重特征。（答案p53）

7、股權融資:股權融資是股份公司通過發行股票籌集資金的一種融資方式。（答案p55）

五、簡答題

1、簡述企業發行普通股票籌資和發行公司債券籌資的優缺點。（答案p40）

答：（1）普通股籌資的優缺點

①普通股籌資的優點

籌資風險小、有助于增強企業的借債能力、籌資數量大、籌資限制小。

②普股籌資的缺點

資金成本較高，容易分散控制權。

（2）債券籌資的優缺點

①債券籌資的優點

資金成本低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用，具有優化資本結構、提高公司治理作

用。

②債券籌資缺點

籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。

2、簡述可轉換債券的優缺點。（答案p55）

答：（1）優點

①可轉換債券可通過出售看漲期權降低融資成本

②可轉債券有利于未來資本結構的調整，轉換之后可降低財務杠桿

⑵缺點

①高速成長的公司在其普通股大幅上升的情況下，利用可轉換證券融資的成本要高于普通

股和優先股。

②如果可轉換證券持有人執行轉換，將稀釋每股收益和剩余控制權

③若公司經營業績不佳，則大部分可轉換債券不會轉換為普通股票，不利于公司走出財務

困境，并導致今后的融資成本增加。

3、簡述股票的性質和特征。（答案p57-p58）

答：（1）性質

①股票是一種有價證券

②股票是一種要式證券

③股票市是一種證權證券

④股票是一種資本證券

⑤股票是一種綜合權利證券

⑵特點

①收益性

②風險性

③穩定性

④流通性

⑤股份的伸縮性

⑥波動性

⑦參與性

4、簡述影響股票價格的因素。（答案p58-p60）

答：（1）影響股票價格的公司內部因素

①盈利能力

②現金流量

③可持續增長能力

④公司經營管理的變動

(2)影響股票價格的市場因素

①市場供求影響股票市場的供求關系

②市場操縱

③政府主管機關的限制行為

(3)影響股票價格的宏觀經濟因素

①貨幣政策因素

②財政政策因素

③物價變動因素

④國際收支的影響

(4)其他因素

①政治因素

②社會心理因素

六、案例分析題

躍進汽車制造公司是具有法人資格的大型上市公司。公司現有58個生產廠家，還有物資、

銷售、進出口、汽車配件等4個專業公司，一個輕型汽車研究所和一所汽車工學院。公司現在

急需1億元的資金用于轎車技術改造項目。為此，總經理趙廣斌于2004年5月10日召開由生

產副總經理張望、財務副總經理王朝、銷售副總經理林立、某信托投資公司金融專家周民、某

經濟研究中心經濟學家武教授、某大學財務學者鄭教授組成的專家研討會，討論該公司籌資問

題。下面摘要他們的發言和有關資料如下：

總經理趙廣斌首先發言：“公司轎車技術改造項目經專家、學者的反復論證已被國家于

2003年正式批準立項。這個項目的投資額預計為4億元，生產能力為4萬輛。項目改造完成后，

公司的兩個系列產品的各項性能可達到國際同類產品的先進水平。現在項目正在積極實施中，

但目前資金不足，準備在2004年7月前籌措1億元資金，請大家發表自己的意見，談談如何籌

措這筆資金。”

生產副總經理張望說：“目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術改進

項目。這些項目在兩年內均能完成建設并正式投產，到時將大大提高公司的生產能力和產品質

量，估計這筆投資在改造投產后三年內可完全收回。所以應發行五年期的債券籌集資金。”

財務副總經理王朝提出了不同意見，他說：“目前公司全部資金總額為10億元，其中自有

資金4億元，借入資金6億元，自有資金比率為40虬負債比率為60除這種負債比率在我國處

于中等水平，與世界發達國家如美國、英國等相比，負債比率已經比較高了，如果再利用債券

籌集1億元資金，負債比率將達到64%,顯然負債比率過高，財務風險太大。所以，不能利用

債券籌資，只能靠發行普通股或優先股籌集資金。”

但金融專家周民卻認為：目前我國資金市場還不夠完善，證券一級市場和二級市場尚處于

發展初期，許多方面還很不規范，投資者對股票投資還沒有充分的認識，再加之今年度股市的

“擴容”速度過快。因此，在目前條件下要發行1億元普通股是很困難的。發行優先股還可以

考慮，但根據目前的利率水平和生產情況，發行時年股息不能低于16.5%,否則也無法發行。

如果發行債券，因要定期付息還本，投資者的風險較小，估計以12%的利率便可順利發行債券。

來自某經濟研究中心的武教授認為：“目前我國經濟建設正處于改革開放的大好時期，我

國已經加入世界貿易組織，汽車行業可能會受到沖擊，銷售量會受到影響。在進行籌資和投資

時應考慮這一因素，不然盲目上馬，后果將是不夠理想的。”

公司的銷售副總經理林立認為：“將來一段時期內銷售量不成問題。這是因為公司生產的

中檔轎車和微型車，這幾年來銷售量情況一直很好，暢銷全國29個省、市、自治區，2002年

受進口汽車的影響，全國汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創歷史最好水平，居全國領先地位。

在近幾年全國汽車行業質量評比中，連續獲獎。至于我國入關后，關稅將大幅度下降，確實會

對我國汽車行業帶來沖擊，但這種沖擊已通過國家近期來的逐步降低關稅得以逐步的消化，外

加在入關初期，國家對轎車行業還準備采取一定的保護措施。所以，入關不會產生大的影響。”

財務副總經理王朝說：“公司屬于股份制試點企業，目前所得稅稅率為25%,稅后資金利

潤率為16%,若這項技術改造項目上馬，由于采用了先進設備，投產后預計稅后資金利潤率將

達到18%。”所以，他認為這一技術改造項目應付諸實施。

來自某大學的財務學者鄭教授聽了大家的發言后指出：“以16.5%的股息率發行優先股不

可行，因為發行優先股所花費的籌資費用較多，把籌資費用加上以后，預計利用優先股籌集資

金的資金成本將達到19%,這已高于公司稅后資金利潤率1%,所以不可行。但若發行債券，由

于利息可以在稅前支付，實際成本大約在9%左右。”他還認為，目前我國正處于通貨膨脹時期,

利息率比較高，這時不宜發行較長時期的負擔較高的利息或股息。所以，鄭教授認為，應首先

向銀行籌措1億元的技術改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發行優先股股

票來替換技術改造貸款。

財務副總經理王朝聽了鄭教授的分析后，也認為按16.5%發行優先股，的確會給公司帶來

沉重的財務負擔。但他不同意鄭教授后面的建議，他認為，在目前條件下向銀行籌措1億元技

術改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內不會消除，要想消除通貨膨脹，利息率有

所下降，至少需要兩年時間。金融學家周民也同意王朝的看法，他認為一年后利息率可能還要

上升，兩年后利息率才會保持穩定或有所下降。（本案例取自王化成《財務管理教學案例》中

國人民大學出版社2001年2月第1版第148-149頁）

問題：

1、根據案例材料，試問本次籌資研討會提出了哪幾種籌資方案？

答：（1）本次籌資研討會共提出了普通股、優先股、公司債券和銀行借款四種籌資方案

（p39-p40）

2、根據所學知識和案例材料，試問企業選擇籌資方式應考慮的因素？（p42-p43）

答：選擇籌資方式應考慮因素包括

（1）綜合考慮資金成本和風險

（2）考慮資本市場和公司的經營現狀

（3）借鑒發達國家經驗

（4）根據企業規模

第四章資本成本

本章重點難點

1、資本成本基本知識

2、資本成本和加權資本成本計算

學習目的

掌握資本成本概念、分類、影響因素等基本知識；掌握個別成本和加權資本成本的計算

一、單項選擇題

1、下列屬于資本占用費的是（)

A、律師費B、發行手續費

C、印刷費D、利息

2、下列不屬于股權資本融資的優點是()

A、沒有到期日B、股權資本成本低

C、沒有固定的股利負擔D、無需償還

3、下列哪種資本具有抵稅作用（)

A、股權資本成本B、留存收益資本成本

C、普通股資本成本D、長期借款資本成本

4、下列不屬于留存收益資本成本計算方法的是（）

A、加權資本成本法B、股利增長模型法

C、資本資產定價模型法D、風險溢價法

5、計算WACC時權重計算應該選擇下列哪種價值基礎更合理和客觀（）

A、賬面價值B、市場價值

C、目標價值D、歷史價值

、單項選擇題參考答案

1、D（答案p65）2、D（答案p71）

3、B（答案p66）4、A（答案p74-p76）

5、C（答案p77-p78）

二.,多項選擇題

1、下列屬于資本籌集費用的是（）

A、印刷費B、廣告費

C、利息D、資信評估費

E、股息

2、下列屬于個別資本成本的是（）

A、債務資本成本B、綜合資本成本

C、加權資本成本D、股權資本成本

E、邊際資本成本

3、下列影響長期借款資本成本的因素包括（）

A、籌資費B、借款期限

B、所得稅率D、借款年利率

E、還本付息的方式

4、計算留存收益資本成本的方法包括（）

A、股利增長模型法B、比較資本成本法

C、資本資產定價模型法D、無差異點法

E、風險溢價法

5、計算WACC時權重計算應該選擇下列哪種價值基礎包括哪些（）

A、賬面價值B、市場價值

C、目標價值D、清算價值

E、剩余價值

二、多項選擇題參考答案

1、ABD（答案p65）2、AD（答案p65-p67）

3、ABCDE（答案p71）4、ACE（答案p74-p76）

5、ABC（答案p77-p78）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打/,錯的在后面的（）打*,

并在劃線部分改正。

1、債券利息屬于資本成本中的資本籌集費。（x占用費）（答案p65）

2、普通股資本成本與留存收益資本成本的區別在于：后者有籌資費用前者沒有。（x前者

后者）（答案p67）

3、資本成本是選擇籌資方式，進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據。（/）（答案p68）

4、若債券溢價或折價發行，為了精確計算資本成本，應以票面金額作為債券籌資額。（*實

際發行價格）（答案P73）

5、普通股股東對企業投資風險小于債券投資者，因而會在債券投資者的收益率上再要求一定的

風險溢價。（*大）（答案p75）

四、名詞解釋

1、資本成本：就是指企業為籌集和使用資本而付出的代價。（答案p65）

2、個別資本成本：指各種單個資本來源的成本，包括債務資本成本和股權資本成本。（答案p65）

3、債務資本成本：指企業通過債務形式融資所必須支付的報酬。（答案p65）

4、股權資本成本：指股東對投入企業的資本所期望得到的報酬。（答案p66）

5、邊際資本成本：指企業新增加籌資的資本成本，即企業新增一元資本所應負擔的成本。（答

案P67）

6、WACCC:指企業以各種資本在企業全部資本所占比重為權數，對各種長期資金的資本成本加

權平均計算出來的資本總成本。（答案p76）

五、簡答題

1、簡述對資本成本的理解。（答案p65）

答：（1）資本（金）成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。

（2）資本成本為投資者對投入企業的資本所要求的必要收益率。

（3）資本成本是投資本項目的機會成本，是籌資和投資決策的依據。

2、簡述決定資本成本高低的因素。（答案p67-p68）

答：（1）總體經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求

（2）證券市場條件影響證券投資的風險

（3）企業內部經營和融資狀況決定著經營風險和財務風險的大小

（4）融資規模也是影響資本成本的一個重要因素

3、簡述資本成本的作用。（答案p68-p69）

答：（1）確定公司價值

（2）進行投資決策

（3）進行融資決策

（4）評價企業經營業績

（5）進行鼓勵分配決策

（6）作為評價企業經營成果的依據

（7）提高資本使用效率增加積累

（8）從宏觀上講，資本成本也是政府調節經濟、進行社會資源配置的重要手段

4、簡述降低企業籌資中資本成本的途徑。（答案p70-p71）

答：（1）合理安排籌資期限

（2）合理選擇籌資渠道和方式，力求減低資本成本

（3）合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本

（4）提高企業信譽，積極參與信用等級評估

六、計算題

1、某企業取得5年期長期借款100萬元，年利率為12%,每年付息一次，到期一次還本，籌資

費用率為0.5%,企業所得稅率25%,計算該項長期借款的資本成本。（答案p7bp72）

解：配”（1—7）

，（1-用

故：該項長期借款的資本成本為9.05%=縹巖嚓等

100x（1-0.5%）

=9.05%

2、某公司發行面額為400萬元的10年期債券，票面利率為12%,發行費用率為5%,發行價格

為500萬元，企業所得稅率25%,計算該項長期債券的資本成本。(答案p73-p74)

解：K二分1一.

400xl2%x(l-25%)

500x(1-5%)

=7.58%

故：該項長期借款的資本成本為7.58%

3、某公司普通股目前市價為56元，估計增長率為12%,本年發放股利2元。該期間無風險報

酬率為10%,平均風險股票必要報酬率為14%,某公司普通股B值為1.5o公司債券資本成本為

9%,留存收益資本成本相對于債券資本成本有3%的風險溢價。試分別用股利增長模型法、資本

資產定價模型法和風險溢價法計算該公司留存收益的資本成本。(答案p75-p76)

解：

(1)股利增長模繆法計算留存收益資本成本如下：

K、=&+G

￡

=2X(1±12%)+12%

56

=16%

(2)用資本資產定價模型計算留存收益資本成本如下:

K,=Rf+0(R,”—Rf)

=10%+1.5(14%-10%)

=16%

(3)用風險溢價法計算留存收益資本成本如下:

&=Kb+RPc

=9%+3%

=12%

4、某企業賑面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款50萬元，應付長期債券100萬元，

普通股200萬元，保留盈余150萬元，其資本成本分別為6.7%、9.17%,11.26%,11%,試計算

加權資本成本。（答案p78）

解;

WACC=￡K,W,

j=l

6.7%x—+9.17%x—+11.26%x—+ll%x—

500500500500

=10.31%

故:加權資本成本為10.3K

第五章資本結構和籌資決策

本章重點難點

1、財務杠桿的計量

2、理論及權衡理論

3、最優資本結構

學習目的

掌握資本結構基本定義、財務杠桿效應，了解MM理論及權衡理論、最優資本結構

一、單項選擇題

1、下列關于財務杠桿系數的說法錯誤的是（）

A、財務杠桿系數越大，財務風險越大B、財務杠桿系數越大，財務杠桿作用越大

C、財務杠桿系數一定大于1D、負債籌資越多，財務杠桿系數越大

2、下列哪項不屬于企業在決定資本結構時考慮的因素（）

A、稅收B、公司的股份數量

C、資產類型D、經營收入的不確定性

3、MM理論的創立者是莫迪格里尼和（）

A、莫頓B、米勒

C、夏普D、馬科維茨

4、下列不屬于無公司稅時的MM定理的基本結論的是（）

A、企業的市場價值與公司資本結構無關。

B、不管公司用來籌資的權益和債務組合如何，公司的WACC都是一樣的。

C、利用債務融資的公司，股本資本成本等于公司資本成本常數加上風險貼水。

D、公司負債比例越大，公司財務危機成本越大。

5、下列關于最優資本結構特點正確的是（

A、最優資本結構是動態的B、最優資本結構與公司價值最大化沒有任何關系

C、最優資本結構具有高度的易變性D、最優資本結構具有復雜性

一、單項選擇題參考答案

1、C（答案p85-p86）2,B（答案p88-p89）

3、B（答案p89）4、D（答案p90-p92）

5、B（答案p93-p94）

二、多項選擇題

1、下列會發生固定的財務費用的融資方式有（）

A、銀行借款B、發行債券

C、普通股D、融資租賃

E、優先股

2、公司資本結構決策應考慮的因素包括哪些（）

A、稅收B、資產類型

C、經營收入的不確定性D、金融市場的運行狀態

E、企業的行業屬性

3、最優資本結構的特點包括哪些（）

A、在最優資本結構條件下，上市公司的企業價值才會實現最大

B、最優資本結構是動態的

C、最優資本結構具有高度的易變性

D、最優資本結構的復雜性與多變性

E、最優資本結構具有獨立性

二、多項選擇題參考答案

1、ABDE（答案p86）2、ABCDE（答案p88-p89）

3、ABCD（答案p93-p94）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打/,錯的在后面的（）打*,

并在劃線部分改正。

1、企業在資本結構中使用的股權籌資越多，它運用的財務杠桿就越大。（X負債）（答案

p85-p86）

2、公司經營風險越大，經營收入越不穩定，企業主要考慮采用債務融資。（x權益性）（答

案P88）

3、無公司所得稅的MM定理認為，企業價值與資本結構無關，不管公司用來籌資的債務和權益

組合如何，公司的WACC都是一樣的。（/）（答案p90）

4、存在公司稅收的MM定理認為，公司的負債比率越高，公司的價值不變。（x就越大）（答

案P91）

5、資本結構權衡模型認為，固定資產份額大的企業，應少負債；無形資產份額大的企業，應多

負債。（*多少）（答案p93）

四、名詞解釋

1、資本結構：是指公司各種資本構成及比例關系。（答案p85）

2、財務杠桿效應：指由固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變

動率的現象。（答案p86）

3、財務杠桿系數：指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。（答案p86）

4、最優資本結構：指企業在一定時期內，籌措的資本的WACC最低，使企業的價值達到最大化,

是企業的目標資本結構。（答案p93）

5、比較資本成本法：指企業在籌資決策時，首先擬訂多個備選方案，分別計算各方案的WACC,

并通過相互比較來確定最優的資本結構。（答案p94）

五、簡答題

1、簡述資本結構理論隱含的啟示。（答案p89）

答：（1）資本結構決策是管理決策的重要內容，資本結構變動會影響公司價值

（2）負債籌資確實存在對稅收的抵免作用

（3）最佳資本結構的確定收公司面臨的經營風險的影響

（4）當公司改變資本結構決策時，是向投資者提供關于公司未來發展、未來收益及市場價

值的一組信號。

2、簡述比較資本結構法的操作程序。(答案p94)

答：(1)擬訂幾個籌資方案

(2)確定各方案的資本結構

(3)計算各方案的加權資本成本

(4)通過比較、選擇WACC最低的結構為最優資本結構

六、計算題

1、某公司息稅前利泗為200000元，公司資本總額為2000000元，試問債務資本利率為5%,試

問債務資本分別為0、600000、1200000元時的公司財務杠桿系數。(答案p86-87)

解：

債務資本為0時的財務杠桿系數：

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1

債務資本為600000時的財務杠桿系數

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-600000X5%)=1.18

債務資本為1200000時的財務杠桿系數

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-1200000X5%)=1.43

2、某公司目前擁有資金2000萬元。其中，長期借款800萬元，年利率為10%；普通股1200萬

元，上年支付的股利每股2元，預計股利增長率為5%,發行價格20元，目前價格也為20元。

該公司計劃籌集資金100萬元，企業所得稅率為25%。有兩種籌資方案。

方案一：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%,假設公司其他條件不變。

方案二：增發普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設公司其他條件不變。

要求：根據以上資料(答案p94-p95)

(1)計算該公司籌資前WACC

(2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。

解：

(1)籌資前公司加權資本成本如下：

長期借款比例=800/2000=40%

普通股比例=1200/2000=60%

長期借款資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

普通股資本成本=[2X(l+5%)]/20+5%=15.5%

籌資前的加權資本成本=7.5%X40%+15.5%X60%=12.3%

(2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構步驟如下：

按方案1進行籌資：

原長期借款資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

新長期借款資本成本=12%X(1-25%)=9%

普通股資本成本=[2X(1+5%)]/20+5%=15.5%

增加借款籌資方案的加權資本成本=7.5%X(800/2100)+9%X(100/2100)+15.5%X

(1200/2100)=12.15%

按方案2進行籌資：

原長期借款資本成本=10*X(1-25%)=7.5%

普通股資本成本=[2X(l+5%)]/25+5%=13.4%

增加普通股籌資方案的加權資本成本=7.5%X(800/2100)+13.4%X

[(1200+100)/2100)>11.72%

因為11.72%V12.15%,所以在選擇籌資方案時，該公司應選擇普通股籌資。

第六章資本預算方法

本章重點難點

1、資金的時間價值

2、凈現值法

3、資本預算的其他方法

學習目的

重點掌握資本預算方法中凈現值法，掌握資本預算其他方法，資金的時間價值，了解資本

預算的有關知識

一、單項選擇題

1、涉及新生產線建設，幾乎沒有什么經驗作為決策基礎，這樣的投資決策屬于()

A、重置決策B、無形資產投資決策

C、擴充決策D、擴張決策

2、為了正確計算投資方案的增量現金流量，下列說法錯誤的是()

A、考慮機會成本B、考慮沉沒成本

C、考慮稅收D、考慮對公司其他經營活動的影響

3、下列屬于內部報酬率法的缺點是（）

A、沒有考慮貨幣時間價值B、不能反映投資規模的影響

C、考慮了投資項目所有期間的收益D、考慮了投資項目內在的收益率

4、下列屬于投資回收期法的優點是（）

A、考慮了貨幣時間價值B、考慮了投資項目回收期以后的現金流量

C、該方法傾向于拒絕長期項目