2023年2023年10月27日2023年第58期作者:如需訂閱研究報告，敬請聯系通脹水平延續回落、物價穩中工業企業利潤修復趨勢進一步鞏固，企業周轉流通速度小幅但仍處于高位且連續兩月為正，說明利潤持續改善的趨勢進一步鞏固。除去年同期基低基數影響之外，利潤降幅收窄與宏觀經濟筑底回升的趨勢保持一致，企業營收與營收利率潤皆有改善。從分點，營收改善同時受到量、價兩方面的支撐。從量的方面看，9月工業增加值同比增長4.5%，與前值一致，修復節奏平穩。從價企業營收及利潤改善，但需要注意的是，PPI累計同比增速為-轉流通整體依然處于慢速區間，但較前值小幅改善：從產成品周天，企業周轉流通速度仍需要進一步加快。從成本來看，企業每通脹水平延續回落、物價穩中需求延續修復消費品制造業利潤顯著，裝備制造業依然9月工業企業利潤數據點評：企業利潤企穩改善的趨勢進一步鞏固，私營企業資產負債率高位運行仍需關注累減少0.2個百分點。從制造業整體看，三季度制造業利潤由二季度同比下降轉為增長消費品制造企業利潤也呈現顯著改善，今年前三季度消費品制造7.9個百分點，其中三季度消費品制造業利潤由二季度同比下降轉為同比上漲期拉動，8、9月社零當月同比增速連續加快，但隨著服務消費需求的逐步釋放此外，公共事業中的電力熱力利潤增速相對較高，水生產和供應、燃氣生產和供速也持續上漲。其中水生產和供應、燃氣生產和供應利潤累計同比增速擴大，分別為上游利潤占比下降明顯，中游與公用事業行業利潤占比回升顯著，下游利潤占比近三月大宗商品價格回升以及政策支撐基建加快背景下利潤降幅顯著收窄，但由于制造與消費修復除天氣因素外，也是多數企業用水用電的集中生產季度，電力、熱力、燃氣及水生產和供應體利潤的重要支撐，下游利潤占比結束了連續三個月的下降趨勢，較前值回升了1.7個百分點至21.3%，或表明終端消費需求也有一定改善。但若原材料延續漲價趨勢，后續可能對下游行業利潤空間形成一定擠壓。從工業上、中、下游利潤分布來看，得益于消費促進措施持續國有企業利潤改善更顯著，私營企業資產負債率持續上行。從不同企業類型看，1-9月幅快速收窄之外，主要受到了經濟基本面邊際改善的推動。從資產負債率來看，工業企業資產負債率為57.6%，與前值持平。其中制造業企業資產負債率保持平穩，連續四個月維持在債壓力較大，整體資產負債率較八月基本持平但仍處于高位運行，后續仍需關注私營企業資政策能否延續加碼支撐與內需變化將成為影響工業企業利潤修復節奏的關鍵。總體上看，攬子化債政策逐步落地、新增國債及赤字率上調所釋放的穩增長信號，工業企業利潤或仍將保持修復態勢。但是當前經濟基本面的回暖依然依賴于政策性因素的支撐，周轉流通速度、成本等因素依然制約企業利潤修復，終端需求的復蘇節奏也依然偏慢，宏觀政策仍需堅持寬松取向。其中，貨幣政策為呵護流動性而降準的空間依然存在，較低價格水平也為降息提供了一定空間；財政政策仍需要加大支出力度，推動基建與公共支出項目盡快形成實物工作量。圖圖2：營收成本逐漸回歸，周轉速度小幅提升圖1：9月工業企業利潤降幅延續收窄%50.00 %%數據來源：Wind,中誠信國際數據來源：Wind,中誠信國際圖圖4：8月下游利潤占比4個月來首次回升圖3：國有、私營企業利潤持續改善%%數據來源：Wind,中誠信國際數據來源：Wind,中誠信國際圖5：代表性行業利潤增速走勢圖6：代表性行業利潤增速走勢0%0%0%數據來源：Wind,中誠信國際數據來源：Wind,中誠信國際上中下游行業劃分及各行業累計增速上中下游行業劃分及各行業累計增速 據來 -15.10 據來源：Choice，中誠信國際整理中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際受法律保護。未經中誠信國際事先書面許可，任何人不得對本文件的任何內容進行復制、拷貝、重構售，或為上述目的存儲本文件包含的信息。如確實需要使用本文件上的任何信息，應事先獲得中誠信使用時注明來源，確切表達原始信息的真實本文件上的任何標識、任何用來識別中誠信國際及其業務的圖形，都是中誠信國際商標，受到中經中誠信國際事先書面允許，任何人不得對本文件上的任何商標進行修改、復制或者以其他方式使本文件中包含的信息由中誠信國際從其認為可靠、準確的渠道獲得。因為可能存在信息時效性及信息以提供時狀態為準。中誠信國際對于該等信息的準確性、及時性、完整性、針對任何商業目的的可員、雇員、代理人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發表、提交上述信息過程中造成的任何損失任，或b)即使中誠信國際事先被通知前述行為可能會造成該等損失，對于任何由使用或不能使本文件所包含信息組成部分中的信用級別、財務報告分析觀察，并不能解釋為中誠信國際實質性出售任何金融產品時應該對每一金融產品、每一個發行人、保證人、信用支持人的信用狀況作出自己傳真86010）66426100CHINACHENGXININTERNAT