2023年奶業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、奶業產業鏈 51、我國原料奶資源北多南少決定了UHT產品市場廣大 52、乳制品企業對奶源的控制力是其產品品質的有力保證 6二、我國奶牛養殖業和原料奶生產的發展歷程 71、1978年以前：我國奶業發展速度緩慢 72、1979~1991年：奶牛存欄數目以及牛奶產量穩定增長 83、1992~2020年：市場化運作，牛奶產量高速發展 8（1）20世紀90年代初三大乳制品企業建立 8（2）2000年中國乳業進入飛速發展期 9（3）乳制品加工企業快速增長提升原奶需求 94、2021年以來：奶牛養殖業模式逐步向規模化養殖轉型 10（1）規模化家庭牧場模式 11（2）奶聯社模式 11（3）奶農專業合作社模式 11（4）標準化的養殖小區 11（5）有實力的乳品企業自己建設的精品牧場、核心奶源 12（6）國外企業來到中國建設牧場養牛 12三、我國奶牛資源集中于北方，南方規模化養殖程度較高 121、我國奶牛資源主要集中分布于北方 12（1）中國原料奶北多南少的格局與消費市場分布不匹配 142、華東華南規模化養殖比例較高 153、中規模和大規模的奶牛養殖場快速發展 16四、目前我國奶價平穩增長，奶牛單產偏低、原奶質量不高 171、奶牛養殖成本中飼料占比最大，長期原奶價格呈上漲趨勢 172、年內原料奶價格平穩增長 183、我國原奶供求情況預測 194、我國奶業發展歷史短，奶牛單產偏低，原奶質量不高 21（1）與世界發達國家相比，我國奶牛單產水平偏低 21（2）背后原因：奶牛品種結構不合理，養殖技術和管理水平不高 21（3）乳品新國標符合國情 22五、美國奶業發展經驗 231、奶牛育種是核心，規模化養殖提升基礎設施水平和管理效率 23（1）美國推進奶牛群體改良計劃，奶牛數目下降，總產量持續增長 23（2）美國1980年以后奶牛養殖業向規模化轉型，規模效應提升設備和管理效率 242、美國奶業合作社由來已久，影響廣泛 25（1）美國為什么會出現奶業合作社 26（2）美國奶農合作社發展史 26六、奶牛養殖規模化轉型，啟動乳業量到質的轉變 311、提高單產水平是提升奶牛養殖效益的關鍵 31（1）奶牛養殖環節投入高風險大 31（2）規模化牧場奶牛養殖效益測算 322、規模化養殖將提升飼養效率，提高原奶品質 333、努力方向：發展奶畜資源，提高奶牛養殖場的技術和管理水平 34（1）發展奶畜資源，提高奶牛良種覆蓋率 35（2）提高飼養管理技術和生產方式，向規模化養殖模式轉型 354、啟動乳制品加工企業量到質的轉變 36（1）乳企積極推進奶源建設，支持高附加值產品 36（2）蒙牛“致癌門”再次揭示原奶品質管控的重要性 37（3）乳企自建奶源基地比例有限 38七、行業重點企業簡況 381、伊利股份：推廣奶聯社、加大牧場和奶源建設投資 382、蒙牛乳業：奶源建設方式包括參股等多種形式，控制奶源是目的 403、光明乳業：奶源建設配套先行 42一、奶業產業鏈奶業產業鏈：上游通過養殖奶牛生產原料奶，中游為乳制品加工企業，終端是銷售市場和消費者。只有各個環節匹配得恰到好處，才能夠保證整個鏈條的順利運轉。任何一個環節的相對短板都會成為其他環節最重要的制約因素。1、我國原料奶資源北多南少決定了UHT產品市場廣大北緯40度左右是世界公認的黃金產奶帶。我國版圖的緯度位置決定了原料奶資源稟賦分布就存在北多南少的特點。另一方面，經濟發達的重要乳制品消費區域主要分布在東部和南部沿海區域。原料奶和消費市場分布的不匹配，在一定程度上決定了UHT產品在我國注定會有廣大的市場空間。2、乳制品企業對奶源的控制力是其產品品質的有力保證原奶價格決定了乳制品加工企業的生產成本以及產品品質，在企業掌控下的原奶資源以及分布地域將影響企業的產品供給和發展速度，同時原奶的品質安全和可控性是乳制品加工企業管控食品質量安全的關鍵所在。過去的10年是乳業產銷量高速成長的階段；而由于奶牛養殖業發展無法跟上乳制品加工企業發展步伐，產業鏈上下游的發展速度和利益分配不匹配，隱藏的風險在2020年以“三聚氰胺”事件的形式爆發，給乳制品行業帶來沉重打擊。現階段，奶牛養殖業將逐步由散養向規模化、集約化的養殖模式轉型。我們認為，奶業上游養殖業的模式轉變將逐步提升原奶品質，進而乳品加工企業在此基礎上能夠為消費者提供更優質的產品和更豐富的選擇。同時，乳制品企業對奶源控制的實力將決定企業保證產品品質和發展高附加值產品的能力。過去10年乳制品行業實現了產量的快速增長，未來將是產品結構升級和高附加值產品進一步發展的第二個春天。我們將在本報告中介紹我國乳業上游原料奶資源的概況和發展趨勢，以及國內主要乳制品企業在上游奶源建設方面的戰略布局。二、我國奶牛養殖業和原料奶生產的發展歷程回顧歷史，我們看到1997年到2020年是乳業發展的黃金十年，也伴隨了伊利、蒙牛兩大乳制品加工企業從無到有，進而快速成長為行業的雙巨頭。1、1978年以前：我國奶業發展速度緩慢改革開放以前，我國奶業整體效率不高，發展緩慢。1972年到1978年我國牛奶產量年均增速為7.54%。該時期實行公私合營，奶牛定為生產資料，并實行生產、加工、銷售一條龍的體制；即統一生產、收購生鮮奶，集中消毒、裝瓶，統一銷售，整體效率不高。國營規模不斷擴大，1978年國營奶牛場飼養奶牛頭數占全國存欄總數的77.08%。2、1979~1991年：奶牛存欄數目以及牛奶產量穩定增長1979年到1991年我國奶牛存欄數量年均增速為14.89%，牛奶產量年均增速達到13.06%。1978年以來，我國實行改革開放政策，提倡農業經營的多樣化，允許和積極支持私人飼養奶牛，因而個體飼養奶牛的頭數快速增長。20世紀80年代末，個體奶牛養殖的比例超過了95%。同時，國家降低了外資進入奶業市場的門檻，國外乳品企業紛紛進入我國乳制品市場，進一步促進奶業快速發展。3、1992~2020年：市場化運作，牛奶產量高速發展20世紀80年代中后期，我國放開飼料價格，取消了“以奶換料”的平價飼料供應政策，但牛奶銷售價格改革卻不同步，仍由物價局監督；因而致使牛奶生產成本提高，養牛效益下降，1993年牛奶產量第一次出現負增長。20世紀90年代初，奶業進行了市場化改革，放開了牛奶購銷價格，取消牛奶補貼，實行市場競爭，開放乳制品市場，此后牛奶產量快速增長。（1）20世紀90年代初三大乳制品企業建立20世紀90年代也伴隨著幾大乳品企業的建立和起步。1993年，呼和浩特市回民奶食品總廠整體進行股份制改造，成立“內蒙古伊利實業股份有限公司”。1996年，上海光明乳業有限公司成立。1999年7月，蒙牛乳業成立。（2）2000年中國乳業進入飛速發展期2000年，中國奶業進入飛速發展的時期。2000年到2023年期間，我國奶牛存欄總數的年復合平均增長率為13.9%；全國牛奶總產量的年復合平均增速為25.2%；全國人均牛奶占有量由2000年的6.60千克增長至2023年的24.36千克，年復合平均增速達到24.31%。該階段的一個特點是牛奶產量的年均增速高于奶牛存欄量的年均增速，主要原因在于奶牛單產水平在提升，2020年我國奶牛單產水平大約為4800千克，比1978年的3000千克提高了60%，比2000年的提高了40%。另一方面，隨著消費需求的快速增長，奶源的稀缺性也在逐步體現。（3）乳制品加工企業快速增長提升原奶需求伊利和蒙牛在這一時期更是以驚人的速度增長，2000-2023年伊利和蒙牛銷售收入的年復合平均增速分別為49.2%和100.8%。但奶牛養殖產業卻無法同步于乳品加工企業的發展速度，原奶供不應求。從2000年開始，各地出臺一些政策鼓勵農民養牛。提供例如貸款買牛，補貼等措施，農民的養牛積極性得到很大提升。然而奶牛的散養模式隱含著收購環節不易監管的缺陷。2020年三聚氰胺事件爆發，給中國奶業帶來慘痛的教訓。之后一段時間原奶價格暴跌，奶牛養殖業步入最艱難的寒冬。4、2021年以來：奶牛養殖業模式逐步向規模化養殖轉型三聚氰胺事件的給中國奶業帶來啟示，以散養為主的奶牛養殖業開始暴露出飼養效率偏低以及質量安全管控缺失等方面的問題。養殖模式的轉變勢在必行。目前奶牛養殖業由散養戶養殖向規模化養殖的過渡階段，主要有以下六種主要模式：（1）規模化家庭牧場模式該養殖模式所有權與經營權相一致，從經營上、管理上一步到位，管理成本也較低。規模化家庭牧場養殖考慮土地資源、投資能力、投資能力、管理水平、乳制品企業服務半徑等，來決定適度規模的奶牛養殖數目最合適。（2）奶聯社模式奶聯社為奶牛養殖提供資金、設備、資源和管理平臺，奶農以奶牛作價、入股分紅組織在一起，迅速實現集約化和規模化的養殖形式。既能夠解決小散戶奶農的后顧之憂，又能夠幫助政府和行業擺脫困境。（3）奶農專業合作社模式奶農專業合作社是發展前景最好的模式。在政府的主導下，政府在資金、土地、草場和大型機器設備給予支持，在資源基礎上奶農自愿重新組織起來。推選有能力的人擔任領袖人物，其他奶農自愿成為合作社成員，配合做相關的專業性工作，例如飼草種植、飼料制造、以及飼料銷售等。（4）標準化的養殖小區該模式屬于過度性模式。由于產權明晰和資源管理沒有協調好，因此目前成功率不高。（5）有實力的乳品企業自己建設的精品牧場、核心奶源乳企自建牧場為廣大奶農起帶頭示范作用，并且解決企業自身高端產品的原料奶問題。但由于奶牛養殖的投資和風險較大，乳制品企業自建奶源比例不可能很高，最高不會超過企業原料奶需求的20~30%。（6）國外企業來到中國建設牧場養牛例如新西蘭的恒天然、雀巢等跨國公司，他們曾經把奶粉賣到中國；現在也把牛帶到中國來建設奶牛養殖場。國內奶牛養殖的二元結構，也是對于我們國人奶牛養殖業的挑戰。隨著奶業上游養殖逐步轉向科學化、集約化、規模化方向發展，我們認為中國乳業正在走向提升產品品質和附加值的第二個春天。乳制品企業在此基礎上將為消費者提供更多層次的產品和更豐富的選擇。三、我國奶牛資源集中于北方，南方規模化養殖程度較高1、我國奶牛資源主要集中分布于北方中國奶牛存欄量主要集中于華北、東北和西北地區。內蒙古、新疆、黑龍江、河北四省的奶牛存欄數之和占全國總存欄數目的比例超過60%。北方省份奶源充足，人均占有奶牛數量資源明顯要高于南方省份。伊利、蒙牛得天獨厚的資源稟賦優勢，是支持他們在全國范圍內快速推廣和發展UHT奶產品的重要優勢之一。北方土地廣闊、牧草資源豐富、奶牛數量規模較大，規模化奶牛飼養場也相對較多。南方由于氣候炎熱、多雨，奶牛發病率高，成母牛產奶量一般僅為3000多千克，遠低于北方各省，如北京奶牛單產大約為6800多千克。（1）中國原料奶北多南少的格局與消費市場分布不匹配目前中國牛奶消費市場以UHT奶為主，其占液態奶的比例超過70%。美國牛奶消費市場以巴氏奶為主。2022年美國牛奶消費中巴氏奶占比為82.2%。曾經美國牛奶消費市場中巴氏奶占比更高，超過90%。北緯40度左右是世界公認的黃金產奶帶，中國的黃金奶源帶在北部。中國人口眾多，牛奶的主要消費市場卻在經濟發達的華東、華南沿海地區。原奶資源和主要消費市場的分布差異，在很多程度上決定了UHT奶在中國具有廣大的市場。巴氏奶由于運輸半徑限制以及冷鏈要求，要求消費市場貼近原奶產地，并且運輸成本較高。在很多缺少奶源或者冷鏈設備的地區，UHT奶成為了比不可缺的產品選擇。相對于中國，美國地理位置的緯度更高一些，養牛黃金帶和玉米種植帶在美國偏中部。美國的奶業發展歷史超過100多年，很早就形成了就地生產飼料，就地養殖奶牛產奶的模式，消費巴氏奶的習慣由來已久。此外，美國作為發達國家城市化程度高，冷鏈也較中國更為健全。2、華東華南規模化養殖比例較高從規模化養殖架構比例（100頭規模以上養殖頭數占比）來看，華東華南省份的規模化養殖比例較高。3、中規模和大規模的奶牛養殖場快速發展從2003年到2021年不同存欄頭數的奶牛養殖場（戶）數目增長情況來看，大規模的奶牛養殖場發展更快。2021年不同存欄數養殖場的牛奶產量結構顯示，年存欄數200頭以上奶牛養殖場的牛奶產量占比已經較之前5年有顯著提高，從2003年的13.6%增加到了2021年的22.1%。四、目前我國奶價平穩增長，奶牛單產偏低、原奶質量不高1、奶牛養殖成本中飼料占比最大，長期原奶價格呈上漲趨勢2022年鑒的數據顯示，奶牛養殖成本中物質與服務費用的成本占比為88.7%，其中飼料成本約占70%，人工成本占比約為11%。目前在一些規模化奶牛牧場養殖場情況下，飼料仍舊是成本中占比最大的部分。因此，飼料價格波動將在很大程度上影響著奶牛養殖成本。由于上游農產品和飼料價格的長期趨勢是隨著通脹逐年上漲，我們推測長期來看原奶價格將隨之呈上漲趨勢。2、年內原料奶價格平穩增長目前原奶價格平穩增長。隨著CPI從2020年9月開始逐步回落，玉米和飼料價格的上漲趨勢有所緩和，原奶價格的同比增速更加趨于平穩。農業部數據顯示2021年1月第2周，全國10個奶牛主產省（區）生鮮乳平均價格3.26元/公斤，與上周環比持平，同比上漲2.7%。在奶價正常走勢的年份，年中是北方地區的產奶旺季，往往是原奶價格波動的相對低點，之后四季度奶價可能會隨著北方產奶淡季而略有回升。3、我國原奶供求情況預測根據2023年國民經濟和社會發展統計公報數據顯示，2023年我國牛奶產量約為3570萬噸。我國十四五畜牧業發展目標提出，牛奶產量要達到5000萬噸，年均增長率達到5%，奶牛平均單產達到5.5噸，生鮮乳安全水平進一步提高。下表是我們預計中國未來原奶需求和供給情況。進口奶粉作為國內的原奶供給的補充4、我國奶業發展歷史短，奶牛單產偏低，原奶質量不高（1）與世界發達國家相比，我國奶牛單產水平偏低從1979年開始計算，我國奶業發展歷史才經歷了30多年的時間。與世界發達國家相比，我國奶牛的單產水平偏低。公開資料數據顯示，2021年中國奶牛單產約為5414千克/頭；另據行業專家介紹，目前我國奶牛存欄量大約為1200多萬頭，其中泌乳牛800萬頭左右，如果原奶總產量大約3700萬噸，則單產大約為4.6噸。美國、日本、韓國、德國等國家的奶牛單產水平均在8噸以上。（2）背后原因：奶牛品種結構不合理，養殖技術和管理水平不高對于我國奶牛單產以及原奶質量品偏低的發展現狀，我們推測深層次的原因主要有以下2方面：我國奶牛品種結構不合理中國真正屬于優良品種的荷斯坦奶牛較少，大部分為改良奶牛。劣質牛的單產水平很難提高。奶畜養殖的基礎設施落后，養殖技術和管理水平不高落后的基礎設施導致奶牛飼料結構不合理。散養情況下，原料奶衛生質量以及食品質量安全難以得到充分保證。（3）乳品新國標符合國情新的乳品安全國家標準于2023年3月26日由衛生部批準頒布，2023年6月1日起正式開始實施。在新國標中，生乳蛋白質指標為不低于2.8g/100g，菌落總數為不超過200萬/ml。一方面，新的乳品國標是經過70名專家對科學性、合理性、以及可行性的考慮，并根據我國奶業發展的實際情況而制定，符合我國目前奶牛養殖業發展現階段的國情。另一方面，與西方國家奶業100多年的發展歷史相比，我國奶業的發展歷史較短，原奶質量與發達國家相比還有一定的差距，新國標在一定程度上復合我國現在的發展階段。國際上奶業發達國家的生乳蛋白質含量標準大多規定不低于3.0g/100g，菌落總數的指標也相對更低。五、美國奶業發展經驗從美國奶業發展的歷史來看，提升奶牛育種技術和規模化養殖的管理水平是提升養殖效率和單產水平的重要措施和必然趨勢。美國的奶牛養殖業由來已久，奶牛養殖合作社以及乳品加工企業的發展相輔相成。相較而言，中國的乳業發展過程很不一樣；市場經濟的快速發展提升了居民消費能力，20世紀90以后乳制品加工企業和乳品消費市場的快速增長，倒過來引領奶牛養殖業的發展；因而現階段上游奶牛養殖業成為了中國乳業發展的重要瓶頸。1、奶牛育種是核心，規模化養殖提升基礎設施水平和管理效率（1）美國推進奶牛群體改良計劃，奶牛數目下降，總產量持續增長從美國奶牛養殖的發展歷史來看，1965年以來雖然泌乳牛數目不斷下滑，但是奶牛單產水平不斷提升的影響幅度更大；整體上牛奶總產量逐年增長。美國奶牛育種技術的發展，養殖場的技術和管理水平進步，推動著奶牛單產水平不斷提升。美國奶牛的平均單產水平從1965年的3,767千克，提升到2023年的9,559千克。奶牛育種是提高奶業生產效率的核心。美國從1885年開始成立以改良奶牛為目標的黑白花奶牛協會，進行有意識的奶牛改良育種工作。但從1885年到1945年的60年間取得進展有限。1945年~1955年美國奶牛業向現代改良方法過渡，畜禽改良的數量遺傳理論得以實際應用、計算機和人工授精等技術和裝備的發展，使迅速提高牛群質量和單產成為可能。1955年~1979年是美國奶業發展的起飛階段，奶牛頭數從1955年的2100多萬頭下降到1979年的約1073萬頭，而牛奶總產量還比1955年增加了2%。此后，美國有計劃、持續地推進奶牛群體改良計劃（DairyHerdImprovement，DHI），在奶牛頭數穩定下降的情況下，總產奶量繼續增長。1980年到2023年奶牛頭數從1080萬頭下降到911萬頭，而總產奶量由5824萬噸持續增長到8745萬噸。（2）美國1980年以后奶牛養殖業向規模化轉型，規模效應提升設備和管理效率1980年以后，美國奶牛養殖業的規模化程度快速提升。1980年美國牧場的平均奶牛數目大約為30多頭，此后每個牧場的平均奶牛數目逐年增加，2003年美國每個牧場的奶牛數目已經超過100頭。1980美國60%以上的牧場養殖規模在1~29頭；到2002年，50頭以上規模的牧場占比已經超過50%，大約70%的奶牛在100頭以上的規模養殖場。單位牧場的奶牛數目增多逐步體現出規模效應。由于牧場的規模化程度提高，許多現代化的牧場基礎設施以及設備的固定投入分攤到單位牛奶產量上的單位成本將下降。從而規模化養殖的發展提升了基礎設施投入和管理效率。2、美國奶業合作社由來已久，影響廣泛美國的奶牛養殖業歷史悠久，19世紀中期就逐步開始出現奶業合作社，20世紀30年代奶業合作社的數量達到高峰，20世紀70-90年代奶業合作社開始合并擴大。在此基礎上，鐵路建設提供了農村通向城市的運輸渠道，城市型加工型乳企也慢慢出現。美國目前大約有172個奶業合作社，由71,400個合作社社員組成，合作社占據了大約86%的牛奶市場。大多數奶業合作社專注于牛奶銷售的經營，包括將牛奶加工制作成各種乳品，提供現場服務（乳品質量監測），產量監測和牛奶檢驗，出售擠奶設備和零件，并提供健康保險。（1）美國為什么會出現奶業合作社牛奶是一種特殊的農產品：極易腐敗變質，每天都會有產出，從農場到市場也就一天或每兩天時間。產奶量因奶牛的生理狀況不同而發生季節性的變化。牛奶和乳制品的需求也具有季節性，因此，平衡與協調原料奶的生產與產品的供求是一大問題。一方面，牛奶的特殊性促使奶農建立合作社來銷售牛奶。另一方面，在早些時候，奶農場規模小且地處偏僻地區，大批奶農想要解決銷售難題，便借鑒了移民帶來的北歐的合作社的傳統經驗。（2）美國奶農合作社發展史19世紀中期出現了采用合作社組織形式的乳制品加工廠。來自于幾個農場的牛奶以液態奶或奶油形式裝罐運輸到牛奶加工廠，加工成干奶酪或黃油。之后加工廠將部分收益按照提供應牛奶量的比例返還給奶農（被叫做“贊助人”）。19世紀中期成立了第一個奶酪加工合作社；到1900年出現了6,000個奶油廠（加工黃油）和將近3,000個奶酪加工廠；其中大約1/3采用了合作社的組織形式。隨著鐵路的發展，奶農合作社來協調原奶向城市的運輸；分化出以議價為目的合作社。19世紀80年代中期，鐵路的興建使農村新鮮奶向城市運輸的速度快速提高。于是奶農合作社在調控原奶向城市的運輸的過程中扮演了重要的角色。到19世紀末期，奶農開始向一些大的液態奶加工廠銷售原料奶。主要城市周邊的奶農成立了合作協會，和主要的收購商議價。大的牛奶收購商因市場信息和規模上的優勢，占據較強勢的地位；20世紀早期，奶農們為打破這種格局，又成立了規模更大的議價合作協會。這些合作協會通過與供應給液態奶加工廠部分區分開來，獨立開發過剩牛奶（超過供應給液態奶加工廠的部分），來維持原料奶價格的穩定。奶農合作社分化為兩種類型：1）僅參與議價；2）除了議價，同時經營乳品加工廠（主要生產黃油和奶酪）。這些合作社也想標準化并且改善牛奶質量。但是由于法律地位上的不確定因素阻礙他們的發展，19世紀的大多數奶業合作社壽命較短。1930年前后，奶業合作社的數量達到高峰。現代交通和包裝技術的發展使奶業合作社服務市場擴大。合作社合并以后數量減少，但市場的占有率在增加。到1960年，奶業合作社認識到了市場上協調合作的需要。奶業合作社之間在銷售上存在競爭和重復。在維持各自獨立身份的基礎上，奶業合作社又成立了像“通用市場代理機構”這樣的聯合協會。這些聯盟：1）對牛奶的有序管理節約了成本；2）改善了市場上的價格路線；3）聯合起來進行訂單；4）在立法和奶業政策問題上更加統一。20世紀60年代后期，更大規模的地區性奶業合作社的成立鞏固了加工企業生產效率的提高。到1970年，主要聯盟組織的合作社合并成四個大的地區性全套服務的奶業合作社：–乳品生產者聯盟公司AssociatedMilkProducers,Inc.–美國中部奶農公司Mid-AmericaDairymen,Inc.–奶農聯盟公司AssociatedDairymen,Inc.–牛奶營銷公司MilkMarketing,Inc.這四大地區性合作社控制全美農場牛奶供應的33%。19世紀70~90年代，奶業合作社合并、擴大。此后，隨著奶牛場向大規模、牛奶場數量減少的趨勢發展，現代交通、加工和包裝技術的發展，促使奶業合作社的結構變化——規模變大、加工和銷售規模擴大、數量減少。除了奶牛場的結構變化，食品行業批發和零售商的數量（沃爾瑪的影響）以及經營利潤的減少，也是導致合作社結構變化的主要因素之一。1998年三個合作社和第四個合作社的一部分合并成為美國奶農公司（DairyFarmersofAmerica），包括乳品生產者聯盟公司（AssociatedMilkProducers,Inc.），美國中部奶農公司（Mid-AmericaDairymen,Inc.），奶農聯盟公司（AssociatedDairymen,Inc.）和牛奶營銷公司（MilkMarketing,Inc.）。美國奶農公司是一家奶農自己所有的牛奶銷售合作會，致力于為合作會成員保證供應牛奶以外的市場并帶來增值。現在該公司的奶農會員遍布50個州的47個，原料奶交易量占近1/3。公司擁有1.6萬戶農場會員（乳制品加工企業）；包括小到50頭規模的牧場，以及大至3000頭規模的牧場。其他的奶業合作社同樣通過合并擴展自己的地理區域。例如LandO’Lakes,Inc.與東北地區和加州的合作社合并后成為第三大奶業合作社，交易量占美國原奶供應的7%。除了合并和聯合之外，奶牛合作社與合作社之間以及與投資者自有的公司之間形成聯合投資公司，例如：–從事奶酪生產的MichiganMilkProducers公司和MichiganFoods公司–從事全奶供應的DairyFarmersofAmerica公司和MichiganFoods公司–LandO’Lakes公司把他們公司液態瓶裝奶的經營權賣給DeanFoods公司，但仍然從事原料奶供應并且使用LandO’Lakes商標。–LandO’Lakes公司和三井公司在加州成立了全國最大的奶酪廠。–美國奶農公司（DairyFarmersofAmerica）和GlanbiaandSelectMilkProducers公司在新墨西哥州建立了一家大的奶酪廠。奶業合作社生產了90%的脫脂乳粉。這些合作社組成了DairyAmerica，共同買賣國內外的脫脂乳粉，并且和恒天然（Fonterra），新西蘭最大的奶業合作社簽定合同，對DairyAmerica進行管理。仍然有奶農成功組織和運營小規模的奶業合作社。并不是所有的奶業合作社都把擴大規模和加入合資公司作為在市場上競爭的方式。仍然有奶農成功運營小規模奶業合作社，提供產品包括有機奶制品、特種奶酪、天然奶制品、源于放牧模式的牛奶和奶制品、源于小規模家庭農場的牛奶等。六、奶牛養殖規模化轉型，啟動乳業量到質的轉變1、提高單產水平是提升奶牛養殖效益的關鍵奶牛養殖的收入由兩方面決定。一方面是原奶收購價格，由市場供求決定。另一方面便是奶牛的單產水平。（1）奶牛養殖環節投入高風險大在整個乳制品產業鏈各個環節當中，奶牛養殖環節的資金投入和風險相對較高。乳制品產業鏈中，奶牛養殖環節的投資占比達到75%；而對應的利潤占比卻僅為10%，十分單薄。高投入所面臨風險和利潤的不匹配將影響奶畜養殖戶的積極性。奶牛養殖由散養戶向規模化養殖轉型，提高奶牛飼養效率和單產水平，在一定程度上有助于提升奶牛養殖業的利潤空間，從而改善奶牛養殖業的利潤和風險匹配問題。（2）規模化牧場奶牛養殖效益測算我們假定一頭泌乳牛一年當中大約10個月是泌乳期，飼養成本約50元/頭·天；約2個月是干奶期，飼養成本約16元/頭·天。管理費用為6元/頭·天。因此一頭泌乳牛每年的飼養成本大約為2萬元。根據奶牛單產以及牛奶出售單價，大致測算每年每頭奶牛的牛奶銷售收入減去飼養成本后的利潤貢獻。目前投資建設規模化牧場的回收期大約在5年左右考慮前期建牛舍，保溫設施，水槽，裝修，以及其他配套設施等，每頭牛固定設施投入大約9000元。購買進口青年牛每頭大約要1.5~2萬元，加上配種懷孕10個月的飼養費。一頭青年牛的前期投入成本大約在3.5萬元。挑選青年牛到進口過來至少需要6個月，加上配種懷孕10個月，約2年左右青年牛成為泌乳牛開始產奶。我們測算投資回收期正常情況在5年左右。奶牛一生產奶量越多，則一生貢獻的原奶銷售收入減去飼養成本以及前期投入成本后的收益越高。2、規模化養殖將提升飼養效率，提高原奶品質規模化牧場養殖的優勢在于飼養效率最大化。散養農戶養殖奶牛使用的飼料自產自用，飼料成本較低，但奶牛的產量也低。規模化牧場養殖奶牛，用計算機測定出喂養效率最高的飼料配方來調配飼料；這樣雖然飼養成本會增加，但是奶牛單產也會提高；同時大規模養殖場兼具了奶農、奶站、運輸商三種角色，產出的牛奶品質較高，能夠以較高的單價出售。綜合來看，不同養殖模式最終效果體現為原料奶的公斤成本和公斤售價。散養戶粗放的養殖模式，雖然原奶的公斤成本較低，但是單產低，且原奶質量也不高，原奶公斤售價也較低。例如散養農戶生產原奶的公斤成本是2.8元/公斤，售價是2.9-3.0元/公斤，幾乎掙不到錢。相較而言，規模化牧場養殖雖然固定設施等投入較高，但是飼養效率高且具有一定規模相應；其產出的原奶公斤成本比散養戶略高，例如約2.8~3元/公斤。由于規模化養殖的科學喂養，產出的原奶營養含量高，安全得以保障，能夠以較高的單價出售，例如公斤售價可以達到3.6~3.8元/公斤。也就是說，規模化養殖場產出原奶的單位利潤空間在0.6~1元/公斤。我們從2021年的統計數據也能看出，規模養殖的單產較高，同時單位售價和單位成本也較高。注：散養指飼養規模≤10頭；小規模指10頭＜飼養規模≤50頭；中規模指50頭＜飼養規模≤500頭；大規模指飼養規模＞500頭。3、努力方向：發展奶畜資源，提高奶牛養殖場的技術和管理水平我國奶業未來發展的重點，將是通過發展奶畜資源，提高奶牛良種覆蓋率；同時發展規模化養殖模式，提升基礎設施和管理技術水平，從而提高奶牛單產水平和牛奶的品質。（1）發展奶畜資源，提高奶牛良種覆蓋率加快奶畜良種化進程，提高良種覆蓋率，是提高奶牛單產水平的重要課題。我國奶牛業起步較遲，直到1993年奶牛群體改良計劃DHI才通過中國－加拿大奶牛綜合育種項目介紹到中國，在我國有關組織的配合下，1995年開始全面實施。首先在西安、上海、杭州三地分別建立了牛奶監測中心，由加拿大提供監測設備、計算機及用軟件，進行人員培訓，后北京和黑龍江省也加入該項目，天津在日本的幫助下，也開始了DHI工作。經過近10年的發展，DHI已經被各方所認識和接受，目前已經擴展到15個地區，參加的牛頭數達到6.5萬。（2）提高飼養管理技術和生產方式，向規模化養殖模式轉型一方面，改變小規模散養的落后生產模式，提高奶業生產的機械化程度和管理水平，加強飼養管理知識技術普及，增強疫病防治力度等；將有助于提高奶牛的單產水平。另一方面，提高規模化養殖程度將產生規模效應，有助于提升高飼養管理技術以及機械化設備的生產效率。4、啟動乳制品加工企業量到質的轉變20世紀90年代到2020年是乳制品加工企業發展速度最快的階段，原料奶供不應求，乳制品加工企業爭先恐后占領消費市場。三聚氰胺事件之后，我們看到未來奶牛養殖業正逐步向規模化、集約化過度。最近發布“十四五食品工業發展規劃”分別在基本原則、發展目標和主要任務上都在第一條強調了食品安全的重要性。相信我們將很快看到乳制品產品結構逐步升級，并由上一個階段量的增長，轉變到到原奶品質提升和高附加值產品快速增長的一個過程。（1）乳企積極推進奶源建設，支持高附加值產品長期來看，奶牛養殖業的進步是大趨勢，將從源頭上提升奶業產品的供給和品質。然而在中短期而言，乳制品加工企業建設和發展上游原奶資源對于保證自身高附加值產品的發展至關重要。我國乳制品加工企業前三甲伊利股份、蒙牛乳業和光明乳業均將奶源和牧場建設放在重要位置，持續加大奶源建設的投資。這一方面公司和資本市場的互動將更加密切頻繁，伊利和光明先后在資本市場上公告增發融資；另一方面這些企業在奶源上的優勢繼續加大，也將為其提升產品品質和結構奠定可靠基石，或許將同三四線乳企品牌拉開更大距離。（2）蒙牛“致癌門”再次揭示原奶品質管控的重要性2020年12月25日，新聞報出蒙牛四川眉山工廠純牛奶黃曲霉素超標。隨后便引發了消費者和投資者的熱議。雖然公司一再聲明該批次產品在接受抽檢時尚未出庫，公司立即將全部產品進行了封存和銷毀，沒有問題產品流向市場。然而對于消費者而言顯然是對其脆弱心靈的又一次打擊。蒙牛乳業股票12月23日收盤價為26.3港元，12月28日復牌當日收盤價為20港元，市值瞬間蒸發113億港元。2020年上半年，伊利股份營業總收入首次超過蒙牛乳業。2020年底蒙牛“致癌門”或許為同城乳業伙伴提供了一次繼續擴大領先優勢的機遇。（3）乳企自建奶源基地比例有限目前我國原料奶供應仍是緊平衡，乳制品加工企業龍頭投資建設一定比例牧場和奶源基地有助于增強自身對奶源的控制力。但是與乳制品加工企業相比，奶牛養殖業的凈資產收益率較和總資產周轉率較低。因此乳制品企業自建奶源基地的比例通常在一定比例以下，推測不會高于企業原奶需求量的20~30%。七、行業重點企業簡況1、伊利股份：推廣奶聯社、加大牧場和奶源建設投資在奶源環節，公司加大自建奶源、推廣奶聯社的建設，以控制原奶的安全和成本。公司目前由牧場和養殖小區供應的原奶占比達到70%以上。目前公司已經在內蒙古錫林郭勒、呼倫貝爾、新疆天山三大黃金奶源基地上自建或合建牧場800個。公司計劃未來五年還將在此基礎上增加建設800個不同規模的牧場。加強奶源建設和投資是公司實施縱向一體化的重要舉措。伊利通過建設自有大型牧場、合作牧場、大型的牧場園區、奶聯社，以“公司+農戶”的發展模式幫扶奶源規范奶站建設，實現奶源基地的現代化、規范化、專業化發展。有公開資料顯示，2020-2023年伊利集團共投入了40多億元用于奶源升級與建設。其中直接用于奶源基地建設投資（主要是擠奶設備、TMR、制冷罐）的資金1467萬元，大型牧場、千頭牧場、牧場扶持方面已經累計投入了17.1億元。2020年11月公司公告非公開發行股票修訂案，募集資金凈額（扣除發行費用后）不超過50億元。其中公司奶源項目的資金需求約為15.03億元，擬投入募集資金的11.17億元用于奶源項目，為公司提供更多穩定可靠的奶源，擴大奶源輻射半徑，增加奶源供應渠道。據新聞資料，2020年公司已投資4億元在湖北建設兩個5000頭示范牧場。2020年全年計劃在奶源建設方面的投資約14.26億元。其中用于奶源基地建設投資的資金為1500萬元，主要是擠奶設備、TMR、制冷罐；牧場建設方面還將繼續投資，包括自建牧場、扶持家庭牧場、參股控股牧場，投資額將超過14億元。我們推測公司每年大約有16億~17億元資金用于奶源方面的投資建設，包括大約其中2/3用于自建牧場的投資。公司投資建設的牧場一般在千頭以上，最多有15000頭。由于公司自建牧場配置要求比較高，投資較大，我們推測公司自建投資牧場占原奶的比例不會超過20%，起到主要奶牛養殖區的戰略布局以及輻射和示范作用。2、蒙牛乳業：奶源建設方式包括參股等多種形式，控制奶源是目的公司原料奶來自大型牧場、奶聯社和小區模式的比例占到73%。還有27%是來自奶站，推測以后來自奶站部分的原奶比例會逐漸減少。公司每年資本開支30-40%放到奶源建設上，每年大約5~7億左右，并且通常不是以直接資本開支的形式。公司在奶源建設方面的投資目的主要是為了控制原奶，要以最少的投入獲得最大的回報。一方面，公司對一些大型牧場參股，例如現代牧業；公司對中小型牧場參股很少，不會超過5%。此外，公司其他奶源建設的方式還包括：1.提前預支奶款的方式；2.租賃設備等。公司來自于大型牧場的原料奶供應占比大約為30%。其中現代牧業供應的原奶占比約為7%；現代牧業70%的牛奶供應給蒙牛，其他30%牛奶用于自己做一些高端產品，例如政府用產品。公司對大型牧場的合作一般采用參股方式。公司來自中型牧場（一般是奶聯社和小區形式）的原奶所占比例約為43%。公司可能會向銀行提供擔保或抵押的方式，從而為一些養殖小區提供委托貸款。公司其他27%的原奶來自于奶站。奶站如果與公司簽訂合作協議，就要求原奶100%給公司。公司對奶站幾乎沒有投入，主要采取預支奶款的形式；由于奶站可能資金實力比較小，公司可以預支2~3個月奶款。根據公開資料顯示，目前蒙牛在全國已經擁有14座合作、參股的萬頭奶牛以上的牧場，未來還將繼續參與建設20-30座超大型牧場；2023年內，蒙牛在奶源支持及建設方面的投入超過7億元。2020年4月25日，蒙牛集團于河北省衡水投資建設的高端奶暨現代牧場項目在武強縣正式開工奠基。該項目整體投資近15億元，分高端奶項目和現代化牧場項目，其中高端奶加工項目投資在5億元，牧場累積投資額將近10億元。其中牧場項目是與高端奶配套建設的奶牛牧場項目，占地4000畝，規劃一期養殖進口奶牛1萬頭，3年內達到3萬頭規模。飼養管理按照世界最先進的以色列和美加系模式運營，達產期年產奶量為15萬噸，原奶質量標準達到國內蛋白含量的最高水平（3.6-4.0克以上）。該項目達產后預計可實現年銷售收入20億元，利稅6000萬元。公司表示將在高端奶領域投入更多資源。3、光明乳業：奶源建設配套先行據公開資料顯示，除海外奶源以外，當前光明乳業國內奶源結構主要由規模牧場、承包租賃的養殖小區組成，管控奶牛多達31.5萬多頭，其中自建規模牧場26家、控股或合作規模牧場520家，其余是租賃養殖小區和自建奶站集中擠奶。光明乳業的原則是公司快速發展一定要和奶源發展同步，而奶源建設一定配套先行。從2020年元旦開始，光明乳業旗下所有工廠開始正式執行最新修訂的第5版“牧場千分”標準，推進新一輪“奶源升級”。“牧場千分”標準就是把全方位的牧場管理標準細化為350條，滿分是1000分，800分為及格線，這些細化標準主要有5項內容：牛只防病治病和防疫，飼料和飼養管理，日常生產經營，環境衛生，以及包括ISO9001、國家良好農業操作規范（GAP）等標準認證的質量管理體系。“牧場千分”標準的優勢在于促進生奶品質提升，幫助公司總部精準掌握全國各地牧場的奶源質量和管理水平。同時，光明乳業自主研發的“荷斯坦牧業信息系統”（HERP系統）也為公司自控奶源構建了一個龐大的數據庫平臺。公司通過這一系統對牧場的生產數據進行分析，可為牧場的生產管理提供多種依據，大大節約人力成本、提高工作效率，對于生奶質量的管控也更加精準化。無論是自建牧場、合資合作牧場還是奶牛租賃小區，管理經營權、質量決定權一定是掌握在公司的手里；由公司統一提供凍精、飼料、牧業機械、養殖技術、檢測標準和牧場管理等全程服務。2021年年底前，公司在武漢投資1.3億元建設的“生態示范牧場”將竣工投產，占地300余畝，可飼養奶牛3000頭，年產鮮乳1.32多萬噸。同時，公司在河北規劃投建的3000-5000頭規模的現代牧場項目，也已進入實質性操作階段。公司股東上海牛奶集團也在蘇北布局了一個4萬頭規模的海豐牧場，已經初期投產。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優勢，其光學鍍膜的產能規模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業鏈，踏上了智能眼鏡技術創新的第一波浪潮。2、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8