學資學習網 提供考研資料學資學習網 提供考研資料《金融市場學》導學資料三《金融市場學》導學資料三——簡答題與解答導學資料說明：本資料為研究生階段金融市場學課程的練習題，我挑選了一些大家比較容易理解的題目，并附上答案，供各位參考。此份資料并非本門輔修課程的期末復習資料。對于本科輔修的同學，這些題目可能略微有些難度，但可作為擴充材料學習了解。試從比較金融體制角度，對銀行主導型金融體系和市場主導型金融體系最近 1.幾十年的發(fā)展做一個簡要評述。市場主導型金融體系是指以直接融資市場為主導的金融體系，政府是保證金融體系健康運作的基本要素。銀行主導型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎的金融體系。年代后，兩種金融體系繼續(xù)沿著各自的方向發(fā)展，但與此同時， 7020世紀無論是市場主導型的金融體系，還是銀行主導型的金融體系，其金融創(chuàng)新的速度明顯加快，金融創(chuàng)新的原動力均來自于市場多元化的金融需求。從某種意義上說，金融進入了多元化的時代。（通過英美日法德近金融資產結構比較和企業(yè)資金來源結構 1、兩種金融體系的幾十年的發(fā)展比較））兩類金融體系銀行資產與股票市值之比1（的比重要遠高于銀行GDP^英美為主的市場主導型金融體系，股票市值占中的比重，而以日德法為代表的銀行主導型金融體系則正好相 GDP資產占反個國家家庭最終持有和直接持有的金融資產及組合 ）52（日法德為代表的政府主導型金融體系中，家庭直接持有的資產比例高于英美為代表的市場主導型金融體系中的比例。美國家庭持有的股票最大，說明證券市場的發(fā)達；而日本居民持有的現金及等價物比例最重，說明其銀行的重要作用。）兩類金融體系中企業(yè)融資結構3（1.〈〈金融市場學》導學資料三美國企業(yè)以內部融資為主，留存收益占融資比重最大。而日法德則以銀行貸款為主，外部融資為主。不同的金融體系對企業(yè)融資的作用不同。分析，在美國和英國家庭直接和間接持有的資產家庭持有的資產結構角度2、從中，股票所占有的份額很大，風險較高。日本，法國和德國此比例較低，這些國家的替代股票的資產主要是，現金及現金等價物，債券，風險較低。。英美為個人決策，日、法、德多是通過中介進行投資資產投資的決策機制 3、決策。看，除日本外，其他國家的差別較小，且都將留存收益作為、 4從企業(yè)籌資角度其最重要的融資渠道，似乎外部融資并不重要。不同金融體系功能結構要素均衡特征5、兩種類型的金融體系，有一個基本趨勢，即市場的作用都在加大，差別只是通過什么形式反映出市場的作用。TOC\o"1-5"\h\z兩種金融體系似有一個共同特征，即金融創(chuàng)新導致金融中介功能的創(chuàng)新和發(fā) 6。銀行主導型的金融體系通過中介的轉型來實現市場的作用，市場主導型的 展金融體系通過中介功能改變來實現個人的市場化投資決策，金融中介功能的轉型和結構變化，是否有助于緩解不斷市場化的金融體系的脆弱性簡述金融風險管理三大方式的經濟內涵及其基本原理。 2.金融風險管理方式主要有三種：廣義上的對沖指的是為了防范其他渠道引起的財富波動風險而對一種對沖 --a.（狹義的對沖，有時也稱為“套期資產或多種資產所作的購入或出售。保值”，指的是經濟主體利用不同市場、不同產品或不同業(yè)務之間內在的經濟聯(lián)系，通過與原有交易反向的金融交易，實現各市場（或產品）資金頭寸的合理沖銷來實現風險敞口的縮小，甚至完全消除）可以用遠期合約、期貨來建立現貨的相反頭寸實現套期保值，也可以建立互換協(xié)議對利率和匯率作套期保值，更可以通過構建各種組合金融工具對所持的頭寸做套期保值。套期保值的基本原理是建立對沖組合，當產生風險的一些因素發(fā)生變化時，對沖組合的凈值應保持不變。設計建構對沖組合是技術性非常強的工作，也是發(fā)揮設計者想象力和創(chuàng)造力的重要空間。2.〈〈金融市場學》導學資料三風險分散化是通過分散化的投資在投資組合內實現自然對沖，消除 --b.分散化非系統(tǒng)風險，其結果是大大降低對單項有風險資產的風險暴露程度。投資組合理論的基本思想是通過分散化的投資來對沖掉一部分風險。因通過擴大投資組合進行風險分散化，可以消除非系統(tǒng)風險，但不能消除系統(tǒng)風險，于是只有系統(tǒng)風險才能獲得風險補償。風險管理分散化策略的有效性是建立在不同事件相對獨立的假設之上的，即通過分散化策略，經濟主體可以避免與各類單獨事件相聯(lián)系的非系統(tǒng)性風險，而只承擔系）當組合中資產相關性極高時，分散化策略就風險管理而 1。（統(tǒng)性風險）分散化策略一般不能完全消除風險（除非事件 2言是沒有意義的；（，而只能減少風險。完全獨立），--指經濟主體通過支付一定的費用購買保險契約（或擔保、期權合約等） c.保險把風險轉移到保險機構（或擔保人、期權出售者）等其他主體的一種活動。大數定理認為隨著獨立、同分布隨機事件數量的不斷增加，平均風這事實上就意味著保險公（正態(tài)分布），險損失分布的標準差趨向于0司可以將眾多獨立的風險集中起來。什么是金融市場微觀結構？金融市場微觀結構主要包括哪些內容？ 3.一、 金融市場微觀結構的概念與內涵。金融市場微觀結構是指證券交易價格形成與發(fā)現的過程和運作機制。從這個意義上說，金融市場微觀結市場微觀結構的核心是價格發(fā)現功能構也可稱為金融市場的交易機制或市場模式，即交易得以實現的市場架構、規(guī)則和制度，涉及與交易價格形成過程有關的微觀因素，如市場的參與者、交易場所的形式和市場的交易規(guī)則等等。從交易機制角度看，市場微觀結構不同于廣義上的市場結構（如市場層。次結構、市場功能結構、市場產品結構）從實踐來看，各國資本市場的微觀結構存在較大的差異。二、 市場微觀結構的基本構成、價格形成方式1價格形成方式是微觀市場結構的基礎，價格形成機制從不同角度分類，可有不同的價格形成模式，可分為定期從時間角度（即根據證券交易在時間上是否連續(xù)的特點）3.〈〈金融市場學》導學資料三（集合）交易模式和連續(xù)交易模式。從價格角度，可分為競價交易機制（訂單驅動）和做市商交易機制（報價。驅動）、價格形成機制的特殊規(guī)則，如：2）市場開盤制度：絕大多數國家采用集合競價方式產生開盤價，但也 1月前的中國香港， 3有一些市場采取連續(xù)交易方式產生開盤價（如02年）Nasdaq市場收盤制度2從國際證券市場實踐看，收盤價格的確定方式主要有五種：。以集合競價方式確定。A以最后一筆逐筆交易價格作為收盤價。B。以收盤前一段時間每筆成交價之加權平均作為收盤價格 C收盤前一段時間的隨機單筆價格競價方式（僅澳大利亞交易所采用） D收盤前一段時間交易價格的中位數E大宗交易的價格確定機制3大宗交易的界定：或者以交易品種的絕對數量，或者以交易金額為標準，要么結合交易數量和交易金額TOC\o"1-5"\h\z、訂單（指令）形式。訂單是投資者向經紀商下達的買進和賣出證券的指 3令，也叫委托或指令。訂單有四個基本要素：價格、數量、時間和交易方向。、交易的離散構件。理論上，交易（包括交易時間、交易價格和交易數量） 4可以是連續(xù)的，但現實中并非如此。那些使交易價格和交易數量不能連續(xù)的制度稱為交易離散構件，主要是兩個方面，即最小報價檔位和最小交易單位。、價格監(jiān)控機制。價格監(jiān)控機制也稱為價格穩(wěn)定機制，指使市場波動平滑、 5價格穩(wěn)定、有序的一系列措施，如：斷路器措施；漲跌幅限制；最大升降檔市場斷路措施指當股市波動超越一預先設置的標準時所必須采 ?位限制等等取的交易中斷或暫停措施。、交易信息披露。包括交易前披露和交易后披露兩個方面，前者主要是訂 6單和報價信息的披露，后者主要是已成交信息的披露。、交易支付機制，涉及買空和賣空機制的規(guī)定。 74.〈〈金融市場學》導學資料三簡述金融市場微觀結構設計的目標體系4.）有關報告指出，一個市場微觀結構根據國際證券交易所聯(lián)合會（FIBV交易過程中的有關處理作業(yè)（如價格形成、（交易制度）的優(yōu)劣與否，主要看一詞含義極為廣泛，買賣程序、信息傳播）的績效（或質量）。這里的績效流動性、有效性、透明度且對不同的作業(yè)階段與項目有不同的含義，主要指。穩(wěn)定性和）市場流動性1（一般來說，流動性指在保持價格波動不大的情況下買賣成交的速度，或者說市場參與者在既定的價格水平上入市或脫手的可能程度，是無成本交易的能力。市場流動性主要通過以下四方面進行衡量:交易的速度。即時性a）:買賣價差。寬度b）:在特定價格上存在的訂單總數量（通常等于最佳買賣報價的深度 c），訂單數量越多，則市場越有深度，反之則缺乏深度。衡訂單數量）量市場的價格穩(wěn)定程度。:即由于一定數量的交易導致價格偏離均衡水平后恢復均衡價 d）彈性格的速度。）市場透明性2（市場透明性包括市場組織的透明性和市場信息的透明性。前者指有關市場組織的各項法規(guī)及運作辦法要盡可能嚴格和明確，避免不同的理解和解釋:首先，明確罪與非罪、權利和義務；其次，在管理機構設置、不同機構的關系和職責方面要有明確的規(guī)定，便于市場參與者及時方便地處理與這些機構的關系。市場信息的透明性則有廣義和狹義之分：廣義指的是重要的市場信息向投資者公開披露的程度，包括各種統(tǒng)計資料、股價及交易情況、股市交易的有關委托及成交記錄、上市公司信息及股東分布情況等等；狹義指反映有關股票交易信息公開披露的程度（這里的交易信息包括交易前、交易后的信息及。整體市場的其他信息））市場有效性（35.〈〈金融市場學》導學資料三:金融市場是否能夠最有效地配置efficiency）配置效率（Allocative資本資源:衡量市場的參與者是否能公平競efficiency）? 運行效率（Operational爭，從而降低交易成本、提高交易速度:衡量證券的價格是否能夠反映efficiency）? 信息效率（Informational相關的基本面信息）價格穩(wěn)定性（4TOC\o"1-5"\h\z價格穩(wěn)定性指保持證券價格的相對穩(wěn)定，將價格風險限制在合理的 1.范圍內。還包括與價格穩(wěn)定性有關的其他詞匯包括價格連續(xù)性（逐筆交易價 2.、市場波動性（價格非預期變化的趨勢，或者說是收格的變化程度）益的不確定性或不可預測性）及市場秩序等等。，也導致價格波動的因素復雜，既有基本因素的變化（基本波動性） 3.可能由于突發(fā)信息和交易指令失衡造成的市場過度反應而使市場價。格出現異常波動（臨時波動性） 學資學習網——提供考研資料—— 學資學習網——提供考研資料——試分析資本市場中的三大違法行為是如何損害透明度原則的。 5.在實踐中，市場透明度原則受到多方面的挑戰(zhàn)。在信息披露環(huán)節(jié)，透明度原則面臨的主要是上市公司虛假陳述的挑戰(zhàn)；在信息過濾與發(fā)布環(huán)節(jié)，貝U面臨著缺乏公正精神的中介機構的合謀欺騙；在信息整合環(huán)節(jié)，面臨的主要是內幕交易和操縱市場的干擾。破壞市場透明度的行為雖然形形色色，但目的都是為了獲取不當得利甚至非法所得。）虛假陳述及其對市場透明度的損害（1是指虛假陳述行為人違反證券法律規(guī)定，在證券發(fā)行或者交?虛假陳述， a易過程中，對重大事件做出違背事實真相的虛假記載、誤導性陳述，或者在披露信息時發(fā)生重大遺漏、不正當披露信息的行為。:表現形式b.虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏和不正當披露；協(xié)助虛假陳述、唆使虛假陳述和專業(yè)能力不足的虛假陳述；違反義務性規(guī)定和違反禁止性規(guī)定的虛假陳述。對透明度原則的破壞：c.6.〈〈金融市場學》導學資料三虛假陳述直接侵蝕了資本市場運行的基礎，是資本市場中最典型、最嚴重的違法行為，是資本市場所有違法行為的基礎和起源。虛假陳述是對“三公”原則之“公開原則”的直接挑釁。虛假陳述破壞了投資者對市場風險的識別機制和應變機制，嚴重損害了投資者的利益。虛假陳述背了資本市場正常運行所需要的誠實信用原則，損害了資本市場賴以建立的道德基礎。）內幕交易行為及其對市場透明度的損害2（，是指證券交易內幕信息知情人員利用內幕信息進行或勾結他內幕交易 a.人進行證券交易，以獲取不當得利的行為。:擁有內幕信息的人員利用內幕信息買賣證券；根據內幕信息 b.表現形式建議他人買賣證券；向他人泄漏內幕信息以促進他人進行證券交易。:c.對透明度原則的破壞內幕交易是對證券市場“公平”原則的直接挑釁和損害公平原則強調機會均等、公平競爭，內幕交易踐踏了其他投資者的平等知情權。內幕交易極大地損害了投資者的市場信心，進而摧毀市場賴以生存的基石。）操縱市場行為及其對市場透明度原則的損害3（，是指單位或者個人以獲取利益或減少損失為目的，利用資金、操縱市場 a.信息等優(yōu)勢或者濫用職權操縱市場，影響證券市場價格，誘導或者致使投資者在不了解真相情況下做出證券投資決定的行為。有：操縱市場行為具有隱蔽性、反復性和手段多樣性的特征， b.主要表現洗籌；合謀；散布謠言；聯(lián)合操縱；虛假交易；制造新主力資金進入的假象；長期連續(xù)交易。操縱市場行為對透明度原則的破壞：C.操縱市場行為通過扭曲的價格使其他投資者的利益直接受到損害，從而使“結果”不可能公正，直接損害了證券市場的“公正”原則，是對市場交易秩序的公然挑釁，是對法律的蔑視，損害了資源配置的效率、有效市場假設、價格對信息的反映、價格波動與資本流動。TOC\o"1-5"\h\z聯(lián)系中國的實際，談談如何提高金融市場的透明度。 6.）提高市場透明度是資本市場發(fā)展面臨的首要問題。缺乏市場透明度是資本（ 17.〈〈金融市場學》導學資料三市場秩序面臨的主要挑戰(zhàn)。）我國資本的實際是：我國資本市場當前正處于市場化與國際化的關鍵時期。 （2縱觀我國資本市場在奠基階段取得的經驗與教訓，我們發(fā)現，我國資本市場的秩序失衡、功能失常大都緣于信息透明度的失真。）在中國如何提高市場的透明度（3，市場透明度的提高有賴于對“虛假陳述”、“內幕交易”和從事后角度看“操縱市場”三大違法行為的認定和法律控制（包括行政、民事和刑事控制），就我國的情況而言，則有賴于以下幾個方面的從事前的制度建設角度看進一步規(guī)范。規(guī)范公司治理結構，它是市場透明度得以提高的微觀基礎培養(yǎng)盡職的中介機構，它是維系市場透明度的紐帶符合現代經濟活動的會計準則。這是市場透明度建設的技術基礎有效的監(jiān)管體系。這是市場透明度建設的宏觀環(huán)境不斷完善的法律體系。這是市場透明度建設的法律基礎試在簡單回顧全球金融市場中機構投資者發(fā)展狀況的基礎上對其興起的原因7.作一個分析。機構投資者的發(fā)展現狀a.的增長，比起銀行來，要快的多。 GDP數據顯示，機構投資者的規(guī)模相對于年的1970對整個七國集團而言，家庭持有的機構債權在GDP中所占的比例由年間七國集團的機構資產平均增1990-1998 108%并且23%上升到了1998年的億美元，共同基金為年的養(yǎng)老基金總值為95000長了8-13%;七國集團在1998億美元。24000072000億美元，機構資產總值為72000億美元，人壽保險為機構投資者興起的原因分析b.機構投資者為完成金融體系賦予它們的使命，不斷地完善從供給方面看， （1）自身能力，或者說機構投資者的成長是競爭壓力下金融體系為履行其功能所進行的一種適應或改善。機構投資者的獨特功能：強化競爭；促進金融創(chuàng)新；市場一體化程度的提升；8.〈〈金融市場學》導學資料三市場交易機制的現代化。類似于貨幣市場基金提供了新的支，①就清算和結算支付功能而言，一方面付手段，另一方面，機構投資者自身也會影響市場結構，例如鼓勵了批發(fā)貨幣市場的發(fā)展以及更為普遍地影響到交易形式和結算系統(tǒng)。而言，機構投資者在一定的規(guī)模經濟條件下，比家庭更資金積聚機制②就容易進行投資。不斷相互促進的單個資產（如貸款）的證券化進程，也給機構投資者與銀行的競爭提供資產儲備。而言，養(yǎng)老基金、共同基金等機構投資者具有特殊的作用 資源的轉移③就――提供了投資大額和不可分割資產的可能性。。處于參與成本及交易成本的考慮，機構投資者在他們的投資 風險管理④組合中尤其擅長使用衍生產品和其他的風險控制方式，弓I進和發(fā)展了許多相關的創(chuàng)新技術來滿足金融機構的需求。信息。⑤――干預日常管理。⑥激勵問題的處理，在人口老齡化以及金融市場復雜化的大背景下，家庭對機構） 從需求方看（2投資者的需求日益增長。:人口老齡化（出生率的下降和預期壽命的提高所致）伴隨的儲蓄核心①行為，這就會導致再中介化現象的產生。財富積累與參與成本的高昂②、先進的醫(yī)療保障以及全民生活水平的改善，使得人健康關注度③良好的們的預期壽命不斷延長。的興起以及越來越多的婦女活躍在勞動力市場上，生育孩④由于晚婚模式。子的機會成本增加，也改變了大眾的社會態(tài)度， 生育率在降低未來的人口變化⑤正在進行的人口老齡化過程將持續(xù)，可能進一步加劇，因而從多角度刺激了機構化進程：首先，現存的基金體系將會面臨退休儲蓄更高的要求；其次，政府擁有大量的現收現付社會保障，意識到它們將難以維持下去，因而鼓勵用私人融資來代替； 學資學習網——提供考研資料 學資學習網——提供考研資料學資學習網 提供考研資料學資學習網 提供考研資料再次，缺少了政府行為，個人對社會保障承諾失去了信心，開始通過養(yǎng)保險和共同基金，自發(fā)地開展退休儲蓄。老基金、人壽9.〈〈金融市場學》導學資料三什么是信貸配給？為什么金融市場會出現信貸配給？ 8.信貸配給的定義：a.信貸配給的內涵可以從宏觀和微觀兩個角度定義。而言，它是指在確定的利率條件下，信貸市場上的貸款需求大于供就宏觀角度而言，它又包括兩個方面：就微觀角度①在所有的貸款申請人當中，一部分人的貸款申請被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到貸款；②貸款人的貸款申請只能部分被滿足（例如，一百萬的貸款申請只能貸到五十萬）信貸配給有三種形式：b.TOC\o"1-5"\h\z）一些借款人得到資金，但其數量少于他們希望得到的； 1（）一些借款申請者遭到拒絕，盡管與他們相似的另一些借款者獲得了信貸； 2（）有些類型的申請者全部都被拒絕給予信貸。信貸配給的隱含內容一一利率（ 3的調整不能成為信貸市場出清的內在機制。信貸配給產生的原因：b.信息不對稱導致金融市場普遍存在信貸配給的根源是信息缺失或信息不對稱。的道德風險和逆向選擇現象。在信息缺失與信息不對稱前提下，一些更為細致的成因包括規(guī)模經濟和抵押考慮以及作為選擇機制和激勵機制的利率一一銀行）潛在借款人的種類，即逆向選1（收取的利息本身影響貸款風險的兩種途徑：）通過激勵效應影響借款人的行為。擇效應；（2假定銀行的行為符合理性經濟人的假定，即銀行追求利潤最大化。根據斯蒂格利茨和維斯的分析，利率在銀行的貸款收益決定中存在兩種效應，即“逆“道德風險效應”。這兩種效應對銀行的收益有負作用。當利 向選擇效應”和率水平比較低的時候，逆向選擇效應和道德風險效應較小，利率提高帶來的收益高于這兩種效應帶來的負收益，從而銀行總的收益水平提高；當利率水平提高到某一臨界點，提高利率導致的逆向選擇效應和道德風險效應所產生的負收益會超過利率提高帶來的收益，從而銀行的總收益反而降低。由此可見，銀行存在一個最優(yōu)的利率水平，超過這個利率水平的貸款，銀行寧愿實施信貸配給也不愿提高利率水平。10.《金融市場學》導學資料三簡述市場經濟中金融市場的功能定位9.是：不確定性條件下資源的跨時期、跨區(qū)域以及跨部門的金融市場的基本功能配置。金融體系的功能遠比機構要穩(wěn)定，即功能很少隨時間、地點的變化而變化；機構的變化是由功能決定的，機構之間的競爭使功能更有效。六個核心功能：;支付與清算；資源集聚與分割；資源跨時期或跨空間配置；風險管理（最核心）提供信息；處理激勵問題。這里更多的強調的是金融市場好的一面，值得注意的是，它也有消極的一面，它也會產生負面的、消極的影響。比如，資產價格的偏離、泡沫的產生。泡沫對宏觀的許多經濟行為（投資、消費、進出口、資本流動）都可能帶來嚴重的影響。一旦出現問題，金融市場會起到推波助瀾的作用，比如它的投機活動。簡述各國金融體系中金融市場地位變遷動因 10.各國金融體系變遷實踐a.以市場為主導型以銀行為主導型和世界各國金融體系的演變主要可以分為體系的變遷。前者如英國、美國，后者如法國、德國、日本。兩種類型的金融體系，有一個基本趨勢，即市場的作用都在加大，差別只是通過什么形式反映出市場的作用。18:以英國金融體系市場化為例，早期動因：英法戰(zhàn)爭與金融革命。英國年，倫敦證1802世紀初，籌集戰(zhàn)爭經費需要引發(fā)一場“金融革命”。世紀和19年英國《泡沫法》的廢止，1824券交易所成立其早期不斷成長的重要因素包括：公司的自動成立以及上市公司數目的大大增加，大不列顛和世界其他地區(qū)的鐵路建設所引起的對資本的大量需求。而早期英國的銀行系統(tǒng)：只提供短期流動資金貸款，銀行短期貸款資金的不穩(wěn)定性導致企業(yè)紛紛轉向內源融資和向市場籌集資金。:美國的金融文化與大多數工業(yè)化國家相比有很大不同，從而從一開美國始就具備了市場主導型金融體系形成的基礎。由于美國公眾對權力過分集中的世紀，美國的19質疑的政治傳統(tǒng)，使其存在強烈的分解銀行系統(tǒng)的傾向，整個11.《金融市場學》導學資料三學資學習網 提供考研資料學資學習網 提供考研資料 學資學習網——提供考研資料—— 學資學習網——提供考研資料——銀行系統(tǒng)都是高度分散的，從未建立過擁有廣泛分支網點的全國性商業(yè)銀行。年、1884銀行對經濟活動的支配力量并不像有些工業(yè)化國家那么強大， 1873年、年，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的建19131907年美國相繼出現了銀行危機。1893年和年的1933立與銀行體系的穩(wěn)定，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)權力結構的分散化。 1929-年《格拉斯一斯蒂格爾法案》的1933大危機，市場崩潰了，很多銀行倒閉了。的成立。市場的組織化程度不斷提高。 出臺。SEC:法國的密西西比泡沫和英國的南海泡沫大致在同一時期發(fā)生，后都法國年才廢除了對股票市場發(fā)展的限制，采取了嚴厲的市場管制，而法國則直到