趨勢不斷拓寬效勞邊界，數(shù)字體驗(yàn)空間領(lǐng)域龍頭G公司發(fā)展經(jīng)受了三個階段：第一階段為2023年之前，公司主要從事廣告業(yè)務(wù)，其次階段為2023年后，公司專注于展覽呈現(xiàn)間呈現(xiàn)體驗(yàn)。第三階段為2023年以后，公司進(jìn)一步開拓業(yè)務(wù)范圍，從城市規(guī)劃展覽館、園區(qū)館擴(kuò)展到更多G科技館、博物館、紀(jì)念館、黨建展館、大數(shù)據(jù)展廳、科普教育等B端業(yè)務(wù)如企業(yè)館等多種呈現(xiàn)館類型。依據(jù)公司劃分為數(shù)字城市化體驗(yàn)空間、其他G端/B括專題性質(zhì)的數(shù)字化產(chǎn)品及效勞〔原報表口徑為單項效勞公司〔幾乎無毛利空間、硬件及軟件集采〔公開透亮，毛利空間較小意一體化解決方案。公司股權(quán)構(gòu)造穩(wěn)定且較為集中，全都行動人總持股56.39%。依據(jù)公司公告，截至202321628.56%、27.83%。辛浩鷹、李暉二人系夫妻關(guān)系，為全都行動人，共計持有股份56.39%，股權(quán)較為集中。依據(jù)年報口徑，公司主營業(yè)務(wù)分為三類：城市數(shù)字化體驗(yàn)〔1〕城市數(shù)字化體驗(yàn)空間業(yè)務(wù)：通過數(shù)字化的技術(shù)手段呈現(xiàn)是各地開展政務(wù)接待、招商引資、規(guī)劃呈現(xiàn)和城市形象宣傳的重要窗口和平臺，該塊業(yè)務(wù)的主要效勞客戶為地方政府；〔2〕文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間業(yè)務(wù)：通過將創(chuàng)意、設(shè)計、數(shù)字藝術(shù)和沉醉式體驗(yàn)元素深度融入IP主題、當(dāng)?shù)匚幕厣推放菩蜗笾校攸c(diǎn)打造面對社會群眾和消費(fèi)者開放的型位、大型企業(yè)等；〔3〕數(shù)字化產(chǎn)品及效勞業(yè)務(wù)：包括專題性質(zhì)的技術(shù)效勞和3D、CGI字沙盤、立體投影技術(shù)、虛擬現(xiàn)實(shí)、動感影院特效、多媒體互AR/VR/MR、4K/8K依據(jù)客戶要求打造沉醉式場景、數(shù)字化空間。公司客戶主要為政府、事業(yè)單位等G端客戶〔為區(qū)分城市館區(qū)館及博物館等文創(chuàng)類館，我們將年報披露的政府部門單位拆分為政府和事業(yè)單位，B端客戶占比較低且多為大型優(yōu)G公司公告，2023-2023年公司在城市規(guī)劃展覽館及園區(qū)館領(lǐng)域市占率分別為40%、43%、50%。依據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)，2023年中國展覽業(yè)共舉辦3793個展覽，展覽總面積達(dá)12949公司共中標(biāo)2406.3%。我們估量公司G將持續(xù)保持較高市占率，競爭地位優(yōu)勢明顯，B提升空間不大，主要系，〔1〕B雜、競〔2〕不同于市場主流認(rèn)知，B端類展館工程回款力氣反而弱于GG端類展館屬于宣傳口回款壓力較小、回款進(jìn)度較快；B端客戶要求更高，且議價地位較高〔供給端競爭猛烈，墊資需求較高，回款進(jìn)度較慢。利潤保持較高增速，現(xiàn)金流及回款較為安康20232023202329.40元，同比增長30.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.54億元，同比增長32.52023-2023年營業(yè)收入的年復(fù)合增長率為18.3%，凈利潤的年復(fù)合增長率為28.5%，持續(xù)保持較高的增長率。公司毛利率、凈利率逐年提高。2023Q1-Q3，公司毛利率、凈利率分別為35.9%、17.4%，2023年毛利率、凈利率分別為34.9%、15.2%。公司盈利力氣持續(xù)提升，主要系高毛利率的文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間收入占比持續(xù)提高。公司ROE也在持續(xù)上升。ROE從2023年的12.9%2023年的17.4%，主要得益于凈利率的持續(xù)提升。從收入構(gòu)成上看，公司報告口徑將主營業(yè)務(wù)分為三類：數(shù)字城市效勞〔原報表口徑為單項效勞。2023年城市數(shù)字化體驗(yàn)空間系主要收入奉獻(xiàn)來源，營收占比達(dá)64.1%，文化及品牌數(shù)字化體驗(yàn)空間營收占比為34.4%，數(shù)字化產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比較低，約占1.6%；2023H160.5%、37.9%。依據(jù)我們對公司業(yè)務(wù)性質(zhì)的理解，我們將公司主營業(yè)務(wù)分成三類：工程施工及建筑裝飾、硬件及軟件集采、數(shù)字技術(shù)與決方案奉獻(xiàn)主要毛利潤空間，我們認(rèn)為公司盈利力氣持續(xù)上升〔〕公司的核心力氣〔決方案〕〔〕公司在G端類展館領(lǐng)域市占率較高，且估量仍有提高空間，公司議價力氣不斷提高。公司期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。其中治理費(fèi)用率逐年下降；銷研發(fā)費(fèi)下降也是公司利潤增速高于營收增速的緣由之一。公司銷售收現(xiàn)比較為穩(wěn)定，回款狀況良好。2023公司銷售收現(xiàn)比均保持在80%以上，2023Q1-370賬款/應(yīng)收票據(jù)及合同資產(chǎn)之和為公司應(yīng)向客戶收取/總資產(chǎn)及應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)/整體上把握良好，公司重點(diǎn)推開工程進(jìn)度及回款進(jìn)度，比重略有增長主要系工程周期多超加下，應(yīng)收賬款的積存速度超過營業(yè)收入確實(shí)認(rèn)速度。公司貨幣資金貯存充分，2023年Q1-Q32023813經(jīng)現(xiàn)金流和經(jīng)營凈現(xiàn)金流均為正值。〔1〕公司已采用較為〔〕G風(fēng)險的可能性相對B端更小。展覽業(yè)屬于文化消費(fèi)剛需，政府支持力度較大廣義上展覽行業(yè)指多人在特定時空中的集聚溝通呈現(xiàn)活動，其基本形式包括會議、展覽會、博覽會、交易會、展銷會、呈現(xiàn)業(yè)團(tuán)體、企事業(yè)單位通過展覽為參展方供給高效、豐富和完整的呈現(xiàn)效勞，讓信息在商業(yè)活動中更加直觀透亮。展覽一般分其他還包括休閑時尚藝術(shù)旅游類展覽、醫(yī)藥醫(yī)療保健類展覽等。展覽屬于經(jīng)濟(jì)文化活動剛需。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長，我國展覽類活動需求漸漸增多。依據(jù)智研詢問及中國國際貿(mào)易促進(jìn)202348.6%，展覽總面積同比增長27.2%；2023年同比增速下降幅度較大主要系受疫情影響。經(jīng)貿(mào)類展覽是各地區(qū)展覽經(jīng)濟(jì)的重要組成局部，對拉動地方經(jīng)濟(jì)奉獻(xiàn)較大。202320231511034較2023年分別增加了276萬平方米。展覽行業(yè)同時具有文化屬性，國家對文化產(chǎn)業(yè)的扶持有效2023-2023393億元增長至1088億元，年復(fù)合增長率達(dá)12.9%。2023年相比2023年，我國文化和旅游事業(yè)費(fèi)占公眾財政的比例提高了0.08個百分點(diǎn)。文化類展覽館包括博物館、主題館、科技館、美術(shù)館等場館。隨著城鎮(zhèn)化率提升，我國將連續(xù)加大文化方面的投入，估量文化類場館建設(shè)需求也將漸漸增加。各地政府出臺文件加強(qiáng)文化展覽館建設(shè)。文化旅游部出臺體效勞〔公共圖書館、文化館站、美術(shù)館、博物館、藝術(shù)演出場所〕到達(dá)7.7文化設(shè)施年效勞人次到達(dá)48億。地方政府也出臺了一系列促進(jìn)展覽行業(yè)進(jìn)展的政策。元宇宙時代，策展模式更為多元展覽行業(yè)屬于復(fù)合型跨學(xué)科、跨專業(yè)的綜合性效勞，數(shù)字?jǐn)?shù)字科技和裝飾工程等復(fù)合型業(yè)務(wù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，展覽效勞商/案。產(chǎn)業(yè)鏈上游包括多媒體設(shè)備供給商、模型/廣告/藝術(shù)品供給/配音等文化類供給商、軟件開發(fā)及集成供給商，產(chǎn)業(yè)鏈下游包括設(shè)計機(jī)構(gòu)、政府及事業(yè)單位、建筑/工業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)及其他企業(yè)。展覽呈現(xiàn)行業(yè)展覽形式多元，經(jīng)受了從平面到運(yùn)用電腦CG2023年之前展覽行業(yè)主要應(yīng)用文字、2023大規(guī)模應(yīng)用，開啟了呈現(xiàn)領(lǐng)域呈現(xiàn)模式的轉(zhuǎn)變，由最初相對單一、被動的模式向多元、互動的模式轉(zhuǎn)變，尤其是在數(shù)字文化領(lǐng)域；之后展覽行業(yè)不斷運(yùn)用技術(shù)，如虛擬現(xiàn)實(shí)、增加現(xiàn)實(shí)等互動性更強(qiáng)的技術(shù)，將呈現(xiàn)體驗(yàn)提高到臺階。目前呈現(xiàn)行業(yè)已進(jìn)入沉醉式體驗(yàn)進(jìn)展階段。數(shù)字展覽運(yùn)用更多互動性更強(qiáng)的技術(shù)手段，如裸眼3D、全VR/AR/MR合進(jìn)展，展示形式和展陳內(nèi)容將進(jìn)一步精細(xì)化與沉醉化。將來5G+4K/8K超3D商業(yè)內(nèi)容升級為互動性更強(qiáng)的沉醉式內(nèi)容，有利于推動沉醉式體驗(yàn)在文化場景和消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用創(chuàng)。數(shù)字技術(shù)及內(nèi)容創(chuàng)意屬于展覽行業(yè)中最核心的局部，也是區(qū)分中〔數(shù)字創(chuàng)業(yè)企業(yè)〕利潤率凹凸及競爭地位優(yōu)劣的關(guān)鍵所步細(xì)分為靜入門檻低，競爭較為猛烈，平均訂單規(guī)模及利潤空間較小；數(shù)壁壘和資質(zhì)壁壘，對參與企業(yè)一體化整合力氣要求較高，產(chǎn)業(yè)鏈議價力氣較強(qiáng)，平均訂單規(guī)模即利潤空間較大。風(fēng)語筑作為數(shù)字一體化解決方案市場中的龍頭公司，優(yōu)勢更為明顯。〔1〕靜態(tài)數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品：依據(jù)中經(jīng)視野詢問〔2023年12月13日凡拓數(shù)創(chuàng)招股書〔注冊稿，2023圖設(shè)計市場規(guī)模約為2038億元。靜態(tài)數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品德業(yè)已進(jìn)展約25規(guī)模的企業(yè)，產(chǎn)品價格和質(zhì)量較為懸殊，競爭極為猛烈，每年均有眾多小型工進(jìn)數(shù)字化技術(shù)的公司。近幾年隨著我國建筑行業(yè)的進(jìn)展，客戶對作品的需求穩(wěn)定增長，對大型公司和一局部制作精品的小型公司有利。同時人工本錢、場地租金的增長，也對局部規(guī)模較小利性更強(qiáng)，資料傳輸、視頻會議等越來越便利，地域性的阻礙漸漸打破，市場份額漸漸向有確定品牌效應(yīng)的公司集中。行業(yè)主要競爭者包括：風(fēng)語筑、凡拓數(shù)創(chuàng)、絲路視覺、上動態(tài)數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品：依據(jù)中經(jīng)視野詢問〔凡拓數(shù)創(chuàng)招股書，2023年度，我國的互動軟件市場規(guī)模約為140.9元，動畫宣傳片的市場規(guī)模約為2582億元。動態(tài)數(shù)字創(chuàng)意效勞市場，企業(yè)數(shù)量眾多，市場集中度較低，競爭比較充分。中小型企業(yè)實(shí)行低價競爭策略；而大企業(yè)效勞客戶面較廣且有確定的品牌優(yōu)勢，能獵取品牌溢價。同時，三維影片類活動宣傳片、形象宣傳片等多種類型；制作方式亦有不同，包括拍攝完成、三維制作、錄制完成等不同方式的創(chuàng)作；由于行業(yè)掩蓋各行各業(yè)，創(chuàng)作形式多元多樣，各類三維影片側(cè)重點(diǎn)不同，市場較難形成壟斷格局。另外，從三維影片制作擴(kuò)展出多種產(chǎn)品更提升了動態(tài)數(shù)維影片協(xié)作運(yùn)用的場景越營銷、住宅銷售、企業(yè)呈現(xiàn)、活動運(yùn)用等；同時，數(shù)字互動軟件的表現(xiàn)形式亦多種多樣，包括數(shù)字沙盤、立體成像等，此類業(yè)務(wù)更契合當(dāng)下社會信息傳播形式，該領(lǐng)域的入門門檻也相對豐富，制作方式多元，因此傳統(tǒng)的廣告?zhèn)髅健⒂耙曋谱鳌㈤L短視頻制作公司憑借其拍攝、錄制、剪輯等閱歷積存，均為動態(tài)普及和網(wǎng)絡(luò)的意效勞市場的同時，亦會成為行業(yè)內(nèi)公司的競爭者。另外，在三維影片和數(shù)件制作力氣切入動態(tài)數(shù)字創(chuàng)意效勞市場，成為行業(yè)內(nèi)的潛在競爭者。行業(yè)主要競爭者包括：風(fēng)語筑、凡拓數(shù)創(chuàng)、水晶石、絲路視覺、深圳驕陽、北京五一視界、深圳思為科技等。數(shù)字一體化解決方案：依據(jù)智研詢問推算〔凡拓數(shù)創(chuàng)招股書，2023年度中國的數(shù)字呈現(xiàn)行業(yè)的市場規(guī)模約為億元-393億元，估量2027年數(shù)字呈現(xiàn)系統(tǒng)行業(yè)市場規(guī)模到達(dá)約682.86億元-819.69億元。其中包括〔1〕文博科技類數(shù)〔〕括風(fēng)語筑、絲路視覺、華凱創(chuàng)意等〔〕廳展館：主要市場參與者包括風(fēng)語筑、凡拓數(shù)創(chuàng)、上海寬創(chuàng)、〔〕效勞于文市場參與者包括凡拓數(shù)創(chuàng)、廣州勵豐。以上大多數(shù)企業(yè)由于在數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)沉淀多年，也形成多領(lǐng)域，多行業(yè)綜合進(jìn)展的企業(yè)規(guī)模，效勞領(lǐng)域的偏向性也漸漸變得模糊。數(shù)字一體化解決方案市場集中度相對較高，行業(yè)有確定的工程周期較并需要專業(yè)團(tuán)規(guī)模和知名客戶成熟度、效勞競爭轉(zhuǎn)變。2023興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展規(guī)劃》公布，2023興產(chǎn)業(yè)分類2023將數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)納入戰(zhàn)略性興產(chǎn)業(yè)，數(shù)解決方案中各環(huán)節(jié)中公司樂觀布局。由于數(shù)字一體化解決方案屬于戰(zhàn)略興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)展快速且市場前化工程裝略指導(dǎo)下、在資金允許的狀況下均可能向數(shù)字一體化方向轉(zhuǎn)變。另外，由于上述公司原處行業(yè)相對傳統(tǒng)，且其效勞的只是目前數(shù)字一體化解決〔例如裝飾裝修公司的資質(zhì)、資金及工程工程治理力氣、廣告公司的品牌包裝和籌劃的力氣等，但他們要形成全閉環(huán)的工程力氣，必需同時具備數(shù)字創(chuàng)意、總體設(shè)計、研發(fā)創(chuàng)、軟件集成和工程治理等綜合力氣，突破技術(shù)壁壘、品牌壁壘和資質(zhì)壁壘。核心力氣為數(shù)字技術(shù)、內(nèi)容創(chuàng)意設(shè)計及一體化整合局部：工程施工及建筑裝飾、硬件及軟件集采、數(shù)字技術(shù)與內(nèi)容創(chuàng)意一體化解決方案是公司拆分為數(shù)字多媒體非標(biāo)化的業(yè)務(wù)數(shù)字技術(shù)專業(yè)人才和創(chuàng)意設(shè)計人才的力氣水平、持團(tuán)隊和跨界多元的數(shù)字科技應(yīng)用計人員超過500CGIVR/AR、全息影像等數(shù)字多媒體技術(shù)應(yīng)用人才400余人。高水平團(tuán)隊是公司保持穩(wěn)健進(jìn)展的中堅力氣。公司目前已把握了數(shù)字沙盤、立體投影技術(shù)、虛擬現(xiàn)實(shí)、3D技術(shù)等諸多高科技數(shù)字化呈現(xiàn)技術(shù)的應(yīng)用。以呈現(xiàn)體驗(yàn)系統(tǒng)的重要環(huán)節(jié)影視動畫制作的技術(shù)應(yīng)用為例：公司在工程實(shí)施中運(yùn)用超高清數(shù)字拍攝和4K高清航拍、超高清三維動畫渲染等技術(shù)制作模型沙盤總規(guī)影片；運(yùn)用隔空互動技術(shù)與三維動畫影片相結(jié)合制作隔空互動體驗(yàn)空間影院；運(yùn)用三維特效動畫手段實(shí)現(xiàn)大型裸眼3D數(shù)字空間制作數(shù)字沙盤影片；承受高清數(shù)字拍攝和后期達(dá)芬奇調(diào)色系統(tǒng)，真實(shí)呈現(xiàn)人文歷史與風(fēng)景；通過各類高科技數(shù)字化技術(shù)的合理應(yīng)用，使展陳空間到達(dá)最抱負(fù)的呈現(xiàn)體驗(yàn)效果。依據(jù)2023年中報，公司至少擁有36項專利技117進(jìn)設(shè)計理念能實(shí)踐落地，使參觀者有更好的觀展體驗(yàn)。跨界總包模式顯著提升公司競爭優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈地位公司供給一體化綜合解決方案，其業(yè)務(wù)模式為一體化“跨文化內(nèi)容等不同領(lǐng)域的多個環(huán)節(jié)，因此公司的“跨界總包”涵蓋從裝修到裝飾再合們認(rèn)為公司核心把握數(shù)字技術(shù)綜合運(yùn)用及內(nèi)容創(chuàng)意設(shè)計全過程進(jìn)度上及設(shè)計風(fēng)格上的統(tǒng)一性及協(xié)調(diào)性。我們認(rèn)為公司承受總包模式供給效勞，將顯著提升公司的競爭優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈地位〔1〕相比供給單一效勞，總包效勞有助于大同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，提高議價力氣〔〕有助于把握工程整體質(zhì)量，提高靈敏程度。當(dāng)有小范圍調(diào)整時，在企業(yè)內(nèi)部就可以傳遞指令〔3有助于保證創(chuàng)意效果統(tǒng)一提質(zhì)降本聚焦到數(shù)字技術(shù)與創(chuàng)意、內(nèi)容設(shè)計等高附加值局部80%來源于創(chuàng)意設(shè)計、互動體驗(yàn)、CGIVR/AR、全息影像及其他各類軟硬件系統(tǒng)集成效勞〔包括軟硬件集采，裝修裝飾局部僅占收入構(gòu)造的20%，因此公司并非市場上認(rèn)知的傳統(tǒng)屬于數(shù)字技術(shù)綜合應(yīng)用、內(nèi)容創(chuàng)意設(shè)計類公司。相比業(yè)內(nèi)其他可比公司，公司在人均產(chǎn)值上處于優(yōu)勢地位。2023-2023別為13341472人、1536人；人均產(chǎn)值分別為128.06萬元、137.95萬元、146.89萬元。公司為創(chuàng)意呈現(xiàn)行業(yè)龍頭，收入規(guī)模位居行業(yè)第一。業(yè)內(nèi)公司業(yè)務(wù)202350%〔數(shù)據(jù)來源：2023公司年報，位于行業(yè)第一。上市后公司在品牌及口碑上更受認(rèn)公司優(yōu)秀工程帶來示范效應(yīng)，品牌、口碑及信任度漸漸擴(kuò)散。公司從2023年轉(zhuǎn)型從事數(shù)字創(chuàng)意空間設(shè)計以來，優(yōu)秀工程迭出，與政府、優(yōu)秀企業(yè)建立了深厚的合作關(guān)系，尤其是在城市規(guī)劃館及園區(qū)館業(yè)務(wù)上，政府方一般會優(yōu)先選擇資質(zhì)齊全、閱歷豐富的企貴州茅臺等優(yōu)質(zhì)大企業(yè)合作。G/B是映射界。20233RobloxRoblox8友、沉醉感、低延遲、多元化、隨地、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和文明。我們認(rèn)為“元宇宙”仍處于萌芽階段，遠(yuǎn)未到達(dá)《頭號玩家》電影中描述的元宇宙世界的水平。目前在內(nèi)容端，元宇宙相關(guān)應(yīng)用包括虛擬數(shù)字人、NFT數(shù)字藏品、鏈游等。以虛擬數(shù)字且精細(xì)度越高、渲染效果越好〔如毛發(fā)的渲染效果，虛擬數(shù)字人的生產(chǎn)本錢將迅速提升。參照相芯科技對虛擬數(shù)字人行業(yè)進(jìn)展的論述〔Q量子位我們認(rèn)為元宇宙進(jìn)展將經(jīng)受三個階段G端/B端大型工程及應(yīng)用推動、BToC應(yīng)用普及、C1、G/BG端/B端初步G快。主要系〔1〕關(guān)文件，G端元宇宙工程將起到示范及指引作用，對經(jīng)濟(jì)效益回報訴求較低，一方面有助于供給元宇宙工程建設(shè)的范例，另一方面也可通過政府投資吸引。我國多地政府也出臺多項關(guān)于元宇宙政策。我國中心層面尚未有明確的官方政策指引，但多個地方政府已經(jīng)出臺元宇宙相關(guān)扶持政策，如上海、武漢、合肥、無錫、北京等地相關(guān)政“世界上沒有稱為“元宇宙”的單一技術(shù)，元宇宙是現(xiàn)有各種技術(shù)的組合和升級，可以理解為“3D術(shù)的支持態(tài)度。上海：在20231221會議中，上海市委書記表示要引導(dǎo)企業(yè)加緊爭論將來虛擬三亞：25宇宙產(chǎn)業(yè)基地；浙江：2023年1月5日，浙江省數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)展領(lǐng)導(dǎo)小組中提到，元宇宙與人工智能、區(qū)塊鏈、第三代半導(dǎo)體并列，是2023為將來各地方政府將間續(xù)公布數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙等業(yè)態(tài)的支持政策和規(guī)劃方案。〔2〕國外政府對元宇宙態(tài)度不一，但總體保持樂觀，估量G/虛擬空間建設(shè)龍頭有望拓展海外業(yè)務(wù)。美國企業(yè)對元宇宙探究超前，F(xiàn)acebook〔Meta、Roblox蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、迪士尼等巨頭已經(jīng)入場布局，美國政府目前持觀望態(tài)度，更重視數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)問題，美國企業(yè)在樂觀推動政府承受這一概念；歐洲對元宇宙持高度慎重態(tài)度，通過立法說明傾向，更關(guān)注元宇宙的監(jiān)管和規(guī)章問題；日本尋求扶持元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)，建立型國家優(yōu)勢；韓國：政府對元宇宙反響快速，20235200同年11元宇宙化的數(shù)字城市；俄羅斯：總統(tǒng)普京宣布支持科技公司為元宇宙創(chuàng)立應(yīng)用程〔3〕B會追隨G2、BToCG/B宙技術(shù)發(fā)展，相關(guān)本錢逐步降低，同時消費(fèi)者習(xí)慣開頭漸漸形成，元宇宙應(yīng)用開頭顯現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的潛力，具備確定的經(jīng)濟(jì)效益，同時廠商開頭關(guān)注C端內(nèi)容及技術(shù)變現(xiàn)的可能性。BToC工程盈利能力漸漸提升。3、CCC端應(yīng)用及內(nèi)容具備大規(guī)模商業(yè)化的潛力，元宇宙將進(jìn)入普遍富強(qiáng)的階段。我們認(rèn)為元宇宙將首先在大型G/B模需求，且需求估量保持持續(xù)高增長，其中虛擬展覽、數(shù)字城市均為重要的落地場景。〔1〕虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)是元宇宙重要技術(shù)，將帶來顯示成像領(lǐng)域的重要變革，但由于技術(shù)商用化門檻高，政府將是前期重要客戶，比如奧運(yùn)會上的虛擬人、春晚虛擬人等；元宇宙是基建的重要應(yīng)用場景，可以帶動VR、AR等多種產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展；、從文化的角度動身，地方政府對公共文化建設(shè)愈加重視，元宇宙主要技術(shù)虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)將提升展覽效果，帶動當(dāng)?shù)卣褂[館建及更改造需求。G/文化類展館建設(shè)需求有望增加〔1〕城市規(guī)劃展覽館、工業(yè)園區(qū)館，需求方主要為政府〔2〕科技館、博物館、紀(jì)念館、黨建展館、大數(shù)據(jù)展廳、科普教育等各類主題體驗(yàn)館，需求方主要為事業(yè)單位，另有一小局部展館〔企業(yè)館〕需求方為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶。1、城市規(guī)劃館和工業(yè)園區(qū)館：該類場館的需求方主要為政府以及負(fù)責(zé)工業(yè)園區(qū)運(yùn)營的城投國企財〔1〕負(fù)責(zé)昆明規(guī)劃館〔含昆明城市規(guī)劃展覽館〕運(yùn)營、布展等工作〔2〕負(fù)責(zé)城市規(guī)劃歷史及進(jìn)展?fàn)幷摚?fù)責(zé)《云南城市規(guī)劃》雜志的編輯、出版和發(fā)行，協(xié)作市自然資源和規(guī)劃局完成昆明城市規(guī)劃的公示、公〔3〕呈現(xiàn)城市形象，搭建政府對外溝通平臺，供給社會公眾參與城市建設(shè)的有效途徑。工業(yè)園區(qū)館為園區(qū)對外呈現(xiàn)中心，用于接待外部參觀。以蘇州工業(yè)園區(qū)信息化呈現(xiàn)體驗(yàn)中心為例，該呈現(xiàn)中心位于獨(dú)墅湖體育館一樓東側(cè)，占地面積790平方米，全景呈現(xiàn)了園區(qū)信息化建設(shè)成果，六年間接待了一千七百多批次，總計來訪人員四萬九千多人，是園區(qū)信息化建設(shè)成果重要的宣傳窗口。依據(jù)中國開發(fā)區(qū)網(wǎng)，202332735其中國家級開發(fā)區(qū)23020702700個。2、博物館：2023家文物局，我國博物館數(shù)量由2023年的3415家增加至202357886.29%，每年增博物館數(shù)量超過100家。我國博物館相較國外仍有較高的增長空間，相比興盛國家20231/3020231/251/0.932023國境內(nèi)博物館數(shù)量為35144家，是星巴克門店的三倍。我國博物館正在加速現(xiàn)代化、才智化建設(shè)。依據(jù)中國青年報，我國博物館正加速推廣應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)、方法，才智博物館建設(shè)方興未艾，博物館正步入高沉醉式展覽、應(yīng)用直播等先進(jìn)展覽方法。3、科技館：受益于政策推動，科技館建設(shè)需求有望持續(xù)增加。依據(jù)中國科協(xié)印發(fā)發(fā)的《現(xiàn)代科技館體系進(jìn)展“”規(guī)劃〔2023—2025515-10科技館。依據(jù)中商情報網(wǎng)，2023年我國共有科技館超過1300個，我國共有293個地級市，假設(shè)依據(jù)每個地級市5計算，20251500空間。如前所述，我們認(rèn)為元宇宙進(jìn)展路徑將經(jīng)過G/B型工程及應(yīng)用推動、BToC應(yīng)用普及、CG端/B端大型工程及應(yīng)用估量最先最快產(chǎn)生較展館類元宇宙數(shù)字空間的工程需求估量將在2023年明顯增加，同時各地政府也在探究建設(shè)元宇宙數(shù)字城市空間的可能〔類比首爾元宇宙城市，估量將來相關(guān)虛擬數(shù)字體驗(yàn)空間的建設(shè)需求將保持持續(xù)旺盛。風(fēng)語筑作為G端展館數(shù)字受益于政策支持下的元宇宙數(shù)字空2023G城市規(guī)劃館及園區(qū)館市場預(yù)算空間測算：依據(jù)招標(biāo)網(wǎng)公示信息，宜賓市〔地級市〕科技館布局及裝修工程設(shè)計施工總承包項目訂單金額共計1.25億元，假設(shè)每個城市需要1個/直轄市訂單規(guī)模總量是宜賓市單個科技館工程的3倍〔1個城市規(guī)劃館及至少2個科技館，對應(yīng)平均預(yù)算約31〔1城市規(guī)劃館及至少1個科技館，對應(yīng)平均預(yù)算約10.5〔至少1個城市規(guī)劃館，對應(yīng)平均預(yù)算約5000萬元；計施工一體化工程合同公示金額為4608館平均預(yù)算約3000的更改造周期，其中省級/直轄市、地級市城市規(guī)劃館平均更改造周期為1015據(jù)此可計算出省級/直轄市、地級市、縣級市城市規(guī)劃館年平均增預(yù)算需求分別為3000萬元、1000萬元、300萬元。依據(jù)中國開發(fā)網(wǎng)，我國擁有超過2700個開發(fā)園區(qū)。參照城市規(guī)劃館，我們假設(shè)每個園區(qū)均存在一個園區(qū)館，平均預(yù)算規(guī)模3000萬元，更改造周期為15增預(yù)算需求為200及園區(qū)館每年增預(yù)算空間，盡管實(shí)際狀況的訂單預(yù)算并非線預(yù)算屬于預(yù)算空間的概念，我們認(rèn)為具備指引和參考作用。基于此，我們測算出城市規(guī)劃館、園區(qū)館年平均增預(yù)算規(guī)模達(dá)106.1億。其他事業(yè)單位展館市場預(yù)算空間測算：依據(jù)國家統(tǒng)計2023量分別為511931961205數(shù)量增長的可能，參照前述城市館及園區(qū)館測算的方法，假設(shè)2023博物館、公共圖書館、藝術(shù)表演館數(shù)量分別為5600個、3200個、120060004000元、202310均增預(yù)算需求分別為600萬元、400萬元、200萬元。加上前述城市館及園區(qū)館測算的需求空間，我們認(rèn)為2023年G端類展館市場空間約600中期〔3-5年：從工程制轉(zhuǎn)運(yùn)營制，增加公司盈利期穩(wěn)定預(yù)期公司傳統(tǒng)主業(yè)在可預(yù)見的將來估量需求持續(xù)保持旺盛，同時公司司正樂觀參與數(shù)字體驗(yàn)空間后端運(yùn)營〔拉平收益波動性、提高可預(yù)見性〕及實(shí)體展館數(shù)字孿生工程〔增額外需求；從長期認(rèn)為元宇宙空間的規(guī)模漸漸擴(kuò)大，由較小的展館類數(shù)字體驗(yàn)空間，升級為中等規(guī)模的數(shù)字城市空間，最終上升到宇1300多家展館建將來公司有望由項目制公司升格成平臺型公司。我們認(rèn)為中期的商業(yè)模式迭代〔后端運(yùn)營、展館數(shù)字孿生等〕具有確定的可績彈性的重建議僅作為公司將來進(jìn)展?jié)撃芸紤]。公司正推動的型商業(yè)模式工程包括：〔〕2023旅品牌該工程于2023年810IP會”的定位，旨在成為自媒體時代的“現(xiàn)象級綜合體”及復(fù)合店、藝術(shù)家民宿、主題民宿、云舞臺、遠(yuǎn)眺塔、溫泉美術(shù)館等多個獨(dú)立空間，引入建筑師優(yōu)秀作品，植入文化藝術(shù)元素，為鄉(xiāng)村引流。2023館，展館位于衢州市5A級景區(qū)水亭門的天王塔遺址內(nèi)。衢州市近年始終在推動文旅數(shù)字化，公司承接天王塔工程，也是地方城市推動沉醉式產(chǎn)業(yè)與文化旅游深度融合的一個示范案例。該工程基于“政府投資、企業(yè)打造、共同運(yùn)營”的合作模式該種模式將有望增加公司盈利〔2〕展館數(shù)字孿生應(yīng)用：依據(jù)中國信通院對數(shù)字孿生的定義，通過對物理世界的人、物、大事等全部要素數(shù)字化，在網(wǎng)絡(luò)空間再上的實(shí)體世界格局。即用數(shù)字化方式為物理對象創(chuàng)立虛擬模型，由此來模擬數(shù)字孿生的應(yīng)用主要包括兩方面：智能工業(yè)和才智城市。智能工業(yè)指將物理機(jī)械映射指數(shù)字世界，通過數(shù)字化模型在虛擬環(huán)境下實(shí)現(xiàn)機(jī)器人調(diào)試、試驗(yàn)、優(yōu)化運(yùn)行狀態(tài)的模擬，節(jié)約才智城市指況，通過建模模擬城市的運(yùn)行狀況，供給人口推想、智能規(guī)劃等力氣，助力構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代格局。其中數(shù)字孿生展館工程系數(shù)字城市前置工程，有望先于數(shù)字城市最先落地。目前公司已開啟嘗試展館類風(fēng)語筑聯(lián)合百度希壤達(dá)成元宇宙生態(tài)合作伙伴關(guān)系。公司作為百度希壤元宇宙3D虛擬建筑開發(fā)商之一，承接3D建筑或數(shù)字應(yīng)用之一，虛擬藝術(shù)館、虛擬畫廊、虛擬展廳有助于豐富希壤落成后將引入國內(nèi)外頂流數(shù)字藝術(shù)家作品內(nèi)容，打造成開放多元的虛擬藝術(shù)世界。公司與百度希壤的合在虛擬空間構(gòu)建方面，公司聯(lián)合百度希壤在媒體訪談領(lǐng)域2023百度希壤聯(lián)合推出全國兩會元宇宙報道“跨時空訪談”——北京、上海、太空、希壤元宇宙異地同屏云訪談、承受XR技術(shù)+PC+VR公司通過投資相關(guān)技術(shù)公司，增加元宇宙場景應(yīng)用力氣。202312NFT一家原生數(shù)字資產(chǎn)〔NFT〕發(fā)行技術(shù)效勞公司，具有品牌元宇宙營銷NFT發(fā)行、IPNFT數(shù)字周邊零售等業(yè)務(wù)線，供給元宇宙數(shù)NFT20231213日，公司投IP打破次元壁的元宇宙社區(qū)平臺——靈境宇宙，當(dāng)前零境互娛旗用戶系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)在虛擬系統(tǒng)中的線上線驗(yàn)。公司投資為快科技〔VeeR，增加沉醉類內(nèi)容貯存。為快科技成立于2023年，是一家專注于VR影視內(nèi)容創(chuàng)作與分發(fā)的平臺，為快科技旗下VeeR是知名線上VR影視內(nèi)容平臺，官方披露稱擁有千萬級用戶，數(shù)萬VR影視創(chuàng)作者和全球最大的VRVeeRVRVR視頻上傳到平臺進(jìn)展分享。〔3〕G/B/NFT、CG、虛擬現(xiàn)實(shí)、創(chuàng)意設(shè)計上的優(yōu)勢，公司具備元宇宙初期前端呈現(xiàn)方面的優(yōu)勢，有望更深層次參與元宇宙應(yīng)用落地開發(fā)。G20231縣人民政府、張家界元宇宙爭論中心、奉賢城簽訂了元宇宙/文旅等元宇宙工程試點(diǎn)，有望率先落地標(biāo)桿產(chǎn)品。B2023年3月5日，蘇寧影城與風(fēng)語筑達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，合作探究“元宇宙+影院+劇本殺”泛消遣VR/AR虛擬現(xiàn)實(shí)、數(shù)字虛擬人、互動交互等數(shù)字科技應(yīng)用閱歷，雙方將能夠完成在線下實(shí)體空間構(gòu)建一個元宇宙體驗(yàn)空間，樂觀開展數(shù)字劇本殺及沉醉式光影IP展覽等業(yè)務(wù)，這是公司創(chuàng)意和技術(shù)力氣最的商業(yè)嘗試。我們認(rèn)為公司首先與少局部G/B公司擬深度參與后端運(yùn)營，即公司有望從傳統(tǒng)的“工程制”業(yè)務(wù)模式升級為“工程制+后端運(yùn)營”的業(yè)務(wù)模式。假設(shè)公司與這局部客戶成功打造出元宇宙標(biāo)桿工程，有望激發(fā)大量相關(guān)需求。我們估量中期公司存在較