業(yè)研究業(yè)研究證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載)3年中報(bào)總結(jié)口家電朔望談：23H1家電板塊整體估值自22年底后弱修復(fù)，需求端受海外市場(chǎng)高庫存及國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱影響，需求整體筑底承壓。但個(gè)股漲跌幅及分季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化，賽道內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭仍有強(qiáng)勁α表現(xiàn)。口板塊行情：本周(2023年8月28日-2023年9月01日)家電板塊整體上漲，申萬家用電器指數(shù)上漲5.4%，跑贏滬深300指數(shù)3.19pct。從子板塊+8.3%/+7.3%/+6.1%/+5.6%/+4.2%/-1.2%，較上周+11.0%/+6.8%/+10.7%/+6.2%/+7.7%/+4.0%，其中廚電板塊周漲幅較大。從行業(yè)周漲跌幅來看，家用電器位列申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲跌幅榜第5位。從行業(yè)PE(TTM)看，家電行業(yè)PE(TTM)為13.6倍，位列申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)的第25位，估值處于相對(duì)較低水平。口個(gè)股行情：板塊個(gè)股周漲跌幅方面，漲幅前四：澳柯瑪(+20.3%)、石頭科技(+18.1%)、螢石網(wǎng)絡(luò)(+15.7%)、億田智能(+14.4%)；跌幅前四：科沃斯(-20.6%)、泉峰控股(-7.3%)、倍輕松(-2.3%)、飛科電器(-0.1%)。口原材料價(jià)格：SHFE螺紋鋼價(jià)格相較上期+1.16%；SHFE鋁價(jià)格相較上期+3.48%；SHFE銅價(jià)格相較于上期+0.93%；DCE塑料價(jià)格相較上期+0.44%。1、3、4美元/片。地產(chǎn)竣工及銷售數(shù)據(jù)：2023年7月住宅竣工面積上升、銷售面積下降，住宅竣工面積累計(jì)同比上升20.5%；商品房住宅銷售面積累計(jì)同社零數(shù)據(jù)：2023年7月社零總額3.7萬億元，較2022年同期增加2.50%，其中家電類社零總額726.0億元，較2022年同期下降5.50%。外銷量為485.5萬臺(tái)，增速為12.9%。零售端方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年7月空調(diào)線上/線下零售額同比-14.2%/-21.3%、線上/線下零售量同比-14.7%/-22.2%，線上線下零售均價(jià)同比+1.0%/+1.4%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。口冰箱產(chǎn)銷量及零售：2023年7月冰箱產(chǎn)量757.0萬臺(tái)，同比增加16.8%，總銷.0臺(tái)，增速為-0.3%，而外增速+35.2%。零售端方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年7月冰箱線上/線下零售額同比-5.3%/-6.8%、線上/線下零售量同比-13.3%/-8.2%，線上線下零售均價(jià)同比+9.2%/+2.3%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。口洗衣機(jī)產(chǎn)銷量及零售：2023年7月洗衣機(jī)產(chǎn)量616.0萬臺(tái)，同比+10.4%，總銷量607.2萬臺(tái)，同比增加8.6%。其中內(nèi)銷量為295.6萬臺(tái)，增速為-4.3%，外銷量為311.6萬臺(tái)，增速為24.5%。零售端方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年7月洗衣機(jī)線上/線下零售額同比-17.7%/-3.1%、線上/線下零售量同比-13.7%/-4.2%，線上/線下零售均價(jià)同比-4.7%/+1.3%，價(jià)格有落有升。口油煙機(jī)產(chǎn)銷量及零售：2023年7月油煙機(jī)產(chǎn)量224.1萬臺(tái)，同比+1.1%，總銷銷量為97.30萬臺(tái)，增速+1.90%。零售端方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年7月油煙機(jī)線上/線下零售額同比-6.0%/+0.3%、線上/線下零售量同比-12.4%/-0.2%，線上/線下零售均價(jià)同比+7.3%/+1.0%。口投資策略：23Q2基本面觸底后邊際改善、利潤(rùn)修復(fù)的賽道龍頭公司，有望驅(qū)動(dòng)后續(xù)估值修復(fù)提升；建議關(guān)注白電龍頭海信家電、清潔電器龍頭石頭科技、兩輪車龍頭雅迪控股、春風(fēng)動(dòng)力。口風(fēng)險(xiǎn)提示：海外零售商庫存去化不及預(yù)期，終端需求持續(xù)下行。究所證券分析師：秦一超業(yè)編號(hào)：S0360520100002聯(lián)系人：楊家琛行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)%對(duì)表現(xiàn)2022-09-05~2023-09-0112%2%-8%-18%22/0922/1123/0123/0423/0623/08家電滬深300相關(guān)研究報(bào)告大金的井上禮之時(shí)代：困境重生，變革開拓》3-08-30《家電行業(yè)周報(bào)(20230821-20230825)：清潔電峰會(huì)所思：短期競(jìng)爭(zhēng)不減長(zhǎng)期機(jī)遇》3-08-28《家電行業(yè)周報(bào)(20230814-20230818)：復(fù)盤顯技術(shù)迭代，觀行業(yè)龍頭變遷》23-08-2038.9%4.1%.3%828-20230901)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)2 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 圖表8各行業(yè)周漲跌幅比較(按申萬分類) 9 圖表102022年初至今MSCI現(xiàn)有家電標(biāo)的北上資金持股占比(%) 10 圖表21液晶面板價(jià)格走勢(shì)圖(美元/片) 13 圖表232017年至今地產(chǎn)住宅竣工及銷售面積當(dāng)月同比(%) 14圖表24社會(huì)消費(fèi)品零售總額變動(dòng)情況(億元) 15圖表25家用電器和音像器材類零售額變動(dòng)(億元) 15 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)54035403530252015H1家電板塊整體估值自22年底后弱修復(fù)，需求端受海外市場(chǎng)高庫存及國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱影響，需求整體筑底承壓。但個(gè)股漲跌幅及分季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化，賽道內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭強(qiáng)勁α表現(xiàn)：x主要系中報(bào)前資金估值切換。當(dāng)前板塊整體估值處于底部區(qū)間，展望后續(xù)，我們判斷后續(xù)估值修復(fù)空間較大、有望凸顯配置價(jià)值。2019181716151413121110資料來源：wind，華創(chuàng)證券(注：申萬行業(yè)指數(shù))IQ值有所消化、估值逐漸下行。值黑電-左軸小家電-左軸白電-右軸資料來源：wind，華創(chuàng)證券(注：申萬行業(yè)指數(shù))證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)66055504540353025201510120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%-60%6055504540353025201510120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%-60%/廚衛(wèi)電器估值零部件-左軸兩輪車-左軸廚衛(wèi)電器-右軸252423222120資料來源：wind，華創(chuàng)證券(注：申萬行業(yè)指數(shù))跌幅海爾智家美的集團(tuán)格力電器海信家電海容冷鏈老板電器華帝股份火星人浙江美大帥豐電器億田智能石頭科技萊克電氣科沃斯倍輕松小熊電器蘇泊爾九陽股份新寶股份北鼎股份飛科電器倍輕松螢石網(wǎng)絡(luò)安克創(chuàng)新極米科技海信視像光峰科技雅迪控股九號(hào)公司愛瑪科技新日股份春風(fēng)動(dòng)力錢江摩托八方股份泉峰控股創(chuàng)科實(shí)業(yè)巨星科技格力博三花智控盾安環(huán)境東方電熱廚電清潔電器小家電微投顯示兩輪車工具零部件資料來源：wind，華創(chuàng)證券(注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間截止230901)白電：龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，海信家電業(yè)績(jī)高增。白電板塊美的、格力、海爾等龍頭經(jīng)營(yíng)Q電板塊龍頭老證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7。智能微投龍頭極米科技價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及需求放緩影響，愛瑪、新日、八方等短期承壓。下游需求減弱及零售商庫存去化影響、板塊整體承壓，其中手工具龍頭巨星科技最先從庫存去化影響中修三花、東方電熱表現(xiàn)較優(yōu)。零部件板塊盾安環(huán)境23Q2業(yè)季度收入業(yè)績(jī)及增速營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)板塊公司QYQYQYQY9.9力電器1.16%.1.8%2%電.8.4%.649%31能5%.3%.5%科技.1.6%.5%電松9.644.3證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8份.37.6%7%松.3%4%投科技62.0%車//3%//.27.782份動(dòng)力.83%摩托.5%7%////實(shí)業(yè)////8.6.93%力博3%件9%.2%環(huán)境.44%6%.8%春風(fēng)動(dòng)力。(一)板塊行情月01日)家電板塊整體上漲，申萬家用電器指數(shù)上pct電/零部件/照明設(shè)備/證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)920%15%10%5%0%-5%2023-02-2023-03-2023-04-2023-05-2023-06-2023-07-2023-08-2023-09-0101010101010101家用電器(申萬)滬深300跌幅10%8%6%4%2%0%-2%對(duì)較低水平。圖表8各行業(yè)周漲跌幅比較(按申萬分類)8%7%6%5%4%3%2%1%0%銀行公用事業(yè)非銀金融采掘農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸食品飲料建筑裝飾休閑服務(wù)房地產(chǎn)滬深300綜合醫(yī)藥生物鋼鐵商業(yè)貿(mào)易電氣設(shè)備化工有色金屬國(guó)防軍工紡織服裝建筑材料通信傳媒計(jì)算機(jī)家用電器汽車輕工制造機(jī)械設(shè)備電子Wind證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10WindWind老電器團(tuán)控 海爾智家 九陽股份板電器30.025.020.015.010.05.00.02022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01圖表9各版塊PE(TTM)對(duì)比7060504030200銀行建筑裝飾采掘家用電器交通運(yùn)輸有色金屬房地產(chǎn)非銀金融電氣設(shè)備建筑材料化工公用事業(yè)紡織服裝鋼鐵醫(yī)藥生物汽車機(jī)械設(shè)備食品飲料通信輕工制造商業(yè)貿(mào)易農(nóng)林牧漁綜合傳媒電子國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)休閑服務(wù) (二)個(gè)股行情券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)1125%20%15%10% 5% 0% -5%-20%-25%科沃斯泉峰控股倍輕松飛科電器小熊電器海容冷鏈春風(fēng)動(dòng)力海信視像視源股份JS環(huán)球生活九陽股份蘇泊爾奧佳華火星人四川長(zhǎng)虹美的集團(tuán)東方電熱萊克電氣格力電器海立股份海信家電海爾智家老板電器創(chuàng)維數(shù)字三花智控華帝股份新寶股份九號(hào)公司奧普家居浙江美大雅迪控股比依股份北鼎股份萬和電氣帥豐電器億田智能螢石網(wǎng)絡(luò)石頭科技澳柯瑪司估值及周漲跌幅(億)歸母凈利潤(rùn)(億元)22Y23EY24EY25EY2223E24E25E068.55.983%64.7格力電器7.54%.3.4 3.32%.33%9.4.266%.78%0%8重點(diǎn)公司估值及周漲跌幅市值(億)歸母凈利潤(rùn)(億元)22Y23EY24EY25EY2223E24E25E.0%99.45%%.79%.6.5股份.32%65%9%.50%.95%%9.30%.494%%.920%1%.33%.8.3輕松%%%4.8.91%3%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12田智能：歸母凈利潤(rùn)(億元)2022歸母凈利潤(rùn)(億元)20222023E2024E周漲跌幅25E25E2022YoY2023E15.718.07%19.43.1-16.29%3.94.5-31.97%5.42.10.08%2.51.4-30.98%5.22.1-13.08%2.425E.224E.87Y.27%.61%.40%YY65%65%.6.74iFind，華創(chuàng)證券注：使用iFind一致預(yù)測(cè)石頭科技(億)(億)23E.725E6922.025E6922.023E24E.725E22Y%Y.74%4%2.88%4%18.08%16.7319.74%615.29%iFind，華創(chuàng)證券iFind，華創(chuàng)證券注：使用iFind一致預(yù)測(cè)微投重點(diǎn)公司估值及周漲跌幅2023E2023E2024E.867.340.5YoY2022.69%10.547.99%23.243.74%95.145EYoY2022.69%10.547.99%23.243.74%95.145E.1海信視像276極米科技8416.847.58%21.326.69%25.017.68%29.05.03.72%4.7-6.87%5.721.42%6.7光峰科技1061.248.82%1.632.17%2.666.29%3.8市值(億)歸市值(億)2522.624E.525E22.624E.525E23E.8.3YY.05%%Y.87%.24%%Y3.07%%E04%04%624614.2914.111.09.07.7愛瑪科技%%4012%4012.05春風(fēng)動(dòng)力24.019.114.3iFind，華創(chuàng)證券iFind，華創(chuàng)證券注：使用iFind一致預(yù)測(cè)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)13(一)原材料指數(shù)變化DCE液晶面板結(jié)算價(jià)格作為原材料成本跟蹤指標(biāo)。本期原材料價(jià)格漲幅情況分別5,500SHFE螺紋鋼結(jié)算價(jià)(元)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09勢(shì)圖85,00075,00065,00055,00045,00035,00025,00015,000SHFE，左軸)SHFE，右軸)26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002022-09-122022-09-122023-032023-06DCE塑料結(jié)算價(jià)(元)DCE塑料結(jié)算價(jià)(元)9,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0002022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09圖表21液晶面板價(jià)格走勢(shì)圖(美元/片)20032寸43寸55寸65寸200000008060402002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08家電成本指數(shù)整體上升。我們建立“成本指數(shù)”以反映家電主要原材料的價(jià)格變化。本證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)1490%空調(diào)成本指數(shù)冰箱成本指數(shù)洗衣機(jī)成本指數(shù)90%80%70%60%50%40%30%20%(二)地產(chǎn)及社零變化)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%房屋竣工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)15消費(fèi)品零售總額變動(dòng)情況(億元)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月值社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比20%15%10%5%0%-5%-15%2021-072021-112022-052022-092023-032023-07家用電器和音像器材類零售額變動(dòng)(億元)1,4001,2001,0008006004002000零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月值零售額:家用電器和音像器材類:當(dāng)月同比10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021-092022-052021-092022-05-11(三)細(xì)分品類產(chǎn)銷及零售比+1.0%/+1.4%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。況產(chǎn)量(萬臺(tái))產(chǎn)量同比總銷量(萬臺(tái))總銷量同比2500200015001000500050%40%30%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07單月內(nèi)銷量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)單月外銷量(萬臺(tái))1400120010008006004002000100%80%60%40%20%0%-20%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)150%100%50%0%-50%2022-012021-072023-012022-012021-072023-012023-07變化線上零售均價(jià)同比線下零售均價(jià)同比25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07況產(chǎn)量(萬臺(tái))產(chǎn)量同比總銷量(萬臺(tái))總銷量同比9008007006005004003002000040%30%20%10%0%-20%-30%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)100%50%0%-50%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07單月內(nèi)銷量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)單月外銷量(萬臺(tái))4504003503002502000050040%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07變化線上零售均價(jià)同比線下零售均價(jià)同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)17%、線上/線下零售量同比-13.7%/-4.2%，線上/線下零售均價(jià)%/+1.3%，價(jià)格有落有升。產(chǎn)量(萬臺(tái))產(chǎn)量同比總銷量(萬臺(tái))總銷量同比8007006005004003002000030%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07單月內(nèi)銷量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)單月外銷量(萬臺(tái))5004003002000060%50%40%30%20%10%0%-20%-30%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比變化線上零售均價(jià)同比線下零售均價(jià)同比25%20%15%10%5%0%-5%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07+7.3%/+1.0%。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)18產(chǎn)量(萬臺(tái))產(chǎn)量同比總銷量(萬臺(tái))總銷量同比3503002502000050020%10%0%-20%-30%-40%2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07同比變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)150%100%50%0%-50%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07單月內(nèi)銷量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)單月外銷量(萬臺(tái))同比增長(zhǎng)0000080604020060%40%20%0%-20%-40%-60%2022-032022-072022-112023-032023-07同比變化線上零售均價(jià)同比線下零售均價(jià)同比30%25%20%15%10%5%0%2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07-5%清潔電器方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年7月掃地機(jī)線上/線下零售額同比2023年7月洗地機(jī)線上/線下零售額同比+9.8%/-2.2%、線上/線下零售量同比同比變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)200%150%100%50%0%-50%2021-062021-112022-042022-092023-022023-07同比變化線上零售均價(jià)同比線下零售均價(jià)同比100%80%60%40%20%0%2021-062021-112022-042022-092023-022023-07-20%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)19同比變化線上量同比(%)線上量同比(%)線下量同比(%) 線下額同比(%)1000%800%600%400%200%0%-200%2021-062021-112022-042022-092