PVC地板行業分析研究1.PVC地板：環保的新型地面裝飾材料地面裝飾材料根據材質的不同主要可以分為地毯、木質地板、石材地板、瓷磚地板和PVC地板，各產品特性各異，使用產品及滲透率也有所不同。PVC地板指采用聚氯乙烯材料生產的地板。PVC地板以聚氯乙烯及其共聚樹脂為主要原料，加入填料、增塑劑、穩定劑、著色劑等輔料，在片狀連續基材上，經涂敷工藝或經壓延、擠出或擠壓工藝生產而成。與其他材料相比，PVC地板具有安全環保、安裝方便、耐磨耐腐蝕等特點。考慮施工安裝等費用，PVC地板在總成本上具有一定的優勢。考慮施工費用，PVC地板單價為2.82美元/平方英尺，僅略高于地毯，與復合地板相當，低于石材地板、瓷磚地板等地面裝飾材料。PVC地板相較于其他地面裝飾材料而言更為環保。PVC地板中最主要的成分是聚氯乙烯和碳酸鈣，相比傳統木地板及復合地板，在生產、安裝及使用過程中均不存在甲醛、苯等有害人體健康的氣體。此外，PVC地板可減少對森林資源的損耗，可回收再利用，符合國家節約資源和保護環境的基本國策。PVC地板的產品性質較其他地面裝飾材料更為優異。PVC表面覆蓋著透明耐磨層，因此防滑耐磨性能更好。此外，由于PVC地板主材料為聚氯乙烯樹脂，與水無親和力，因此具有極好的防水防潮性能。淋膜工藝將熱壓成型的PVC地板半成品通過油漆線經UV涂層固化處理，使產品更加耐磨，免上光打蠟，增加地板的防滑防水效果。此外，PVC地板施工簡便快捷。PVC地板一般采用專用環保地板膠粘合，無需使用水泥砂漿。此外對于鎖扣地板還可以免膠安裝,目前市場主流產品WPC和SPC產品一般均以鎖扣方式進行拼接，施工簡便快捷，且相較木地板等更加環保。PVC地板主要分為LVT、SPC（石塑地板）、和WPC（木塑地板）。其中，LVT是SPC和WPC地板的早期產品，工藝相對簡單，屬于中低端產品，定價較低；WPC和SPC地板工藝較為復雜，SPC地板屬于中高端產品，WPC地板屬于高端產品。WPC有PVC中料層，具備了LVT的優良性能，同時增加了WPC基材層，也可增加基底層，比如靜音墊、軟木墊、磁性層等，具有隔音功效；而SPC產品無PVC中料層，工藝相對簡單，SPC基材層中鈣粉含量較高，因此相較WPC地板其抗沖擊性和穩定性更好，但彈性欠佳。PVC地板使用場景較為廣泛。PVC地板是目前世界建材行業中較為新穎的鋪地材料，從全球范圍來看，PVC地板在歐美及亞洲的日韓國家地區發展較早，廣受歡迎。PVC地板在商業(辦公樓、商場、機場)，教育(學校、圖書館、體育館)，醫藥(制藥廠、醫院)，工廠等行業廣泛使用，且取得滿意的效果。2.需求端：PVC地板市場空間廣闊2.1.PVC地板全球各地區滲透率不一地面裝飾材料行業市場前景廣闊。根據Statista關于《Globalflooringandcarpetmarketsizein2018and2025》的相關數據顯示，2018年全球地面裝飾材料行業的市場規模大約為3,805億美元，預計在2025年其市場規模可達4,500億美元。根據Tarkett集團2021年發布的《UniversalRegistrationDocument2020》報告顯示，2019年全球裝飾材料銷售總量約141億平方米，瓷磚地板占比61%，PVC地板占11%份額。PVC地板在歐洲、北美滲透率較高。各大洲由于氣候、習俗、建筑類型不同，對地面裝飾材料的使用率也有所不同。根據天振股份招股書，2019年北美、亞太、西歐、東歐PVC地板的滲透率分別為26%、5%、22%、27%，銷量分別為5.75、3.52、3.25、1.77億平方米，北美、歐洲PVC地板的滲透率顯著高于其他大洲及全球平均水平。預計2025年PVC市場規模達336.5億美元。根據天振股份招股書相關數據，2020年全球SPC、WPC、LVT地板市場容量分別為7億、5.5億、5.0億平方米。根據公司預測，SPC地板在若干年后將成為PVC地板中最為主流的產品，復合增速達25%；WPC增速稍慢于SPC地板，復合增速達10%；而LVT地板市場容量則相對穩定。以天振股份三種地板2021H1單價對全球市場容量進行測算，預計全球PVC地板市場在2025年市場規模將達億336.5億美元。2.2.美國：PVC需求量穩定增長北美是PVC地板全球銷量最高的地區，根據Tarkett集團《UniversalRegistrationDocument2020》報告，北美、歐洲的PVC地板銷售在全球占比分別為38%、34%。受限于嚴格的環保政策，木地板在美國的滲透率較其他地區偏低。美國的木地板環保標準為CARB/EPA認證標準，是目前全世界最嚴苛的甲醛限量認證標準，其室內強制環保標準較中國、日本及歐洲均更為嚴格，因而導致民眾的環保意識更強，木地板的成本售價更高，進而導致木地板滲透率在美國偏低。與地毯相比，PVC地板具有一定的優勢。PVC地板具有良好的阻燃性，一定程度上降低火災發生的幾率；PVC地板打理方便，維護成本較低；PVC地板使用壽命正常情況下為地毯的5倍以上。由于PVC地板制作技術不斷法扎安，PVC地板可以實現各種圖案組合，且圖案花紋在耐磨層下面，不會輕易被損壞。PVC地板在美國滲透率不斷提升，超越實木地板、瓷磚成為美國第二大地面裝飾材料。據CatalinaResearch2022相關數據顯示，PVC地板的滲透率從2015年的17.2%提升至2021年的29.6%。與此同時，地毯及實木地板的滲透率出現下降，地毯滲透率從2015年的53.5%下降至45.3%，減少8.3pct，而實木地板滲透率從8.3%下降至6.1%，江山2.2pct。PVC地板是各地面裝飾材料中市占率唯一上升的地面裝飾材料。PVC片材地板在美國的銷量不斷提升。目前北美市場地面裝飾材料以地毯及PVC地板為主，PVC地板在北美的滲透率不斷提升。2017年起，WPC地板在市場上開始暢銷后，由于其和傳統的PVC卷材地板在形態和性能上差異較大，所以權威機構單獨將其所屬的PVC片材地板單獨統計其銷售金額。PVC片材市場占PVC地板的占比從2017年47.9%上升至2021年76%，成為PVC地板的主力類型。根據CatalinaResearch2022相關數據顯示，2021年PVC片材地板在美國的銷售金額達72.47億美元，同比增加37.40%，19-21年復合增速達29%；銷售面積達63.82億平方米，同比增長25.60%，19-21年復合增速達28%，為美國銷售增速最快的地板類型。PVC地板下游需求中二次裝修占比較大。2021年，美國彈性地板下游需求中，住宅新建、住宅二次裝修、商業新建、商業二次裝修分別占22%、35%、21%、21%。住宅在PVC需求占比超50%，其中又以二次裝修為主。美國房地產銷售以二手房為主。2022年美國新房、二手房銷量分別達到64.1、509萬套，二手房銷量占比達到89%。其中二手房銷量2000年以來的最低點為428萬套。22年美國新房及二手房銷量分別同比減少16.75%和17.13%，而全國房地產經紀人協會預測23年的房屋銷售將下降7%，降幅較2022年收窄。美國地面裝飾市場集中度較高。北美地面裝飾市場呈現少數品牌商及零售商壟斷競爭的形式，從品牌商來看，美國地面裝飾材料的制造商份額較為集中。根據FloorFocus的統計，肖氏工業（SHAW）和莫霍克（MOHAWK）是美國第一、第二大的地面裝飾材料公司。與此同時，部分零售商如MSI也選擇自己尋找供應商并以自己品牌運營。美國PVC地板以進口為主，2021年進口比例達85%。美國本土制造業相關成本偏高，PVC地板貿易商或品牌商通過海外代工實現產業轉移，將生產加工交給國外OEM和ODM工廠完成，降低成本，擴大市場，提高獲利空間，最終提供給零售商進行售賣。根據CatalinaResearch的相關數據統計，美國市場的PVC地板進口數量從2018年的31.5億平方英尺增長到2021年的71.2億平方英尺，進口比例從2018年的57%上升至2021年的85%。2.3.我國PVC地板滲透率較低PVC地板在國內家居領域滲透率有待提高。PVC地板產品進入我國的時間較晚，因此其在國內的市占率與國外歐美等國家和地區相比要低得多。PVC地板也憑借其自身優勢，在國內商務和公共區域已經得到了一定程度的普及，目前我國國內許多商場、醫院、寫字樓、學校和酒店等場所都開始流行使用PVC地板。然而，家裝領域PVC認可度仍較低，導致滲透率不高，與發達國家相比，我國PVC地板市場規模仍處于較低水平。主要原因為目前市場上PVC地板質量低劣產品較多，民眾對PVC地板存在著一定的誤解；其次部分國內家裝房屋基層達不到PVC地板的鋪裝要求。預計國內PVC地板需求有望逐步提升。全球地材用量最大的市場就是亞洲和美國，亞洲又以中國市場最大。隨著我國大力推動綠色低碳的發展模式，消費者節能環保觀念的提升，PVC地板推廣力度有望加大。消費者在購置新房或二次改造房屋的裝修過程中，也將更多選擇安全環保、舒適美觀、兼具良好性能的裝飾材料。3.供給端：美國為我國PVC地板主要出口國家，國內行業集中度較低3.1.美國為我國PVC地板主要出口國家國內生產PVC地板主要用于出口。據中國林產工業協會不完全統計，2021年中國具有一定規模企業的地板產品總銷量約9.17億㎡，同比增長1.55%。其中，木竹地板約4.13億㎡；石晶地板（SPC地板）銷量約4.25億㎡，同比增長1.92%，石晶地板出口量占比約為95%；木塑地板（WPC地板）銷量約0.79億㎡，同比增長6.76%。木塑地板出口量占比接近80%。我國PVC地板出口量總體呈逐步上升趨勢。受國外消費市場影響，2022年增長趨勢有所放緩。2015年至2022年我國PVC地板出口額從21.75億美元增長到62.6億美元，年復合增長率達16%；出口數量從158萬噸上升到573萬噸，年復合率達18%。美國為我國主要出口國家。按數量計，2022年我國出口PVC地板中美國進口量達251.9萬噸，占比50%，其次為加拿大和德國，出口量分別為36.8萬噸、21.1萬噸，占比分別為7.3%、4.2%；前15大出口目的地中，歐盟合計出口占比達到14.3%。按金額算2022年我國出口PVC地板中美國進口量達30.02億元，占比48%。我國為美國PVC地板最主要進口國。根據TRADEMAP相關數據顯示，2018年中國占美國PVC地板進口額87%，受加征關稅影響下比例逐漸下降，2022年美國進口中國PVC地板占比約59%。與此同時，美國PVC地板進口國家中越南占比不斷提高，從2018年0.4%上升至2022年20.71%。近年來國內部分企業前往越南設廠以躲避關稅影響，越南成為第二大PVC出口國家，考慮該方面因素，2022年中國及越南PVC地板總計占美國進口額80%，占據美國PVC地板絕對市場。考慮滲透率提升，預計23年國內PVC出口量同比小個位數增長，24年增速進一步上升。從中國PVC地板出口數量與美國成屋銷售的數據擬合來看，其關聯度較高，PVC出口同比表現略好于二手房交易同比走勢。參考過去3年歷史數據，國內PVC出口量增速均值為9.0%，比美國二手房銷量增速均值-0.8%高9.8PCT。若2023年美國二手房銷量同比大個位數下降，預計23年國內PVC出口量同比小個位數增長。3.2.國內行業格局較為分散盡管我國PVC地板行業起步較國外要晚，但經近幾十年的快速發展，我國部分企業的研發技術能力已經達到國際領先水平。目前PVC地板生產企業主要有OEM、ODM及OBM。OEM和主要定位低端PVC產品，以LVT地板為主，利潤率較低；ODM對于公司研發、工藝提出了更高的要求，企業規模相對較大，產品附加值也更高，公司目前處于這個階段；而OBM則需要有自主品牌和渠道的建設，目前國內的該類型企業大部分具有外資背景，數量極少。其中大部分企業為OEM模式進行生產經營，附加值較低。部分龍頭企業已經完成了向ODM模式轉型，并向更高附加值的產品進行努力。PVC地板市場出口廠商眾多，集中度較低。根據天振股份招股書援引中國海關提供的2019年我國PVC地板出口企業排名數據內容，PVC地板行業市占率前三名分別為華麗新材料、易華潤東新材料、天振股份，市占率分別為7.59%、7.17%、4.97%，CR3合計僅19.73%。PVC公司下游客戶粘性較強。美國的PVC地板市場經過不斷發展整合已經形成了少數地板品牌商壟斷競爭的格局，這些下游地板品牌商客戶均有嚴格完善的供應商認定體系，一旦通過了客戶的供應商資質認定，雙方就會建立起長期穩定的戰略合作關系。為保證產品質量和供應的穩定性，下游客戶通常會將數量和金額都很大的訂單下給少數合格供應商，且客戶如果已經將一個系列的產品訂單下給了固定的合格供應商，通常情況下客戶不會再將這個訂單轉讓給其他供應商，因此客戶對發行人亦存在一定依賴關系。目前主營業務為PVC地板的上市公司有天振股份、海象新材及愛麗家居。上市公司中天振股份營收規模、毛利率均處于行業領先水平，但2023Q1業績階段性承壓，同階段海象新材經營情況較為出色。天振股份、海象新材成本情況控制較好，毛利率高于愛麗家居。2023Q1海象新材毛利率提升至30%，領先其他上市公司。3.3.受關稅影響部分國內企業選擇出國建廠加征關稅影響PVC地板出口。中美貿易摩擦日益加大，關稅稅率反復波動影響公司產品定價，對PVC地板行業外銷造成不利影響。2020年8月7日，USTR公布了一批排除加征關稅延長期限清單，PVC地板產品未處于延長期限清單內。關稅影響導致多家國內廠商海外建廠。面對關稅美國對中國進口的PVC產品在原5.3%的關稅基礎上再加征了25%的關稅，美國對越南進口的產品征收5.3%的關稅，沒有加征關稅，歐盟國家對越南進口的產品目前實行零關稅政策。國內廠家紛紛選擇在北美或東南亞建廠以避免關稅。目前大部分國內選擇在海外建廠的公司采用國內產能供給歐洲，海外產能主要供給美國的策略。3.4.美國建材庫存去化拐點已現原材料是影響公司成本的主要因素。PVC地板的主要原材料包括PVC樹脂粉、耐磨層和印花面料等，其中印花面料、耐磨層原料均為PVC。直接材料在PVC地板成本占比不斷提高，根據天振股份招股說明書，直接材料在原材料中的占比從2019年的72%（含運雜費）提升至2022H1的79%。2021年PVC價格逐漸走高，在2022年上半年達到近年來最高點，原材料成本占比因此提升。截止2023年5月29日PVC價格較2021~2022年高點已大幅回落至5,765元/噸，原材料價格波動所帶來的短期壓力逐步緩解，各PVC地板企業盈利能力有望回升。2022年下半年以來海運費逐步降低，此外美國加快了清關手續，導致原處于途中的貨物提前到貨，客戶庫存加大；疊加高通脹影響國外消費信心，進口商品需求逐步回落。2022年美國零售商庫存持續走高，但建材庫存去化拐點已現。目前建材美國零售商庫存增速大幅下降，庫銷比22年以來首次呈顯著下降趨勢，美國建材零售商庫存去化拐點已現。一季度美國通脹穩步下行，海外流動性壓力釋放在即。疊加原材料價格預計中短期穩定，海運費高位回落，看好中短期內海外PVC地板需求復蘇以及相關公司受益。4.公司簡介：布局海外建廠，加速產能擴張4.1.天振股份：積極擴產越南，23年一季度業績承壓公司為PVC地板出口領先企業。2021年美國PVC片材市場規模63.82億平方英尺，參考2019年數據，全球PVC市場規模為美國的2.62倍，則2021年全球PVC片材市場規模15.53億平方米。2021年天振股份全球、美國市占率分別為3.3%、8.3%。在銷售系統方面，已形成了“多渠道、密集型”的銷售體系，產品已遍布北美、歐洲、東南亞等20余個國家。公司下游覆蓋面廣，目前與SHAW、MSI、TARKETT、MANNINGTON、LUMBERLIQUIDATORS和MOHAWK等多家全球知名專業建材商和一線地板品牌商形成長期戰略合作伙伴關系。公司前五大客戶占比較多，客戶質量高，合作時間長。2019年至2022年H1公司前五大客戶占比，公司每年前五大客戶的產品銷售收入占營業收入的比重分別為89.61%、83.33%、82.22%和86.25%，客戶集中度較高。其中，SHAW（蕭氏集團）是全球最大的地毯及地面材料制造商，來自第一大客戶SHAW的銷售收入占比分別為55.40%、37.76%、35.54%和36.13%。公司不斷開發美國以外市場。近年來公司不斷開發歐洲市場，銷售收入從2018年的1356萬元增長至2021年的8707萬元，年復合增長率達86%。公司產能利用率面臨瓶頸。2019年及2020年，公司產能利用率分別達87%、89%。受越南工廠產能投放逐步爬坡影響，2021年及2022H1產能利用率有所降低。另一方面考慮海運費升高因素適當改變生產計劃，減輕庫存壓力。募投項目進展順利，產能將得到大幅提升。公司目前擁有中國和越南2大生產基地，國內募投項目“年產3000萬平方米新型無機材料復合地板智能化生產線項目”部分車間已建設完畢并投入使用；越南募投項目“年產2500萬平方米新型無機材料復合地板智能化生產線項目”已基本完成建設；待兩個項目全部投產后，公司年產能將超9000萬平方米，預計成為國內產能最大的PVC地板公司。目前越南公司成為公司營收及利潤的主要來源。2019年越南聚豐投產以來，營收及利潤占比不斷提高。2021年越南聚豐營收及歸母凈利潤占比分別為54%、95%，幾乎貢獻了公司全部的利潤；2022年由于新工廠轉固導致越南公司歸母凈利潤降低，占比略有下降，收入占比則持續提升。后期公司北美業務預計將更多向越南聚豐轉移。公司出口產品以WPC及SPC地板為主，兩者合計收入超過85%，該兩種地板屬于PVC地板行業的中高端產品，市場前景良好。由于SPC地板的高性價比特性，在目前在市場上更受歡迎，公司的SPC地板的銷售占比也不斷提升，從2019年的36%提升至2022H1的62%，成為公司營收占比最高的產品。價格上來看，WPC地板價格及SPC地板價格呈逐步上升的趨勢。公司WPC地板于2021年進行漲價，此外，受2022年美元對人民幣匯率提升及厚型WPC地板銷售占比提升影響，WPC地板單價提升，22年均價達104.21元/平方米。SPC地板價格則較為穩定，在匯率及厚型地板銷售占比條件提升的大前提下單價從2019年59.94元/平方米增加至2022年的63.85元/平方米。WPC地板的附加值較高，將成為公司下一步推廣的重點。目前SPC產品仍為市場主流產品，但其質量問題已逐步顯現，未來WPC地板滲透率有望逐步提升。公司的WPC產品售價在2022H1成為公司單價及毛利率最高的產品。此外，公司WPC地板盈利水平與可比公司相比也處于較高水平。提高WPC地板在公司的占比有助于公司擴大其在生產和工藝上的優勢，并且優化產品結構。公司在WPC地板研發端及生產端有較大優勢。公司是國內最早一批研發生產WPC地板產品的企業，其生產工藝及技術全部通過自主研發實現。公司在WPC產品方面申請了大量發明專利和實用新型專利對知識產權進行保護，在WPC地板的技術研發方面走在了國內前列，由此帶來公司WPC產品品質顯著高于國內外標準。4.2.海象新材：大客戶份額持續提升，盈利能力修復公司是目前國內領先的PVC地板生產及出口商之一，主要從事PVC地板的研發、生產和銷售。公司產品主要用于建筑物的室內地面裝飾，產品功能與傳統木地板、瓷磚等地面裝飾材料相似。根據產品的結構，公司產品分為LVT地板、WPC地板和SPC地板三大類。公司營收從2018年的7.84億增長至2022年18.94億元，年復合增長率24.7%；歸母凈利潤從2018年的0.9億元增長至2022年2.13億元，年復合增長率24.0%，營收和歸母凈利潤均保持平穩較高的增長態勢。2021年歸母凈利潤增速出現下滑主要原因為原材料價格上漲及部分地區限產原因。產品上來看，公司早年產品以WPC、LVT地板為主。2017年公司購置SPC地板生產線后，疊加SPC地板滲透率逐步提升，公司SPC產品銷售金額迅速提升，從2017年5%增加至2022年78%，占比每年均在提升。2022年SPC/WPC/LVT銷售金額分別為14.8/2.41/1.55億元，SPC產品成為公司的最主要產品。毛利率方面，除2017年SPC地板首次引進生產線導致毛利率偏低，公司各產品毛利率各年份均較為接近。綜合毛利率方面，2021年受會計準則調整影響，調整銷售、出口費用至主營業務成本，疊加原材料上升帶來的成本波動，毛利率下滑13pct至16.8%。2022年毛利率逐步回暖，同比提升5.3pct至22.1%。得益于規模的持續擴張，公司期間費用率不斷降低。費用率方面，17-21年費用率分別為25.7%/15.8%/17.3%/16.6%12.3%/11.0%。其中，管理費用下降較快。受匯率變化影響，22年財務費用表現較為出色。公司客戶資源廣泛，為國際知名品牌合作商及銷售商。公司與BRANDYWINEINTERNATIONALHARDWOOD、WINDMOLLERGMBH、GLOBALGEMFLOORING等國際知名地板商、銷售商，2022年公司新增大客戶SHAW，。公司客戶集中度較低，前五大客戶占比總體呈下降態勢。2017到2021年公司前五大客戶銷售額占比從65.5%逐年下降至34.5%，2022年受新增大客戶影響，比例提升至42.1%。產能利用率趨緊，募投用于擴充產能。2019年公司產能利用率達102.8%，2020年9月，公司首發募資凈額6.14億元，主要用于“年產2000萬平方米PVC地板生產基地建設項目”及“研發中心建設項目”。公司現有產能目前國內是1,800萬平方米，募投項目公司調整了部分生產線，調整后產出主要為用于生產PVC彈性成品地板的原材料耐磨層和IXPE，以及200萬平方米的PVC彈性成品地板。越南建廠優化產能布局。2019年公司前往越南建廠，目前越南子公司有三個生產基地（一廠、二廠、三廠），一廠、二廠已實現產能共計1500萬平方米PVC彈性成品地板，越南三廠在建工程產能規劃為1500萬平方米PVC彈性成品地板。越南工廠未來用工的本土化比例