債券投資價值分析1.2.1債券認購收益的分析含義：所謂債券的認購收益，是指投資者在債券發行時購入并持有到期滿時的預期收益。主要的決定因素：償還期限、利率和發行價格。1.一般債券認購收益的計算一般來說，多數債券的面值中都不包含利息，而利息是每期或終期計付的。對于這類債券，其認購者的收益可按下列公式計算：認購每單位債券的預期總收益=債券票面面值—認購價格＋年利息×債券期限認購每單位債券的預期年收益=（票面面值—認購價格）÷債券期限+年利息認購債券的年收益率【例4】某種票面金額為100元的債券，現假定發行價格為104元，年利息率為8％，償還期限為5年，則該種債券的認購收益率為：【例5】某種票面金額為l000元的債券，現假定發行價格為980元，年利息80元，償還期限為5年，則該種債券的認購收益率為：上面兩例中，【例4】的發行價格高于票面值，兩者的差額稱為償還虧損，它抵消部分債息收入。而【例5】的發行價格低于票面值，兩者之差形成債券償還增益，是利息以外的收益。如【例4】中因存在償還虧損使得認購者的收益率低于債息率，即6．92％<8％；而【例5】中因存在著償還增益，使得認購者預期收益率高于債息率，即8．57％>8％。

2.零息債券認購收益的計算零息債券亦稱貼現債券，是以貼現方式發行的債券。零息債券的特點是利率很高，且采用逆向計算利息的方法，即貼現法。其票面價值既包括到期償還的本金，也包括債券的全部利息。假如我們設零息債券的票面值為V，發行價格為P，債券期限為n年，則根據貼現原理存在著下列公式：P·（1+債券認購者收益率）則我們得出下列公式：債券認購者收益率

對于期限在1年以內的零息債券，其認購者收益率可按單利計算，即：認購者收益率＝【例6】某種票面金額為100元的零息債券，認購價格為39.875元，期限為8年，則該債券的認購收益率為？【例7】某種票面金額為l000元的零息債券，現假定認購價格為994元，償還期限為6個月，則該種債券的認購收益率為？1.2.2債券轉讓收益分析債券投資者購買債券后并不一定持有到期滿時兌現本息，他們可以根據證券市場的價格漲落情況及需要現金的情況，將債券轉讓給他人。另外，債券投資者并非一定要在債券發行時購買，可以根據需要隨時購入各種已在證券市場上流通的債券。鑒于此，還應該針對債券轉讓各種情況進行投資分析。

1.到期一次還本付息債券轉讓的收益計算由于這類債券沒有中間支付利息問題，因此，賣出者的收益就只是價差部分，其收益率的計算與債息無直接關系。而買入債券者的收益則包括全部債息及部分償還虧損。（1）賣出者的實際收益率或債券持有期間的收益率計算公式為：

持有期間的收益率（2）買入者的預期收益率或到期收益率計算公式為：到期收益率利息總額=債息率×債券面額×債券期限【例8】某種面額為100元的債券，票面利率為9％，期限為一年，若初期投資者甲的認購價格為101元，在離債券到期日還有60天時，投資者甲將此債券以106元的價格轉讓給投資者乙，則投資者甲的持有期間收益率和投資者乙的到期收益率分別為？【例9】投資者甲于1985年1月21日買人面額為100元的債券，到期一次還本付息，期限為3年，票面利率12％，認購價格等于面額。若1986年9月25日因急需現金，以113元的價格賣給另一投資者乙，則投資者甲的持有期間收益率和投資者乙的到期收益率分別為？2.附息票債券轉讓收益率的計算

附息票債券的特點是每隔半年或一年支付一次利息，而不是期滿一次支付。因此，轉讓債券時只要賣者的持有時間跨越了一個利息支付期，買者的收益中就不能包含債券的全部利息，而只能獲得持有期內的債息。因此，這類債券的收益計算不同于到期一次還本付息的債券。（1）以單利方式計算債券收益率。此種情況下，一般持有時間比較短（不超過一年）。①到期收益率（買者最終收益率）的計算單利到期收益率＝

“距到期年數”的計算是這樣的：當年數不足一整年時，一般用剩余天數除以360計算。②持有期間收益率的計算持有時間收益率注意，這里債券的距到期年數和持有年數均以360天計算，分子的天數均按每月30天計算。如果考慮“經過利息’’問題（即當交易日與付息日不重合時，從上次付息到交易日為止的利息）則上面兩公式應做如下修改，以便更為準確計算。到期收益率持有期間收益率如果考慮到債券利息有的是半年兌付一次，則上面兩公式還要做些調整：到期收益率＝

持有期收益率＝（2）以復利方式計算債券到期收益率。此種情況下，投資者持有債券時間比較長，一般超過一年。①到期一次還本付息債券：

持有期間收益率＝－1

P－債券買入價

V－債券到期兌付的金額或者提前出售時的賣出價ｔ－為債券實際持有期限（年），等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實際天數除以360②每年末止付利息的債券：Ｐ

K—債券持有期年均收益率；Ｐ—債券買入價；

I—持有期間收到的利息額；

V—債券兌付的金額或提前出售的賣出價；

n—債券持有期。3．零息債券轉讓收益率的計算（1）零息債券單利到期收益率的計算零息債券到期收益率的計算公式如下：到期收益率距到期年數（2）持有期收益率的計算持有期收益率【例10】B投資者在發行日以350元的價格買入一面值為1000元的零息債券，期限為6年，在持有兩年半后以450元的市場價格轉讓給別人，則B投資者的持有期收益率為？（3）零息債券復利到期收益率的計算到期收益率=【例11】2005年3月發行的一種債券，其面值為l000元，A投資者在距到期日兩年時，以812元的價格從他人手中購買了此債券，如按復利計算，則此投資者的到期收益率為？（4）直