恒生電子研究報(bào)告-領(lǐng)軍金融IT賽道創(chuàng)新能力凸顯1

領(lǐng)軍金融

IT賽道1.1

積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，靈活調(diào)整戰(zhàn)略老牌金融

IT企業(yè)，業(yè)內(nèi)知名。公司成立于

1995

年，2003

年

12

月在上交所主板成功掛牌

上市，總部位于浙江杭州，致力于為證券、期貨、基金、信托、保險(xiǎn)、銀行、交易所、私募等

機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供金融全領(lǐng)域

IT解決方案以及金融科技創(chuàng)新服務(wù)。公司發(fā)展至今

20

余年，屢獲

殊榮，被

IDC評(píng)為證券業(yè)軟件、銀行中間業(yè)務(wù)軟件供應(yīng)商第一名；2021

年在行業(yè)權(quán)威榜單

IDCFINTECH100

中處于第

38

位，排名整體呈上升趨勢(shì)。中國(guó)信通院將金融領(lǐng)域的科技應(yīng)用發(fā)展分為三個(gè)階段：第一階段（2013

年之前）為金融電

子化階段，著重于

IT技術(shù)的后臺(tái)應(yīng)用；第二階段（2013

年至

2017

年）為互聯(lián)網(wǎng)金融階段，聚

焦于前端服務(wù)渠道的互聯(lián)網(wǎng)化；第三階段（2017

年至今）為金融科技階段，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)前、中、

后臺(tái)的全流程前沿技術(shù)應(yīng)用變革。積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，前瞻把控時(shí)機(jī)。順應(yīng)金融科技應(yīng)用發(fā)展的三個(gè)階段，公司的發(fā)展歷程也可

大致分為三個(gè)階段：第一階段為

1995

年至

2008

年，公司不斷推出核心交易系統(tǒng)等

IT軟硬件實(shí)

現(xiàn)辦公電子化，提升業(yè)務(wù)處理效率，打造用戶基本盤(pán)；第二階段為

2009

年至

2014

年，公司成

立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部，開(kāi)始推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)化轉(zhuǎn)型，迅速搶占市場(chǎng)；第三階段為

2015

年至今，以恒生金融

云誕生為標(biāo)志，公司利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)，賦能金融行業(yè)進(jìn)行

全方位數(shù)字化創(chuàng)新升級(jí)。總的來(lái)看，公司開(kāi)啟每個(gè)改革階段的時(shí)機(jī)均早于行業(yè)，且每一次轉(zhuǎn)型

升級(jí)都成功地將業(yè)績(jī)和市值推向新的高度，表明公司對(duì)行業(yè)發(fā)展具有一定的敏銳性和前瞻性。螞蟻集團(tuán)入主，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，控股股東穩(wěn)定。2014

年

4

月阿里巴巴創(chuàng)始人馬云通過(guò)浙江

融信收購(gòu)恒生集團(tuán)

100%的股份間接控股公司，2015

年

6

月螞蟻集團(tuán)購(gòu)得浙江融信

100%的股權(quán)，

成為公司的實(shí)際控股股東，馬云為實(shí)際控制人。根據(jù)

2021H1

數(shù)據(jù)，螞蟻集團(tuán)控股公司

20.72%

的股份，其余十大股東可分為創(chuàng)始人股東和機(jī)構(gòu)投資者兩類，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為清晰，多年來(lái)

未發(fā)生重大改變。螞蟻集團(tuán)在公司金融科技階段起步時(shí)入主，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求，帶來(lái)技

術(shù)與資源的雙重支持。戰(zhàn)略調(diào)整靈活且及時(shí)，中臺(tái)戰(zhàn)略為中長(zhǎng)期發(fā)展奠基。為應(yīng)對(duì)后金融科技時(shí)代的挑戰(zhàn)，2018年公司及時(shí)明晰思路，正式推行“Online”核心戰(zhàn)略，全面升級(jí)公司的運(yùn)營(yíng)能力、技術(shù)架構(gòu)和

思維模式，為未來(lái)金融全面智能化發(fā)展奠基。2019

年，配合基本成熟的“Online”架構(gòu)，公司

啟動(dòng)新一輪戰(zhàn)略迭代，提出“6

縱

6

橫”（即“6+6”），為客戶提供基于微服務(wù)架構(gòu)的一站式

解決方案，支持金融機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品資源乃至經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行重構(gòu)。至此，大中臺(tái)戰(zhàn)略起

步，公司的業(yè)務(wù)模式由“項(xiàng)目制+產(chǎn)品化”正式開(kāi)始向平臺(tái)化過(guò)渡。2020

年，公司基本完成了

中臺(tái)技術(shù)改造，在“6+6

Online”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步補(bǔ)充一體化和數(shù)智化戰(zhàn)略，并持續(xù)踐行客戶第

一、質(zhì)量第一、技術(shù)領(lǐng)先、國(guó)際化與并購(gòu)、雙一流企業(yè)等戰(zhàn)略目標(biāo)。值得注意的是，由于

2019

年的戰(zhàn)略更新，舊的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也被相應(yīng)拆分重塑為六大新業(yè)務(wù)板

塊：1）大零售

IT業(yè)務(wù)，包含證券經(jīng)紀(jì)

IT和財(cái)富管理

IT業(yè)務(wù)；2）大資管

IT業(yè)務(wù)，包含資產(chǎn)

管理

IT和機(jī)構(gòu)服務(wù)

IT業(yè)務(wù)；3）銀行與產(chǎn)業(yè)

IT業(yè)務(wù)，包含銀行

IT以及產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈金融

IT業(yè)務(wù)；4）數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施

IT業(yè)務(wù)，主要服務(wù)于各類金融機(jī)構(gòu)的

IT部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門、

合規(guī)管理部門、地方交易所等；5）互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包含云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等前沿技

術(shù)；6）非金融業(yè)務(wù)。優(yōu)化業(yè)務(wù)版圖有助于明晰各

BU業(yè)務(wù)范疇，厘清冗余交叉部分，加快端對(duì)

端的業(yè)務(wù)處理速度，符合公司產(chǎn)品化、平臺(tái)化的特征。1.2

業(yè)績(jī)平穩(wěn)回升，財(cái)務(wù)基本面穩(wěn)健自

2016

年觸底后，公司業(yè)績(jī)整體上重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于金融市場(chǎng)監(jiān)管趨勢(shì)加嚴(yán)，市場(chǎng)“牛

轉(zhuǎn)熊”走向低迷，公司業(yè)績(jī)?cè)?/p>

2016

年嚴(yán)重下滑。此后，公司于內(nèi)部降本增效、夯實(shí)自身產(chǎn)品和

運(yùn)營(yíng)實(shí)力，于外部順應(yīng)環(huán)境發(fā)展、享受政策紅利釋放，公司營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)平穩(wěn)回升，2016-2020

年公司營(yíng)業(yè)收入

CAGR為

17.76%，扣非凈利潤(rùn)

CAGR為

42.50%。

新冠疫情和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整導(dǎo)致

2020

年表觀業(yè)績(jī)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)

2021

年全年?duì)I收穩(wěn)中有增，

扣非凈利潤(rùn)承壓。2020

年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

41.73

億元，同比增長(zhǎng)

7.77%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)

7.34

億元，同比減少

17.56%，表觀業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及預(yù)期。2021

前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

31.21

億元，

同比增長(zhǎng)

33.48%，基本已恢復(fù)至疫情前水平。考慮到在新冠疫情方面，公司抗壓能力強(qiáng)，2020

年疫情期間大力優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)辦公與經(jīng)營(yíng)條件，

促進(jìn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)效率升級(jí)，伴隨疫情逐步常態(tài)化的趨勢(shì)與社會(huì)防控體系的成熟，未來(lái)公司受到

疫情的負(fù)面影響將逐步減弱；在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面，2020

年公司對(duì)自行開(kāi)發(fā)研制和定制的軟件產(chǎn)品

的收入確認(rèn)準(zhǔn)則，從原來(lái)的完工百分比法調(diào)整為在客戶取得相關(guān)商品