2022年中國經濟和股市展望中國式現代化的產業機遇核心觀點：1.中國式現代化的經濟特征背景：第一個百年目標已經實現20年我國已全面建成小康社會，實現第一個百年目標。21年我國實際GDP總量達110萬億，占全球比重達18.2%，世界第二。中國已是全球制造業第一大國中國2019年制造業增加值4.9萬億美元、出口3.1萬億美元，全球占比分別達28%、18%。貿易和投資位列全球第一，中國已是世界第一大貨物貿易國，21年進出口總額為6.1萬億美元，全球占比達13.5%，外商投資凈流入超過美國。企業層面涌現更多中國品牌，中國品牌全球影響力逐漸增強，2019年世界500強企業，中國企業數量首次超過美國，新能源車領域國產品牌逐漸嶄露頭角。新挑戰：由大到強中國人均GDP近1.3萬美元，全球排名僅61，與發達國家2萬美元、中等發達國家4萬美元的標準仍有差距。資本要素：積累已較豐厚2021年中國人均GDP與1980年初美國相近。中國研發支出占GDP比重明顯高于新興市場。人力要素：工程師紅利取代人口紅利，教育部預計2022年全國高校畢業生數為1076萬人，其中工科類專業占比達62%。技術要素：這次，中國領先，21年全球光伏組件出貨TOP10有9家中國企業，22年1-7月全球動力電池裝機TOP10有6家中國企業。華為、中興等中國企業在5G技術上已經處于世界第一梯隊。中國制造業正從大到強2019年中國制造強國發展指數位列全球第四，20年中國經濟轉型績效位列全球前列。高速增長到高質量發展，1978年以來中國經濟增長中樞逐步下降，政策目標也從過去追求高增長轉向追求高質量。未來圖景：總量慢、結構優，類似1980年代以后的美國，經濟增速變慢，但產業結構優化，企業盈利狀況更好。短期困難：影響較大今年1-9月全國企業破產數7.0萬，20年同期為2.7萬，9月16-24歲人口失業率為17.9%。房地產形勢嚴峻，2021年地產相關占GDP的比重仍高達32.7%。商品房銷售9月累計同比-22.2%，房地產開發投資為-8%。財政發力支撐基建回升，基建投資累計同比21/12開始逐漸回升，今年地方專項債加快發行。亮點：汽車銷售回升，汽車銷量：9月累計同比繼續回升、當月同比增長25.7%。1-9月新能源車銷量累計同比110%。本輪庫存周期或將于23Q1見底，歷史上庫存周期和企業盈利正相關，平均持續39個月，本次庫存周期可能在23Q1左右見底回升。2.股權投資時代的股市周期股市復盤：本輪調整時空對比歷史，本輪調整的時間和空間已經比較明顯。大背景：長牛中的小熊，“A股或類似美股：長牛由小牛熊構成，每3-4年一次調整”。《曲則全，枉則直——2022年中國資本市場展望-20211211》。產業結構，金融結構，21年我國證券化率84%（美國193%），借鑒1980年代美國產業轉型成功經驗，企業ROE抬升、資產配臵從房到股將帶來股市長牛。股權時代的基本面基礎：產業升級，未來我國產業升級有望推升盈利中樞，長期來看全球股市年化回報和盈利中樞正相關。股權時代的資金面基礎：配臵遷移中國人平均年齡已經接近40歲，人均住房面積已經接近歐美國家，住房需求高峰正在過去。股市的估值中樞可能上移，過去中國一線城市房租收益率2%附近，隱含50倍PE，配臵遷移會推高A股估值中樞，類似1980年后美股。股權時代A股形態正改變，過去40年美股牛、熊、震蕩市時間比為8:1:1。過去30年A股牛、熊、震蕩市時間比為4:2:4，正在逐漸改變。股權時代資管行業面臨大發展，全面注冊制的股權時代，機構在投資上的專業優勢將凸顯。借鑒美股，A股機構化面臨大發展。投資時鐘角度看這輪牛熊投資時鐘一輪回3.5-4年，滯脹+衰退前期股市往往下跌。《荀玉根講策略：少即是多》第2章2節美林投資時鐘的改進。大趨勢：基本面指標確認市場底部，借鑒歷史，底部確認信號：五大類基本面領先指標中3個企穩回升，現在已經出現4個。向上催化：穩增長政策見效，工業增加值當月同比從4月低點的-2.9%回升至9月的6.3%。新基建相關行業投資增速更快，電子信息20%、電氣機械40%。A股盈利逐步見底回升，擾動下，本輪A股盈利在22Q2-Q3筑底，預計Q4緩慢回升，明年宏觀經濟增速有望明顯修復，對應A股微觀盈利加速上行。3.現代產業體系的演變進程中國式現代化的產業機遇二十大報告明確指出要建設現代化產業體系，我們認為低碳經濟、數字經濟、國家安全將是產業發展聚焦的三大主線。對比美國，新興產業空間大，21年中國GDP規模是美國的75%，制造業為197%、建筑業為133%，而信息技術為22%、衛生保健為19%。低碳經濟：新能源革命，我國能源消費以煤、原油為主，可再生能源消費占比較低。傳統能源中，21年原油進口依賴度為72%，天然氣為46%。光伏風電裝機建設加速中，二十大報告要求積極穩妥推進碳達峰碳中和，加快規劃建設新型能源體系，光伏風電裝機有望持續放量。重點子領域：儲能中關村儲能產業技術聯盟預計21-25年中國電化學儲能累計裝機量CAGR將達64%，海通行業分析師預計22和23年儲能板塊歸母凈利增速在150%和80%上下。新能源車滲透率持續提升，22年9月新能源車滲透率為27%，正處在快速滲透階段，乘聯會預計22年新能源車銷量將達650萬輛，同比增長85%。重點子領域：汽車智能化自動駕駛和智能座艙是汽車智能化兩大關注點。觀研天下預計22年智能座艙域控制器出貨量增長67%，前瞻產業研究院預計自動駕駛執行端線控底盤市場規模增長38%。數字經濟：信息技術革命，數字經濟已是我國高質量發展的重要抓手，中國移動預計25年占GDP比重達50%。數字基建規模快速增長，數字基礎設施建設是數字經濟發展的基礎，中國信通院預計云計算規模22-25年復合增長37%，我們預計22年數據中心投資增長28%。數字經濟賦能智慧城市加速落地中國智慧城市工作委員會預計22年智慧城市市場規模有望達到25萬億。其中，政策支持下，智慧交通布局提速，36氪研究院預計2030年市場規模將超10萬億。中國式現代化的機遇經濟：中期轉型，短期見底。新征程：中國式現代化