1、1業績增速有望上行，全A增速預計為4.5%高頻經濟數據顯示季宏觀經濟延續弱復態，根據我們全A增速預模型結果顯示一季全A業績預測同比增速比2022年年報業績預測同比增速小幅回暖，萬得全A兩非增速改善相對顯一季為要濟標空期高數則示濟各部運態分中產開求端產復勢好汽車費比升方面領指韓出仍具有較下壓總看在需落內暖的合經大延續弱復態對全A績增小回我用工數金數價格數據經指標在精簡時失測確的情下對A上年報和季整業進前瞻我對宏經據指進選擇分萬得全A、全A非歸利潤比速行合最終合度R方了0.88上預模采的變包GDP單比、P固投增M2同比、社存量比等披露的數，并設了3月工業企利潤比增為4測部A及萬全A兩年和季報利增速從結來看部A股022年報及203一績速分是3.4和.5，A兩的222年報及23一報母利比分為.2和133。圖1：萬得全A歸母凈利潤同比增速實際值及模型預結果

圖2：全A兩非歸母凈利潤同比增速實際值及模型預結果Win,樣數35 Win,樣數351.、消費行業中西藥板塊盈利或突出通訊器材及汽車盈利承壓量價維度來看，2023年來消費板塊整體呈量行、價格相對穩定特。在新冠病實施乙類管”后，下消場景步放開，費板溫和復一方從CI據看2月CPI同增由1的2.1回至1，要春節月整來今年-2月CPI同漲1.5現和升勢。另一面從零比速來12月零同比由222年2的-1.8至3.5。數量維度來看必選消品整體穩健選消費表現分化消品面疫情控施化線出行求顯年-2石及品售比增速到1.9而藥需下西品同增速到1.3除外煙酒用比速分為.13.9比均現善主受日響選費方銀珠妝消良1-2月售比速別為5.93.81-2月具同比為5.2主地產售暖汽、通訊材單消金較大品1-2月售同比速處負間反映出民消能愿仍提。價格維度來看醫療保類消費價格同比增較通信工交通工具費價格同比負增長費品看糧酒價格為定畜類格同比增由1的6.6至19醫類品價同增較，中藥消品PI比速為可消品2月信通消費價同滑1.2、1.8，為民費格中要累。綜合量價角度來金珠寶中西能源類費品盈利表現或相占通訊器材及汽車盈利承壓從可口綜量維來看中藥石及、金銀寶煙類費量價升盈利現對占中中藥益于囤藥關塊表現改通器汽車價關盈利表現承。圖3：1-2月消費板塊整體呈現量先行，價格相對穩定的特征W，圖4：1-2月必選消費量變化整體表現穩健 圖5：1-2月可選消費品量變化表現分化Wi， Wid，圖6：1-2月必選類消費品價格較為穩定，醫療保健消費品價格環比呈現上升趨勢W，圖7：1-2月可選類消費品價格較為穩定，醫療保健消費品價格環比呈現上升趨勢W，圖8：金銀珠寶、中、能源類消費品盈表或相對占優，通訊材汽車盈利或承壓ind（注建筑裝潢材料家用電器及家具價格變化用居住類I替代金銀珠寶價格以金價變化替代）、金融地產：景氣度環比改善金融行業景氣度環改，Q1銀行與非銀板塊業均有望修復，后續呈中有升態勢行面量上貸“紅市預期1-2月增人民貸合同增16442億元新社合同比增7511億元價上幣境計處于寬的3月行宣準25既了銀行系流性壓也表其持動合充裕立在內企穩復蘇背下行1績預環改。商面，后A成活度較此兩月顯升滬深兩市1月均交額環增速04，2月比13.7，3以日成金額879（至3月2日環比2基持Q1績將善望未益面冊落地整景度望升。保險面保收與付同基保穩1保費入比速幅至3.86，著濟以及疫化線業逐步展預計Q1業有所改善保行景度續有穩提。房地產行業迎來小春預計Q1企穩修復復持續性有待觀察年來房地整呈復格銷售12商房售面累同降3.6，跌幅較2022年112現明收。從30商房成面來，年節后至3月9的7周內累成面比202年后7長174格方二三城建商住價環依止跌升但從節手房掛牌的化勢一線市幅明三線市微四市再度下體Q1地產業力所解尤其質企政呵下有望改業并高場額樓小陽的并不固各地結復蘇特征明顯此前情積的需求脈也逐減弱房住不炒中長仍底線思，市蘇持性有觀。總體來看在經濟弱復的背景下大金融板塊氣度有望穩步改善大融塊具顯的周屬性整體氣與濟勢聯度高項看、非銀地的績有隨著濟蘇企改金融塊利增或全A凈潤速走保一致板的體績企穩升勢。圖9：信貸社融“開門”超預期 圖10：2月滬深兩市日成交額明顯改善Wi， Wid，圖11：保費收入預計整平穩 圖12：春節后30城商房當周成交面積不回升Wi， Wid，圖13：2一二三線新價格環比均回正 圖14：春節后一線城市手房掛牌價漲幅最顯Wi， Wid，、成長行業：景氣分化，光伏盈利預期上修基于Wind一致期比2023年3月23日與222年12月31日分盈利預數以察季各成行基面較預期變情結顯：光伏行業盈利預期修一季度終端需求超期組件價格獲支硅料格行有望帶動行業利率樞上移初來伏企業析盈預調幅度中數為1.85，要成行中一利期上行。1-2月累光伏新增機2.37G同比增長87.4，在月電力新增機的占到58超其電總終端求預。了2022年Q4產鏈整降價今一度本下帶來裝需回下組件格支下趨，上游料格續落有望動業潤樞移計203年Q1業績增速比升。面板行業與預期基持面板價格部企穩回年初來板業析盈利預測調幅度位為0，一季行業氣與期基本持。本由于廠商退面產放減疊國經穩復帶需回季度面板格體現部穩特尺寸晶面板格開回升計本輪面行下周筑，后業有環持改善。軟件開發、通信、媒業盈利預期小幅下，IT服務、消費電子、算設備一季度景氣低于期國內濟復疊海經濟退險劇形下，2023一季度MT業游需恢整略于期，件業好硬行業年以來TMT板軟件業分師利測整度中位數別-0.00.45-050盈預小下修IT務消電計算設行盈預調整度別-1.61.10和-184景仍復。風電鋰電半導體預期下調幅度居其一季度風電電量增亮，鋰電池半導體產業仍處于下行區間來風電導企業分析盈預調幅中位分-.19-61和5.80風電方面年1-2月電增機84G計機增與年持風發量1365億千比長302速眼預一行業氣去四度持平鋰電池方面以來電料格續降酸價接腰1-2月內能汽累銷量3.3萬同增長21.9增繼下下游企價銷響預計季鋰池績速環走半導體方一季度球導銷增仍處下態勢產氣度未底海濟衰退預加影響本導體業期部滯于去預預一業績環比速有降。全年維度來看光伏電池軟件開發盈利增預期居前于Wid期203電行盈預期速然前光伏鋰電電業利持高增基去低數以及國數經建與CatGT引的I產周期的輪203軟件發計機備業盈增預亦高需要注意是由于析蓋標并能表業體此業盈增據僅供橫比參，對值或在大差。圖15：一季度主要成長行業中僅光伏行業盈利預期上修，全年光伏、鋰電池、軟件開發盈利增速預期居前WI（注：基于Wind一致期203年凈利預測數據；截至3月3日，圖16：2023年1-2月全累計光伏新增裝機超期

圖17一季度光伏組件格下行趨緩上游硅料回落有望帶動行業潤中樞上移ind， Wind，圖18：一季度液晶電視板價格底部回升 圖19：一季度平板電腦板價格底部企穩ind， Wind，圖20：一季度消費電子品出貨量仍處于下趨勢 圖21：一季度電子產品格指數小幅回落ind， Wind，圖22：2023年1-2月全累計風電裝機增速去持平

圖23：2023年1-2月風電發電量同比增長增速亮眼ind， Wind，圖24：年初以來鋰電材價格持續下跌 圖25：1-2月國內新能汽車累計銷量93.3萬輛，同比增長21.9，增速續下滑ind， Wind，圖26：一季度全球半導體產業景氣仍處于下行區間WI，、周期行業：1-2月呈現“價跌量升”從量價關系的角度看期性行業整體呈“量價跌的特征一面從的分來，近3個活資料PI走，生資料PI弱主要是國內產蘇度限國際價下；一面，量角看3年12鋼鐵有金屬工材械經蘇和節復趕的動下其業加累同有色升12月業值累同回至2。從量的角度看，023年2月周期性行業工增值累計同比有所改善3年12月業加累同比至2，國期性業體現蘇上游采方，到際價下的響2023年2月煤開、油的工業加累同分下降至5和4中冶煉加方，我經濟復的景鋼色金和工12工增加累分大回至56和7游制方在節趕工預械增加值累同由轉，材上至。從價的角度看23年2月大部分周期性行涉的PPI同比有所回落源和工角看海外濟退國原價格幅跌影響油工業類PI比幅落從而致炭化類I同持負長從產上游角看據在成調的果示商品銷面的善要由二手市貢新求低進導對鋼色屬木工的價格續下制的角23年2月械類PPI同回至1。2023年一季度周期行中鋼鐵有色金屬木加工和造紙的盈利承，石油工業和電力盈表或相對占優比徑合量維來石工、電力、煤實現量價增，盈表現或對占，其中石和電更多受益于疫情控優后的濟復蘇；材加和造遭遇“量齊跌鋼鐵有色金業或壓。圖27：2023年2月采掘冶煉和石化PPI同比走弱 圖28：2023年2月建材機械PPI同比持續下降Wi， Wid，圖29：2023年2月工業增加值累計同比由負轉正W，圖30：2023年1-2月鋼、有色、化工工業加累計同比回升

圖31：2023年1-2月機、建材工業增加值計比改善ind， Wind，圖32：鋼鐵、有色金屬業績或承壓，電力、煤炭、石油、機械實現“量價雙增”1-2月價格變化1-2月價格變化()1-2月數量變化()鋼鐵有色金石油工化工11.304.802.900.502.903.95.906電力煤炭開采機械建木材W（注建材采用非金屬礦物制品業的I和工業增加鋼鐵I同比采用黑色金融冶煉及壓延加工業的I同比近似替）2、三因素關鍵變化跟蹤及首選行業、經濟、流動性、風險偏好三因素跟蹤的關鍵變化從最新的經濟高頻據看生產端開工率有所需求端地產恢復形較汽車消費環比回升外方面的領先指標韓出仍具有較大下行壓生產端來各開有分3第4周山開工持上產能用率繼提，胎工則有下。求方，于222年34受上海疫的響203年3月1日3月3日0城市品成面同上升3.25，產售善的程從車售來3月1-9日用車市售70萬去年降8較月下降4降有收從出行情來四線城地客量持較高外來韓國3月前20日口同降174幅較2有擴大外方面領標韓國口具較下壓力。國內市場利率窄幅動美債利率和美元指繼下行外資持續流市場率看近國十債在2.5方幅波內動整維較為裕狀端率繞2的回政率震外面年債收續至3.8際通預繼續率面元指數續至3月3民匯升至.85市流性來看，本持流。本周市場普漲成最大風險偏好明顯過一周A呈普的態勢各風中成漲最融周漲相較險好體升，日度交額至1億元方。、3月行業配置：計算機、化工、家用電器行業配置的主要思路：3月進確立年線的口期經濟蘇+信用下成與周皆機格偏價經濟復勢2業PMI超期“值板或階段機配上大概率為年線安資以及段存機的周期地竣括）安全產二大告利政和hatPT發新輪術命雙驅動下軟開、算等TMT業望為主線2順期高造鏈2月模上業加值比長經張趨明順期景氣的端造條機有金等域益明地竣鏈，隨著地產期邊改善期不斷增，地后周板塊股價上彈有望升看好材家、電業鏈3首行計算機、化工、家電。計算機支撐因素之一政務信化建設推動國產化硬產業加速發展202年10月28日國院公印全國體政大據系建指標在023年底步成國化政大據共享開能顯增政務數管服水明提策動激數據中件品為信創業得的展間，期看代新前廣。支撐因素之二中國電信創體系產業鏈完換空間廣闊態建設速。國產創品初具大規應基從P操作統數庫間，到PC端服器存、外等呈出術產品市緊銜的業生重邁向漸熟展進麟件國操統廠商擁從片系集成全業生，產替優明。支撐因素之三人工智應用領域打開新局面期ChtGPT的爆圈其后反映了工智大模正在加速術落，AI用商業化能逐彰顯近期百里節等國互網頭繼布涉似ChtGPT的GC項目國內AIGC產生迎來浪，來創芯片人智、費子等細賽仍持發，TMT板景趨向。標的：納思達、中曙、金山辦公、中國件。化工支撐因素之一2023年統化工行業有望觸反展望023年化行面臨需復成壓解國供擴加國外張緩局統行業我優盈已增能少需復蘇行重選超額利潤龍。支撐因素之二隨政支持國內化工新料業有望迎來加速成期我推薦于心應發能較管優化工材優標要包括電化半體料顯材5G材等能材藥體等領。支撐因素之三：POE粒未實現國產化，產稀推動POE膠膜價格逆勢行POE膠主應組件及N型池材優點多有持代EVA材為裝膜流材而PE膜較EA膠存較技難前PE粒尚未實國化，為國上游卡子節，而海企業供同偏緊推動POE膠價持續漲截至2年2月國已劃PE產能為0萬。標的：萬化化學、瓏胎、賽輪輪胎、恒石等。家用電器支撐因素之一三月啟新一輪消費券發潮近期國有十省市、區密發消有望待多方費落北發京彩·色消券用品共計55，含機筆記電等費子器類以空凈器智沙發智床傳及興家。支撐因素之二：保付策帶動房屋裝修需。202年下年來多出臺措推保樓穩生工屋裝預在房交之半左，在“交”策帶下，修求望續升，動電買復。支撐因素之三年輕人費觀念轉變促進小電展幾隨消趨的變化和輕思觀的變電消費求始由庭轉為人一人用家產越越行，家的展加速。標的：海爾智家、的團、海信家電、小電等。表1：3月重點看好行業標的看好的行業主要標的計算機納思、科光金辦公中軟等化工萬化學玲輪、輪輪、力化等家用器海爾家美集、信家、熊器等資料來源：表2：3月行業配置表行業名稱滬深300權重（）配置建議行業名稱滬深300權重（）配置建議食品料