金融碩士MF金融學綜合（風險與收益）歷年真題試卷匯編(總分70,做題時間90分鐘)1.單項選擇題1.假設某5年期債券的面值為1000元，票面利率為6％，每年付息一次，某投資者為該債券支付的價格為1100元，那么該債券當前收益率為()上海財經大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA4．78％B5．43％C1．87％D6．45％分值:2答案:B解析：當前收益率：1000×0．06／1100=5．45％。2.某人以10000元投資A股票，預計持有半年后將其售出，預計未來半年內獲股利80元，未來半年股票市值為10500元的可能性為60％，市值為000元的可能性為20％，市值為9500元的可能性為20％，投資者預期年持有收益率為()。(上海財經大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA3．9％B7．8％C9．6％D10％分值:2答案:C解析：預期市值為：10500×0．6+11000×0．2+9500×0．2=10400以半年的收益率為=4．8％，則易知一年的收益率為．8×2=9．6％3.根據CAPM模型，假定市場組合收益率為15，無風險利率為6％，某證券的貝塔系數為1．2，期望收益率為18％，則該證券)。(復旦大學2015真題)SSS_SINGLE_SELA被高估B被低估C合理估值D以上都不對分值:2答案:B解析：該證券的市場要求收益率按CAPM計算為．8％＜18％，所以該期望收益率被高估，即該證券價值被低估。4.

證券組合的收益率序列方差是反映()的指標。(上海財經大學2013題)SSS_SINGLE_SELA證券組合預期收益率B證券組合實際收益率C樣本期收益率平均值D投資證券組合的風險分值:2答案:D解析：證券組合的收益率均值是其預期收益率，方差是組合的風險。5.證券組合風險的大小不僅與單個證券的風險有關，還與各個證券收益間)有關。(中山大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA協方差B標準差C離差率D貝塔系數分值:2答案:A解析：證券組合的風險包括單個證券的方差和之間的協方差，故證券組合可以降低非系統風險。6.下列表述，正確的有()。(中山大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA股票股利直接增加股東的財富B股票股利導致公司的資產流出C股票股利會導致公司資產的增加D股票股利會引起所有者權益各項目的結構變化分值:2答案:D解析：所有者權益沒有變化，只是留存收益轉增股本。7.隨著一個投資組合中股票種類的增加()。(中山大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA非系統風險下降并趨近0B市場風險下降C非系統風險下降并趨近市場風險D總風險趨近0分值:2答案:A解析：股票種類增加，則有非系統風險變小。同時系統風險不會縮小。8.如果一個股票的價值是高估的，則它應位于)。(中山大學2013真題)SSS_SINGLE_SEL

A證券市場線的上方B證券市場線的下方C證券市場線上D在縱軸上分值:2答案:B解析：股票價格P=D／r，價格高估，說明r估。9.資本配置線可以用來描述()。(中山大學2013真題)SSS_SINGLE_SELA兩項風險資產組成的資產組合B一項風險資產和一項無風險資產組成的資產組合C對一個特定的投資者提供相同效用的所有資產組合D具有相同期望收益和不同標準差的所有資產組合分值:2答案:B解析：資本配置線(CAL)描述引入無風險借貸后，將一定量的資本在某一特定的風險資產組合m與無風險資產之間分配，從而得到所有可能的新組合的預期收益與風險之間的關系。10.AAA公司今年支付了0．5元現金股利，并預計股利明年開始會以10％每年的速度一直增長下去，該公司的貝塔值為2，無風險回報率為％，市場組合的回報率為10％，該公司的股價應最接近于()。(對外經濟貿易大學2013題)SSS_SINGLE_SELA10元B11元C8．25元D7．5元分值:2答案:B解析：該公司必要回報率為15％，故股價為．5×1．1／(0．15—0．1)=11。11.H汽車公司有1000萬元的資產，其中200元通過債務籌集，800萬元通過權益籌集。如果該公司目前的β系數為1．2公司所得稅率為40％，則無杠桿B系數為()。(上海財經大學2013真題SSS_SINGLE_SELA1．3254B0．9856C1．0435D1．2134分值:2答案:C解析：由β=β[1+(1一T)]可得：β==1．2／1．15=15。

2.名詞解釋1.隨機游走(四川大學2013真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：隨機游走指基于過去的表現，無法預測將來的發展步驟和方向。這一術語應用到股市上，則意味著股票價格的短期走勢不可預知，意味著投資咨詢服務、收益預測和復雜的圖表模型全無用處。2.風險溢價(浙江財經大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：風險溢價：以投資學的角度而言，風險溢價可以視為投資者對于投資高風險時，所要求的較高報酬。衡量風險時，通常的方法就是使用無風險利率，即政府公債的利率作為標的來與其他高風險的投資比較。高于無風險利率的報酬，這部分即稱為風險溢價。高風險投資獲得高報酬，低風險就只有較低的報酬．風險與風險溢價成正比關系。3.分散化原則(河北大學2012真題；華中科技大學真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：投資分散化原則的理論依據是投資組合理論。馬克維茨的投資組合理論認為，若干股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權平均數，其風險要小于這些股票的加權平均風險，所以投資組合能降低風險。分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，公司各項決策都應注意分散化原則。重要的事情不要依賴一個人完成；重要的決議不要由一個人做出。有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。4.證券市場線(青島大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：證券市場線：資本資產定價模型的圖示形式稱為證券市場線，它主要用來說明投資組合報酬率與系統風險程度系數之間的關系。SML揭示了市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關系。證券市場線很清晰地反映了風險資產的預期報酬率與其所承擔的系統風險系數之間呈線性關系，充分體現了高風險高收益的原則。

5.資本市場線(復旦大學2016真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：資本市場線指在以預期收益和標準差為坐標軸的平面上，表示風險資產的有效率組合與一種無風險資產再組合的有效率的組合線。如果用和σ分別表示證券或組合的期望收益率和方差，、m和p分別表示無風險證券、市場組合和任意有效組合，資本市場線所代表的方程是：)=R。資本市場pr線反映有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單的線性關系。6.分離定理(華中科技大學2016真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：分離定理指在投資組合中可以以無風險利率自由借貸的情況下投資人選擇投資組合時都會選擇無風險資產和風險資產組合的得最優組合點，因為這一點相對于其他的投資組合在風險上或是報酬上都具有優勢。所以誰投資都會都會選擇這一點。投資人對風險的態度，只會影響投入的資金數量，而不會影響最優組合點。此為分離定理。7.風險價值(復旦大學2017真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：風險價值就是投資的風險價值，是指投資者冒風險進行投資所獲得的報酬，投資風險越大，投資者對投資報酬率的要求就越高。3.計算題1.M、N股票的期望收益率分別為10％和15％，標準差分別為16％和24％。當兩者之間的相關系數分別為1和一1情況下，請作圖反映期望收益率與標準差之間的可能組合并確定有效的投資組合。(中山大學真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：當相關系數為1時，則有有效投資組合如下：此時從到N的投資組合都是有效的。當兩者的相關系數為一1時，有最小方差的投資組合為：VAR=0．16

2

×r2

+0．252×(1一r)

2

+2×r×(1+r)×0．16×0．25當方差最小時取到的r=0．6，此時有VAR=0存在無風險收益。效投資組合為AN。

此時的有

2.作為一名財務分析師，要利用貼現模型對M市公司承接X工程影響其股價進行評估。假定M上市公司原來股利增長率不到％，在承接x工程后，可將股利增長率提高到20％(3年期望)，β值由原來的提高到1．2，并且3年以后公司股利增長率將穩定為6％，如果目前公司股價為．98元，已知無風險利率為4％，市場要求的收益率為8％，預計下年紅利每股為0．18元。(1)求M公司股票按照風險調整要求的收益率。(2)根據股利貼現模型計算當前公司股票的內在價值?(3)你認為投資者應該買入還是賣出該股?(海財經大學2013真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：(1)按照風險調整要求的收益率為：r=4％+4％×1．2=8．8％(2)股票的內在價為：(3)內在價值低于市場價值，應賣出。3.有兩個證券收益率分別為R和R，且E(R)=E(R)=u，var(R)=var(R12121)=σ2，R和R之間的相關系數為ρ。證明資產組合達到最小方差時兩212個資產的權重均為0．5，與ρ無關。(對外經濟貿易大學2013真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：設資產尺。的權重為r，則資產的權重為(1一r)，所以有資產2組合的方差var(R)有：var(R)=r2σ2+(1一r)2σ2+2r(1一ρσ2=σ2

一2r(1一r)(1一ρ)σ2

即有∈[一1，1]，當且僅當r(1一r)取到最大值時var(R)有最小值，此時r=0．5，故資產組合達到最小方差時兩個資產的權重均為0．5，與ρ無關。4.X公司與Y公司股票的收益風險特征如下：(1)計算每只股票的期望收益率和α值(2)識別并判斷哪只股票能夠更好地滿足投資者的如下需求：①將該股票加入一個風險被充分分散的投資組合；②將該股票作為單一股票組合來持有。(復旦大學2013真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：(1)根據CAPM，股票X的期望收益率5％+0．8×(14％一5％)=12．2％股票X的α值=14％一12％=1．8％股票Y的期望收益率=5％+1．5×(17％一5％)=23％股票Y的α值=17％一23％=一6％(2)①在風險被充分分散的投資組合中，沒有非系統風險，僅有系統風險，可以運用特雷納指數的思想。股票X每單位β值對應的期望收益(14％一5／0．8=11．25％，股票Y每單位β值對應的期望收益(17％一5％)／1．5=8％，因此在a需求下，投資者選擇股票。②作為單一股票組合來持

有，既有系統風險和非系統風險，可以運用夏普指數的思想。股票每單位標準差對應的期望收益=(14％一5％)／0．36=0，股票Y每單位標準差對應的期望收益=(17％一5％)／0．25=0．48，因此在需求下，投資者選擇股票Y。5.市場上有兩只股票。股票A標準差30％，股票標準差20％，不允許賣空。若兩只股票相關性系數為1，怎樣的投資組合可以使風險最小?若兩只股票相關系數為一1，風險最小的投資組合又應如何構建(上海財經大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：若兩只股票的相關系數為1，那么選擇標準差小的股票進行選擇會得到風險最小的股票組合。即投資組合全選擇股票。若兩只股票的相關系數為一1，當兩只股票相關系數為一1時，假設有投入到A股票中，有1一x投入到B股票中，則兩只股票的方差為：σ=(0．3x)

2

+[0．2×(1一x)]

2一2x(1一x)0．2×0．3根據倒導數為0，可以解得x=0．4，也就是說最小方差的投資組合是40％投入到A股票中，60％投入到股票中。6.現有兩種3年期國債，分別按一年付息一次和半年付息一次的方式發行，其面值為1000元，票面利率為10％，市場利率為％，其發行價格分別是多少?(河北大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：一年付息一次：P

1

==1051．54元半年付息一次：P

2

==1055．94元7.假設無風險收益率是6％，市場組合預期收益率為％，市場組合收益率的標準差為0．2，請問怎樣構建投資組合才能使新投資組合的預期收益率達到10％?新投資組合的標準差為多少?(河北大學真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：假設投資于無風險資產占總投資額的，則投資于市場組合的為(1一x)則根據CAPM：10％=x6％+(1一x)12％x=1／3則新投資組合的標準差為：(1一x)0．2=0．1338.在CAPM的假設下，一個有效投資組合的期望收益率為％。給定如下條件：E(R)=15％R=5％σ=20％其中，R和σ分別是市場組合的期望mfmmm

收益率和標準差，R為無風險利率。求該投資組合的回報率標準差，以及該f組合與市場之間的相關系數。(中央財經大學真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：σ=40％25％=5％+β(15％一5％)β=2i9.已知無風險資產的收益率為8％，市場組合收益率為％，某股票的貝塔系數為1．2，派息比率為40％，最近每股盈利美元，每年付一次的股息剛剛支付，預期該股票的股東權益收益率為20％。(1)求該股票的內在價值。(2)假如當前的股價為100美元／股，預期一年內股價與其價值相符，求持有該股票1年的同報率。(中山大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：(1)根據CAPM：E(r)=r

f

+(r

m

—r

f

)×β=0．08+(0—0．08)×1．2=0．164元根據股息貼現模型：(2)根據條件，持有該股票一年的回報率為：=一71．61％10.有兩種資產A和B，在不同的市場情況下，它們表現出不同的收益，假設不允許賣空。(1)求A和B的期望收益、方差和協方差。(2)為了構建具有最小方差的資產組合，請問應如何配置資產組合中和B的比例。(中山大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：(1)E(r

A

)=×(9％+6％+3％)=6％σ

A

2

=×[(9％一6％)

2

+(6％一6

2

+(3％一6％)

2

]=0．0006E(r

B

)=

×(20％+15％+5％)=13．3％σ

B

2

=

×[(20％一13．3％)

2

+(15％一．3％)2

+(5％一13．3％)

2

]=0．0039cov(r

A

，r

B

)=

×[(9％一6％)(200—13．3％)+(3％一6％)(5％一13％)]=0．0015說明資產A、B的收益同向變動。所以具有最小方差組合的資產是將全部資金購買。即W=100％，W=0因為只要將B增加于資產組合中，就一會增加資產組合的AB風險。5.論述題1.

簡述用于確定最優現金持有量的鮑曼模型(Baumolmodel)的主要內容。華東師范大學2013真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：最佳現金持有量確定的存貨模式，也稱為鮑曼模型。在存貨模式下，達到最佳現金持有量時，機會成本等于交易成本，即與現金持有量相關的現金使用總成本應為機會成本的2倍或交易成本的二倍。最佳現金持有量N=，T為特定時間內的現金需求總額，為現金及有價證券相互轉換的成本，i為有價證券的收益率。2.什么是有效投資組合?(南京財經大學2012真題SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：人們進行投資，本質上是在不確定性的收益和風險中進行選擇。投資組合理論用均值一方差來刻畫這兩個關鍵因素。所謂均值，是指投資組合的期望收益率，它是單只證券的期望收益率的加權平均，權重為相應的投資比例。當然，股票的收益包括分紅派息和資本增值兩部分。所謂方差，是指投資組合的收益率的方差。我們把收益率的標準差稱為波動率，它刻畫了投資組合的風險。人們在證券投資決策中應該怎樣選擇收益和風險的組合呢這正是投資組合理論研究的中心問題。投資組合理論研究“理性投資者”如何選擇優化投資組合。所謂理性投資者，是指這樣的投資者：他們在給定期望風險水平下對期望收益進行最大化，或者在給定期望收益水平下對期望風險進行最小化。因此把上述優化投資組合在以波動率為橫坐標，收益率為縱坐標的二維平面中描繪出來，形成一條曲線。這條曲線上有一個點，其波動率最低，稱之為最小方差點。這條曲線在最小方差點以上的部分就是著名的投資組合有效邊界，對應的投資組合稱為有效投資組合。投資組合有效邊界是一條單調遞增的凹曲線。3.試述資本資產定價模型與套利定價模型的異同。河北大學2012真題)SSS_TEXT_QUSTI分值:2答案:正確答案：資本資產定價模型與套利定價模型在解釋的角度、基本假設、方法以及適用范圍上均有重大區別。第一，理論構想的解釋不同。CAPM從對消費者偏好的解釋開始的，它假設所有的投資者都是風險規避者，各種投資者均適用資產收益的期望值和均方差來衡量資產的收益和風險。而則是從對資產收益產生過程的解釋開始的。假設證券的收益是由一系列產業方面和市場方面的因素決定的，當兩種證券的收益受到某種或者某些因素的影響，此兩種證券的收益之間就存在相關性。第二，基本假設不同。CAPM的假設是所有的投

資者都是風險規避者，資本市場是暢通的，不存在交易費用，投資者是按照單期收益和風險進行決策的，所有的投資者對所有資產的收益風險的判斷是相同的，允許投資者進行無限制的無風險貸款，不存在稅收，所有投資者都只能通過市場價格買入或者賣出資產。而APT并沒有假設投資者是風險規避者，也沒有假設投資者是在均值和方差分析框架下做出投資決策選擇。第三，應用范圍不同。CAPM描述的是單個資產的價格與其總風險各個組成部分之間的關系。該模型把資本市場上各種資產的收益及其風險關系進行提煉，并用數學公式加以描