紡織服裝-周專題：如何看待當前服飾、珠寶板塊估值水平？打造極致專業與效率表：重點公司2022年報披露時間表服裝新股日歷2-投資觀點3-重點公司近期公告4-行業要聞5-行情走勢6-上游價格 864202019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/4 864202019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/4502019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/4d服飾消費復蘇趨勢明顯、板塊公司基本面改善將至、市場情緒由保守轉向樂觀，我們判斷行業整體估值仍有提升空間。時尚服飾：近期市場預期改善帶動估值向上，后續基本面復蘇向好有望帶動估值繼續提升。1)2022年國內消費環境波動，休閑服飾終端表現、板塊公司收入及盈利質量均受重創，市場表現下行。2)2022年11月至今，市場對于大消費預期的改善帶動板塊股價表現，目前大眾服飾/中高端服飾板塊PE(NTM)均13~14倍左右，位于近年來估值中樞左右。3)2023年我們認為服飾板塊公司將進入終端修復、開店計劃重啟、盈利質量修復的階段，1月以來我們跟蹤終端流水已有明顯環比改善，后續基本面復蘇有望帶動市場情緒好轉、板塊市場表現上行。2022年運動鞋服公司在疫情下業績遭受影響，我們判斷這在此前股價表現中已得到反映和消化，目前運動鞋服板塊PE(NTM)在18.6倍(2019年以來中樞在22倍左右)。2)我們跟蹤2023年以來運動板塊終端恢復情況良好，且疫情后人們對于身體健康重視程度明顯提升、有望進一步拉動運動鞋服消費需求。我們綜合判斷板塊公司全年業績增長或超出市場預期(此前市場對于運動板塊2023年增長預期較為保守)。3)中長期運動鞋服賽道景氣度有望保持，國產龍頭品牌產品力提升、市占率有望穩中有升、品牌競爭，有望帶動市場表現穩步上行。32015100圖：2019年以來珠寶板塊估值走勢2019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/42015100圖：2019年以來珠寶板塊估值走勢2019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/4502019/1/42019/6/282019/12/202020/6/122020/12/42021/5/282021/11/192022/5/132022/11/4d服飾制造：行業訂單預期波動影響板塊估值，目前仍位于較低位臵。1)制造板塊股價表現主要反映市場對于未來2~3個季度基本面的預期，2022Q4以來服飾制造行業訂單預期走弱、抑制板塊估值。當前制造板塊PE(NTM)在13.3倍左右(2019年以來板塊PE中樞在16.7倍)，此前估值有反彈、但目前我們判斷仍處于歷史較低位臵。2)后續行業訂單逐步好轉有望驅動板塊市場表現，在此過程中龍頭彈性更大。我們跟蹤行業訂單需求2023Q1仍較弱、預計將在2023Q2出現環比改善，考慮目前市場預期仍相對較保守，我們認為后續板塊公司基本面改善速度、盈利質量修復或有望超出預期，有望驅動板塊公司市場表現上行。黃金珠寶：終端銷售迅速恢復，2023年板塊公司業績有望實現反彈式增長。1)過去4年珠寶板塊PE(NTM)在16倍左右、基本穩定。2022年由于市場情緒低迷，估值持續走低，后隨著消費復蘇趨勢的逐步顯現，估值從2022年底開始回升。2)2023年以來根據我們跟蹤，在節慶需求的刺激以及終端客流限制放開后，珠寶終端消費恢復迅速，2023年全年來看，隨著婚慶需求的釋放，我們判斷珠寶公司業績有望實現反彈式增長。3)反應在估值層面，根據Wind一致預期目前珠寶板塊估值處于均值水平，但是考慮到當前板塊公司終端銷售的持續超預期，我們認為公司的實際估值水平或仍存在提升空間。45表：重點公司表：重點公司2022年報披露時間表星期一星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日3/203/213/223/233/243/253/26集團3/273/283/293/303/314/14/24/34/44/54/64/74/84/94/104/114/124/134/144/154/16喜鳥歌力思金發拉比路者份紅蜻蜓療d6表表：紡織服裝新股日歷代碼股票簡稱擬上市板分類(億元)公司網址最新公告日A22573.BJ民士達北證紡織業報送證監會6.042023-02-16A22684.BJ箭鹿股份北證紡織業已問詢2.002023-01-17核準制603307.SH揚州金泉主板紡織業已發行4.122023-02-08603073.SH彩蝶實業主板紡織業正在發行5.832023-02-06A22505.SZ迪柯尼主板紡織服裝、服飾業已預披露更新7.032023-01-20A22479.SZ浙江中鼎主板制造業已預披露更新4.762023-01-13A22478.SZ古麒絨材主板已預披露更新5.012023-01-13A23014.SZ羊絨世家主板紡織服裝、服飾業已受理3.512022-12-26A22248.SH北江紡織主板紡織業已預披露更新4.222022-11-25A22524.SZ瑋言服飾主板紡織服裝、服飾業已反饋4.022022-09-30A22465.SZ周六福主板零售業已反饋10.902022-09-02d722E21A22E公司22E21A22E公司評級股價(元)21AEPS(元)23E23E市值(億元)運動鞋服安踏體育李寧特步國際滔搏5中高端服飾波司登7比音勒芬地素時尚歌力思眾服飾海瀾之家太平鳥森馬服飾個護穩健醫療制造申洲國際華利集團健盛集團浙江自然牧高笛珠寶老鳳祥迪阿股份周大生周大福中國黃金4羅萊生活注：安踏體育、李寧、特步國際、申洲國際、滔搏、波司登、周大福股價及市值單位港元，波司登、滔搏、周大福21A為20/21財年。周大福EPS單位為港元/股。2-投資觀點及出于對不確定性的擔憂，公司2023Q1流水增速預計仍將波動，全年來看消蘇態勢明顯，同時賽道高景氣度持續，我們持續核心推薦【李寧、安踏體E計改善可持續性較強的是品牌力卓越、產品基礎較好、運營2)在復蘇前期，大眾服飾預計邊際改善最明顯、彈大，主要系其與客流相關性較強且業績基數較低；綜上我們推薦【比音勒，對應2023年PE為18倍；提醒關注可能存在邊際改善的海瀾之家，對應2023Q1預計訂單表現較弱，但是客戶庫存拐點信號已現(Nike大中華區庫存已恢復健康，北美庫存同比增速放緩)，我們判斷2023Q2行業訂單有望際化產能的制造龍頭。板塊估值存在上行空間，建議關注【申洲國際、華利集團】，端銷售表現亮眼。展望全年，我們判議關注【周大?！浚斍肮蓛r對應FY202333-重點公司近期公告【比音勒芬】關于關于使用部分閑臵募集資金進行現金管理的進展公告。比音勒芬服飾股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2022年8月29日、2022年10月12日召開第四屆董事會第十三次會議、第四屆監事會第十次會議、2022年第二次臨時股東大會，會議審議通過了《關于使用閑臵募集資金及閑臵自有資金進行現金管理的議案》，同意公司在確保不影響募投項目建設進度和公司日常經營的前提下，使用額度不超過人民幣4億元的閑臵募集資金進行現金管理。公司近日購買利多多公司穩利23JG3068期(3個月早鳥款)人民幣對公結構性存款，該產品類型為保本浮動收益型，金額3500萬元，將于2023年5月19日到期，預期年化收益率為1.3%-3.0%?！镜习⒐煞荨筷P于使用部分自有資金進行現金管理的進展公告。迪阿股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2022年12月29日在公司會議室召開第二屆董事會第四次會議和第二屆監事會第四次會議，于2023年1月17日召開了2023年第一次臨時股東大會，審議通過了《關于使用部分閑臵募集資金及自有資金進行現金管理的議案》，同意公司使用不超過人民幣300,000.00萬元的閑臵募集資金(含超募資金)和不超過600,000.00萬元的自有資金進行現金管理，期限為自股東大會審議通過該事項之日起12個月內，在上述額度和期限內，資金可循環滾動使用。公司及子公司近期已使用部分自有資金進行現金管理。894-重點公司近期報告9服飾制造行業目前訂單仍較弱、后續預計隨下游庫存去化而改善，申洲國際作為業內龍頭，在當前時間點上備受關注，本文由點及面，就市場關心的公司訂單、產能、財務方面的核心問題進行討論：訂單預計何時改善？后續占客戶份額否有提升空間？公司訂單短期表現平淡，我們預計2023Q1預計訂單延續2022Q4的疲軟態勢，2023Q2訂單有望隨下游庫存去化而出現明顯改善。1)短期訂單分客戶來看：Adidas、Nike客戶訂單預計面臨調整(我們跟蹤目前Nike庫存去化已見成效、后續訂單預計逐步好轉)，迅銷集團(Uniqlo)及本土品牌客戶2022H2訂單預計穩健增長。2)中長期來看：訂單資源向頭部集中是行業趨勢，我們判斷公司占核心國際客戶的份額有望保持較高水平、占國內品牌客戶及新客戶的份額有望提升。我們估計2022H1公司占Nike、Adidas、Uniqlo、Puma品牌成衣采購份額分別20%左右/10%~20%高段/10%左右/超過40%。當前產能利用率如何？未來產業鏈擴張規劃如何？我們估計當前公司國內/海外工廠產能利用率分別為80%+/95%左右。1)短期我們判斷：國內員工出勤率或有波動、但對生產影響不大，往后看產能穩定性明顯提升；海外新工廠硬件(廠房和設備)準備就緒，新增產能靈活性增強。2)中長期：強調以研發、效率、速度作為核心競爭優勢，繼續推進獨立一體化、國際化產業鏈建設。2021年末公司員工逾9.5萬人，年產自用針織面料20+萬噸、針織成衣4.9億件(過去5年員工人數CAGR約5%、成衣產能CAGR約10%，我們估計未來2年成衣產能CAGR有望超過10%)。分地區來看，我們估算目前面料產能中海外占比約50%/成衣產能中海外占比占比約45%，未來預計均將繼續提升。2022年及2023年財務表現預期？1)2022年：業績在低基數下有望快速增長，我們判斷匯兌收益將利好報表業績。2)2023年：毛利率及凈利率預計繼續修復，收入及業績在較低基數下有望快速增長。考慮基數差異，我們判斷2023年公司收入同比增速將呈現出先慢(2023H1)后快(2023H2)的特征。如何看待當前估值水平？1)過去服飾制造板塊整體估值下行，我們跟蹤申洲國際與板塊整體走勢趨同、但彈性更大。2)后續行業訂單好轉有望驅動制造商業績預期的改善與落地、驅動板塊估值繼續復蘇，在此過程中，申洲國際作為行業龍頭具備優勢、并享有溢價。我們綜合預計2022~2024年公司歸母凈利潤45.1/53.0/64.3億元，同比分別增長33.8%/17.4%/21.3%，現價對應2023年PE為22倍，維持“買入”評級。風險提示：大客戶訂單波動風險，新客戶拓展不及預期風險；產能擴張不及預期風險；外匯波動風險。數據來源：周大生官網，體育大生意，李寧公眾號，國盛證券研究所【周大生】多品牌布局是當前黃金珠寶品牌發【周大生】多品牌布局是當前黃金珠寶品牌發第一時間作出重大調整，增加黃金首飾品類的的市場表現。業界很多從業者對周大生高效率性，為現有終端加盟商應對品牌矩陣化的競爭提供有力的協同盈利保障?！続didas】2月23日，阿迪達斯正式發布其標ABOOSTLIGHT跑鞋采用了革命性的創新材質——LIGHTBOOST，成功使這款經典材質重量較上一代相，帶來出眾緩震性、舒適度與腳感回饋。新材質的誕生，代表著阿迪達斯5-行業要聞。貼地飛行，新鞋綜合透氣性提升了28%、綜合耐磨性提升了300%。新款鞋的表透明網紗材料，提供輕質支撐及出色的支撐。此外，新款將李寧標后段融合到晶苑國際維珍妮申洲國際晶苑國際維珍妮申洲國際裕元集團互太紡織李寧滔搏特步國際江南布衣安踏體育361度中國利郎波司登夢潔股份水星家紡羅萊生活富安娜迪阿股份明牌珠寶老鳳祥ST愛迪爾豫園股份萊紳通靈周大生潮宏基ST柏龍華利集團百隆東方開潤股份孚日股份華斯股份新野紡織潯興股份聯發股份魯泰A華孚時尚健盛集團航民股份浙江自然ST起步比音勒芬日播時尚安奈兒貴人鳥美邦服飾探路者紅蜻蜓朗姿股份安正時尚七匹狼森馬服飾太平鳥三夫戶外錦泓集團歌力思九牧王海瀾之家超盈國際控股天虹國際集團6-行情走勢板塊跟蹤：滬深300指數上升0.66%，紡織制造板塊上升1.41%，品牌服飾板塊上升3.26%。6.004.002.000.00食品飲料醫藥傳媒餐飲旅游交通運輸電子元器件滬深300電力房地產電力設備商貿零售銀行紡織制造汽車非銀行金融石油石化計算機有色金屬機械建材建筑農林牧漁通信品牌服飾家電鋼鐵煤炭A股品牌服飾A股品牌服飾A股加工制造A股珠寶首飾A股家紡H股鞋服H股制造15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.007-上游價格7-上游價格棉價波動：國棉328價格同降32%至15514元/噸(2023/02/24)，長絨棉237價格同比下滑55%至22600元/噸(2023/02/21)。2400022000200001800016000140001200010000中國棉花價格指數:32860000550005000045000400003500030000250002000015000中國棉花價格指數:長絨棉:237內外棉價差：內棉價格低于人民幣計價的外棉價格621元/噸(2023/02/24)。400020000-2000-4000-6000-8000風風險提示新冠疫情影響時間及范圍超預期對公司業務造成不利影響。下游客戶訂單波動影響營業收入。海外業務拓展不及預期。棉價波動風險。外匯波動風險。免免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本