第二篇公司財務報表閱讀與分析選擇假設你是一家上市公司的CFO,年薪和獎勵約50萬元。當年公司的經營成果比上年略高，在同行業里不算成績顯著。年終時CEO對你說：“董事會希望今年盈利水平比上年增長10%左右，使公司價值有一穩定增長”。實際情況是今年利潤比上年增長2%左右。思考：1.你是無條件執行領導的要求還是實事求是披露公司的財務狀況？2.假如執行領導指示，你會采用什么方式？企業資產的具體形式流動資產：貨幣資金，應收賬款，存貨等；長期資產：股票投資，債券投資等；固定資產：設備廠房，在建工程等；無形資產：專利權，商標等。例：某公司總資產168億元，其具體分布為：貨幣資金60億元；債權資產47億元；存貨20億元；長期投資資產20億元；固定資產20億元；無形資產1億元。思考：最容易貶值的是哪些資產？何種形式的資產容易虛增？二、總體框架

1.企業資產的分布理論依據：資源科學配置，合理分散風險。流動資產；長期投資；固定資產；無形資產；核心問題：比例

2.債務的類別及期限（債務現狀）

3.收入的主要形成（競爭能力）主營業務和其他業務在總收入中所占比例。

4.現金流量的來源比例營業收入、投資收益、營業外收入等各占比例及發展趨勢。

三、資產負債表

反映某一時點企業的財務狀況。由三大要素組成。（一）.資產

過去事項引起

資產需滿足條件企業擁有或控制

（同時）能帶來經濟利益

作為企業的資產，還必須滿足兩條件：經濟利益能流入本企業；能可靠計量成本或價值。1．貨幣資金：分析資金來源，看利潤表的收入及現金流量表，應以生產經營活動獲得的現金為最好。例：A與B為同行業經營規模相仿的兩企業，當年負債表上的“貨幣資金”都是8億元左右，但形成的來源不同：A：生產經營形成6億元，投資收益形成1億元，融資1億元。B：生產經營形成1億元，投資收益虧損-0.9億元，融資8億元。關注點：現金的主要來源途經。

2．應收賬款特點：因賒銷產生，期望在未來收到資金。易產生的三個問題：須經過一段時間才收到，有被占用資金的成本問題；二是有可能收不回來（壞賬問題）;三是與關聯方的交易。分析點：占總資產的比例，與同行業的標準比；占當年收入的比例，考查收入的質量；評價標準：變現值；市值。例如：公司總資產50億元，其中應收款18億元；當年總收入80億元，應收款40億元。這種財務指標你如何看待？

1日2日3日4日5日6日應收賬款期初余額010203030

30

應收賬款本日增加1010

10

10

10

10應收賬款本日回收1010

10應收賬款期末余額10203030

30

30公司每天的應收款都是30萬元，如收現期是30天，則是300萬元。

應收賬款的價值評估

賒銷在增加銷售、增加利潤的同時，還帶來其他后果，主要有短缺成本、機會成本、管理成本、壞賬成本等。例：某公司通過賒銷方式每天的銷售額為100000元，假設從賒銷到賬款收回平均需要3天，該公司的應收款狀況呈：分析300萬元中企業的資金占用是多少？毛利扣除；固定費用扣除：變動成本是資金占用額。假設變動成本占銷售額比例為60%，則應收賬款的資金占用額為180萬元。假設機會成本率為10%，則公司因賒銷而發生的機會成本是18萬元。管理成本：調查費、信息收集費、其他費等。假設此費用為賒銷額的1%，公司管理成本是3萬元。壞賬成本：假設壞賬的概率為3%，則賒銷額發生的壞賬損失是9萬元。這些因素,導致應收款的帳面值與真實價值不一致，尤其企業面臨清算、資產重組時，其差額更大。最佳賒銷額：賒銷收益率與應收賬款持有成本之間權衡，追求最好的流動性、效益性。A短缺成本持有成本最佳持有量管理成本、機會成本、壞賬成本應收賬款持有量客戶開發談判簽約發貨收款拖欠處理選擇客戶確定信用條件履約保障賬款管理早期催收危機處理事前控制事中控制事后控制信用控制關鍵環節示意圖

信用管理關鍵環節業務過程信用管理過程例：年份200920102011

應收賬款總額（萬）120160200

銷售收入凈額（萬）100012001320

比例（天）607080分析：呈遞增趨勢，若企業制定的信用期為50天，表明實際回收期超過信用期，需查問題。美商法聯盟調查數據表示：逾期一個月，追賬成功率93.8%；逾期半年，成功率57.8%；逾期兩年左右，13.5%左右。企業內部可用一指標分析：

案例:看長虹2007年,長虹銷售收入230.47億元,屬于上市公司股東的凈利3.37億元,比上期增加41.48%,當年爭取突破300億元.1.壞賬嚴重:APEX的欠款,至今收回占總額的1/6,且APEX的其他欠款在時間上已過3年,收回的可能性減小;2.存貨跌價:2004年計10.14億元,2006年借股改機會又將10.06億元存貨劃撥給集團,目前帳面上仍有47億元存貨,去年提了1.6億元跌價準備.3.投資前景:2007年總投資18.9億元,比上年增加88.30%,但回報不理想.投資20多個新項目,只從4家公司獲得不超高1500萬元收益,其余均虧損.今年投資力度更大.

3．存貨成本核算采用的計價方法；庫存過時積壓產品不清理，則增加資產。

發出存貨的成本核算法：先進先出、移動加權平均、月末一次加權平均、個別計價。期末存貨計量：成本與可變現凈值孰低法。可變現凈值：估計存貨的售價減去至銷售時所需發生的成本、銷售費及相關稅費等。例：期末倉庫有產品1000個，單位成本300元，該產品市場價500元/個，預計發生相關費用80元/個。該產品可變現凈值為420000元。難點：估計售價。市場價格一直在變動，如何估計？存貨的計價與利潤關系現象分析：如同一原料，前次成本20元/公斤，后次26元/公斤。企業當期用料100萬公斤，按20元計價，成本為2000萬，按26元計價,成本為2600萬。其結果是對企業當年凈利（其他條件不變）影響450（600×75%）萬；對存貨及資產總額也會產生影響。思考：倉庫積壓物資500萬元，無使用價值和轉讓價值。按準則，存貨的可變現凈值為零，應作為企業當期的損失減利潤。企業是否都會如實反映？4．長期股權投資范圍：子公司、合營企業、聯營企業、被投資方在市場無報價、公允價值不能可靠計量的企業。核算方法：成本法、權益法。計量規定：取得股權時按初始投資成本入賬，后續計量按兩種方法的有關規定進行。權益法與公允價值的內在關系

設一企業：長期股權投資80000萬元（負債表）投資收益3500萬元（利潤表）投資流入現金750萬元（流量表）表明：實得僅750萬，現金回報率多少？如回報率一直低，考慮投資收益真實？準則允許用公允價值方式對資產帳面值進行調整，對投資收益的增加額看其如何產生；

對方如突擊銷售（賒銷，或關聯交易），易導致利潤不真實，從而投資收益也不真實。關注：現金派利。長期股權投資計提的減值準備不可再轉回。需重視的問題：固定資產的后續支出固定資產使用過程中發生的更新改造支出、修理費用等。資本化支出與費用化支出同企業帳面的資產、利潤關系。

企業庫存積壓物資100萬元，如按會計制度實施報廢，會影響當期會計利潤100萬，資產也減100萬元；如帳面進行轉帳，將其轉入企業的在建工程，則對當期會計利潤及資產無影響。5．固定資產折舊率對利潤的影響：如一設備，50萬原值，5%凈殘值率，不同折舊方法對利潤影響（所得稅率25%）。10年使用年折舊5年使用年折舊差額對利潤影響

475002000001525003812547500120000725001812547500720002450061254750041500-6000-15004750041500-6000-1500第一年財務上：（其他條件不變下）10年折舊期，賬面上凈資產比5年期多152500元，凈利潤多114375元。原則上，當固定資產賬面凈值低于或等于殘值時，不再計折舊。６.無形資產企業準則對此有關規定：擁有或控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產；條件：有關經濟利益很可能留入企業，成本能可靠計量。計量：對投入、交換、債務重組、合并等形成的，可按公允價值入賬；自研的在研究階段支出屬于當期費用，開發階段的支出滿足一定條件可資本化。分析點：一定程度反映了企業高科技水平。視其在總資產中所占的%比例，過高過低都不理想。公司有多種籌資方式，如負債、權益、混合證券。根據企業發展的生命周期理論，企業在不同的發展階段，對籌資方式的偏好程度是不同的。企業生命周期可分為：第一階段：種子期。對資金的需求受到企業規模和其他基礎設施的限制；第二階段：成長期。相對于企業價值而言，資金需求很高；第三階段：成熟期。相對于企業價值而言，資金需求較平穩；第四階段：衰退期。投資的項目將結束，資金需求很低。

（二）負債（資產的形成）企業融資的渠道。

1．流動負債（負債經營理念）：應付賬款（占用其他企業的資金）；其他應付款內容。

2．長期負債債券融資一般是企業進入穩定發展階段采用。也需創新。債券發行：面值、溢價、折價三種方式，可設計適合企業及市場的方式。出現可轉換債券(混合債券)。例：發行可轉債，面值100萬，溢價發行115萬，3年，5%，一年后可按利息及面值10：1轉股（自愿）

10.5萬股權

一年后,100+5（利息）=105萬

94.5+10（溢價）資本公積

3.長期應付款：融資租賃所發生的分期付款。

買與租的區別，考慮成本。國際上有租設備發射衛星例：融資租賃一設備，3年，每半年初付10萬，如合同半年利率為4%，又發生律師、談判、擔保費共2萬。該設備買與租的界限是多少？要點：負債同公司經營效益辯證關系（三）所有者權益1.實收資本（股本）企業注冊資本，一般不可隨意增減

有限責任公司2-50人，最低3萬以上

股份有限公司不限

上市3000萬非上市500萬上市公司的同股不同價問題；股權分置改革及現狀。

報表的“模擬”，公司資產的“重組”，使上市公司的質量成問題。

2.資本公積

基本是由投入形成。規定轉增資本

來源：接受捐贈、溢價、撥款、豁免債務等。

3006/股

1000萬

700700萬股本所以是投入形成捐贈交所得稅，形成遞延稅款300萬為股本1500萬為資本公積配股、送股現金實物企業的留存收益，屬當期經營所得.3.盈余公積4.未分配利潤經濟利潤（經濟增加值）著名的管理大師彼得·德魯克指出:我們通常所說的利潤，既留存以回報股權的那部分金額，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態。企業需要獲取足夠利潤以彌補包括債務和股權投入資金得全部成本。只有當企業當年得利潤超過所投入的資本成本而有余，企業才在當年為股東創造了財富。這就是“經濟增加值”。經濟利潤是指企業的總收入與會計費用和機會成本之間的差額，企業所追求的最大利潤，應該是經濟利潤。只有經濟利潤才能正確表示出企業財富的凈增長。資產負債表的信息缺陷：

一個會計主體在特定日期的財務情況。問題：

1.資產計價可選擇不同方法。方法的不統一給分析帶來困難。2.對企業有價值的東西并非均包括在資產中，某些或有負債也不列在表上。潘式投資理論：不貸款，搞獨資；信的是凈資產和穩定的現金收入。

運作方式：投資思源商廈、泛太平洋大廈及泛太平洋酒店，不貸一分錢。采用銀行貸款，可加速資金滾動，但以月息6.5‰計算，貸款1億元，如年獲利10%，則意味著70%以上的利潤給銀行，此外還需交稅，但貸款人承擔的則是100%的風險?！拔颐刻炫谴髟碌?，憑什么給銀行打工？”幾年來，他在上海的公司，包括司機，員工共15人。

賺錢理念：開發商賺增值，專業公司賺專業錢。自己主要工作是抓現金支出。

一個工程涉及多方面，把工程的設計、裝潢、監理、招商等主要業務都分包給最好的專業公司，讓專業公司賺專業錢。

主抓一項；現金支出。20萬元的報紙廣告，一定親會業務員。

思源商廈商戶入住后就貸款，利息可抵稅，有效月利率6.5‰×75%=4.875‰。實例：資產配置

某人現有貨幣資金200萬元，請你替他合理配置，以盡可能地降低資產貶值風險，使資產保值增值（此人年收入12萬元）。購一自住商品房，市價180萬元，首付70萬元；購一小型商鋪，市價200萬元，首付100萬元；轉租出去近5年內每年可得6%回報，按月支付；銀行現金5萬元以日常周轉使用；投資有價證券25萬元。假設：房價上升5%，投資按公允價值評估，此人目前總資產多少？負債率多少？如CPI指數5%，銀行年利率3%，因資產配置而避免的損失為多少？四．利潤表（一定時期企業經營成果的反映）

通過生產經營，有了產品進行銷售，從而有收入，收入能否抵支出。

收入>支出（成本費用）盈余

收入<支出（成本費用）虧損

產生：收入、費用、利潤三要素，構成利潤表焦點：收入的評價標準。以權責發生制？收付實現制？以按季分期收款方式銷售8000萬元，當期收入確認額（假設發票已開妥）？

1.收入：產品銷售、勞務收入、讓渡資產使用等所得收入。

具備條件：

收入和成本有可靠計量主要風險和報酬已轉移無繼續管理權及控制權經濟利益能流入企業設A公司近幾年：收入2000萬；6000萬；12000萬；20000萬流動資產比重：60%50%40%30%

如企業總資產以低于10%比例增加,產品結構無變化.試分析收入水平可能存在什么問題？

2.費用（成本費用的發生給公司帶來了收入。在既定的收入前提下，控制成本費用的支出，實質為“向管理要效益”）

直接費用直接計入成本

生產成本

間接成本分配計入成本

管理費用

期間費用營業費用

財務費用

費用上述費用中，哪些內容收縮性的空間較大？要點：期間費用比率低于收入增長比率。甲：（年份）200920102011

銷售收入（萬）300036004300

期間費用（萬）100015002200乙：（年份）200920102011

銷售收入（萬）250027002900

期間費用（萬）800850900

假設兩企業的毛利潤率相仿,試對兩企業的經營管理作一簡單分析?，F有同行業兩公司，其銷售收入與期間費用如下：3.利潤收入

—費用

=會計利潤

（會計利潤±納稅調整事項）×適用稅率=應交所得稅設一企業凈利潤5000萬，流量表上有關數據反映：經營活動產生凈流量1000萬投資活動產生凈流量-50萬籌資活動產生凈流量8000萬這些數據表明什么，其背后可能隱藏的風險你清楚否？焦點：企業經營效果的表現形式?，F金第一？利潤第一？

用現金流量還是用利潤來衡量業績?年份12345678合計投資(20)(20)(20)(20)(20)(100)銷售收入100100

100

100

100500付現成本(70)(70)(70)(70)(70)(350)直線折舊(20)(20)(20)(20)(20)(100)利潤1010

10

10

1050加速折舊(30)(25)(20)(15)(10)(5)利潤0510152050營業現金流量3030

30

30

30150流動資金(20)200凈現金流量(20)(20)(20)(10)1030305050累計凈現金流量(20)(40)(60)(70)(60)(30)(0)5050

某公司當年實現凈利潤5000萬，按10%，5%計提盈公積；歷年積累2000萬；現共有股本5000萬股，1元/股，資本公積18000萬。對當年向投資者分配管理層有不同意見，主要可歸納為三種:

A：每10股增配2股，送1股，每股現金派利0.2元；

B：每10股增配4股，送2股，現金不派利；

C：總股本不變，現金派利0.4元/股，因上年無分紅。公司擬配股價為5元/股。當初溢價發行時為7元/股，目前公司的股票市價為10元。公司次年暫無大額的對外投資。

要求：試分析各方案的利弊；

何種分配方式對企業的可持續發展最有利？作為一名小股東，你傾向何種分配方案？分析思考：分配方案企業財務狀況與經營成果的財務分析(一)盈利能力分析1.凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產作用:反映企業盈利能力的一核心指標.2.總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額作用:反映企業全部資產運用的總成果,指標高,意味企業資產的盈利能力強.(二)營運能力分析1.總資產周轉率=主營業務收入凈額/平均資產總額作用:反映企業全部資產的利用效率及周轉速度。指標與流動資產周轉率、流動資產占總資產比例有密切關系。2.流動資產周轉率=主營業務收入凈額/平均流動資產總額作用：根據流動資產的占用量和其所完成的工作量，可反映流動資產的使用效益。3.存貨周轉率=主營業務成本/存貨平均余額作用：根據周轉速度可分析存貨的質量。4.應收賬款周轉率=主營業務收入凈額/應收賬款平均余額作用：變現速度、管理效率等。（三）償債能力分析1.資產負債率（債務比率）負債總額/資產總額表明從債權人處所籌資金占總資產的百分比，有助于確定在破產情況下對債權人保護的程度。理論界一般認為，70%為警戒線。2.速動比率＝速動資產／流動負債速動資產＝流動資產－存貨

＝貨幣資產＋短期投資＋應收票據＋應收賬款＋其他應收款

（四）發展能力分析1.銷售增長率＝本年主營業務收入增長額／上年主營業務收入總額作用:企業經營狀況及市場占有能力，預測經營業務拓展趨勢。2.資本積累率＝本年所有者權益增長額／年初所有者權益作用：反映投入企業資本的保全性和增長速度，也可評價企業的發展潛力。1.每股收益=凈利潤/普通股股本衡量普通股東的收益。該指標可直接反映企業財務管理目標，間接、直接反映企業的市場價值。2.每股股利=應付普通股股利/普通股股本比每股收益更準確反映普通股東的收益。避免有收益但不配利。公司價值的大小，在很大程度上與這兩條能引起股民高度關注的信息有著密切關系。它反映了股民作為公司的投資者獲取的投資回報。（五）對普通股東分配的分析4.股利發放率=每股股利/每股收益反映企業當年凈利中有多少用于分配，有多少留存。一般視企業融資能力、次年的投資計劃及資本結構等。3.市盈率=每股市價/每股收益反映市場投資者對企業未來發展的預測，一般認為20左右為正常范圍。五．現金流量表

歷史回顧：1862年英國出現了資金表，1863年美國也出現了資金表，晚于資產負債表和損益表的出現。

1971年國際會計準則委員會要求企業編制資金表（第19號意見書），主要兩種格式：營運資金格式，現金及現金等價物格式。80年代前營運資金格式為主，之后現金及現金等價物格式占主導地位；

1987年該委員會第95號公告：資金表改為“現金流量表”，使用現金格式，并於1988年生效。主要作用：向投資者提供公司在一個會計期間內現金狀況變動的原因。比如：獲取現金的各種情況；償付債務、分發股利、或重新投資以維持或擴大經營能力；在債務和權益方面的各種理財活動?，F金流入結構分析

生產經營賺了多少（立足之地）；投資理財贏了多少（錦上添花）；融資渠道進了多少（社會形象）。.現金流出結構分析成本費用出去多少（生存底線）；內外投資虧了多少（虧損原因）；還本付息清帳多少（償債能力）。

流入流出比分析1.經營活動流入流出比表明流出1元換回多少現金。此值越大越好。2.投資活動流入流出比

表明公司發展規模。一般而言，公司處于發展階段，此值較小；如衰退缺少投資機會時此值大。

3.籌資活動流入流出比

表明還款與借款的比。其理由需具體分析。正常講，一個公司，經營活動現金應是正數，投資活動現金流量應是負數。籌資現金流量是正負相間的。

現金流量表的信息揭示到期需償還的長期債務及需兌現的票據，將導致較多的現金從企業流出，同時也考驗企業的誠信及償債能力。對此企業必須有準備。1.現金到期債務比

=經營現金凈流入/本期到期長期債務及應付票據反映企業償還本期到期債務的能力。比率越高，企業流動性越好。例：年份060708

經營活動現金凈流量（萬元）850089009300一年內到期的長期債務（萬元）700800860

應付票據（萬元）150180200

若同行業現金到期債務比平均為8，上述數字表明該公司償債能力如何？。一杯咖啡20元，咖啡店賣掉一杯可凈得多少呢？這個問題是公司理財的重要問題之一。2銷售現金比率=經營現金凈流入/銷售額該指標越大越好，表明企業獲現能力強。甲乙為同行業的兩個企業，見下列數字銷售額（萬元）經營活動凈流量（萬元）甲2000250

乙2000100

試對甲乙兩企業作一簡單分析。3.每股營業現金凈流量