第三節資本市場一、概述定義：交易對象一般是1年以上的有價證券，如股票、債券等。又稱中長期資金市場。長期有價證券大都具有投資性質，以籌集運用長期資金為特點。資本市場結構提供1年以上期限的貸款；把期限1～5年的貸款稱為中期貸款；把期限在5年以上的稱為長期貸款。押品可以是不動產、應收帳款、廠房、設備以及股票、債券等資產。各種有價證券發行和流通的場所，包括股票市場和債券市場。③證券市場②抵押貸款市場①中長期銀行存貸市場證券市場在資本市場中越來越占據主要地位。資本市場作用為儲蓄向投資的轉化提供渠道，促進資本的形成。隨著商品經濟的發展，社會各階層的儲蓄不斷增多，迫切需要尋找出路。滿足投資者的不同需求。企業對長期資金的需求日益迫切。需求者可以通過資本市場直接或間接地發行各種證券籌措資金；資金供給者可以直接或間接地購買證券從事投資。隨著資本市場的不斷健全和完善，金融資產的不斷創新，資本市場可以最大限度地挖掘社會的資金潛力，為社會經濟發展提供穩定的長期資本。一級市場和二級市場1、一級市場primarymarket，新證券發行市場：證券發行者與承購者之間的交易市場。一級市場的主要特點①無固定集中場所。發行者自行推銷，或通過中介機構如投資公司、信托公司或證券商等推銷。②發行新證券。證券發行中介機構根據證券發行者提出的條件和證券投資者要求的收益提供服務。③無統一發行時間。由證券發行者根據自己的需要和市場行情走向自行決定。不論是否通過中介。是新發行的股票、債券的初次認購，以及包銷后轉手的市場。二級市場secondarymarket二級市場：證券發行之后，其持有者轉讓證券的交易市場。是已發行證券的買賣市場，是舊證券的交易。二級市場的作用：較短期的資金可以通過證券的買賣連接起來，續短為長，變成長期投資從而極大地擴充了長期投資的來源。一、二級市場的聯系一級市場是基礎和前提。如果沒有一級市場的發行，二級市場的證券買賣將無從做起。二級市場是一級市場的重要保證，為金融資產提供流動性。沒有二級市場，證券不能轉讓和流通，對投資者很難有吸引力。發行市場——流通市場初級市場——次級市場

二、債券市場（一）債券定義

債券是一種有價證券，是債務人為籌借資金而向債權人出具的一種債務憑證。基本特征安全性流動性收益性

（二）債券的分類分類標志構成發行主體政府債券—中央政府/政府機構/地方政府公司債券（金融債券）計息方式單利；復息；貼現；累進利息；附息抵押擔保信用債券；擔保債券募集方式公募債券；私募債券發行區域國內債券：本國/本幣國際債券：外國債券+歐洲債券債券形態實物債券；憑證式債券；計賬式債券內含選擇權可贖回債；償還基金債；可轉換債；附認股權證債券（三）債券的發行直接募集出售發行集團認購招標發行商議發行發行過程直接發行間接發行注：招標發行(募滿為止)：荷蘭式[同]美國式[不同]價格為標的最低中標價各自中標價繳款期為標的最遲繳款期各自的繳款期收益率為標的最高收益率各自中標收益率（四）發行對象向廣泛的不特定的投資者發行面向少數特定的投資者發行節省承銷費用節省發行時間及注冊費用不必擔心發行失敗發售條件優于市場平均條件發行對象公募私募需要獲得承銷者的協助必須向證券管理機關辦理發行注冊手續

公募債券發行后可以上市轉讓發行人不需提供特殊的優厚條件（五）發行條件發行條件確立期限的考慮因素使用資金的周轉期未來市場利率的發展趨勢流通市場的發達程度發行額發行利率償還期限（六）債券評級評級機構：穆迪；標準普爾；惠譽評級體系：四級10等，或三級9等投資級別：BBB/Bbb

級及以上投機級別：BB/Bb級及以下

（七）債券交易現貨交易

期貨交易交割方式不必辦理任何實際的交割；只需交割差額用現貨來結算即時交割次日交割例行交割債券成交后，買賣雙方按約定價格在約定的時期/日期進行交割清算的交易債券成交后，買賣在1-3日內立即進行交割清算的交易交易目的套期保值投機回購協議交易信用交易賣方：回購（先賣后買）買方：逆回購（先買后賣）也稱“墊頭交易”或“保證金交易”，是客戶以自己的信譽，在交付一定數額的保證金后，取得證券經紀人的信用，委托經紀人買進或賣出證券的交易方式。保證金買長：貸款保證金買短：貸券債券的市場價格債券的價格

債券的票面價格債券的發行價格債券的市場價格

債券行市

債券行市與經濟周期之間聯系緊密；較之股票行市，債券行市相對穩定（八）債券的收益率

附息債券單利收益率收益率=[每年的利息+(票面價格-發行價格)/償還年限]/發行價格×100%附息債券復利收益率

發行價格=

其中：P為債券面值；N為債券的實際收益率

C為債券的票面利率；n為債券的償還期限（九）我國債券市場發展狀況1998199920002001200220032004200520062007200001600012000800040000資料來源：中國國債登記有限公司發行量（億元）資料：美國政府債券市場美聯儲主要通過政府債券交易商網絡進行政府債券的買賣執行貨幣政策。市場參與者：金融企業、非金融企業、養老基金、退休基金、個人、外國投資者。市場規模龐大，日交易量一般在1000億美元以上種類：

短期國庫券：91天、182天、一年期。中期國債：1—10年長期國債：10—40年通貨膨脹指數債券：二、股票市場（一）股票定義：股份公司發給出資并承擔經營風險的人的股份資本所有權書面憑證。股份是股票的實質內容，股票是股份的書面證明形式。特點

特點流動性投機性長期投資性風險性（二）股票的種類個人股按照投資主體劃分普通股優先股法人股種類國家股

按股票的權利劃分按是否可自由流通劃分為社會公眾股公司職工股內部職工股普通股：在優先股股東要求權得到滿足之后，在企業的利潤和資產方面持股人享有無限權利。優先股：在公司資產、利益分配方面具有優先權。（三）股票的發行股票發行條件1申請發行股票的主體應為股份公司2健全的財務制度和合格財務管理人員3必須達到一定規模4股東人數5近三年無重大違法行為股票的發行方式分類標志分類構成發行次序初次發行/創設發行增資發行：有償增資；無償增資發行對象公募發行私募發行發行過程直接發行間接發行：全額包銷；余額包銷；代銷/助銷發行價格平價發行：面值發行溢價發行：市盈率法；凈資產倍率法；集合競價法折價發行：一般禁止（四）股票上市股票上市的定義已發行的股票經證券交易所批準后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。股票上市的條件業績記錄最低凈資產值

最低公眾持股數和比例

最低股本數額

股票上市的一般程序核準審批申請開戶委托競價成交清算交割（五）股票交易股票交易程序市價委托限價委托停止損失委托過戶（六）股票的市場價格股票價格的種類股票的票面價格：代表所有權、表決權和紅利的收益權股票的發行價格股票的賬面價格：(總資產—負債)／總股數、股票的清算價格：一般低于賬面價格股票的理論價格：股票理論價格＝股息收益／利息率股票的市場價格：股票在交易所買賣成交時的實際價格。影響股價變動的因素個人心理群體心理戰爭政變政府的社會經濟發展規劃，經濟政策國際政治形勢影響因素經濟因素

技術因素

心理因素

政治因素

股票價格指數

股票價格指數是多種股票價格變動的一種比例數，它是顯示某一時期(即計算期)的股價較該基準時期(即基期)股價增減的百分率，是反映整個股市價格或某一行業股價變動趨勢的統計指數。

股票的收益率綜合收益率：R=(A+P+I1+I2)/P0股價收益率：R=P/M股價純資產率：R=P/C市場總體指數比率

（七）二板市場概念：二板市場就是一國證券主板市場之外的證券交易市場，其明確定位是為具有高成長性的中小企業和高科技企業融資服務。二板市場的特點：沒有統一的交易場所；交易方式靈活；交易證券種類繁多二板市場的作用：二板市場的市場交易容量的伸縮性，緩解了證券市場擴張期的風險。二板市場的自由性，加快了資本社會化的進程。二板市場的多樣性，促進了新興產業的成長與發展。二板市場的發展趨勢：全球證券市場的重要組成部分

（八）股票交易方式現貨交易信用交易

證券經紀貸款交易保證金最低保證金期權交易看漲期權看跌期權股票指數期貨交易非系統風險：個股風險—投資組合；系統風險：股市總體走勢風險—股指期貨

（九）中國股票市場現狀第五節證券投資基金市場一、投資基金定義及種類定義：投資基金是指專門的投資機構通過發行受益憑證或入股憑證的方式，將閑散資金集中起來，交由專家經營，由投資者按出資比例分享收益的一種投資工具。優勢優勢TextinhereTextinhereTextinhere優勢小額投資費用低廉專業管理投資基金的種類按組織形態分公司型基金（共同基金）：基金本身為一家股份有限公司，通過發行股票或受益憑證的方式籌集資金，投資者購買了該公司的股票，就成為該公司的股東。契約型基金（單位信托基金）：專門的投資機構共同出資組建一家基金管理公司，它作為委托人通過與受托人簽訂信托契約的形式發行受益憑證募集資金。按基金受益憑證是否可贖回封閉型基金：基金管理公司在設立基金時，限定基金的發行總額開放型基金：基金管理公司在設立基金時，發行基金單位總份數不固定按資產內容可否變更固定型基金：基金嚴格按投資計劃投資，基金管理公司不得改變已編入的證券資產融通型基金：基金管理人可根據市場情況自由決定其投資證券的對象

半固定型基金：管理公司在一定的條件和范圍內，可變更基金資產內容按投資地區不同區域型基金：基金管理公司設計和組建多種區域型基金，基金投放在一定地區內的各個金融市場上。環球型基金：國際基金按投資基金資金來源渠道不同海外基金：基金的發行對象為境外投資者，投資于國內的有價證券組合。國內基金二、證券投資基金的特征流動性強投資者個數不確定基金經理人組合投資能夠調動長期資金特征三、股票、債券和證券投資基金的區別投資者地位不同區別風險程度不同收益情況不同投資方式不同價格取向不同投資回收方式不同四、證券投資基金的設立準備各種法律文件上報中國證監會公布招募說明書

五、證券投資基金的發行直接銷售發行包銷方式銷售集團方式計劃公司方式六、證券投資基金的上市與交易封閉式基金：類似于普通股票交易開放式基金：不通過證券交易所，而是在指定機構的柜臺上進行。七、證券投資基金的運作與監管運作監管禁止行為其他行為的監管八、我國投資基金發展現狀基金總值的歷史變化情況圖07年三季度新發基金情況圖基金管理業的產業組織形態：洛侖茲曲線圖基金管理業的產業組織形態：資產集中度圖基金資產所占股票市場份額態圖封閉式基金市場折現率變化情況圖小結金融市場的主要功能是把資金從有富余資金的家庭和企業，轉移到需要資金的家庭、企業和政府單位。借款者可通過直接融資和間接融資的渠道進行籌資。借款者發行的工具分為貨幣市場工具和資本市場工具。各種金融市場工具可以根據風險性、收益性和流動性等進行估值。第六節衍生金融市場一、遠期金融遠期全稱金融遠期合約，簡稱遠期，是指交易雙方達成的，在將來某一特定日期按照事先商定的價格（如匯率、利率或投票價格等），以預先確定的方式買賣某種金融資產的合約。

二、期貨交易目的具體形式/特點備注現貨交易商品、貨幣所有權轉移即期交易

—物物交換；

—商品交換(貨幣媒介)遠期交易：價格固定的合同交易

—背書轉讓→期貨交易1-庫存成本；2-生產風險(供求→價格變化)1-為生產調整提供時間2-風險部分轉移到流通3-不提供未來價格信息期貨交易轉移風險獲取價差1-交易所競價交易，規則嚴格2-交易對象：標準化合約3-交易目的：轉移風險/賺取價差4-期貨商品的特殊要求

-A可貯藏；-B品質可劃分

-C交易大宗-D價格波動大杠桿原理

—5%-18%的保證金實際實物交割比例2%期貨交易與現貨交易的區別遠期合約期貨合約相同在規定的交割期/日，按約定價格對約定數量的約定標的進行交割的合約標準化程度通常不標準標準化合約交易組織形式場外交易交易所交易交割/結算交割目的不通過交割結算保證金無保證金要求逐日盯市制度，保證金要求信用風險存在很小，由清算所保證履約；方便頭寸清算遠期與期貨的比較期貨交易保證金的要求甲乙雙方買賣合約500份，期貨價格100/份—初始保證金7元/份(7%)：在帳戶中稱“權益金”

—現金、國債、擔保品—維持保證金4元/份(4%)

則：交易雙方—初始保證金均3500元

—維持保證金均2000元要求：權益金≥維持保證金若不足，則須存入變動保證金→使權益金數量達到初始保證金要求

—變動保證金：必須是現金逐日盯市制度交易日結算價甲—買方損益總損益權益金

乙—賣方損益總損益權益金199-1-50030002-10002000+210005000398+1+5002500-1-5004500495-3-15001000追加保證金25003500+315006000期貨價格期貨價格的決定因素期貨價格：對未來現貨市場價格的預估值

基差：特定商品在特定時間/地點的現貨、期貨價格的差額期貨的構成商品期貨金融期貨構成農產品；生產資料；工業品；貴金屬外匯期貨；利率期貨股票指數期貨歷史較長較短，1970S規模/影響較金融期貨小超過商品期貨交易內容實物商品現金/金融證券標準合約規定/交割方式略有不同相同點功能：價格發現/熨平；套期保值/轉移價格風險交易：交易所，集中競價交易，本質：溝通不同時點/不同規模的貨幣交換市場期貨交易的功能功能價格發現套期保值期貨投機舉例舉例期貨的套期保值：舉例US出口商出口貨物加拿大，3個月后收回貨款50萬加元日期現匯匯率美元/加元期貨匯率

美元/加元操作合約面值10萬加元/份03-10-14

0.84900.8489賣出5份期貨合約04-01-14盈虧總額

0.8460-0.0030-15000.8450

+0.0039

+1950買回5份期貨合約(平倉)

實際收回貨款424950美元04-01-14盈虧總額

0.8500+0.0010

+500

0.8498

-0.0009

-450買回5份期貨合約(平倉)

實際收回貨款424550美元返回期貨的投機交易：外匯期貨投機例：某人預測美元對日元將大幅度貶值—賣出：3份9月份的美元期貨合約→120日元/美元—果然：85日元/美元，則買進3份期貨合約，對沖—獲利：(120-85）×10(萬美元/份)×3份=1050萬日元空頭投機多頭投機例：某人預測美元對日元將大幅度升值—買進：3份9月份的美元期貨合約→92日元/美元—果然：122日元/美元，則賣出3份期貨合約，對沖—獲利：(122-92）×10（萬美元/份）×3份=900萬日元返回三、期權期權與期貨的區別期貨期權權利、義務對等不對等[買方要求執行時]—買方：期權費→買進/賣出的權利—賣方：執行價格賣出/買進的義務收益、風險對等(雙方均繳保證金)不對等[理論/潛在]—買方：風險有限(期權費)、收益無限—賣方：收益有限(期權費)、風險無限組織形式交易所交易所/場外交易看漲期權假定：期權價格/費=3美元執行價格=100美元（凈盈虧=到期市場價格-執行價100-期權價格3；最大損失=3）到期市場價格執行否理由凈盈虧<100

N市場價格<執行價格

-3=100

N市場價格=執行價格

-3101/102

Y市場價格>執行價格-2/-1

103

Y市場價格>執行價格

0≥104

Y市場價格>執行價格≥1

153

Y市場價格>執行價格

50看跌期權假定：某資產的起始價格=100期權價格/費=2美元執行價格=100美元（凈盈虧=執行價100-到期市場價格-期權價格2；最大損失=