內容目錄行情回顧：A股、港股大盤上行，紡織板塊表現好于大盤 5品牌渠道：10月管控嚴格社零下滑，11月銷售節日拉動重點品牌線上增長 7制造出口：越南紡織出口增長加快，原材料價格下降明顯、運價小幅上升，人民幣持續貶值紡服板塊公司公告與行業新聞一覽 投資建議 19風險提示 20免責聲明 21圖表目錄圖：A大與塊數初今情勢 5圖：股盤板指年至行走勢 5圖：股盤板指年至行走勢 5圖：股盤板指年至行走勢 5圖：A/股/股/股盤紡服相指行表截至12月13） 6圖：A點市司情現（至12月13） 6圖：股點市司情現截至12月13） 7圖：股/股點市司情現截至12月13） 7圖：上體服零額月比 8圖：上體服零額計比 8圖：上物品穿商累同比 8圖：動服里上月售同比 8圖：202年10+1天重品旗店售及比況 9圖：202年10+1京重品旗店售及比況 9圖：202年10+1抖銷額十牌單 10圖：國越紡服出金當同比 11圖：洲服要口地PMI中出新單PMI 11圖：橋織氣數 11圖：內國棉趨勢 11圖：澤水氣機機率 12圖：、產當同比 12圖：綸絲FDY格勢 12圖：PA6格勢 12圖：國口裝運指數 13圖：元人幣率勢 13表：A公公一覽 13表：A公公一（） 14表：股司告覽 15表：司聞海業績 17表：司聞海業（） 18行情回顧：A股、港股大盤上行，紡織板塊現好于大盤11月至今A股、港股大上行，紡織塊表現好于盤；美股、臺股大下行。1.A：11至今盤行紡制和牌飾贏盤；2.股11至盤行紡服板表現于盤；3.股11至盤有行可板塊于盤；4.股11至大震下紡板塊勢大相，現好大。圖A股大盤與板塊指數年初至今行情走勢 圖港股大盤與板塊指數年初至今行情走勢料源d理 W理圖美股大盤與板塊指數年初至今行情走勢 圖臺股大盤與板塊指數年初至今行情走勢料源d理 d理圖A股/港股美股/臺股大盤與紡織服裝相關指數行情表現（截至12月13日）W理多數A股重點關注公司11月至今表現好于大盤，港股公司漲幅出眾，較多A股公司明上漲。1.A方面比深300益率利+344華+325、正+30029.潤+2.4平24.、馬22.健（219牧（219素+198）等現好。2.股面比生數+924洲+574+559、南衣（+539、元（+404、踏（+394）表較。股面相臺加指，陽業+2.表較。海外面，相比瓊斯工指數，安瑪（+415）、阿達斯（+298）、克（+221、凱（+230表較。圖A股重點上市公司行情表現（截至12月13日）Wd理圖港股重點上市公司行情表現（截至12月13日）W理圖美股/臺股重點上市公司行情表現（截至12月13日）W理品牌渠道：10月管控嚴格社零下滑，11月銷售節日拉動重點品牌線上增長10月疫情形勢嚴峻，服裝社零同比下滑7.5。2022年3~5月受疫情影響，服裝售比-127/22./-6.2益于618銷動疫封措緩6~8服社增回正別比+1./+.88在基下長5.1由于情地發比7嚴重比2019增相對7放緩9服社當同比-0.；10月疫形勢嚴峻服裝社零月同-7.。2022年1-10月累實物商品網上零售額同比增長7.2，穿類商品網上零售累計同比+53，疫情緩解恢速有加。線數來看貓東臺10女裝裝動服動零銷售額為1511./990./534.6235.4/476.6百萬元，同比+1./+0.7+4./+975+14.3。圖限上整體與服裝零售額當月同比 圖限上整體與服裝零售額累計同比料源d理 d理圖限上實物商品與穿類商品累計同比 圖運動鞋服阿里線上當月銷售額同比料源d理

d、據威整理注：計選定類月天及東臺線銷額和今年十一有定提前因此將10月和11月銷數據拉來看更有可比，體：1）202年10-1月重點關注品牌天貓旗艦店，安踏/FLA/李寧/特步分別同比-12/+1/-2/13，耐克/阿迪達斯/luuleon/新百倫分別同比-19/-3/+5/2比勒/喜鳥吉分同比-4-14/-3。2）202年10-1月重點關注品牌京東旗艦店，安踏/FLA/李寧/特步分別同比-5-20/+2/+26，耐克/阿迪達斯/acis/新百倫分別同比-7-34/+3/+1比勒/喜鳥吉分同比+44/-1/+4。圖222年1+1月天貓重點品牌旗艦店銷售額及同比情況理圖222年1+1月京東重點品牌旗艦店銷售額及同比情況理2022年1011月音道數點注牌售維高長踏/FIA寧/特步分別同比+19/-1/-6/31，耐克/阿迪達斯/asis/新百倫分別同比+14/-8/119/+9報鳥/吉分同+22/+19。圖222年1+1月抖音銷售額前十品牌榜單理制造出口越南紡織出口增長加快原材料格下降明顯運價小幅上升人民幣持續貶出口方面11月越南織品出口相比2019年加10月中國織服裝出口幅擴大。今年8~11月越南紡織品出口同比增速分別為4121140，若剔除基影響8~1同比2019增分為15/-5/28從9份始外脹壓力逐步顯現，10月小幅好轉,11月增速加快。10月中國紡織品/服裝出口增速別為-9-17論表增還同比2019情均比9降速映海需疲。內外棉趨勢總體向下制造企成本壓力顯改善12月14日棉格1459元/噸，環比-0.,內外棉價差為-213元/噸。內棉繼續維持7月中下旬以來的格位12持下降棉格年體現速降勢12整延續下降的趨勢。總體趨勢來看，6月至今，內外棉價不同程度的下滑對中下游紡織造業本力較顯善。圖中國與越南紡織服裝出口金額當月同比 圖亞洲紡服主要出口地PI與中國出口新訂單PI料源d理 d理圖柯橋紡織景氣指數 圖國內與國際棉價趨勢料源d理 d理近兩盛澤地區水噴氣機開機率均為59.，環比-09p..10月紗量與布產量同比分別為-67/5.9。錦綸價格方面，近一周錦綸絲價格為1640元/，比周+061。圖盛澤噴水噴氣織機開機率 圖紗、布產量當月同比料源d理 d理圖錦綸絲FY價格走勢 圖P66價格走勢料源d理 d理12月綜合價逐步回歸常人民幣體呈現繼續值趨勢年2中來運面高拐點9開持下行12已降接近2020同的平環來中運指下降6.余區價數環雙數降外2022年中以來人民幣整體呈現貶值趨勢，11月美元兌人民幣匯率增長至7.35左右的平，12小回至6.95右人幣值計出企產一利。圖中國出口集裝箱運價指數 圖美元兌人民幣匯率走勢料源d理 d理紡服板塊公司公告與行業新聞一覽A股公司面：音芬森服、潤份穩醫、泰團布份持告；泰A地時、潤份歌思羅生公股回情；喜大東分份除押萊活股辦股質手；音芬華集、隆、銀業布購并況；泰團行轉發；潤份予勵象份。表A股公司公告一覽公日期 公名稱 公類型 公要點2222-102素尚22年0司過中價易式累回股份482公總本比為5買最價為0元低為5股付金為118（含易續權購費至2年0月1司過中價易式累回股數為02股占司股的例為6高交格人幣5/低交格人幣5/，支的金額人幣748（含易續）。22-115瀾家司于2年1月4接控股海集的知悉瀾團其有公部股辦理權押解質和押登手，次質份000，其持份例3占司總本例。22-118馬飾支公健發，勵滿公董及管買長持公股的愿公控股邱份減持和生于2年1月6以宗易式徐先轉其有公股票12股占公總本9向飛先轉其有公股票56股占司股的9722-123萊活司日到司東Aictts通，悉Aicsns所有公權押的權理質手，次押量806，其持份例股0占司股比例質用為充動金。w理表A股公司公告一覽（續）公日期 公名稱 公類型 公要點22-129 泰團轉發行上所律管定24文意本司18元A可換司券于2年2月1起上所牌易債簡“泰債債代碼09。司于2年1月0召第屆事第十次議同以2年1月0為激計劃22-201 潤份 權勵予，以5/的予格符授條的3激對（括總理董會書耘，要理員2）予87限性票約本勵劃案告公股總額734的。司讓州音芬簡權資伙業有合）額退合企，讓為京辰匯22-201 音芬 購并貿限司小奮明等8自人各協一讓擬其有伙業的1產額以67元讓受方司本退有于司化產構資配置會公的務況生經活產重影存損公及體東其中投者益情。止2年1月0公以中價式購B，計購量128，公總本22-201泰A權購比為0最成價為0幣，低交為7幣，交金為港幣826（交費）。日司到挺生具于份持劃施成告函于2年6月7至222-202音芬份持年2月1期累減公股份85股公總本的7次份持劃施畢，挺生再有司份。22-202潤份權購至2年1月0，司計過票購用戶集競方實回公股份24，公總本的1最成價為26元，低交為7，交金額為788（含易用。司于2年1月6披《于股減股預露告司股東際制人董長總理勁先計自披公披之起3交日的6月（即2年2月1至22-202潤份份持3年5月1）大交方減公股不過00，持量超公總本的司于2年2月1收范松《于份持劃施況告函至公日，勁先本減股比超過。至2年1月0，司過中價易式累回股份0股占司股的例為22-202光份權購 4回成的高為5，購交最價為0元，支的金額為92元不交費）。22-202喜鳥權押 司于2年2月1收公大東婷女部股解質通，次除押數量000，其持份例4占司股比例9。用后實員持計或權勵自2年5月1首實回股之起至2年122-203力思 權購月0日司過海券易交系以中價易式累回公股份,5已購份公總本比為5購交最價為3元低為7/支的金額人幣37元不交傭等易用。健療于2年2月2收持股上股北紅信股投中出《于持健22-205健療 份持療份展告函過中價持9股過宗易持00股計79股持間10222持例0次動合持股份42股占在除購份總本例。22-207隆達 購并司資公裕手擬其有易網際1權以1的格讓公控股東針。w理港股公方面：勝際裕集披月收；勝際裕集、秀披季業；搏國向司珍美太織永集披中業；銷布終告。表港股公司公告一覽公日期 公名稱 公類型 公要點公司0綜經收凈（相于銷額銷折及售貨）93元民幣，22-110 勝際 度益去同相下跌7本司至零二十三一止個之合計營益凈額20元民，去同相下跌。22-110 元團 度益公司0綜經收凈相于銷額銷折及售貨87美元公司至零二十三一止個之合計營益額,8美。至零二九三日九月本團得業入人幣96萬，去同期22-110勝際22-110元團22-111秀麗22-11422-110勝際22-110元團22-111秀麗22-114搏22-123國向22-124司登22-125銷22-129珍妮22-201美22-206太織22-206永集團22-212元團22-212勝際三度公擁人占利人幣2萬，轉年季及年第季的損。截二二年月十止個集錄營收入18萬元二二年期度績的12萬元加本團利加至.9萬元本司有應溢利為1萬元較年期的6萬元加2。至2年9月0止個的售額為9萬元截至1年9月0止個的度績1萬元加0不匯基計則加7撇俄斯及k第季度售額至22年9月0止個的合售額截至1年9月30止個增加.6萬元或按變率準算增加。期告司布至8月1止個的期告入18萬人幣利.7萬人民，營潤.5萬人幣。期績司布至零二九三日六月期績告收入6萬民（比–9，利4萬民（比。期績司露至2年9月0止個之期績收增加1約民幣05萬，利下降7百點至經溢率升6百點至。終告司布.1–81終告至2年8月1止度益12萬元，營利25萬元。期績司布至2年9月0止個的期績告入35元幣利815元幣。期告司布至零二九三日六月經核明合期績至零二九三十止個，業入,5港，利78港。集之入約.2萬元較至1年9月0止間少約乃于量減期告少3平售增加4綜影。公權持人占利為2萬元較至1年9月0止間少約乃于售入少由產施用較引較之固成攤團布至零二九三日六月未審簡綜中業績至月十止個期告入78元幣利85元幣屬公普權所者18元港。度益公司1綜經收凈相于銷額銷折及售貨47美元公司至零二十月十止一月綜累經收凈額,1美。公司1綜經收凈（相于銷額銷折及售貨）61元民幣，度益去同相下跌本司至零二十月十止一月綜累經收凈額710元民，去同相下跌4。w理行業新行業動：11月1213中產用織行協會國游會寧人民政府主辦的2022首屆長三角露營裝備博覽會暨潮城露營季開幕式在海寧順利舉辦此次博會集聚與露營業深度關的篷類產品戶外紡用品和備制商以及營基地營方等百家企現場展。（中產業用織品行協）2022年11月15二二澳利中紡服服展幕會共3天，由中國紡織品進出口商會和江蘇省商務廳聯合主辦，是新冠疫情以來首次下辦區積約3200方米共152企參位數166個會日吸引147?？偷健Ｖ屑徠烦錾蹋?2月7州海京布地檢天檢12月8日，深圳取消“三天三檢三不”。12月11日，深圳將不再對來（返）深人員采疫核防措。深衛委國院防控制合）12月10日地放費券啟一促費動入12份陽、海、武漢上海、州等地發放或劃發放一批消券，以快促進費市場持續恢復，包括100萬元冰雪消費券、400萬元汽車消費券、近千萬元農產優力度1000元電具字費有提消意動多消支。中證報）12月14日，中共中央、國務院印發了《擴大內需戰略規劃綱要(202-235年)要標括棉進費快費質級日家展革印發《十五”擴內需戰實施方》，主目標是進消費資，內規模實新突破完善分格局，需潛能斷釋放提升供質量，內需求到更滿足；善市場系，激內需取明顯成；暢通濟循環內需發效持提。國發改委中政網）品牌動：拿鵝11月2晚布的2023年二度截至2022年10月2前3月績示季公營增長19歸于司東凈潤比下降667僅330加合1754元外2023年一季公司合計營收3.7億加元（約合18.4億元），增長20，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損590萬加元（約合3.14億元），同比下降24.。因虧損擴大，加大不不調2023年業指引計財總收為12億-13加元，于前期全年13-14加。（adgooe.cm）11月4日，安德瑪公布了其2023財年第二季度的業績報告。財報顯示，截止202年9月30日牌營收16美去同增長2利為8700美，整的股益為0.2元（undrarourco）11月9迪斯布202截止9月30第季財業績報顯示迪斯季凈售為64.8歐元比長114業潤為5.64歐元比降16.利下降1.0百點至491屬股的利潤為3.47億歐元，同比下降63.。第三季度在大中華區的收入下降了27。（adias.o）lullemn公布三季度業數據，銷售同比大漲28至19億美，可比銷售增長22，較2019年同大漲103，毛率為55.，營利潤大漲37至3.2美地分美土場入漲26國在國市大漲41至告末lullemn全共有623門（lullemn.cm）11月15，RalhLauen布二度績收增長5.0從15美增至158美售比售在年長27基上長3零店的比售在年長28基上平洲入長17至3.16美元，固匯極增長33（球織息）11月7日Burerry布期績截至0月1的個內Burery入比漲11至13.5英鎊業潤大漲21至2.8英鎊Loa手的銷動具務漲11地分國在亞市場Burerry比售下滑4第財在國日的激增長11洲務下跌3，洲中和洲區務漲34（burerr.co）adias現任CFOHarmOhleyer近日重申，adias擁有Yeey系列現有及來有色設的有，表打最在2023使這權。悉，以adias代替Yeey品牌售這些運鞋不但可以助adias消耗存，還將其省約3美的稅營費。（Ladma）日意利侈集團Praa聘資奢品業管AndeaGuera為高級管職務，以協助MiuciaPraa和PatizioBerelli將業務交給兒子LoenzoBeteli該命快于年1宣。（Layma）12月2日尚侈集團LaninGro朗團與PriaveaCaptalAcqisiionCororaion（以下稱PCAC”）宣布于12月9日批準與復朗團的業合并，朗股東于同日準了該務合并合并后司的證預將于12月15在約券易開交票碼“LAN京報）時商快訊Gap團前和內商頭尊商成議者旗下全資子公司將以全現金交易方式收購負責運營Gap大中華區業務的兩家體。次股權易基準價為4000萬美約合2.89億元民幣，協議最調情況交金不于5000美約合3.6元民易計于2023上年成（Ladmax）表公司新聞與海外業績新日期 相主體 新主題 新要點拿鵝1月2晚布的3年二度截至2年0月2前3月業顯，季公營收長歸于司東凈潤比降僅0加（合4元外3年一、22/12拿鵝績告季度司計收7加合4元長0屬上公股的利虧損0加（合4元，比降因損大加大不不調3年業指。計財年營為2億3加，于前期全年34加。s.ao.m）22/14德瑪1月4，動牌德（rur公了其3年二度業報。報示截止2年績告9月0，牌營收6美，去同增長2凈潤為0美，整的股益為2元。rocm）22/14 N 牌態福斯息內境時巨頭N正聘前爾登資行唐擔執副席助動O程今年7曾知人透，N快于4上。mx）時商快，p團前和內商頭尊商成議后旗全子司以現交方式22/18 p 購并購責營p中區務兩實。次權易準價為0美約合9元民，協最調情，交金不于0美約合6元民，易計于3上年成。mx）1月9日迪斯布2截止9月0第季財業報示迪斯季凈售為0822/19迪斯 績告歐，比長4營利為4歐，比降0毛率降0百點至1歸屬股的利為7歐，比降第季在中區收下了（sm）迪斯新門選出水面任是馬任O約爾rne)在8月2日阿22/19迪斯 事動達就官上布公首執官red于年職等是前年約1月4，馬布任席行比恩·爾的同于年底期經方認彪馬O約恩爾將潛在的O選雙在判程，接明退的任O斯德ere)（國裝）as任Omer日申，as有y列有未所配、計所權并示22/111迪斯 牌態算早在3使這權利悉以as替y牌售些動不可幫助as耗庫，將其省約3美的稅營費。mx）22/115

大國裝展

2年1月5日大亞國國織界企中二二澳利中紡服服展墨本業態覽心重幕本展共3，中紡品出商和蘇商廳合辦是冠情來次下辦展面約0方，共2企參，位數6，會日吸引7?？偷?。中紡品出商）1月5，hen布二度績收增長從5美增至8美，售比售額22/117夫倫 績告去增長7基上長3而售鋪可銷額去增長8基上平亞收增長7至6美，固匯極增長（球織息）1月7日ey布期績截至0月1的個內ey入比漲至5英，22/117ey 績

業潤大漲至8英，a袋暢推皮業大漲按區，國在亞市場ey比售下滑第財在國日的激增長洲務下跌洲東非地業大漲（e.m）1月6日士動牌（跑（至2年9月0的2年三度鍵務據批22/118跑22/21M22/21a22/26克績告發C務強增及太區北地持強的求動銷額比長4至8瑞士郎利和22/118跑22/21M22/21a22/26克n高了2年務期預凈售將到5瑞法。華志）M示對球工員約0前球地零商面著通和費求弱壓力地時牌態間1月30&M露裁計是在低政間成的廣效計的部席行官narn，M直評組架。其零商樣，M努應許大場費求確的時，前公利率受原料運上的力（布中）事動日大奢品團da聘資奢品業管eara高管職協助cada和zoei業交給子noei該命快于年1宣。mx）據A記s道耐發人布和文式約雙分揚。約個之，克布停與牌態文作并不再布文列鞋雙的同于3年0到，文年言約0美元。新網）ly理表公司新聞與海外業績（續）新日期 相主體 新主題 新要點1月3中產用織行協國游會寧人政主的2屆三角22/26三露裝備覽會

業態營備覽暨城營開式海順舉。次覽集了露產深相的帆類品戶紡用和備造以露基運方近家業場示（國業紡品行協ln布三度績據其售同大漲至9美，比售增長較922/28 ln 績告同大漲3三復增率為7毛率為9營利大漲7至2美。地區，美土場入漲中所的際場漲截報期，ln全共擁有3門。（lnm）eo

大奢羊品牌eoei前新年績期計2收將比漲高22/29

ni 績告此預的53也增長2時實現0歐年入里碑截至9月0的九月，eoni入比漲至2歐。mx）2月7州海京布“地天檢2月8圳天檢三22/27 情控 業態2月1日圳不對返人采疫核防措施圳健委務聯聯機綜組2月0，地放費，啟一促費動進入2份沈、口武、海廣州22/210 費券 業

地發或劃放一消券以快進費場續復包括0元雪費、0元車費、千元產優力、0元電具字費，有提消意，帶更消支。中證報）22/212 鐵流量 業態2北海州圳鐵流恢2月2相昨分.6+55344，比周別10/91恢至9同的.44（oB）22/213 s 牌態前大奢鞋制商德斯創家和大東ae族示于購份能到需持門，放退計。華志）2月2日尚侈集團in朗團與aatliinoin22/214 inp 購并以簡C布C東于2月9批了復集的務并朗團東于同批了業合。業合預將于2月4完，并公的券計于2月5在約券易開交，票碼為V”（京））2月4，共央國院發《大需略劃要235年，要標括全促消，快費質級國發改委發《四五大需略施案，要目22/215 大需 業態是進費資內規實新破完分格，需能斷放提供質，內需得更滿善場系發需得顯效通濟環需展率續升國發改委、國府）ly理投資建議服裝消費端，10月以來情復累下流上促動長控策化中復方明朗，看景氣賽保持成性優勢制造出端，外預期轉但成本行、人幣匯貶值持利好，好品牌存回落中長期長性突的企業布局良。港股重點推薦李寧、安踏體育、申洲國際、特步國際、波司登、滔搏，A股重點薦華利集團。附表：相關公司盈利預測及估值公司公司投資收價ESPEPB代碼名稱評級2122E23E221222E23E22102020安踏體育買入87.22.872.973.7230.429.423.48.102331李寧買入56.31.601.812.277.006110滔搏買入5.20.390.390.393.103813寶勝國際買入0.70.070.050.10.501368特步國際買入8.70.360.420.5123.820.617.02.901361361度無評級3.00.290.320.350.903818中國動向無評級0.3-0.300.160.10-1.0NKE耐克無評級731.124.2924.4529.7330.129.924.611.3LULU露露檸檬無評級2113.748.5264.1673.4543.632.928.815.6ADS阿迪達斯無評級908.255.1770.7385.6816.512.810.63.202313申洲國際買入23.5333.300551裕元集團無評級9.90.461.131.380.602232晶苑國際無評級2.30.400.410.40.802678天虹紡織買入5.92.931.972.122.03.02.80.5300979華利集團買入54.92.452.963.5822.418.515.35.9603055臺華新材買入11.10.550.410.7920.127.014.02.6002003偉星股份買入10.30.580.730.8017.8605138盛泰集團買入11.80.570.790.9920.815.012.03.2601339百隆東方增持5.70.930.870.71.0000726魯泰A買入7.90.391.021.050.9300577開潤股份增持17.10.750.380.6722.7603558健盛集團無評級8.70.430.831.0120.3002042華孚時尚無評級3.40.380.290.378.91476儒鴻無評級109.64.326.246.0125.417.618.26.21477聚陽實業無評級58.52.703.213.3121.79910豐泰企業無評級72.4037.519.618.59.4300888穩健醫療買入77.52.913.604.4826.621.517.33.1002563森馬服飾增持5.60.550.340.5610.116.410.01.3600398增持5.70.580.540.639.9603877太平鳥增持19.71.440.430.9913.745.819.92.2002154報喜鳥買入4.30.320.360.4513.512.09.61.3002029七匹狼無評級5.80.320.340.4118.3601566九牧王無評級8.50.340.050.4325.0174.320.01.2002293羅萊生活無評級11.20.860.770.9213.114.512.22.301234中國利郎買入3.40.390.490.568.87.06.11.103998波司登買入90.2321.718.315.33.1ITX.MAInditex無評級182.98.629.7010.4921.218.917.45.19983迅銷無評級5046.295.46116.28130.8152.943.438.68.2002832比音勒芬買入81.7122.518.815.24.4603808歌力思增持9.70.870.400.771.3603587地素時尚買入16.11.431.121.3611.214.311.82.1603839安正時尚無評級00.0045.0--1.203306江南布衣買入8.21.081.151.32.503709贏家時尚無評級9.00.841.111.281.601913普拉達無評級41.30.830.991.1949.841.634.84.7MC.PALVMH無評級5367.3151.69168.86187.7435.431.828.6-KER.PAKering無評級3870.2184.03216.65243.0321.017.915.95.0CFR.SIX歷峰集團無評級888.516.9626.4631.8752.433.627.93.3RMS.PAHermes無評級11536.6168.22154.37172.0868.674.767.017.9據源：d理注無級司利測自mg、d致期。風險提示情復次擊；業性爭?。浑H治濟險；率原料格幅動。免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，