請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告|2023年01月30日金融工程專題研金融工程專題研究截至2022Q4，全市場已成立FOF產品數量379只，合計規模為1927億元，相比2022Q3減少5.32%。從穿透后權益資產占比劃分來看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合計規模占比已達47.06%。2022年四季報中FOF配置最多的基金為了能更好地觀察FOF基金經理的投資偏好，本文就市場關注度較高的幾類基金分別統計了重倉該基金的FOF數量和重倉規模最多的基金。FOF配置最多的主動權益基金中，重倉該基金的FOF數量最多的三只基金是中泰星元價值優選A、廣發睿毅領先A、融通健康產業A；重倉規模最大的三只基金是融通健康產業A、易方達遠見成長A、易方達港C。金融工程專題報告金融工程·數量化投資證券分析師：張欣hangxinwei1@S0980520060001證券分析師：楊麗anglihua@S0980521030002相關研究報告《基金投資價值分析-中盤股掘金的攻守之道——易方達中證500質量成長ETF投資價值分析》——2023-01-15《基金投資價值分析-開啟規范發展新階段，業績估值有望同步改善——廣發中證海外中國互聯網30ETF投資價值分析》——2023-01-11《學術文獻研究系列第50期-企業組織結構復雜性與PEAD效應》——2023-01-06《基金投資價值分析-政策持續回暖，互聯網產業開啟健康發展新階段——華夏恒生互聯網科技業ETF投資價值分析》——2022-12-30《金融工程專題研究-政策力度不減，行業有望維持高景氣——廣發國證新能源車電池ETF投資價值分析》——2022-12-27FOF配置最多的債券型基金中，重倉該基金的FOF數量最多的三只基金是交銀裕隆純債A、博時富瑞純債A、萬家鑫璟純債A；重倉規模最大的三只基金是交銀裕隆純債A、交銀純債AB、興全穩泰A。在FOF投資動態上，對于主動權益基金，FOF預估凈增持數量最多的預估主動增持規模最大的三只基金是易方達遠見成長A、中歐明睿新常對于債券型基金，FOF預估凈增持數量最多的三只基金是鵬揚利澤A、泰達宏利純利A、景順長城景泰盈利純債；FOF預估主動增持規模最大的三只基金是銀華安盈短債A、鵬揚利澤A、國投瑞銀恒澤中短債A。2022年四季報中FOF配置最多的基金經理FOF配置最多的前三位主動權益基金經理是姜誠先生、林英睿先生、楊嘉文先生；FOF配置最多的前三位“固收+”基金經理是楊康先生、李君先生、胡劍先生。2022年四季報中FOF股票投資情況截至2022Q4，共有134只FOF直接投資股票，平衡型FOF中投資股票資產的FOF數量最多，其次是偏債型FOF、偏股型FOF。從FOF重倉的股票標的來看，重倉該股票的FOF數量排名前三的是貴州茅臺、東方財富、大全能源；重倉市值排名前三的是寧德時代、廣匯能源、兗礦能源。風險提示：本報告基于歷史客觀數據統計，不構成投資建議。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2證券研究報告容目錄 FOF行情況 5首批個人養老金基金Y份額落地 6FOF業績表現 6 FOF配置最多的股票基金 9FOF配置最多的債券基金 11QFOF基金經理增配了哪些基金？ 12FOF FOF 15 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3證券研究報告圖表目錄圖1：FOF規模及數量(按資產配置策略劃分) 4圖2：FOF規模及數量(按穿透后權益資產占比劃分) 4圖3：前20家基金管理人的FOF管理規模和數量(億元，截至20221231) 5圖4：FOF發行數據統計(截至20221231) 5圖5：養老基金Y份額的規模占比和數量 6圖6：前15家基金管理人的養老基金Y份額規模和數量 6圖7：不同類別FOF收益中位數(按穿透后權益資產占比劃分) 7圖8：外部FOF重倉投資規模最大的前20家基金公司(億元，截至20221231) 15圖9：投資股票資產的FOF數量占比變化 16 表2：2022年平衡型FOF收益TOP10 8表3：2022年偏股型FOF收益TOP10 8表4：FOF配置最多的主動權益基金TOP10(截至20221231) 9表5：FOF配置最多的被動指數型基金TOP10(截至20221231) 10表6：FOF配置最多的指數增強基金TOP10(截至20221231) 10表7：FOF配置最多的量化對沖基金(截至20221231) 11表8：FOF配置最多的債券型基金TOP10(截至20221231) 11表9：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10(截至20221231) 12表10：FOF基金經理預估增持最多的主動權益基金TOP10(截至20221231) 13表11：FOF基金經理預估增持最多的債券型基金TOP10(截至20221231) 13表12：FOF配置最多的主動權益基金經理TOP10(截至20221231) 14表13：FOF配置最多的“固收+”基金經理TOP10(截至20221231) 15表14：FOF配置最多的股票TOP10(截至20221231) 17表15：FOF基金經理預估股票調倉市值TOP10(截至20221231) 18請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4證券研究報告公募FOF基金2022年四季度概覽截至2022Q4，全市場已成立FOF產品數量379只，合計規模為1927億元，相比2022Q3減少5.32%。按資產配置策略劃分，FOF有目標日期基金、目標風險基金、普通FOF基金三類，圖1顯示目前FOF市場主要以普通FOF基金和目標風險基金為主，規模分別為1039.17億元、690.71億元，合計占比89.77%。我們還可以根據FOF實際投資的權益資產的占比來對其進行分類。本文通過FOF持倉基金和股票的比例來估算穿透權益倉位，最終得到FOF穿透后權益資產占比w，具體計算公式為：w=xiFundi×Fund_Stocki+Stock其中，Fundi表示FOF持有的基金i規模占凈值比，Fund_Stocki表示基金i的股票投資市值占基金自身凈值比，Stock是FOF直接投資的股票市值占凈值比。進一步，使用穿透后的權益資產占比w將FOF分為偏債型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三類。其中，我們將偏債型FOF定義為穿透后權益資產占比小于30%的FOF，平衡型FOF定義為穿透后權益資產占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定義為穿透后權益資產占比大于等于60%的FOF。從圖2可以看到這三種類別FOF規模變化情況。平衡型FOF和偏股型FOF近年來合計規模占比有所提升，截至2022Q4合計規模占比已達47.06%，相比2021Q30.49%。圖1：FOF規模及數量(按資產配置策略劃分)圖2：FOF規模及數量(按穿透后權益資產占比劃分)從基金公司的維度來看，截至2022Q4，開展FOF業務的基金公司共有79家，相比2022Q3新增3家。前5大FOF基金管理人合計市占率42.92%，相比2022Q3的43.85%有所降低。FOF管理規模占比排名前三的基金管理人是興證全球基金(12.13%)、交銀施羅德基金(12.02%)、易方達基金(6.82%)。從不同類別FOF的管理規模來看，興證全球基金的FOF產品中，偏債型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比較均衡，分別占比33%、32%、35%；交銀施羅德基金的FOF產品主要以權益資產占比較低的偏債型FOF為主，管理規模中有81%是偏債型FOF；易方47%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5證券研究報告圖3：前20家基金管理人的FOF管理規模和數量(億元，截至20221231)FOF發行情況按FOF發行日期，圖4統計了各個季度的FOF發行數量(僅統計初始基金)。相比2022Q3，2022Q4的FOF發行數量由45只下降至36只，FOF發行數量占全部基金發行數量比重由11.34%下降至9.45%。2022年FOF發行數量達146只，相比2021年增加35只。圖4：FOF發行數據統計(截至20221231)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容6證券研究報告首批個人養老金基金Y份額落地2022年11月4日，證監會發布了《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》正式稿，對參與個人養老金投資公募基金業務的各類市場機構及其展業行為予以明確規范。2022年11月18日，證監會發布首批個人養老金基金名錄，包括40家基金公司發行的129只產品，首批個人養老金基金均是基金公司針對個人養老金投資基金業務單獨設立的Y類基金份額。2022年11月25日，個人養老金制度在36個先行城市(地區)啟動實施。人社部養老保險司副司長亓濤在人社部2022年四季度網上新聞發布會上表示，在各部門、各先行地區、各參與金融機構的大力宣傳和共同推動下，總體運行平穩有序。截至2022年底，個人養老金參加人數1954萬人，繳費人數613萬人，總繳費金額142億元。根據2022年基金四季報披露的數據，個人養老金基金Y份額共計申購17.14億份，截至2022Q4，合計規模為20.06億元，且主要以平衡型FOF為主，規模占按基金公司來看，養老基金Y份額規模排在前3的基金公司是華夏基金、易方達基金和興證全球基金，規模分別為3.90億元、2.64億元、2.34億元。圖5：養老基金Y份額的規模占比和數量圖6：前15家基金管理人的養老基金Y份額規模和數量FOF業績表現得益于2019年、2020年權益市場的發展，FOF也取得了較好的業績表現。如圖7所示，2019年，偏債型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位數分別為的收益中位數分別為12.43%、23.33%、36.27%。對比2019年、2020年，2021年FOF整體業績表現相對較弱，偏債型FOF、平FOFFOF、5.08%、5.34%。2022年，受權益市場回調的影響，偏債型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益紛紛下行，收益中位數分別為-4.52%、-12.07%、-18.71%，同期主動權益基金中位數業績為-21.43%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容7證券研究報告圖7：不同類別FOF收益中位數1(按穿透后權益資產占比劃分)其中，對于不同類別中的基金，我們分別列出了2022年業績表現排名前10的基金。偏債型FOF中，2022年收益排名前三的基金分別是東方紅頤和穩健養老目標兩年A、廣發安泰穩健養老一年持有A、易方達如意安泰一年A，收益分別為-0.25%、-0.48%。表1：2022年偏債型FOF收益TOP10基金代碼基金簡稱基金成立日基金經理2022年收益009174.OF東方紅頤和穩健養老目標兩年A20200624陳文揚0.25%012106.OF廣發安泰穩健養老一年持有A20210720曹建文-0.25%009213.OF易方達如意安泰一年A20200814張浩然,張振琪-0.48%009159.OF前海聯合智選3個月持有A20201014須智宸-0.79%010281.OF華夏保守養老A20210312李曉易013192.OF華商嘉悅穩健養老目標一年持有A20210923孫志遠012909.OF平安盈盛穩健配置三個月持有A20210825易文斐,鄭春明012509.OF興證全球安悅穩健養老一年持有A20210917林國懷007401.OF浦銀安盛頤和穩健養老一年A20191126陳曙亮,許文峰010266.OF興全安泰穩健養老一年持有A20201126劉瀟-2.09%平衡型FOF中，2022年收益排名前三的基金分別是華商嘉悅平衡養老FOFA、長信穩利資產配置一年、浦銀安盛睿和優選3個月持有A，收益分別為-3.61%、1新成立FOF在3個月建倉期滿后才參與統計。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容8證券研究報告表2：2022年平衡型FOF收益TOP10基金代碼基金簡稱基金成立日基金經理2022年收益012056.OF華商嘉悅平衡養老FOFA20210528孫志遠-3.61%009209.OF長信穩利資產配置一年20200824楊帆-4.38%009370.OF浦銀安盛睿和優選3個月持有A20200901陳曙亮005976.OF長信穩進資產配置20180905楊帆-6.73%009436.OF長城恒泰養老2040三年20201027蔡旻-6.77%007660.OF招商和悅均衡養老三年(FOF)A20191203章鴿武-6.92%012654.OF興證全球優選平衡三個月持有A20210714林國懷-7.65%006580.OF興全安泰平衡養老(FOF)A20190125林國懷-8.06%011587.OF東方紅欣和平衡配置兩年持有20210309鄧炯鵬,陳文揚-8.52%009183.OF東方紅頤和平衡養老目標三年A20200611陳文揚-8.87%偏股型FOF中，2022年收益排名前三的基金分別是前海開源裕源、廣發核心優選六個月持有A、興全安泰積極養老目標五年A，收益分別為-7.74%、-9.70%、表3：2022年偏股型FOF收益TOP10基金代碼基金簡稱基金成立日基金經理2022年收益005809.OF前海開源裕源20180516覃璇,李赫-7.74%011752.OF廣發核心優選六個月持有A20210427楊喆-9.70%010267.OF興全安泰積極養老目標五年A20201216林國懷009184.OF東方紅頤和積極養老目標五年A20200623陳文揚008145.OF興全優選進取三個月A20200306林國懷013287.OF易方達優勢價值一年持有A20210824張浩然007896.OF易方達優選多資產三個月A20200409張浩然,黃亦磊006307.OF嘉實養老2040五年A20190306張靜,唐棠010193.OF農銀養老2045五年A20201105周永冠007188.OF嘉實養老2050五年A20190425張靜,唐棠FOF配置最多的基金FOF主要投資于其他基金資產，那么2022年四季報中FOF配置最多的基金是哪些？本文就市場關注度較高的幾類基金分別統計了重倉該基金的FOF數量和重倉規模最多的基金，以供參考。需要注意的是，由于FOF季報只公布前十大基金，下文統計的FOF持有情況和增持情況可能與實際存在偏差。另外本文在統計過程中進行了以下處理：(1)對于同一基金的不同份額(如A/C類等)，我們僅使用初始份額進行統計，并將不同份額的規模進行了合并。如表4列出的重倉中泰星元價值優選A的FOF數量和規模，即同時包含了重倉中泰星元價值優選C的FOF數量和規模。(2)對于FOF投資動態方面，我們對比的是2022Q3和2022Q4的重倉基金。2022Q3或2022Q4沒有被重倉的基金，則不計算其增減情況。(3)按重倉該基金的FOF數量對基金進行排序時，如果重倉該基金的FOF數量相同，則按FOF重倉規模排序。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容9證券研究報告FOF配置最多的股票基金令FOF配置最多的主動權益基金我們把保持較高權益倉位運作的基金稱為主動權益基金，具體來說，本文將主動權益基金定義為Wind基金分類中的普通股票型基金、偏股混合型基金以及最近4個報告期權益倉位大于70%的靈活配置型基金。表4展示了FOF配置最多的主動權益基金。按重倉該基金的FOF數量來看，排名第一的基金是姜誠先生管理的中泰星元價值優選A，共被27只FOF重倉，排名第二和第三的基金是林英睿先生管理的廣發睿毅領先A、萬民遠先生管理的融AFOF按FOF重倉規模來看，FOF重倉規模最大的基金是萬民遠先生管理的融通健康產業A，重倉規模為5.78億元，排名第二和第三的基金分別是武陽先生管理的易方達遠見成長A、陳皓先生管理的易方達港股通成長C，重倉規模分別為5.73億元、5.62億元。表4：FOF配置最多的主動權益基金TOP10(截至20221231)重倉該基金的FOF數量最多的基金FOF重倉規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理重倉規模(億元)FOF重倉規模(億元)基金代碼基金名稱基金經理重倉規模(億元)重倉規模(億元)006567.OF中泰星元價值優選A姜誠274.25000727.OF融通健康產業A萬民遠245.78005233.OF廣發睿毅領先A林英睿264.95010115.OF易方達遠見成長A武陽75.73000727.OF融通健康產業A萬民遠245.78012347.OF易方達港股通成長C陳皓75.62166301.OF華商新趨勢優選周海棟214.39002943.OF廣發多因子唐曉斌,楊冬75.18003293.OF易方達科瑞楊嘉文5.03003293.OF易方達科瑞楊嘉文5.03519133.OF海富通改革驅動周雪軍3.43005233.OF廣發睿毅領先A林英睿264.95001667.OF南方轉型增長A林樂峰1.65006408.OF匯添富消費升級A胡昕煒4.65519702.OF交銀趨勢優先A楊金金009049.OF易方達高端制造祁禾74.51006624.OF中泰玉衡價值優選A姜誠0.79166301.OF華商新趨勢優選周海棟214.39002340.OF富國價值優勢孫彬1.02010197.OF易方達核心優勢C郭杰64.38令FOF配置最多的被動指數型基金近幾年被動指數型基金快速發展，指數化投資越來越受到投資者認可，下面我們統計了FOF基金經理對被動指數型基金的關注情況。本文將被動指數型基金定義為Wind股票型基金中的普通指數基金和所有非貨幣ETF基金。表5展示了FOF配置最多的被動指數型基金。按重倉該基金的FOF數量來看，排名第一的基金是陳軼平先生和唐靈兒女士共同管理的海富通中證短融ETF，共被33只FOF重倉，排名第二和第三的基金分別是張羽翔先生管理的鵬華中證酒ETF、胡潔女士管理的華寶中證銀行ETF，分別被17只、16只FOF重倉。按FOF重倉規模來看，FOF重倉規模最大的基金是陳軼平先生和唐靈兒女士共同管理的海富通中證短融ETF，重倉規模為8.05億元，排名第二和第三的基金分別是艾小軍先生管理的國泰中證軍工ETF、萬瓊女士管理的博時標普500ETF，重倉規模分別為3.74億元、3.42億元。從表5可以看到，相比2022Q3，FOF基金經理增加了對港股ETF的重倉配置。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容10證券研究報告表5：FOF配置最多的被動指數型基金TOP10(截至20221231)重倉該基金的FOF數量最多的基金FOF重倉規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理FOF重倉規模數量(億元)基金代碼基金名稱基金經理FOF數量重倉規模(億元)511360.OF海富通中證短融ETF陳軼平,唐靈兒338.05511360.OF海富通中證短融ETF陳軼平,唐靈兒338.05512690.OF鵬華中證酒ETF張羽翔171.93512880.OF國泰中證全指證券公司ETF艾小軍73.74512800.OF華寶中證銀行ETF胡潔162.41513500.OF博時標普500ETF萬瓊43.42510050.OF華夏上證50ETF張弘弢,徐猛122.69510050.OF華夏上證50ETF張弘弢,徐猛2.69513330.OF華夏恒生互聯網科技業ETF徐猛122.29513180.OF華夏恒生科技ETF徐猛2.46159928.OF匯添富中證主要消費ETF過蓓蓓120.79512800.OF華寶中證銀行ETF胡潔2.41513180.OF華夏恒生科技ETF徐猛102.46513330.OF華夏恒生互聯網科技業ETF徐猛2.29512660.OF國泰中證軍工ETF艾小軍102.21588000.OF華夏上證科創板50ETF張弘弢,榮膺92.24510300.OF華泰柏瑞滬深300ETF柳軍512660.OF國泰中證軍工ETF艾小軍2.21515790.OF華泰柏瑞中證光伏產業ETF李茜,李沐陽101.42510300.OF華泰柏瑞滬深300ETF柳軍2.14令FOF配置最多的指數增強基金與被動指數型基金不同，指數增強基金在跟蹤基準指數的基礎上，力求獲取超額收益，下面我們統計了FOF基金經理對指數增強基金的關注情況。表6展示了FOF配置最多的指數增強基金。按重倉該基金的FOF數量來看，排名第一的基金是是徐幼華女士和方旻先生共同管理的富國中證紅利指數增強A，只FOF重倉，排名第二和第三的基金分別是喬亮先生管理的萬家中證1000指數增強A、盛豐衍先生和陳元驊先生共同管理的西部利得國企紅利指數增強C，被5只、4只FOF重倉。按FOF重倉規模來看，FOF重倉規模最大的基金是徐幼華女士和方旻先生共同管理的富國中證紅利指數增強A，重倉規模為3.00億元，排名第二和第三的基金分別是喬亮先生管理的萬家滬深300指數增強A、申慶先生管理的興全滬深300A重倉規模分別為1.19億元、1.01億元。表6：FOF配置最多的指數增強基金TOP10(截至20221231)重倉該基金的FOF數量最多的基金FOF重倉規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理FOF重倉規模數量(億元)基金代碼基金名稱基金經理FOF數量重倉規模(億元)100032.OF富國中證紅利指數增強A徐幼華,方旻53.00100032.OF富國中證紅利指數增強A徐幼華,方旻53.00005313.OF萬家中證1000指數增強A喬亮51.19005313.OF萬家中證1000指數增強A喬亮51.19009439.OF西部利得國企紅利指數增強C盛豐衍,陳元驊30.33163407.OF興全滬深300指數增強A申慶11.01002670.OF萬家滬深300指數增強A喬亮20.61002670.OF萬家滬深300指數增強A喬亮20.61005530.OF匯添富滬深300指數增強A吳振翔,許一尊20.39161039.OF富國中證1000指數增強A徐幼華,方旻,王保合10.41007178.OF浙商港股通中華預期高股息指A賈騰20.07005530.OF匯添富滬深300指數增強A吳振翔,許一尊20.39163407.OF興全滬深300指數增強A申慶11.01009439.OF西部利得國企紅利指數增強C盛豐衍,陳元驊30.33161039.OF富國中證1000指數增強A徐幼華,方旻,王保合10.41005994.OF國投瑞銀中證500量化增強A殷瑞飛10.18005994.OF國投瑞銀中證500量化增強A殷瑞飛10.18浙商港股通中華預期高股息指數007178.OF浙商港股通中華預期高股息指數013817.OF匯添富中證光伏產業指數增強C賴中立10.06013817.OF匯添富中證光伏產業指數增強C賴中立10.06請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容11證券研究報告令FOF配置最多的量化對沖基金鑒于量化對沖基金的Alpha收益屬性，部分FOF基金經理也會配置一些量化對沖基金。在2022Q4中，FOF共重倉了3只量化對沖基金，其中方旻先生管理的富億元。表7：FOF配置最多的量化對沖基金(截至20221231)基金代碼基金名稱基金經理基金規模(億元)重倉該基金的FOF數量FOF重倉規模(億元)008835.OF富國量化對沖策略三個月A方旻99.2161.58519062.OF海富通阿爾法對沖A杜曉海8.6750.96008831.OF海富通安益對沖A朱斌全40.85FOF配置最多的債券基金令FOF配置最多的債券型基金為了凸顯債券型基金的債券屬性，本文將債券型基金定義為Wind基金分類中的所有短期純債型基金、被動指數型債券基金(非ETF)以及最近4個報告期權益占比小于10%的偏債混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金、中長期純債型基金。表8展示了FOF配置最多的債券型基金。按重倉該基金的FOF數量來看，排名第一的基金是黃瑩潔女士管理的交銀裕隆純債A，共被40只FOF重倉，排名第二和第三的基金分別是倪玉娟女士管理的博時富瑞純債A、周潛瑋先生和周慧女士共同管理的萬家鑫璟純債A，分別被27只、26只FOF重倉。按FOF重倉規模來看，FOF重倉規模最大的基金是黃瑩潔女士管理的交銀裕隆純債A，重倉規模為28.47億元，排名第二和第三的基金分別是于海穎女士和魏玉敏女士共同管理的交銀純債AB、王帥先生管理的興全穩泰A，重倉規模分別為25.23億元、18.87億元。表8：FOF配置最多的債券型基金TOP10(截至20221231)重倉該基金的FOF數量最多的基金FOF重倉規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理FOF數量重倉規模(億元)基金代碼基金名稱基金經理FOF數量重倉規模(億元)519782.OF交銀裕隆純債A黃瑩潔4028.47519782.OF交銀裕隆純債A黃瑩潔4028.47004200.OF博時富瑞純債A倪玉娟27519718.OF交銀純債AB于海穎,魏玉敏925.23003327.OF萬家鑫璟純債A周潛瑋,周慧269.75003949.OF興全穩泰A王帥2218.87006662.OF易方達安悅超短債A劉朝陽,梁瑩2517.07006662.OF易方達安悅超短債A劉朝陽,梁瑩2517.07000032.OF易方達信用債A胡劍,紀玲云2410.53519723.OF交銀雙輪動AB唐赟14.45000191.OF富國信用債A黃紀亮,呂春杰249.68007823.OF天弘弘擇短債A王昌俊13.87003949.OF興全穩泰A王帥2218.87008204.OF交銀穩利中短債A黃瑩潔13.48000402.OF工銀瑞信純債A張略釗,谷衡2213.31000402.OF工銀瑞信純債A張略釗,谷衡2213.31040026.OF華安信用四季紅A魏媛媛,吳文明2010.68040026.OF華安信用四季紅A魏媛媛,吳文明2010.68100058.OF富國產業債A黃紀亮,武磊7.48000032.OF易方達信用債A胡劍,紀玲云2410.53請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容12證券研究報告令FOF配置最多的“固收+”基金與上文中的債券型基金不同，“固收+”基金除了以債券打底減少凈值波動外，還會通過適當增加股票投資比例來提高收益。本文將“固收+”基金定義為股票投資比例稍高的偏債混合型基金和混合債券型二級基金，以及部分混合債券型一級基金、中長期純債型基金和靈活配置型基金。表9展示了FOF配置最多的“固收+”基金。按重倉該基金的FOF數量來看，排名第一的基金是俞曉斌先生管理的富國穩健增強AB，共被23只FOF重倉，排名第二和第三的基金分別是胡劍先生管理的易方達穩健收益A、歐陽凱先生和徐博共同管理的工銀瑞信雙利A，分別被21只、18只FOF重倉。按FOF重倉規模來看，FOF重倉規模最大的基金是歐陽凱先生和徐博文先生以及李昱先生共同管理的工銀瑞信雙利A，重倉規模為5.16億元，排名第二和第三的基金分別是胡劍先生管理的易方達穩健收益A、俞曉斌先生管理的富國穩健增強AB，重倉規模分別為4.63億元、3.04億元。表9：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10(截至20221231)重倉該基金的FOF數量最多的基金FOF重倉規模最大的基金重倉規模(億元)基金代碼基金名稱基金經理FOF重倉規模(億元)基金代碼基金名稱基金經理FOF數量重倉規模(億元)000107.OF富國穩健增強AB俞曉斌233.04485111.OF工銀瑞信雙利A歐陽凱,徐博文,李昱5.16110007.OF易方達穩健收益A胡劍214.63110007.OF易方達穩健收益A胡劍214.63485111.OF工銀瑞信雙利A歐陽凱,徐博文,李昱000107.OF富國穩健增強AB俞曉斌233.04000385.OF景順長城景頤雙利A董晗,李怡文2.32750002.OF安信目標收益A張翼飛,黃琬舒72.98002091.OF華泰柏瑞新利C鄭青,董辰0.78340009.OF興全磐穩增利債券A張睿52.63001316.OF安信穩健增值A張翼飛,李君2.04010568.OF海富通惠睿精選A周雪軍,談云飛,李志22.51110017.OF易方達增強回報A王曉晨1.69000385.OF景順長城景頤雙利A董晗,李怡文2.32002087.OF國富新機遇A劉曉,王莉0.54008791.OF招商安華A侯杰,王娟娟72.29002361.OF國富恒瑞A趙曉東1.06001316.OF安信穩健增值A張翼飛,李君2.04005177.OF華夏睿磐泰利A宋洋1.53000436.OF易方達裕惠回報A胡劍71.95相比2022Q3，FOF基金經理增配了哪些基金？更進一步，為了追蹤FOF基金經理的投資動態，本文使用重倉該基金的FOF預估凈增持數量?N以及FOF預估主動增持規模?MV來估計增配情況。需要注意的是，本文中對比的是2022Q3和2022Q4的重倉基金。2022Q3或2022Q4沒有被重倉的基金，則不計算其增減情況。另外按FOF預估凈增持數量對基金進行排序時，如果FOF預估凈增持數量相同，則按FOF預估主動增持規模排序。單只基金的FOF預估凈增持數量等于增持FOF數量-減持FOF數量，計算公式?N=xiIi1；投資份額變化小于0時Ii=?1，投資份額變化等于0時Ii=0。1；投資份額變化小于0時Ii=?1，投資份額變化等于0時Ii=0。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容13證券研究報告對于FOF重倉的某只基金來說，FOF預估主動增持規模的計算公式為：?MV=xiNav×?ShaTei其中，Nav表示2022Q3至2022Q4區間重倉基金的日度單位凈值均值，?ShaTei表示相比2022Q3，2022Q4第i只FOF對重倉基金的投資份額變化。相比2022Q3，按FOF預估凈增持數量來看，2022Q4FOF預估凈增持數量最多的主動權益基金是中歐新趨勢A，共有7只FOF凈增持，排名第二和第三的分別AA，分別有5只、5只FOF凈增持。按FOF預估主動增持規模來看，2022Q4FOF預估主動增持規模最大的主動權益基金是易方達遠見成長A，主動增持規模為1.37億元，排名第二和第三的分別是AA.50億元。表10：FOF基金經理預估增持最多的主動權益基金TOP10(截至20221231)FOF預估凈增持數量最多的基金FOF預估主動增持規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理凈增持主動增持規模數量(億元)基金代碼基金名稱基金經理凈增持主動增持規模數量(億元)166001.OF中歐新趨勢A周蔚文70.28010115.OF易方達遠見成長A武陽21.37006624.OF中泰玉衡價值優選A姜誠50.05001811.OF中歐明睿新常態A劉偉偉,周蔚文10.65519702.OF交銀趨勢優先A楊金金50.04002420.OF匯添富盈鑫靈活配置A劉昇30.50001667.OF南方轉型增長A林樂峰40.09000727.OF融通健康產業A萬民遠30.41002420.OF匯添富盈鑫靈活配置A劉昇30.5009402.OF交銀啟明A劉鵬10.38000727.OF融通健康產業A萬民遠30.41166301.OF華商新趨勢優選周海棟10.35270028.OF廣發制造業精選A李巍30.34270028.OF廣發制造業精選A李巍30.34006567.OF中泰星元價值優選A姜誠30.05166001.OF中歐新趨勢A周蔚文70.28007127.OF博道遠航C楊夢30.01006179.OF富國品質生活A王園園00.22010115.OF易方達遠見成長A武陽21.37001018.OF易方達新經濟陳皓20.12相比2022Q3，按FOF預估凈增持數量來看，2022Q4FOF預估凈增持數量最多的債券型基金是鵬揚利澤A，共有4只FOF凈增持，排名第二和第三的分別是泰達宏利純利A、景順長城景泰盈利純債，分別有4只、3只FOF凈增持。中證全債指數在20221101至20221213區間下跌1.17%，FOF整體對債券型基金有所減持，且增持的債券型基金預估主動增持規模較小。2022Q4FOF預估主動增持規模最大的債券型基金是銀華安盈短債A，主動增持規模為0.58億元，排名第二和第三的分別是鵬揚利澤A、國投瑞銀恒澤中短債A，主動增持規模分別為0.26億元、0.22億元。表11：FOF基金經理預估增持最多的債券型基金TOP10(截至20221231)FOF預估凈增持數量最多的基金FOF預估主動增持規模最大的基金基金代碼基金名稱基金經理凈增持主動增持規模數量(億元)基金代碼基金名稱基金經理凈增持主動增持規模數量(億元)004614.OF鵬揚利澤A陳鐘聞,焦翠40.26006496.OF銀華安盈短債A劉謝冰20.58003767.OF泰達宏利純利A寧霄40.08004614.OF鵬揚利澤A陳鐘聞,焦翠40.26007537.OF景順長城景泰盈利純債彭成軍30.07005725.OF國投瑞銀恒澤中短債A李達夫10.22003793.OF泰達宏利溢利A寧霄,高春梅007790.OF南方夢元短債A王景明10.14002650.OF東方紅穩添利A紀文靜001021.OF華夏亞債中國A劉薇20.14006496.OF銀華安盈短債A劉謝冰20.58000668.OF國壽安保尊享A高鑫10.11001021.OF華夏亞債中國A劉薇2000182.OF景順長城四季金利C彭成軍10.11006998.OF廣發景興中短債A宋倩倩20.01006907.OF銀華安鑫短債A王樹麗,魏昕宇10.10161713.OF招商信用添利A向霈20.00003767.OF泰達宏利純利A寧霄40.08004705.OF南方祥元A黃斌斌20.00007537.OF景順長城景泰盈利純債彭成軍30.07請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容14證券研究報告FOF配置最多的基金經理FOF基金經理在選擇基金的同時也是在篩選看好的基金經理，或是看中基金經理的投資理念，或是看中其能力圈等要素。那么2022年四季報中，哪些基金經理被FOF配置最多？下面我們按重倉基金經理所管基金的FOF數量對基金經理進行排序，如果重倉基金經理所管基金的FOF數量相同，則按FOF重倉基金經理所管基金的規模排序。表12和表13分別列出了FOF配置最多的主動權益基金經理和“固收+”基金經理。2022年四季報中，FOF配置最多的主動權益基金經理是中泰資管的姜誠先生，重倉其所管主動權益基金的FOF數量為42只，規模達5.04億元，其中，姜誠先生管理的中泰星元價值優選A被FOF重倉持有4.25億元、中泰玉衡價值優選AFOF重倉持有0.79億元。此外排在第二位的是海富通基金的林英睿先生，重倉其所管主動權益基金的FOF數量為30只，規模達7.12億元，排在第三位的是易方達基金的楊嘉文先生，重倉其所管主動權益基金的FOF數量為25只，規模達7.55億元。表12：FOF配置最多的主動權益基金經理TOP10(截至20221231)基金經理基金公司重倉所管基金的FOF數量FOF重倉所管基金的規模(億元)被FOF重倉的主動權益基金姜誠中泰資管425.04中泰星元價值優選A(4.25億元)、中泰玉衡價值優選A(0.79億元)林英睿廣發基金30廣發睿毅領先A(4.95億元)、廣發價值領先A(2.08億元)、廣發聚富(0.09億元)楊嘉文易方達基金257.55易方達科瑞(5.03億元)、易方達科匯(1.38億元)、易方達逆向投資C(1.14億元)萬民遠融通基金245.78融通健康產業A(5.78億元)丘棟榮中庚基金244.4中庚小盤價值(3.31億元)、中庚價值領航(1.05億元)、中庚價值靈動靈活配置(0.03億元)周海棟華商基金234.49華商新趨勢優選(4.39億元)、華商甄選回報C(0.07億元)、華商優勢行業(0.03億元)孫彬富國基金212.99富國新機遇A(1.96億元)、富國價值優勢(1.02億元)陳皓易方達基金10.84易方達港股通成長C(5.62億元)、易方達改革紅利(2.33億元)、易方達新經濟(2.23億元)、易方達科翔(0.66億元)周蔚文中歐基金8.85中歐新趨勢A(4.34億元)、中歐明睿新常態A(3.83億元)、中歐新藍籌C(0.67億元)周雪軍海富通基金3.46海富通改革驅動(3.43億元)、海富通收益增長(0.03億元)“固收+”基金經理需要同時擁有債券投資和股票投資的能力，并且真正拉開收益差距的可能是在選股上。我們從FOF基金經理的視角中，或許可以挖掘一些“固收+”領域優秀的基金經理。2022年四季報中，FOF配置最多的“固收+”基金經理是易方達基金的楊康先生，重倉其所管“固收+”基金的FOF數量為32只，規模達13.32億元，其中，楊康先生管理的易方達瑞富E被FOF重倉持有1.74億元、易方達新鑫I被FOF重倉持有1.51億元、易方達瑞智I被FOF重倉持有1.46億元。此外排在第二位的是安信基金的李君先生，重倉其所管“固收+”基金的FOF數量為31只，規模達4.42億元，排在第三位的是易方達基金的胡劍先生，重倉其所管“固收+”基金的FOF數量為29只，規模達6.73億元。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容15證券研究報告表13：FOF配置最多的“固收+”基金經理TOP10(截至20221231)基金經理基金公司重倉所管基金的FOF數量FOF重倉所管基金的規模(億元)被FOF重倉的“固收+”基金楊康易方達基金3213.32達瑞富E(1.74億元)、易方達新鑫I(1.51億元)、易方達瑞智I(1.46億元)、易方達豐惠(1.0億元)、易方達瑞祥E(0.81億元)、易方達瑞景(0.8億元)、易方達新利(0.73億元)、易方達瑞和(0.7億元)、易方達瑞安C(0.48億元)、易方達鑫轉添利C(0.22億元)李君安信基金314.42安信穩健增值A(2.04億元)、安信穩健增利A(1.53億元)、安信新趨勢A(0.56億元)、安信永鑫增強A(0.28億元)胡劍易方達基金296.73易方達穩健收益A(4.63億元)、易方達裕惠回報A(1.95億元)、易方達恒盛3個月定開(0.14億元)張翼飛安信基金296.55安信目標收益A(2.98億元)、安信穩健增值A(2.04億元)、安信穩健增利A(1.53億元)王曉晨易方達基金273.2易方達增強回報A(1.69億元)、易方達裕祥回報(1.37億元)、易方達雙債增強A(0.14億元)董辰華泰柏瑞基金271.37華泰柏瑞新利C(0.78億元)、華泰柏瑞鼎利A(0.52億元)、華泰柏瑞享利A(0.07億元)俞曉斌富國基金25富國穩健增強AB(3.04億元)、富國雙債增強A(0.14億元)鄭青華泰柏瑞基金253華泰柏瑞新利C(0.78億元)、華泰柏瑞鼎利A(0.52億元)歐陽凱工銀瑞信基金工銀瑞信雙利A(5.16億元)李昱工銀瑞信基金工銀瑞信雙利A(5.16億元)外部FOF重倉投資規模部分基金公司擁有豐富完整的基金池并且業績表現優異，FOF只選取本公司的產品即可完成基金配置，但也有部分基金公司產品線短缺，或者為了能夠從全市場選取最優的基金產品，FOF基金經理會投資其他基金公司的基金產品。從基金公司的維度來看，按照外部FOF(非本公司FOF)重倉投資規模對基金公司進行排序，以查看FOF對非本公司基金的認可程度。從圖8可以看到，外部FOF重倉投資規模最大的前5家基金公司是易方達基金、富國基金、鵬華基金、交銀施羅德基金、博時基金，規模分別為52億元、42億元、23億元、23億元、20億元。圖8：外部FOF重倉投資規模最大的前20家基金公司(億元，截至20221231)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容16證券研究報告FOF投資股票情況FOF除了投資基金以外，還可以通過投資股票來完善自身的策略，或者為打新構建底倉。從2019年出現第一只FOF投資股票以來，投資股票資產的FOF數量在不斷增加，截至2022Q4，共有134只FOF直接投資股票，占全部FOF的比.36%，相比2022Q3的38.04%有所降低。圖9展示了不同權益資產占比的FOF利用股票進行權益投資的情況。2022Q4有41.44%的平衡型FOF投資股票，數量為46只，在三種類型中最多，其次是偏債其中有33只FOF投資股票，數量占比30.28%。圖9：投資股票資產的FOF數量占比變化圖10中，我們統計了投資股票資產的FOF的平均股票倉位，相比2022Q3，2022Q4FOF的股票倉位明顯上升，偏債型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容17證券研究報告圖10：投資股票資產的FOF的平均股票倉位從FOF重倉的股票標的來看(剔除了在每個時點上市不滿6個月的股票，以剔除新股的影響)，FOF配置最多的股票行業大多來自煤炭、電力設備及新能源等行業。表14展示了FOF配置最多的股票。按重倉該股票的FOF數量來看，排名前三的股票是貴州茅臺、東方財富、大全能源，分別被15只、15只、14只FOF重倉。按FOF重倉市值來看，排名前三的股票是寧德時代、廣匯能源、兗礦能源，重倉市值分別為2.56億元、1.94億元、1.57億元。表14：FOF配置最多的股票TOP10(截至20221231)重倉該股票的FOF數量最多的股票FOF重倉市值最大的股票股票代碼股票名稱所屬行業重倉股票的FOF重倉市值FOF數量(億元)股票代碼股票名稱所屬行業重倉股票的FOF數量FOF重倉市值(億元)600519.SH貴州茅臺食品飲料0.49300750.SZ寧德時代電力設備及新能源2.56300059.SZ東方財富非銀行金融0.48600256.SH廣匯能源石油石化61.94688303.SH大全能源電力設備及新能源0.56600188.SH兗礦能源煤炭71.57600036.SH招商銀行銀行601225.SH陜西煤業煤炭61.18300750.SZ寧德時代電力設備及新能源2.56601088.SH中國神華煤炭71.15002142.SZ寧波銀行銀行601898.SH中煤能源煤炭51.06000100.SZTCL科技電子0.36601012.SH隆基綠能電力設備及新能源90.79603588.SH高能環境電力及公用事業002955.SZ鴻合科技電子50.73601012.SH隆基綠能電力設備及新能源90.79300845.SZ捷安高科計算機60.67002466.SZ天齊鋰業有色金屬90.57002466.SZ天齊鋰業有色金屬90.57為觀察2022Q4內FOF基金經理對于股票投資的動態，本文使用重倉該股票的FOF預估凈增持數量?N以及FOF預估股票調倉市值?MV來估計加減倉情況。需要注意的是，本文中對比的是2022Q3和2022Q4的重倉持股，2022Q3或2022Q4沒有被重倉的股票，則不計算其增減情況，因而計算結果相對基金實際動態可能有一定的偏差。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容18證券研究報告單只股票的FOF預估凈增持數量等于增持FOF數量-減持FOF數量，計算公式?N=xiIi1；投資股數變化小于0時Ii=?1，投資股數變化等于0時Ii1；投資股數變化小于0時Ii=?1，投資股數變化等于0時Ii=0。對于FOF重倉的某只股票來說，FOF預估股票調倉市值的計算公式為：?MV=xiClose×?Sharei其中，Close表示2022Q3至2022Q4區間重倉股票的日度收盤價均值，?Sharei表示相比2022Q3，2022Q4第i只FOF對重倉股票的投資股數變化。相比2022Q3，按FOF預估股票調倉市值來看，2022Q4預估加倉最明顯的三只股票是廣匯能源、兗礦能源、中國神華，預估加倉市值分別為1.35億元、1.01億元、0.34億元；2022Q4預估減倉最明顯的三只股票是萬華化學、眾生藥業、瀘州老窖，預估減倉市值分別為0.11億元、0.10億元、0.05億元。表15：FOF基金經理預估股票調倉市值TOP10(截至20221231)FOF預估加倉市值最多的股票FOF預估減倉市值最多的股票股票代碼股票名稱所屬行業預估加倉市值凈增持數量(億元)預估加倉市值股票代碼股票名稱所屬行業凈增持數量預估減倉市值(億元)600256.SH廣匯能源石油石化61.35600309.SH萬華化學萬華化學基礎化工-0.11600188.SH兗礦能源煤炭61.01002317.SZ眾生藥業醫藥-3-0.10601088.SH中國神華煤炭40.34000568.SZ瀘州老窖食品飲料-5-0.05601898.SH中煤能源煤炭30.32600546.SH山煤國際煤炭-2-0.05600438.SH通威股份電力設備及新能源10.26600845.SH寶信軟件計算機-0.05002595.SZ豪邁科技機械10.19000858.SZ五糧液食品飲料-2-0.04300750.SZ寧德時代電力設備及新能源70.14603345.SH安井食品食品飲料-2-0.04002475.SZ立訊精密電子40.12688099.SH晶晨股份電子-3-0.04300059.SZ東方財富非銀行金融30.09601882.SH海天精工機械-3-0.04300454.SZ深信服計算機10.08000733.SZ振華科技國防軍工-2-0.04請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容19證券研究報告總結公募FOF基金2022年四季度概覽截至2022Q4，全市場已成立FOF產品數量379只，合計規模為1927億元，相比2022Q3減少5.32%。從穿透后權益資產占比劃分來看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合計規模占比已達47.06%。2022年四季報中FOF配置最多的基金為了能更好地觀察FOF基金經理的投資偏好，本文就市場關注度較高的幾類基金分別統計了重倉該基金的FOF數量和重倉規模最多的基金。具體地，各類別基金中FOF配置最多的三只基金如下：令