遠東研究·債市研究2023年1月16日我國鄉村振興戰略實踐及其債券融資分析相關研究報告：1.為鄉村發展添上金融“羽翼”——鄉村振興專項債券市場初覽，2022.10.122.縣城新型城鎮化企業債市場發展聚焦，2021.4.28

摘要鄉村振興是2017年以來我國推進實施的一項重大戰略，當前國民經濟和社會發展形勢下，深入推進鄉村振興，具有拉動內需，促進宏觀經濟穩增長；增強農村居民福祉，促進社會公平發展；深入推動國民經濟高質量轉型發展等豐富意義。鄉村振興任務艱巨，需要制度支撐賦能。總體上，我國鄉村振興制度體系大致形成以十九大報告相關表述、《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》《鄉村振興促進法》等為重要綱領文件，以多部門相關政策為分支的制度體系。依據相關政策，鄉村振興包括農業農村基礎設施建設、鄉村產業發展、投融資環境建設以及綠色發展、科技創新等重點領域。在市場和政策支持下，我國鄉村振興債券市場呈現地方債、金融債、非金融企業債務融資工具、公司債、企業債等各類券種設立鄉村振興專項債的“多點開花”格局。其中，鄉村振興地方債、“三農”金融專項債等發展較早、規模較大，鄉村振興公司債起步較晚但增勢顯著。五類鄉村振興債券發行市場總體增勢良好，尤其2021年以來發行規模實現井噴并大致企穩。展望未來，鄉村振興債券市場發展前景廣闊、明朗，需要加強相關政策資源銜接協調，提升債券市場支持鄉村振興的精準性與普惠性，加大對鄉村綠色發展和科技創新等領域支持力度，促進債券市場、鄉村振興雙向互動發展。1/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日2022年10月，黨的二十大報告明確提出“全面推進鄉村振興”的號召，隨后農業農村部等八部門發布《關于擴大當前農業農村基礎設施建設投資的工作方案》。稍早前的2022年4月，中央財經委員會第十一次會議將農業農村基礎設施建設作為全面加強基礎設施建設的重要組成部分。近期相關政策發布與實踐表明了我國鄉村振興戰略的重要性。本文在分析鄉村振興重要意義基礎上，依據我國鄉村振興的政策法律環境，梳理分析了鄉村振興戰略實踐要點，并針對鄉村振興的重要支持因素——債券融資現狀與前景展開分析思考，以供有關各界參閱。一、鄉村振興基本含義及其現實意義2017年，黨的十九大報告首次明確提出“實施鄉村振興戰略”號召，提出了“扎實推動鄉村產業、人才、文化、生態、組織振興”的要求。十九大報告指出：農業農村農民問題是關系國計民生的根本性問題，必須始終把解決好“三農”問題作為全黨工作的重中之重。要堅持農業農村優先發展，按照產業興旺、生態宜居、鄉風文明、治理有效、生活富裕的總要求，建立健全城鄉融合發展體制機制和政策體系，加快推進農業農村現代化。2021年6月，《鄉村振興促進法》啟動實施。根據該法，鄉村振興的實質內容包括“開展促進鄉村產業振興、人才振興、文化振興、生態振興、組織振興，推進城鄉融合發展等活動”。結合鄉村振興戰略實踐背景與形勢，我國實施鄉村振興戰略至少蘊含以下幾個方面的重要現實意義。（一）拉動內需，促進宏觀經濟穩增長鄉村經濟發展是我國經濟發展相當重要的組成部分，涉及農業農村基建、鄉村產業發展等豐富內容。基建投資是固定資產投資三大主力之一，圖1顯示，近年基建補短板政策等推動下，基建投資增速呈現止跌回升之勢，對于拉動固定資產投資增長發揮積極作用。圖2則顯示，2021年以來受疫情等影響，國民經濟增速下行，2022年前三季度GDP同比增長3%，較2021年同期增速（9.8%）大幅下行；自2021年一季度以來，投資、消費、凈出口“三駕馬車”對經濟增長的拉動力以下行為主，2022年第三季度呈現邊際趨暖跡象。展望未來，近期我國疫情防控政策不斷調整優化，包括基建投資等內需因素有望加快經濟增速修復。2/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比 固定資產投資完成額:制造業:累計同比固定資產投資完成額:房地產業:累計同比 固定資產投資完成額:累計同比5040 %3020100-10-20-30-40圖1：固定資產投資及其主要構成因素增長情況資料來源：Wind資訊，遠東資信整理20

GDP:不變價:累計同比對GDP累計同比的拉動:貨物和服務凈出口

對GDP累計同比的拉動:最終消費支出對GDP累計同比的拉動:資本形成總額%151050-5-102022-092022-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-122016-092016-062016-032015-122015-092015-062015-03圖2：近年“三駕馬車”對GDP增長的拉動效應資料來源：Wind資訊，遠東資信整理從農業農村基建來看，標準化農田、水利設施、農村交通運輸體系、城鄉冷鏈物流、規模化供水工程、農村污水和垃圾收集處理等農業農村基礎設施建設是當前我國全面加強基礎設施建設的重要內容。從總體上而言，農業基建是我國基建薄弱環節，但也意味著還有巨大發展潛力。圖3為住建部針對2020年全國城市、縣城和鄉村市政公共設施水平的統計，全國鄉村市政公共設施包括燃氣、供水、綠化、污水處理和生活垃圾處理等諸多方面狀況均顯著落后于全國城市以及縣城水平。此外，鄉村道路、電網等設備質量相對城市較差，互聯網普及率顯著弱于城市。據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）報告顯示，截至2022年6月，我國城鎮網民達7.58億、互聯網普及率達82.9%；農村網民達2.93億、互聯網普及率為58.8%。3/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日城市縣城鄉村%，平方米120100806040200圖3：全國城市、縣城、鄉村市政公共設施水平比較（2020年）資料來源：住建部，遠東資信整理此外，加快鄉村產業發展對于國民經濟穩增長同樣有著積極意義。我國鄉村產業豐富多元，廣泛涉及大農業、農副產品加工、旅游、康養、特色手工、文娛、建筑等廣泛內容，蘊含巨大發展潛力。其中，2021年，第一產業增加值83086億元，同比增長7.1%，第一產業增加值占GDP比重達7.26%。（二）增強農村居民福祉，促進社會公平發展鄉村振興作為脫貧攻堅后的又一場攻堅戰，對于帶動農民增收致富、改善農村生產生活狀況，提高廣大農村居民的獲得感、幸福感有著重大意義，這對于我國緩和城鄉二元結構矛盾，縮小城鄉生活差距，促進全社會和諧公平發展也具有積極影響。全國第七次人口普查顯示，截至2020年11月，我國居住在鄉村的人口為50978.76萬人，占全國14.12億總人口的36.11%。從總體而言，廣大農村仍然是我國居民生活狀況相對薄弱環節，農民致富問題關系我國全面建設社會主義現代化強國大局。具體來看，2022年前三季度，按常住地分，城鎮居民人均可支配收入37482元，農村居民人均可支配收入14600元，相當于城鎮居民的38.95%。圖5顯示，近年鄉村居民人均可支配收入落后于城鎮居民的差距持續擴大。4/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日總人口:鄉村 總人口:城鎮 總人口:鄉村:比重 總人口:城鎮:比重(城鎮化率)160000萬人%801400007012000060100000508000040600003040000202000010001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020圖4：我國人口數量和結構變化資料來源：Wind資訊，遠東資信整理城鎮居民人均可支配收入高于農村居民水平（左軸）城鎮居民人均可支配收入高于農村居民水平同比25000元9%8%200007%6%150005%100004%3%50002%1%00%2013201420152016201720182019202020212022圖5：城鄉居民收入差距變化（歷年前三季度）資料來源：Wind資訊，遠東資信整理（三）深入推動國民經濟高質量轉型發展我國經濟高質量發展離不開人口規模占全國近40%、土地面積占全國90%以上的廣大鄉村地區發展和繁榮，鄉村地區是我國推動高質量發展的重要組成和相對薄弱板塊。結合相關戰略、政策和實踐來看，我國鄉村振興正在深入貫徹“綠色、創新、協調、開放、共享”的新發展理念，突出高質量發展戰略導向，現舉例說明如下。5/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日農業綠色發展深入推進。2018年，《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》明確指出：“要推進鄉村綠色發展，打造人與自然和諧共生的發展新格局。”從實踐來看，據農業農村部負責人介紹，近年我國農業綠色發展取得的成效包括農業資源得到有效保護、農業面源污染得到有效遏制、農業生態系統得到有效修復、綠色低碳產業鏈條加快構建等方面。另據中國農業科學院等發布《中國農業綠色發展報告2021》顯示，我國農業綠色轉型成效明顯，農業綠色發展水平穩步提升達到新高，為保障國家糧食安全、生態安全和鄉村振興提供了重要基礎支撐。創新驅動賦能鄉村振興。近年以來，科技創新對于推動農業現代化、數字化發揮著重要作用。據光明網提供信息（彭超，數字鄉村建設成效分析與關鍵問題，光明網，2022-08-29），我國數字鄉村建設發展較快、成效顯著。鄉村數字基建持續推進，現有行政村已實現“村村通寬帶”。農業現代化方面，我國農業現代化整體處于轉型跨越初期階段，東部沿海發達地區、大城市郊區、國有墾區和國家現代農業示范區等已基本實現農業現代化，包括電子信息、生物科技、裝備技術等領域科技應用創新對農業現代化起到關鍵作用。二、透過政策內容理解鄉村振興建設重點領域黨的十九大報告首次提出實施鄉村振興戰略以來，鄉村振興大致呈現以十九大報告相關表述、《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》以及2018年中央一號文件、2021年中央一號文件等為重要綱領文件和頂層設計（“1”），以農業農村部、發改委、財政部、交通運輸部、生態環境部、科技部、人民銀行等各部門出臺的鄉村振興相關支持政策為分支（“N”）的“1+N”鄉村振興支持制度體系。“1”是指頂層設計或綱領性文件。如上所述，2017年，十九大報告首次提出鄉村振興戰略。2018年2月，《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》（2018年中央一號文件）發布，首次明確了鄉村振興戰略“三步走”時間表，其中提出：到2035年，鄉村振興取得決定性進展，農業農村現代化基本實現；到2050年，鄉村全面振興，農業強、農村美、農民富全面實現。2021年，《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》（2021年中央一號文件）發布，提出了實現鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接的任務，“鄉村振興”正式取代“脫貧攻堅”成為農村改革新的戰略方針。“N”主要是指國務院各部門近年出臺的包括農業農村基建、鄉村產業發展、科技創新、綠色發展、企業融資支持等諸方面鄉村振興支持政策。本文綜合關于鄉村振興的綱領性文件以及各部門政策，針對農業農村基建等鄉村振興五大重點領域述評如下。（一）農業農村基礎設施建設農業農村基建是我國基建相對薄弱環節。加強農業農村基建發展，是基建補短板的重要內容，有利于改善廣大鄉村與外部地區密切聯系，推動農村產業發展，鞏固擴大糧食、作物生產能力，進而對于維護國家安全穩定具有積極意義。6/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日2017年11月，黨的二十大報告提出，統籌鄉村基礎設施和公共服務布局，建設宜居宜業和美鄉村。2022年4月，中央財經委員會第十一次會議提出了“要加強農業農村基礎設施建設”的要求。2022年10月，農業農村部等八部門印發了《關于擴大當前農業農村基礎設施建設投資的工作方案》（下稱《工作方案》）。結合有關政策內容來看，農業農村基礎設施建設政策重點包括農田水利設施、農村交通運輸體系、城鄉冷鏈物流、規模化供水工程、農村污水和垃圾收集處理等各方面設施建設，建設的目的在于促進宜居宜業和美鄉村建設，推動農業農村現代化建設。據《工作方案》，近期農業農村基建突出重點包括“抓好大中型灌區等水利設施、小型農田水利設施，以及現代設施農業和農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施等項目建設”。（二）鄉村產業發展如果說基礎設施建設是鄉村振興的重要基礎和前提，那么產業興旺則是鄉村振興的重點與核心。唯有產業興旺，鄉村才能真正走向振興。二十大報告將“產業振興”置于五大鄉村振興之首，鄉村振興促進法將“產業興旺”置于鄉村振興五大要求之首，足以反映產業發展對于推動鄉村振興的關鍵與重要作用。2018年，《中共中央國務院關于實施鄉村振興戰略的意見》關于“提升農業發展質量，培育鄉村發展新動能”，提出了夯實農業生產能力基礎、實施質量興農戰略、構建農村一二三產業融合發展體系、構建農業對外開放新格局等具體要求。2020年7月，農業農村部印發《全國鄉村產業發展規劃（2020-2025年）》明確了提升農產品加工業、拓展鄉村特色產業、優化鄉村休閑旅游業、發展鄉村新型服務業等規劃任務。2022年10月，二十大報告指出了“加快建設農業強國”的目標。針對農業發展，二十大報告具體提出了“深入實施種業振興行動”“發展設施農業，構建多元化食物供給體系”以及“發展鄉村特色產業”的號召。其中，“種業”具有“農業芯片”的美譽，對于確保國家糧食安全等戰略問題具有高度重要性。據媒體報道（姚璐，全面實施種業振興行動，經濟日報，2022-03-15），我國擁有近6400家持證種子企業，注冊資本在1億元以上的有384家，僅占6%，種子企業市場銷售額在全球占比僅10%。而歐美國家種業公司憑借起步早、種質資源豐富、技術工藝領先和成熟一體化經營模式，占據著國際種業市場大部分市場份額。由此可見我國種業現狀折射出我國與農業強國相比還有明顯差距，我國鄉村振興相關政策不斷強調種業振興，原因就在于我國種業的重要性及其發展必要性。2022年中央一號文件對全面實施種業振興行動方案做出具體部署，2022年《政府工作報告》也提出，加快推進種業振興，加強農業科技攻關和推廣應用。設施農業是在環境相對可控條件下，采用工程技術手段，高效生產動植物的一種現代農業方式。發展設施農業有助于克服傳統農業局限性，促進農業高產、高質、綠色發展，這對于緩和我國耕地資源緊缺矛盾具有積極意義。近年，我國不斷出臺新政促進設施農業規范發展，其中：2008年，農業部發布《關于促進設施農業發展的意見》；2019年，自然資源部、農業農村部聯合印發《關于設施農業用地管理有關問題的通知》，以促進用地管理改進與規范。農業農村部最新數據顯示，我國設施農業面積達4270多萬畝，占世界設施農業總面積的80％以上。展望未來，在政策支持、市場廣闊需求和科技進步等支撐下，我國設施農業發展前景仍然十分廣闊。7/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日鄉村特色產業外延十分豐富，包括但不限于鄉村特色旅游、康養、文化、種養、特色手工等繁多種類，這是幫助全國各地農民增收致富的有利途徑。近年來，有關部門持續出臺政策對于鄉村特色產業發展予以指導和支持。其中，2020年3月發布的《中共中央國務院關于實現鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接的意見》指出了“支持脫貧地區鄉村特色產業發展壯大”的意見。2021年4月，農業農村部、發改委等十部門《關于推動脫貧地區特色產業可持續發展的指導意見》提出了“實施特色種養業提升行動”等指導意見。（三）推動鄉村綠色發展鄉村綠色發展關系到全國綠色低碳發展大局，近年我國陸續出臺政策指導鄉村綠色發展，其中包括：2021年12月，國家能源局等三部門印發《加快農村能源轉型發展助力鄉村振興的實施意見》提出了農村能源綠色低碳試點等目標，明確了培育壯大農村綠色能源產業等舉措。2021年8月，農業農村部等六部門印發《“十四五”全國農業綠色發展規劃》，作為我國首部農業綠色發展專項規劃，提出了加強農業資源保護利用、加強農業面源污染防治、加強農業生態保護修復、打造綠色低碳農業產業鏈、健全綠色技術創新體系等規劃任務。2021年12月，中辦、國辦印發《農村人居環境整治提升五年行動方案（2021－2025年）》，明確了扎實推進農村廁所革命、加快推進農村生活污水治理、全面提升農村生活垃圾治理水平、推動村容村貌整體提升等行動方案。2022年7月，農業農村部、發改委聯合印發《農業農村減排固碳實施方案》，方案圍繞種植業節能減排、畜牧業減排降碳、漁業減排增匯等六項任務，提出實施稻田甲烷減排、化肥減量增效、畜禽低碳減排、漁業減排增匯、農機綠色節能、農田碳匯提升等十大行動。2022年10月，國家林業和草原局等四部門聯合印發《“十四五”鄉村綠化美化行動方案》，提出要發展綠色惠民產業，結合鄉村綠化，充分挖掘綠色產業發展潛力。（四）實施鄉村振興科技行動鄉村振興科技行動能為鄉村振興注入科技支撐力量，實現農業農村現代化發展。近年以來，國務院及其部門等發布的有關科技領域支持鄉村振興的政策主要包括：2018年1月，《國務院辦公廳關于推進農業高新技術產業示范區建設發展的指導意見》出臺，針對國家農業高新技術產業示范區提出了培育創新主體、做強主導產業、集聚科教資源等重點任務；同年9月，農業農村部辦公廳關于印發《鄉村振興科技支撐行動實施方案》，提出了“打造1000個鄉村振興科技引領示范村（鎮）”“培育一批引領鄉村振興的新型農業經營主體”等實施重點；同年12月，《國務院關于加快推進農業機械化和農機裝備產業轉型升級的指導意見》，提出到2025年，農機裝備品類基本齊全，重點農機產品和關鍵零部件實現協同發展，產品質量可靠性達到國際先進水平。8/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日2020年6月，科技部印發《國家農業科技園區管理辦法》，針對區申報、審核、建設、管理、驗收、監測、評價和評估等工作做出規定。2021年12月，農業農村部印發《“十四五”全國農業農村科技發展規劃》，針對強化農業農村科技創新、重塑中國特色農業農村科技創新體系、體制機制改革創新等明確具體任務舉措。2022年8月，中國科協、國家鄉村振興局《關于實施“科技助力鄉村振興行動”的意見》發布，明確了搭建平臺、壯大隊伍、豐富資源、精準服務等八個方面重點任務，團結動員廣大科技工作者大力開展“科技助力鄉村振興行動”。（五）鄉村振興領域融資環境建設推動鄉村振興，相關企業和項目對資金的支持需要有盡可能充分保障。由于村鎮企業普遍規模不大、信用不強等原因，“三農金融”成為我國金融領域薄弱環節，融資渠道缺乏、金融機構設置簡單等問題突出，“三農”金融供給不足對于推動鄉村振興顯然不利。中國社科院財經戰略研究院發布《中國“三農”互聯網金融發展報告（2017）》顯示，中國“三農”領域金融缺口約為3萬億元。針對鄉村振興相關融資問題，近期國家有關部門出臺了改善鄉村振興融資環境的相應政策。2019年1月，人民銀行、銀保監會、證監會、財政部、農業農村部等五部門印發《關于金融服務鄉村振興的指導意見》，針對面向鄉村振興的金融重點支持領域、金融產品和服務創新、金融基礎設施建設等明確指導意見。該《指導意見》具體提出要加大多層次資本市場支持力度，支持符合條件的涉農企業上市融資，鼓勵開發性、政策性金融機構在業務范圍內為鄉村振興提供中長期信貸支持，加大商業銀行對鄉村振興支持力度，以及創新債券市場融資工具和產品，持續提高農業保險的保障水平等意見。關于創新債券市場融資工具和產品，該《指導意見》強調了地方債、“三農”專項金融債、非金融企業債務融資工具等債券對鄉村振興的支持。2021年，人民銀行、銀保監會、證監會、財政部、農業農村部、鄉村振興局等六部門《關于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果全面推進鄉村振興的意見》發布，重點包括“加大對重點領域的金融資源投入”“豐富服務鄉村振興的金融產品體系”等政策內容。《關于擴大當前農業農村基礎設施建設投資的工作方案》針對“投融資機制”提出了“對有條件的項目推行政府投資與金融信貸投貸聯動”“鼓勵社會資本合作建設運營農業農村基礎設施投資項目”等具體方案。三、鄉村振興的金融支持實踐與前景——從債券市場建設角度近年以來，我國鄉村振興債券市場呈現出多類品種“多點開花”局面，2014至2022年，五類鄉村振興債券累計發行達3610.66億元，支持的發行主體數量達到209家，對于鄉村振興發揮了資金支持作用。由于各類鄉村振興債券的發展歷程、規模變化、支持重點、券種特征等有所差異，以下針對五類鄉村振興債券細分市場逐一展開分析。9/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日（一）鄉村振興地方債：支持覆蓋基建、生態環保、產業等領域，市場發展潛力明顯2017年8月，財政部印發《關于試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》，地方政府項目收益專項債券迎來發展機遇。作為地方政府項目收益專項債的分支，鄉村振興專項地方債市場起步于2018年，自2018至2022年（下稱“期間”），11個地方政府累計發行74只、936.37億元鄉村振興專項債券，募集資金用途涉及用于鄉村基礎設施建設、生態環境保護、產業經濟發展等領域，其中包括高標準農田、水利建設等基礎設施領域。從區域分布來看，期間發行的鄉村振興專項債券主要集中于四川、江蘇、江西三省，其次包括山東、河南、云南、福建等省份。廣東、浙江、北京、上海等經濟發達省份，以及湖南、湖北、廣西、黑龍江等農業大省都無該券種發行。從總體發行規模來看，2019年鄉村振興地方債呈現爆發性增長，2021年達到頂峰；2022年發行額同比下降34.98%，盡管地方政府專項債同比增長4.08%，但鄉村振興專項債市場明顯降溫。綜上所述，未來鄉村振興地方債在發行主體拓展、發行規模增長等方面有發展潛力，從而顯著改善鄉村振興地方債發行額的區域布局不均衡現狀；針對高標準農田建設、冷鏈物流、污水處理和生活垃圾處理等農業農村基建重點項目的支持也有待加強，尤其針對鄉村振興領域的公益性較強的項目，可能需要地方債發力支持。鄉村振興專項債發行面額（左軸）鄉村振興專項債發行額占專項債發行額比重鄉村振興地方債發行額同比專項債發行額同比450億元250%400200%350300150%250100%20015050%1000%500-50%20182019202020212022圖6：鄉村振興地方債發行情況資料來源：Wind資訊，遠東資信整理10/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日甘肅西藏6.3084.45河南云南福建0.67%0.48%河北15.559.274.131.66%110.99%0.44%遼寧1.17%2.740.29%山東36.933.94%四川江西345.9712176.284736.95%18.83%江蘇323.7434.57%圖7：鄉村振興地方債發行情況（金額單位：億元）資料來源：Wind資訊，遠東資信整理（二）“三農”專項金融債：彌補農村信貸投入不足，2022年發行規模激增根據銀監會2013年9月發布的《商業銀行發行“三農”專項金融債有關事項的通知》，“三農”專項金融債是一種募集資金專項用于發放涉農貸款的金融債券。2017年，中央一號文件提出，鼓勵金融機構發行“三農”專項金融債。在相關政策指導下，近年我國“三農”專項金融債持續發行，市場規模波動式增長。其中，2022年發364.5億元，同比增長超過3倍，創歷年發行高峰，主要是江蘇銀行、建設銀行、浙商銀行、廣西北部灣銀行等一批銀行首次入市發行且發行規模較大。2014至2022年累計，“三農”專項金融債發行704.5億元；桂林銀行、江蘇銀行、建設銀行發行規模均達到100億元。從近年“三農”專項金融債的地方性發行主體（不含建設銀行等全國性銀行）分布來看，“三農”專項金融債發行市場主要集中在浙江、廣西、江蘇、重慶、甘肅、陜西、廣東等區域，大部分省份還沒有發行。因而從發展眼光來看，建議未來“三農”專項金融債券市場加強服務的普惠性，更好地服務全國各地農村供給側改革，推動農村特色優勢產業等領域發展。11/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日400350300250200150100500

發行面額(億元，左軸) 發行面額同比增長350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%201420152016201720182019202020212022圖8：“三農”專項金融債發行市場變化資料來源：Wind資訊，遠東資信整理（三）貼標鄉村振興的非金融企業債務融資工具鄉村振興短融券方面，市場規模整體震蕩下行，有待加強對中小企業支持力度。鄉村振興短期融資券自2021年3月啟幕，截至2022年累計發行85只、734.5億元，56家發行主體分布于食品、制藥、零售、建筑、物流、交通、化工等行業。其中，超短融發行643.5億元、一般短融發行91億元。此類債券存續期限短，發行主體募集資金彌補資產流動性目的明顯。從其中53發行企業2021年度營收來看，營收規模為3.61億元至4843.83億元不等，表明鄉村振興短期融資券缺乏對中小企業的支持。展望未來，鄉村振興短融券發展應該繼續突出券種存續期限較短、申請流程快捷、發行門檻較低等特征與優勢，支持包括中小企業在內的參與鄉村振興的廣大企業滿足補充資產流動性等需要。發行面額(億元)1601401201008060402002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4圖9：鄉村振興短期融資券發行情況資料來源：Wind資訊，遠東資信整理12/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日鄉村振興票據（不包括短融，下同）方面，2022年發行額同比縮減超1/3，市場潛力有待釋放。2021年3月，銀行間市場推出鄉村振興票據，該債務融資工具募集資金聚焦“三農”發展，重點支持鄉村產業發展、農民就業增收、農業現代化、鄉村建設等項目。2022年，鄉村振興票據發行185億元，較2021年發行560.2億元下降66.98%。同期，中期票據發行額從27569.45億元增至27994.3億元，同比微增1.54%，發行市場規模保持穩定，反襯2022年鄉村振興票據市場相對低迷。2021至2022年，鄉村振興票據累計發行745.2億元，發行期限以3年（510.9億元）和5年（173.3億元）居多，2年（41億元）和7年（20億元）較少。發行面額(億元)2502001501005002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4圖10：鄉村振興票據開市以來的發行情況資料來源：Wind資訊，遠東資信整理根據交易商協會發布的《關于做好2022年度鄉村振興票據有關工作的通知》，鄉村振興票據重點支持糧食生產和重要農產品供給、現代農業基礎支撐等領域，詳見表1所示。表1：2022年度鄉村振興票據市場支持重點支持重點 具體支持領域糧食生產和重要農產品供給 高標準農田建設、糧食流通收購加工等現代農業基礎支撐 農業生物育種項目、農機裝備企業、國家農業高新技術產業示范區等符合條件的農產品加工、鄉村休閑旅游、農村電商等產業，農村地區風力發鄉村產業可持續發展 電、太陽能發電和光伏等基礎設施建設，國家農村產業融合發展示范園、農村創業創新園區建設推進鄉村建設 鄉村道路建設、供水工程改造、農村電網鞏固提升等領域資料來源：中國銀行間市場交易商協會，遠東資信整理13/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日鄉村振興票據作為中期票據的組成部分，相比公司債券發行方式更靈活（如一次注冊，多次發行）多樣，相比短期融資券能較好滿足發行企業對于中長期資金需要，匹配投資回收期較長的項目。該市場支持的鄉村振興領域豐富多樣，值得深入拓展。（四）鄉村振興專項公司債：市場方興未艾鄉村振興專項公司債由交易所債券市場自2021年6月試點推出，截至2022年底累計發行52只、330.59億元，私募債、一般公司債分別發行276.59億元、54億元，發行主體共計43家，分布于電力、水務、旅游、城投等領域。從市場規模變化來看，2022年下半年，鄉村振興專項公司債發行174.59億元，同比增長1.82倍，表明市場增長勢頭旺盛。發行面額(億元，左軸) 環比增長 同比增長140600%120500%100400%80300%60200%40100%200%0-100%2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4圖11：鄉村振興專項公司債發行規模變化資料來源：Wind資訊，遠東資信整理根據2022年6月滬深交易所出臺的關于鄉村振興專項債券發行制度，鄉村振興公司債券募集資金用于鞏固脫貧攻堅成果、推動脫貧地區發展和鄉村全面振興，支持領域包括：支持發展脫貧地區鄉村特色產業、促進脫貧人口穩定就業、改善脫貧地區基礎設施條件、提升脫貧地區公共服務水平，通過市場化法治化的方式優化鄉村就業結構、健全鄉村產業體系、完善鄉村基礎設施等。（五）農村產業融合發展專項企業債：發行規模雖小，但增勢旺盛2017年8月，國家發改委發布《農村產業融合發展專項債券發行指引》，在企業債券市場開設農村產業融合發展專項債，重點支持產城融合型、農業內部融合型、產業鏈延伸型、農業多功能拓展型、新技術滲透型、多業態復合型等六種類型專項債。從2019年4月市場正式拉開帷幕以來截至2022年底，農村產業融合發展專項債累計發14/17 請務必閱讀正文后的免責聲明遠東研究·債市研究2023年1月16日159.5億元，支持企業21家，以建筑與工程行業為主。從與其他鄉村振興專項債對比來看，農村產業融合發展專項企業債雖發行額較小，但自2020年以來，近3年發行額保持60%以上的同比增速，表明該市場持續快速擴容。發行面額(億元，左軸) 發行面額同比增長9080