2011年主要券商醫藥行業年度投資策略(持續中)原文地址：2011年主要券商醫藥行業年度投資策略(持續中)作者：有亦無招商證券推薦(1)行業增長確定,沿集中化、差異化方向精選個股1、預計醫藥市場未來5年復合增長約20%：醫藥市場,我們判斷,醫院終端仍將維持較高速度；OTC增速將較為穩定,OTC終端正在尋求新的盈利模式；第三終端將是醫改改變游戲規則的第一步,我們判斷,2011年將是是基層衛生醫療機構發生變化的第一年,很可能是基本藥物放量的拐點,我們看好擁有基本藥物獨家品種的上市公司,我們看好彈性最大的品種千金藥業。醫藥行業數據,我們預計2011年收入、利潤同比增長25%、30%,上市公司增速略快于行業整體。2、板塊估值合理,但個股機會較多,維持行業"推薦"評級：當前2010年預測PE44倍,考慮明年30%左右利潤增長,對應2011年預測PE33倍,估值已然合理,但當前行業正處于集中化與差異化的裂變期,個股機會較多,維持行業"推薦"評級,建議從行業整合、差異化(創新、渠道&品牌、國際化)及消費升級方向精選個股,未來2-3年千億市值旗艦公司值得期待。3、商業并購如火如荼,工業整合初露端倪：國內醫藥行業市場集中度低,目前優勢企業整合資本充足,加之國家鼓勵"大流通、大生產"的政策導向,我們認為國內醫藥行業大整合時代已經開啟,推薦貴州百靈、華北制藥、魚躍醫療、康美藥業、科倫藥業、上海醫藥、九州通、一致藥業。4、藥物創新加速推進：創新是醫藥行業發展的永恒主題,隨著產業積累到一定階段,部分企業逐步從仿創向創新過渡,未來幾年有望出現具有國際專利的創新藥物,我們認為國內藥物創新正處于加速推進階段,推薦恒瑞醫藥、華北制藥、恩華藥業、信立泰、華東醫藥。5、渠道變革與品牌構建并重：傳統OTC企業單純注重品牌形象塑造面臨發展瓶頸,東阿阿膠控制營銷的成功在業內具有標志意義,搭建適當、可控的分銷體系成為企業營銷改革的重中之重,具有產品力的企業將最終勝出,推薦東阿阿膠、千金藥業、貴州百靈、云南白藥。6、國際化終成正果：國內藥企從生產成本優勢到具備一定技術積累,在全球化體系中,從大宗原料藥、特色原料藥出口升級到訂單生產及制劑出口,在產業價值鏈中賺取更高利潤,推薦海正藥業、華海藥業、恒瑞醫藥、天士力。7、具有消費屬性的藥品市場空間廣闊：生活水平及保健意識的提升,養生需求應運而生,而具有藥物成份的消費品也易贏得消費者好感,能夠向消費領域延伸的企業市場空間廣闊,推薦東阿阿膠、康美藥業、云南白藥。光大證券穿越醫藥行業的政策周期1、生物醫藥十二五規劃：支持創新蛋白藥物行業中胰島素：技術相對成熟，市場巨大推薦公司：通化東寶(參股子公司甘李藥業)不良飲食和生活習慣導致糖尿病高發態勢持續，胰島素市場巨大。公司是國內第二代胰島素龍頭，參股子公司甘李藥業是國內第三代胰島素的領先企業。小分子化學藥液：技術成熟、創新難度較大推薦公司：恒瑞醫藥、海正藥業治療性疫苗：主要面對乙肝治療市場推薦公司：重慶疫苗、海神股份單抗克隆藥物：難度較大，容易出現重磅炸彈推薦公司：蘭生股份、華神集團、海正藥業相比化學藥物，單抗藥物具有靶向性、特異性、高效性等優勢2、基本藥物：需求放量推薦企業：雙鶴藥業、千金藥業、科倫藥業、天士力、云南白藥3、醫藥流通：并購、整合"國藥回歸A股"：國藥股份、一致藥業國內最具并購價值的醫藥分銷企業：南京醫藥加速擴展的醫藥龍頭：上海醫藥、九州通4、醫藥行業投資邏輯：看漲價--上游：原料藥、中藥飲片看政策--中游：化學制劑、中藥制劑、生物制藥、醫療器械看重組--下游：醫藥流通看擴張--醫療服務投資時點：2011年一季度：生物制藥、醫藥流通、中藥制劑(獨家品種)2011年：國際產業轉移品種、重組品種(哈藥股改、國藥回歸、華潤整合、廣藥系、太極系)重點推薦：①2011年基本藥物需求放量(時間點1季度)；推薦千金藥業、雙鶴藥業、科倫藥業；②生物醫藥"十二規劃"受益股(時間點1季度)；推薦通化東寶、恒瑞醫藥、蘭生股份③國際產業轉移，推薦海翔藥業、海正藥業；④央企和地方國資委企業或有的資產重組和并購。推薦哈藥股份、三精制藥、國藥股份、一致藥業中投證券配置優質醫藥股，布局2011年我們建議繼續配置受益于醫藥流通整合的上海醫藥、受益于創新產業發展的益佰制藥和科華生物、受益于社會資本進入醫療衛生事業的馬應龍、以及品牌OTC，內部有改善，未來有資產注入的康恩貝。1、建議關注各細分領域的龍頭品種：恒瑞、人福、海正、譽衡、康緣等。2、建議關注醫療服務領域的特色公司：愛爾眼科、通策醫療、馬應龍。3、外資企業相關藥品的降價，對國內企業總體影響偏正面，建議關注優質醫藥股：恒瑞、白藥、阿膠、康美、恩華、人福、華東、愛爾、上藥等4、建議繼續關注醫藥流通龍頭企業：上海醫藥、一致藥業、九州通等。廣州證券謹慎推薦(2)投資要點1、進入2010年以來，醫藥制造業全行業運行繼續保持持續較快增長勢頭，銷售與盈利分別維持25%與35%以上的較高增幅，增幅逐步趨向平穩。2、2010年，受產業結構調整下加快戰略新興產業發展、改善民生、擴大內需與消費升級的政策導向和經濟發展水平推動等因素的有利影響，以及基于需求剛性與成本壓力相對不大而受通脹與利率匯率可能提高的影響有限等因素，盡管仍然面臨藥品價格控制的巨大盈利增長壓力，但隨著公共投入力度的不斷加大、需求拉動的銷售持續擴大、市場理順帶來的成本費用下降、行業集中度提升促進行業整體經營效益改善、新興產業加快發展等技術進步帶來的效率提高等因素推動，醫藥行業未來仍然可望繼續保持25%左右增幅的穩定較快增長態勢，盈利增長有望漸趨平穩。3、化學原料藥行業回暖并繼續保持目前20%以上增幅穩定增長依然可期；化學制劑藥行業基于市場持續擴大的確定性預期和行業集中度提高帶來的行業總體運行效益提升，仍然可望實現超過25%增幅的穩定較快增長；中藥材價格大幅上揚不太可能對中成藥行業保持25-30%的持續增長構成嚴重沖擊；"十二五"規劃的最終發布可望促使生物醫藥行業在目前30%以上高速增長的基礎上加快發展；醫藥流通行業面臨全新產業政策的出臺在即，可望迎來新一輪快速發展。4、在經歷前期的行情走勢后，目前A股市場上醫藥板塊的估值已然得到較為充分體現，但基于醫藥經濟的穩定較快增長態勢與良好的長期穩定成長前景，以及行業內部結構變化推動運行效益改善，醫藥行業仍具有長期投資價值，給予醫藥行業"謹慎推薦"的投資評級。醫藥板塊未來可能呈現高位震蕩態勢，個股分化更趨明顯。給予恒瑞醫藥、雙鶴藥業、華東醫藥、康緣藥業、英特集團"強烈推薦"的投資評級。國金證券整合與研發引領成長1、行業2011年繼續保持快速增長。我們預測行業銷售收入增速22%，利潤總額增速約為27%。2、藥品價格政策是影響2011年投資的重要因素：全國范圍的價格調整預計在明年內出臺。價格調整政策將加速國內醫藥產業結構的調整，我們認為醫藥股的投資將走向分化，兩類企業將明顯受益：(1)行業集中度提升的推動者。新的招標辦法將逐步壓縮小企業的生存空間，通過對產業鏈利益的再分配，行業集中度將明顯提高，醫藥龍頭將進一步做強做大。此外新版GMP的推行也將加速這一進程。這個邏輯下，我們看好集中度提升進程相對較快的醫藥商業和大輸液兩個子行業。(2)研發型企業。醫藥產業結構調整，將保護研發型企業。這類企業除了能獲得各種優惠補助外，還可以規避降價風險，新藥的上市也能帶來業績和估值的雙向提升。這里面我們看好化學藥和生物藥研發龍頭。另外，面向海外市場、進行原料向制劑產業升級的模式創新也值得看好。3、政策明朗后有望帶來銷量的增長：2010年受制于基本藥物目錄價格的調整，在政策不明朗的背景下，企業的發展也受到影響。隨著相關政策的出臺，在基藥市場占比較大的中藥企業有望恢復增長。如果政策力度不大的話，企業還能獲得價不降、量上升的超預期局面。另外，中藥現代化、中藥品牌的延伸、中藥企業機制的變革也是值得投資的因素。3、行業策略：醫藥行業在"十二五"調結構的背景下，能夠繼續得到政策的支持。行業2011年收入增長預計能夠持續20%以上，利潤增速在25%以上。2011年政策的著力點在于集中度的提升和研發行為的保護，在此假設下，我們建議配置受益于上述兩個政策刺激而催生的行業龍頭。推薦組合：化學藥研發型企業(恒瑞醫藥、恩華藥業、信立泰、華東醫藥)、生物藥研發型企業(華蘭生物)、產業模式創新型企業(海正藥業)、受益于市場擴容的中藥企業(康美藥業、中新藥業、昆明制藥、華潤三九)。受益于集中度提升的組合(科倫藥業、國藥控股)中信證券2011年或有四大機會我們長期看好中國醫藥行業的發展。道理明確而簡單：十七屆五中全會特別提出消費是未來拉動經濟增長的首駕馬車。醫藥無疑是消費的主要方面。另外，生物醫藥也是七大新興產業之一。未來，還有許多振興和促進醫藥行業發展的政策將出臺：新版GMP、醫藥流通規劃、生物醫藥產業振興規劃、醫院改革政策等等；關于藥品價格的政策好于預期。這些都有利于醫藥行業的發展。2011年，我們繼續看好醫藥板塊的市場表現。投資機會包括但不限于：第一，收購兼并整合仍是投資主線之一；第二，公立醫院改革帶來的投資機會；第三，為制劑出口做準備將蔚然成風，由此帶來相關公司的投資機會；第四，資源型醫藥企業的競爭優勢將更加明顯。在通脹預期下，掌握上游資源的醫藥公司的盈利能力將保持和提升。齊魯證券醫改帶動醫藥產業鏈良性增長特色專利藥需求主要為海外，未來把握市場機遇和提升自身技術水平是適應市場的關鍵因素，同時產業升級將是我國制劑出口的破冰之旅，未來行業整體利潤率有望得到提升。大宗原料藥產業未來將進入成本控制時代，具備良好工藝的生產企業將有機會不斷擴大市場份額。特色原料藥產業面臨專利到期大好機遇。投資建議，企業轉型未來發展不斷向好，魯抗醫藥、華北制藥，現代制藥等。產業升級我們推薦海正藥業，華海藥業，海翔藥業等。波段性機會推薦新和成，浙江醫藥等。長江證券特色與創新引領行業升級2011年醫藥行業兩方面機會：1、中藥材：踏上"價值發現"之旅傳統認識：農副產品，低附加值新觀念：資源品，稀缺未來趨勢：維持價格高位，甚至繼續上漲，不同于大宗商品的強周期特征2、創新藥：這是最好的時代從疾病譜變化看：重大疾病發病率持續上升，需求遠未到天花板十年間疾病譜變化：感染性疾病、消化系統疾病比重下降惡性腫瘤、心腦血管疾病、關節炎等慢性病、抑郁等CNS藥物比重上升3、重點公司推薦獨特中藥：同仁堂、紫鑫藥業、天士力、信邦制藥、武漢健民、仁和藥業、紫光古漢創新化學藥、生物藥：恒瑞醫藥、華東醫藥、雙鷺藥業、智飛生物特色原料藥：海翔藥業同仁堂：集團獨特模式的重要組成部分領軍中藥中醫化進程同仁堂集團整合業務，打造"醫藥不分家、廠店一體化"體系"同仁堂"品牌的主要承載者，受益于集團業務整合紫鑫藥業：有望成為人參產業領軍企業吉林省強力推動人參產業振興，政策力度空前藥食同源問題有望解決，需求抑制因素消除契合政策背景，擬非公開增發，進軍人參產業天士力：領軍中藥西醫化進程以中藥現代化、國際化為發展方向復方丹參滴丸保持增長勢頭，二線產品快速增長可期三個重要新藥待批，復方丹參滴丸二期臨床試驗獲FDA通信邦制藥：一類新藥值得期待長期耕耘心腦血管用藥領域，營銷積淀豐富一類新藥人參皂苷Rd注射劑正走審批程序人參皂苷Rd屬單體植物藥，值得期待武漢健民：體外培育牛黃或將迎來春天股權激勵實施，管理層動力充足龍牡壯骨顆粒保持較快增長，期待成為大品種體外培育牛黃或將迎來春天仁和藥業：民營體制的輝煌勝利經營方法不斷調整，內生性高增長可期延續并購整合思路，進入處方藥領域公司的快速發展是民營體制的輝煌勝利紫光古漢：鳳凰涅盤，浴火重生管理層大調整，歷史負擔全面清理古漢養生精銷售權收回，經營質量顯著提升血制品、大輸液業務各有清晰的發展思路海翔藥業：多點爆發，加速轉型升級父子股權轉讓順利，治理結構優化達比加群酯迅速獲FDA正式批準，大大超出市場預期經營將呈現多點爆發的局面：4-AA、克林霉素系列和國際合作等恒瑞醫藥：國內領先的仿創藥業市場公認的抗腫瘤龍頭，仿創領先艾瑞昔布、替吉奧膠囊和右美托咪定等新品種陸續上市，推動高增長降糖藥瑞格列汀在FDA進入臨床，伊立替康有望通過FDA認證華東醫藥：期待再融資問題解決免疫抑制劑梯隊完善，器官移植放量是看點后續品種豐富，降糖藥較為突出股改承諾逐步兌現，再融資問題有望解決雙鷺藥業：主打藥煥發新活力，產品梯隊豐富復合輔酶新進10個省份地方醫保，力促銷售放量產品梯隊完備，重點打造腫瘤產品線和肝病產品線在研產品豐富，回歸生物制品，市場空間巨大智飛生物：研發、營銷雙輪驅動后備產品豐富，未來幾年陸續推出新產品營銷能力突出，營銷網絡深入基層廣發證券買入把握發展趨勢，順應結構調整要點1、行業穩健增長，估值溢價率較高截止10年9月，醫藥制造業累積實現銷售7960.7億元，同比增長25.3%，增速保持在較高水平。我們預計全年同比增長24.9%，預計11年同比增速在22%-25%之間，預計11年利潤增速維持在25%-30%。通過多維測算對比，我們認為目前醫藥行業的估值溢價率處于歷史高位，但是縱向來看，醫藥行業的估值絕對水平也并不高，接近歷史平均值。2、看好行業的長遠發展前景，中短期關注行業結構性調整的機會老齡化、城鎮化及醫保制度健全支撐行業長遠發展前景。目前，我國老年人口的藥品消費己占藥品總消費的50%以上。城鎮化帶來了生活方式的改變和疾病譜的改變。糖尿病等代謝性疾病，心腦血管疾病以及腫瘤的發病率隨之提高，從而帶來醫療需求的增長。從中短期來看，我們認為多種因素將促使醫藥行業內部將發生結構性變化。《關于加快醫藥行業結構調整的指導意見》明確了結構調整目標和措施，重點內容是扶持創新及技術提升、推進并購重組、提升行業集中度。3、投資策略--把握發展趨勢，順應結構調整我們看好行業的長期發展前景，給予行業"買入"的投資評級。選股思路上我們建議順應醫藥行業的結構性調整，選擇大型醫藥集團和創新類醫藥公司，關注老年病領域，緊跟醫改政策趨勢。我們重點推薦中恒集團、康美藥業、雙鶴藥業、上海醫藥。4、風險提示基本藥物目錄及醫保目錄品種降價、新版GMP及新藥典對企業成本的提升、新版藥品價格管理辦法的強行推進、公立醫院改革對行業帶來變革成本。細分：1.基于前面的分析我們認為醫藥行業未來幾年的成長性是有保障的，我們看好具有良好成長性的白馬股和長遠發展潛力較大的公司。我們認為選擇各子行業中具有良好成長性的白馬公司將會最大程度分享行業的高速增長。我們推薦的高成長一線股包括云南白藥、恒瑞醫藥、魚躍醫療。我們認為具有較大未來幾年發展潛力較大的也值得重點關注。2.順應醫藥行業的結構性調整，我們建議布局大型醫藥企業集團，我們重點推薦上海醫藥、雙鶴藥業、廣州藥業、白云山、哈藥股份。3.創新是醫藥行業的生命力，擁有潛力產品的創新型企業，一直是我們關注的目標。我們所指的創新型企業，不僅包括如譽衡藥業、恒瑞醫藥這樣在化學仿制藥方面有突出實力的公司，也包括天士力這樣在中藥現代化領域的領先公司，更包括康美藥業這樣成功實現模式創新的公司。4.我們認為醫藥行業的長期推動力首先是老齡化，老齡化會帶來三大疾病的增長，分別是心腦血管疾病、腫瘤、代謝類疾病，因此中恒集團、益佰制藥這樣的品種將長期受益。5.順應醫改政策，我們認為主要是兩個方向，一個是投資基本藥物目錄，尤其是其中的獨家品種，如中恒團、人福醫藥、雙鶴藥業等11家擁有基本藥物目錄獨家品種的上市公司將重點受益；另一個方向是選擇低政策風險的區域，比如康恩貝、江中藥業所在的OTC領域和英特集團、上海醫藥所在的流通領域。重點推薦公司中恒集團(600252)--血栓通放量，普藥飲料起步(一)血栓通表現突出今年以前，公司一直是靠一期工程的3千萬支產能和代工來支持血栓通生產，今年設計產能達到3億支的二期工程完成和年底的新提取車間完成將分別為10年和11年的產能釋放奠定基礎。目前血栓通二期工程已經全部建成，從明年開始公司凍干能力將達到3億支每年的處理量。(二)龜苓寶飲料正在啟動公司新開發的龜苓寶飲料已經全面展開，除了前期引進了專業的人才以外，也展開了廣告宣傳。根據目前的市場反映情況，11年龜苓寶銷售額有望達到6億元，獲得10%左右的凈利潤率。(三)地產將穩健經營(四)盈利預測與投資評級根據我們模型計算的結果，公司醫藥部分業績10年0.73元、11年1.78元，12年2.29元，地產部分保守預計每年貢獻1-2毛錢，飲料業務明年開始貢獻利潤，預計11年1毛錢，12年2毛以內。由此得到步長的認可有助于使公司估值水平回歸到正常范圍，因此我們給公司6-12月60-70元的目標價，向大家推薦。康美藥業(600518)--以飲片為核心，占領上下游(一)強化飲片業務，進軍行業上下游公司傳統的中藥飲片業務近年來一直保持了良好的增長，在政策有利的條件下，公司在這一行業的龍頭地位日益鞏固，我們預計其將來仍然有較快的成長速度。公司近年來在藥材貿易上收獲頗豐，已經既飲片后成為公司利潤的另一重要來源，中藥材近年來持續上漲，特別是公司的重點品種蟲草和三七等價格大幅上漲，因此公司在這些品種上有望獲得豐厚回報。公司從飲片出發，向上下游擴展，收購新開河等藥材產地，參與醫院經營，并進軍藥材貿易市場。我們對公司進軍藥材貿易市場很看好，主要有兩個原因：一是可以掌握終端市場情況，有利于公司的中藥材貿易；二是藥材交易市場管理費用也頗為豐厚。(二)長期看產業鏈投資，近期看藥材市場收購長期來看：康美藥業正在從一個飲片公司變為一種商業模式，公司近年來通過不斷擴張，正在把經營范圍擴大到整條產業鏈：上游收購藥材產地和藥材交易市場；下游控制各地市場并滲透大賣場渠道，同時開始嘗試投資醫院。公司正在對整條產業鏈進行控制，各個棋子的布局將在完成后發揮協同作用，提請投資者重點關注。短期來看：我們一直提示投資者關注康美收購亳州世紀國藥有限公司，康美計劃在安徽省亳州市投資建設康美(亳州)華佗國際中藥城，打造一個"貿易、會展、檢驗檢測、信息發布、金融服務、物流配送、辦公、配套商務于一體"的綜合型醫藥行業集散中心。我們認為公司對于亳州中藥材貿易市場的收購將給公司帶來豐厚回報，提醒投資者重點關注。(三)盈利預測與投資評級我們認為公司是A股市場上難得的優質公司，公司最大的優勢在于善于借助資本市場的力量實現自己的宏偉目標。短期來看，公司收購的新開河等子公司正在貢獻業績；中期規劃上，公司對亳州、普寧等藥材交易市場的投資將為公司帶來新的盈利方式和利潤增長點；長期目標來看，公司向上下游延伸，對整個產業鏈的控制將有可能造就一個偉大的企業。我們對公司的經營理念非常認可，認為公司10年-12年的EPS為0.46元、0.62元、0.90元，給予"買入"的投資評級。上海醫藥(601607)--關注內部整合與外部擴張雙鶴藥業(600062)--經營穩健，華潤入主激發公司活力重點公司業績預測與估值EPSPE簡稱股價0910E11E0910E11EPEG目標價評級中恒集團37.730.480.841.9778.6045.4625.320.5765.00買入康美藥業21.170.30.440.5970.5748.1135.881.4125.00買入上海醫藥23.720.30.711.0579.0733.4122.590.7031.50買入雙鶴藥業32.540.790.971.2241.1933.5526.671.3036.60買入譽衡藥業85.001.241.392.0168.5561.1542.291.3790.45買入英特集團11.270.150.210.3375.1353.6734.150.9415.00買入亞寶藥業11.130.20.240.3255.6546.3834.781.3913.00買入長春高新65.000.560.941.16116.0769.1556.032.9580.00買入南京醫藥14.190.130.20.32109.1570.9544.341.1818.00買入昆明制藥15.800.190.30.4583.1652.6735.111.0520.00買入渤海證券買入(1)尋找新的支點，高估值壓力下的投資良方投資要點：1、供需兩旺，利好不斷，持續看好醫藥板塊我國醫藥行業發展勢頭迅猛，近十年來持續保持高速增長，并呈現供需兩旺的產業鏈格局。受外部經濟環境增長、利好政策出臺、人民保健需求提升和短期突發性事件炒作等多重因素的影響，2010年醫藥板塊強勢上漲；鑒于上述利好因素的持續性作用以及醫藥板塊自身兼備高成長性和抗通脹性的特點，2011年我們持續看好醫藥板塊。2、創新型新藥推動企業快速成長化解估值壓力我國藥品研發重點關注創新性，因醫藥板塊整體已經高企，未來只有靠企業的高成長性和創新性來化解。理由有三：新藥創新和成果轉化一直就是醫藥產業的生命力源泉；藥典新標準旨在推進優勝劣汰，優勢企業市場地位將更加突顯；目前國內環境有利于醫藥企業的創新與發展，國家在政策鼓勵創新。3、國際化推動企業的快速成長化解估值壓力我國醫藥企業經過多年積累，已經具備了走出國門競爭通用名藥物市場的實力；與世界范圍內具備條件的國家和地區進行比較，我國通用名藥物生產成本和勞動力成本最低，在我國生產通用名藥物是最優選擇；未來能能夠順應趨勢，盡快國際化的公司將獲得更大收益，同時也可以享受市場給予的更高估值。我們看好國內企業三種國際化模式，即恒瑞模式、海正模式、人福模式。4、并購重組推動企業的快速成長化解估值壓力并購是切入一個新市場最簡潔有效的方式。近幾年發生在國際、國內醫藥市場上的并購重組案例比比皆是，企業間的并購重組正在成為當前和未來市場上一股不可逆轉的潮流，行業內洗牌仍將持續，從而最終實現行業集中度提升、結構漸趨合理的局面。未來并購重組的重心預計將在醫藥商業領域，建議重點關注行業龍頭。公司推薦：投資亮點推薦個股創新：長春高新、科華生物、人福醫藥、恒瑞醫藥、益佰制藥、康緣藥業國際化：人福醫藥、恒瑞醫藥、海正藥業并購重組：桐君閣、南京醫藥、萬東醫療、上海醫藥、康美藥業、通策醫療醫藥各子行業依據投資亮點推薦個股投資亮點推薦標的個股投資亮點創新型長春高新長效生長激素、重組卵泡激素于2011年上市，胸腺素α1將于2012年上市，三個新產品2011-2012年銷售收入預計將達到6500萬與2億元；多肽藥物艾塞那肽將于2012年上市，預計當年可實現利潤1000萬元科華生物核酸血篩獲已獲批，預計2011試點、2012年全面推廣，或將受益于疫情等突發事件恒瑞醫藥未來3~5年依靠國內仿制藥拉動增長：其中抗腫瘤藥；手術用藥和心血管藥；新產品艾瑞昔布、卡曲沙星、替加氟上市值得期待；潛在的重磅品種阿帕替尼和瑞格列汀臨床試驗進展順利。人福醫藥米非司酮和非那雄胺等新適應癥；基因生物藥在研項目或將創造新的利潤增長點康緣藥業熱毒寧注射液已被批準進行新適應癥的臨床試驗、桂枝茯苓膠囊正在北美準備進行FDA規定的二期臨床試驗益佰制藥艾素-中藥抗癌藥的龍頭國際化人福醫藥仿制藥產能進一步擴大，普克模式利于出口恒瑞醫藥仿制藥業務：研發驅動海外市場擴容海正藥業受益于渠道開拓和仿制藥，制劑出口空間大上海證券有吸引力(1)掘金醫藥"十二五"規劃關注產業升級主要觀點：1、生物醫藥"十二五"規劃將成未來醫藥板塊的投資指南國家"十二五"規劃確定了生物醫藥發展的重點，包括基因藥物、蛋白藥物、單抗克隆藥物、治療性疫苗、小分子化學藥物等，這些政策將積極促進我國生物醫藥產業的高速發展。2、"產業升級"是2011年醫藥行業投資主旋律產業結構調整的基本原則是加強政策引導，實現優勝劣汰，推動醫藥行業結構優化升級；提高企業自主創新能力，推進生物醫藥技術創新和產業化。由于上市醫藥公司多是細分行業的龍頭，是承擔結構調整和產業升級的重要載體，上市公司將受益于市場占有率的提高。3、"創新"是企業未來發展的關鍵詞生物醫藥"十二五"規劃有助于藥企加大研發力度，創造具有自主知識產權的創新藥物，出口產品有望提高毛利率，并面向世界主流醫藥市場。"十二五"期間，我國醫藥體系創新將實現三大突破：自主研制的創新藥物走向國際；部分單元技術平臺實現與發達國家互認；整體布局上基本形成國家藥物創新體系。4、未來幾年是我國藥企國際化的最佳時機未來幾年我國藥企面臨國際化的黃金機遇：1)全球藥品市場規模持續放大，新興市場日益崛起；2)中國藥企分享專利藥到期盛宴；3)許多大型醫藥企業具有原料藥優勢；4)全球醫藥外包向亞洲轉移。5、2011年有望加速推進基本藥物制度目前看，基本藥物制度推行中遇到的最大問題就是財政預算補償與醫療保險報銷存在矛盾。國家基本藥物政策實施的關鍵是取消藥品加成后的補償政策。投資建議：未來十二個月內，調高醫藥行業評級至"有吸引力"2010年中，由于市場解讀醫藥政策較為負面及板塊估值偏高等因素，我們曾經下調醫藥行業評級至"中性"。展望2011年，我們上調醫藥行業的評級至"有吸引力"，主要理由是：1)國家將在2011年加大對醫療衛生事業的投入，醫藥市場規模有望進一步擴大；2)隨著新版藥典和新版GMP標準的實施，藥企面臨優勝劣汰，行業集中度有望進一步上升；3)全球經濟復蘇，將帶動醫藥產品的出口；4)藥品價格調整將理順醫藥產業鏈，將有效刺激第三終端就醫需求的釋放和城市醫療衛生需求升級；5)國家對于創新的支持力度加大，上市醫藥企業能借力資本市場在競爭中占得先機；6)"十二五"規劃鼓勵產業結構調整，上市公司有望成為兼并重組的平臺。子行業選擇策略以受益于"產業規劃和產業升級+行業經濟狀況+估值"為主線我們認為受政策扶持力度大、行業經濟運行態勢良好的醫療器械和生物制品有望在2011年能取得超過醫藥行業平均水平的表現。受益于行業結構調整政策和正逐步走出低谷的醫藥商業和原料藥行業也值得關注。而處于宏觀政策重點調控領域、成本上升壓力較大的中藥藥和化學制劑應短期內采取觀望態度。重點股票天藥股份(600488)：產品量價齊升利潤儲備豐富公司是天津市第一家全部通過國家GMP認證的原料藥生產單位，是亞洲最大的甾體皮質激素類藥物科研、生產、出口基地。公司主要生產皮質激素類原料藥、心腦血管原料藥，鎮痛原料藥及制劑藥物共40多個品種，其中多種產品通過了美國FDA認證和歐洲藥典委員會認證，成為了美國輝瑞等大型跨國公司的合格供應商。公司主導產品地塞米松(皮質激素類藥物)系列工藝技術和產品質量達到國際先進水平，利用低成本和服務優勢，占領了地塞米松的亞洲市場，并打開了歐美市場。目前，公司皮質激素類原料藥年生產能力達到200噸以上。公司依靠強大的研發，技術升級能力、通過完善的工藝控制及產品的規模化生產，擁有了整個皮質激素產業鏈的定價權。未來通過控制價格、兼并等方式逐漸形成對整個市場的壟斷后，皂素生產線產品有望實現量價齊升。截至2010年6月，持續已久、耗資巨大的濱海新廠區整體搬遷工作基本完成。濱海新區開發開放為天藥股份的發展提供了難得的歷史機遇。目前一期以"3029"項目和生物合成生產部分為主體，總投資約5億元，主要以可轉債融資資金和公司自有資金投資投入，目前已經建成投產。通過廠區搬遷，公司資產得到優化。目前公司已結束存貨的賬面清理工作，近期將完成舊廠區的賬面固定資產清理。我們預測公司10、11年EPS分別為0.20元、0.28元，給予公司"跑贏大市"評級。美羅藥業(600297)：優化結構重塑美羅公司是藥品制造和流通的專業企業，公司下設15家分公司、6家控股子公司和3個藥物研究所。公司堅持新品種、高技術、大市場的原則，以處方藥物生產為主，OTC產品和保健品為輔的產品結構。為了突破產能的限制和產品結構的不合理，以適應公司國際化戰略的實施，公司按照大連市政府的產業調整規劃，通過搬遷改造實施產品結構調整和生產技術升級換代。2009年4月6日，新廠建設正式動工。根據總體規劃，整個項目建設按照國際GMP標準，從設計到施工都圍繞產品結構升級調整和工藝技術創新進行。今年由于搬遷補償所獲得的4.5億元左右的土地補償款將于下半年并入營業外收入項。同時，借本次廠房搬遷的契機，公司一方面更新設備，擴大產能，提高生產技術，比如本次新建的面積達2.5萬平米國內最大的單體生產車間，預計開始運作后將能達到50億片的產能(全部達產后有100億片的產能)。另一方面，公司對現有產品線做出重大調整，除淘汰一些落后品種外，公司決定未來通過大規模的制劑出口來迅速提升公司業績。我們預測公司10、11年EPS分別為1.01元、0.24元，給予公司"跑贏大市"評級。科華生物(002022)：出口業務向好血篩市場啟動在即公司新產品研發、知識產權積累工作進展順利，多項產品獲注冊證和發明專利。公司乙型肝炎診斷試劑約占體外診斷試劑30%，而體外診斷試劑占公司營業收入09年為56%。今年2月三部門頒發的在入學和體檢中取消乙肝二對半的通知對公司業績的影響已逐步減弱。今年上半年乙肝試劑的營業收入同比去年下滑10%-20%，三季度已經降至2%左右。由于前期基數低，以及公司乙肝試劑除用于醫院體檢外還用于血站和臨床等其他方面，預計明年乙肝診斷試劑的業績將企穩回升。公司血篩用三聯試劑盒已經完成審批，預計未來幾周內將獲得批文。作為國內診斷試劑龍頭和最早從事血篩的企業，公司具有較好的市場基礎。預計血篩市場在明年二季度啟動后，公司有望實現30%市場占有率。公司自產儀器類產品儲備日益豐富，試劑、儀器的一體化進程加速推進，整體競爭實力不斷提升。公司的"卓越"生化分析儀已基本實現系列化，并榮獲上海市重點新產品稱號。公司自產儀器業務主要發展方向是主攻基層醫療服務機構中老產品的更新換代。公司在基層醫療市場中主要出售的是100和200系列生化儀，目前該市場的缺口仍很大，公司未來低端的生化儀將享受一級和二級醫院體檢項目擴大帶來的市場發展。09年公司銷售自產全自動生化儀為300臺左右，10年的目標為1000臺，預計公司在全自動生化儀的市場份額將上升。我們預測公司10、11年EPS分別為0.47元、0.58元，給予公司"跑贏大市"評級。新華醫療(600587)：成長步入快車道的醫療器械企業公司是具有60多年歷史的醫療器械生產企業，是中國最大的消毒滅菌設備研制生產