郭華平博士江西財經大學教授、中國注冊會計師

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Guohuaping@大家好2005.32/3/2023江西財經大學會計學院教授經濟學博士、碩士生導師中國金融教育發展基金會金融理財標準委員會北京金融培訓中心講師中國注冊會計師職業資格

會計師、審計師職業資格清華大學能源規劃與管理訓練中心講師北京博士德管理顧問有限公司講師杭州焦點企業管理咨詢有限公司講師全國財務總監辦培訓中心講師寧波匯聚企業管理顧問有限公司講師2005.32/3/2023

第一講企業財務目標與理財理念2005.32/3/2023公司最大的危機是什么？公司最值得重視的是什么？公司最需要控制的是什么？為什么許多公司財務總監的年薪常常超過公司總裁？——答案是財務管理在公司管理中至關重要！——財務！——財務！——還是財務！2005.32/3/20231、企業目標生存：企業存在的首要目標企業生存的基本條件：以收抵支；到期償還債務。企業生存的威脅：長期虧損；不能償還到期的債務。發展：企業存在的必要目標獲利：企業存在的根本目標從財務角度來看，盈利就是超過企業投資額的回報。獲取盈利是最具綜合性的目標，它不僅體現了企業的出發點和歸宿，而且反映了企業的其他目標的實現程度。返回<<上一頁

>>下一頁一、企業的財務目標2005.32/3/2023企業財務目標：是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準，是財務管理實踐中進行財務決策的出發點和歸宿。返回<<上一頁

>>下一頁2、企業的財務目標利潤最大化企業價值最大化股東財富最大化2005.32/3/2023300條鯨魚突然死亡了，為什么？

原來這些鯨魚在海上追逐一群沙丁魚，不知不覺被困在一個海灣，最后擱淺而死。弗里德里克·哈利斯這樣評價：——小魚把海上巨人引向死亡利潤最大化假定在企業的投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。2005.32/3/2023缺點：沒有考慮利潤實現的時間沒有考慮所獲利潤與投入資本額之間的關系沒能有效地考慮風險問題往往會使財務決策帶有短期化行為的傾向注意：利潤最大化目標可能就是

“吸引鯨魚的沙丁魚”適合：資本原始積累2005.32/3/2023我們只為一個原因而存在，那就是不斷將股東價值最大化

——可口可樂公司1995年年度報告通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。股東財富最大化例子：杰瑞是AAA公司的財務總監，工作勤勤懇懇，他把股東財富最大化當作座右銘，深受股東愛戴。為了達到股票價格最大化的目標，杰瑞操縱公司股票價格，使公司股價上漲。問：杰瑞是一個好的財務總監嗎？2005.32/3/2023優點：科學地考慮了時間價值和風險因素在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為比較容易量化返回<<上一頁

>>下一頁缺點：只適合于上市公司只強調股東的利益，而對其他關系人的利益重視不夠股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的2005.32/3/2023通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務決策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。返回<<上一頁

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企業價值最大化2005.32/3/2023

企業價值最大化目標的優點：考慮了取得報酬的時間科學地考慮了風險與報酬的關系能克服企業在追求利潤上的短期行為切忌：只見樹木，不見森林；贏了戰斗，輸了戰爭2005.32/3/2023管理目標的變革：產量最大化銷量（占有率）最大化利潤最大化股東財富最大化企業整體價值最大化（相關利益者）500強？500大？2005.32/3/2023二、風險經營理念按風險程度，財務決策可分為三種類型確定性決策：決策者對未來情況是完全確定的或已知的而做出的決策風險性決策：

決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現的可能性——概率的具體分布是已知或可以估計時而做出的決策。不確定性決策：

決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現的概率也不清楚時而做出的決策。2005.32/3/2023風險：是事件本身的不確定性，或者說，是某一不利事件發生的可能性。

從財務管理的角度，風險就是實際收益無法達到預期收益的可能性。系統性風險非系統性風險風險2005.32/3/2023

1、系統風險（不可分散風險）

全局性----

市場風險、通貨膨脹風險、外匯風險、政策風險系統風險：指由于某些因素給市場上所有的公司都帶來經濟損失的可能性，是由公司外部的市場因素引起，公司本身無法控制的風險。

不可分散風險不能通過投資組合來消除,只有回避風險。2005.32/3/2023

2、非系統風險（可分散風險、公司特有風險）

個別企業-----決策風險、控制風險、財務風險非系統風險：指某些因素對單個公司造成經濟損失的可能性，是發生于個別公司的特有事件造成的風險。

可分散風險可以通過多角化經營、多角化投資來分散，甚至通過投資組合來消除。2005.32/3/2023財務風險流動性風險（支付能力）財務業績風險（業績實際與業績目標的重大偏離）“數字”速度風險（慢速與加速）財務信息風險（信息虛假、信息遲緩、信息誤導）財務管理制度風險（制度殘缺與制度失靈）2005.32/3/2023

從公司戰略視野審視風險企業經營者預知風險防范風險處理風險2005.32/3/2023三、現金至上理念現金：

庫存現金

貨幣資金

現金與現金等價物

經營性、籌資性、投資性現金流量

現金凈流量（NCF）自由現金流量（FCF)2005.32/3/2023

什么是錢，錢什么？

1000萬稅前利潤=330萬所得稅+670萬凈利潤

（1）毛利

（2）新增價值（增殖稅稅基）

（3）增值額（職工＋債權人＋政府＋股東所得）；

（4）息稅前利潤與折舊（EBITDA)；

（5）息稅前利潤；

（6）貢獻毛益（邊際貢獻）；

（7）營業利潤；（8）主營業務利潤；

（9）稅前利潤；（10）應納稅所得額

（11）凈利潤；（12）經濟利潤

（13）可向股東分配利潤；

（14）扣除非經常性損益后的凈利潤；

但是：你是眾人的追求：錢從Mary到SunnyforIvory始終沒有你的名字:

Money2005.32/3/20239899200102031001401202010

-30億元30“長虹”能否“長紅”？銷售收入

凈利潤額經營凈現金額141億0.93-7.4億2005.32/3/2023ABC公司三大經營指標年度趨勢圖2005.32/3/2023

①現金優先于利潤。

CASHISKING（現金為王）

②決策著眼點：盡量提前收到現金，盡量少用現金③企業評價：以現金流量為標準2005.32/3/2023四、負債經營理念

負債經營是指企業通過籌集借入資本增加資本總量以擴大資產規模和經營規模的經營方式。2005.32/3/2023老板的投資向外借入企業的錢所有者權益負債2005.32/3/2023

成本較低-----支付的利息是稅前的成本-----是免稅的（所得稅）

風險較大-----償還本金和利息借入資金特點是：企業融入的債務資金，不論是長期負債還是短期負債，都要按約定條件償還本金和利息，企業會不斷地需要有一定量的現金流出，債務比率越高，企業償債的風險也就越大。2005.32/3/2023資產負債率=全部負債/全部資產*100%對于債權人來說，他們關心貸款的安全性。該比率越高，貸款的安全性越缺乏可靠的保障。

對債務人而言資產負債率可以反映企業償還債務的保障程度。比率越小，說明企業償還債務的能力越強；反之，則越差。2005.32/3/2023對于企業經營者來說，他們既要考慮企業的盈利，又要顧及企業所承擔的財務風險，資產負債率不僅反映了企業長期財務狀況，也反映了企業管理當局的進取精神。

一般來說，當企業處于盈利和現金流動狀態周期性良好狀況時，其負債總額不能超出企業在事業低谷時所能償還的范圍。因為企業處于償債高峰時，往往是最"脆弱"的時期。

對于股東來說，他們關心的是投資收益的高低。如果企業負債所支付的利息率低于資產報酬率，股東可從負債經營中取得更多的利潤；否則，借款利息要用股東利潤來支付。2005.32/3/2023

廣東××大廈----拍賣價格

資產賬面價值：18.4億元

負債18.1億元（其中欠國投7.1億）資產評估價值

10.5億元

拍賣的底價3.5億元

拍賣的成交價3.5億元五、市場價值是企業命運的理念2005.32/3/2023企業資產價值企業經營的苦水：資產縮水實物資產金融資產供應商和客戶資產：采購體系、營銷渠道等人力資產：員工素質和凝聚力5、組織管理資產：公司領導者、公司戰略與結構、品牌、文化、制度、流程等企業資產：價值創造的驅動因素2005.32/3/2023

增長速度盈利水平

風險控制公司戰略與控制三維平衡觀六、公司戰略與控制三維平衡觀2005.32/3/2023管理增長是從戰略的角度規劃企業的增長速度，保持公司速度與耐力的平衡；財務戰略性決策必須關注公司增長速度、盈利水平與風險控制之間的最佳平衡

追求盈利是公司經營與發展的目標；

風險控制是從制度上保障企業的控制力、尤其是現金營運的安全有效。2005.32/3/2023

1、關于“增長”

（1）定義：資產規模，營業規模。

（2）增長的必要性：盈虧臨界點（保本點）、保利點，規模效應。沒有規模就是最大風險。

（3）規模的風險性：速度陷阱。

（4）財務理念、理論:穩健與保守。內部增長率與可持續增長率2005.32/3/2023

（5）財務分析：美國貨幣監理署（OCC)對商業銀行有一整套監管體系，其中有15個關鍵指標最關鍵，而首個指標即為貸款年增幅是否低于20%.

（6）戰略實踐：A.

《中國企業家》（2002年11期）報道，某西部軟件商的集團董事會主席×××給公司確定的戰略目標是：集團到2010年將實現2000億的營業額、120億的毛利、24億的純利、凈資產500億、負債率40%，而股市市值將達到1500億。而2001年該集團銷售額據稱是55億元，利潤6億元。2005.32/3/2023

“量子躍進”是該董事長對這些數據疑慮的解釋：“信息產業不是一種常規產業，只要把握好時間差和空間差，瞄準機會，它就可能在短時間內跳躍式地進入一種新的狀態。我們要善于捕捉住這種量子的躍進，使得我們從現在處于很低的能態，達到比較高的能態……走“量子躍進”式發展道路的××，20年后一定能與美國微軟相比。2005.32/3/2023

B、湖南××公司的核心文化：“疾慢如仇”！

C、萬科：年增長超過20%是警覺線.