公司金融第九章營運資金管理

一、短期融資規劃的定義短期融資的主要問題：1、企業應保持多少現金以準備支付賬單？2、企業應購買多少原材料（庫存）？3、企業給客戶提供的信用是什么？流動資產（currentassets)：cash,marketablesecurities,accountsreceivable,inventories流動負債(currentliabilities)：A/P,accruedwages,taxes,andotherexpensespayable,notespayable

Networkingcapital+Fixedassets=Long-termdebt+EquityCash=Long-termdebt+Equity–Networkingcapital(excludingcash)–Fixedassets二、經營周轉期（operatingcycle)與現金周轉期(cashcycle)企業的短期經營活動周期：購買原材料，支付購買費用，制造產品，銷售產品，收回現金。現金流的時間線（cashflowtimeline)(Figure27.3,p.751)

Operatingcycle:從存貨收到，到應收賬款收回。Cashcycle：從現金支付（購買存貨），到應收賬款現金收回。Cashcycle:反映了公司現金流出與現金流入之間的時間間隔。從現金流管理的角度，應該盡可能縮短現金周期。

Operatingcycle=inventoryperiod+A/RperiodCashcycle=operatingcycle–A/Pperiod案例計算：現金周轉期的計算縮短現金周期的方法：改變存貨、應收賬款、應付賬款的期限等。加速現金流周轉，就相應提高了現金的利用效果，從而增加了企業的價值創造。

（1）

積極回收應收賬款：銷售部門（銷售回款率）；清欠部門（年初清欠額度）（2）

用折扣和訂貨量換取欠款回收：訂貨量大，給予的折扣大，但必須付現款，產品必須行銷。（3）積累企業和個人信用：有信用才能有合理的推遲支付（4）推遲應付款時間：分期付款；先小額再大額；使用信用證付款和銀行承兌匯票（5）定期清倉查庫，處理積壓商品：加強庫存周轉速度；

庫存管理——案例分析：海濤公司、殷偉公司和中鋒公司是3家系統集成商，它們公司在同一個大廈內。有一次，它們同時中標了，而且3家公司在集成過程中都需要配齊下列的產品：臺式機（到貨時間為3天）、服務器（到貨時間為5天）、企業網絡產品（到貨時間為8天）、平臺軟件（到貨時間為11天）。問：公司應該如何進行采購？

海濤公司同時聯系上述產品的上家供貨商，結果11天配齊了產品，但臺式機已經在它的倉庫中放了8天，服務器也放了6天。

中鋒公司則直接找到一家合作關系很好的總代理要貨，總代理把所有產品配齊后直接送到中鋒公司，所用時間是8天，沒有占用中鋒公司的庫存。

殷偉公司則先訂了平臺軟件的貨，3天后再訂網絡產品，6天后再訂服務器，它配齊產品的時間也是11天，但所有產品都同時到達，沒有占用其庫存。

結論：中鋒公司更聰明，不僅最大化地節約了對自身資源的占用，而且也有效地提升了交貨速度，這不僅對提高應收款回收期有價值，而且在服務上給了客戶一個積極的印象，對爭取未來的單子有不同尋常的意義。

三、現金周轉管理（現金流管理）的經典案例（鏈接）四、短期融資政策的內容（一）企業對流動資產的投資1、flexibleshort-termfinancialpolicies2、restrictiveshort-termfinancialpolicies是否持有大量現金、上市證券、存貨、應收賬款（信用銷售條件是否寬松）

持有流動資產的成本：持有成本（carryingcost）；短缺成本（shortagecost)。——最優持有量（二）企業對流動資產的融資成本Flexible---企業的長期融資金額超過企業資產需求，企業持有大量現金，并擁有大量上市證券；Restrictive---企業用長期融資滿足正常資產需求，用短期融資滿足季節性、臨時性的資金需求。五、短期融資方式1、unsecuredloans:lineofcredit(committed,noncommitted），compensatingbalances

2、securedloans短期融資的抵押貸款的抵押物主要是A/R、存貨。應收賬款抵押融資；應收賬款出售(factoring-福費廷業務，資產證券化）3、其他融資來源商業票據（CP）、銀行承兌匯票（banker’sacceptances）五、現金管理（一）現金管理的內容1、確定目標現金余額；2、有效的回收（collecting)和分配(disbursing)現金;3、將多余的現金投資到有價證券（二）目標現金余額的確定1、持有現金的原因交易動機(transactionmotives);補償余額（compensatingbalances）。2、持有現金的成本——機會成本（tradingcost)和交易成本（tradingcosts）的權衡

3、BaumolmodelF：出售證券的交易成本，固定值；T:一年中需要的所有現金K:持有現金的機會成本（利率）C:最優現金持有量

4、Miller-OrrmodelZ：targetcashbalance;H:uppercontrollimit;L:lowercontrollimit;K:dailyopportunitycost;F:tradingcost:thevarianceofnetdailycashflows現金流管理的經典標本——DELL電腦Dell電腦：零庫存，應收賬款回收期-8天你可以不買戴爾的電腦，但你沒有理由不買戴爾的股票！現金流管理的典型案例：順馳集團在集團層面決策并取得土地后，總部以銷售回款指標（注：不是利潤）為中心，給一線公司設定考核體系，以下放項目運營層面的大部分權力為手段，以極具誘惑力的薪酬制度為激勵，實現占領市場的階段性目標。

以現金流整合所有行動管理模式——對一線的充分放權＋現金流管理

汪浩稱，房地產行業一個很重要的特點是沒有固定成本投入，一個現金流管理得好的企業，完全可以通過調整付款和回款的節奏來平衡現金流。

“現金—現金”的商業模式：買地時推遲首付款時間，拉長后續付款時間，買到地后盡快開工，盡快開盤，盡快回款，也就是說盡量縮短付地款到收房款之間的周期。集團層面的現金流管理1、整個集團保持較少現金儲備，“賬上決不留多余的錢”。

2、現金流是集團決策新項目投資的關鍵指標。

3、集團集中支付。

4、集團范圍內、以銷售回款為核心的考核體系。

一線公司層面的現金流管理一線公司，以上思路自然演變成“項目現金流服務于集團現金流而不是項目本身”

1、保持現金流入量，加速項目周轉率，提前資金回款。一般來說，順馳從取得土地到回款的周期為5-8個月（一般的地產公司該周期為1年到1年半）。

2、限制現金流出量，尋找地價分期支付的項目。特定階段會盡量延遲土地款與工程款的支付。

3、為迎合集團決策而取得新項目，一線公司會努力尋找現金流理想的項目。比如合作開發、項目分期支付的項目、有當地優惠政策的項目等。

4、執行集團的“資金月計劃”：每周每月上報資金計劃；在特定時期，即集